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【黑色早评】铁水有回升预期，原料走势偏强

4年3月20日品种：铁矿石、双焦、钢材铁矿石铁矿一、市场点评供应端，上周全球铁矿发运总量有所回落，主要是澳洲发运因天气影响减少，巴西和非主流发运变动不大。不过，国内港口到货仍有所增加，但随着疏港回升，周一铁矿港口库存变动不大。国内矿方面，因矿山产能利用率恢复，近期国内铁精粉产量有明显回升。需求端，SMM最新数据显示本周高炉检修有所减少，预计本周铁水产量趋增。上周钢联高炉开工率继续环比回升，但铁水产量仍在下降，日均铁水降1.43万吨至220.82万吨。同期，钢厂盈利率也继续小幅回落，降3.03%至21.21%。因铁水产量低于往年同期，钢厂进口矿日耗也有下降，库销比略有回升，高于去年同期水平。考虑到本周铁水产量有望回升，叠加近期矿价大幅回落后性价比趋增，钢厂对铁矿采购活跃度提升。昨日铁矿港口现货成交及远期美元货成交继续增加，目前PB粉落地利润依然为负，显示国外需求仍强于国内。综合而言，近期铁矿发运有所回落，且钢厂检修减少，铁水有回升预期，矿价延续偏强震荡运行。二、消息及数据 1. SMM数据：本周(3月16日至3月22日)高炉:检修带来的铁水影响量为194.54万吨，，环比上周检修影响量减少11.69万吨。下周(3月23日至3月29日)高炉检修带来的铁水影响量为184.56万吨，环比本周将减少9.98万吨。建材:检修影响量为165.15万吨，环比上周减少3.52万吨，下周建材检修影响为157.27万吨，环比本周减少7.88万吨。热轧:检修影响量为16.94万吨，环比上周减少5.73万吨，下周热轧检修影响为20.36万吨，环比本周增加3.42万吨。 2. Mysteel数据：卫星数据显示，2024年3月11日-3月17日期间，澳大利亚、巴西七个主要港口铁矿石库存总量1305.2万吨，环比增加40.7万吨，高于今年均值3.8%。 3.3月19日Mysteel统计中国45港进口铁矿石库存总量14245.71万吨，环比上周一增加0.4%，47港库存总量14767.71万吨，环比增加0.3%。具体来看，华北因周期内铁矿石到港增加，卸货入库量增多，致使区域内港口库存增幅较多；而其他地区港口库存环比均呈现不同程度的下降。另外，周期内近六成以上的铁矿石船舶在后半周集中到港，导致港口压港环比趋严。 4.Mysteel统计38家球团矿生产商上周球团矿产量121.36万吨，周环比增0.8万吨，增幅0.66%。上周球团矿产量止降转增，增量主要集中在辽宁和河北，辽宁及河北部分钢厂球团设备检修结束复产，球团产量有所恢复，而山西个别球团厂于上周初停产检修导致其球团产量下降明显，综合导致上周整体球团矿产量小幅增长。 5. 3月19日远期现货市场整体活跃度尚可。公开平台上有四笔成交，其中，4月装期的纽曼块以4月固定块矿溢价0.1300成交；4月装期的麦克粉以62%计价106.85成交；4月装期的金布巴粉以4月AM指数-4.2成交；4月装期的BRBF以62%计价108.25成交。矿山私下议标方面，有SFGB的招标。二级市场上报盘价格略有下调；询盘活跃度尚可，并且询盘主要集中在主流中品资源双焦双焦一、市场点评本周铁水日均产量继续回落，处于中位偏低水平，钢厂盈利率略下降至在21.21%，钢厂利润差，复产意愿弱，双焦需求较弱。节后各地煤矿开始逐步复产，焦煤供给增加，但增产幅度受各地政策影响，焦化厂利润一般，焦煤采购意愿偏低，焦煤库存继续下降。今年新房销售仍较弱，预期房地产需求维持较低水平。两会确认万亿特别国债专项用于国家重大战略实施和重点领域安全能力建设，后市黑色远端需求预期有所好转，在发债形成实际工作量之前，需求仍偏弱，铁水产量持续低位，双焦需求偏弱，在需求没有好转迹象之前，仍建议逢高空。二、消息与数据 1.山西省应急管理厅、山西省地方煤矿安全监督管理局关于认真贯彻执行《煤矿地质工作细则》的通知，要求各煤矿企业、煤矿要强化隐蔽致灾因素普查，必须按规定采用钻探、物探、化探等方法相互验证，2024年底前，查清3-5年内采掘（剥）范围内隐蔽致灾因素，并按照“就高不就低”原则，重新确定灾害等级。 2.焦炭连续第六轮提降（春节后第四轮），3月19日邢台个别钢厂对准一湿熄焦炭采购下调100元/吨，干熄焦炭下调110元/吨，于2024年3月20日执行。