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上海期货交易所2025年11月28日螺纹钢仓单日报

99qh11-28 15:25

年11月28日品种：铁矿石、双焦、钢材、玻璃纯碱铁矿石铁矿一、市场点评供应端，近期全球铁矿发运有所回落，澳巴发运均有不同减量，但非主流发运小幅增长。不过，因同期国内港口铁矿到货量有大幅回升，本周铁矿港口库存继续上升。国内矿方面，近期铁精粉产量变动不大，但仍低于去年同期水平。需求端，SMM调研显示本周高炉检修环比上升，铁水产量继续下降。昨日钢联高炉开工率继续小幅下降，日均铁水也下降1.6万吨至234.68万吨，同期钢厂盈利率进一步下滑至35.06%。此外，钢厂铁矿库存也继续减少，因进口矿日耗有所下降，钢厂进口矿库销比变动不大。随着钢厂盈利率持续下滑至同期低位，年末钢厂检修增多，对铁矿仍将维持按需采购。昨日铁矿港口现货成交继续小幅增长，但远期美元货成交仍有回落，目前PB粉落地依然亏损，显示当前国外需求仍强于国内。综合而言，尽管上周外矿发运回落，但因当前港口库存继续上升，且本周铁水降幅扩大，叠加年末钢厂检修增多，短期矿价有所承压。二、消息及数据 1.11月26日Mysteel统计新口径114家钢厂进口烧结粉总库存2780.89万吨，环比上期降7.02万吨。进口烧结粉总日耗116.22万吨，增0.67万吨。库存消费比23.93，降0.2。原口径64家钢厂进口烧结粉总库存1228.59万吨，降8.26万吨。进口烧结粉总日耗61.07万吨，增1.57万吨。烧结矿中平均使用进口矿配比86.89%，增0.08个百分点。钢厂不含税平均铁水成本2381元/吨，增16元/吨。此外，新口径114家钢厂剔除长期停产样本后不含税铁水成本2339元/吨，增15元/吨。 2.Mysteel：本期新增10座高炉检修，3座高炉复产。高炉检修主要发生在南方地区，主要因亏损范围扩大叠加需求走弱，对高炉进行年检，除个别高炉下周复产之外，其余多为中长期性的检修；高炉复产发生在河北、江苏地区，为高炉检修结束后按计划复产；同时，随着原材料价格走高，钢厂亏损范围进一步扩大，目前盈利率已降至近三年同期最低水平。 3.全国钢厂进口矿库存出现小幅减量，其中主要采购港口现货的钢厂库存减量较为明显。分区域来看东北、华南、沿江地区钢厂进口矿库存出现减量，华东地区进口矿库存小幅增加。日耗方面，本期进口矿日耗出现减量，其中华南、沿江地区日耗减量较多，其他区域窄幅波动。 4.近日，新加坡MerantiGreenSteel公司在阿联酋举行的中东钢铁大会上宣布，已确保其阿曼杜库姆（Duqm）即将投产的热压铁（HBI）全部产量获得购买承诺，公司目前已签署初步的非约束性承购意向书，涵盖项目一期每年250万吨热压铁的生产，并已就潜在的二期项目达成协议。该项目计划于2026年中期完成最终投资决策，并于2029年投入运营。 5.11月27日尽管公开平台上仍未见询报盘出现，但远期现货市场活跃度尚可，继续集中在矿山私下招标方面，有SFMU、混合粉、LONS、P2FG、纽曼粉、麦克粉和PB粉块小长协等资源的动态。二级市场上，卖家报盘积极性尚可，报价多延续昨日持稳运行，买家方面询盘活跃度有所改善，关注度多集中在PB粉、麦克粉等资源；港口现货市场整体流动性一般，港口价格较昨日小幅上涨。双焦双焦一、市场点评中长期矛盾：国内基础建设基本完成，房地产和基建需求弱，未来经济转向高质量发展，对基础钢材需求将持续走弱，钢材整体供需过剩，市场陷入内卷通缩螺旋，而当前反内卷政策可能改变双焦长期预期。当前矛盾：中央安全生产巡查工作正在进行，煤炭产量持续受到影响，动力煤和焦煤产量维持较低位，动力煤港口价格上涨至830元/吨以上，在高位区间。近日国家发改委会议要求煤炭保供，释放明确信号要保供稳价，也印证了我们对煤炭价格合理区间的判断：煤价仍是政策主导，政府更倾向于煤价稳定，我们预期动力煤价格合理区间在700-800元/吨，焦煤区间可能在1100-1400元/吨。