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【农产品早评】纸浆：浆厂或仍挺价，5-9价差拉大

求小幅下调0.5%，主要是对巴基斯坦，越南，孟加拉需求下调，这些国家都在与紧缩周期做艰难斗争，巴基斯坦外汇储备较少，正在申请IMF贷款，未来进口棉花的外汇都有可能拿不出来。3.10-3.16一周美国2022/23年度陆地棉净签约70375吨（含签约73641吨，取消前期签约3266吨），较前一周增加38%，较近四周平均增加33%。装运陆地棉61802吨，较前一周持平，较近四周平均减少13%。越南（26150吨）、中国（21772吨）、孟加拉（6804吨）、土耳其（5693吨）。但美棉冲高后因为宏观因素继续回落。纺织需求有所好转，2月商业库存增幅减缓。宏观银行业信心事件依旧在发酵，出口订单也确实较差，纺织企业主动降库规避风险，随买随用。加息落地美棉冲高回落，郑棉或继续维持震荡。玉米玉米：国内玉米农民售粮进度偏快，手中余粮不多，需求端，淀粉需求一般但是还在维持正常开工，饲料端补库需求弱，看跌后市，国内整体矛盾不大，未来一个潜在的重大利空是俄乌问题，如果俄乌停战，会利空玉米价格。豆粕豆粕：外围宏观偏空，加上巴西卖压如期来临，巴西贴水不断下跌，造成美豆及豆粕大幅下跌。虽然从全年供需上，库消比暂无改善，但是巴西大豆正在收获的这个时间段，存在一定的供给压力。而需求端，中国生猪养殖利润偏低，需求不好。对于未来豆粕价格，随着巴西收割进度和销售进度加快，供给压力走弱时，或可做多。鸡蛋鸡蛋：鸡蛋主要受饲料成本变动的影响而走弱，鸡蛋绝对价格较高，养殖利润一般，养殖利润率低，补栏积极性长期不高，主要就是受饲料成本的影响，目前饲料成本下降，预计会增加养殖利润率，从而增加补栏，利空远月价格。生猪生猪：供给端，短期养殖端出栏积极性较高，集团日均出栏量增大，集团屠宰量也增大，说明散户出栏积极；天气偏冷，终端需求尚可，入库需求略有增加。价格整体持稳略弱。中长期来看仔猪料销量较好，加上中牧股份非洲猪瘟疫苗的研发加快，利空远期价格。苹果苹果：本周冷库出库29.3万吨，环比有所增加，同比低于32万吨的均值水平；山东产区条红货源需求良好，价格出现上涨；陕西地区本周冷库主流成交价格维持稳定，个别地区价格小幅上涨；本周市场到货量与上周基本持平，整体出货平稳；接下来1周进入需求的关键验证阶段，关注后期市场走货情况。红枣红枣：新疆产区剩余灰枣成交一般，运费有所下调，原料发往销区有所增加；崔尔庄市场价格弱稳，部分等级存在让利出售，有备货需求的客商存刚需囤货；端午节之前仍处于季节性淡季，短期需求端表现偏弱，关注市场走货情况。纸浆纸浆：昨日国内针叶浆价格小幅探涨，针阔叶价差1000元/吨；本周国内纸浆显性库存环比小幅增加，四大白纸产量下和库存下滑，表观需求小幅增加；乌拉圭阔叶新浆厂即将投产，外需低迷，内需年后复苏不及预期，维持震荡偏空的观点，短期关注银星新一轮成交情况，浆厂可能并不仍可低价成交，预估5-9价差仍会维持back。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货2023-03-24

USDA：截至3月16日当周美国棉花出口销售报告

包本年度净销售下年度净销售出口越南 115.3 1.3 92.3 中国大陆 95.9 30.1 孟加拉国 30.0 6.6 土耳其 25.1 38.4 巴基斯坦 15.7 4.4 42.1 韩国 11.0 7.7 印度尼西亚 8.6 5.4 巴西 4.4 澳门 4.1 中国台湾 3.4 6.7 泰国 2.9 3.6 印度 2.5 6.8 DJIBOUTI 1.3 秘鲁 1.1 0.7 4.8 马来西亚 0.9 1.8 意大利 0.8 日本 0.6 5.3 0.7 厄瓜多尔 0.5 0.7 危地马拉 -14.0 9.6 2.6 墨西哥 15.4 萨尔瓦多 4.6 哥斯达黎加 1.3 洪都拉斯 0.9 合计 310.2 21.4 272.5 （单位千吨，*代表数值小于0.05）

