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Elaine2024-03-15

最为有效和直接的手段。预计今年如果出现钢材供应快速上升情况，或有适度控产政策出台。今年年后，在钢厂对于旺季需求预期普遍悲观，厂内库存压力较大且生产亏损的现实下，多数钢厂表示主动降产：据Mysteel调研显示，247家钢厂日均铁水产量已连续三周下降2.31万吨至222.25万吨。钢厂主动降产行为利于今年降低能耗任务达标，并有利改善钢铁行业利润。总之，权衡2024年GDP增长目标和能源安全供应，并考虑钢铁行业能耗指标达标：在钢铁需求逐步走低的压力下，主动降产结合政策限产或许是达成单位GDP能耗降低2.5%目标的最佳路径。据国家统计局数据显示，2023年粗钢产量10.19亿吨，结合当下情况和能耗指标达标任务：预计2024年粗钢产量边际下降。【正文】一、“十四五”剩余两年（2024-2025）降低能耗目标任务挑战较大经历“十一五”、“十二五”和“十三五”政策和能源战略的不断优化调整，中国降低单位GDP能耗也取得了阶段性的胜利。据中国能源年鉴数据显示，单位GDP能耗从2005年开始持续处于下降趋势，截至2020年单位GDP能耗为0.49吨标准煤/万元，较2005年下降65%。表1：“十一五”至“十三五”期间，降低能耗均完成目标任务 “十一五”至“十三五”期间，中国均完成或超额完成降低能耗的目标任务，表明中国向绿色低碳转型仍在继续。但十四五规划中头三年能耗指标（2021-2023）虽有下降但在剩余两年内（2024-2025）完成目标挑战较大，不排除政策强化力度的可能。 1.“十四五”头三年能耗降低速度缓慢。“十四五”期间，受全球疫情影响我国经济增速有所放缓，而与民生相关的基本能源需求仍维持较高增速，这就导致单位GDP能耗降速明显减弱。据国务院报告显示，2022年单位GDP能耗仅下降0.1% ，2023年单位GDP能耗仅下降0.5%，均处于2005年以来的最低降幅。近两年单位GDP能耗下降速度明显放缓（图一），表明今明两年若想完成“十四五”规划的任务目标挑战较大。据国家统计局数据显示，截至2023年，单位GDP能耗下降至0.476吨标准煤/万元，较2020年仅下降3.3%。若2024年完成单位GDP能耗2.5%左右的降幅，较2020年也仅下降5.7%，距离“十四五”规划到2025年单位GDP能耗下降13.5%仍有较大差距。即使在今年完成单位GDP能耗降幅目标后，2025年仍有7%以上的降幅压力（表2）。表2： 2024-2025两年降低能耗挑战较大 2.能耗指标调整虽有利于完成降低能耗任务目标，但压力依然存在。2022年8月国家发改委、国家统计局和国家能源局三部委将新增可再生能源消费不纳入能源消费总量，且今年年初三部委更明确强调非化石能源不纳入能源消耗总量和强度调控。能耗指标调整后或导致今明两年完成降低能耗目标任务压力减轻，但不可过度“放松”。据测算，若按照今年政府工作报告中提出GDP增长目标维持5%左右，单位GDP能耗降低2.5%倒推，预计今年能耗总量需达到57.99亿吨标准煤（不含非化石能源），较2023年增加2.38%左右：全年能耗总量增幅空间较小，制约潜在经济增速。背景知识：什么是单位GDP能耗？降低单位GDP能耗是完成碳中和目标的关键因素。单位GDP能耗是指一定时期内生产一个单位的国内生产总值所消耗的能源量，计算公式为能源消耗总量（吨标准煤）/国内生产总值（万元）。其中能源消耗量和国内生产总值则为两个最为关键的指标。2005年以来能源消耗总量和GDP均呈现增长趋势，若以2005年数据为基准点，截至2023年能源消耗量增长幅度为117%，而不变价GDP增长幅度为536%（图三）。2005年以后GDP增速始终快于能源消耗增速得益于中国对于能源消耗总量的有效控制。二、若想达成降低能耗目标，钢铁行业“降产”必不可少能耗指标调整的意义更多的是为了深入推进能源革命：通过控制化石能源消费、加快非化石能源发展来进行能源结构转型，建设新型能源体系。若想完成降低能耗目标任务，控制化石能源消费不可或缺。据中国能源年鉴数据显示，2021年黑色金属冶炼及压延加工行业能源消耗量为6.6亿吨标准煤，占能耗总量的13%，为第一高能耗行业（表2）。这就表明若想达成降低能耗目标，钢铁行业“降产”必不可少。表2：2021年钢铁行业为第一高能耗行业在“双碳”政策的影响下，中国钢铁行业的转型升级不可避免。尽管钢铁行业近年来通过技术装备升级，企业超低排放已成为普遍现象，但高炉生产所带来的碳排放难以根除。2021年开始，钢铁行业的粗钢压减工作持续进行，且成果显著：据国家统计局数据显示，截至2023年中国粗钢产量已从2020年的10.65亿吨历史峰值下降至10.19亿吨（图四）。粗钢产量总量控制仍是钢铁行业实现碳减排最为有效和直接的手段，且粗钢压减同样利于钢铁行业高质量发展，摒弃钢铁行业以量求发展的模式，提高行业利润水平。预计今年如果出现钢材供应快速上升情况，或有适度控产政策出台。今年年后，在钢厂对于旺季需求预期普遍悲观，厂内库存压力较大且生产亏损的现实下，多数钢厂表示主动降产：据Mysteel调研显示，247家钢厂日均铁水产量已连续三周下降2.31万吨至222.25万吨（图五）。钢厂主动降产行为有利于今年降低能耗任务达标，并有力改善钢铁行业利润、转向高质量发展。总之，权衡2024年GDP增长目标和能源安全供应，并考虑钢铁行业能耗指标达标：在钢铁需求逐步走低的压力下，主动降产结合政策限产或许是达成单位GDP能耗降低2.5%目标的最佳路径。据国家统计局数据显示，2023年粗钢产量10.19亿吨，结合当下情况和能耗指标达标任务：预计2024年粗钢产量边际下降。

