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【黑色早评】政策推动焦企去产能，盘面利润走阔
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4年5月30日品种：铁矿石、双焦、钢材铁矿石铁矿一、市场点评供应端，上周全球铁矿发运总量继续回升，澳巴发运均有增长，非主流略降。尽管同期到港量有所回落，但仍处同期高位，叠加疏港回落，周一铁矿港口库存变动不大。国内矿方面，受部分矿企停产检修影响，近期国内矿山产能利用率有小幅下降，国内铁精粉产量虽有回落但仍处同期高位。需求端，SMM调研显示6月铁水产量仍有增长预期，但钢联预计6月铁水增量空间不大，且调研显示多数企业认为6月指数均价下移。上周钢联高炉开工率持平且铁水产量微降，日均铁水减0.09万吨至236.8万吨，而同期钢厂盈利率增加2.16%至54.11%。尽管钢厂进口矿日耗有小幅增加，但因钢厂铁矿库存也有上升，上周钢厂进口矿库销比略有回升。在铁水预期增量不大且钢厂库销比有增的情况下，近期钢厂对原料维持按需补库节奏。昨日铁矿港口现货成交及远期美元货成交均有下滑，目前PB粉落地亏损仍大，显示国外需求依然强于国内。综合而言，近期铁矿供增需稳，且钢联调研6月铁水增量空间不大，叠加昨日节能降碳方案要求加强钢铁产量调控，矿价走势延续偏弱震荡。二、消息及数据 1.本周，唐山主流样本钢厂平均铁水不含税成本为2623元/吨，平均钢坯含税成本3466元/吨，周环比下调15元/吨，与5月29日当前普方坯出厂价格3530元/吨相比，钢厂平均盈利64元/吨。 2.Mysteel铁矿石事业部调研了铁矿石市场主要参与企业，就6月份铁矿石均价、趋势以及贸易心态做了调研：6成以上企业认为6月指数均价将下移，指数均价或集中在110-120美元区间；8成以上企业认为6月铁矿石价格将前高后低；6成以上贸易企业将以出货为主。 3.5月29日，国务院印发《2024—2025年节能降碳行动方案》。其中提到，大力发展高性能特种钢等高端钢铁产品，严控低附加值基础原材料产品出口。推行钢铁、焦化、烧结一体化布局，大幅减少独立焦化、烧结和热轧企业及工序。大力推进废钢循环利用，支持发展电炉短流程炼钢。到2025年底，电炉钢产量占粗钢总产量比例力争提升至15%，废钢利用量达到3亿吨。 4.非洲刚果扎纳加铁矿石有限公司公布了其旗舰项目扎纳加铁矿石项目2024年可行性研究的更新结果。项目矿产资源总储量约为69亿吨，矿石预估总储量约21亿吨（平均铁品位为33.9%），矿山寿命约30年。为了降低成本和风险，项目采用分阶段的方式开发。第一阶段的年产能为1200万吨，第二阶段年产能将再扩大1800万吨，最终实现每年生产3000万吨铁精粉的目标。 5.5月29日铁矿石远期市场整体活跃度一般，平台上有四笔成交，两笔纽曼粉分别以62%计价116.55和116.6成交，BRBF以62%计价119.8成交，PB粉以61%计价117.8成交。矿山私下议标方面有一笔纽曼未筛分块，其结标价格暂未可知。二级市场上卖家报盘较为积极，报价持续走弱；买家方面询盘活跃度一般。港口现货市场整体交投氛围一般，主流品种价格上涨5-10元左右。双焦双焦一、市场点评本周铁水日均产量略有下降，产量已接近去年同期水平，钢厂盈利率在54.11%，钢厂利润持续修复，双焦需求预期较好。近期山西省开始恢复煤矿产量，后市焦煤或持续增产，但本周焦煤产量仍较低。焦炭第一轮提降落地，下游补库放缓，双焦上游库存有所增加。钢材需求端，房地产持续弱势，制造业保持强势，变量在于基建，一季度基建项目重新审合，地方政府专项债发行缓慢，基建需求一般，黑色需求偏弱，后市基建项目审合工作基本完成，预期专项债将加速发行，钢材终端需求逐步增加。近期房地产政策再出大利好，放开限购，降低房贷利率，降低首付，政府收购房子等等，政策有利于房地产市场稳定，进一步加强钢材需求向好预期。山西省要求煤矿增产，后市焦煤产量或逐步回升，但当前产量并没有回升，安全检查仍较严格，在需求预期向好的情况下，建议逢低买入，关注煤矿复产速度。二、消息与数据 1.中国煤炭工业协会党委委员、副秘书长张宏：今后一个时期全国煤炭市场供需保持总体平衡、时段性紧张将成为一种常态。 2.据国家金融监管总局网站28日消息，5月27日下午，国家金融监管总局召开党委会议。会议强调，要促进金融与房地产良性循环，进一步发挥城市房地产融资协调机制作用，满足房地产项目合理融资需求，大力支持保障性住房等“三大工程”建设。 3.【国务院：深入调整钢铁产品结构】金十期货5月29日讯，国务院印发《2024—2025年节能降碳行动方案》。其中提到，大力发展高性能特种钢等高端钢铁产品，严控低附加值基础原材料产品出口。推行钢铁、焦化、烧结一体化布局，大幅减少独立焦化、烧结和热轧企业及工序。大力推进废钢循环利用，支持发展电炉短流程炼钢。到2025年底，电炉钢产量占粗钢总产量比例力争提升至15%，废钢利用量达到3亿吨。 2.汾渭信息冶金部5月28日重点关注：个别焦企开启对焦炭的第一轮提涨，涨幅为100-110元/吨；目前焦企多处于盈利状态，开工维持高负荷运行，在宏观影响下，市场情绪偏暖，投机需求及钢厂采购意愿增强，焦企出货顺畅，场内库存低位，受部分原料煤价格反弹影响，焦企入炉成本提高，焦企有提涨意愿，不过近两日期货盘面下降，钢材价格下行，市场情绪稍有回落；整体来看，钢厂原料库存中性水平，焦炭市场供需基本平衡，价格涨跌两难，后期需关注原料煤价格以及终端需求情况。焦煤方面，炼焦煤市场主稳运行，近两日期货及钢材价格下跌，市场情绪稍有回落，当前市场暂不明朗，下游对高价资源接受意愿降低，谨慎按需采购为主，煤矿成交表现一般，但焦钢企业开工负荷高位，原料刚需支撑较强，且煤矿端无库存压力，报价依旧坚挺，短期焦钢博弈，市场预计偏稳震荡。进口蒙煤方面，昨日甘其毛都口岸通关1096车，蒙煤市场偏稳运行，随着期货盘面再度走跌，下游接货情绪有所降温，高价成交难度较大，蒙5长协原煤主流价格在1340-1350元/吨左右。钢材钢材一、市场点评供应端，找钢建材产量增、板材产量降，钢谷建材热卷产量均有上升，富宝电炉钢厂日耗降0.9%，预计本周钢材供应增幅放缓。进口方面，昨日国内钢坯价格再度上扬，国外主要地区钢坯价格依然持稳，目前国内外钢坯价差略有收窄，国内钢坯出口空间趋减。需求端，周一钢银城市钢材库存继续去化，仅冷镀库存有所上升。昨日找钢及钢谷厂库、社库延续下降，但降幅有所放缓。找钢建材表需增、热卷表需降；钢谷建材表需降、热卷表需增，两家机构需求表现分化。另据百年建筑调研，本周全国水泥出库量444.65万吨，环比下降0.6%；混凝土发运量169.36万方，环比减少3.93%，二者均有回落。不过，受益于近期地产政策利好及二季度基建资金向好（超长期特别国债也开始发行），叠加设备更新及城市更新行动，钢材市场需求预期依然乐观。海外钢价方面，昨日印度热卷价格继续小幅上涨，欧盟热卷价格有所回落，其他国外主要地区钢价依然持平，目前国内外板卷价差部分收窄，国内钢材出口空间趋减。综合而言，尽管近期钢材供应回升，但库存也在持续去化，同时受益国务院节能降碳方案再提加强钢铁产能产量调控，夜盘钢价走强。二、消息及数据 1.5月29日，国务院印发《2024—2025年节能降碳行动方案》。其中提到，加强钢铁产能产量调控。严格落实钢铁产能置换，严禁以机械加工、铸造、铁合金等名义新增钢铁产能，严防“地条钢”产能死灰复燃。2024年继续实施粗钢产量调控。“十四五”前三年节能降碳指标完成进度滞后的地区，“十四五”后两年原则上不得新增钢铁产能。新建和改扩建钢铁冶炼项目须达到能效标杆水平和环保绩效A级水平。 2.截至5月29日，百年建筑调研国内506家混凝土搅拌站产能利用率为8.46%，周环比下降0.34个百分点；年同比下降4.46个百分点。506家混凝土搅拌站发运量为169.36万方，周环比减少3.93%，年同比减少34.57%。区域方面，七大区域本周产能利用率环比均保持下降趋势，其中西南、西北、华南地区产能利用率降幅相对较大。发运量方面，西南、东北、华南本周混凝土发运量降幅相对明显。回款方面，环比略微下滑，其中，华中、西北回款率相对较低。5月22日-5月28日，本周全国水泥出库量444.65万吨，环比下降0.6%，年同比下降17.3%；基建水泥直供量187万吨，环比下降0.53%，年同比下降4.59%。 3.5月29日消息，富宝资讯调研全国103家电炉厂产能利用率为43%，较上周降1.2个百分点，当前103家电炉废钢日耗22.73万吨，较上周减0.2万吨，降幅0.9%。