Elaine2023-03-23

USDA：截至3月16日当周美国豆粕出口销售报告

49.0 斯里兰卡 1.1 2.7 越南 0.9 3.9 危地马拉 0.9 6.0 洪都拉斯 0.6 黎巴嫩 0.1 缅甸 0.1 0.8 中国香港 0.1 * 韩国 * 0.1 MADAGASR * 科威特 * 1.0 中国台湾 * 印度尼西亚 * 1.2 日本 -1.6 1.0 泰国 1.2 荷兰 0.1 合计 121.1 0.0 269.3 （单位千吨，*代表数值小于0.05）

Elaine2023-03-23

USDA：截至3月16日当周美国大豆出口销售报告

亚 9.3 15.8 尼泊尔 3.0 越南 2.3 6.4 泰国 2.1 3.5 中国台湾 1.5 5.8 菲律宾 1.5 2.2 哥斯达黎加 1.3 14.3 马来西亚 0.9 6.3 韩国 0.7 2.6 塞内加尔 0.6 新加坡 0.1 多米尼加 0.1 4.6 柬埔寨 * 1.7 加拿大 -3.5 4.6 巴基斯坦 -66.0 未知地区 -222.0 132.0 缅甸 1.0 中国香港 * 合计 152.5 199.0 704.3 （单位千吨，*代表数值小于0.05）

Elaine2023-03-23

USDA：截至3月16日当周美国小麦出口销售报告

甸 25.8 25.8 海地 7.0 越南 4.0 韩国 3.3 36.3 中国台湾 2.3 47.5 危地马拉 2.0 洪都拉斯 1.0 10.5 日本 0.8 24.7 萨尔瓦多 0.6 哥伦比亚 0.4 8.4 中国香港 0.3 巴拿马 -0.1 0.1 尼日利亚 -25.0 未知地区 -142.7 特立尼达和多巴哥 8.9 泰国 0.8 加拿大 0.3 合计 125.6 13.0 361.6 （单位千吨，*代表数值小于0.05）

Elaine2023-03-23

【农产品早评】俄乌停战预期下，棕榈油补跌

求小幅下调0.5%，主要是对巴基斯坦，越南，孟加拉需求下调，这些国家都在与紧缩周期做艰难斗争，巴基斯坦外汇储备较少，正在申请IMF贷款，未来进口棉花的外汇都有可能拿不出来。3.3-3.9日一周美国2022/23年度陆地棉净签约51165吨（含签约53138吨，取消前期签约1973吨），较前一周增加97%，较近四周平均减少3%；装运陆地棉62120吨，较前一周减少5%，较近四周平均增加25%。当周签约本年度陆地棉最多的国家和地区有：越南（27284吨）、中国（8119吨）。纺织需求有所好转，2月商业库存增幅减缓。宏观银行业信心事件依旧在发酵，出口订单也确实较差，纺织企业主动降库规避风险，随买随用。加息落地美棉冲高回落，郑棉或继续维持震荡。玉米玉米：国内玉米农民售粮进度偏快，手中余粮不多，需求端，淀粉需求一般但是还在维持正常开工，饲料端补库需求弱，看跌后市，国内整体矛盾不大，未来一个潜在的重大利空是俄乌问题，如果俄乌停战，会利空玉米价格。豆粕豆粕：外围宏观偏空，加上巴西卖压如期来临，巴西贴水不断下跌，造成美豆及豆粕大幅下跌。虽然从全年供需上，库消比暂无改善，但是巴西大豆正在收获的这个时间段，存在一定的供给压力。而需求端，中国生猪养殖利润偏低，需求不好。对于未来豆粕价格，随着巴西收割进度和销售进度加快，供给压力走弱时，或可做多。鸡蛋鸡蛋：鸡蛋主要受饲料成本变动的影响而走弱，鸡蛋绝对价格较高，养殖利润一般，养殖利润率低，补栏积极性长期不高，主要就是受饲料成本的影响，目前饲料成本下降，预计会增加养殖利润率，从而增加补栏，利空远月价格。生猪生猪：供给端，短期养殖端出栏积极性较高，集团日均出栏量增大，集团屠宰量也增大，说明散户出栏积极；天气偏冷，终端需求尚可，入库需求略有增加。价格整体持稳略弱。中长期来看仔猪料销量较好，加上中牧股份非洲猪瘟疫苗的研发加快，利空远期价格。苹果苹果：山东产区苹果客商数量增加，包装量比之前略有增加，整体发货良好，条纹货主流价格微幅上扬，片红货价格基本稳定；陕西苹果行情稳定，客商按照市场需求量，有序发货；市场整体到货量尚可，销售速度平稳，近几日南方有降雨天气，出货速度增速放缓；接下来2周进入需求的关键验证阶段，关注后期市场走货情况。红枣红枣：新疆产区剩余灰枣成交一般，运费有所下调，原料发往销区有所增加；崔尔庄市场价格弱稳，部分等级存在让利出售，有备货需求的客商存刚需囤货；广东市场到货7车，价格较乱，客商按需拿货；端午节之前仍处于季节性淡季，短期需求端表现偏弱，关注市场走货情况。纸浆纸浆：昨日国内针叶浆价格持稳，阔叶浆小幅下跌，针阔叶价差1000元/吨；白卡纸市场终端需求不旺，部分纸企报价下调；生活用纸纸企下调纸价，终端需求端趋于平淡，保定地区纸企开工走低；双胶纸市场党政订单及零星出版需求支撑下，部分纸厂排单情况较好；乌拉圭阔叶新浆厂即将投产，外需下滑，内需年后复苏不及预期，维持震荡偏空的观点，短期关注银星新一轮成交情况，若800美金附近成交，5-9价差仍会维持back。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货2023-03-23

