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消费疲软钢价或震荡偏弱

涨，钢价能否持续上涨备受关注，笔者将从钢材消费、钢材库存、钢材出口以及钢厂利润等方面为大家分析钢材后市走势。地产、基建和部分制造业对钢材的消费低于去年同期钢材消费同比下降房企整体资金流仍偏紧拿地较谨慎，根据万得数据，1-6月100大中城市成交土地占地面积同比下降9.6%。6月房地产库销比仍处于高位，1-6月房屋新开工面积同比下降23.47%，房地产端对钢材消费依旧构成拖累。1-6月基建投资累计同比下降2.41%，土地财政收入下降直接压缩地方基建资金来源，今年是多个省份地方化债“全力冲刺”的关键年份，不少地方专项债用于"借新还旧"，同时优质项目审核标准提高，整体来看传统基建对钢材消费的拉动作用将弱于往年同期。工业企业对未来的销售市场信心不足，不敢贸然增加投资。1-6月制造业投资累计同比下降1.2%，制造业投资增速低于去年同期。汽车等产销同比下降，对钢材消费减少。截至7月10日，五大钢材品种表观消费同比下降4.23%，螺纹钢表观消费同比下降12%，热卷表观消费同比下降6.24%。图1:五大钢材品种表观消费季节性走势数据来源：钢联数据，中州龙泉五大钢材总库存高于去年热卷库存处于季节性最高水平截至7月10日，根据上海钢联数据，五大钢材品种总库存1633.9万吨，同比增加22%，螺纹钢总库存700万吨，同比增加29.6%，热卷总库存440.3万吨，同比增加27.4%。目前钢材消费低于产量，钢材整体库存小幅累积。图2：五大钢材品种总库存季节性走势数据来源：钢联数据，中州龙泉螺纹钢钢厂利润亏损钢厂检修增加截至7月14日，根据我们对钢厂高炉和电炉即期利润的测算，螺纹高炉即期利润亏损135元/吨，螺纹钢盘面利润亏损38元/吨，独立电弧炉利润亏损164元/吨。钢厂亏损减产检修开始增加，247家钢铁企业周度高炉日均铁水周环比下降1.98万吨，为241.27万吨，见顶回落。图3：螺纹钢钢厂高炉即期利润季节性走势数据来源：钢联数据，中州龙泉投资展望今年我国对钢材产品实施出口许可管理，低附加值的钢材产品的出口合规成本抬升。越南等国家采取了钢铁贸易救济措施，钢材贸易摩擦较多。1-6月我国钢材出口5487.4万吨，同比下降5.6%，上半年钢材出口总量整体回落，1-5月钢材单月出口同比均下降，不过6月钢材出口1032万吨，同比增加6.6%，钢材单月出口同比增速首次转为正增长，出口出现好转迹象，但考虑美国和伊朗冲突再起，海运费抬升，后期我国钢材单月出口能否持续保持正增长存在较大不确定性。房地产、基建和制造业整体对钢材的消费均弱于去年同期，钢材消费同比下降。螺纹钢总库存、热卷总库存以及五大钢材品种总库存均大幅高于去年同期水平。螺纹钢高炉和电炉即期利润亏损，主力合约小幅贴水，估值较低。综合来看，整体驱动向下，估值偏低，钢价将震荡偏弱运行。操作建议逢高做空，以螺纹钢2610合约为例，参考入场区间3150-3200元/吨，止损3250-3300元/吨。期权投资策略：建议择机卖出RB2610-C-3250合约。（作者单位：中州期货）来源：期货日报网