3月19日石家庄地区部分钢厂计划对湿熄焦炭价格提降100元/吨、干熄焦提降110元/吨，2024年3月20日0时起执行。 3.汾渭信息冶金部3月19日重点关注：近日终端消费表现有所好转，成材价格小幅上涨，市场悲观情绪略有缓解，不过钢厂目前暂以谨慎观望为主，暂无明显的复产计划，短期铁水或将继续探底，日耗维持低位；并且近期在焦炭连续下跌背景下焦企多积极发货，影响钢厂焦炭库存维持偏高水平，继续打压原料意愿较强。整体来看，虽然焦企供应也在收窄，但供应减量不及需求，焦炭供需结构延续宽松，叠加原料端持续让利，短期市场继续下行压力较大，后期关注成材价格上涨是否具备持续性以及钢材成交情况。焦煤方面，炼焦煤市场偏弱运行，下游焦企对原料消极采购，继续控制厂内库存，炼焦煤成交乏力，流拍现象较多，主焦煤尤其是低硫主焦煤降价较大，山西地区部分低硫主焦煤降至1750-1800元/吨，春节后累计降幅达500-650元/吨，气煤和贫瘦煤等煤种由于春节前涨价较小，本轮降幅相对较小，整体降幅在100-150元/吨左右，但价格较去年低点也只差100元/吨左右。进口蒙煤方面，甘其毛都口岸通关回升，近几日单日通关增至1300车左右。考虑到焦炭有仍有降价预期，下游对蒙煤以压价采购为主，口岸成交疲弱，部分主流贸易商转移库存缓解库存压力。蒙煤价格偏弱运行，蒙5原煤报价1380-1420元/吨左右。钢材钢材一、市场点评供应端，上周钢联及找钢产量增，钢谷产量降，富宝调研显示电炉钢厂增产8.9%，整体钢材供应延续增势。进口方面，昨日国内钢坯价格略增，其它国外主要地区钢坯价格普遍持稳，目前国内外钢坯价差略有收窄，但钢坯仍有出口空间。需求端，周一钢银城市钢材库存开始去化，各品种钢材库存均有减少。上周钢联五大材厂库上升社库小降，找钢厂库社库均有下降，钢谷厂库社库延续增长，尽管各机构钢材表需均有所回升，但仍低于往年同期。另据百年建筑调研，上周全国水泥出库量218.05万吨，混凝土发运量为51.26万方，二者环比虽然有所回升，但同比仍降30-50%不等，整体建筑需求恢复节奏较慢，主要还是新项目少，且在建项目资金依然偏紧。不过，最新宏观经济数据显示，1-2月除地产表现依然较差，工业增加值、固定资产投资、基建、出口等数据均表现良好。海外钢价方面，昨日除印度热卷价格有所回落，其它国外主要地区钢价普遍持稳，目前国内外板卷价差变动不大，国内钢材仍有一定出口空间。综合而言，近期钢材市场供应虽增但仍在低位，需求端也有所回暖，自上周末以来钢材成交持续放量，预计短期钢价走势延续偏强震荡。二、消息及数据 1.中钢协：2024年2月，重点统计钢铁企业共生产粗钢6629.79万吨、同比增长0.71%，日产228.61万吨、环比增长2.5%；生产生铁5927.32万吨、同比增长2.40%，日产204.39万吨、环比增长3.7%；生产钢材6335.58万吨、同比下降1.55%，日产218.47万吨、环比增长2.09%。 2.日前，《河南省钢铁行业碳达峰行动方案》印发，其中提及，到2025年，河南省钢铁行业产业结构、生产方式绿色低碳转型将取得显著成效，绿色低碳技术装备广泛应用，能源利用效率大幅提高，质量效益明显提升，吨钢综合能耗降低2%以上，电炉钢产量占粗钢总产量比例提升至15%以上。 3.根据Mysteel的了解，近期，土耳其螺纹钢需求低迷，价格承压，因此土耳其进口方坯数量较少，并且土耳其3月底的选举可能进一步影响其对于钢坯的进口需求，再加上里拉兑美元汇率仍在下降，因此，作为土耳其钢坯最大供应国，部分俄罗斯出口商近期将出口重心放在北非地区。埃及近期需求较好，再加上埃及买家预期价格高于土耳其，因此俄罗斯出口商近期也更青睐向埃及出口方坯。Mysteel了解到，上周俄罗斯方坯成交2笔订单至埃及，一笔5000吨的订单，价格为515美元/吨FOB，一笔1万吨的订单，价格为517美元/吨FOB（四月初船期）。 4.贝壳研究院二手房市场监测数据显示，2024年春节过后，贝壳重点50城市二手房成交量持续向上修复。由于去年特殊的高基数，今年1-2月份二手房交易量比去年同期减少，但比2022年同期明显增加28.5%。 5.19日全国建材成交继续放量，市场情绪有所改善，刚需及期现均积极拿货，全天整体成交量较前一日继续大幅回升。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货2024-03-20