【工业品早评】旺季需求放缓，黑色近日普遍走弱

4.01万吨）、泰国（0.87万吨）、越南（0.81万吨）、韩国（0.62万吨）、俄罗斯联邦（0.26万吨）。（海关总署）锌锌 2023.03.22 一、市场观点供给方面，海外五矿资源Dugald River矿山继2月17日因发生事故暂停运营后被批准于3月21日重新运营。国内冶炼利润尚可，冶炼积极性较高，同时锌矿供给宽松，锌精矿TC下滑，中国2月锌矿砂及其精矿进口量为471,077.20吨，环比增加9.24%，同比增加78.02%，预计3月国内精炼锌产量回升至56万吨。需求方面，国内锌加工恢复良好，镀锌表现亮眼，周度开工与产量均高于近3年同期水平，压铸与氧化锌恢复正常，周一锌锭现货库存降低0.76至15.69万吨。整体供需双增格局，库存不高，矛盾并不突出，鉴于海外风险上升，衰退预期加强，策略上逢高布空为主。二、消息与数据 1.【五矿资源：Dugald River矿山已被批准于3月21日重新运营】五矿资源发布公告，在与昆士兰矿务督察持续磋商后，Dugald River矿山已被批准于2023年3月21日(星期二)重新运营。公司衷心感谢当地社区和合作伙伴对Dugald River运营的鼎力支持及承诺。公司的优先任务仍为员工的安全及福祉，及公司自地下开采重新启动，已就此提供额外支援。（五矿资源） 2.【中国2月锌矿砂及其精矿进口同比增加78%】海关总署3月20日公布的在线查询数据显示，中国2月锌矿砂及其精矿进口量为471,077.20吨，环比增加9.24%，同比增加78.02%。其中，澳大利亚为最大供应国，当月从该国进口锌矿砂及其精矿137,481.80吨，环比增加34.77%，同比增加137.89%。（海关总署） 3.【中国2月精炼锌进口同比下降14%，进口分项数据一览】海关总署3月20日公布的在线查询数据显示，中国2月精炼锌进口量为4,728.86吨，环比大增158.03%，同比减少13.76%。（文华财经） 4.【1-2月中国压铸锌合金出口量同比增加253.7%】根据海关数据显示，2023年1月压铸锌合金出口量为101.05吨，环比增加157%，同比增加3.16%。2月压铸锌合金出口量为447.373吨，环比增加342.7%，同比增加683.6%。1-2月累计出口量为548吨，同比增加253.7%。（海关总署） 5.【伦锌库存继续回落沪锌库存降至一个月新低】伦敦金属交易所（LME）公布数据显示，伦锌库存于3月7日增加至三个月新高后库存有所回落，上周库存继续下滑，最新库存水平为37,375吨。上期所公布的数据显示，3月17日当周，沪锌库存有所回落，周度库存减少8.36%至113,537吨，降至一个月新低，但目前库存水平仍位于逾八个月相对高位。（文华财经）镍镍 2023.3.22 一、市场点评基本面方面，进口窗口保持关闭，电镍现货升水小幅下调；国内镍铁最新成交价上涨30至1230元/镍，仍倒挂于于成本，镍铁生产亏损，据Mysteel调研了解，华北某镍铁厂计划四月开始2条产线轮番进行减产检修，预计检修20天以上，或将影响该厂月度镍铁产量约450金属吨。不锈钢厂利润不佳，库存压力较大，频繁出现有检修减产消息，实际产量可能不及排产。总体来看，电镍下半年大量产能预期投放，镍元素整体供给预期增加，终端需求未见明显起色，预计镍价震荡偏弱运行。二、消息与数据 1、【伦镍库存呈区间波动格局沪镍库存降逾三成】伦敦金属交易所（LME）公布数据显示，上周伦镍库存呈区间波动格局，3月16日伦镍库存增至三周高位，而后库存再次回落，最新库存水平为44,502吨。上期所公布的数据显示，3月17日当周，沪镍库存大幅回落，周度库存减少31.28%至2,986吨。（文华财经） 2、【华北某镍铁厂计划从4月1日起开始轮番检修】据调研了解，华北某镍铁厂计划四月开始2条产线轮番进行减产检修，预计检修20天以上。或将影响该厂月度镍铁产量约450金属吨。（Mysteel） 3、受LME镍价持续下跌影响，Mysteel 预计印尼4月镍矿内贸价格将有明显下调，预计环比下降13%，其中主流镍矿（MC 35%）：NI1.6% FOB 42.83美元/湿吨，预计环比下跌6.42美元，同比下跌20.81美元；NI1.7% FOB 48.19美元/湿吨，预计环比下跌7.23美元，同比下跌23.41美元；NI1.8% FOB 53.86美元/湿吨，预计环比下跌8.08美元，同比下跌26.16美元；NI1.9% FOB 59.84美元/湿吨，预计环比下跌8.97美元，同比下跌29.07美元；NI2.0% FOB 66.14美元/湿吨，预计环比下跌9.92美元，同比下跌32.13美元。（Mysteel）不锈钢不锈钢 2023.3.22 一、市场点评镍铁最新成交价1230元/镍，仍倒挂低于国内成本价，南非电力需求缓解叠加国内铬铁复产及投产，铬铁价格弱稳运行，不锈钢成本支撑减弱，不锈钢产线停产情况增加。短期需求表现清淡，300系库存继续累库，预计不锈钢价格偏弱运行。二、消息与数据 1、3月21日华南某钢厂2023年3月21日304废不锈钢(Ni≥8%，Cr≥17%，出水率≥96%)采购价报11000元/吨，较上期平，316废不锈钢采购价报20600元/吨，较上期平。（Mysteel）混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货2023-03-22

