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2024年1月31日申银万国期货每日收盘评论

整为主，下行幅度有限。 03 黑色【钢材】钢材：近期钢材整体供需平稳，宏观预期反复较大，“PSL”的出台进一步巩固了稳增长的预期，宏观依旧是当下的主要逻辑，钢价高位反复。从产业来看，基本符合季节性消费淡季表现，需求持续萎缩，供应持续处于低位，库存拐点出现，累库斜率基本符合预期，热卷受益于出口强势，整体仍维持去库，库存压力持续缓解。基本面产业逻辑围绕冬储进行博弈，基本面为当前行情次要逻辑，主要和次要逻辑的切换带来了行情的震荡反复，主要逻辑决定整体方向；从宏观层面来看，海外美国经济数据走弱带来降息预期的升温，国内关于财政刺激力度仍有分歧，总体仍维持高位震荡格局。预计短期钢材价格整体开启震荡走势，上涨速度不会很快，空间偏谨慎。【铁矿】铁矿石：钢厂高炉开工率有所修复，铁水产量降幅收窄，日均铁水下降3.11万吨至218.17万吨，同期钢厂盈利率增长2.16%至30.3%。铁矿石补库延续，尚未看到超预期表现，矿价目前为止不建议追高操作，港口累库后目前同比依然偏低，基本面对于铁矿价格仍存一定支撑。市场对于未来供需的演变分歧较大，一方面主流矿近期有年底发运冲量态势，港口库存后期累积向上的概率较大，铁矿预计高位震荡运行。【煤焦】煤焦：日内JM2405、J2405期价偏弱震荡。焦煤现货价格涨跌互现，焦炭二轮提降落地后、冬储周期内第三轮提降预期暂缓。春节临近煤矿提产积极性不高，焦煤产量维持在偏低水平；下游补库进程推进，焦煤库存暂未出现明显积累。焦企利润仍处亏损区间，焦炭产量延续低位，钢企原料冬储进程推进，焦企库存水平有所下滑。淡季终端用钢需求逐渐转淡，成材利润不佳，钢厂提产积极性不足，铁水产量难有超预期的增长。综合来看，节前双焦市场或将维持供需双弱格局，随着下游冬储进程的逐渐收尾，煤焦库存恐将有所积累，在上游利润可观而中下游利润偏低的情况下、双焦估值下方缺乏强劲支撑。预计JM2405波动区间1550-1850，J2405波动区间2200-2500。【铁合金】铁合金：今日SM2403、SF2403期价弱势下行。锰矿价格小幅探涨，当前锰硅北方成本在6250元/吨左右，厂家利润情况不佳；兰炭价格进一步下调，硅铁平均成本降至6450元/吨左右，但行业利润仍处偏低水平。需求方面，终端用钢需求逐渐走弱、钢厂利润不佳、提产积极性不足，钢材产量处于偏低水平，双硅需求端的支撑力度偏弱。供应方面，近期锰硅产量波动不大，厂家停炉增加、硅铁产量下滑明显。综合来看，需求支撑力度偏弱，市场供需关系仍显宽松，厂家库存消化缓慢，春节临近下游采购积极性恐将进一步转淡，双硅价格的上方空间不宜高估，关注主产区控产动向。预计SM2403波动区间6200-6500，SF2403波动区间6550-6850。 04 金属【贵金属】贵金属：美债利率及美元走弱，贵金属延续反弹。中东局势烈化，担忧美国入场，避险情绪有所升温。此前公布的12月美国一系列经济数据维持韧性，经济衰退担忧下降，通胀担忧仍存，预计美联储1月利率会议按兵不动，3月决议取决于未来两个月的经济数据表现。整体来看，自上季度美国经济数据边际降温，美联储出现明显政策转向信号后，市场定价美联储已经完成本轮加息，计价宽松路径，在地缘政治风险提供避险需求支撑，贵金属整体以震荡行情为主，波动中枢整体抬升。AG2402合约波动区间5700-6200元/千克，AU2402合约波动区间470-490元/克。【铜】铜：日间铜价小幅收涨。全球矿山干扰率提升导致精矿供应不及预期，能否改变过剩预期需要密切关注。进口精矿加工费大幅回落，但国内铜产量延续快速增长。