当前焦煤产量维持低位，但进口量持续增加，供需趋向于宽松，焦煤主力合约已跌至1100元/吨左右，仍未看到基本面好转信号，远月价格仍偏高，建议逢高空远月。二、消息与数据 1.{金正快讯}27日，产地炼焦煤均价日环比持平。27日，吕梁地区主焦煤（S1.3 A10.5 G85）含税出厂价1410.0元/吨，日环比持平；临汾地区主焦煤（S0.5 A9 G88）含税出厂价1650元/吨，日环比持平；临汾地区1/3焦煤（S0.5 A10.5 G80）含税出厂价1290元/吨，日环比持平；晋中地区肥煤（S1.8 A10.5 G90）含税出厂价1425元/吨，日环比持平；长治地区瘦煤（S0.5 A10 G45）含税出厂价1355元/吨，日环比持平。 2.中国煤炭资源网冶金部11月27日重点关注：焦炭市场持稳运行，随着炼焦煤价格持续回落，焦化盈利能力改善，外加供应端暂无环保等外力扰动，供应端生产积极性较高，焦化延续分化累库表现，下游钢厂整体到货改善，部分钢厂基于高炉检修多开始有一定控量行为，整体看焦炭基本面逐步趋向弱平衡，短期看随着原料成本坍塌以及需求转弱预期较强背景下，焦炭降价落地预期较强。焦煤方面，山西吕梁地区部分煤矿因同集团矿点发生事故集体停产，涉及产能510万吨，区域内供应有所收窄，目前产地供应扰动频繁，供应端延续偏紧格局。下游集体观望，原料端成交氛围低迷，煤矿线上竞拍流拍率居高不下，产地坑口报价降价范围及降幅也在逐渐扩大，且多数矿点降后成交仍未有明显改善，整体看煤价短期依然承压。进口蒙煤方面，昨日中蒙口岸因蒙古共和国成立日闭关一天，今日恢复正常通行，目前市场情绪偏弱，下游多观望为主，口岸成交较为清淡，蒙5原煤价格弱稳于1000元/吨左右。钢材钢材一、市场点评供应端，昨日钢联五大材产量小幅增长，此前找钢数据显示钢材产量小幅下降，但富宝电炉日耗环比上升2.9%，整体钢材供应预计略偏弱。昨日国内钢坯价格略有上扬，东南亚钢坯价格也小幅上涨，国外其它地区钢坯价格依然持稳，目前国内外钢坯价差略有收窄，但国内钢坯仍有一定出口空间。需求端，本周两机构数据均显示钢材厂库、社库延续下降，但降幅有所趋缓，且钢材表需多有回落。另据百年建筑调研，本周全国水泥出库量296.5万吨，环比上升2%，基建水泥直供量环比上升1.8%；混凝土发运量为154.05万方，环比微增0.06%；样本建筑工地资金到位率59.56%，周环比下降0.24个百分点，显示建筑下游需求依然喜忧参半。海外方面，随着美联储重要官员鸽派发言，叠加中美领导人再度通话，近期外盘商品多有上涨。国内方面，本周央行开展10000亿元MLF操作，六部门印发促销费方案，发改委召开价格无序竞争成本认定工作座谈会，国内宏观政策预期依然向好。进出口方面，昨日东南亚钢价微降，国外其它地区钢价依然持稳，近期国内外冷热卷价差有部分收窄，国内钢材出口空间趋减。综合而言，当前钢材市场供需双弱，库存降幅有所收窄，尽管国内外宏观预期向好，但受原料下跌及成交下滑影响，短期钢价继续弱势震荡运行。二、消息及数据 1.国家统计局：1-10月全国规模以上工业企业实现利润总额59502.9亿元，同比增长1.9%。1-10月钢铁行业盈利1053.2亿元，同比由亏转盈。 2.11月24日，国家发改委价格司组织召开价格无序竞争成本认定工作座谈会。国家发展改革委将会同有关部门持续推进相关工作，治理企业价格无序竞争，维护良好市场价格秩序，助力高质量发展。 3.本周唐山主要仓库及港口同口径钢坯库存121.67万吨，周环比减少0.78万吨。调研周期内，下游维持适量采购，对于高价资源接受度依旧有限，社库继续小幅降库。 4.11月25日，澳大利亚反倾销委员会发布第2025/115号公告称，对进口自中国和马来西亚的焊接钢丝网片发起反倾销调查。 5.产业在线：2025年12月，家用空调排产1411万台，较去年同期实绩下降22.3%；冰箱排产813万台，下降8.2%；洗衣机排产794万台，下降1.9%。 