【农产品早评】纸浆：外需低迷内需不及预期，关注银星新一轮成交

求小幅下调0.5%，主要是对巴基斯坦，越南，孟加拉需求下调，这些国家都在与紧缩周期做艰难斗争，巴基斯坦外汇储备较少，正在申请IMF贷款，未来进口棉花的外汇都有可能拿不出来。3.3-3.9日一周美国2022/23年度陆地棉净签约51165吨（含签约53138吨，取消前期签约1973吨），较前一周增加97%，较近四周平均减少3%；装运陆地棉62120吨，较前一周减少5%，较近四周平均增加25%。当周签约本年度陆地棉最多的国家和地区有：越南（27284吨）、中国（8119吨）。纺织需求有所好转，2月商业库存增幅减缓。宏观银行业信心事件依旧在发酵，纺织企业主动降库规避风险。玉米玉米：国内玉米农民售粮进度偏快，手中余粮不多，需求端，淀粉需求一般但是还在维持正常开工，饲料端补库需求弱，看跌后市，国内整体矛盾不大，未来一个潜在的重大利空是俄乌问题，如果俄乌停战，会利空玉米价格。豆粕豆粕：外围宏观偏空，加上巴西卖压如期来临，巴西贴水不断下跌，造成美豆及豆粕大幅下跌。虽然从全年供需上，库消比暂无改善，但是巴西大豆正在收获的这个时间段，存在一定的供给压力。而需求端，中国生猪养殖利润偏低，需求不好。对于未来豆粕价格，随着巴西收割进度和销售进度加快，供给压力走弱时，或可做多。鸡蛋鸡蛋：鸡蛋主要受饲料成本变动的影响而走弱，鸡蛋绝对价格较高，养殖利润一般，养殖利润率低，补栏积极性长期不高，主要就是受饲料成本的影响，目前饲料成本下降，预计会增加养殖利润率，从而增加补栏，利空远月价格。生猪生猪：供给端，短期养殖端出栏积极性较高，集团日均出栏量增大，集团屠宰量也增大，说明散户出栏积极；天气偏冷，终端需求尚可，入库需求略有增加。价格整体持稳略弱。中长期来看仔猪料销量较好，加上中牧股份非洲猪瘟疫苗的研发加快，利空远期价格。苹果苹果：山东产区苹果行情维持稳定，近几日客商数量增加，成交量比之前略有增加；陕西苹果行情稳定，客商货直接产地出货的积极性较高；市场整体到货量尚可，销售速度平稳，近几日南方有降雨天气，出货速度增速放缓；接下来2周进入需求的关键验证阶段，关注后期市场走货情况。红枣红枣：新疆产区剩余灰枣成交一般，运费有所下调，原料发往销区有所增加；崔尔庄市场价格弱稳，部分等级存在让利出售；广东市场到货6车，部分货低于市场价格水平；端午节之前仍处于季节性淡季，短期需求端表现偏弱，关注市场走货情况。纸浆纸浆：昨日国内针叶浆和阔叶浆现货下跌，针阔叶价差900元/吨；白卡纸市场行情低迷，局部市场低价处理库存纸；生活用纸市场头部纸企零星对外下调价格现象，保定地区纸企开工走低；双胶纸市场党政订单及零星出版需求支撑下，部分纸厂排单情况较好；乌拉圭阔叶新浆厂即将投产，外需下滑，内需年后复苏不及预期，维持震荡偏空的观点，短期关注银星新一轮成交情况，若800美金附近成交，5-9价差仍会维持back。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货2023-03-22

