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Elaine2024-02-21

的是目前市场的悲观情绪较强。春节前，钢材整体供需矛盾累积不明显。供给方面螺纹持续减产，而热轧仍保持增产；需求方面，螺纹表需根据季节性继续下滑，但热卷下游接单偏强，导致表需继续增长；库存方面，节前钢材库存持续累积螺纹累库幅度较高，热卷小幅累积。二．节后卷螺差走势预判预计节后卷螺差将震荡走阔根据季节性规律，节后卷螺差走阔概率较高，其主要原因是螺纹钢处于需求淡季，热卷的去库速度以及去库幅度均强于螺纹，并且目前由于热卷的需求韧性在节前就有充分的体现，热卷相对于螺纹库存累积幅度偏低，下游接单意愿强，表需持续增长。根据Mysteel调研数据统计，建筑业基本都在元宵节后开工，而制造业则提早一周左右，热卷的需求将更早释放。海外方面，热卷的出口有望持续保持高位。美联储加息周期的结束以及预计年内3次的降息将重新为市场注入流动性，有望形成海外经济边际修复以及需求增量的共振效应。从2023年8月起，虽然海外经济一直处于相对低迷的状态，但板材的出口实现连续4个月的同比高增长。2023年12月，中国出口钢铁板材526万吨，同比增长61.2%；1-12月累计出口5963万吨，同比增长40.6%。出口保持高位主要原因有三：一是人民币兑主要出口国币种（越南盾，比索等）的贬值，出口产品在国际市场的价格竞争力进一步增强并且人民币目前也不具备升值的动力，美国经济数据强劲，2月美国PPI指数较1月上升0.4%，美元指数有望持续走强，短期降息的预期有所减弱；二是亚太地区电、天然气等价格上涨导致生产成本偏高以及钢厂减产导致的产量不足，目前其用进口来填补需求缺口；三是由于钢材总体产能过剩，热卷的过剩产能可以部分被出口抵消，而螺纹钢则相对较弱。三．节后卷螺行情风险点提示 2024年的国内建筑行业用钢需求量预计持续环比下行，预计新开工面积环比下降。整体建筑行业用钢量的缩量是否能被国内基建以及出口的增量平替是整体用钢需求。国内基建的风险点是国内12化债高风险重点省份（天津、内蒙、辽宁、吉林、黑龙江、广西、重庆、贵州、云南、甘肃、青海、宁夏）除民生工程外2024年不得出现新开工项目。这对于国内基建的用钢需求有所打击；海外方面美国持续高利率运行导致的货币紧缩使海外经济修复动能放缓，海外用钢需求减弱，对于国内钢材的出口有所限制。

我的钢铁网2024-02-21

LPR利率下调黑色继续领跌—2024年2月20日申银万国期货每日收盘评论

整为主，下行幅度有限。 03 黑色【钢材】钢材：春节期间钢材需求季节性回落，库存累计明显，属于正常表现基本面压力不大。年前降准落地叠加1月社融数据强劲，宏观预期有所回暖，接下来将密切关注3月初“两会”的定调。随着年后需求进入恢复期，实际需求的兑现情况或将成为黑色系的交易主线。宏观依然为主要逻辑，基本面为当前行情次要逻辑，主要和次要逻辑的切换带来了行情的震荡反复，主要逻辑决定整体方向；预计短期钢材价格整体开启震荡偏强，上涨速度不会很快，空间偏谨慎，持续关注库存的去化速率以及电炉的复产意愿。【铁矿】铁矿石：铁矿石跌幅明显，受国内基建项目开展放缓影响，市场对于负反馈担忧再起。同时海外发运有所增加，矿石供给端逐渐宽松。钢厂高炉开工率有所修复，铁水产量环比走强，钢厂内铁矿石库存去化明显，可能带来阶段性的补库需求，尚未看到超预期表现，矿价短期有支撑，目前不建议追空操作，港口累库后目前同比依然偏低，基本面对于铁矿价格仍存一定支撑。【煤焦】煤焦：日内JM2405期价探底回升，J2405期价震荡走弱。焦煤现货价格小幅松动，焦炭第三轮提降落地。