每日钢市：期钢涨超2%，6家钢厂涨价，钢价止跌反弹

一、钢材现货和期货价格汇总 3月19日，国内钢材市场价格止跌上涨，唐山迁安普方坯资源出厂含税累计上调40报3360元/吨。早盘黑色期货上涨，钢材现货市场部分跟涨。午后期螺、铁矿大幅上涨，商家报价多上调，下游终端采购情绪好转，交投氛围有所释放，整体成交明显好于前一交易日。 3月19日，期螺主力强势上涨，收盘价3573涨2.85%，DIF向上靠近DEA，RSI三线指标位于36-42，处于布林带中轨与下轨之间运行。 3月19日，6家钢厂上调建筑钢材出厂价20-40元/吨。二、品种钢材每日价格行情螺纹钢：3月19日，全国31个主要城市20mm三级抗震螺纹钢均价3686元/吨，较上个交易日上涨20元/吨。短期来看，伴随着期货反弹，悲观情绪有所缓解。下游需求边际回升，商家心态好转。因此预计20日国内建筑钢材价格或将继续趋强为主。热轧板卷：3月19日，全国24个主要城市4.75mm热轧板卷均价3844元/吨，较上个交易日上涨31元/吨。现货市场早盘报价小幅上涨试盘，成交火爆，抄底情绪浓厚。午后盘面继续上行，现货价格继续拉涨，但涨后成交有所减弱。近期市场表现为触底反弹，是否实现反转仍需时日验证，在价格处于低位的情况下，抄底情绪开始有所显现。综合来看，市场需求有回暖趋势，近期热轧板卷价格或有继续反弹迹象。冷轧板卷：3月19日，全国24个主要城市1.0mm冷卷均价4512元/吨，较上个交易日上涨2元/吨。19日期货热卷偏强运行，市场冷清的交投氛围有所改善，前期观望的下游均开始小批量补库，日内成交明显好转。华南市场贸易商表示，“金三”需求不及预期，库存去化速度较缓，目前市场库存压力依旧较大，当前操作上依旧以成交去库为主，值得关注的是生产端目前已主动减少冷轧板卷的供应，后市压力有所缓和。综上所述，期货走好，市场心态转好，采购积极性增强，预计20日全国冷轧板卷价格或将继续小幅上涨。中厚板：3月19日，全国24个主要城市20mm普板均价3963元/吨，较上个交易日上涨9元/吨。据市场反馈，原料端焦炭开启第六轮提降，成本支撑转弱，从目前看，期货盘面的快速反弹，尚未改变整体钢市的疲软态势，需要进一步反弹以及情绪上的转换。从供给端来看，由于需求释放预期较强，以及钢厂尚存一定利润空间，钢厂生产积极性一般。从需求端来看，需求维持韧性，下游刚需采购量一般，市场多谨慎观望。综合来看，预计20日国内中厚板价格震荡趋强运行。三、原燃料每日价格行情铁矿石：3月19日，山东港口进口铁矿主流品种价格较上一工作日偏强运行，累计上涨15-20。卖盘方面，贸易商报价积极性尚可，截至目前现货市场成交较少；山东远月市场询报情绪一般，暂无成交；买盘方面，钢厂多持观望状态，询盘较少。目前PB粉主流在817-820；卡粉主流在915-920；PB块主流在970-975。（单位：元/湿吨）废钢：3月19日，全国45个主要市场废钢平均价2369元/吨，较上一交易日价格下调8元/吨。具体来看，19日不少钢厂特别是短流程钢厂采购价格的上涨，给市场带来一些喘息时间，对行情态势改为观望态度，出货量明显收缩，但基地码头的价格并没有随钢厂同步上涨，从钢厂的废钢库存和消耗角度来看，短期的回涨未必能持久，还需等待观察。综合来看，预计20日全国废钢价格或相对平稳运行。焦炭：3月19日，焦炭市场价格偏弱运行，河北、天津部分钢厂对焦炭采购价格提出第六轮降价，主流焦钢企业暂未回应，目前终端成材消费疲软，钢材去库节奏较为缓慢，价格持续阴跌，钢厂亏损加剧，受制于现金流压力多数钢厂延用低库存策略，焦炭刚需承压；供应端焦企开工积极性一般，多数企业在保证下游发货量的前提下执行一定限产计划，厂内焦炭库存虽有回落，但整体去库节奏仍偏缓慢，叠加原料端焦煤价格持续让利，焦炭成本支撑再度走弱，焦炭现货价格仍有下行预期，预计短期内焦炭价格偏弱运行，后期需继续关注宏观情绪、原料成本、成材利润对焦炭价格的影响。四、钢材市场价格预测周初，钢市成交量明显回升，下游工地采购需求有所释放，同时港口铁矿石成交也出现放量。在黑色期货反弹刺激下，市场交投氛围好转，信心得到提振。预期本周钢市供需基本面有所改善，库存可能迎来拐点，钢价呈现先抑后扬态势。