国内下游需求总体稳定向好，光电装机带动电力投资高增长，空调销售良好并带动产量增长，新能源渗透率提升有望巩固交通设备行业铜需求，地产持续疲弱，关注扶持政策效果。随国内消费淡季逐步消化，铜价可能阶段性走强。建议关注美元、人民币汇率、库存和基差等变化。【锌】锌：日间锌价失去大部分夜盘涨幅。目前精矿加工费下降，冶炼利润缩窄，低迷锌价考验矿山和冶炼供应。社会镀锌板库存周度变化不大。预期国内汽车产销稳定，基建增速可能下降，家电表现良好；需要关注地产行业变化。目前矿山供应扰动，尚不足以改变过剩预期，但需要重点关注。随着市场逐步消化下游需求淡季利空，锌价可能偏强区间波动，建议关注美元、人民币汇率、国内下游开工率等。【铝】铝：今日沪铝主力合约收涨0.08%，低库存对铝价有一定支撑。宏观层面，市场暂无新增利好消息，美联储降息预期走弱，苏州、上海等地放开住房限购一定程度上提振市场信心，但幅度较为有限。基本面角度，近期电解铝供需矛盾不大，节前备货导致铝锭社会库存持续小幅去化，已位于历史低点。但随着下游集中备货结束，以及铝加工企业春节减产，国内电解铝库存或转为累积。短期内，国内电解铝社会库存或迎来向上拐点，沪铝或以交易弱预期为主。展望后市，预计铝价震荡偏弱运行。【镍】镍: 今日沪镍主力合约收跌1.01%，盘面交易基本面逻辑。基本面角度，镍元素延续过剩，关注各环节成本支撑。印尼配额审批担忧淡去，镍矿基本面趋松，矿价趋于下行。电镍供应充足，需求相对弱势，电镍需求或以合金、电镀为主，此外以中间体生产硫酸镍更具经济性，挤压硫酸镍对电镍需求，此外镍铁生产不锈钢的经济性亦挤压电镍需求。总的来说，电镍过剩趋势明显，但考虑到成本支撑、宏观利好，预计镍价中枢下移但下方空间有限。短期内预计镍价震荡偏弱运行，价格运行区间120000-135000。【工业硅】工业硅：今日2403期价震荡低走。市场成交氛围偏弱，华东553通氧硅价进一步下调至15000元/吨。供应方面，前期减停产的北方硅企部分复产，但枯水期西南硅企开工降至低位，市场整体供应压力不大。需求方面，多晶硅新增产能爬坡，产量不断攀升，企业对工业硅的需求维持旺盛态势；下游需求转淡铝合金企业开工积极性不佳、采购工业硅仍以刚需为主；有机硅亏损状态有所改善，行业开工逐渐回升，但企业年前原料备货接近尾声。综合来看，近期市场成交不济拖累硅价表现，但当前上游产量水平不高，多晶硅需求维持旺盛态势，市场整体供需矛盾并不突出，在枯水期成本高企的支撑下、硅价的下方空间较为有限，关注北方硅企的复产节奏。预计SI2403波动区间13100-14100。【碳酸锂】碳酸锂：近期，生产端或受利润或受气候因素影响仍将有所放缓，正极材料排产预计仍将环比走弱，刚需采买实现采购生产销售紧平衡，12月正极材料呈现不同程度的降幅，弱预期逐步兑现。需求预期有所下调。逐渐回归基本面，价格呈现区间震荡，等待新的强驱动因素出现，关注现货贸易流向和供应减产情况。市场对交割担忧缓解，现货价格上锂盐有所止跌而锂矿价格延续下跌，且从供需边际上来看，需求更为疲软，价格中枢有所下移，关注供应减产情况和后市节前备货情况。 05 农产品【白糖】白糖：今日糖价维持震荡。现货方面，广西南华木棉花报价上调10元在6590元/吨，云南南华报价维持在6560元/吨。总体而言，印度的减产和出口政策使得前几个月国际糖价维持在近几年高位、巴西开榨量偏大则对糖价形成压制；同时市场也继续关注厄尔尼诺发展，原油价格和国内消费的变化；另外全内外宏观经济变动也将对糖价产生影响。而当前榨季国内制糖成本提高利多糖价。北半球大规模开榨对糖价形成短期压力。国内糖价已经依然在配额外进口成本的水平，长期看白糖处于增产周期中，投资者可以在春节后耐心等待逢高做空的机会。【生猪】生猪：生猪价格小幅上涨。根据涌益咨询的数据，1月31日国内生猪均价16.35元/公斤，比上一日上涨0.57元/公斤。