节间多数煤矿放假、焦煤产量降至低位；节后煤矿复工复产，焦煤产能释放存在提升空间，但两会临近安监力度不减，产量增幅仍将受到约束。目前焦企利润仍处亏损区间、焦炭产量波动不大，节后下游需求边际好转、焦企利润有望修复、产量仍存回升空间。终端用钢需求逐渐由淡季向旺季过渡，节后钢材产量季节性增加，对双焦的补库需求有望释放，但当前成材利润情况不佳，铁水产量的回升速度或将偏缓。综合来看，节后双焦市场有望自供需双弱逐渐过渡至供需两旺，随着终端需求的回暖，铁水产量季节性回升，双焦价格的下方支撑将逐步夯实，双焦价格不宜过分看空。预计JM2405波动区间1550-1850，J2405波动区间2200-2500。【铁合金】铁合金：今日SM2405、SF2405期价冲高回落。锰矿价格持续上调，当前锰硅北方成本增至6330元/吨左右，厂家亏损情况逐渐加深；硅铁平均成本在6475元/吨左右，行业利润情况不佳。需求方面，节后金三银四旺季临近钢厂季节性增产，对合金的补库需求有望逐渐释放。供应方面，近期锰硅产量波动不大，硅铁产量降至低位，节日期间市场成交清淡、双硅库存有所积累。综合来看，节后钢材产量趋于增长，市场供需关系有望逐渐改善，成本支撑下节后双硅价格的下方空间较为有限，关注主产区复产节奏以及市场库存的消化情况。预计SM2405波动区间6200-6600，SF2405波动区间6450-6850。 04 金属【贵金属】贵金属：节日期间贵金属先跌后涨，高于预期的美国1月CPI令3月降息预期进一步弱化，金银短线下挫，但随后大幅低于预期的零售表现下金银触及支撑反弹。考虑尽管交易货币政策转向的主题并未改变，但短期贵金属承压于降息时点预期的推迟，而对冲经济下行风险以及地缘风险、货币政策转向、消费者的实物需求等中长期看多的理由并未改变，3月美联储可能因对流动性风险的担忧削减QT力度，短期或仍以区间盘整走势为主。AG2406合约波动区间5700-6000元/千克，AU2406合约波动区间475-490元/克。【铜】铜：日间铜价收平。全球矿山干扰率提升导致精矿供应不及预期，由预期过剩向供求平衡转变。进口精矿加工费大幅回落，但国内铜产量快速增长。国内下游需求总体稳定向好，光电装机带动电力投资高增长，空调销售良好并带动产量增长，新能源渗透率提升有望巩固交通设备行业铜需求，地产持续疲弱，关注扶持政策效果。随国内消费旺季来临，铜价可能企稳后重拾上涨。建议关注美元、人民币汇率、库存和基差等变化。【锌】锌：日间锌价失去夜盘涨幅。目前精矿加工费下降，冶炼利润缩窄，低迷锌价考验矿山和冶炼供应。预期国内汽车产销稳定，基建增速可能下降，家电表现良好；需要关注地产行业变化。目前矿山供应扰动，尚不足以改变过剩预期，但需要重点关注。随着市场国内逐步进入需求旺季，锌价可能企稳。建议关注美元、人民币汇率、国内下游开工率等。【铝】铝：今日沪铝主力合约收跌0.88%，SMM A00铝锭价格下跌150元/吨。市场交易主线在于国内消费弱势背景下的铝锭累库趋势。宏观层面，降准落地带来的利好已基本得以计价，且市场对于国内地产政策的实际效果仍持不确定态度。基本面角度，节后随着下游集中备货减弱，国内电解铝库存持续累积，沪铝或继续以交易弱预期为主。但今年春节前后国内电解铝的累库幅度同比较小，对国内基本面不宜过分悲观，且当前电解铝库存水平整体较低，因此铝价下方空间有限。展望后市，预计铝价震荡偏弱运行。【镍】镍:今日沪镍主力合约收涨0.21%，SMM 1#电解镍现货价格上涨675元/吨。消息面角度，印尼大选结果公布，政府大概率继续限制镍矿出口，对国内镍价上涨有所刺激。但基本面角度决定了镍价中长期仍然承压。