利润方面，根据调研情况华南电炉螺纹利润亏损30-40元/吨;西部四川等地电炉螺纹盈利0~150元/吨;华东电炉反馈螺纹利润多处于盈亏线，个别有些许利润。 4.Mysteel了解到，近期俄罗斯出口热卷价格持平，供应商大多仍关注其他市场，而来自土耳其的买家则继续选择本地或进口其他国家的产品作为替代。据悉，最近几乎所有的俄罗斯热卷资源都在内地进行销售，只有一家出口商活跃在出口市场，报价560-565美元/吨FOB，相当于580-585美元/吨CFR土耳其。由于再轧产品的进一步出口选择有限，受制裁的热卷资源与其他产地的资源相比缺乏竞争力。此外，土耳其推出对进口热卷征收15%关税的政策，只有获得土耳其来料加工制度认证的公司方可减免出口最终产品的关税。由于出口市场疲软，土耳其进口需求十分低迷，进口商更倾向于购买当地产品，从而避免承担任何出口义务。土耳其当前处于利率上扬、银行信贷有限的局面，金融面难以支撑价格上涨，买家观望等待价格进一步下跌。 5.乘联分会：5月1-26日，乘用车市场零售120.8万辆，同比下降6%，较上月同期下降2%，今年以来累计零售757.5万辆，同比增长5%；5月1-26日，全国乘用车厂商批发125.3万辆，同比下降5%，较上月同期下降16%，今年以来累计批发880.2万辆，同比增长8%。 6.29日全国建材成交仍偏差，市场低价交易为主，刚需和期现部分采购，投机不多，全天整体成交量前一日略有回升。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。
混沌天成期货2024-05-30
螺纹钢回调即是做多机会
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需求的决心，中长期需求预期得到修复，以钢材为核心的黑色系市场强预期再度升温。库存迭创新低支撑价格产业层面，5月通常是需求从旺季向淡季过渡的阶段，上周的表观需求转降且继续维持同比较大差距，市场多头的信心不可避免地发生动摇，螺纹钢期货价格顺势震荡调整。尽管当前需求同比数据不太乐观，但由于供应端同步收缩，螺纹钢依然维持较快的去库速度，厂库及社库均不断创出新低。从近5年的情况来看，在库存降至较低水平之后，即使进入淡季，在大规模累库出现之前，钢价回调压力也不明显，甚至整体偏强。另外，今年以来专项债发行进度偏慢，参考全年3.9万亿元新增专项债额度以及往年专项债发行节奏，接下来专项债提速发行值得期待。而随着基建项目资金到位情况好转，钢材需求或逐步释放，从而出现淡季不淡的情形。产业链转为正向循环本轮钢价反弹始于4月初，随着生产利润逐步修复，铁水产量几乎同时筑底回升，原料现货价格开始止跌反弹，产业链负反馈被打破并转向正向循环。目前，日均铁水产量已回升至236.8万吨，与2023年均值（238.9万吨）相差不大，需求边际好转推高原料价格。焦炭现货价格提涨5轮，铁矿石普氏指数回升到120美元/吨附近，目前螺纹钢高炉成本上浮至3650元/吨附近。电炉方面，当前华东地区平电成本在3795元/吨左右，整体处于亏损状态，谷电成本在3631元/吨左右。目前螺纹钢产量整体处于爬坡阶段，对应的电炉、高炉成本整体稳中偏强，展望后市，除非出现供应过快增长、需求无法承接的情况，否则成本将是螺纹钢价格牢靠的支撑。综合来看，目前黑色系已进入宏观强预期、现实基本面不弱甚至可能边际好转的状态，后期黑色品种走势整体偏乐观。且从绝对价格水平来看，在铜、金、银等年内大幅上涨、个别品种连创历史新高的情况下，今年的螺纹钢价格在近5年中仅处于中等水平，具备一定宏观配置价值。因此，中长期内对螺纹钢持多头思路，短期跟随商品集体调整将是布局机会，支撑位可参考高炉或电炉成本。（作者单位：大有期货）来源：期货日报网
期货日报网2024-05-30
黑灯瞎火悬梁刺股 -2024年5月28日申银万国期货每日收盘评论
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409波动区间6850-7550。【钢材】钢材：钢材需求兑现程度有限，库存去化速率在淡季背景下预计将会减慢乃至累库。地产政策带动国内宏观预期有所回暖，实际需求的兑现情况或将成为后期黑色系的交易主线。开工方面的负面消息基本坐实了需求端疲软难改善的现实。钢材价格整体短期震荡偏强，国内宏观以及地产政策带来的情绪转暖带动盘面兑现上涨，持续关注库存的去化速率以及电炉的复产意愿。短期反弹行情或将持续，行情短暂脱离基本面，多单注意及时高位止盈，警惕冲高回落，关注基本面能否共振，等待需求后置带来的做多机会。。【铁矿石】铁矿石：受国内基建项目开展放缓影响，市场对于负反馈担忧再起。同时海外发运有所增加，矿石供给端逐渐宽松。钢厂高炉开工率有所修复，铁水产量尚未出现明显增量，钢厂内铁矿石库存去化明显，可能带来阶段性的补库需求，反弹行情已有一定幅度，多单注意高位止盈，警惕冲高回落，基本面共振时点尚需等待，不宜悲观。 04 金属【贵金属】贵金属：金银出现反弹。中东局势再起波澜，据以色列多家媒体周一报道，以军与埃及士兵在拉法口岸发生交火。一名埃及士兵在此次“罕见”交火中死亡。上周金银冲高回落，一是美联储近期表态鹰声渐起，二是经济数据延续韧性，令降息预期继续降温。其中，上周公布的5月美国综合PMI上升至54.4，为2022年4月以来新高。美国上周初请失业金人数降至21.5万，两周下滑幅度创去年9月以来最大，劳动力市场延续强劲。最新的公布的4月美联储例会纪要显示美联储官员对美国近期的通胀表现较为担忧，讨论了在更长时间内保持利率稳定的必要性，多位官员还提到了在必要情况下愿意加息。白银近期表现更为强劲，供需方面或延续缺口，放大其弹性。长期上行趋势依旧，短期行情步入调整，建议观望为主。【铜】铜：日间铜价回吐夜盘部分涨幅。全球矿山干扰率提升导致精矿供应不及预期，全球铜供求由预期过剩向供求平衡转变，进口精矿加工费大幅回落，中国冶炼企业计划减产，以应对低廉的精矿加工费。国内库存高企，导致现货持续贴水。国内下游需求总体稳定向好，光电装机带动电力投资高增长，空调销售良好并带动产量增长，新能源渗透率提升有望巩固交通设备行业铜需求，地产持续疲弱，关注扶持政策效果。在前期持续上涨后，铜价可能宽幅波动调整。建议关注美元、人民币汇率、库存和基差等变化。【锌】锌：日间锌价冲高回落。目前精矿加工费下降，冶炼利润缩窄，低迷锌价考验矿山和冶炼供应。预期国内汽车产销稳定，基建增速可能下降，家电表现良好；需要关注地产行业变化。目前矿山供应扰动，尚不足以改变过剩预期，但需要重点关注。锌价可能宽幅偏弱波动。建议关注美元、人民币汇率、国内下游开工率等。【铝】铝: 今日沪铝主力合约收涨0.9%，铝价震荡运行。四月份俄罗斯对华出口数量增加27%，对国内电解铝供给形成补充。国内电解铝基本面较为健康，但去库趋势有所放缓，一是由于云南电解铝复产较为顺利，二是临近淡旺季转换铝下游加工环节对电解铝价格接受度减弱。展望后市，中长期铝价看好预期不变，但宏观预期摇摆、基本面无明显冲突导致短期内铝价或以震荡为主，操作上建议等待回调做多的机会。【镍】镍：今日沪镍主力合约收涨1.34%，印尼镍矿供应局面未见明显好转。基本面角度，印尼RKAB审批进度不尽人意，镍矿供应整体仍偏紧，当地镍矿价格继续上涨。不锈钢排产高位稳定，国内部分镍铁厂复产，镍铁持续偏紧但紧张程度无进一步加剧，镍铁价格表现基本稳定。近期前驱体需求较好，对原材料采购订单表现较强，硫酸镍价格继续反弹。展望后市，国内电镍累库趋势难改，但考虑到美联储降息预期反复、纯镍过剩程度减轻、硫酸镍及镍矿供应偏紧，预计短期内沪镍震荡偏强运行。【工业硅】工业硅：今日SI2407期价冲高回落。现货市场成交仍显清淡，头部硅企下调报价让利出货，华东553通氧硅价下滑至13100元/吨，421硅价下调至13600元/吨。供应方面，平水期西南硅企开工小幅回升，北方硅企开工延续高位，市场整体产量持续攀升。需求方面，多晶硅价格持续下探，停产检修企业逐渐增加；铝合金企业出货压力较大，开工水平趋于下滑；有机硅行业亏损状态难以扭转，后市企业开工仍存下滑可能。综合来看，需求端对硅价的支撑或进一步弱化，丰水期临近上游供应压力趋增，市场库存的消化难度加剧，硅价的上方空间不宜过分乐观，SI2407波动区间11500-13000。【碳酸锂】碳酸锂：美国对中国电动车增加高额关税，宏观情绪利空新能源产业链需求端，现实端实际影响有限。供应端，5月预计碳酸锂产量仍有增量，源于大厂/盐湖检修结束的复产和前期外购矿部分，同时进口方面仍有增量预期。