我的钢铁网2024-03-15

油脂增光，黑色忧伤—2024年3月14日申银万国期货每日收盘评论

整为主，下行幅度有限。 03 黑色【钢材】钢材：钢材需求季节性回落，库存累计明显。年前降准落地叠加1月社融数据强劲，宏观预期有所回暖。随着年后需求进入恢复期，实际需求的兑现情况或将成为黑色系的交易主线。节后开工方面的负面消息基本坐实了成材需求端疲软的现实，基本面逻辑为当前重点交易思路。预计短期钢材价格整体开启震荡偏弱，持续关注库存的去化速率以及电炉的复产意愿。【铁矿】铁矿石：铁矿石前期跌幅明显，受国内基建项目开展放缓影响，市场对于负反馈担忧再起。同时海外发运有所增加，矿石供给端逐渐宽松。钢厂高炉开工率有所修复，铁水产量尚未出现明显增量，钢厂内铁矿石库存去化明显，可能带来阶段性的补库需求，尚未看到超预期表现。铁矿石短期来看依然较弱，铁水复产前不具备明显向上驱动。【煤焦】煤焦：日内JM2405、J2405期价偏弱震荡。焦煤现货价格持续下滑，焦炭价格第五轮提降全面落地。春节过后煤矿复工复产，后市焦煤产能释放仍存提升空间，但近期产区安监力度不减，叠加焦煤价格走弱，短期产量增幅仍受约束。焦企亏损幅度进一步扩大，焦炭产量持续下滑。近期铁水增产速度偏缓，但终端用钢需求趋于回暖，钢材产量有望回升，钢厂对双焦的采购需求或将逐渐好转。综合来看，当前双焦市场延续供需双弱格局，价格暂时缺乏上涨驱动，但随着终端用钢需求的回暖，双焦市场有望过渡至供需两旺，关注铁水产量的回升情况。预计JM2405波动区间1500-1800，J2405波动区间2100-2400。【铁合金】铁合金：今日SM2405、SF2405期价震荡走弱。锰矿价格松动，焦炭走势偏弱，当前锰硅北方成本在6120元/吨左右，多数厂家仍处亏损状态；兰炭价格持续下滑，硅铁平均成本降至6340元/吨左右，行业利润处于偏低水平。需求方面，钢厂复产节奏不及预期，需求端拖累双硅的价格表现，但终端用钢需求进入旺季、成材存在增产空间，钢厂对合金的采购需求有望增加。供应方面，行业利润偏低，锰硅产量低位波动，硅铁产量持续下滑，需求恢复速度偏缓、双硅库存消化缓慢。综合来看，钢材产量仍存增长空间，市场供需关系有望改善，目前盘面估值低位、成本支撑下双硅价格的下方空间较为有限，关注主产区控产节奏以及市场库存的消化情况。预计SM2405波动区间6100-6400，SF2405波动区间6350-6650。 04 金属【贵金属】贵金属：美国2月通胀数据出现反弹但市场仍然期待美联储6月能首次降息，黄金价格在上周的连续冲高后步入调整，白银在较高金银比价和有色强势下出现补涨。上周五公布的美国2月份非农就业人数再超预期，但是失业率走高，工资增长放缓。整份报告较为中性，呈现温和放缓态势，2月新增非农维持高位体现需求的韧性，失业率的上升和薪资增速放缓则体现了就业供需不平衡问题的进一步缓和，尤其是薪资增速放缓可能进一步加强通胀回落的信心。尽管2月CPI数据出现反弹，但结合近期美联储官员表态，6月降息仍有很大可能出现首次降息。短期黄金或继续消化前期涨幅，以调整走势为主。AG2406合约波动区间5800-6400元/千克，AU2406合约波动区间490-510元/克。【铜】铜：日间铜价回吐部分夜盘涨幅。有报道称中国冶炼企业可能计划减产，以应对低廉的精矿加工费。全球矿山干扰率提升导致精矿供应不及预期，全球铜供求由预期过剩向供求平衡转变，进口精矿加工费大幅回落。国内库存经春节累库后，导致现货持续贴水。国内下游需求总体稳定向好，光电装机带动电力投资高增长，空调销售良好并带动产量增长，新能源渗透率提升有望巩固交通设备行业铜需求，地产持续疲弱，关注扶持政策效果。随国内步入消费旺季，铜价可能持续上涨。建议关注美元、人民币汇率、库存和基差等变化。【锌】锌：日间锌价高开后低走。目前精矿加工费下降，冶炼利润缩窄，低迷锌价考验矿山和冶炼供应。预期国内汽车产销稳定，基建增速可能下降，家电表现良好；需要关注地产行业变化。目前矿山供应扰动，尚不足以改变过剩预期，但需要重点关注。随着市场国内逐步进入需求旺季，锌价可能延续升势。建议关注美元、人民币汇率、国内下游开工率等。【铝】铝：今日沪铝主力合约收跌0.29%，铝价小幅回调。消息面角度，《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》出台，汽车、家电以旧换新对铝产品需求形成利好。宏观角度，近期市场对美联储降息预期有所反复，铝价上下摇摆。基本面角度，节后国内电解铝基本面面临边际好转，主要在于下游逐步复工复产，对电解铝需求逐步提振。展望后市，随着下游铝加工企业逐步恢复正常生产与采购节奏，国内电解铝库存或重归去化，但盘面已对利多信息进行部分消化，不排除短期内回调的可能性，建议以观望为主。【镍】镍：今日沪镍主力合约收跌0.78%，下游环节对当前原材料价格接受度较低，镍价继续上涨的动能较弱。消息面角度，印尼大选结果公布之后，市场对于印尼镍产业链“下游化”预期较强，且当地镍矿开采审批进度整体同比较慢，对镍矿开采及供应有所限制；此外菲律宾正值雨季，镍矿发运减少，我国镍矿港口库存明显下降，镍矿价格继续上涨。矿价上涨带动中间品价格上升，叠加镍盐供应偏紧，导致镍盐价格上调。短期内，镍产业上下游博弈加剧，下游厂商对原材料采购量下滑，镍价继续上行略显乏力。【工业硅】工业硅：今日SI2405期价偏弱震荡。下游企业在采购方面仍存压价情绪，部分硅企报价小幅松动，华东553通氧硅价进一步下调100元/吨至14550元/吨。供应方面，枯水期西南硅企开工延续低位，但前期减停产的北方硅企陆续复产，随着新增产能的投放，市场整体供应压力逐渐增加。