电镍供应充足，需求相对弱势，电镍需求或以合金、电镀为主，此外以中间体生产硫酸镍更具经济性，挤压硫酸镍对电镍需求，此外镍铁生产不锈钢的经济性亦挤压电镍需求。总的来说，电镍过剩趋势明显，但考虑到成本支撑、宏观利好，预计镍价中枢下移但下方空间有限。预计镍价受消息刺激继续反弹，而后价格趋于回落，价格运行区间120000-135000元/吨。【工业硅】工业硅：今日SI2404期价冲高回落。节后归来市场询价热度有所恢复，但实际成交不多，华东553通氧硅价维持在15000元/吨。供应方面，前期减停产的北方硅企逐渐复产，但枯水期西南硅企开工延续低位，市场整体供应压力尚不明显。需求方面，多晶硅新增产能爬坡，产量高位延续，企业对工业硅的需求维持旺盛态势；春节期间铝合金企业开工水平有所下滑，节后企业开工趋于恢复；有机硅企业开工有所回升，节后补库需求有望释放。综合来看，当前硅企产量水平不高，市场整体供需矛盾并不突出，节后下游企业开工趋增、原料补库需求有望释放，市场库存的消化速度有望提升，在枯水期成本高企的支撑下、硅价的下方空间较为有限。预计SI2404波动区间13100-14100。【碳酸锂】碳酸锂：近期，生产端或受利润或受气候因素影响仍将有所放缓，正极材料排产预计仍将环比走弱，刚需采买实现采购生产销售紧平衡，12月正极材料呈现不同程度的降幅，弱预期逐步兑现。需求预期有所下调。逐渐回归基本面，价格呈现区间震荡，等待新的强驱动因素出现，关注现货贸易流向和供应减产情况。市场对交割担忧缓解，现货价格上锂盐有所止跌而锂矿价格延续下跌，且从供需边际上来看，需求更为疲软，价格中枢有所下移，关注供应减产情况和后市节前备货情况。 05 农产品【白糖】白糖：今日郑糖继续下跌。现货方面，广西南华木棉花报价下调40元在6560元/吨，云南南华报价下调40元在6540元/吨。总体而言，印度的减产和出口政策使得前几个月国际糖价维持在近几年高位、巴西开榨量偏大则对糖价形成压制；同时市场也继续关注厄尔尼诺发展，原油价格和国内消费的变化；另外全内外宏观经济变动也将对糖价产生影响。而当前榨季国内制糖成本提高利多糖价。北半球大规模开榨对糖价形成短期压力。国内糖价已经依然在配额外进口成本的水平，长期看白糖处于增产周期中，投资者可以在春节后逢高做空。【生猪】生猪：生猪期货出现回落。根据涌益咨询的数据，2月20日国内生猪均价13.96元/公斤，比上一日下跌0.17元/公斤。当前生猪供应又进入相对的高峰，同时节后消费也将进入淡季。从周期看，虽然能繁母猪存栏环比连续小幅下降，生猪价格的拐点仍尚未到来，上半年生猪供应依然偏大。当产能过剩的背景下，养殖端的成本往往会构建成价格的顶部，养殖将在较长时间内维持亏损。未来随着养殖亏损持续，养殖逐步去产能，能繁母猪存栏下降后下半年生猪供应有望开始减少，价格则有望回升。投资者可以选择卖近月买远月的月差反套交易，或者可耐心等待回调后择机做多2407之后的远月合约，预计LH03合约波动区间13000—16000。【苹果】苹果：苹果期货强势震荡。根据我的农产品网统计，截至2024年2月7日，全国主产区苹果冷库库存量为779.81万吨，库存量较上周较上周减少29.62万吨。走货较上周有所减缓。现货方面，根据我的农产品网的数据，山东栖霞80#纸袋一二级市场价3.9元/斤，与上一日持平；陕西洛川70#纸袋半商品市场价3.8元/斤，与上一日持平。策略上，市场博弈重新加强，关注苹果现货价格指引，预计AP05合约波动区间7500—9500，操作上建议区间逢回调买入为主。【油脂】油脂：今日油脂偏强运行，马棕库存压力的下降继续对棕榈油价格提供支撑。并且根据高频数据显示马棕产量继续下降，SPPOMA数据显示2024年2月1-15日马来西亚棕榈油产量减少17.21%。