当前生猪供应又进入相对的高峰，同时消费也进入旺季。从周期看，虽然能繁母猪存栏环比连续小幅下降，生猪价格的拐点仍尚未到来，上半年生猪供应依然偏大。当产能过剩的背景下，养殖端的成本往往会构建成价格的顶部，养殖将在较长时间内维持亏损。未来随着养殖亏损持续，养殖逐步去产能，能繁母猪存栏下降后下半年生猪供应有望开始减少，价格则有望回升。投资者可以选择卖近月买远月的月差反套交易，或者可耐心等待回调后择机做多2407之后的远月合约，值得注意的是，近期盘面基差偏大，空头需警惕基差修复的风险，预计LH03合约波动区间13000—16000。【苹果】苹果：苹果期货继上下震荡。根据我的农产品网统计，截至2024年1月24日，全国主产区苹果冷库库存量为848.91万吨，库存量较上周较上周减少31.02万吨。走货较上周明显加快。现货方面，根据我的农产品网的数据，山东栖霞80#纸袋一二级市场价4.2元/斤，与上一日持平；陕西洛川70#纸袋半商品市场价3.8元/斤，与上一日持平。策略上，市场博弈重新加强，关注苹果现货价格指引，预计AP05合约波动区间7500—9500，操作上建议区间逢回调买入为主。【油脂】油脂：今日油脂大幅下跌，现阶段东南亚产区受雨季影响产量仍在下降，MPOA数据显示马来西亚1月1-25日棕榈油产量预估减少14%。出口方面，ITS数据显示预计马来西亚1月1-31日棕榈油出口量较上月同期减少6.7%。1月马棕库存预计仍将维持去库趋势，对棕榈油价格提供支撑。不过近期阿根廷大豆产量预估有所上调，美豆偏弱运行，美豆下跌的压力更多体现在豆油上。国内菜籽到港预期较高，菜籽压榨量随之回升，菜油库存处于高位。综合来看大豆供应趋宽松将继续对油脂油料板块形成拖累，油脂偏弱运行为主，豆油主力波动区间7000-8000，棕榈油波动区间7000-8000，菜油波动区间7200-8200。【豆菜粕】豆菜粕：今日连粕震荡走强，南美方面，根据PAN数据显示截止到1月26日巴西大豆收获进度达到9.46%，高于去年同期的5.05%，较5年均值7.61%也偏快。而阿根廷方面，由于今年阿根廷新季大豆播种生长较为顺利，布宜诺斯艾利斯交易所将阿根廷大豆产量预测从5200万吨上调至5250万吨。阿根廷的明显增产能弥补巴西干旱带来的对产量的影响，23/24年度南美大豆仍保持较强的丰产预期，这将给美豆出口前景带来压力。此外国内供应充足下游养殖亏损延续，豆粕基本面承压。短期看豆粕价格跌至低点或出现反弹，但基本面布置成持续上涨，南美丰产的压力逐步兑现将继续施压粕类价格，豆粕主力区间2800-4000，菜粕主力区间2200-3000。 06 航运指数集运欧线：周三EC2404早盘弱势下行，盘中震荡偏弱，尾盘反弹回补日内跌幅，收于1924.9点，上涨0.12%。随着市场陷入震荡，加上交易所维持限仓及高保证金等风控措施，近期市场流动性连续下降，周三04合约成交量降为2.08万手，环比减少5402手，持仓量2.73万手，环比减少1629手。盘面贴水继续扩大，期货已深度贴水现货1570多点，由于现货指数的滞后性，资金交易基差回归一定程度上限制了盘面的跌幅。春节前后货代等公司逐渐停工放假，出货需求相应转淡，同时根据历史数据来看，2-4月也均处于集运的季节性淡季，运价多以回调为主。今年尽管在红海事件的影响下，欧线多数大型集装箱船均绕行好望角，运价目前处于相对高位，但在淡季之下，班轮公司为了增加装载率不得不进行降价博弈，目前线上的即期订舱价到2月底基本已从3100美元/TEU降至2200多美元/TEU，运价存有下行压力。同时资金避险需求也会升温，参考去年国庆假期前的走势，前期空单仍可继续持有，EC2404预计波动区间为1750-2000点。当日主要品种涨跌情况