需求方面，多晶硅产量高位延续，企业对工业硅的需求维持旺盛态势；铝合金企业开工逐渐回升，有机硅企业开工积极性较高，对工业硅的需求有所增加；但目前下游企业采购原料较为谨慎，整体补库节奏偏缓，需求端对价格的支撑力度有限。综合来看，短期市场库存压力难解、对硅价的表现形成压制，但在枯水期成本高位的支撑下、硅价的下方空间也较为有限。预计SI2405波动区间13000-14000。【碳酸锂】碳酸锂：锂价中期底部基本确定，当前依然处在上涨趋势，只不过上涨过程不会很顺畅。奔驰发布电动化推迟五年在一定程度上对于锂电需求有情绪上的影响。在确认澳矿减产态度后，碳酸锂价格阶段性底部已基本可以确认，在“两会环保+刚需补库+外矿企稳”等因素综合影响下，短期价格仍有一定上涨空间，但反转条件尚不具备。虽然3月有电池厂排产计划传出，锂电需求可能恢复外，碳酸锂价格反弹强度还取决于碳酸锂企业开工恢复情况、澳洲其它矿企是否会跟进减产（特别是皮矿），更重要的是，两会能带给新能源行业多大的预期。 05 农产品【白糖】白糖：今日糖价继续走强。现货方面，广西南华木棉花报价上调30元在6630元/吨，云南南华报价上调10元在6510元/吨。总体而言，印度的减产和出口政策使得前几个月国际糖价维持在近几年高位、巴西新榨季预计开榨量偏大则对糖价形成压制；同时市场也继续关注厄尔尼诺发展，原油价格和国内消费的变化；另外全内外宏观经济变动也将对糖价产生影响。而当前榨季国内制糖成本提高利多糖价。北半球大规模开榨对糖价形成短期压力。国内糖价已经依然在配额外进口成本的水平，长期看白糖处于增产周期中，投资者可以在春节后逢高做空。【生猪】生猪：生猪期货继续回调。根据涌益咨询的数据，3月14日国内生猪均价14.49元/公斤，比上一日下跌0.07元/公斤。当前生猪供应又进入相对的高峰，同时节后消费也将进入淡季。从周期看，虽然能繁母猪存栏环比连续小幅下降，生猪价格的拐点仍尚未到来，上半年生猪供应依然偏大。当产能过剩的背景下，养殖端的成本往往会构建成价格的顶部，养殖将在较长时间内维持亏损。未来随着养殖亏损持续，养殖逐步去产能，能繁母猪存栏下降后下半年生猪供应有望开始减少，价格则有望回升。投资者可以选择卖近月买远月的月差反套交易，或者可耐心等待回调后择机做多2407之后的远月合约，预计LH05合约波动区间13000—16000。【苹果】苹果：现货需求不足，苹果期货持续下跌。根据我的农产品网统计，截至2024年3月13日，全国主产区苹果冷库库存量为667.82万吨，库存量较上周较上周减少24.24万吨。现货方面，根据我的农产品网的数据，山东栖霞80#纸袋一二级市场价3.4元/斤，与上一日持平；陕西洛川70#纸袋半商品市场价3.8元/斤，与上一日持平。策略上，市场博弈重新加强，关注苹果04合约价格指引，预计AP05合约波动区间7500—9500，操作上建议区间逢回调买入为主。【油脂】油脂：今日油脂继续上涨，棕榈油连创新高。马棕受雨季影响产量持续下滑，马棕库存低于市场预期给棕榈油价格提供支撑。并且根据近期高频数据显示，AmSpec数据马来西亚3月1-10日棕榈油出口量环比增加6.24%。受3月斋月的影响，马棕需求将得到提振，库存压力的下降给棕榈油偏强走势提供支撑。国内棕榈油3月买船及到港的数量不多，棕榈油库存维持下降趋势。在棕榈油供应减少，叠加近期原油强势的提振下，预计短期油脂仍将维持偏强震荡。不过从豆油、菜油基本面来看，油脂宽松的格局未改。南美大豆陆续上市，供应宽松的预期仍在；国内菜油库存处于高位，并且由于进口菜籽榨利改善，国内4-8月菜籽买船增加，后期供应仍宽松，豆油主力波动区间7000-8000，棕榈油波动区间7000-8500，菜油波动区间7500-8500。【豆菜粕】豆菜粕：今日连粕偏强运行。CONAB发布第六次产量预测报告，将2023/24年度巴西大豆产量预期调低至1.4686亿吨，较上月预测的1.494亿吨低了254万吨或1.7%，也将比上年减少5.0%。不过目前阿根廷方面，整体作物生长情况较为良好，截止到3月13日，23/24年度阿根廷大豆开花率为93%，前一周为87%，去年同期为89%；阿根廷大豆结夹率为72%，前一周为63%，较去年同期的66%偏快6个百分点。近期美豆受利空出尽空头回补影响出现一定反弹，在南美大豆丰产较为确定，全球大豆供应充足的背景下预计美豆反弹空间受限。国内方面，受巴西大豆升贴水报价反弹使得国内进口成本上升以及油厂挺价支撑下，短期连粕预计仍将偏强震荡。不过随着后期南美大豆大量上市，4-6月国内大豆到港量月均将达到千万吨，在供应压力下连粕较难持续上涨，豆粕主力区间2800-3400，菜粕主力区间2200-3000。 06 航运指数【集运欧线】集运欧线：周四市场再度冲高回落，04收于1776点，下跌1.44%。04合约成交量增至1.21万手，持仓量降至1.81万手。04再次跌回箱体震荡的下沿，主要受到周一公布的SCFIS跌幅11.1%的影响和船公司下调运价影响，马士基将wk13的电商平台报价降至1527美元/TEU和2452美元/FEU，关注其他班轮公司的跟价情况，整体4月期现回归可博弈的空间进一步收窄。后市来看，一方面最新SCFIS欧线运价的下调对盘面有所压制，需求淡季下的运价下行压力使得多头难以形成有效合力。另一方面基差收窄下的期现仍存在700多点的贴水，也使得盘面较难出现顺畅下跌，预计短期EC继续维持震荡格局，但地缘形势变化扰动以及班轮公司降价博弈，短期市场交易难度增加，建议暂时观望，预计04波动区间为1700-2200点。当日主要品种涨跌情况