成本端，关于尾渣处理文件发布，提锂成本预期有所增加。需求端，前期价格相对低位，下游有所补库，5月正极材料排产环比增速快速放缓，部分正极厂家采购意愿也有减弱，终端方面或随以旧换新政策和车展有所拉动。从需求面来看，碳酸锂的需求维持强劲态势。正极材料的周度产量维持高位，显示出下游市场对碳酸锂的强劲需求。政策对需求的前置作用可能较为明显，后续下游补库结束后，锂价可能会趋弱。 05 农产品【苹果】苹果：苹果期货全天震荡。根据我的农产品网统计，截至2024年5月22日，全国主产区苹果冷库库存量为289.80万吨，库存量较上周减少42.45万吨。走货较上周基本持平。现货方面，根据我的农产品网的数据，山东栖霞80#纸袋一二级市场价2.8元/斤，与上一日持平；陕西洛川70#纸袋半商品市场价3.6元/斤，与上一日持平。策略上，市场博弈重新加强，关注苹果交割标准变化对合约接货价值的影响，预计AP10合约波动区间7000—9000，操作上建议区间逢回调买入远月合约为主。【生猪】生猪：生猪期货基差继续缩小，近月偏强而远月走弱。根据涌益咨询的数据，5月28日国内生猪均价17.39元/公斤，比上一日上涨0.44元/公斤。当前生猪供应又进入相对的高峰，同时消费也进入淡季。从周期看，能繁母猪存栏下降后下半年生猪供应有望开始减少，价格则有望回升。同时市场二次育肥情绪增加有利于近月价格。现货投资者可以选择买07卖09的月差正套交易，或者可耐心等待回调后择机做多2407之后的远月合约，预计LH09合约波动区间15000—20000。【白糖】白糖：郑糖今日出现震荡。现货方面，广西南华木棉花报价上调10元在6620元/吨，云南南华报价维持在6340元/吨。总体而言，印度的减产和出口政策使得前几个月国际糖价维持在近几年高位、巴西新榨季预计开榨量偏大则对糖价形成压制；同时市场也继续关注厄尔尼诺发展，原油价格和国内消费的变化；另外国内外宏观经济变动也将对糖价产生影响。而当前榨季国内制糖成本提高利多糖价。长期看白糖处于增产周期中，投资者可以暂时等待糖价反弹后再逢高做空。【油脂】油脂：今日油脂增仓上行。根据高频数据显示，产量方面SPPOMA数据显示5月1-25日马来西亚棕榈油产量增加26%；出口方面AmSpec数据显示5月1-25日马棕出口环比增加3.1%。由于价差回落棕榈油性价比恢复，印度油脂进口需求增加支撑马棕出口由跌转涨，对棕榈油价格有所提振。菜油方面，国内菜籽后期到港充足，菜油供应压力仍存；不过近期市场对于乌克兰及澳大利亚油菜籽减产的担忧加剧，菜油近弱远强格局延续。综合来看现阶段全球大豆、菜籽处于播种生长期，天气扰动仍然存在，容易引发天气炒作；叠加国际油价上涨提振预计油脂短期偏强为主，豆油主力波动区间7600-8400，棕榈油波动区间7400-8000，菜油波动区间8400-9200。【豆菜粕】豆菜粕：今日连粕震荡回落。根据AgroConsult公司称由于南里奥格兰德州爆发洪灾，该公司将2023/24年度巴西大豆产量调低到1.545亿吨，较前期预测值调低了200万吨。巴西南部洪水对于造成巴西大豆减产的预期较强，近期巴西大豆升贴水继续上行，国内进口成本逐渐抬升。阿根廷方面，阿根廷大豆收割率为84%，环比加快13%。目前美豆播种工作整体进展顺利，产区降雨偏多并未明显影响播种进度。截止到5月19日美豆播种率为52%，慢于去年同期的35%，但较5年均值49%偏快。从天气预报来看，未来美豆产区降水量正常，预计整体播种将继续推进。综合来看市场对于美豆种植面积分歧较大盘面短期或出现一定回落，但考虑到成本支撑以及天气方面从厄尔尼诺转拉尼娜，美豆预计仍有一定天气升水，豆粕主力区间3450-3750，菜粕主力区间2800-3100。 06 航运指数【集运欧线】集运欧线：EC回调，08合约收于4193.4点，收跌1.9%。周一盘后公布的SCFIS欧线为3368.61点，较上期上涨9.7%，对应于05.20-05.26期间的离港结算价，继续计价5月中旬起船司的运价提涨。根据上周公布的各船司线上订舱价来看，最新SCFIS欧线不及预期，对盘面形成一定利空影响。巴以停火谈判或在本周重启，但以色列和哈马斯各执一词，埃及军方表示一名士兵在拉法境内的枪击事件中丧生，中东地缘局势趋于复杂化，短期复航可能性较低。需求端货量仍具支撑，6月各船司运价继续提涨，但提涨力度和节奏出现分化，地中海6月第二周提涨至4520/7540，达飞6月初报价3730/7060，6月第三周起运价提涨至4230/8060，基本是目前各家船司报价的高位，能否落地仍有待观察。当日主要品种涨跌情况
申银万国期货2024-05-29
【黑色早评】6月铁水增量空间不大，矿价走弱
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4年5月29日品种：铁矿石、双焦、钢材铁矿石铁矿一、市场点评供应端，上周全球铁矿发运总量继续回升，澳巴发运均有增长，非主流略降。尽管同期到港量有所回落，但仍处同期高位，叠加疏港回落，周一铁矿港口库存变动不大。国内矿方面，受部分矿企停产检修影响，近期国内矿山产能利用率有小幅下降，国内铁精粉产量虽有回落但仍处同期高位。需求端，SMM调研显示6月铁水产量仍有增长预期，但钢联预计6月铁水增量空间不大。上周钢联高炉开工率持平且铁水产量微降，日均铁水减0.09万吨至236.8万吨，而同期钢厂盈利率增加2.16%至54.11%。尽管钢厂进口矿日耗有小幅增加，但因钢厂铁矿库存也有上升，上周钢厂进口矿库销比略有回升。在铁水预期增量不大且钢厂库销比有增的情况下，近期钢厂对原料维持按需补库节奏。昨日铁矿港口现货成交有所回升，但远期美元货成交小幅下降，目前PB粉落地亏损扩大，显示国外需求仍强于国内。综合而言，近期铁矿供增需稳，叠加钢联调研显示6月铁水增量空间已不大，短期矿价走势震荡偏弱运行。二、消息及数据 1.5月28日Mysteel统计中国47港进口铁矿石库存总量15475.73万吨，环比上周一增加104万吨，45港库存总量14816.73万吨，环比增加77万吨。具体区域来看，华北上期铁矿石到港偏高，随着在港船舶逐步靠泊卸货，区域内进口矿库存增量相对较多，同时区域内压港较上周有所缓解；此外，东北、沿江、华南三个区域港口库存亦有不同程度的增加；而华东区域港口库存环比有所去库。 2.5月20日-26日期间，澳大利亚、巴西七个主要港口铁矿石库存总量1340.7万吨，环比下降45.8万吨，整体仍处于年内均值以上水平。 3.据Mysteel调研了解，6月有15座高炉计划复产，涉及产能约5.86万吨/天；有8座高炉计划检修，涉及产能约3.59万吨/天。若按照目前统计到的停复产计划生产，预计6月日均铁水产量237.8万吨/天。考虑到需求淡季的到来以及废钢消耗的增加可能会影响铁水的回升速度，实际结果可能会低于预测值。 4.据悉，阿拉伯联合酋长国阿布扎比投资集团IHC计划投资10亿美元，于今年完成对非洲安哥拉两座铁矿矿山的收购。其子公司在Kassala Kitungo和Munenga地区签署了铁矿开采的合资协议，并且就布隆迪的镍矿以及坦桑尼亚和肯尼亚的其他金属矿产进行其他谈判合作。Kassala Kitungo铁矿项目位于安哥拉的北宽扎省，该项目目前正在处于重新评估状态，预估前十年的产能约2.17亿吨。 5. 5月28日铁矿石远期市场整体活跃度一般，平台上有四笔成交，其中三笔PB粉分别以62%计价118.5、62%计价117.9和7月指数+0.5成交，金布巴粉以7月指数-7.9成交。二级市场上整体活跃度一般，卖家报盘较为积极，但报盘价格继续下调；买家方面询盘积极性一般，多持观望态度。港口现货市场整体活跃度一般，主流品种价格下跌10-15元不等，成交多数来自贸易商采购。双焦双焦一、市场点评本周铁水日均产量略有下降，产量已接近去年同期水平，钢厂盈利率在54.11%，钢厂利润持续修复，双焦需求预期较好。近期山西省开始恢复煤矿产量，后市焦煤或持续增产，但本周焦煤产量仍较低。焦炭第一轮提降落地，下游补库放缓，双焦上游库存有所增加。钢材需求端，房地产持续弱势，制造业保持强势，变量在于基建，一季度基建项目重新审合，地方政府专项债发行缓慢，基建需求一般，黑色需求偏弱，后市基建项目审合工作基本完成，预期专项债将加速发行，钢材终端需求逐步增加。近期房地产政策再出大利好，放开限购，降低房贷利率，降低首付，政府收购房子等等，政策有利于房地产市场稳定，进一步加强钢材需求向好预期。