出口方面，马棕出口数据显示较为疲软，ITS数据显示马来西亚2月1-20日棕榈油出口量环比减少11.85%。短期看马棕库存压力的明显下降继续支撑油脂价格。近期美豆期价大幅回落，全球大豆供应充足预期再次夯实，限制油脂上方空间。随着后期棕榈油进入增产季，豆油、葵油供应充足，全球油脂走向宽松的格局难改，豆油主力波动区间7000-8000，棕榈油波动区间6800-7800，菜油波动区间7200-8200。【豆菜粕】豆菜粕：今日豆粕震荡收涨，菜粕窄幅震荡。近期受usda报告利空及美元走强带动CBOT大豆连续下跌。USDA本月报告中下调23/24年度美豆出口至4681万吨，美豆新作期末库存上升95万吨至857万吨，市场预期为667万吨至844万吨，期末库存超市场预期。全球大豆方面，美国农业部对巴西旧作大豆产量上调200万吨，最终旧作期末库存增200万吨至3735万吨。23/24年度巴西大豆产量下调100万吨至1.56亿吨，市场预估为1.48亿吨至1.57亿吨，预估产量位于市场预期上沿。巴西大豆出口上调50万吨至1亿吨，最终23/24年度巴西大豆期末库存上调50万吨至3630万吨。本月报告对阿根廷大豆供需数据未作调整。由于美豆出口下调导致美豆期末库存上调超预期，同时报告出乎意料上调巴西旧作大豆产量导致巴西新作大豆供应增加，叠加巴西新豆产量预估下调幅度有限，全球大豆供应充足，报告对市场影响中性偏空。而节后开盘连粕并未跟随美豆下跌，而出现了一定反弹。主要由于假期间巴西升贴水涨幅明显使得国内进口成本并未下降，且近期生猪养殖端利润有所改善使得近期连粕出现一定反弹。不过再全球大豆供应充裕的背景下粕类压力仍存，豆粕主力区间2800-4000，菜粕主力区间2200-3000。 06 航运指数【集运欧线】集运欧线：周二EC早盘跳水，盘中窄幅震荡，主力04合约收于2045.1点，下跌5.83%，04跌幅最为明显，back结构有所收窄。04合约成交量增至2.39万手，环比增加4885手，持仓量2.40万手，环比减少376手。欧盟2月19日正式启动红海护航行动，该行动计划持续一年，可以续期，目前比利时、意大利、德国、法国等国计划派出多艘军舰前往红海地区，对于短期欧线集装箱船绕航现状改善有限，最新绕航比例小幅增至74%。当前市场主要交易两点，一是供应链风险所带来的做多机会，目前看到鹿特丹的在港运力从高位回调，安特卫普已突破2023年上限，有受到港口农民罢工影响，关注后续港口情况；二是淡季需求走弱所带来的做空机会，目前来看电商线上订舱价未来1个月内基本维持不变，运价存有韧性。多空均缺乏明显驱动，短期预计EC2404整体延续高位震荡格局，暂以波段思路操作，预计波动区间为1700-2300点。当日主要品种涨跌情况

申银万国期货2024-02-21

【黑色早评】需求预期弱，铁水复产慢，铁矿破位下行

4年2月21日品种：铁矿石、双焦、钢材铁矿石铁矿一、市场点评供应端，上周全球铁矿发运明显回升，澳巴及非主流发运均有不同程度增长。同期国内港口到货小幅减少，但因春节假期期间疏港处于低位，周一铁矿港口库存仍较节前有明显上升。国内矿方面，随着假期结束及前期环保影响解除，节后国内铁精粉产量趋增。需求端，节后高炉开工率与铁水产量变动不大，日均铁水微增0.48万吨至224.56万吨。同期，钢厂盈利率略降0.43%至25.54%。由于低利润导致铁水恢复缓慢，目前铁水产量仍低于往年同期。但因春节假期期间钢厂铁矿库存大幅减少，近期钢厂库销比明显回落，预计节后钢厂对铁矿仍有一定的采购补库需求，考虑目前钢厂低盈利且远期采购更有性价比，节后钢厂对港口现货需求仍偏弱。