期货日报网07-17 15:30

供给收缩焦煤价格表现相对强势

地溯源机制严控进口。新规实施以来，我国钢材和焦炭对欧出口明显收缩，货源回流国内，叠加传统淡季内需偏弱，市场供给阶段性过剩。钢厂利润承压，进而压降铁水产量，矿价随之走弱；焦炭出口减少，涨价空间受限，无法与焦煤价格同步走强。宏观分析 6月的宏观数据显示，流动性保持合理充裕，但社融与信贷增长偏弱，宽货币向宽信用传导仍有阻滞。企业中长期融资需求欠佳，扩产意愿不足；居民缩表，消费贷与房贷处于净偿还状态，加杠杆意愿不强。内需有待进一步释放，黑色终端需求缺乏来自宏观面的驱动。后续政策仍以定向托底、疏通实体融资为主，对工业品需求的直接拉动作用有限。基本面分析供给端主要从国产和进口两方面分析。国产方面，煤矿开工率处于低位。截至7月10日，钢联样本煤矿开工率降至66.11%，环比下降3.51个百分点，产地供给延续偏紧态势。进口方面，二连浩特口岸因蒙古国那达慕大会于7月11日至15日闭关5天，虽然属于常态化节假日管控，但短期通关暂停导致进口收缩。终端压价，按需采购为主，高价资源成交清淡。整体来看，国内货源偏紧叠加进口短期扰动，焦煤供给端支撑仍在。图为山西停产、复产煤矿数量需求端，铁水产量处于年内高位，焦煤需求较为刚性，但边际转弱信号已现。钢联口径下，7月10日，样本钢厂铁水产量为241.27万吨，周度有所回落，淡季钢厂减产逐步兑现。终端地产开工与基建施工受高温多雨及资金约束，钢材需求不及预期，成材利润承压，钢厂增产意愿不足。焦化厂开工率维持高位，焦炭出货顺畅，但受钢厂压降原料成本影响，焦炭价格提涨空间受限。图为山西停产、复产煤矿涉及产能结论整体分析，原料焦煤受供给约束价格相对强势，焦炭受钢厂压降原料成本影响提涨空间受限，成材在终端需求疲弱与出口受阻的双重压力下表现较弱。煤强钢弱的分化格局将延续，但上下驱动均不充分，短期行情以震荡为主，原料端相对抗跌，成材端承压明显。来源：期货日报网

期货日报网07-17 09:50

螺纹钢多头趋势尚未形成

量环比明显回落，市场成交维持清淡格局。钢材出口同样环比收缩，国外需求难以对冲国内需求疲软带来的压力。短期来看，需求预期难有改善。图为螺纹钢周度表观需求量供给方面，钢厂持续处于亏损状态，自主检修、减产的行为增加，带动螺纹钢产量下滑，供给边际收缩一定程度上缓解了钢材市场的库存压力。但目前高炉负荷仍未出现大幅回落，钢材总库存同比依旧偏高，高库存叠加弱需求的格局持续压制成材价格反弹高度。本次反弹更多属于空头减仓带来的情绪修复行情，单边多头趋势尚未形成，短期区间震荡特征显著。成本端对螺纹钢价格形成较强支撑。螺纹钢的生产原料包括煤焦与铁矿石，其中煤焦市场的核心支撑来自国内煤矿的常态化安全监管。此前主产区发生安全事故后，大量炼焦煤矿减产、停产，即便部分矿井恢复生产，实际可释放的产量也大幅缩水。叠加表外超产行为被严格管控，国内炼焦煤的供给弹性被大幅压缩，现货价格始终保持坚挺。铁矿石市场受国外矿山发运阶段性收缩、地缘冲突推升海运成本影响，价格小幅走强，但全球铁矿石供应宽松的中长期逻辑并未改变。随着国内铁水产量持续回落，钢厂铁矿石日耗数据逐步下降，铁矿石价格缺乏持续上行的基础，仅能对螺纹钢价格形成阶段性成本支撑。综合供需、成本、宏观多重逻辑来看，当前螺纹钢估值处于年内低位，在高炉原料成本、电炉谷电生产成本的支撑下，大幅下跌的风险已得到充分释放。但淡季终端需求疲软、高库存持续累积两大利空因素短期内无法消解，因此反弹行情的持续性不足。短期市场维持区间震荡，较难走出趋势性上涨行情。后续重点跟踪高炉检修的落地幅度，以及台风影响逐步消散后钢材需求修复情况。总体来看，震荡仍将是当前市场行情的主线。（作者单位：齐盛期货）来源：期货日报网