山西省要求煤矿增产，后市焦煤产量或逐步回升，但当前产量并没有回升，安全检查仍较严格，在需求预期向好的情况下，建议逢低买入，关注煤矿复产速度。二、消息与数据 1.中国煤炭运销协会发布的2024年4、5月份煤炭市场分析及后期走势预测指出，4月份以来，我国宏观经济延续回升向好态势，主要耗煤行业生产经营保持扩张，季节性煤炭需求转弱，我国煤炭消费同比下降。煤炭企业在确保安全前提下稳步推进稳产稳供，煤炭产能有序释放，煤矿安监力度较大，全国煤炭产量同比下降但仍处于较高水平。煤炭供需形势总体稳定，煤炭市场价格小幅波动。后期，在宏观经济回升向好势头巩固增强、房地产市场运行偏弱、可再生能源出力增加、夏季用煤旺季临近、煤炭稳产稳供扎实推进等因素影响下，预计今后一段时间我国煤炭需求同比有望保持增长，煤炭供应将维持较高水平，煤炭供需关系或将总体平衡，煤炭市场价格可能以稳为主、窄幅调整。 2.汾渭信息冶金部5月28日重点关注：焦炭市场持稳运行，市场有提涨预期，近日宏观偏暖，市场情绪整体较好，供应端焦企受期货盘面大升水影响，投机需求以及钢厂放开采购节奏且有加量意愿，出货顺畅，多无库存压力，少数有惜售的意愿，下游钢厂节后三周持续呈现增库态势，整体看钢焦维持平衡格局，短期看在原料煤的走强支撑下，焦炭短期呈现易涨难跌格局，后期关注成材消费表现。焦煤方面，近期产地煤矿虽有复产现象，但供应增量有限，而下游钢焦企业由于盈利情况改善，生产积极性提升，对原料煤刚需支撑较强，炼焦煤供需基本平衡。随着焦炭第二轮降价预期减弱，部分焦企有提涨计划，炼焦煤市场提振，成交好转，价格稳中有涨，山西、陕西和内蒙古等地炼焦煤价格上涨40-110元/吨不等。进口蒙煤方面，由于钢焦博弈持续，下游仍偏观望态度，上周蒙煤价格虽小幅上涨，但实际成交量有限。今日随着盘面反弹和焦企提涨传言流出，口岸情绪转强，蒙煤报价上涨20-30元/吨，目前蒙5原煤报价在1350-1380元/吨左右。钢材钢材一、市场点评供应端，上周机构数据均显示钢材产量继续增加，富宝电炉钢厂日耗增5.2%，整体钢材供应延续增势。进口方面，昨日国内钢坯价格略有下降，国外主要地区钢坯价格普遍持平，目前国内外钢坯价差略有扩大，国内钢坯出口空间趋增。需求端，周一钢银城市钢材库存继续去化，仅冷镀库存有所上升。上周各机构数据均显示钢材库存延续下降，钢联五大材及找钢建材和热卷表需均有不同程度下降，但钢谷建材和热卷表需小幅回升。另据百年建筑调研，上周全国水泥出库量447.3万吨，环比下降1.7%；但混凝土发运量176.29万方，环比增加3.51%，二者表现有所分化。不过，受益于近期地产政策利好及二季度基建资金向好（超长期特别国债也开始发行），叠加设备更新及城市更新行动，钢材市场需求预期依然乐观。海外钢价方面，昨日印度钢价继续小幅上涨，其他国外主要地区钢价依然持平，目前国内外板卷价差部分收窄，国内钢材出口空间趋减。综合而言，尽管钢材供应继续回升，但库存也在持续去化，不过受近期原料价格走弱导致的成本下移，钢价震荡偏弱运行。二、消息及数据 1.据SMM统计，本周(5月25日至5月31日)，高炉检修带来的铁水影响量为104.13万吨，环比上周检修影响量减少1.89万吨。下周(6月1日至6月7日)高炉检修带来的铁水影响量为98.81万吨，环比本周将减少5.32万吨。建材方面，本周建材检修影响量为108.22万吨，环比上周减少9.95万吨，下周建材检修影响为104.63万吨，环比本周减少3.59万吨。热轧方面，本周热轧检修影响量为0.0万吨，环比上周减少5.46万吨，下周热轧检修影响为0.0万吨，环比本周持平。 2.河北荣信钢铁有限公司拟通过产能置换方式于2024年10月开工新建1350立方米高炉1座，产能122万吨；2025年12月新建1700立方米高炉1座，产能146万吨。 3.据俄罗斯卫星通讯社根据欧盟统计局的数据计算，欧盟3月增加了对俄罗斯钢铁和铝的购买数量，主要原因是比利时和德国的需求显著增长。今年3月，俄罗斯已成为欧盟第二大钢铁供应国，当月出口金额为3.28亿欧元，增长70%，达到自2023年5月以来的最高值。比利时是最大买家，该国的购买量为1.305亿欧元，达到自2022年6月以来新高。 4.安徽省人民政府发布关于印发安徽省推动大规模设备更新和消费品以旧换新实施方案的通知。到2027年，工业、农业、建筑、交通、教育、文旅、医疗等领域设备投资规模较2023年增长25%以上；重点行业主要用能设备能效基本达到节能水平，环保绩效达到A级水平的产能比例大幅提升，规模以上工业企业数字化研发设计工具普及率、关键工序数控化率分别超过90%、75%；报废汽车回收量较2023年增加约一倍，二手车交易量较2023年增长45%以上，废旧家电回收量较2023年增长30%以上，再生材料在资源供给中的占比进一步提升。 5.交通运输部：交通固定资产投资方面，1-4月，完成交通固定资产投资10016亿元，同比下降3.3%。其中，完成公路投资7145亿元，同比下降9.1%；完成水运投资619亿元，同比增长10.6%。 6.28日全国建材成交依然较差，交投氛围不活跃，刚需和单边采购较少，期现交易为主，全天整体成交量前一日略有下降。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。
混沌天成期货2024-05-29
【黑色早评】蒙煤口岸库存高，压制近月煤价
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4年5月28日品种：铁矿石、双焦、钢材铁矿石铁矿一、市场点评供应端，上周全球铁矿发运总量继续回升，澳巴发运均有增长，非主流略降。尽管同期到港量有所回落，但仍处同期高位，叠加疏港回落，周一铁矿港口库存变动不大。国内矿方面，受部分矿企停产检修影响，近期国内矿山产能利用率有小幅下降，国内铁精粉产量虽有回落但仍处同期高位。需求端，SMM调研显示6月铁水产量仍有增长预期。但上周钢联高炉开工率继续持平，且铁水产量微降，日均铁水减0.09万吨至236.8万吨，而同期钢厂盈利率增加2.16%至54.11%。尽管钢厂进口矿日耗有小幅增加，但因钢厂铁矿库存也有上升，上周钢厂进口矿库销比略有回升。在铁水变化不大且钢厂库销比有增的情况下，预计近期钢厂对原料仍将维持按需补库节奏。昨日铁矿港口现货成交小幅回落，但远期美元货成交有所上升，目前PB粉落地亏损小幅收窄，但国外需求仍强于国内。综合而言，近期铁矿供增需稳，但受益于一线城市再出地产利好政策，短期矿价走势偏震荡。二、消息及数据 1.2024年5月20-5月26日Mysteel澳洲巴西铁矿发运总量2749.7万吨，环比增加294.1万吨。澳洲发运量1944.2万吨，环比增加192.8万吨，其中澳洲发往中国的量1587.8万吨，环比增加70.5万吨。巴西发运量805.5万吨，环比增加101.3万吨。本期全球铁矿石发运总量3326.6万吨，环比增加257.9万吨。 2.5月20日-5月26日中国47港到港总量2526万吨，环比减少502.6万吨；中国45港到港总量2424万吨，环比减少423.1万吨；北方六港到港总量为1257.3万吨，环比减少182.5万吨。 3.根据世界钢铁协会(worldsteel)的数据，2024年1月至4月，全球 DRI 产量达到 3743 万吨，同比增长 1.7%。值得注意的是，印度在4月成为DRI最大生产国，产量达 441 万吨。其次是伊朗、俄罗斯和埃及，产量分别为 187 万吨、71.5 万吨和 58.2 万吨。 4.中钢协：2024年4月，各品种采购成本环比全面下降，煤焦、铁矿等主要品种降幅在7%以上。2024年1-4月，炼焦煤采购成本同比下降11.82%；冶金焦同比下降15.97%；国产铁精矿同比上升8.80%，进口粉矿同比上升5.56%；废钢同比下降7.88%。 5.5月27日铁矿石远期市场整体活跃度尚可。平台上有两笔成交，纽曼粉以62%计价117成交，麦克粉以60.8%计价112.6成交。另矿山私下议标了LONS块及SFCJ。二级市场上市场参与者报盘情绪较为积极，报盘价格较上一工作日基本持稳，询盘一般，市场参与者的关注度多集中在PB粉块以及BHP折扣货物上。港口现货市场整体活跃度一般，主流品种价格下跌5-10元左右。双焦双焦一、市场点评本周铁水日均产量略有下降，产量已接近去年同期水平，钢厂盈利率在54.11%，钢厂利润持续修复，双焦需求预期较好。近期山西省开始恢复煤矿产量，后市焦煤或持续增产，但本周焦煤产量仍较低。焦炭第一轮提降落地，下游补库放缓，双焦上游库存有所增加。