我的钢铁网2024-03-19

上海期货交易所3月19日指定交割仓库不锈钢仓库仓单日报

Elaine2024-03-19

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Elaine2024-03-19

Mysteel：开局乏力后续可期——节后钢材需求放缓的金融逻辑

数据下滑。社融表现印证节后开工疲弱对钢材需求拉动乏力。同时与1-2月基建投资增速放缓，建筑业PMI连续2个月回落的数据表现相符合。基建项目开工弱启动和晚启动原因可能在于：国债增发，导致地方债整体发行进度偏慢；城投债净融资少增，对基建投资增速拉动有限；相关文件严控12省市新增基建项目；政府债券发行同项目审批进度对接滞后效应；资金流转不畅影响资金使用效率。金融数据同基建开工相呼应，开年出现钢材需求增长阻力，但后续发力可期。由于本年度社融增速潜在目标最低保持8%以上（两会确定5%的GDP和3%的CPI增长目标），后续以政府发行债券为主的金融数据驱动大概率调头向上，推动基建投资，带动钢材需求边际改善。但在居民和企业端加杠杆意愿不强的压力下，基建需求托而不举，难见钢材需求总体大幅改善。【正文】二月初，央行降准0.5个基点，后在二月下旬调降LPR长端利率（降息），但2024年1-2月金融数据仍旧全面走弱（图1）：23年2月社融增速9.9%，M2增速12.9%。今年2月，社融增速回落至9%，M2余额增速8.7%。数据反馈一：居民、企业部门加杠杆乏力疲弱数据反映出居民、企业部门加杠杆乏力（图2）。表现在二个方面： 1. M1低位徘徊，M2-M1剪刀差走扩，货币活化率下降（图3）。 2. 目前银行业同业拆借利率已经低于MLF利率，而MLF投放力度转弱，实际表明融资需求不足，MLF被动收紧。在目前资金层面较为宽松的情况下，银行间同业拆借利率甚至已经低于基准利率MLF（图4）。而二月，央行操作MLF净投放量10亿元。三月，央行结束连续15个月的MLF净投放。通过MLF平价缩量续作，净回笼资金940亿元（图5）。反映市场融资需求不足，MLF被动收紧。数据反馈二：去年四季度开始发力的政府债券发行走弱直接导致整体金融数据下滑同时金融数据反映，从2023年四季度起，政府债券便成为支撑社融主要结构。观察图6，剔除政府债券分项后的社融同比增速，与正常社融增速于去年9月出现劈叉。而政府债券发行走弱直接导致整体金融数据下滑。剔除政府债券因素的社融，2023年四季度起不断走弱（2024年1月数据因基数调整，社融同比下跌速度放缓），而2023年四季度政府发债力度偏强（图7），支撑社融增速。2024年起政府债券发力偏弱，1月地方债发行规模同比次低。可见政府债券发力一旦走弱，整体社融增速下滑速度显著加快。根据中国债券信息网手动统计，截至3月13日中午，2024年全国发行新增专项债券（包含三月部分已披露信息但尚未发行的新增专项债券）4275亿元（图8），同比去年三月同期萎缩68.5%。新增专项债发行节奏方面，2024年1-2月，全国共发行新增专项债3735亿元，占2024全年总发行进度10%（图9）。由于2024年新增专项债总额度3.9万亿，规模上创历史新高，因此判断2024年专项债发行节奏或与2021年相似，后置到一季度后发力，预计一季度全国新增专项债发行规模同比或下滑50%以上。社融表现与节后开工疲弱影响钢材需求反馈一致社融表现也与节后开工疲弱影响钢材需求反馈一致。今年初市场流传国办35号文件，限制12个化债重点省市新开基建项目，停缓建部分基建项目。该消息引发黑色市场价格大跌，后续化债扩围文件持续传出，市场信心一再下挫，黑色市场经历踩踏式下跌。节后螺纹钢主力合约价格一度跌破3500元/吨，截至日前，螺纹钢主力收盘价已跌至2023年6月5日前低。据百年建筑网对下游10000+工地项目的调研结果（表1），春节后一个月，全国建筑工地开复工率为75.4%，劳务上工率为72.4%，同比下滑10个百分点以上。且春节后建材成交数据同比弱势，库存压力大，叠加相关限制基建项目相关文件扰动，市场对钢材需求预期不断下滑。市场对钢材需求的预期较差与1-2月金融数据的弱表现能够相互印证。表1:2021-2024年百年建筑调研春节后全国建筑工地开复工数据同时与1-2月基建投资增速放缓（图10），建筑业PMI连续2个月回落（图11）的数据表现相符合。政府债券开年发行放缓的原因可能在于： 1. 国债增发，导致地方债整体发行进度偏慢 2023年增发万亿国债并计入中央资产负债表内，截至2024年2月，发改委宣布万亿国债资金全部分配完毕。大量资金下发或影响地方债发行进度。据统计，1-2月地方债净融资额较去年同期减少4931亿元。 2. 城投债对基建投资增速拉动有限据统计城投债净融资较去年同期少增1980亿元，且大部分用于借新还旧，投放到基建项目的资金很少，对基建投资增速拉动有限。 3. 相关文件严控12省市新增基建项目今年市场流传35号文件限制化债重点12省市新增基建项目，后再传14号文件扩围化债省市，对2024年基建项目申报形成影响。详细分析请见团队文章《别慌！基建仍在托底——看清节后慢启动后的基建投资力度》（文末附有链接）。 4. 政府债券发行同项目审批进度对接滞后效应自2023年政府明确化债、防风险的主基调后，部门对基建项目审批也日趋严格。在防止地方债务风险大背景下，为了让资金精准下达项目，政府推出PSL等货币工具，对专项债等涉及大体量投资的基建项目，聚焦于“三大工程”等民生工程，其余基建项目审批十分严格。 5. 资金流转不畅影响资金使用效率金融数据反映M2-M1剪刀差走扩，资金活化程度始终不强。以专项债（基建资金主要来源之一）下达基建项目为例，因地方债务风险（图12），政府债务或出现转移支付。因此中间环节可能出现拖欠行为，影响资金使用效率，对工地资金回款造成一定阻碍。金融数据同基建开工相呼应，开年出现钢材需求增长阻力，但后续发力可期。由于本年度社融增速潜在目标最低保持8%以上（两会确定5%的GDP和3%的CPI增长目标），后续以政府发行债券为主的金融数据驱动大概率调头向上，推动基建投资，带动钢材需求边际改善。但在居民和企业端加杠杆意愿不强的压力下，基建需求托而不举，难见钢材需求总体大幅改善。附表: Mysteel央行金融数据底表数据来源：中国人民银行，Mysteel制作相关文章链接：《别慌！基建仍在托底——看清节后慢启动后的基建投资力度》 ——2024.03.07 https://news.mysteel.com/a/24030614/6F58360B0BCF15B4.html 《后疫情时代的基建投资新常态——基建资金来源分析系列之基建投资增速篇》 ——2023.01.16 https://news.mysteel.com/a/24011611/45AB4BCF5B0CE2EC.html 《2024年“三大工程”带动用钢量测算》 ——2023.02.06 https://news.mysteel.com/a/24020409/65543ACAA5BEABAA.html