期货日报网07-17 09:40

全球供应激增下半年铁矿石价格下行压力较大

造船、数据基建及行业支持计划，拉动高端钢材需求增长。经合组织（OECD）预估，考虑中东冲突的影响后，预计2026年全球钢铁需求小幅增长0.4%。6月全球制造业PMI为52.2%，连续第11个月位于荣枯线以上，三季度全球经济将继续缓慢复苏。展望下半年，埃及在周期性复苏影响下，需求有望小幅修复；沙特得益于大规模基建投资，需求预计维持强劲；美国海事行动计划及制造业、数字基建投资将拉动需求；巴西等地机械需求增长强劲，钢材进口量有望维持高位。预计下半年外需保持小幅增长，但空间有限。内需方面，上半年整体表现偏弱，下半年边际变化取决于钢材出口。钢联数据显示，2026年上半年我国生铁产量为4.27亿吨，同比下滑0.5%；247家钢厂日均铁水产量均值为234.7万吨，去年同期为236.1万吨。从终端需求来看，房地产仍是拖累项，整体尚未出现企稳迹象。基建投资增速前高后低，1—6月基础设施投资同比下降2.4%。截至5月，新增专项债发行规模完成度在45%左右，下半年资金有望加速释放。制造业维持韧性，但部分板块转弱。上半年机械领域用钢表现强劲，造船业三大核心指标同步增长；汽车产销量下滑，出口仍是重要支撑；家电板块承压，6月三大白电排产总量同比下降11.8%。钢材直接出口是上半年需求的重要增量。1—5月钢材累计出口4455万吨，同比下降392万吨，降幅为8%；钢坯出口表现强劲，累计增加203万吨。钢材出口走弱主要是受部分经济体反倾销影响。不过，得益于伊朗停止钢坯出口，我国承接了部分需求，一定程度上弥补了钢材直接出口的减量。展望下半年，预计内需较上半年难有显著改善，终端需求最大变量在于出口，出口量大概率延续弱势，同比或小幅下降。供应显著增长 2026年上半年，全球铁矿石发运量同比显著增长。钢联数据显示，上半年全球铁矿石发运量同比增加3420.8万吨。其中，澳大利亚和巴西增加1562.8万吨，非主流矿山增加1858万吨。四大矿山中，力拓及淡水河谷发运量小幅增加，必和必拓表现偏弱。几内亚、塞拉利昂等新增产能释放，发运量维持偏强势头。四大矿山：稳中有增力拓上半年发运表现强劲。一方面，受去年飓风影响，基数偏低；另一方面，Western Range、西芒杜项目产能爬坡提供支撑。一季度，皮尔巴拉产量为8283万吨，同比增长13%；销量为7568万吨，同比增长2%。热带气旋导致出货量减少约800万吨。Western Range项目于2025年6月投产，为产能置换项目，实际增长贡献有限，下半年预计实际贡献增量约150万吨。今年力拓发运量有望维持在3.43亿～3.66亿吨。必和必拓上半年发运表现先强后弱。一季度皮尔巴拉产量为6980万吨，同比增长1%，South Flank矿区产量超过年度名义产能。二季度发运量转为负增长，对中国发运量同比下滑超550万吨，主要受长协谈判及澳大利亚气旋影响。WRC及CD6项目仍在建设中。其中，WRC项目主要用于替代枯竭矿体，设计产能为2500万吨，预计2026年三季度投产；CD6项目为港口基础设施升级项目。展望下半年，必和必拓发运量预计同比持平。 FMG上半年发运保持稳定，与去年同期持平。一季度总开采量为5950万吨，同比增长7%。受热带气旋影响，2026财年铁桥项目发货量指引下调至900万～1000万吨（此前为1000万～1200万吨），2027财年指引提升至1600万～2000万吨。目前FMG聚焦脱碳计划，以实现降本，同时探索加蓬Belinga项目。展望下半年，重点关注铁桥项目产能爬坡情况，发运增量预计在250万～350万吨。淡水河谷上半年产量在巴西雨季扰动下仍较为稳定。一季度产量为6967.5万吨，同比增长3%；销量为6871.3万吨，同比增长3.9%。S11D矿区一季度产量为1990万吨，创历年同期最高纪录；Capanema项目产能持续爬坡，二季度实现满产。S11D矿区扩产2000万吨项目将于下半年投产，目前实体工程建设进度为86%、破碎项目建设进度为91%。