申银万国期货2024-03-15

【黑色早评】铁水降幅扩大，铁矿创新低

4年3月15日品种：铁矿石、双焦、钢材铁矿石铁矿一、市场点评供应端，近期全球铁矿发运总量变动不大，澳洲及非主流发运有增，巴西发运回落，但幅度都不大。不过，国内港口到货有明显减少，但由于前期压港资源逐渐释放，本周铁矿港口库存仍延续增势。国内矿方面，随着矿山产能利用率恢复，近期国内铁精粉产量有明显回升。需求端，SMM最新数据显示本周铁水产量继续下降，本周钢联高炉开工率继续环比回升，但铁水产量仍在下降，日均铁水降1.43万吨至220.82万吨。同期，钢厂盈利率也继续小幅回落，降3.03%至21.21%。因铁水产量低于往年同期，钢厂进口矿日耗也有下降，库销比略有回升，高于去年同期水平。受亏损扩大及成材库存压力增大影响，钢厂临时检修增多，近期对原料采购补库需求不大。昨日铁矿港口现货成交有所回升，但远期美元货成交表现回落，目前PB粉落地利润依然为负，国外需求仍略强于国内。综合而言，近期铁矿市场供应趋增，而铁水需求继续下降，且因临时检修增多，本周铁水降幅扩大，供增需弱格局下矿价延续震荡偏弱运行。二、消息及数据 1. 本期mysteel调研247家钢广高炉开工率76.15%，环比上周上升0.55个百分点，共新增8座高炉检修，11座高炉投产，复产，检修以华中、华南、华东地区高炉为主，由于成材出货因难进行临时性检修，检修结束时间暂未确定，而复产的高炉主要在西北、华中、华南、华东地区，因检修结束而复产，本次复产的钢厂大多为春节前检修的钢厂。 2. 本周国内铁矿石到港虽有下滑，但随着压港逐步转化为港库，致使港口进口矿库存维持累库趋势，同时在港船舶数量周环比减量较多。具休区域来看，本期华北地区港库增幅最为明显，华东区域增幅次之，同时该两区域内的在港船舶数量均有明显减量；而东北、沿江和华南三个区城辐射港口库存同步下滑。疏港来看，本周港口日均疏港量维持小幅上升趋势，基本接近年初至今的均值，除华北外，其余地区疏港均有不同程度的增量，以沿江和南方港增量为主，东北和华东增量相对缓和。 3.本周全国钢厂进口矿库存小幅增加。分区域来看，华北地区由于部分钢厂海漂货发出，进口矿库存增加较多；华南、东北、沿江地区钢厂以消耗为主，进口矿库存有所下降；华东地区小幅波动。日耗方面:本期整体进口矿日耗有所降低，主要由于华北、沿江地区钢厂出现高炉检修，进口矿日耗减少较多。 4.土耳其最大的型钢和商用棒材生产商Kocaer钢铁公司生产的主要产品包括商用棒材、钢梁、槽钢和型材，其中84%用于出口。目前，Kocaer Steel旗下三家土耳其钢厂的综合钢铁产能为80万吨/年。今年1月该公司关闭其位于伊兹密尔阿利亚加的A1工厂以安装新设备，现A1工厂改造和新机械设备安装已完成，该公司已重新启动钢铁生产，期望增加高附加值新产品在总产量中的份额。 5. 3月14日铁矿石远期市场活跃度偏弱，平台上仅一笔4月上旬装期的麦克粉以60.8%计价100.7成交，另有一笔超特粉报盘至4月指数-9.5%折扣价格随后撤单。二级市场卖家报价较积极，但是询盘活跃度相对有限。港口现货市场活跃度一般，因价格持续走低部分卖家出货情绪偏弱，主流品种价格下跌5到10元不等，成交品种以中低品资源及块矿为主如PB粉、超特粉及纽曼块等。双焦双焦一、市场点评本周铁水日均产量继续回落，处于中位偏低水平，钢厂盈利率略下降至在21.21%，钢厂利润差，复产意愿弱，双焦需求较弱。节后各地煤矿开始逐步复产，焦煤供给增加，但增产幅度受各地政策影响，焦化厂利润一般，焦煤采购意愿偏低，焦煤库存继续下降。今年新房销售仍较弱，预期房地产需求维持较低水平。两会确认万亿特别国债专项用于国家重大战略实施和重点领域安全能力建设，后市黑色远端需求预期有所好转，在发债形成实际工作量之前，需求仍偏弱，铁水产量持续低位，黑色近月有可能进一步负反馈，建议双焦反套。二、消息与数据 1.3月13日，山西省应急管理厅、国家矿山安全监察局山西局发布《关于山西吕梁中阳桃园鑫隆煤业有限公司井下煤仓“3·11”溃仓事故的通报》，该事故已造成6人遇难，另有1人仍在搜救中。 2.日前，国务院印发《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》。