6.27日全国建材成交依然偏弱，市场交投氛围清淡，刚需、期现及投机表现均一般，全天整体成交量较前一日略减。玻璃纯碱 1、市场情况玻璃：本期国内浮法玻璃整体出货情况环比略有改善，但多数企业价格相对灵活，现货交投重心下滑，周内均价1097元/吨，环比上期下跌28.57元/吨。分区域来看，周初沙河地区企业价格下调或执行优惠政策，加之在其他地区供应缩减预期下市场情绪好转，业者采购积极性提升，工厂产销率普遍较高，市场价格窄幅波动为主；京津唐出货尚可，价格多数稳定，部分松动，下游刚需采购；东北地区价格稳定为主，当地需求有限下，部分企业外发较多，另有部分企业本地存一定销售政策，整体出货尚可；华东市场商投重心下滑，需求依旧偏弱，虽然马上进入12月，但多数未有赶工表现，部分原片企业为缓解库存压力出货价格相对灵活，让利优惠政策频出，实盘价格下移，但周内下旬，在相关产线消息面刺激下，企业多企稳操作；华中市场本周受供应端消息扰动，市场情绪波动，部分企业产销较上周提高，整体库存由增转降，本周末尾小部分企业原片存提涨预期，多数暂稳观市。纯碱：本周，国内纯碱市场走势稳中偏强，部分企业价格上调。隆众资讯数据监测，周内国内纯碱产量72.08吨，环比下降1.85万吨，跌幅2.50%。纯碱综合产能利用率82.68%，上周84.80%，环比下降2.12%。近期，部分企业设备问题，导致产量下降；周内国内纯碱厂家总库存164.44万吨，较周一下降0.73万吨，跌幅0.44%。较上周四下降6.29万吨，跌幅3.68%。企业发货顺畅，部分企业高库存企业下降，订单执行；周内，纯碱企业待发订单12+天，降幅2+，目前订单基本上维持到月底或下月初。据了解，社会库存65+，涨幅1+万吨。周内，浮法玻璃纯碱库存统计，33%的样本20.87天，涨0.76天，厂区及待发32.38天，涨0.93天；40%的样本，场内20.28天，涨0.58天，厂区及待发30.15天，涨0.72天。47%的样本，厂区19.75天，涨0.76天，厂区及待发29.69天，涨0.74天。下游原材料库存变化不大，低价补库为主。供应端，设备问题导致企业减量检修，纯碱供应恢复较慢，预计下周整体供应呈现窄幅下降。测算产量71+万吨，开工率81+%。企业订单支撑，产销尚可，且局部货源紧张，提交速度慢，现货价格稳中有涨。需求端，下游需求一般，低价补库情绪增强，期货价格下跌，成交量提升。下游目前设备运行正常，消费平稳。进口量少，出口偏好，其中10月出口21+万吨，进口几百吨。周内，浮法日熔量15.81万吨，环比下降1050吨，一条冷修，热修一条。光伏在产8.94万吨，环比稳定。下周，浮法生产稳定，光伏计划700吨冷修。综上，短期看，纯碱市场走势趋稳，轻重略显分化，轻强重弱。 2、市场日评玻璃：中长期矛盾：根据房地产建设周期计算，当前房地产竣工仍处于下行周期，新房玻璃需求仍在持续下滑，而二手房成交较好，汽车、家电、电子产品产量仍在增加，对玻璃需求有一定支撑，预期今年玻璃整体供给和需求都下降7%左右，供需基本平衡。但新房销售持续下降，房企资金紧张，部分项目持续推迟，新房玻璃需求超预期下降，玻璃供给和库存压力较大。当前矛盾：沙河煤改气政策落地，仍较难改变玻璃供需偏宽松格局，当前玻璃厂家库存处于高位，后市北方入冬，需求将逐步减弱，如果玻璃带着高库存进入淡季，压力巨大，玻璃价格跌至历史较低位。当前玻璃利润较差，部分玻璃厂将冷修，说明玻璃价格基本见底，建议逢低买入。观点：偏多。纯碱：中长期矛盾：纯碱近两年产能增长30%左右，并且需求开始走弱，供需明显过剩，中长期偏空。当前矛盾：动力煤价格持续上涨至较高位，纯碱成本明显抬升，价格已跌破成本，向下空间有限，但整体供需过剩，厂家开工灵活，没有向上动力，预期短期内价格在小区间内震荡，盘面跟随市场情绪窄幅波动，建议观望。观点：观望。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货11-28 09:05