昨日铁矿港口现货成交有所回落，但远期美元货成交继续增长，目前PB粉落地利润扩大，显示当前国内需求仍强于国外。综合而言，节后铁矿市场供需双增，但供应增速大于需求，且受成材需求预期减弱影响，盘面矿价走势延续弱势格局。二、消息及数据 1.根据Mysteel卫星数据显示，2024年2月12日-2月18日期间，澳大利亚、巴西七个主要港口铁矿石库存总量1192.1万吨，环比增加82.5万吨，略低于年初至今的平均水平。 2.Mysteel统计38家球团矿生产商上周球团矿产量127.73万吨，环比节前增3.65万吨，增幅2.94%。上周球团矿产量回升明显，增量主要集中在河北，部分节前受二级响应限制的钢厂春节期间恢复正常生产，导致其区域内球团产量明显增加；而安徽个别球团厂春节期间停产导致整体开工率小幅下滑。 3.淡水河谷与HydnumSteel已就开发低碳钢铁生产解决方案签署谅解备忘录，包括共同评估为HydnumSteel在其位于西班牙普埃托利亚诺的绿色钢铁旗舰项目所在地共址建造一座铁矿石压块厂的可能性。该项目将于2026年投产，年产钢材150万吨，其年产能自2030年起预计将达260万吨。 4.Tecora Resource是一家位于加拿大的私营公司，由美国投资管理公司Orion mine Finance、美国私人控股公司Cargill等矿业投资者共同拥有，致力于生产和销售高品位优质铁矿石。该公司曾收购Scully矿山和Sydvaranger Mining AS（Sydvaranger）公司，后者目前已被转让。 5. 2月20日铁矿石远期现货市场活跃度尚可，平台上3月中下旬装期的金布巴粉以3月指数-4成交；3月中旬装期的麦克粉以62%计价120成交；2笔3月底4月初装期的PB粉分别以4月指数+2.5和+2.6成交；2月初提单的卡粉以65%计价134.65成交。二级市场上报盘积极性尚可；询盘主要集中在中品以及非主流资源上，但成交相对较少。港口市场流动性偏弱，主流品种价格下跌明显。双焦双焦一、市场点评本周铁水日均产量继续小幅回升，仍处于中位偏低水平，钢厂盈利率略下降至在25.97%，钢厂复产进度较慢，双焦需求较弱。节后各地煤矿开始逐步复产，焦煤供给增加，钢厂未明显提产，对焦炭第三轮提降落地，双焦偏弱。今年上半年煤矿核定产能重新计算，生产动力较足，产量或逐步回升，需求端或短期内变动不大，可能形成供需错配，整体偏空，节后等待高点做空机会。二、消息与数据 1.印尼煤炭开采协会（APBI）执行董事亨德拉·西纳迪亚（Hendra Sinadia）近日表示，由于全球动力煤市场供应过剩、煤价面临压力，预计2024年还将延续这一趋势，今年印尼煤炭出口总量预计下降。 2.央视报道，2月20日，据交通运输部路网中心消息，截至今日8时，受降雪及路面结冰影响，山西、内蒙古、吉林、黑龙江、山东、河南、西藏、新疆共封闭路段37个（涉及33条高速公路，1条普通国道，1条普通省道），关闭收费站503个（涉及69条高速公路），恢复通行时间待定。 3.汾渭信息冶金部2月20日重点关注，焦炭第三轮降价全面落地，累计降幅300-330元/吨。近期原料煤价格跌幅较小，入炉煤成本下移幅度有限，落实本轮降价后焦企亏损再次加剧，生产积极性较差。钢厂方面目前尚未有明显的复产动作，铁水增量缓慢，日耗偏低，叠加厂内焦炭库存仍处于中高位水平，对焦炭采购需求一般，影响焦企出货持续承压。目前焦炭基本面延续偏弱，参与者仍有看降四轮的预期，后续重点关注宏观利好政策对消费需求的刺激作用及钢厂高炉复产进度。