《行动方案》提出，到2027年，工业、农业、建筑、交通、教育、文旅、医疗等领域设备投资规模较2023年增长25%以上；重点行业主要用能设备能效基本达到节能水平，环保绩效达到A级水平的产能比例大幅提升，规模以上工业企业数字化研发设计工具普及率、关键工序数控化率分别超过90%、75%；报废汽车回收量较2023年增加约一倍，二手车交易量较2023年增长45%，废旧家电回收量较2023年增长30%，再生材料在资源供给中的占比进一步提升。 3.汾渭信息冶金部3月14日重点关注：焦炭市场延续弱势格局，钢材销售旺季未能有效去库，钢材价格持续阴跌，钢厂盈利能力再度下降，为减少现金流占用，多数钢厂维持控库存策略，刚需低位震荡，供应端生产低位维持，厂内库存回落有限，供应端累库压力仍较大，整体看焦炭基本面延续宽松格局，短期市场在原料成本让利背景下，继续仍有探底预期，后期关注钢材消费变化以及原料煤的生产情况。焦煤方面，主产地安全检查或将趋严，供应端整体难有明显增量。然终端成交不佳，库存高位下提产意愿偏低，双焦市场悲观情绪继续蔓延，焦价接连下跌后焦企亏损加剧，继续向上游索要利润，产地煤矿签单多有压力，线上竞拍流拍率仍居高不下，煤价继续深跌，目前山西低硫主焦多降价至1950-2000元/吨，节后累计降幅已达500元/吨以上。进口蒙煤方面，昨日甘其毛都口岸通关913车，产地煤价持续下跌，下游观望心态不减，口岸成交平平，贸易商报价继续松动，目前蒙5长协原煤价格降至1420-1450元/吨左右。钢材钢材一、市场点评供应端，本周钢联及找钢产量增，钢谷产量降，富宝调研显示电炉钢厂增产8.9%，整体钢材供应延续增势。进口方面，昨日国内钢坯价格略降，国外主要地区钢坯价格普遍持稳，目前国内外钢坯价差略有扩大，钢坯出口空间趋增。需求端，钢联五大材厂库上升社库小降，找钢厂库社库均有下降，钢谷厂库社库延续增长，尽管各机构钢材表需均有所回升，但仍低于往年同期。另据百年建筑调研，本周全国水泥出库量218.05万吨，混凝土发运量为51.26万方，二者环比虽然有所回升，但同比仍降30-50%不等，整体建筑需求恢复节奏较慢，主要还是新项目少，且在建项目资金依然偏紧。海外钢价方面，昨日国外主要地区钢价依然持稳，但因国内钢价回落，目前国内外板卷价差略有扩大，国内钢材出口空间趋增。综合而言，近期钢材市场供增需弱，五大材总库存仍在上升，钢价或将延续震荡偏弱运行。二、消息及数据 1.国家发展改革委有关负责同志就《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》答记者问称，下一步，国家发展改革委将会同有关方面，加大财政、金融、税收等政策支持力度，强化用地、用能等要素保障和科技创新支撑，深入实施“四大行动”，把实事办好、好事办实，扎扎实实推动《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》落地见效。 2.3月12日，广东省钢铁工业协会与省内主要钢厂研究讨论，倡导以控（减）产为主要手段，促进广东钢材市场健康发展。3月14日，山东省钢铁行业协会发布关于促进钢铁行业健康发展的倡议，各企业要清醒认识钢铁市场形势的复杂性、严峻性，充分研判市场风险，增强信心和定力，按照中钢协“三定三不要”原则组织生产，自我约束、主动控产；钢材贸易商要科学研判形势，理性对待当前市场行情，共同维护钢铁产业链的稳定，保证资金链安全，促进钢铁行业高质量发展。 3.本周，欧洲热卷市场看跌情绪仍存，市场补库减缓。当前欧洲本土热卷价格在700欧元/吨EXW（约合760美元/吨），周环比下降15欧元/吨左右，月环比跌幅超过50欧元/吨。市场询盘价格不断被压低，近期实际成交价或在680欧元/吨左右，不含运费（40欧元），甚至有买家询盘至650欧元/吨EXW。基于此，市场普遍认为欧洲钢厂应减产以平衡近期热卷价格的下跌，但其并没有如此打算。据了解，若钢厂维持现有产量，今年第三季度欧洲本土热卷价格甚至会以600欧元/吨的价格出售。进口方面，来自亚洲的热卷资源，受到下游需求的影响，价格也呈现下行趋势。 4.3月14日，杭州市房地产市场平稳健康发展领导小组办公室发布《关于进一步优化房地产市场调控措施的通知》。《通知》明确优化二手住房限购政策，在本市范围内购买二手住房，不再审核购房人资格。 5.2024年2月份全国皮卡市场销售3.3万辆，同比下降22.3%，环比1月降24.5%，处于近5年的中高位水平。 6.14日全国建材成交依然偏弱，市场观望情绪浓厚，成交清淡，低价出货也不济，全天整体成交量较前一日继续减少。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货2024-03-15