上海期货交易所2025年11月27日不锈钢仓单日报

99qh11-27 15:22

上海期货交易所2025年11月27日热轧卷板仓单日报

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上海期货交易所2025年11月27日线材仓单日报

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上海期货交易所2025年11月27日螺纹钢仓单日报

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花生波动加剧，集运跌幅居前-2025年11月26日申银万国期货每日收盘评论

面走势有所回调，关注后市焦煤供应变化、钢材去库速度、以及铁水产量走势。 4）金属【铜】铜：日间铜价收低。精矿供应延续紧张状态，冶炼利润处于盈亏边缘，但冶炼产量延续高增长。国家统计局数据显示，电网投资延续正增长，电源投资放缓；汽车产销正增长；家电排产负增长；地产持续疲弱。印尼矿难大概率导致全球铜供求转向缺口，长期支撑铜价。关注美元、铜冶炼产量和下游需求等变化。【锌】锌：日间锌价收低。锌精矿加工费回落，精矿供应阶段性紧张，但冶炼产量延续增长。中钢协统计的镀锌板库存总体高位。基建投资累计增速趋缓，汽车产销正增长；家电产量负增长；地产持续疲弱。锌供求总体差异不明显，总体可能区间波动。建议关注美元、冶炼产量和下游需求等变化。 5）农产品【蛋白粕】蛋白粕：今日豆粕震荡收涨，菜粕小幅收跌。根据CONAB数据截至11月22日当周，巴西大豆播种率为78%，上周为69%，去年同期为83.3%，五年均值为75.8%，近期巴西大豆播种进度有所加快。然而美豆出口节奏慢拖累美豆期价表现，截至11月20日当周，美豆出口检验量为79.9万吨，其中对中国大陆检验量为零，去年同期为211.98万吨，全年度累计检验量较去年同期下降约44%。国内豆粕仍维持宽松格局，库存处于高位，预计连粕短期窄幅震荡为主。【油脂】油脂：今日菜棕震荡收涨，豆油偏弱运行。棕榈油产地进入雨季，虽然根据高频数据显示出口有所放缓：AmSpec预计马来西亚11月1-25日棕榈油出口量环比减少16.4%。但据MPOA发布的数据马来西亚11月1-20日棕榈油产量预估增加3.24%，增产幅度低于预期，且近期印尼多地遭遇洪涝灾害，市场担忧棕榈油产量或难达此前预期，给棕榈油价格提供支撑。菜油方面，由于澳籽即将到港叠加近期抛储频繁，菜籽原料供应有所增加将使得菜油价格承压。【白糖】白糖：郑糖主力仍偏弱走势。国际方面，全球糖市随着巴西新糖供应增加、已进入累库阶段。当前巴西中南部累计糖产略超去年同期水平，制糖比虽有所回落、不过仍维持在高位。预计原糖短期下跌空间有限、维持震荡走势。反观国内市场，郑糖跟随原糖走势，进口利润增加对郑糖价格有所拖累。不过考虑到当前即将进入国内新榨季压榨阶段，成本端或对糖价有所支撑。近期正处于旧糖清库阶段，现货价格下跌带动郑糖走弱。叠加10月食糖进口远超市场预期，进一步打压市场情绪，预计短期郑糖或维持偏弱走势。【棉花】棉花：郑棉主力维持区间内偏弱运行。当前，新疆籽棉采摘已进入尾声。随着轧花厂皮棉生产成本基本锁定，收购环节对棉价的指引作用逐步减弱，市场关注重心重回基本面供需。进入11月后，下游市场需求乏力态势于内地市场开始显现，坯布端开机开始下滑，部分纱厂开机也有所下降。纺企短期主动补库心态有限。在供给端持续释放压力的背景下，短期或偏弱运行。 6）航运指数【集运欧线】集运欧线：EC多个合约跳空低开后窄幅震荡，02合约下跌7.62%，主要是受到红海复航预期升温影响。周二在马士基与埃及苏伊士运河管理局主席的联合记者会上，SCA主席表示“马士基旗下船舶预计将在2025年12月初开始部分恢复通过苏伊士运河航行，作为全面恢复通航的前奏”“达飞CMA CGM则计划在2025年12月实现全面通航”，马士基目前的反馈是尚未确定恢复部分航行通过苏伊士运河的具体日期，达飞方面则没有看到否认也没确认关于12月开始尝试全面复航。运价方面，周二MSK新开舱第50周，至鹿特丹AE1航线大柜报价2200美元，环比调降300美元，持平11月第二周。马士基延续激进定价策略，市场对于年底旺季见顶预期升温，02合约预计中枢逐渐下移，关注12月下半月船司的挺价情况。当日主要品种涨跌情况