我的钢铁网2024-03-19

Mysteel：中国作为钢坯净出口国的可持续性

分析可以看到，2023年中国钢坯出口同钢材出口在趋势和特点上趋同：出口地区（东盟和欧盟），品种（板坯为主）和“以价换量”的特征。展望2024年，预计中国的钢坯出口量将继续增长，但增速可能会有所放缓： 1. 政策不鼓励低附加值产品的出口 2. 乌克兰钢铁行业的逐步复苏可能挤压欧盟对中国钢坯的需求 3. 长期来看，中国的“双减”目标和欧盟的碳关税也不利于中国保持钢坯净出口国的地位【正文】一、2023年中国成为钢坯净出口国 1. 2023年中国钢坯出口同比增加219% 2023年中国钢坯净出口数量十年内首次“转正”。2023年，中国初级钢铁产品（包括钢坯、生铁、直接还原铁、再生钢铁原料）出口量达到了334.9万吨，同比增长1.6倍，其中钢坯出口量327.9万吨，同比增长225.2万吨，增幅219.2%。与此同时，中国的初级钢铁产品进口量为456.8万吨，同比减少了48.9%，其中钢坯进口量为326.7万吨，同比下降48.8%（图一）。 2. 欧洲和东南亚国家成为中国钢坯主要出口目的地 2022年中国板坯出口量远超方坯，2023年方坯出口量高速增长，并于年底与板坯出口量近乎持平（图二）：一方面，板坯通常用于生产热轧卷板等产品，受制造业景气程度影响，在国际市场需求旺盛。另一方面，中国板坯的出口价格在国际市场上极具竞争力，尤其是在俄罗斯供应中断的背景下，中国板坯有效地填补了欧盟等地区（意大利为主要出口目的地）的供应缺口，而方坯则以菲律宾为主要市场。 3. 2023年钢坯出口的主旋律为“以价换量” 如果说2023年中国钢材出口高增长的特征是“以价换量”，那么钢坯出口也反映了同样的特点。2023年钢坯出口量同比增长219.2%，但出口金额仅同比上升137%。且以价换量的特点在2023年才开始显现，反映了国内供应过剩的压力逐步累积（图三）。二、中国逐渐成为钢坯出口强国，主要有三个推动因素： 1. 国内产量增长大于需求增长打开钢坯外销窗口中国国内钢材供需矛盾日益凸显，导致企业主动出口积极性增加。2023年，中国钢铁需求端受房地产低迷等影响持续疲软，供应过剩压力累积。为了缓解这一压力，钢材出口成为国内供给压力的减压阀：2023年中国钢材出口量同比增加35%，达到9120万吨；钢坯出口量高达327.92万吨，同比增长219.2%。 2. 俄乌冲突推动中国填补欧盟和东南亚地区钢坯贸易需求在2021年，俄罗斯和乌克兰分别占据了全球钢材出口量的第三和第十位。然而，随着该地区冲突的爆发，这两个国家的钢铁生产和出口遭受重创，外贸供应急剧下降。叠加欧盟、日本等地开始对俄罗斯的钢材出口限制，全球供应链出现缺口。中国迅速填补了由俄罗斯和乌克兰留下的空白，成为意大利和东南亚地区钢坯进口的主要来源。欧盟历来依赖俄罗斯和乌克兰作为其钢坯的主要来源，这两国通常提供欧洲约80%的钢坯进口需求。但是，自俄乌冲突发生后，2022年欧盟从俄罗斯进口的钢坯数量同比减少了13%；同年，乌克兰对欧盟的钢坯出口量同比骤降60%。特别是意大利，由于其传统的钢坯供应国乌克兰的供应量急剧减少，不得不寻求新的供应渠道。中国及时填补了这一钢坯供应缺口，2023年中国对欧盟钢坯出口量同比增加94.8%。 3. 人民币短期贬值增加钢坯出口报价优势 2022年，受欧美经济持续高通胀影响，人民币汇率波动幅度较大（图四）。美联储多次加息导致人民币不断贬值，增加了进口业务的风险，导致中国钢坯的进口量同比出现下降。尽管如此，中国钢坯在国际市场上的出口价格保持相对低廉。到了2023年，人民币兑美元的中间价下跌了1.7%，而对于主要钢材出口目标国家的货币也出现2-4%的同比贬值。