【工业品早评】海外风险仍有可能发酵，铜价反弹仍可布空

耳其的价格在720美元/吨CFR左右，越南方面由于具备运距优势，热卷出口土耳其的到岸价格基本与中国资源处于同一水平。由于部分长流程钢厂的停产，预计土耳其板材进口热度至少延续到5月份。而对于其它在产钢厂来说，出口至欧盟地区的利润更为可观，因此土耳其国内的板材需求更多来源于进口资源的补充。 3.据克拉克森最新数据统计（截至2023年3月9日），2023年2月份全球新签订单62艘，共计2143061CGT。与2023年1月份全球新签订单92艘，共计2166473CGT相比较，数量环比减少30艘，修正总吨环比下跌1.08%。 4.3月20日，百年建筑网调研全国440家水泥贸易商对本周全国各地水泥价格走势预测：44%的水泥贸易商预测本周水泥价格上涨，50%的水泥贸易商预测本周水泥价格持平，6%的水泥贸易商预测本周水泥价格下跌。 5.3月20日，央视财经与三一重工、树根互联联合打造的“央视财经挖掘机指数”最新数据显示，2023年2月，我国各类工程机械设备平均开工率为53.77%，表明年初以来我国各项基础设施建设持续加速。从设备开工率来看，汽车起重机仍旧是开工率最高的设备，单月平均开工率为74.36%。其次是挖掘机，单月平均开工率为57.47%。泵车、正面吊、搅拌车、混凝土搅拌站、履带式起重机开工率也均超过43%。 6.20日全国建材成交不佳，市场采购积极性较差，询单有限，期现出货多，终端采购谨慎，全天成交量较上一工作日明显减量。铁矿石铁矿一、市场点评供应端，上周澳洲发运及到中国的量均有回升，但巴西及非主流发运有所下降，整体全球发运略降。不过，上周国内到港量大幅回升，周一港口库存降幅进一步趋缓。国内矿方面，两会结束后前期受环保及安全检查影响的矿山有望陆续恢复生产，近期国内矿产能利用率及铁精粉产量可能趋增。需求端，上周钢厂高炉开工率及铁水产量延续增长，但钢厂进口矿库存有所减少。值得注意的是，因近期钢厂盈利率持续回升，目前已有近六成钢厂实行盈利，预计本周钢厂仍将保持较好的生产积极性，对铁矿有望继续维持一定的采购需求。不过，昨日唐山地区开启重污染天气烧结限产，预计短期对北方铁矿需求有一定影响。此外，昨日铁矿港口现货成交微降，而远期美元货成交再度大幅减少，目前PB粉及超特粉落地利润仍为负，显示当前铁矿国外需求仍相对强于国内。综合而言，当前铁矿基本面依然供需双增，但昨日唐山开启烧结限产，叠加钢材需求放缓，且海外风险事件仍在发酵，预计近期矿价走势将延续震荡偏弱运行。二、消息及数据 1.自2023年3月20日8时起唐山市启动重污染天气Ⅱ级应急响应，具体解除时间另行通知。截至3月15日（上周三）Mysteel烧结矿数据显示，唐山市13家钢铁企业（产能占比63.6%），烧结矿日产24.47万吨，产能利用率85.57%，烧结矿库存平均可用天数3天。据调研了解，上周整周钢厂一直处于正常生产状态，预计库存小幅波动为主，若本轮限产使产能利用率降至50%，预计烧结矿库存可坚持8天左右。 2.Mysteel：3月13日-3月19日中国47港到港总量2508.3万吨，环比增加282.8万吨；中国45港到港总量2333.8万吨，环比增加200.1万吨；北方六港到港总量为1126.8万吨，环比增加79.7万吨。 3.Mysteel：3月13日-3月19日Mysteel澳洲巴西19港铁矿发运总量2405.5万吨，环比减少23.3万吨。澳洲发运量1897.6万吨，环比增加186.5万吨，其中澳洲发往中国的量1548.9万吨，环比增加83.1万吨。巴西发运量507.9万吨，环比减少209.8万吨。全球铁矿石发运总量2862.0万吨，环比减少101.5万吨。 4.去年9月，由于受到进口资源冲击，加之市场环境不利，美国钢铁公司暂时闲置了加里钢厂（Gary Works）的8号高炉。