申银万国期货11-27 09:08

【黑色早评】焦煤产量维持低位，煤矿库存继续增加

年11月27日品种：铁矿石、双焦、钢材、玻璃纯碱铁矿石铁矿一、市场点评供应端，上周全球铁矿发运有所回落，澳巴发运均有不同减量，但非主流发运小幅增长。不过，因同期国内港口铁矿到货量有大幅回升，周一铁矿港口库存再度小幅上升。国内矿方面，近期铁精粉产量变动不大，但仍低于去年同期水平。需求端，SMM调研显示本周高炉检修环比上升，铁水产量继续下降。上周钢联高炉开工率继续小幅下降，日均铁水也微降0.6万吨至236.28万吨，同期钢厂盈利率继续小幅下滑至37.66%。此外，钢厂铁矿库存也有所减少，尽管进口矿日耗略有下降，钢厂进口矿库销比仍继续走弱。随着钢厂盈利率持续下滑，预计近期钢厂对铁矿仍将维持按需采购。昨日铁矿港口现货成交略有回升，但远期美元货成交小幅回落，目前PB粉落地依然亏损，显示当前国外需求仍强于国内。综合而言，近期外矿发运再度回落，尽管到港有增，但因国内铁水仍处偏高水平，近期铁矿成交尚可，预计短期矿价延续偏强震荡运行。二、消息及数据 1.Mysteel26日调研结果显示:本周唐山主流样本钢厂平均铁水不含税成本为2321元/吨，平均钢坯含税成本3085元/吨，周环比下调6元/吨，与11月26日当前普方坯出厂价格2980元/吨相比，钢厂平均亏损105元/吨，周环比减少16元/吨。 2.据SMM调研，11月26日，SMM统计的242家钢厂高炉开工率86.17%环比下降0.43个百分比。高炉产能利用率为88.11%，环比下降0.31%个百分比。样本钢厂日均铁水产量为238.73万吨，环比下降0.84万吨。本周全国高炉检修与复产同步进行，共有6座高炉进入检修阶段，4座高炉顺利复产检修高炉主要分布于山西、江苏、河南等地，复产高炉则多集中于江苏、河南及宁夏等区域。临近年底，部分钢厂启动年度检修计划，加环保因素导致个别高炉短期停产整体铁水产量出现小幅回落。 3.11月25日，加拿大矿业公司BlackIron发布2025年年终报告称，公司已在过去一年完成多项技术研究，并举办多场公众听证，为乌克兰Shymanivske铁矿项目的采矿许可证续期做准备，后续公司将继续推进审批沟通及项目条件成熟，为进入开发与融资阶段奠定基础。此外，BlackIron已入围朱利安湖铁矿竞标，计划于2026年获得资金支持并推进项目开发。 4.澳大利亚矿企AkoraResources资源日前宣布，已正式提交申请，将其全资拥有的贝基索帕铁矿项目（Bekisopaironoreproject）的勘探许可证转换为采矿许可证。该项目位于马达加斯加（Madagascar），拥有符合JORC标准的推断资源量达1.947亿吨，能够生产铁品位高达68%以上的优质铁精矿。 5.26日铁矿石成交量港口现货：全国主港铁矿累计成交103.3万吨，环比上涨5.95%；本周平均每日成交104.3万吨，环比上涨33.04%；本月平均每日成交103.3万吨，环比上涨3.82%。远期现货：远期现货累计成交154.2万吨（9笔），环比下跌6.55%(其中矿山成交量为103.7万吨)；本周平均每日成交138.1万吨，环比上涨125.65%；本月平均每日成交102.8万吨，环比下跌6.72%。双焦双焦一、市场点评中长期矛盾：国内基础建设基本完成，房地产和基建需求弱，未来经济转向高质量发展，对基础钢材需求将持续走弱，钢材整体供需过剩，市场陷入内卷通缩螺旋，而当前反内卷政策可能改变双焦长期预期。当前矛盾：中央安全生产巡查工作正在进行，煤炭产量持续受到影响，动力煤和焦煤产量维持较低位，动力煤港口价格上涨至830元/吨以上，在高位区间。