人民币持续贬值趋势为意大利等欧盟国家从中国进口钢坯提供了成本的优势，在国际市场的价格竞争力进一步增强，持续推动出口发展。三、预计2024年中国的钢坯出口量将继续增长，但增速或将有所放缓。 1. 政策不鼓励低附加值产品的出口中国正在经历出口结构的转型，从侧重低附加值产品向高附加值产品的转变。钢坯直接出口属于半成品出口，价值链较短。限制钢坯出口可以鼓励国内钢铁企业对钢坯进行更深层次的加工，从而提升产品的附加值。此外，钢坯的以价换量出口特点有可能促发其他国家的反倾销和贸易救济措施。例如，美国对中国产品征收的反倾销税频率极高，其中约70%-80%的调查集中在劳动密集型、低价和低附加值的产品，如化学品、钢铁和矿产产品。目前，已有中国或将出台政策干预钢坯出口的传闻：中国钢坯出口税率可能会发生调整。如果参照生铁的出口税率（目前为20%，而钢坯出口税率为0），对钢坯加征出口关税，进而失去出口竞争力。这样的政策调整旨在限制国内钢坯的出口，确保关键半成品原料的国内供应，并引导行业向更高附加值的方向转型升级。 2. 乌克兰钢铁行业的逐步复苏可能挤压欧盟对中国钢坯的需求作为此前欧盟地区钢铁冶金产品的主要进口国家，乌克兰的钢铁行业正在逐步恢复生产和出口活动。据报道，尽管面临劳动力短缺、出口通道受限、能源基础设施损毁等挑战，但乌克兰的主要钢铁厂，如ArcelorMittal Kryvyi Rih和Metinvest集团，已开始制定复产计划，并通过欧洲海港和乌克兰南部多瑙河下游的伊兹梅尔港重建出口物流通道。ArcelorMittal Kryvyi Rih表示有意在2024年4月启动两座高炉，并将其产能利用率从当前的25%提高到50%。Metinvest旗下的Zaporizhstal目前是乌克兰第二大钢厂，24年1月份钢铁产量为23.55万吨，同比增长162.2%。生铁产量增长56.8%至26.1万吨，轧材产量增长162.9%至19.6万吨。乌克兰金属工业协会指出，乌克兰1月份粗钢产量同比增长91.6%，达到54.4万吨；生铁产量同比增长41.5%至55.5万吨；钢材产量猛增75.9%至45.3万吨。尽管乌克兰钢铁产量很难快速恢复到冲突爆发前的水平，但这些增量表示乌克兰钢铁行业正在逐步恢复。此外，乌克兰从2023年8月开始通过新设海上走廊来增加货物出口，主要是出口谷物，但这也可能为钢铁产品的出口提供了新的机会。随着生产的恢复，乌克兰钢铁行业的出口比例有望进一步增加。作为欧盟地区此前钢铁产品的主要进口市场，乌克兰出口的恢复或将影响欧盟国家对中国钢坯出口的需求量。 3. 长期来看，中国的“双减”目标和欧盟的碳关税也不利于中国保持钢坯净出口国的地位钢铁产业作为能源密集型行业，位居制造业各门类中的碳排放之首，因此减少粗钢产量成为实现中国碳达峰和碳中和目标的关键措施。随着国内钢铁消费的持续上升和钢材出口的显著复苏，钢铁生产维持在高水平，带来了巨大的碳减排压力。其中钢坯的生产过程需要消耗大量的能源，如煤炭、电力等，单纯出口钢坯不符合“双碳”政策。此外，随着2026年欧盟正式实施碳关税并逐步减少免费碳配额，乌克兰、印度和中国作为欧盟主要的钢铁进口来源国，其碳排放强度居高位。考虑到乌克兰钢铁行业的缓慢复苏，印度和中国作为钢铁生产大国，将面临更大的出口压力。根据当前的CBAM规则初步估计，中国钢铁行业的出口成本预计将增加4%-6%，涉及的CBAM证书费用每年约为2亿至4亿美元。到2034年，随着免费碳配额的完全取消，中国对欧盟的出口成本预计将增加约49%。由于中国的综合成本处于全球较低水平，预计钢铁出口将受到最大影响。

