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储压制通胀的决心估计不足，但不断上升的通胀水平强烈推升着美联储抑制通胀的必要性，最终加息75个基点的预期到议息会议的前几天才形成一致预期。也就是说，上一次加息的过程是市场跟不上美联储的加息节奏而被央行拉着走，因此造成了事后商品价格补跌的情况。”物产中大期货宏观高级分析师周之云说，这一次，在7月美联储议息会议之前市场一度认为加息100个基点的概率超过75个基点的概率，因为6月通胀数据达到了史无前例的9.1%，恐慌提前释放，最终，考虑到多数经济指标暗示衰退的到来，使得美联储最终权衡再三，将加息幅度维持在合理的75个基点，并对未来加息路径作数据依赖性假设，也就是说，相比于6月份会议，此次美联储加息幅度并未超出市场预期，因此，在最近这两周时间里，商品止住了进一步下跌的势头，开始回补以体现加息缓和的情绪。本次加息后大宗商品普涨，涨势后市能否持续？周之云认为，至少短期内，商品市场仍会维持多头情绪，但从中长期来看，需要关注市场对于9月加息幅度的预期，以及最终2022年底的中性利率是否维持在目前的3.3%左右。此外，最终决定国内商品价格方向的还是要看地产销售情况，预计未来国内政策会更倾向于防风险之类的措施。从中长期的角度看，商品还是退三进一的节奏。 “基于以上对期货市场行情的分析，美联储加息的影响在减弱，当前及今后一段时间行情的主要矛盾已经不是美联储加息。由此判断当前的触底反弹行情会延续一段时间。也就是说，当前美元加息并不是行情的转折点。”粟坤全说。本次加息对债券、贵金属影响如何？对此，周之云认为，由于此次加息在预期之中，因此对于债券的影响有限，对于贵金属来说，市场解读的偏鸽派加息或者说未来加息节奏有可能放缓的预期导致短期贵金属有所反弹。若年底中性利率维持在3.3%不变的情况下，贵金属的反弹空间或有限。未来债券和贵金属的走向取决于美联储对于通胀和经济衰退的权重衡量，从目前来看，通胀应该已经开始拐头，但下行趋势较为缓和，而多数经济指标已显示出衰退的迹象，未来美债收益率易下难上，美联储加息维持目前的节奏，并不会更为激进，贵金属振荡的概率较大。不过，关于对债券的影响，粟坤全则认为，本次加息对国内债券的影响是偏负面的，因为加息后中美利差收窄，有可能引导未来国内利率水平的上升，或者至少给国内的宽松货币环境和政策带来一定的挑战。所以，债券未来一段时间有较大可能回调。今年以来的加息对贵金属的影响已经无法适用“加息—美元升值—贵金属价格下跌”这个逻辑，事实上，贵金属对近两次美联储加息的反映都是上涨。原因在前面已有论述，即美国经济的滞涨形势让投资者避险情绪持续高涨，更希望通过贵金属来规避通胀风险，而不是通过美元。预计贵金属未来行情将持续强势。来源：期货日报

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