近日当地钢材需求改善，价格上扬，该公司宣布已重新启动该高炉；其粗钢年产能约为150万吨。 5.3月20日铁矿石远期现货市场整体表现相对冷清，平台上4月下旬的金布巴粉以5月指数-4.3成交，5月上旬PB块被以基于5月指数固定块矿溢价0.1400成交。二级市场中主流资源的报盘基本持稳，主要询盘集中在PB粉资源上，但是受到剧烈下跌行情的影响，多数买家选择观望。港口现货市场流动性尚可，主流品种资源下跌15~20元不等，成交以主流中高品为主如PB粉和纽曼粉等资源。双焦双焦一、市场点评供应端，随着两会结束，前期受矿山安全检查影响的煤矿生产逐渐恢复。近日蒙煤通关仍继续保持在高位。上周独立焦企及港口焦煤库存均有增长，洗煤厂、钢厂焦化及口岸的焦煤库存表现下降，但全国焦煤总库存呈现小幅回升态势，显示当前焦煤市场供应尚可。焦炭方面，尽管焦企第一轮提涨迟迟未能落地，但因近期独立焦企尚有少量利润，上周独立焦企与钢厂焦炭产量均有小幅增加。尽管港口焦炭库存有所上升，但因钢厂及焦企的焦炭库存均有减少，整体各环节焦炭库存总量仍略有下降，短期焦炭市场供应依然偏弱。需求端，上周钢厂高炉开工率及铁水产量继续回升，由于钢厂焦炭库存大幅下降，焦炭可用天数也继续减少，预计近日钢厂对焦炭或有一定采购补库需求。焦煤方面，近期独立焦企的焦煤库存持续上升，虽然近期焦企利润有少量修复，但在低利润下焦企的生产动力仍显不足，焦企采购依然谨慎，近日炼焦煤市场的流拍率有所回升。综合而言，当前焦煤市场供需双增，焦炭市场供弱需增，同时受澳煤进口放开及海外风险事件等影响，短期双焦价格延续震荡偏弱。二、消息与数据 1.焦炭市场自1月10日降价100/110元/吨后焦炭价格开始进入长期持稳阶段，期间经历了钢厂提降以及焦化提涨行为，但主流钢厂始终未予回应，焦炭价格维持长期稳定状态。2月26日开始主流焦企和山东焦化企业在2月中旬过后钢价走强，钢厂利润修复，高炉持续复产，且煤价在经历矿难事件以及邻近重大会议呈持续高涨趋势，焦企成本攀高，利润萎靡，市场情绪开始释放看涨信号的背景下，提出对焦炭价格上涨100/110元/吨，但到目前为止，尚未得到主流钢厂回复。 2.海关总署最新数据显示，2023年2月，中国出口煤及褐煤25万吨，同比下降12.8%；1-2月累计出口62万吨，同比增长2.3%。2月，中国出口焦炭及半焦炭55万吨，同比增长2.5%；1-2月累计出口125万吨，同比增长35.3%。2月，中国进口煤及褐煤2917万吨，同比增长159.7%；1-2月累计进口6064万吨，同比增长70.8%。 3.中信证券指出，短期煤价以波动为主，虽然海外大宗商品价格普遍出现了调整，影响短期板块情绪，但降准等政策依然有利于需求预期的修复。目前板块在估值及股息率的预期方面依然具备明显吸引力，有一定的安全边际，后续在需求预期的改善下，板块或迎来反弹。 4.中煤能源在港交所发布公告，2023年2月商品煤产量1060万吨，同比增加11.3%；商品煤销量2181万吨，同比增加7.5%。 5.据加拿大鲁伯特王子港最近公布数据显示，2023年2月该港口旗下专营煤炭业务的太平洋三角码头（Trigon Pacific Terminal）出口煤炭73.7万吨，环比下降8%，同比基本持平。2023年1-2月，太平洋三角码头累计出口煤炭154万吨，同比增长32.8%。铜铜 2023.3.21 一、市场点评瑞士政府支持瑞银收购瑞信，瑞信面值约172亿美元的AT1债券被完全减记，导致欧洲银行业AT1债券暴跌。海外银行的流动性危机尚处发酵阶段，德银CDS价差超过瑞银，当有随时有可能继续爆发风险的环境下，市场风险偏好将显著下降。供给方面，供给端驱动减弱，第一量子与巴拿马协议达成，Cobre Panama铜矿运营恢复到正常水平；秘鲁Las Bambas铜精矿运输恢复运作。