焦煤方面，昨日焦炭第三轮降价全面落地，后期市场仍有降价预期，焦企考虑利润因素对原料采购偏谨慎，炼焦煤成交偏弱，线上竞拍成交价普遍出现下跌，由于新订单情况不佳，部分区域煤矿报价也开始下调，其中安泽和古交地区低硫主焦煤下调50元/吨至2400-2450元/吨，炼焦煤市场整体偏弱运行。进口蒙煤方面，口岸贸易商已收假复工，然周边洗煤厂还未全部复产，且考虑到市场有走弱预期，采购相对消极，口岸蒙煤市场偏弱，价格小幅下跌，目前蒙5原煤1480-1500元/吨，蒙3精煤1680-1700元/吨。钢材钢材一、市场点评供应端，节后机构数据显示五大材产量仍有减少，电炉钢厂复产也不多，整体钢材供应依然处于低位。进口方面，昨日国内钢坯价格小幅回落，独联体钢坯价格也有下跌，其它国外主要地区钢坯价格依然持稳，目前国内外钢坯价差略有扩大，钢坯出口空间趋增。需求端，周一钢银城市钢材库存大幅增长，板材库存处同期高位。节后机构数据显示钢材厂库、社库均有上升，钢联五大材库存处同期低位，但钢坯及板材库存水平处同期高位。由于元宵节尚未过完，目前下游工地大多未复工，建筑需求依然较弱。此外，近日多地雨雪降温天气，对下游终端采购也有一定的影响，钢材市场需求预期偏弱。不过，春节假期期间国内外宏观情绪尚可，昨日央行五年期以上LPR又超预期下降25个基点，市场宏观情绪依然偏好。海外钢价方面，节后欧美、东南亚及中东、南美钢价有部分回落，独联体和印度钢价小幅上扬，目前国内外板卷价差略有收窄，但国内钢材仍有部分出口空间。综合而言，当前钢材市场供需双弱，尽管宏观仍有利好，但钢材需求预期较弱，钢价延续震荡偏弱运行。二、消息及数据 1.央行公布2月贷款市场报价利率（LPR），5年期以上LPR报3.95%，较上期下降25个基点，创历史最大单次降幅；1年期LPR报3.45%，维持不变。 2.据越南钢铁协会（VSA）预测，预计2024年钢材消费量将增长约6.4%，钢材出口量将增至近1300万吨。这一目标是基于越南今年GDP将增长6-6.5%的预期。此外，预计世界钢铁需求也将增长1.9%，到2024年将达到18亿吨，其中东盟的钢铁需求预计将增长5.2%。此前越南钢协十分看好越南钢铁产量前景，预计在2024年增长约10%，2025年增长8%。预计2024年和2025年成品钢产量约为2800-3000万吨，国内钢材需求约为2200万-2300万吨。 3.Mysteel了解到，上周（2月12日-16日），由于美国热卷需求和价格下跌，巴西出口板坯价格有所下降，一周内跌幅约为10美元/吨，目前主流出口价格约为660美元/吨FOB。有巴西出口商表示，目前由于美国热卷表现不佳，美国板坯进口商购买4月船期的数量有所减少。虽然有出口商努力维持之前的报价水平，但是目前实际的成交价格约为660-670美元/吨FOB。还有一位板坯出口商表示自己的实际出口价格也为660-670美元/吨FOB，并称美国热卷价格的持续下跌也在不断增加巴西板坯出口报价的压力，预计短期内巴西板坯出口价格难回此前约700-710美元/吨FOB的水平。根据Mysteel的报道，2月9日，美国热卷中西部出厂价约为1160美元/吨EXW，2月18日跌至1110美元/吨EXW，截至发稿日，美国热卷价格连续跌至约1070美元/吨EWX。 4.据国际船舶网跟踪：2024年2月12日至2024年2月18日，全球船厂共接获20+1艘新船订单；其中，中国船厂获得15+1艘新船订单；日本船厂获得2艘新船订单；韩国船厂获得2艘新船订单；德国船厂也获得相关新船订单。 5.央视财经挖掘机指数：2024年1月，全国工程机械总体开工率47.81%，高于2023年1月的开工率（40.61%），为2024年经济“开门红”奠定基础。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货2024-02-21