2026年淡水河谷产量目标为3.35亿～3.45亿吨，预计下半年产量同比增加300万～400万吨。澳大利亚和巴西中小矿山：下半年增长或趋缓上半年，澳大利亚中小矿山发运量同比增加862.7万吨，增量高度集中于Mineral Resource的Onslow项目，该项目设计年产能3500万吨，2025年已满产。Mineral Resource将2026财年发运量目标上调至3100万～3400万吨。此外，澳大利亚Lamb Creek项目于2026年3月实现首船装运，McPhee Creek项目（设计产能950万吨）有望于下半年投产。受基数影响，预计下半年澳大利亚中小矿山产量增速将放缓。上半年，巴西中小矿山表现一般，发运量与去年同期基本持平。CSN未来产能增长主要来自Casa de Pedra矿山扩产及P15新矿区项目，预计增量将在2027—2028年释放。展望下半年，澳大利亚中小矿山产量增速将放缓，巴西CSN扩产是渐进式的。综合预估，澳大利亚和巴西中小矿山下半年产量或增加300万～500万吨。非主流矿山：西非贡献主要增量上半年，非主流矿山贡献全球铁矿石增量的“半壁江山”，增量集中于西非地区。几内亚是最大的增量来源，核心驱动力为西芒杜产能释放。西芒杜一季度铁矿石生产速度偏慢，2月因安全事故而停产1个月。4月以来，西芒杜发运节奏明显加快，5月中旬单周发运量达97.4万吨，创下历史新高，船只频次增至每月7～8艘。目前西芒杜整体建设进度已完成74%，预计下半年首批铁矿石将通过永久性破碎设施处理，2027年一季度开始调试。据钢联预估，2026年西芒杜发运量可能超过2000万吨。除几内亚外，利比里亚受益于安赛乐米塔尔宁巴二期扩建项目及该国政策变化，2026年铁矿石出口量有望从2025年的1000万吨跃升至2500万～3000万吨。展望下半年，7—9月的雨季结束后，西非铁矿石发运量将回升。几内亚发运量预计同比增加800万～1300万吨，利比里亚预计增加400万～600万吨，其他地区预计增加300万～500万吨。非主流矿山下半年发运量同比有望增加1500万～2400万吨。综合供应展望 2026年下半年，全球铁矿石供应同比增量预计在2500万～3900万吨，呈现非主流矿山主导、四大矿山稳增的格局，四大矿山合计增量在650万～1000万吨，澳大利亚和巴西中小矿山增量在300万～500万吨，非主流矿山增量在1500万～2400万吨（西芒杜为核心驱动）。今年以来，非主流矿山提供了显著边际增量，铁矿石价格在多次触及95%分位附近后均快速反弹。上半年能源成本上涨令成本曲线抬升，且曲线尾部更为陡峭。随着霍尔木兹海峡逐渐恢复通航，运费快速回落，带动铁矿石价格下探至90美元/吨一线。目前全球有100多家对价格敏感的小型铁矿石生产商，其中有3.45亿吨产能成本超过80美元/吨，2.06亿吨产能成本超过90美元/吨。下半年若需求走弱超预期，90美元/吨的支撑力度或更弱。总结与展望下半年全球铁矿石市场将呈现供应放量、需求增长有限的格局，价格中枢有望进一步下移，测试新增非主流矿山的供应弹性。供应端，下半年同比增量预计在2500万～3900万吨，呈现非主流矿山主导、四大矿山稳增的格局。四大矿山方面，力拓Western Range项目产能爬坡，必和必拓增量有限，FMG铁桥项目产能爬坡，淡水河谷增量确定性最高。澳大利亚和巴西中小矿山增量集中于Onslow项目。非主流矿山仍贡献主要增量，西芒杜为核心驱动。需求端，下半年外需缓慢复苏、内需偏弱的格局有望延续。外需方面，印度、非洲仍是重要增长来源，不确定性在于地缘局势、欧洲需求表现。内需方面，整体偏弱，边际变化仍取决于出口，预计国内用钢需求同比增速在-1%至-0.5%。结合供需预估，下半年国内铁矿石港口库存预计增加1800万～2500万吨，年末可能攀升至1.92亿～1.99亿吨。综上所述，下半年铁矿石价格面临较大下行压力，将进一步下移以测试非主流矿山供应弹性。价格整体或前高后低，运行区间预计在85～105美元/吨，中枢预计在90～95美元/吨，整体重心较上半年继续下移。（作者单位：广发期货）来源：期货日报网