Mysteel解读：负反馈加剧后的思考

核心观点钢材需求弱势已成既定事实，市场信心持续下滑，负反馈有条不紊的进行，成本重心不断下移，钢价成本平行向下，对于钢厂利润而言难以有效扩张，而现货流通性以及库存难以去化的问题将强化负反馈效果，短期价格或仍然难以呈现止跌企稳的态势。就今日而言，截止3月14日收盘，螺纹主力合约（目前为2405）收盘在3506点，单日跌幅2.96%，热卷主力合约（2405）今日收盘3701点，单日跌幅2.55%。原料端来看，铁矿主力合约下跌2.62%，焦煤主力合约下跌3.67%，焦炭主力合约下跌1.77%。但受成材下跌幅度较大影响，今日成材盘面利润明显收窄，且持仓量仍在不断上升。再无争论的弱现实我们在前文提到，负反馈结束的核心在于需求的好转，但就春节后第四周的工地调研来看，需求并未出现明显改观，以百年建筑数据来看，截至3月12日（农历二月初三），百年建筑调研全国10094个工地开复工率75.4%，农历同比减少10.7个百分点；劳务上工率72.4%，农历同比减少11.5个百分点；资金到位率47.7%，环比增加3个百分点。工地开复工率以及劳务上工率同比去年均有明显下滑，而对于资金到位率而言，背景在于工程的主要资金来源从过去的地方平台转移至中央专项债，但中央专项债集中于头部央企为主，对于大部分其余项目来看，难以从中央专项债有效获得资金，导致资金到位率明显不足。总的来看，在节后第四周需求仍然表现较差。而从市场成交角度来看，不论是建材还是热卷，今年的市场成交量相比过去均有明显下滑，其中以建材问题最为突出。在价格不断下行，成交持续走弱的背景下，若供应端仍然维持较高水平运行，而在需求不能好转的弱现实下，现货端价格压力将加剧。减产是否真的可以在短期内解决负反馈负反馈虽然使得整体价格有所下移，但大多数时候在负反馈周期内，通过减产从而打压原料价格后，钢厂利润可以得到有效调节，为之后的复产提供动力。但短期市场信心的丧失导致钢价跌幅有所扩大，利润不能得到有效扩张，短期利润反复下，钢材和原料更像是“双人成行”，价格平行下移。但市场现货难以成交，贸易商回款难度加大，钢厂库存不断累积（螺纹厂库就是很典型的例子），对于钢厂而言，现金流将面临一定压力，导致即使原料价格持续走弱，在现金流难以好转下，钢厂也难以进行大规模原料补库并开启复产模式，那么市场所期盼的成本支撑短期还是仍然难以到来。而通过减产和库存去化来实现供需再平衡需要一定时间，短期负反馈或将持续，关注后续库存拐点以及减产力度。热卷潜在的其他问题以小样本角度来看，虽然热卷消费相比建材而言仍具韧性，但制造业与出口弹性较小，需求难以看到明显增量。就目前的库存而言，压力尚未完全化解，但供应端热卷产量仍在持续回升，本周热卷产量周环比上升2.5%，在刚需尚能维持下，若后续供应端仍然持续增量，供需矛盾将难以快速化解，并在短期对热卷价格形成一定压制。