我的钢铁网2024-03-19

股指高歌，胶价狂欢—2024年3月18日申银万国期货每日收盘评论

期乙二醇高位震荡为主。 03 黑色【钢材】钢材：钢材需求季节性回落，库存累计明显。年前降准落地叠加1月社融数据强劲，宏观预期有所回暖。随着年后需求进入恢复期，实际需求的兑现情况或将成为黑色系的交易主线。节后开工方面的负面消息基本坐实了成材需求端疲软的现实，基本面逻辑为当前重点交易思路。钢材价格整体开启震荡偏弱，持续关注库存的去化速率以及电炉的复产意愿。05合约资金博弈激烈，临近换月，空头减仓可能带来阶段性反弹行情。【铁矿】铁矿石：铁矿石前期跌幅明显，受国内基建项目开展放缓影响，市场对于负反馈担忧再起。同时海外发运有所增加，矿石供给端逐渐宽松。钢厂高炉开工率有所修复，铁水产量尚未出现明显增量，钢厂内铁矿石库存去化明显，可能带来阶段性的补库需求，尚未看到超预期表现。短期有反弹驱动，预计高度有限。【煤焦】煤焦：日内JM2405、J2405期价偏强震荡。焦煤现货价格持续下滑，焦炭价格第五轮提降全面落地。春节过后煤矿复工复产，后市焦煤产能释放仍存提升空间，但近期产区安监力度不减、叠加焦煤价格走弱、短期产量增幅仍受约束；目前焦煤整体库存处于同期低位，但上游库存压力有所增加。焦企亏损幅度进一步扩大，焦炭产量持续下滑；当前焦炭全口径库存处于同期低位，但焦化厂端库存压力仍存。终端用钢需求表现不及预期，近期铁水增产速度偏缓，钢厂对双焦的采购需求维持弱势。综合来看，当前双焦市场延续供需双弱格局，价格暂时缺乏上涨驱动，关注终端用钢需求的回暖程度以及铁水产量的回升情况。预计JM2405波动区间1400-1700，J2405波动区间2000-2300。【铁合金】铁合金：今日SM2405、SF2405期价偏强震荡。锰矿价格松动，焦炭走势偏弱，当前锰硅北方成本在6120元/吨左右，多数厂家仍处亏损状态；兰炭价格下滑，硅铁平均成本降至6340元/吨左右，行业利润处于偏低水平。需求方面，终端用钢需求表现疲弱，钢厂复产节奏不及预期，需求端拖累双硅的价格表现。供应方面，行业利润不佳，锰硅产量低位波动，硅铁产量持续下滑，需求恢复速度缓慢、双硅库存压力仍存。综合来看，当前产业链负反馈传导较为流畅，需求不济的环境下双硅供需关系的改善难度较大；但目前盘面估值低位、成本支撑下双硅价格的下方空间也较为有限，关注主产区控产节奏。预计SM2405波动区间6000-6300，SF2405波动区间6300-6600。 04 金属【贵金属】贵金属：黄金价格在连续冲高后步入调整，白银在较高金银比价和有色强势下出现补涨。上周美国2月CPI、PPI数据双双高于预期令降息预期有所降温，不过市场仍然期待美联储6月能首次降息，重点关注本周美联储利率会议给出的指引。短期黄金或继续消化前期涨幅，以调整走势为主。AG2406合约波动区间5800-6300元/千克，AU2406合约波动区间490-510元/克。【铜】铜：日间铜价回落调整。全球矿山干扰率提升导致精矿供应不及预期，全球铜供求由预期过剩向供求平衡转变，进口精矿加工费大幅回落。国内库存经春节累库后，导致现货持续贴水。国内下游需求总体稳定向好，光电装机带动电力投资高增长，空调销售良好并带动产量增长，新能源渗透率提升有望巩固交通设备行业铜需求，地产持续疲弱，关注扶持政策效果。随国内步入消费旺季，国内计划减产的情况下，铜价可能技术性回调后继续上涨。建议关注美元、人民币汇率、库存和基差等变化。【锌】锌：日间锌价延续回落调整。目前精矿加工费下降，冶炼利润缩窄，低迷锌价考验矿山和冶炼供应。预期国内汽车产销稳定，基建增速可能下降，家电表现良好；需要关注地产行业变化。目前矿山供应扰动，尚不足以改变过剩预期，但需要重点关注。随着市场国内逐步进入需求旺季，锌价可能延续升势。建议关注美元、人民币汇率、国内下游开工率等。【铝】铝：今日沪铝主力合约收涨0.29%，盘面对于基本面边际改善有所交易。消息面角度，《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》出台，汽车、家电以旧换新对铝产品需求形成利好。但近期市场对美联储降息预期有所反复，且美国大选临近为市场增添不确定性。基本面角度，节后至今国内电解铝基本面边际好转，主要在于下游逐步复工复产，对电解铝需求逐步提振。展望后市，随着下游铝加工企业逐步恢复正常生产与采购节奏，国内电解铝库存或重归去化，但盘面已对利多信息进行部分消化，短期内或表现为震荡，操作上建议以观望为主。【镍】镍：今日沪镍主力合约收跌0.49%，前期利好因素基本已得以计价，盘面演绎上下游博弈逻辑。消息面角度，印尼大选结果公布之后，市场对于印尼镍产业链“下游化”预期较强，且当地镍矿开采审批进度整体同比较慢，对镍矿开采及供应有所限制；此外菲律宾正值雨季，镍矿发运减少，我国镍矿港口库存明显下降，镍矿价格继续上涨。矿价上涨带动中间品价格上升，叠加镍盐供应偏紧，导致镍盐价格上调。短期内，镍产业上下游博弈加剧，下游厂商对原材料采购量下滑，镍价或有小幅回调。【工业硅】工业硅：今日SI2405期价偏弱震荡。下游企业在采购方面仍存压价情绪，部分贸易商低价让利出货，华东553通氧硅价进一步下调50元/吨至14400元/吨。供应方面，枯水期西南硅企开工积极性较差，但北方硅企开工升至高位，随着新增产能的投放，市场整体供应压力逐渐增加。