钢材需求端，房地产持续弱势，制造业保持强势，变量在于基建，一季度基建项目重新审合，地方政府专项债发行缓慢，基建需求一般，黑色需求偏弱，后市基建项目审合工作基本完成，预期专项债将加速发行，钢材终端需求逐步增加。近期房地产政策再出大利好，放开限购，降低房贷利率，降低首付，政府收购房子等等，政策有利于房地产市场稳定，进一步加强钢材需求向好预期。山西省要求煤矿增产，后市焦煤产量或逐步回升，但当前产量并没有回升，安全检查仍较严格，在需求预期向好的情况下，建议逢低买入，关注煤矿复产速度。二、消息与数据 1.国家能源局印发关于进一步加快煤矿智能化建设促进煤炭高质量发展的通知。其中提到，全面推进建设煤矿智能化发展。新建煤矿原则上按照智能化标准设计建设，采掘（剥）机运通选等主要生产环节可结合实际情况编制智能化专项设计，工艺选择、设备选型等应符合智能化标准规范，在联合试运转和竣工验收时要对智能化生产系统进行评估、验收，保证系统运转正常。在建煤矿特别是大型在建煤矿要结合建设进度优化设计，及时增补智能化建设方案，具备条件的力争在竣工投产前完成智能化建设。 2.汾渭信息冶金部5月27日重点关注：焦炭市场持稳运行，海内外宏观提振，近期黑色系市场呈现偏暖格局，期货盘面呈现持续大升水格局，原料有走强趋势，钢材消费需求仍存韧性，钢厂盈利改善后延续高位生产负荷，刚需仍存，供应端焦企盈利能力尚可，生产稳定，随着预期改善，下游钢厂以及投机环节恢复采购，短期看在终端原料中性库存水平以及强原料成本支撑下，短期焦炭市场有望止跌，后期关注宏观政策兑现以及钢材淡季的消费表现。焦煤方面，产地前期检修的煤矿近期逐步复产，产地供应环比改善，但增产节奏仍相对缓慢，炼焦煤供应端延续偏紧格局。下游钢焦企业由于盈利水平尚可，生产积极性较高，部分低库存企业对原料煤适当补库，炼焦煤成交好转，价格由弱转强，部分煤种价格上涨50-100元/吨。进口蒙煤方面，23日蒙煤口岸短暂闭关一天后，24日通关恢复正常，单日通关量维持高位水平。上周随着期货走强以及焦炭第二轮降价预期减弱，蒙煤价格止跌反弹，目前蒙5原煤报价在1350元/吨左右。钢材钢材一、市场点评供应端，上周机构数据均显示钢材产量继续增加，富宝电炉钢厂日耗增5.2%，整体钢材供应延续增势。进口方面，昨日国内钢坯价格持平，印度钢坯价格略有上涨，其他国外主要地区钢坯价格依然持稳，目前国内外钢坯价差有所收窄，国内钢坯出口空间趋减。需求端，周一钢银城市钢材库存继续去化，仅冷镀库存有所上升。上周各机构数据均显示钢材库存延续下降，钢联五大材及找钢建材和热卷表需均有不同程度下降，但钢谷建材和热卷表需小幅回升。另据百年建筑调研，上周全国水泥出库量447.3万吨，环比下降1.7%；但混凝土发运量176.29万方，环比增加3.51%，二者表现有所分化。不过，受益于近期地产政策利好及二季度基建资金向好（超长期特别国债也开始发行），叠加设备更新及城市更新行动，钢材市场需求预期依然乐观。海外钢价方面，昨日东南亚、印度钢价有小幅上扬，其他国外主要地区钢价持平，目前国内外板卷价差部分收窄，国内钢材出口空间趋减。综合而言，尽管钢材供应继续回升，但库存也在持续去化，叠加宏观政策利好带来的需求向好预期，钢价延续震荡偏强运行。二、消息及数据 1.国家统计局：1-4月，全国规模以上工业企业实现利润总额20946.9亿元，同比增长4.3%。1-4月，规模以上工业企业中，国有控股企业实现利润总额7396.4亿元，同比下降2.8%。1-4月，黑色金属冶炼和压延加工业利润总额亏损222.2亿元；采矿业实现利润总额3923.9亿元，同比下降18.6%；制造业实现利润总额14439.8亿元，增长8.0%。 2.Mysteel：本周全球钢材市场钢价涨跌互现。半成品方面，受宏观利好的影响，中国钢坯出口报价较上周小幅上涨5美元。东南亚方坯主流报价整体稳中偏弱运行，其中越南由于需求低迷方坯报价小幅下降5美元左右；印尼对规格为3sp的方坯报价505美元/吨FOB，周环比不变。俄罗斯板坯持稳，方坯出口至土耳其价格环比上周小幅下跌5-10美元左右。伊朗受成材需求疲软的影响，方坯板坯环比上周不变。板材方面，本周越南进口热卷报价呈现上涨的趋势，SAE1006（3mm）价格达到565美元/吨；中板因项目少需求差整体表现不佳。印度热卷由于大选和即将到来的季风季节，市场需求不佳，市场看空情绪浓。整体来看，全球钢材市场除了中国市场受宏观利好偏强运行外普遍呈稳中偏弱运行，整体需求较上周改善不大。 3.国家统计局：机械工业主要涉及行业大类中，通用设备制造业增长6.2%，专用设备制造业下降7.3%，汽车制造业增长29%，电气机械和器材制造业下降4.7%，仪器仪表制造业下降3.6%。 4.乘联分会：4月份皮卡市场销售4.4万辆，同比增长4%，环比下降13%，处于近5年的中高位水平。今年1-4月的皮卡销量17.3万辆，实现同比增长6%，总体表现不错。 5.产业在线：2024年6月空冰洗排产总量合计为3557万台，较去年同期生产实绩增长13.2%，行业及各品类产品依旧保持高速增长。具体来看，6月份家用空调排产2053万台，较去年同期实绩增长16.8%；冰箱排产830万台，较去年同期实绩增长9%；洗衣机排产674万台，较去年同期生产实绩增长8.1%。 6.27日全国建材成交偏弱，市场情绪不佳，刚需补库为主，期现投机采购较少，全天整体成交量上一工作日有所回落。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。
混沌天成期货2024-05-29
焦煤需求仍具韧性
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轮价格上涨的主要逻辑有以下几方面：一是钢材显著去库，钢厂开启复产周期。4月份五大品种钢材周度去库维持100万吨左右，库存快速下降，钢厂盈利能力持续改善，钢厂日均铁水产量由不足221万吨增产至226万吨以上，焦煤消耗需求明显改善。二是焦煤煤矿复产缓慢，低库存带来较大价格弹性。前期汾渭焦煤原煤产量同比下降13%左右，煤矿复产产量同比降幅有所收窄，但收窄进度却非常缓慢，目前同比下降幅度接近9%。在国内供应约束下，焦煤整体库存水平下降至历史低值，叠加下游阶段性补库，焦煤价格向上弹性较强。三是宏观产业政策陆续出台，市场预期偏暖。政府专向债项目筛选工作落地、汽车家电等行业以旧换新补贴政策实施、房地产政策的重大优化等一系列宏观产业政策提振了市场情绪。当然，本轮行情也是一波三折，特别是在5月中旬前后，期货盘面明显升水，供给政策出现变动，下游钢材需求意外回落，焦煤价格随之下跌。笔者认为，供给恢复是“慢变量”，而当前仍处于政策窗口期，钢厂生产强度有望维持，甚至小幅增加，焦煤价格仍将震荡上行。相关机构数据显示，钢厂高炉日均铁水产量236.8万吨，与上周基本持平。本轮钢厂铁水产量累计增加16万吨左右，焦煤消耗需求明显增长，为焦煤价格上涨创造了有利驱动。但是，未来需求还能进一步增长吗？首先，从钢厂增产空间来看，潜在的增产高度在245万吨一线，未来仍有不少增产空间。其次，从利润角度来看，钢厂盈利率略超五成，吨钢利润水平较4月初略低，当前利润水平并不足以导致钢厂大幅减产，钢厂生产强度至少能维持在当前水平一段时间。再次，从钢材周度表观需求来看，五大品种钢材总需求在950万吨左右，去库幅度维持在50万~70万吨，库存持续下降，钢材需求尚有韧性，供给端压力并不明显。最后，6月份是宏观政策出台窗口期，降息降准等存在落地可能，这在预期层面对需求利好。而且，5月份债券发行明显提速，专项债发行4300多亿元，发行数量远超4月份，6月份终端钢材需求或受益于项目资金的好转。整体来看，钢厂对焦煤的需求仍有改善的可能。图为247家钢厂日均铁水产量（单位：万吨/日）图为高炉盈利率（单位：%） 4月份，《2024年山西省煤炭稳产稳供工作方案》印发。按照今年山西省原煤产量目标13亿吨左右估算，今年剩余时间原煤产量将比去年同期高1500万吨左右，也就是说山西原煤产量存在较大的增产空间。折算到焦煤上，按照汾渭口径估算，今年剩余时间焦煤原煤周度产量需要恢复至910万吨左右。而目前汾渭产量只有845万吨，距离潜在增产目标尚有65万吨。但提产面临诸多问题，包括安全扰动、矿井检修和换工作面等。整体来看，虽然中期增产方向不变，供应有望逐渐缓和，但是复产斜率偏慢。上下游库存结构上的矛盾暂不突出。数据显示，终端钢厂库存752万吨，较去年同期略高，和去年库存均值相比低25万吨；焦企库存774万吨，较去年同期高120万吨，和去年库存均值相比低25万吨；矿山库存237万吨，较今年最高值下降70万吨。下游库存水平基本满足正常运转需求，补库意愿不大，主动去库空间也较为有限；而上游库存压力最大的时候已经过去，主动让利去库的动力也不大。图为煤矿焦煤库存（单位：万吨）本轮价格上涨主要驱动逻辑有钢厂复产需求增加、库存偏低、供给恢复缓慢、宏观政策出台后预期好转等诸多方面。6月份仍是政策出台窗口期，市场偏乐观的情绪有望延续。特别是专项债发行提速，钢厂生产强度延续高位或小幅抬升，焦煤需求仍具韧性。供应政策出现变化，但是增产受到诸多因素影响，增产斜率偏缓，且上下游库存矛盾并不突出。整体来看，焦煤价格震荡运行为主，主力合约2409主要波动区间在1700~1900元/吨，策略上区间操作为主。（作者单位：中信建投期货）来源：期货日报网