申银万国期货2024-02-01

【有色早评】美联储3月降息预期落空，货币宽松预期对有色的驱动减弱

.13%-914.07%。2023年受钢材供需两端挤压影响，产品价格跌幅大于原料价格跌幅，部分不锈钢原料价格上涨，挤压钢材盈利水平大幅下降，公司2023年出现亏损。（太钢不锈） 2、【广西梧州永达1780mm热轧2号加热炉成功热试出红钢】由中冶京诚凤凰炉公司总承包建设的广西梧州永达钢铁有限公司1780mm高端轻工板材生产线加热炉工程2号加热炉成功热试出红钢，正式进入生产运行阶段。（中国钢铁工业协会不锈钢分会） 3、【澳大利亚发布对华不锈钢拉制深水槽双反销措施即将到期公告】近日，澳大利亚反倾销委员会发布第2024/001号公告称，对进口自中国的不锈钢拉制深水槽（Deep Drawn Stainless Steel Sinks）的反倾销和反补贴措施将于2025年3月26日到期。利益相关方应于2024年3月25日前提交日落复审调查申请，若在上述期限之前未收到申请，对中国涉案产品的反倾销和反补贴措施将在到期后，于2025年3月27日起终止。（商务部）混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货2024-02-01

【黑色早评】假期临近钢厂停减产增多，成材供需双弱

24年2月1日品种：铁矿石、双焦、钢材铁矿石铁矿一、市场点评供应端，上周全球铁矿发运有所增加，澳洲发运增长明显，非主流发运也有所回升，巴西发运仍有减量。但受前期发运回落影响，上周国内港口到货大幅减少，周一铁矿港口库存延续增势。国内矿方面，随着部分矿山恢复生产，近期国内铁精粉产量有小幅回升。需求端，上周高炉开工率与铁水产量继续增长，日均铁水增加1.38万吨至223.29万吨。同期，钢厂盈利率持平，仍维持在26.41%。目前铁水产量仍略低于去年同期，但由于低利润导致节前铁水恢复缓慢，叠加钢厂铁矿库存持续上升至高于去年同期，随着春节假期临近，预计本周钢厂对铁矿的采购需求将逐步趋减。昨日铁矿港口现货成交有所回落，远期美元货成交略有上升，二者持续维持偏低水平，目前PB粉落地亏损持续收窄，显示当前国外需求略强于国内。综合而言，近期铁矿市场供增需弱，基本面格局有所转弱，叠加节前多头资金大幅离场，盘面矿价走势震荡偏弱。二、消息及数据 1.本周唐山主流样本钢厂平均铁水不含税成本为2976元/吨，平均钢坯含税成本3820元/吨，周环比下调34元/吨，与1月31日当前普方坯出厂价格3610元/吨相比，钢厂平均亏损210元/吨，周环比减少34元/吨。 2.1月31日，加拿大矿业公司冠军铁（Champion Iron）发布2023年四季度财务及运营报告（加拿大2024财年三季度）：产量方面：2023年四季度，公司高品位铁精粉产量达404.26万吨（湿吨），同比增加36%。销量方面：2023年四季度铁精粉销量达322.75万吨（干吨），同比增加20%；财务数据方面： C1现金成本为53.6美元/干吨，同比下降4%。Bloom Lake二期扩建工程最新情况：虽然二期项目已提前完成，但公司在交付和调试额外采矿设备方面面临着延迟问题，这拖累了矿区的工作效率，对公司实现项目1500万吨的年产能造成了负面影响。尽管如此，二期项目于2022年12月实现了商业生产，并在2023年二季度首次连续三十天以年产能水平生产。