期货日报网07-16 08:00

上海期货交易所2026年07月15日不锈钢仓单日报

99qh07-15 16:06

上海期货交易所2026年07月15日热轧卷板仓单日报

99qh07-15 16:06

上海期货交易所2026年07月15日线材仓单日报

99qh07-15 16:06

上海期货交易所2026年07月15日螺纹钢仓单日报

99qh07-15 16:06

一套适合钢贸商的低成本风控“拳法”

程钢厂普遍亏损，短流程电炉大面积停工。钢材价格波动加大，行业从“规模扩张”转向“存量博弈”。在这场行业“寒冬”中，年贸易量超千万吨的大型国有钢贸企业，同样面临着前所未有的挑战。困境：传统套保遭遇瓶颈总部位于华北地区的一家钢贸企业，旗下北京、厦门、武汉、上海、杭州的5家分销公司承担了企业超70%的现货交易份额。多年来，企业一直参与期货套保业务，但2024年的市场环境让这套运行多年的套保体系遭遇了严峻考验。 “最头疼的是保证金压力。”企业风控部门负责人回忆道，“我们做空期货来对冲现货，但价格波动一大，保证金要求就往上升。2024年行情剧烈波动，好几次差点因为补不上保证金被强制平仓。一旦被强平，套保就失效了。” “更难受的是机会成本。”他接着说，“就算扛过了保证金压力，万一价格反弹，现货上涨我们受益了，期货空单就会产生损失。这种‘盈亏对称’的线性结构，在基差变动的行情中并不讨好。” 正是在这样的背景下，企业开始寻求新的风险管理工具，他们将目光投向了期货公司风险管理子公司。破题：一次深入的“诊断” 了解了企业的需求后，我们迅速组建专项服务团队，多次前往企业开展全面细致的调研工作。 “我们花了整整三天时间，翻阅账目、走访仓库、询问业务员，甚至跟着运输车队跑了一趟工地。”项目经理回忆道。调研显示，企业的主要风险来自螺纹钢、热卷现货库存。尽管大部分库存已经通过期货市场进行了套保，但受钢贸行业薄利现状及钢材基差剧烈波动的特性影响，套保效果偶尔不及预期。 “传统期货套保的特点是‘盈亏对称’。”上述项目经理解释说，若钢材价格下跌，期货空单盈利，可弥补现货亏损；但若价格上涨，期货空单亏损，就会挤压现货利润。这种对称性在基差剧烈波动的市场环境下，反而成为企业经营的负担。基于这一结论，专项服务团队创新性地提出了“看跌期权替代期货空单”的策略。方案：打破“盈亏对称”局限当钢材价格处于相对底部区间时，可将期货空单替换为买入看跌期权，既能锁定价格下跌的风险保障，又能在行情上行时赚取额外收益，规避基差收缩带来的亏损。企业买入看跌期权后，只需支付固定权利金，即可获得以约定价格卖出螺纹钢期货合约的权利。当螺纹钢价格如预期下跌时，看跌期权逐步盈利，期权收益可弥补现货库存因价格下跌产生的亏损；当螺纹钢价格大幅上涨时，买入看跌期权转为虚值状态，企业仅损失少量期权费，现货库存则可凭借价格上涨获取丰厚的超额收益。 “这就像给库存买了一份‘保险’。”项目经理形象地比喻道，只需支付一小笔保费，就能实现“有限亏损、无限收益”的风控效果。该方案的核心价值是打破了传统套保工具“盈亏对称”的局限，依托非线性损益结构，帮助企业有效规避系统性风险的同时，精准捕捉市场反弹红利。落地：三笔交易开启实战新模式 2024年8月末至9月初，经过充分论证与筹备，企业正式落地期权套保方案。彼时，螺纹钢期货价格已在3000元/吨一线震荡半年之久。结合库存成本、仓储成本及市场整体行情走势，企业决定买入10850吨标的为RB2501合约、行权价格为3000元/吨的螺纹钢场外看跌期权，用于对冲螺纹钢价格跌破3000元/吨的下行风险，同时预留价格上涨的盈利空间。三笔期权分别为RB2501-P-3000、RB2501-P-3010、RB2501-P-3050螺纹钢场外看跌期权，期权买权权利金均价为12.03元/吨，现货买价均价为3340元/吨。权利金占现货价值比例仅为0.36%，即企业仅花费约12元/吨的成本，就可为价值3340元/吨的库存搭建价格防护屏障。 “每吨花费不到13元，就能锁定潜在跌价损失。这对我们这种薄利多销的钢贸商来说，性价比完全可以接受。”企业采购总监对此评价道。反转：一轮意外的上涨行情 2024年9月下旬，钢材市场出现戏剧性转折。受一系列稳增长政策提振，螺纹钢盘面结束长达半年的宽幅震荡走势，开启强势上涨行情。截至2024年9月末，螺纹钢期货价格从3000元/吨一路攀升至3800元/吨以上，涨幅超25%。此次行情变动，导致企业所持看跌期权全部转为虚值状态，标的价格远高于行权价格，期权到期无内在价值，前期支付的权利金全部亏损。 “期权端虽亏损约13万元，但现货端涨幅接近500元/吨。”企业财务人员核算后表示，“10850吨现货，每吨盈利490元，总盈利约531万元，扣除期权亏损后，综合盈利约518万元。” “如果沿用传统期货套保，此番价格上涨过程中，我们大概率会被迫平仓期货空单，白白错失大额盈利。”企业风控负责人表示，期权套保方案不仅守住了现货价格上涨收益、抓住了行情红利，全程还无需承担追保压力，企业可从容择机出货。表为螺纹钢期权项目结果成效：从单笔试点到常态化操作首单试点圆满成功后，企业对期权风险管理工具的认可度大幅提升。自2024年3月起，我们持续协助企业落地钢材期权业务。截至2024年12月，双方累计完成46笔钢材场外期权业务，覆盖158250吨螺纹钢、19000吨热卷，期权工具逐步融入企业日常库存管理体系，成为常态化风控手段。从企业经营效益来看，该套期权套保方案实现了多重核心目标：一是风险管理目标圆满达成。企业通过“看跌期权替代期货空单”的创新策略，丰富了企业风险管理工具矩阵，完善了风控体系，大幅提升了应对复杂多变市场行情的能力。二是资金使用效率显著优化。买入看跌期权仅需支付少量固定权利金，远低于传统期货套保的保证金成本，且价格波动过程中无需动态追加保证金，有效缓解了企业现金流压力，高度适配钢贸行业高库存、低利润的经营现状。三是策略可复制性、通用性强。买入虚值看跌期权的保值模式，适配高库存、高波动的大宗商品贸易企业，尤其适用于黑色、有色等强周期行业，具备操作简便、成本低廉、风险可控的突出优势。启示：从“被动扛风险”到“主动管风险” 场外期权套保方案实现了“有限亏损锁定+无限收益保留”的精细化管理目标。尽管行情上涨导致期权端产生权利金损耗，但现货端的大幅增值完全覆盖对应成本，整体保值成效突出、盈利效果显著。本案例充分验证了场外期权在极端、复杂市场环境下的独特风控价值。相较于传统期货套保的“对称盈亏”特性，期权工具的非线性损益结构，为实体企业提供了更灵活、更精细化的风险管理解决方案。企业面临方向性价格风险时，可通过支付有限、可控的期权费用，锁定最大经营亏损，同时完整保留市场上行的盈利潜力。更为关键的是，该案例为钢贸行业转型发展提供了可复制、可落地的范本，推动行业从传统“规模竞争”迈向“风险管控竞争”。在行业告别增量扩张、全面进入存量博弈的新阶段，精细化成本管控、专业化风险管理能力，已然成为钢贸企业立足市场、稳健发展的核心竞争力。 “市场永远充满不确定性，但我们不能因此放弃对确定性的追求。”企业总经理感慨道，“此次合作让我们深刻意识到，当前行业环境下，单一的传统期货套保模式已无法满足企业经营需求。我们需要更多元、更精细、更专业的风险管理工具，期权正是我们找到的最优解之一。” 这正是期货公司风险管理子公司服务实体经济的生动注脚：以专业金融工具为抓手，帮助实体企业将不确定的价格风险，转化为可量化、可承受、可管控的经营成本，助力企业在复杂多变的市场环境中行稳致远。（作者单位：五矿期货）来源：期货日报网

期货日报网07-14 08:15

上海期货交易所2026年07月13日不锈钢仓单日报

99qh07-13 16:05

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