期货日报网2024-05-29
美元三连跌金属近全线上涨伦沪锡、沪铅、沪镍涨幅居前纽沪银均飙超4%【SMM午评】
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8-2024.5.24）SMM全国港口钢材发运总量为790.88万吨，环比上升45.57万吨，增幅6%。其中北方六大港口（京唐港、曹妃甸、鲅鱼圈、天津新港、黄骅港、锦州港）发运总量为254.63万吨，环比上升44.46万吨，占发运总量的32%。华东三大港口（上海港、张家港、岚北港）发运总量为... 宏观面国内方面：【新华社谈“壮大耐心资本”：引导资本做“时间的朋友” 陪伴硬科技、科学家与创业者“长跑”】新华社发布经济随笔《“壮大耐心资本”的启示》。文章称，最近，“耐心资本”一词走进了大众视野——中央部署“因地制宜发展新质生产力”时，明确提出“要积极发展风险投资，壮大耐心资本”。“耐心资本”，顾名思义，就是引导资本做“时间的朋友”，不受短期市场波动的干扰，陪伴硬科技、科学家与创业者“长跑”。“耐心资本”与新质生产力都体现了经济发展的一个道理：要有前瞻眼光，更要有战略定力，不畏风险挑战，坚持做正确的事，在长期投入与坚持中结出硕果。【交通运输部：4月全国港口完成货物吞吐量14.6亿吨同比增长2.7%】交通运输部公布4月交通运输经济运行情况。4月，全国港口完成货物吞吐量14.6亿吨，同比增长2.7%，其中内、外贸吞吐量分别增长0.5%和8.1%。完成集装箱吞吐量2731万标箱，同比增长6.3%。1—4月，全国港口完成货物吞吐量55.5亿吨，同比增长5.2%，其中内、外贸吞吐量分别增长3.5%和9.1%。完成集装箱吞吐量10403万标箱，同比增长9.0%。【划重点！上海发布楼市新政十三大举措抢先看】上海发布关于优化本市房地产市场平稳健康发展政策措施的通知，《通知》明确调整优化住房限购政策。以下为本次通知的重要看点：限购政策调整方面：1、非沪籍单身人士购房区域，扩大至外环内二手住房；2、非沪籍居民购房所需缴纳社保或个税年限从5年调整为3年（新城以及南北转型等重点区域2年)；3、取消离异购房合并计算住房套数规定；4、已赠与住房不再计入赠与人拥有住房套数；5、对二孩及以上的多子女家庭（包括本市户籍和非本市户籍居民家庭），在执行现有住房限购政策基础上，可再购买1套住房；6、优化多子女家庭在个人住房贷款中首套住房认定标准，减少购房利息负担。信贷政策优化方面：1、首套商贷利率下限调整为不低于相应期限贷款市场报价利率（LPR）减45个基点（调整后，5年期以上房贷利率下限目前为3.5%）；2、首套商贷最低首付款比例调整为不低于20%…… 美元方面：美元指数三连跌，截至11:38分，美元指数报104.43，跌0.16%。市场在关键的美国通胀数据公布前保持谨慎立场，这些数据可能会让人们对美联储的政策轨迹有更多的了解。市场目前正在等待将于周五公布的美国4月个人消费支出(PCE)物价指数，这是美联储首选的通胀指标。根据芝加哥商品交易所（CME）的Fed WatchTool，交易员们的押注表明，他们越来越怀疑美联储会在2024年降息一次以上，目前定价为到11月降息的可能性约为63%。其他货币方面：周三的德国通胀数据和周五的欧元区数据也将受到关注，以寻找欧洲央行降息迹象。芬兰央行理事、同时也是欧洲央行理事的Olli Rehn周一表示，降息可能在6月开始，因为整个欧元区的通胀正在接近2%的目标，而且通胀下降是“持续的”。Rehn表示：“由于这种通缩过程，通胀正在以持续的方式向我们2%的目标集中，因此，6月份放松货币政策立场并开始降息的时机已经成熟。” 日本的服务价格以30多年来最快的速度上涨，这表明通胀趋势正在扩大，为日本央行加息提供了支持。4月企业服务价格指数年率录得2.8%，为1991年9月以来最快增速。日本央行强调，服务价格是衡量通胀在整个经济中蔓延程度的关键指标。有证据表明，数十年来最强劲的价格增长正在整个经济中扎根，支持了通胀可以持续的观点。周二的数据可能会促使央行考虑提前下一次加息的时间。预计今后服务价格将保持上升势头，部分原因是日本工人今年的工资有所增长。日元的持续疲软可能会导致价格进一步上涨。数据方面：今日将公布英国5月CBI零售销售差值，美国3月FHFA房价指数月率、美国3月S&P/CS20座大城市房价指数年率、美国5月谘商会消费者信心指数、美国5月达拉斯联储商业活动指数等数据。原油方面：原油期货均上涨，截至11:38分，美油涨1.53%，布油涨0.27%。市场在等待通胀数据，以评估美国未来的货币政策和6月2日OPEC 会议的生产政策决定。高盛周一上调了2030年全球石油需求预测，并预计消费量到2034年达到峰值，因电动汽车的应用速度可能放缓。预计炼油厂产能利用率将高于平均水平，直至2020年代末。石油输出国组织（OPEC）秘书长海萨姆·阿尔盖斯（Haitham Al Ghais）周一表示，近几个月全球经济相对具有弹性，令OPEC继续预计今明两年全球石油需求增长强劲。现货市场一览：来源：SMM
SMM上海有色网2024-05-28
商品轮动，股市上扬-2024年5月27日申银万国期货每日收盘评论
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409波动区间6850-7550。【钢材】钢材：钢材需求兑现程度有限，库存去化速率在淡季背景下预计将会减慢乃至累库。地产政策带动国内宏观预期有所回暖，实际需求的兑现情况或将成为后期黑色系的交易主线。开工方面的负面消息基本坐实了需求端疲软难改善的现实。钢材价格整体短期震荡偏强，国内宏观以及地产政策带来的情绪转暖带动盘面兑现上涨，持续关注库存的去化速率以及电炉的复产意愿。短期反弹行情或将持续，行情短暂脱离基本面，多单注意及时高位止盈，警惕冲高回落，关注基本面能否共振，等待需求后置带来的做多机会。【铁矿石】铁矿石：受国内基建项目开展放缓影响，市场对于负反馈担忧再起。同时海外发运有所增加，矿石供给端逐渐宽松。钢厂高炉开工率有所修复，铁水产量尚未出现明显增量，钢厂内铁矿石库存去化明显，可能带来阶段性的补库需求，反弹行情已有一定幅度，多单注意高位止盈，警惕冲高回落，基本面共振时点尚需等待，不宜悲观。 04 金属【贵金属】贵金属：金银近期出现较大幅度回落。影响因素来看，一是美联储近期表态鹰声渐起，二是经济数据延续韧性，令降息预期继续降温。其中，上周公布的5月美国综合PMI上升至54.4，为2022年4月以来新高。美国上周初请失业金人数降至21.5万，两周下滑幅度创去年9月以来最大，劳动力市场延续强劲。最新的公布的4月美联储例会纪要显示美联储官员对美国近期的通胀表现较为担忧，讨论了在更长时间内保持利率稳定的必要性，多位官员还提到了在必要情况下愿意加息。消化此前较大涨幅，金银价格大幅下挫。而此前一直烘托市场情绪的中东局势近期并未提供进一步增益。白银近期表现更为强劲，供需方面或延续缺口，放大其弹性。随着近期行情步入调整，建议观望为主。【铜】铜：日间铜价小幅收低。全球矿山干扰率提升导致精矿供应不及预期，全球铜供求由预期过剩向供求平衡转变，进口精矿加工费大幅回落，中国冶炼企业计划减产，以应对低廉的精矿加工费。国内库存高企，导致现货持续贴水。国内下游需求总体稳定向好，光电装机带动电力投资高增长，空调销售良好并带动产量增长，新能源渗透率提升有望巩固交通设备行业铜需求，地产持续疲弱，关注扶持政策效果。在前期持续上涨后，铜价可能宽幅偏弱调整。建议关注美元、人民币汇率、库存和基差等变化。【锌】锌：日间锌价收低。目前精矿加工费下降，冶炼利润缩窄，低迷锌价考验矿山和冶炼供应。预期国内汽车产销稳定，基建增速可能下降，家电表现良好；需要关注地产行业变化。