【专题报告】黑色的驱动逻辑发生了什么转变？

色的判断核心是成材需求，2023年中国钢材产量同比增长约3%，钢产量的增长，使得增量有限且供给集中的铁矿以及受供给干扰的焦煤持续处于紧张状态，炉料表现异常强势，成本推动钢价重心上移，但钢厂利润持续不佳。支撑钢材需求增长的因素大致有两点： 1、基建及工业需求的增长弥补了地产需求减量：2023年国内钢材消费累计同比增1%，建材为主的五大钢种表观消费下降7%，而五大钢种外表观消费增长13% 2、出口拉动：2023年钢材出口预计9120万吨，同比增加35% 我们认为地产弱势尚未改善，同时支撑钢铁需求增长的预期发生了变化，是导致当前黑链弱势的关键因素。一、地产弱势状态尚未改善在各地多项地产利好政策出台后，国内地产端的需求表现依然较弱。中指研究院的最新调研显示春节期间主要代表城市新房日均成交同比下降27%，且消费者观望情绪较浓，购房意愿不强。二、基建的需求预期转弱从Mysteel统计的2024年1月项目开工投资额来看，环比降幅42%以上。而根据各地方发改委发布的主要省份重大项目计划投资规模来看，2024年的统计总量同比降幅也有20%以上。基建项目的减少与地方债压力大有关，此前国务院就要求12个债务较高的省份推迟或停止目前使用投资不到一半的项目建设，这些省份除了供水、供暖、供电等基本民生工程外，省部级或市一级2024年不得出现新开工项目。三、国内钢材出口空间可能收窄近日欧美钢价有所回落，欧洲和美国热卷需求均表现不佳，虽然中国钢材不直接出口欧美，但这两个主要钢材消费地的需求转弱，也意味着后期国内钢材出口空间可能收窄。四、制造业的需求尚待观察从节后制造业相关的部分原料库存来看，普遍库存增幅较大或处于同期高位，在这些制造业主要原料的高库存未能有效去化前，制造业实际需求表现仍待观察。五、总结综上，钢材的需求预期转弱，是驱动黑色弱势的关键因素，节后国内钢材市场供需两端都体现了一定的压力，成品高库存叠加需求弱预期抑制了钢厂的复产动能，导致原料持续走弱，而钢材在成本支撑塌陷的情况下也一路下行,预计上述关键因素未有实质改善的环境下，黑色仍将保持弱势运行。后续行情走势应关注钢材实际需求表现及宏观政策是否能够带来需求预期的改善，同时要密切跟踪钢材库存的去化及钢厂复产的节奏。工业品组：徐妍妍 F3079492 混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货2024-02-21

每日钢市：钢坯大跌90元，期螺跌超2%，钢价趋弱运行

一、钢材现货和期货价格汇总 2月20日，国内钢材市场价格弱势下跌，唐山迁安普方坯资源出厂含税下调90报3540元/吨。早盘期螺震荡回落，建筑钢材市场价格稳中有跌。午后期螺跌幅扩大，市场心态转差，加上钢坯、铁矿等品种下跌，现货价格明显松动，低价资源增多，但整体成交仍显低迷。 2月20日，期螺主力大幅下跌，收盘价3753跌2.14%，DIF与DEA双双向下，RSI三线指标位于16-38，处于布林带下轨以下运行，进入超卖区间。 2月20日，2家钢厂下调建筑钢材出厂价10-30元/吨。此外，中天钢铁出台2月下旬出厂价，螺纹钢、高线、盘螺均上调50，现HRB400E材质Φ16-22mm规格执行价格4180元/吨。二、品种钢材每日价格行情螺纹钢：2月20日，全国31个主要城市20mm三级抗震螺纹钢均价4034元/吨，较上个交易日下跌9元/吨。短期来看，近期期螺持续下跌，同时铁矿、焦炭等原料品种价格下跌，市场心态转差；同时近期多数工程项目尚未开工，需求惨淡。