除了在优化运营方面做出的改进之外，Bloom Lake四季度生产稳定性见长，预计将在很长一段时间内超额生产。 3.Nordic Iron Ore是瑞典南部达拉纳地区的一家矿业公司，拥有Blötberget矿坑、Håksberg矿坑和Väsman矿区，三者统称为Ludvika矿山。目前Nordic致力于恢复之前投产但已停止运营的Blötberget矿坑和Håksberg矿坑的采矿作业，同时开发Väsman矿区，以便更好地为制造“绿色钢铁”提供所需的高品位铁矿石。该公司计划于第一阶段恢复Blötberget矿坑的运营。目前Blötberget矿坑的已知储量为4540万吨，铁品位达41.7%，寿命预计为10-12年。该矿坑已获得开采所需的全部许可证，预计将于2026年投产，每年可生产约160万吨铁精粉。2023年7月，嘉吉与Nordic Iron Ore签订了为期至少15年的合作协议，将购买Blötberget矿坑2500万吨的特高品位铁精粉。 4.俄罗斯钢铁公司MMK发布2023年四季度运营报告：铁矿石方面：四季度铁矿石产量为56.3万吨，环比减少12.6%；2023年全年铁矿石总产量为230.2万吨，同比减少3.8%。钢材方面：四季度粗钢产量为311.6万吨，环比减少7.1%；2023年全年粗钢总产量1298.5万吨，同比增加11.1%。四季度生铁产量241.6万吨，环比减少7.5%；2023年全年生铁总产量为994.3万吨，同比增加9.5%。 5.1月31日铁矿石远期现货市场整体表现一般，一级市场活跃度尚可，平台上的纽曼粉以62.3%计价131.9成交、纽曼块以3月固定块矿溢价0.1300成交、金布巴粉以3月AM指数-3.1成交，2笔跨月装期的麦克粉分别以62%计价131和130.9成交。二级市场上流动性偏弱，贸易商报盘情绪尚可，报价持稳；询盘积极性欠佳，主要是春节临近部分贸易商远离市场，同时钢厂补库基本完成。双焦双焦一、市场点评本周铁水日均产量继续回升，仍处于中位偏低水平，钢厂盈利率略下降至在26.41%，钢厂生产积极性不强，双焦需求较弱。新年开始，煤矿核定产能重新计算，煤矿产量持续提升，双焦下游采购有所好转，总库存增加。钢材需求淡季，钢厂利润较差生产积极性一般，双焦需求较弱，新年开始，煤矿核定产能重新计算，煤矿有复产预期，产量逐步增加，焦煤供增需减，整体偏弱，但目前焦炭第二轮提降预期减弱，下游询盘有所好转。国内矿难仍不断，安监对供给时有影响，并且优质焦煤资源稀缺，短期弱势不影响长期供需紧缺格局。当前宏观情绪极度悲观，国内有可能继续出台更多刺激经济政策，关注政策动态。二、消息与数据 1.央视消息，鉴于本轮低温雨雪冰冻灾害影响范围广、累计雨雪量大、持续时间长、雨雪相态复杂、冻雨面积大，总体为2009年以来冬季最强，且正值春节前返乡出行高峰期，低温雨雪冰冻灾害风险高，根据《应急管理部低温雨雪冰冻灾害应急预案》，应急管理部决定于1月31日10时针对河北、山西、江苏、山东、河南、湖北、陕西等地启动低温雨雪冰冻灾害Ⅳ级应急响应。 2.【汾渭信息】焦炭讯，随着钢焦企业补库接近尾声，外加宏观表现不及预期，黑色市场表现稳中稍显偏弱，不过考虑北方雨雪冰冻天气将至，外加部分高炉陆续复产以及节后有复产预期，焦炭出货明显改善，供应端近期持续处于快速去库状态，短期看焦炭基本面继续向好改善，年前市场持稳运行为主。