目前矿山供应扰动，尚不足以改变过剩预期，但需要重点关注。锌价可能宽幅偏弱波动。建议关注美元、人民币汇率、国内下游开工率等。【铝】铝: 今日沪铝主力合约收涨0.1%，铝价震荡运行。LME铝库存处于高位，主要是源于我国原铝进口窗口关闭后，亚洲地区部分原铝产品选择交仓从而出现库存显性化情况，盘面此前对此已有计价。国内电解铝基本面较为健康，铝下游加工环节开工率回升，且对电解铝价格接受度有所好转。但国内电解铝复产背景下，铝锭去库趋势暂不明显。展望后市，中长期铝价看好预期不变，但宏观预期摇摆导致短期内铝价波动加剧，操作上建议回调做多。【镍】镍：今日沪镍主力合约收涨0.51%，盘面小幅反弹。基本面角度，印尼RKAB审批进度仍不尽人意，镍矿供应整体仍偏紧。不锈钢开工率较为稳定，国内部分镍铁厂复产，镍铁持续偏紧但紧张程度无进一步加剧，镍铁价格表现基本稳定。近期硫酸镍下游环节对原材料供给担忧情绪增强，且市场普遍预期新能源车需求依然较好，因此三元前驱体补库需求延续，硫酸镍价格出现小幅反弹。展望后市，国内电镍累库趋势难改，但考虑到美联储降息预期反复、纯镍过剩程度减轻、硫酸镍及镍矿供应偏紧，预计短期内沪镍回调后震荡偏强运行。【工业硅】工业硅：今日SI2407期价偏弱震荡。现货市场成交仍显清淡，头部硅企下调报价让利出货，华东553通氧硅价下滑至13100元/吨，421硅价下调至13600元/吨。供应方面，平水期西南硅企开工小幅回升，北方硅企开工延续高位，市场整体产量持续攀升。需求方面，多晶硅价格持续下探，停产检修企业逐渐增加；铝合金企业出货压力较大，开工水平趋于下滑；有机硅行业亏损状态难以扭转，后市企业开工仍存下滑可能。综合来看，需求端对硅价的支撑恐进一步弱化，丰水期临近上游供应压力趋增，市场库存的消化难度加剧，工业硅估值向上修复的难度较大，价格的上方空间不宜过分乐观，SI2407波动区间11500-13000。【碳酸锂】碳酸锂：美国对中国电动车增加高额关税，宏观情绪利空新能源产业链需求端，现实端实际影响有限。供应端，5月预计碳酸锂产量仍有增量，源于大厂/盐湖检修结束的复产和前期外购矿部分，同时进口方面仍有增量预期。成本端，关于尾渣处理文件发布，提锂成本预期有所增加。需求端，前期价格相对低位，下游有所补库，5月正极材料排产环比增速快速放缓，部分正极厂家采购意愿也有减弱，终端方面或随以旧换新政策和车展有所拉动。从需求面来看，碳酸锂的需求维持强劲态势。正极材料的周度产量维持高位，显示出下游市场对碳酸锂的强劲需求。政策对需求的前置作用可能较为明显，后续下游补库结束后，锂价可能会趋弱。 05 农产品【苹果】苹果：苹果期货小幅下跌。根据我的农产品网统计，截至2024年5月22日，全国主产区苹果冷库库存量为289.80万吨，库存量较上周减少42.45万吨。走货较上周基本持平。现货方面，根据我的农产品网的数据，山东栖霞80#纸袋一二级市场价2.8元/斤，与上一日持平；陕西洛川70#纸袋半商品市场价3.6元/斤，与上一日持平。策略上，市场博弈重新加强，关注苹果交割标准变化对合约接货价值的影响，预计AP10合约波动区间7000—9000，操作上建议区间逢回调买入远月合约为主。【生猪】生猪：生猪期货基差继续缩小。根据涌益咨询的数据，5月23日国内生猪均价16.95元/公斤，比上一日上涨0.18元/公斤。当前生猪供应又进入相对的高峰，同时消费也进入淡季。从周期看，能繁母猪存栏下降后下半年生猪供应有望开始减少，价格则有望回升。同时市场二次育肥情绪增加有利于近月价格。现货投资者可以选择买07卖09的月差正套交易，或者可耐心等待回调后择机做多2407之后的远月合约，预计LH09合约波动区间15000—20000。【白糖】白糖：今日郑糖继续反弹。现货方面，广西南华木棉花报价上调40元在6610元/吨，云南南华报价维持在6330元/吨。总体而言，印度的减产和出口政策使得前几个月国际糖价维持在近几年高位、巴西新榨季预计开榨量偏大则对糖价形成压制；同时市场也继续关注厄尔尼诺发展，原油价格和国内消费的变化；另外国内外宏观经济变动也将对糖价产生影响。而当前榨季国内制糖成本提高利多糖价。长期看白糖处于增产周期中，投资者可以暂时等待糖价反弹后再逢高做空。【油脂】油脂：今日油脂偏弱运行。根据高频数据显示，产量方面SPPOMA数据显示5月1-25日马来西亚棕榈油产量增加26%；出口方面AmSpec数据显示5月1-25日马棕出口环比增加3.1%。马棕产量已进入回升通道，而出口却放慢，马棕库存将进入累库阶段。随着产地报价松动，国内棕榈油到港将增加，国内供应将逐渐走向宽松。菜油方面，国内菜籽后期到港充足，菜油供应压力仍存；不过近期市场对于乌克兰及澳大利亚油菜籽减产的担忧加剧，菜油近弱远强格局延续。综合来看现阶段全球大豆、菜籽处于播种生长期，天气扰动仍然存在，容易引发天气炒作。但国内油脂需求清淡开始累库，叠加近期美豆油、国际油价偏弱影响油脂上涨动力不足，豆油主力波动区间7600-8400，棕榈油波动区间7200-7800，菜油波动区间8400-9200。【豆菜粕】豆菜粕：今日连粕偏弱调整。美豆周一休市连盘缺乏指引。近期巴西大豆升贴水继续上行，国内进口成本逐渐抬升。阿根廷方面，阿根廷大豆收割率为63.7%，环比加快15.8%，最近阿根廷大豆产量预估有所下调，主要由于生长期间部分阿根廷大豆部分产区高温干旱，布交所对阿根廷产量预估落在5050万吨。目前美豆播种工作整体进展顺利，产区降雨偏多并未明显影响播种进度。截止到5月19日美豆播种率为52%，慢于去年同期的35%，但较5年均值49%偏快。从天气预报来看，未来美豆产区降水量正常，预计整体播种将继续推进。考虑到成本支撑以及天气方面从厄尔尼诺转拉尼娜，在种植面积报告前美豆预计仍有一定天气升水，豆粕主力区间3450-3750，菜粕主力区间2800-3100。 06 航运指数【集运欧线】集运欧线：EC震荡，08合约收于4313.1点，收涨3.22%。最新公布的SCFIS欧线为3368.61点，较上期上涨9.7%，对应于05.20-05.26期间的离港结算价，继续计价5月中旬起船司的运价提涨。根据上周公布的各船司线上订舱价来看，最新SCFIS欧线不及预期，关注其对短期盘面情绪端的利空影响。以色列表示将继续参与加沙停火谈判，28日或将在开罗重启加沙停火谈判，短期市场对于复航担忧增加，远月表现相对偏弱。由于近期船司涨价频率相较5月初下降，同时马士基线上订舱价变动频繁，也一定程度上使得多头止盈离场，EC维持高位震荡。最新马士基将6月第二周的线上订舱价小柜和大柜分别上涨500/1000至4730/7162，达飞在6月初提涨至3730/7060的基础上进一步提涨，将6月第三周起的运价提涨至4230/8060，基本是目前各家船司报价的高位，能否落地仍有待观察。整体来看，6月各船司运价继续提涨，但提涨力度和节奏出现分化，EC可关注低位做多机会，10-06和12-06的反套机会。当日主要品种涨跌情况
申银万国期货2024-05-28
分析人士：有望维持偏强走势
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而只有到新开工、施工环节，才能真实反映钢材需求状况。 “分析产业链各品种的供需情况发现，未来黑色产业链存在两个交易逻辑：需求逻辑与成本逻辑。”中辉期货黑色负责人陈为昌认为，建材需求继续收缩的可能性并不大，且交易者更加关注边际变化。螺纹钢处于低产量、低库存状态，最新的房地产优化调整政策出台后，市场情绪得到提振，不排除后期相关政策接力提振市场信心的可能，螺纹钢价格的向上空间被打开。至于成本逻辑，部分业内人士认为会在铁矿石上体现。陈为昌认为，铁矿石供应处于宽松向更宽松状态转变的过程中，同时铁矿石价格估值以及在产业链中的利润占比偏高，价格与基本面存在一定程度的偏离。参考黑色系其他品种的历史分位水平，铁矿石更加合理的价格在820元/吨。 “相较于累库的铁矿石，焦煤基本面表现更好，拉长时间周期看，其走势将强于铁矿石。成材端，螺纹钢产量和库存都不高，尽管需求短期不好验证，但低供应给了螺纹钢价格上涨的‘底气’；热轧卷板处于供需双强格局，汽车、家电、船舶等行业表现喜人，这也是在产量、库存双高环境下，热轧卷板产量还在上升且价格仍能走高的重要原因。不过，其后续出口存在一定风险，需要及时关注。”赵毅说。国投安信期货高级分析师何建辉认为，黑色系短期有望维持偏强走势，而反弹动能逐步释放以后，上行阻力加大，需要警惕宏观情绪降温的影响。预计市场运行节奏反复，整体价格中枢在波动中上移，后期重点关注房地产政策落地效果、淡季需求韧性以及上游原材料供应变化。来源：期货日报网