本身2022年精矿供给增加约4%左右，在干扰因素下降后，供给的压力将逐步抬升。需求方面，需求端预期劈叉，国内铜杆开工持续回升，库存显著回落，进口窗口接近开启，洋山升水显著回升。1-2月国内未锻轧铜及铜材出口量同比增加15.2%。反观海外衰退风险加大，需求预期偏弱。海外银行流动性危机仍有可能发酵，供给的驱动减弱，中国需求恢复尚可，但难独自撑起铜价，观点维持，策略上逢高布空为主，关注沪铜指数68000一带的压力，存货企业严格做好卖出保值。二、消息与数据 1.【瑞银集团以30亿瑞士法郎收购瑞士信贷银行】瑞士联邦政府19日宣布，瑞士信贷银行将被瑞银集团收购。瑞银集团当天发布公告说，根据全股份交易的条款，瑞信股东每持有22.48股瑞信股份将获得1股瑞银集团股份，相当于每股0.76瑞士法郎（1美元约合0.9252瑞士法郎），总对价30亿瑞士法郎。这笔交易将创建一个拥有超过5万亿美元投资资产的公司。（财联社） 2、分析师：德银CDS价差超过瑞银小心它是下一个。金十数据3月21日讯，虽然欧洲银行业的负面报道焦点并非德意志银行，但信用债市场并没有忘记它。该行的5年期信用违约互换(CDS)单日波幅居欧洲银行业之首，价差扩大幅度甚至超过瑞银。德意志银行CDS过去一个月价差与瑞银几乎持平。该行收入在过去十年大部分时间里呈季环比下降，德国银行业监管机构BaFin对其反洗钱管控措施提出批评。然而，最近两年这家投资银行实现了业绩反弹，营收和盈利能力均有所改善。可是在欧洲银行股去年夏季开始的反弹潮中，德银走势落后于同业，市净率也非常低迷。虽然蔓延风险远低于2008年，但绝不是完全没有。而且恐慌的蔓延并不总是完全合乎逻辑：瑞银的一级资本充足率比德意志银行还高。(金十数据APP) 3、美联储3月加息25个基点的概率升至76.8% 金十数据3月20日讯，据CME“美联储观察”：美联储3月维持利率不变的概率为23.2%，加息25个基点至4.75%-5.00%区间的概率为76.8%；到5月降息25个基点的概率为5.4%，维持利率不变的概率为35.6%，累计加息25个基点的概率为59.0%。(金十数据APP) 4.【秘鲁预计2023年将有74个矿业项目投产】外媒3月19日消息，秘鲁能源和矿业部（Minem）宣布，2023年将在17个省开发74个矿业项目，总投资为5.96亿美元。大多数项目，即39个项目，侧重于铜矿开采，投资额为2.84亿美元。红色金属之后是黄金，有18个项目，投资2.2亿美元。锌占据第三位，有9个项目的投资额为4700万美元，而8个银锂联合项目的投资额预计为4600万美元。（上海金属网） 5.【洛阳钼业2022年全球铜产量约2495万吨，同比增1.5%】日前，洛阳钼业披露2022年年度报告。关于2022年铜行业情况，洛阳钼业表示全球铜资源主要分布在南美、澳大利亚等地，中国则是全球最大的铜消费国，电力电子、基础建设、家电消费等均是铜的主要消费板块。根据伍德麦肯兹最新数据显示，2022年度全球铜产量约2,495万吨，同比增1.5%；需求约2,502万吨，同比增2.3%。2022年供应端部分铜矿项目进度略有滞后，但仍然有一定新增产能释放，铜矿加工费不断走高；需求端虽然受到全球央行大幅加息的宏观环境限制，但仍然在2021年高基数的基础上实现了正增长，显示铜需求仍具韧性。（洛阳钼业） 6.【2023年TFM有望实现产铜29万吨-33万吨】洛阳钼业发布的年报显示，2022年，公司重点项目稳步推进，KFM一期工程建设预计于2023年第二季度投产，TFM混合矿项目预计于2023年投产。据介绍，KFM今年计划产铜7至9万吨，产钴2.4至3万吨，届时将成为全球第一大单体钴矿山;总投资25.1亿美元的TFM混合矿建设目前工程进度完成90%，东区工程进度完成30%。