钢材钢材一、市场点评供应端，昨日找钢及钢谷数据均显示建材产量下降板卷产量小增，富宝数据显示电炉钢厂大幅减产64.9%，整体钢材产量继续减少。进口方面，昨日国内钢坯价格小幅回落，独联体钢坯价格略有上扬，其它国外主要地区钢坯价格依然持平，目前国内外钢坯价差小幅走扩，国内钢坯出口空间趋增。需求端，周一钢银城市钢材总库存增幅扩大，但热卷库存仍延续下降。昨日找钢厂库下降但社库大幅上升，钢谷厂库社库均有增长，二者总库存延续增势，而表需均有不同程度回落。另据百年建筑网调研，本周水泥出库量环比大幅下降28.1%，混凝土发运量环比下降28%，临近春节，停工项目增多，建筑需求持续走弱。尽管1月PMI数据不及预期，但环比12月仍略有改善，叠加近期多地落实地产利好，苏州、上海相继放松楼市政策，整体国内宏观需求预期依然向好。海外钢价方面，昨日东南亚、中东热卷价格略有下降，其它国外主要国家和地区钢价依然持平，目前国内外板卷价差略有收窄，但国内钢材仍有部分出口空间。综合而言，随着春节假期临近，近期钢厂减停产增多，下游采购需求也基本进入假期模式，供需双弱格局下，预计钢价偏震荡运行。二、消息及数据 1.中钢协：2023年，主要用钢行业运行总体平稳。建筑业呈分化态势，其中房地产主要指标除竣工面积转降为增外均继续下降，但降幅有一定收窄，投资、施工、新开工面积均处于近年来低位；基础设施建设投资保持增长，增速有一定下降。 2.Mysteel对江苏省内主要的建筑钢材生产企业春节期间生产状况调研，3家钢厂春节期间照常生产，19家钢厂处于停产、减产的情况，其中全面停产的钢厂有8家，基本属于调坯轧材与短流程钢厂。今年钢厂停产、减产的时间集中在2月25日左右，恢复时间基本到元宵后，预计平均停产天数在30天左右。目前13家钢厂高炉日产能利用率为86.3%；22家钢厂轧材日产能利用率为62.2%。 3.Mysteel对湖北地区14家建筑钢材生产企业的停产检修情况调研，春节期间有2家长流程钢厂均维持正常生产，产量基本处于饱和状态，而另3家长流程钢厂均有停产检修计划，停产时间在1月下旬或2月中下旬开始，停产天数在12-23天。而9家短流程钢厂春节期间多安排停产/检修，停产天数在15-28天，对比来看，今年短流程钢厂平均停产天数约在21天，同比约减少4天。整体预计影响螺纹钢日均产量合计为1.79万吨，影响线盘日均产量合计为0.45万吨，若按大致停产天数测算，螺纹钢合计约减少37.59万吨，线盘合计约减少9.45万吨。 4.富宝资讯1月31日调研消息：目前全国103家电炉厂（满产日耗合计46.7万吨）日均废钢消耗合计6.74万吨，较上周减12.46万吨，降幅64.9%，电炉日耗本周大幅下降原因：电炉钢厂本周集中进入季节性停产周期，停产家数大幅增多。利润方面：目前华南电炉大规模停产，长流程建材点对点利润微损。西部电炉反馈目前钢材市场基本休市，钢厂不出货，利润暂无法估算。华东电炉目前仅余下1家在生产，生产时长16小时，预计2月初全部停产。 5.乘联会：1月1日-28日乘用车市场零售170.8万辆，同比增长64%，较上月同期下降15%；1月1-28日全国乘用车厂商批发157.7万辆，同比增长52%，较上月同期下降28%。 6.31日全国建材成交进一步下滑，市场几乎完全进入假期模式，采购持续减量，全天整体成交量较上一工作日再度下滑。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货2024-02-01