期货日报网2024-05-28
市场出现新变化黑色产业链格局重塑
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分析师何建辉告诉期货日报记者，近几周，钢材市场表现好于预期。螺纹钢表观需求在280万吨波动，环比相对平稳，同比降幅收窄。在产量相对较低的情况下，螺纹钢库存去化顺畅，建材钢厂因而陆续复产，铁水产量随之回升。市场整体呈现正反馈，上游原材料刚需改善，钢厂库存偏低，补库诉求释放。本轮行情中，铁矿石价格反弹幅度更大，吨钢利润受到一定挤压，但成本中枢上移推动钢价震荡走高。 4月底的中央政治局会议提出，要统筹研究消化存量房产和优化增量住房的政策措施。近期房地产利好政策密集出台，包括核心城市逐步取消限购、地方政府酌情以合理价格收购部分商品房用作保障性住房、下调首付比例、下调房贷利率等。随着政策效果的逐步发挥，房地产市场有望企稳回暖。河北一位钢企人士直言，年初以来专项债发行节奏偏慢，后期预计加快，叠加超长期国债等财政手段发力，基建将继续发挥托底作用。市场对建筑钢材需求的预期明显改善，加之制造业和出口表现良好，黑色系价格整体呈现震荡上行态势。 B 变化一制造业和出口表现良好 “钢材需求包括房地产、基建、制造业、出口四大块。今年制造业和出口表现良好，是钢材需求保持韧性的主要原因。”何建辉表示，受益于出口环境好转以及国内设备更新，制造业企稳回暖，投资增速处于高位，近几个月PMI数据好于预期。分行业来看，汽车、家电、船舶等行业维持景气局面，工程机械行业降幅明显收窄。1—4月，汽车、空调、挖掘机产量同比分别增长7.9%、17.6%、-2.4%。4月单月，汽车出口50.4万辆，同比增长34%，占产量的比例达到20.9%；家电、造船、工程机械等的出口占比也在稳步提高。1—3月，造船完工量同比增长34.7%。预计后期制造业将延续回暖势头。不过，目前PPI在低位徘徊，补库依然存在波折，复苏节奏仍有反复。郑州钢贸商会钢管分会会长、河南银泽钢铁有限公司董事长任向军告诉期货日报记者，黑色金属是基建、制造业等领域的重要原材料，随着国家对基建投入的加大，以及制造业的转型升级，黑色金属需求将进一步增加。出口方面，1—4月，我国出口钢材3502.4万吨，同比增长27%。其中4月单月出口922.4万吨，同比增长16.3%。“出口量大幅增长，主要受价差优势和区域份额增加等因素的支撑。由于海外通胀回落缓慢，美元降息推迟，国内货币政策受到掣肘，进而影响需求复苏节奏。国内钢价处于全球洼地，在价差优势的支撑下，出口量大幅增长。出口至韩国及东南亚等地的钢材，很大一部分经过再加工流入欧美地区。此外，作为中东地区出口大国，土耳其受去年年初大地震及电力能源价格上调等因素影响，钢材供应明显减少，其从净出口国转变成净进口国，我国出口至中东地区的钢材数量得以大幅增长。”何建辉补充说，从出口类别来看，板材是出口的主力军，去年出口量占产量的六成多，今年以来占比高达八成。旺盛的出口对消化国内产量起到了积极作用。较高的出口量使国内钢材没有出现明显的库存压力。陈为昌告诉记者，我国钢材之所以能够大量出口，一是国内需求持续回落，而供应减量有限，出口效益优于内贸；二是在通胀背景下，海外生产成本高企，进口中国钢材的需求增加；三是俄乌冲突导致乌克兰钢材出口收缩，间接有利于国内出口。对于后市，何建辉认为，全球制造业下行周期基本结束，逐步进入补库周期，为外需提供支撑。不过，随着土耳其、俄罗斯等地供应的逐步恢复，以及东南亚、印度等地新增产能的陆续投产，我国钢材出口规模势必收缩，但幅度预计有限，整体仍将维持高位，全年钢材出口量同比将增长5%，至9500万吨。 C 变化二产业链利润集中在上游黑色系品种当前估值水平存在一定差异。具体来看，螺纹钢、热轧卷板、焦炭、焦煤均在5年以来50%分位数附近，而铁矿石在80%分位数附近，估值明显偏高。根据国家统计局的数据，一季度，国内规模以上工业企业中，黑色金属冶炼和压延加工业利润总额为-214亿元，同比下降166亿元；黑色金属矿采选业利润总额为171亿元，同比增加76亿元；煤炭开采和洗选业利润总额为1527亿元，同比下降724亿元。根据最新的价格进行估算，钢厂和焦化厂处于微利状态，产业链利润分配格局并未明显改观。一位产业企业人士告诉期货日报记者，当前黑色产业链利润集中在上游，铁矿石和焦煤盈利情况较好，而钢材和焦炭等下游利润欠佳，基本在盈亏平衡线附近。主要原因是加工环节以国内为主，产能相对充裕，而上游原材料以进口为主，资源属性较强，走全球定价逻辑，受强势美元支撑。 “铁矿石价格表现相对较强，既有自身供需的原因，也受外部因素的影响。”陈为昌表示，今年以来，海外通胀预期仍强，贵金属、有色金属等国际化品种屡创新高，铁矿石作为黑色系中唯一的国际化品种，也受到一定影响。另外，受天气和港口检修等因素的影响，一季度，澳大利亚铁矿石发运不及预期。其中，力拓减少1740万吨，FMG减少300万吨。国内港口澳矿库存水平偏低，也对价格形成支撑。不过，澳洲三大矿山并未下调其年度发货目标，从二季度开始，发运明显提速，铁矿石供需格局正在发生变化。记者也注意到，近年来由于终端需求偏弱，供应相对宽松，钢厂利润处于较低水平，钢材产量波动节奏受利润调节。当利润明显下滑时，钢厂会减产以缓解库存压力，最终使供需达到阶段性平衡，进而推动利润回升。今年2—3月就属于这种情况，铁水产量偏低，钢厂利润好转。而进入4月，库存压力有所缓解，下游需求也表现出一定韧性，高炉在点对点利润尚可的情况下逐步复产，铁水产量随之回升，钢材供应压力加大。而这导致原材料价格涨幅大于成材，钢厂利润回落。焦化厂的处境和钢厂类似，利润也在盈亏平衡线波动。 “在终端需求明显好转前，产业链利润分配不均衡的格局难有太大改观，上游原材料价格相对坚挺，下游加工品走成本定价逻辑。目前，高炉成本偏低，而电炉成本偏高，钢材价格在高炉成本和电炉成本之间波动。”何建辉说。 D 变化三高品质钢材需求料增加期货日报记者从企业人士处获悉，成材端的螺纹钢和热轧卷板的市场情况有所不同。螺纹钢处于低产量、低需求、低库存的“三低”状态，而热轧卷板处于高产量、高需求、高库存的“三高”状态。矿石端，澳大利亚铁矿石发运量4月开始回升，目前已经达到同期最高水平，二季度以来的累计发运量同比降幅已从一季度的5%收缩至1%。巴西铁矿石发运量今年以来一直维持在较高水平，目前累计同比增长9%。澳大利亚、巴西以外国家和地区年内发运量累计同比增长19%。我国铁矿石到港数据显示，截至5月中旬，45港铁矿石到港量达4.84亿吨，同比增长7.7%。上述企业人士告诉记者，不管是全球还是中国，铁矿石供应同比都是增加的，而且随着澳大利亚发运的恢复，供应的边际增量愈发明显。与供应同比增加相比，需求并未同步上升。根据世界钢铁协会的数据，今年前4个月，全球粗钢产量为6.24亿吨，同比下降0.4%。同期中国生铁产量为2.85亿吨，同比下降4.3%。供应增加而需求下降，理论上铁矿石市场应处于偏宽松状态。从国内的情况来看，铁矿石库存从去年10月开始累库，到现在，库存仍在累积。目前，港口铁矿石库存已达1.486亿吨，为历史同期第二高；在港船舶188艘，也接近历史高位。无论是从库存绝对水平，还是从库存消费比的角度观察，铁矿石市场供应宽松。在海外发运持续放量以及国内钢材产量增加有限的背景下，铁矿石供应将向更加宽松的方向发展。 “钢材市场上，终端需求短期仍有韧性，螺纹钢库存去化较为顺畅，热轧卷板去库则相对缓慢，但其库存绝对值不算太高，对市场的影响有限。前期，高炉持续复产，铁水产量快速回升。目前，铁水产量已经处于相对高位。近期，钢厂利润边际走弱，企业复产节奏有所放缓，铁水上升速度也随之变慢。不过，铁水产量回升，炉料刚需好转，钢厂补库需求释放，后期仍有补库空间。”何建辉说。何建辉认为，铁水进一步的复产空间取决于下游承接能力。后期来看，随着高温多雨天气的到来，建材需求进入传统淡季。不过，从近几年的表现来看，季节性特征有所弱化，淡季的需求下滑幅度相对有限。随着国内经济的发展和产业结构的调整，黑色金属的需求结构也将发生变化。一方面，基础设施建设领域对黑色金属的需求将保持稳定增长；另一方面，高端制造业、新能源汽车等领域对高品质黑色金属的需求将不断增加。“企业需要密切关注市场动态和技术发展趋势，加强技术创新和产业升级，以适应需求的变化。”任向军说。来源：期货日报网
期货日报网2024-05-28

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