近日国家发改委会议要求煤炭保供，释放明确信号要保供稳价，也印证了我们对煤炭价格合理区间的判断：煤价仍是政策主导，政府更倾向于煤价稳定，我们预期动力煤价格合理区间在700-800元/吨，焦煤区间可能在1100-1400元/吨。当前焦煤产量维持低位，但进口量持续增加，供需趋向于宽松，焦煤主力合约已跌至1100元/吨左右，仍未看到基本面好转信号，远月价格仍偏高，建议逢高空远月。二、消息与数据 1.【中国煤炭资源网】产地焦煤简评，近两日产地煤矿加速下跌，当前市场看跌预期浓厚，焦企暂无补库计划，部分压缩厂内原料为主，焦煤市场成交氛围较冷清，叠加周边同品质煤种竞拍成交持续下行，临汾安泽地区部分低硫主焦煤（S0.5 G80-85）报价再度下调90元/吨，降后执行现汇价1580元/吨，近两周价格累计下跌130元/吨。 2.中国煤炭资源网冶金部11月26日重点关注：焦炭方面，当前焦企整体出货节奏尚可，价格保持稳定运行，不过近期焦煤市场明显转弱，带动焦炭情绪下行，市场提降预期偏强，部分钢厂开始放缓采购，焦企场内库存有所累积，但整体库存仍处中位偏低水平；供应方面，由于焦煤价格先行回落，开始给焦炭让利，部分焦企已进入微利状态，叠加部分企业检修完成，开工稍有恢复。整体来看，焦炭基本面有所转弱，在焦炭需求尚可及库存低位下，价格暂时维持稳定，后期需关注焦炭自身供需情况及焦煤价格走势。焦煤方面，产地煤矿受安全及井下工作面影响，供应端回升缓慢。下游谨慎观望为主，多暂缓采购，个别资源降价后拉运有所好转，多数签单仍显一般，线上竞拍流拍率持续攀升，焦煤成交明显承压，本周降价节奏加快。钢材季节性需求淡季，短期双焦看跌预期不减，煤价延续下跌走势。进口蒙煤方面，今日蒙古国共和国成立纪念日，三大口岸闭关一天。下游采购意愿偏低，叠加期货盘面震荡下行，口岸成交延续偏弱，蒙5原煤价格在1000-1020元/吨左右。钢材钢材一、市场点评供应端，昨日找钢数据显示钢材产量小幅下降，但富宝电炉日耗环比上升2.9%，预计本周整体钢材供应偏弱。昨日国内钢坯价格持平，中东钢坯价格有所上扬，国外其它地区钢坯价格依然持稳，近期国内外钢坯价差个别走扩，国内钢坯仍有一定出口空间。需求端，周一钢银城市钢材库存继续下降，且降幅略有扩大。昨日找钢数据显示钢材厂库、社库延续下降，但降幅有所趋缓，本周钢材表需也多有回落。另据百年建筑调研，本周全国水泥出库量296.5万吨，环比上升2%，基建水泥直供量环比上升1.8%；混凝土发运量为154.05万方，环比微增0.06%；样本建筑工地资金到位率59.56%，周环比下降0.24个百分点，显示建筑下游需求依然喜忧参半。海外方面，随着美联储重要官员鸽派发言，叠加中美领导人再度通话，近期外盘商品多有上涨。国内方面，近日央行开展10000亿元MLF操作，六部门印发促销费方案，国内宏观政策预期依然向好。进出口方面，昨日东南亚钢价继续小幅上扬，国外其它地区钢价依然持稳，近期国内外冷热卷价差有部分收窄，国内钢材出口空间趋减。综合而言，当前钢材市场供需双弱，库存降幅有所收窄，尽管国内外宏观依然向好，但受原料走弱及成交下滑影响，短期钢价再度震荡回落。二、消息及数据 1.六部门印发《关于增强消费品供需适配性进一步促进消费的实施方案》，方案指出，到2027年，消费品供给结构明显优化，形成3个万亿级消费领域和10个千亿级消费热点，打造一批富有文化内涵、享誉全球的高品质消费品。 2.11月26日富宝资讯调研的全国104家电炉厂产能利用率为36.4%（环比增0.6个百分点），废钢日耗23.29万吨，较上周增0.67万吨，增幅2.9%。目前104家电炉厂中，79家在产（-1），停产25家（较上周+1家）。