每日钢市：期螺下跌1.95%，钢价跟随走弱

一、钢材现货和期货价格汇总 1月31日，国内钢材市场价格继续下跌，唐山普方坯出厂价下跌40报3570元/吨。期钢跌幅扩大，节前市场已进入有价无市状态。 31日，黑色系期货全部下跌。期螺主力合约收盘价3869，与上一交易日下跌1.95%，DIF与DEA交叉向下，RSI三线指标位于30-39，向布林带下轨运行。 1月31日，4家钢厂建筑钢材出厂价持稳。二、品种钢材每日价格行情螺纹钢：1月31日，全国31个主要城市20mm三级抗震螺纹钢均价4040元/吨，较上个交易日下跌6元/吨。具体来看，早盘期螺延续夜盘弱势，上午国内主要城市建筑钢材价格整体持稳，个别松动。成交方面来看，随着春节假期的临近，市场需求日益清淡，商户陆续休市放假，全天成交继续减少。短期来看，当前市场已经处于年内收尾阶段，商家基本在处理往来账目，终端采购量基本降至冰点，逐步进入有价无市状态，价格短期也将难有明显波动，预计2月1日国内建筑钢材市场价格或将继续窄幅震荡为主。热轧板卷：1月31日，全国24个主要城市4.75mm热轧板卷均价4093元/吨，较上个交易日下跌14元/吨。黑色商品期货震荡下行，早盘现货价格小幅下跌，市场交投氛围冷清，整体成交偏弱。整体来看，临近春节，市场商户逐步进入放假状态，需求逐步减弱，即将进入有价无市状态，预计2月1日热轧板卷价格或窄幅盘整运行。冷轧板卷：1月31日，全国冷轧板卷现货价格弱势下跌，全国均价4743元/吨，较上一交易日下跌5元/吨。黑色期货盘面震荡下行，部分市场现货价格跟随小幅下跌，临近节前，季节性累库压力尚存，贸易商调价意愿不强，大部分市场现货价格持稳运行。成交方面来看，多数终端企业陆续放假，现货市场交投氛围清淡，为防止出现累库现象，贸易商操作上以去库为主。综合来看，预计2月1日冷轧价格或将震荡偏弱运行。中厚板：1月31日，全国24个主要城市20mm普板均价4153元/吨，较上个交易日下跌7元/吨。市场方面，在盘面弱势下行的影响下，市场心态略有转弱，加上春节假期临近，部分下游单位已逐步开始放假，多数中厚板商家成交维持不畅，因此全天中厚板价格小幅探跌。资源方面，随着价格调整，北方市场中厚板价格相对坚挺，加上下游需求逐步转弱，南方贸易商主动备货意愿稍有转弱，近期北材南下量下降。综合来看，随着需求逐步转弱及假期临近，预计2月1日全国中厚板价格或将以盘整运行为主。三、原燃料每日价格行情铁矿石：1月31日，山东港口进口铁矿主流品种价格较上一工作日弱势下行，累计下跌10-15。卖盘方面，贸易商报价积极性一般，现货市场成交较少；远月市场询报情绪一般，5月、6月底PB粉有出货需求；买盘方面，区域内钢厂节前补库基本完成，采购以按需为主，询盘较少。目前PB粉主流在1000-1005；卡粉主流在1100-1105；60.5%金布巴粉主流在970-975；PB块主流在1115-1120。焦炭：1月31日，市场价格暂稳运行，原料端炼焦煤价格逐步企稳且骨架煤种价格持续走强，焦炭成本抬升，影响供应端焦企亏损加剧，目前多数焦企在亏损以及环保压力下依旧保持限产状态，短期提产意愿不强，焦炭产量持续受限；钢厂方面，需求持续偏弱，钢厂盈利能力较差，高炉复产意愿不强，焦炭刚需承压，但春节假期临近，叠加近日或有雨雪天气，多数钢厂采购积极性较高，产地焦企出货顺畅，短期来看，焦炭价格将继续保持持稳运行。废钢：1月31日，市场主稳个调，钢厂废钢采购价格持稳为主。全国45个主要市场废钢平均价2615元/吨，较上一交易日价格持稳。当前市场成交一般，部分钢厂冬储库存已满，根据自身库存情况小幅下调采购价格，市场也逐渐进入收尾工作。原料端和成材端价格均有走弱趋势，市场成交量和频率均有明显回落，废钢基地码头收货积极性走弱，处于有货就收的状态，库存量普遍中等偏低；钢厂到货量已经开始出现明显回落，特别是车运废钢数量锐减，普遍低于日耗量，但是此前的冬储库存使得钢厂有足够的库存应对春节到货量低的情况。综合来看，预计2月1日废钢市场以稳中偏弱运行为主。四、钢材市场价格预测由于弱现实和强预期博弈激烈，1月份钢价呈现震荡反复、重心下移的格局。同时，近日铁矿石价格高位回调，钢材成本支撑减弱，导致本周钢价整体震荡偏弱运行。分品种来看，由于建材市场进入有价无市阶段，节前钢价以稳为主；板材市场跌幅有限，后期将窄幅波动运行。