我的钢铁网2024-03-14

每日钢市：期钢跌近3%，8家钢厂降价，钢价延续弱势

一、钢材现货和期货价格汇总 3月14日，国内钢材市场价格弱势下跌，唐山迁安普方坯资源出厂含税下调60报3340元/吨。早盘商家反馈成交不畅，市场交投氛围冷清。午后期螺进一步下跌，市场心态愈发趋弱，低价资源频现，下游采购情绪低迷，低位成交较差。 3月14日，期螺主力大幅下跌，收盘价3506跌2.96%，DIF与DEA双双向下，RSI三线指标位于13-29，靠近布林带下轨以下运行，进入超卖区域。 3月14日，8家钢厂下调建筑钢材出厂价20-60元/吨。二、品种钢材每日价格行情螺纹钢：3月14日，全国31个主要城市20mm三级抗震螺纹钢均价3718元/吨，较上个交易日下跌43元/吨。近期库存持续回升，同时商家心态低迷，现货需求恢复仍需时日。因此预计15日国内建筑钢材市场价格或将延续弱势为主。热轧板卷：3月14日，全国24个主要城市4.75mm热轧板卷均价3846元/吨，较上个交易日下跌39元/吨。14日期货跌势较大，且成交较差，导致贸易商心态价差。基本面来看，供应端，产量在增加，库存也在增加，需求端由于价格走势较弱，导致观望情绪较浓。供强需弱的格局开始显现。目前多数贸易商都在亏损状态。原料端虽然继续在走弱，但钢厂也在亏损。双双亏损的情况下，多数贸易商具有挺价情绪。综合来看，预计近期热轧板卷价格或将震荡运行。冷轧板卷：3月14日，全国24个主要城市1.0mm冷卷均价4550元/吨，较上个交易日下跌31元/吨。14日黑色期货盘面震荡下行，市场情绪再度受挫，商家纷纷下调价格出货为主，但成交依旧较为困难。需求方面，目前市场观望情绪更加浓厚，下游需求暂无实质性改观，商家出货压力不减。库存方面，Mysteel监测26个城市冷轧板卷社会库存154.94万吨，周环比增加0.28万吨，当前库存累积速度放缓，但市场整体库存压力依旧较大。综合来看，预计15日冷轧价格或将趋弱运行。中厚板：3月14日，全国24个主要城市20mm普板均价3991元/吨，较上个交易日下跌27元/吨。14日市场成交较差，钢材终端需求持续偏弱，中板库存小幅增加。下游复工率低于去年同期水平，商家冬储资源库存压力较大，大幅降价回笼资金，也难以成交。综合来看，市场需求持续偏弱，预计15日国内中厚板价格小幅下跌为主。三、原燃料每日价格行情铁矿石：3月14日，山东港口进口铁矿主流品种价格较上一工作日下跌5-10。卖盘方面，贸易商报价积极性不高，部分贸易商由于成本原因封盘不出，截至目前现货市场成交较少；山东远月市场成交较为冷清，询盘偏弱；买盘方面，下跌行情下钢厂多谨慎观望，维持按需采购。目前PB粉主流在798-800；卡粉主流在900-905；超特粉主流在650-655；PB块主流在950-955。（单位：元/湿吨）废钢：3月14日，全国45个主要市场废钢平均价2455元/吨，较上一交易日价格下调15元/吨。具体来看，14日钢坯下调60元/吨，市场预期降至谷底，导致基地大范围降价，预计短期废钢价格将持续下跌50-80元/吨。市场方面：14日基地小幅下调40-60元/吨，基地到货情况一般，在连续下跌的行情下多数基地面临亏损情况，市场心态悲观。在如此跌价行情下，基地纷纷选择提前压低收货价格，部分基地停收，预计短期废钢价格或震荡下行。焦炭：3月14日，焦炭市场价格暂稳运行。唐山迁安普方坯资源下调60，执行3350含税出厂。钢坯价格的下跌，以及成材库存的累库，使得钢厂利润进一步收缩，市场继续对焦炭价格看跌。部分焦企扩大了限产范围，生产积极性较弱。原料煤的采购情绪也保持低迷，主产地价格继续下跌，对焦炭价格的支撑作用减弱，焦炭价格预计近期偏弱运行。四、钢材市场价格预测供给方面：据Mysteel调研，本周，五大品种钢材产量849万吨，周环比增加1.29万吨。其中，螺纹钢、线材、中厚板等产量减少，热轧板卷、冷轧板卷等产量增加。库存方面：本周，五大品种钢材总库存量2505.97万吨，周环比增加18.44万吨。其中，钢厂库存量746.37万吨，周环比增加23.02万吨；社会库存量1759.60万吨，周环比减少4.58万吨。由于钢厂效益不佳，加大检修减产力度，叠加唐山等地启动重污染天气应急响应，近期钢铁产量出现回落，原燃料价格继续承压运行。当前市场悲观情绪较浓，下游需求恢复有限，商家继续降价出货。同时，也要看到广东、福建、川渝等地钢厂正在控产、减产，钢市正在寻求供需动态平衡，钢价处于寻底状态。