本周电炉废钢日耗小幅回升的原因：由于利润快速反弹，华南，华北、华东等地区部分电炉小幅延长了生产时长。利润方面，根据调研华南电炉螺纹吨钢利润亏损50~-100元/吨左右，利润大幅回升且进入盈利期。西部电炉螺纹利润0~70元/吨；华东电炉厂吨钢利润小幅亏损-10~-50元/吨左右。 3.据百年建筑调研，截至11月25日，样本建筑工地资金到位率为59.56%，周环比下降0.24个百分点。其中，非房建项目资金到位率为60.68%，周环比下降0.43个百分点;房建项目资金到位率为53.99%，周环比上升0.70个百分点。11月19日-11月25日，百年建筑调研国内506家混凝土搅拌站产能利用率为7.69%，周环比持平;同比提升0.63个百分点。506家混凝土搅拌站发运量为154.05万方，周环比增加0.06%，同比增加8.94%。11月19日-11月25日，本周全国水泥出库量296.5万吨，环比上升2.0%，年同比下降13.1%;基建水泥直供量171万吨，环比上升1.8%，年同比下降11.4%。 4.中钢协：11月中旬重点钢企粗钢日产194.3万吨，环比增长0.9%；钢材库存量1561万吨，比上月同旬下降5.9%。 5.乘联分会：11月1-23日，全国乘用车市场零售138.4万辆，同比去年11月同期下降11%，较上月同期下降2%，今年以来累计零售2064万辆，同比增长6%。 6.26日全国建材成交偏弱，市场活跃度继续下降，刚需一般，期现、投机少，全天整体成交量较前一日小幅回落。玻璃纯碱 1、市场情况玻璃：今日浮法玻璃现货价格1091，环比上一交易日持平。沙河市场工厂出货较好，部分规格小幅抬价，市场价格窄幅盘整为主，市场交投尚可。东北市场稳定为主，业者刚需采购，当地需求有限，部分企业外发居多。华东市场操作平稳，近日现货市场消息频出，企业多围绕出货为主，价格变化不大，下游拿货维持刚需，观望气氛浓。华中市场今日价格暂稳，市场消息频出，业者情绪波动。今日西南区域玻璃价格稳定，成都主流1000-1080，低价也有听闻，云南1000，贵州货源省内出厂价集中在1020-1080，短期成交尚可。今日广东玻璃价格稳定，目前大板市场优质加工级大板主流商谈1090-1160，普通级价格980-1020，近期产销参差不齐，价格偏低货源成交尚可。纯碱：国内纯碱市场走势震荡，价格持稳运行。纯碱企业装置无明显波动，持稳运行，企业暂无检修预期。下游需求表现一般，有一定原料储备，采购情绪放缓，按需为主。预计短期纯碱价格稳中震荡。 2、市场日评玻璃：中长期矛盾：根据房地产建设周期计算，当前房地产竣工仍处于下行周期，新房玻璃需求仍在持续下滑，而二手房成交较好，汽车、家电、电子产品产量仍在增加，对玻璃需求有一定支撑，预期今年玻璃整体供给和需求都下降7%左右，供需基本平衡。但新房销售持续下降，房企资金紧张，部分项目持续推迟，新房玻璃需求超预期下降，玻璃供给和库存压力较大。当前矛盾：沙河煤改气政策落地，仍较难改变玻璃供需偏宽松格局，当前玻璃厂家库存处于高位，后市北方入冬，需求将逐步减弱，如果玻璃带着高库存进入淡季，压力巨大，玻璃价格跌至历史较低位。当前玻璃利润较差，部分玻璃厂将冷修，说明玻璃价格基本见底，建议逢低买入。观点：偏多。纯碱：中长期矛盾：纯碱近两年产能增长30%左右，并且需求开始走弱，供需明显过剩，中长期偏空。当前矛盾：动力煤价格持续上涨至较高位，纯碱成本明显抬升，价格已跌破成本，向下空间有限，但整体供需过剩，厂家开工灵活，没有向上动力，预期短期内价格在小区间内震荡，盘面跟随市场情绪窄幅波动，建议观望。观点：观望。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货11-27 09:05