我的钢铁网2024-01-31

上海期货交易所1月31日指定交割仓库不锈钢仓库仓单日报

Elaine2024-01-31

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Elaine2024-01-31

Mysteel：图说2023年的中国钢铁消费强度变化 ——地产弱化，出口强化

比来看，作为中等偏上收入国家，中国人均钢材消费水平遥遥领先（除发达国家和地区）。这体现了制造业和出口（直接和间接钢材出口）对中国钢铁消费的支柱作用正在逐步强化。【正文】一、国内粗钢消费/GDP弹性系数逐年下降， 2023年微幅反弹国内粗钢消费与GDP的弹性系数关系是指两者增长率的比值，它反映了钢铁行业对经济增长的贡献和影响力，以及国内钢铁行业的发展程度和经济结构的调整。国内粗钢消费/GDP弹性系数呈现逐年下滑的趋势，并在2023年窄幅回升，主要原因有以下两点： 1. 房地产景气程度持续低迷房地产投资走势与粗钢消费密切相关。房地产行业对钢材的需求主要集中在新开工阶段。但近几年房地产陷入持续低迷的状态，导致其对钢材的消费量显著减少。与此同时，钢铁行业也在面临着消费结构的转型，由于城市化进程已接近尾声，房地产行业的黄金时代或已落幕，钢铁行业需要寻求新的增长动力，如基建、制造业、出口等领域。此外，疫情的冲击也给钢铁行业带来了新的机遇和挑战，比如出口的增长、供给侧改革的深化、环保限产的加强等。分时间线来看： 2021年，房地产市场陷入低谷，各级政府为稳定房市纷纷出台各种激励政策，然而市场并未明显回暖，反而造成了钢铁行业的产能过剩和价格下滑。 2022年，由于房地产投资继续走弱，房地产建设用钢需求有所收缩。然而，由于出口大幅增长和下游消费结构转变，房地产对于钢材消费的负面影响减弱。 2023年，房地产消费的持续低迷拖累了粗钢的消费增长。2023年全国房地产开发投资约11.1万亿元，同比下降9.6%。房地产开发投资的下滑引发了建筑钢材需求的持续萎缩。然而，得益于出口的强劲表现为钢材需求产生较强的支撑力， 2023年粗钢消费降幅有所收窄，弥补了地产下行对钢铁需求增长的负面影响。目前来看，房地产市场仍处于下行趋势。2022年以前，房企从拿地到新开工的周期大约为三个月，但是从22年开始，由于销售资金回流不畅，导致房企拿地的积极性不高，市场情绪低迷，因此周期逐步延长至6-9个月。现金流充足的房企面临在优势地块上的抉择和竞争；而债务紧张的房企，销售资金回流后则会优先用于偿清债务。从全年来看，今年新开工的情况会有企稳的可能性，但是整体上对于钢材需求的拉动效果并不如预期的显著。因此，房地产的持续下行仍然会拖累今年的用钢需求。 2. 2023年制造业复苏明显制造业是发展中国家经济增长的主要支柱。钢材作为制造业基本原材料之一，广泛应用于建筑、机械、汽车、船舶、家电等多个领域，推动了粗钢产量和消费的增长。 2023年中国规模以上工业增加值同比增长4.6%，41个工业大类行业中有28个保持增长。其中，2023年中国汽车制造业同比增长13%，铁路、船舶等运输设备制造业同比上升6.8%，电器机械和器材制造业同比增加12.9%。虽然2024年基建投资增速或低于2023年，但制造业方面较为乐观，以央国企投资为核心的能源和制造业需求可能有利于钢铁消费的进一步增长。二、中国人均表观钢材使用量位居世界前列 2022年，全球人均成品钢材表观消费量为221.8千克。韩国以988千克的惊人数字位居于榜首，其次是中国台湾地区，为728.2千克；中国大陆紧随其后，以625.8千克位列第三。各国和各地区经济结构的多样性，决定了钢材的需求量的差异性。一般来说，中型发达国家和地区等强经济体（如日本、韩国、德国等），都为出口导向性国家，经济很大程度上依赖于出口。 *间接出口总额根据中国海关数据加总：机械、家电、汽车、船舶、集装箱。中国作为中等收入国家，其人均钢材消费能够名列前茅的原因主要有以下两点： 1. 经济结构的多样性。中国经济深度不容小觑，体现在产品种类的丰富性，中国是全世界唯一拥有联合国产业分类中全部工业门类的国家。由此可见，中国作为制造业强国，钢铁作为重要的“中间商”，决定了中国的用钢需求总体保持在较高水平，表现在人均钢材消费超过平均水平，但这并不代表着中国钢材内需消费水平高。 2. 出口超预期支持。中国的人均钢材消耗量在同等经济水平国家中遥遥领先，主要受益于出口的活跃度为钢铁消费提供了有力的支撑。2023年由于中国的钢材价格相对较低，具有明显的竞争优势，“以价换量”的策略促进中国钢材出口得以强劲增长。但也需注意，钢材出口中也包括间接出口；2023年钢材直接出口总额高达845.56亿美元，间接出口约为2814亿美元；钢材出口数量同比增长36.2%，但总金额同比下降8.3%。钢材直接和间接出口量的强增长，促使人均钢材消费量维持高位。三、 2024年钢材行情展望 1. 随着房地产持续下行，预计粗钢消费对GDP系数的贡献值将继续下降。房地产投资仍在下行通道，虽然三大工程能一定程度上弥补地产用钢需求下滑，但中国钢材消费强度中的去地产化趋势仍将强化。 2. 预计钢材出口仍将保持高位。中国的直接与间接出口的重要性和经济的多样性共同支撑钢铁需求及消费的韧性（见黑色产业研究服务部于2023年11月22日发表的文章——钢材出口的价与量是拉住国内钢价持续上涨的“锚”）。

我的钢铁网2024-01-31

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