我的钢铁网2024-03-14

胡屹：需求迟缓但宏观积极，重挫的黑色系还有希望吗？

变化的角度去看则更为明显，高炉成本跌-钢材跌-废钢跌-钢材跌，甚至已经形成了一个负循环，钢价丝毫没有还手之力，只能被动贴着最低成本跟随向下运行（图3）。那根据以上两条分析也就可以看出，本轮行情与以往黑色系的春季下跌是不同的，此次下跌，风险并非来自于库存和宏观情绪，而是产业现实出了问题。也因为这个“不同”，反应到盘面上，也就不是跌出深度贴水（期货比现货更弱）、而是现货跌幅＞期货（现货比期货更弱）。这个迹象，也在春节后就已经初现端倪。资金顺势借着现货弱势砸盘也是因为这次“现货更弱”的不同，所以不管宏观的故事怎么讲，资金依旧敢利用产业弱势特点大举砸盘期货，也就带来了本轮行情（图4）。毕竟在淡季向旺季切换的阶段，只有政策预期显然不够的，产业端实际需求的重要性，会在这个阶段逐步凸显。那这个阶段产业的弱不堪言，也就成了实实在在的利空。问题二：展望下一步，是会继续下行？还是能够在进入旺季后触底反转？旺季还有希望吗？明白了为何跌，那展望“何时见底、旺季能否触底反弹”的问题（这里的旺季是指3月下旬-6月这段真正的上半年旺季时间窗口期），实际就是看前面三个导致下跌的关键因素何时才能发生转变、会发生怎样的转变，即—— 政策能否由信心转变为现实？何时才能转变为实际需求？又或者地产仍旧“翻身无望”，仍需更多的利好政策出台？地产经历了一轮下行周期是全市场早都已知道的、无可争议的事实，这波下行周期对行情的拖累也早都已经发生。但在去年7月之后，针对地产的托底政策，也早已一波接着一波出台。因此，站在现在这个时间节点去考虑接下来的旺季，真正要关注的就变成了：这轮由地产去杠杆导致的转势下行，时至今日，是否出现了超跌？去年7月开始，出台的一波又一波政策，何时才能让地产迎来改善的拐点？又或者效果已经开始显现？那又会如何在这个旺季显现（尤其是新开工端）？这些才是评估这个旺季政策端对需求影响的关键。基于这个前提，再进一步去细分需要跟进的、能够有效评估需求的关键指标，也就十分清晰了，那就是—— 一看去年11月起房企融资改善后的拿地情况及对应的开工进展（图5）二看三大工程资金到位与项目落实情况；三看去年四季度发行的1万亿用于减灾防灾建设的特别国债对应的项目情况。不过这里还需注意的是，要看资金到底是会流向影响基础工业品需求的投资领域、还是流向”新质生产力“或其他与基础工业品需求关系不高的领域。这些都跟进、梳理清楚之后，对于需求的评估，自然就会十分清晰。产业基本面能否发生变化？又会发生怎样的变化？供需两端—— 需求方面，主要看政策效应何时兑现，上面已经给出解析。供应方面，需要观察的、可能会出现的变量，就是控产、减产。当前行情的急跌，钢厂亏损明显，倒逼减产的情况，是有可能发生的。比如2022年6月急跌之后，钢厂亏损急速扩大就使得有效减产快速形成（图6）。再或者，由高层出台的控产减产措施，也有可能发生。虽然这方面的产业政策难以提前准确预判，但当产业弱势进一步加重的时候，就必须要保留对这方面的观察跟踪。而一旦供应端明显下降，那整体的供需格局，也就会发生改变。砸盘的空头资金会否退场？何时退场？今天（本文写于3.12，因此此处的今天指3.12）资金就有退场的迹象，但正如大举进场时很可能不会立刻趋势反转下跌一样，资金的退场也≠一定反转既可反转上行。比如去年11-12月铁矿资金减了50%，市场却一直没跌，相信那段时间伤害了不少交易趋势反转的投资者的信心。所以，趋势行情的转变，资金的退场只是必要不充分条件，如下图。最终决定反转的关键因素，还是要看宏观+产业，也就是上述分析的两大关键问题——宏观（尤其是去年下半年的宏观积极举措）能否真正转变为需求、产业负反馈能否止住、能否由此进一步走出“正反馈”来。以上即为我们对于黑色系当前行情现状与后市发展的理解与思考，希望能拓展您的视角，为您后续的交易提供参考。（作者：胡屹策略团队）

我的钢铁网2024-03-14

上海期货交易所3月14日指定交割仓库不锈钢仓库仓单日报

Elaine2024-03-14

上海期货交易所3月14日指定交割仓库热轧卷板仓单日报

Elaine2024-03-14

上海期货交易所3月14日指定交割仓库线材仓单日报

Elaine2024-03-14

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