需求方面，多晶硅产量高位延续，铝合金企业开工回升，有机硅企业开工积极性较高；但目前下游企业采购原料较为谨慎，整体补库节奏偏缓，需求端对价格的支撑力度有限。综合来看，短期市场库存压力难解、对硅价的表现形成压制，但在枯水期成本高位的支撑下、硅价的下方空间也较为有限。预计SI2405波动区间12500-13500。【碳酸锂】碳酸锂：锂价中期底部基本确定，当前依然处在上涨趋势，只不过上涨过程不会很顺畅。奔驰发布电动化推迟五年在一定程度上对于锂电需求有情绪上的影响。在确认澳矿减产态度后，碳酸锂价格阶段性底部已基本可以确认，在“两会环保+刚需补库+外矿企稳”等因素综合影响下，短期价格仍有一定上涨空间，但反转条件尚不具备。虽然3月有电池厂排产计划传出，锂电需求可能恢复外，碳酸锂价格反弹强度还取决于碳酸锂企业开工恢复情况、澳洲其它矿企是否会跟进减产（特别是皮矿），更重要的是，两会能带给新能源行业多大的预期。 05 农产品【白糖】白糖：今日糖价小幅波动。现货方面，广西南华木棉花报价上调20元在6690元/吨，云南南华报价上调30元在6560元/吨。总体而言，印度的减产和出口政策使得前几个月国际糖价维持在近几年高位、巴西新榨季预计开榨量偏大则对糖价形成压制；同时市场也继续关注厄尔尼诺发展，原油价格和国内消费的变化；另外全内外宏观经济变动也将对糖价产生影响。而当前榨季国内制糖成本提高利多糖价。国内糖价已经依然在配额外进口成本的水平，长期看白糖处于增产周期中，投资者可以在当前价格下逢高做空。【生猪】生猪：能繁母猪存栏继续下降，生猪期货继续走强。根据涌益咨询的数据，3月18日国内生猪均价14.71元/公斤，比上一日上涨0.16元/公斤。当前生猪供应又进入相对的高峰，同时节后消费也将进入淡季。从周期看，虽然能繁母猪存栏环比连续小幅下降，生猪价格的拐点仍尚未到来，上半年生猪供应依然偏大。当产能过剩的背景下，养殖端的成本往往会构建成价格的顶部，养殖将在较长时间内维持亏损。未来随着养殖亏损持续，养殖逐步去产能，能繁母猪存栏下降后下半年生猪供应有望开始减少，价格则有望回升。投资者可以选择卖近月买远月的月差反套交易，或者可耐心等待回调后择机做多2407之后的远月合约，预计LH05合约波动区间13000—16000。【苹果】苹果：苹果期货小幅震荡。根据我的农产品网统计，截至2024年3月13日，全国主产区苹果冷库库存量为667.82万吨，库存量较上周较上周减少24.24万吨。现货方面，根据我的农产品网的数据，山东栖霞80#纸袋一二级市场价3.4元/斤，与上一日持平；陕西洛川70#纸袋半商品市场价3.8元/斤，与上一日持平。策略上，市场博弈重新加强，关注苹果04合约价格指引，预计AP05合约波动区间7500—9500，操作上建议区间逢回调买入为主。【油脂】油脂：今日油脂走势分化，棕榈油震荡收跌，豆菜油偏强运行。马棕受雨季影响产量持续下滑，马棕去库给棕榈油价格提供支撑。根据高频数据显示，产量方面SPPOMA数据显示2024年3月1-15日马来西亚棕榈油产量增加38.8%；出口方面，ITS数据显示马来西亚3月1-15日棕榈油出口量环比增加3.33%。受3月斋月的影响，马棕出口和国内消费有所提振，在产地供需双旺的情况下预计马棕仍降维持去库趋势，继续提振油脂板块。不过全球大豆丰产，国内豆油、菜油供应充足，全球油脂走向宽松的格局难改，豆油主力波动区间7000-8000，棕榈油波动区间7000-8400，菜油波动区间7500-8500。【豆菜粕】豆菜粕：今日连粕冲高回落，市场主流机构多对巴西大豆产量预估下调，conab将巴西大豆产量预估下调至1.4686亿吨，较上月预测的1.494亿吨低了254万吨或1.7%，也将比上年减少5.0%。近期美豆压榨数据显示，美豆压榨需求较为强劲，NOPA数据显示2024年1月大豆压榨量为1.8578亿蒲式耳，市场预期为1.89928亿蒲式耳。南美大豆产量预估下调及美豆强劲压榨给美豆价格提供支撑，不过在后期南美大豆持续上市压力下美豆上方空间仍受限。国内方面，近期市场消息面扰动不断，海关抽检和GMO证书等问题导致市场担忧大豆到港，叠加3月进口大豆到港下滑，短期连粕预计仍将偏强震荡。不过随着后期南美大豆大量上市，4-6月国内大豆到港量月均将达到千万吨。在供应压力下连粕较难持续上涨，豆粕主力区间2800-3500，菜粕主力区间2200-3000。 06 航运指数【集运欧线】集运欧线：周一市场高开震荡，04收于1826.1点，上涨4.19%。04合约成交量降至1.18万手，持仓量降至1.66万手，06合约持仓量增至8327手。目前EC04合约在1750点-1850点之间窄幅震荡，最新公布的SCFIS欧线2437.19点，跌幅较前期收窄，但仍在延续跌势，基差降至600多点，整体4月期现回归可博弈的空间进一步收窄。进入3月底4月初后，数据显示需求有小幅反弹，船公司线上订舱价在前期降价下有小幅回升，但我们倾向于认为这是节奏性的波动，对于趋势的影响改变有限，中期运价预计延续下行趋势。根据班轮公司对于4月初的线上订舱价公布情况，需求偏弱下延续降价揽货策略，04波动区间1700点-2000点或难覆盖到期的交割结算价，支撑多头的最大逻辑将发生转变，操作上建议04合约1800点以上轻仓做空，预计04波动区间为1600-1900点。当日主要品种涨跌情况

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