关注卷螺价差做多机会

将受到限制。每年12月至次年2月为建筑钢材的传统消费淡季，螺纹钢需求回落，因此螺纹钢2601合约为传统的淡季期货合约。相对而言，热轧卷板的部分消费终端（如汽车、家电等）在年底进入备货与生产高峰期。为应对春节及次年春季的需求，终端企业普遍加快排产节奏，推升板材需求。板材消费旺季与建筑钢材消费淡季处于同一时期，造成热轧卷板与螺纹钢期货2601合约表现阶段性分化：热轧卷板表现往往强于螺纹钢，卷螺价差走扩的概率较大。图为2020—2025年热轧卷板季节性表观消费量（单位：万吨）政策层面，自2026年1月1日起，新能源汽车购置税开始减半征收。根据财政部、税务总局、工信部联合发布的《关于延续和优化新能源汽车车辆购置税减免政策的公告》，2024年1月1日至2025年12月31日期间购买的新能源汽车可继续免征车辆购置税，每辆新能源乘用车免税额不超过3万元；2026年1月1日至2027年12月31日期间购买的，则减半征收车辆购置税，每辆减税额不超过1.5万元。这意味着2025年年底可能出现消费者集中购车的现象，汽车企业为应对潜在需求高峰，预计将提前增加排产计划，从而带动热轧卷板需求增长。这一政策时间窗口将强化热轧卷板价格的边际支撑，并进一步放大“卷强螺弱”的季节性特征。需求是决定工业品价格走势的关键因素之一。根据钢联数据，1—10月热轧卷板周均表观消费量为318万吨，同比增加1.5%，处于历史高位；同期螺纹钢周均表观消费量为207万吨，同比下降5%，处于历史低位。热轧卷板消费稳中偏强、螺纹钢消费持续走弱的格局有利于做多卷螺价差。图为2020—2025年螺纹钢季节性表观消费量（单位：万吨）热轧卷板期货于2014年3月21日上市，历史数据显示，近11年卷螺价差波动区间为-268~715元/吨。回顾近11年的数据，11月15日至12月31日的卷螺价差走势呈现一定的季节性规律：价差走扩的概率为54.5%，走缩的概率为27.3%，横盘的概率为18.2%。由此可见，在传统建材消费淡季与板材消费旺季并存的市场格局下，卷螺价差走扩的概率相对更高。结合当前的基本面与政策预期，预计2025年11月中旬至12月底该价差仍存在上行空间。图为卷螺价差季节性走势（单位：元/吨）综上所述，逢低做多卷螺价差的策略在当前宏观与行业背景下具备一定的可行性。具体来看，可以尝试做多热轧卷板2601合约并做空螺纹钢2601合约，参考入场价差区间为170~200元/吨，止损区间为120~150元/吨，目标价差区间为250~300元/吨。若大幅刺激房地产市场的政策出台，则止损该头寸。（作者单位：中州期货）来源：期货日报网

期货日报网11-27 09:05

多空因素交织铁矿高位拉锯

中衍期货11-27 08:30

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