因此预计21日国内建筑钢材市场价格或继续窄幅调整为主。热轧板卷：2月20日，全国24个主要城市4.75mm热轧板卷均价4067元/吨，较上个交易日下跌32元/吨。宏观经济预期持续向好，5年期LPR降幅超预期，但下游实际需求尚未明品启动，叠加焦炭调降带动成本下滑，成材期货价格延续跌势。从钢材现实需求的角度来看，农历春节假期已经结束，但终端复工复产时间集中在元宵节以后，目前多数工程项目并未开工，实际需求量未有明显启动。钢材需求短期尚未有效启动，受假期影响钢材库存仍偏高，且焦炭价格下跌带动成本下滑，整体向好支撑不足。因此预计21日全国热轧板卷价格或将继续下探。冷轧板卷：2月20日，全国24个主要城市1.0mm冷卷均价4742元/吨，较上个交易日下跌7元/吨。20日热卷期货跌破“3900”，现货市场交投氛围愈发冷清，价格均有不同程度的下调。商家表示，节中市场资源正常到货，节后商家出货压力明显增大，且期货下行一定程度上减弱下游采购积极性，年后价格开工后还未上涨便开始弱势下跌，市场心态谨慎偏悲观。就21日情况来看，高库存和低需求的矛盾将继续激化，商家操作偏向于降库成交。综上所述，预计21日市场价格或将继续偏弱运行。中厚板：2月20日，全国24个主要城市20mm普板均价4159 元/吨，较上个交易日下跌14元/吨。市场交投氛围低迷，市场信心不足，整体成交不佳。据市场反馈，19日焦炭第三轮提降落地，铁矿延续震荡偏弱运行，板价底部空间小幅打开，支撑转弱，叠加下游端尚未完全启动，落实到实际需求仍需时间，市场多数库存均在春节期间小幅增加，当前因素多空交织，短期向下空间有限。整体来看，淡季性特征仍在，市场观望情绪较浓，需求尚未放量，现货市场依然是按需补库，预计21日国内中厚板价格震荡趋弱运行。三、原燃料每日价格行情铁矿石：2月20日，山东港口进口铁矿主流品种价格较上一工作日弱势下行，累计下跌40。卖盘方面，贸易商报价积极性一般，截至目前现货成交较少；山东远月市场交投情绪一般，暂无成交；买盘方面，钢厂按需补库为主，采购较为谨慎，询盘较少。目前PB粉主流在950-955；卡粉主流在1050-1055；超特粉主流在840-845；PB块主流在1090-1095。（单位：元/湿吨）废钢：2月20日，全国45个主要市场废钢平均价2617元/吨，较上一交易日价格上调3元/吨。具体来看，多数钢厂已恢复收货，但钢厂到货情况未有明显改善，多以合同户送货完成日耗量为主。市场方面，大部分场地陆续复工复产，但部分场地工人将在元宵节后到岗结合上游产废企业也多元宵节后复工复产，导致整体收货情况一般。综合预计21日全国废钢价格或将继续稳中小涨。焦炭：2月20日，焦炭市场价格暂稳运行。20日山西、山东、河北等地均出现了不同程度的降雪天气，目前降雪天气持续，预计对拉运会产生一定的影响。20日原料煤继续弱稳运行，矿端复产继续，下游焦炭价格的下降导致部分焦企开始限产动作，对原料采购偏谨慎。下游钢厂目前利润得到修复，焦炭采购价格预计会暂稳一段时间，但铁水数据一般，需求持续偏弱，对焦炭价格的看降预期仍在。四、钢材市场价格预测节后钢市呈现先扬后抑态势，究其原因是强预期与弱现实持续博弈。一方面，节后首周终端项目返工复产数量有限，加之寒潮继续影响我国中东部，需求尚未明显恢复。同时，钢厂对原燃料补库意愿较低，成本端支撑减弱，节后钢价冲高回落。另一方面，宏观政策预期向好，尤其20日LPR“降息”，将促进社会融资成本稳中有降，同时预期元宵节后需求将加快恢复，钢价下跌空间或也不大。

我的钢铁网2024-02-20

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