2023年，TFM有望实现产铜29万吨-33万吨，产钴2.1万吨-2.4万吨。（洛阳钼业） 7.【2023年2月汽车用铜量监测】2月全国汽车总用铜量在34148吨，同比去年增加12.17%。其中乘用车用铜量在25725吨，商用车用铜量在8423吨。分产品来看，根据卓创资讯监测的数据显示：2023年2月份汽车用铜带需求量为14420吨，铜线用量约为14224吨。总的分析，2月汽车产量仍未因需求完全释放，去年优惠政策的透支消耗和取消补贴对当前的消费市场仍有影响。但是随着市场有关补贴再度的推出以及需求持续复苏，未来国内汽车产销数据将环比增加。（卓创金属） 8.【海关：1-2月中国未锻轧铜及铜材出口量同比增加15.2%】海关总署3月18日公布的数据显示，2023年1月，中国未锻轧铜及铜材出口量为71,372吨，同比减少11.5%。2月中国未锻轧铜及铜材出口量为89,024吨，同比增加51.8%；1-2月出口量为160,396吨，同比增加15.2%。（海关总署） 9、35个城市首套房贷款利率进入“3时代” 银行放款走“高速” 金十数据3月21日讯，据中指研究院统计数据显示，目前已经有35个城市房贷利率进入“3时代”。记者采访多地银行和房地产中介了解到，“贷款余额充足，放款速度快”是当下的普遍情况。有银行个贷经理对记者表示，房子过完户后，通常两到三天即可放款。甚至有银行工作人员称，双证（房产证和抵押证）办好后，立即放款。中指研究院市场研究总监陈文静表示，当前的回暖更多表现为热点城市的市场修复，而整体房地产市场复苏仍需时间，有赖于相关政策的进一步支持。（证券日报）(金十数据APP) 铝铝 2023.03.21 一、市场观点供给端，云南减产落地，西南地区降水依旧偏少，电力回升有待观察。产量方面，国际铝业协会（IAI）公布2月全球原铝产量为527.3万吨，同比增加13.8万吨；国内1-2月原铝以及未锻造合金铝进口量约37.4万吨，同比增加11.3%，铝土矿进口量2362万吨，同比增加12.8%，整体来看，铝土矿的供给尚且宽松，尽管国内因为电力原因有减产扩大发生，但2月全球原铝产量仍实现同比增长。需求方面，国内需求继续恢复，铝型材、铝线缆、铝板带开工率逐步回升，铝棒加工费持续扩大，铝锭库存显著下降。海外消费表现偏弱，前2个月我国未锻轧铝及铝材出口量同比减少14.8%，整体欧美制造业仍在萎缩状态。海外银行业危机尚处发酵阶段，供给端驱动减弱，仍在恢复中的中国需求难以独自撑起铝价，预计铝价仍将震荡偏弱运行。二、消息与数据 1.【IAI：2月全球铝产量同比增长2.7%至527.3万吨】国际铝业协会（IAI）：2023年2月份全球原铝产量为527.3万吨，去年同期为513.5万吨，前一个月修正值为582.3万吨。2月原铝日均产量为18.83万吨，前一个月为18.78万吨。预计2月中国原铝产量为310.7万吨，前一个月修正值为342.8万吨。（IAI） 2.【2月中国铝矿砂及其精矿进口量同比增9.1%】海关总署最新数据显示，2023年2月，中国进口铝矿砂及其精矿1124万吨，同比增长9.1%；1-2月累计进口铝矿砂及其精矿2362万吨，同比增长12.8%；2月中国氧化铝出口11万吨，同比增长2946.5%；1-2月累计出口25吨，同比增长3076.6%；2月中国进口未锻轧铝及铝材19.31万吨，同比增长35.2%；1-2月累计进口37.43万吨，同比增长11.3%；2月中国出口未锻轧铝及铝材38.46万吨，同比下降8.6%；1-2月累计出口88.04万吨，同比下降14.8%。（海关总署） 3.【1-2月我国合计进口铝锭约15万吨】据海关数据，2023年1月我国进口铝锭7.29万吨，2月我国进口铝锭7.7万吨，1-2月合计约15万吨，同比增加9.28万吨。2023年1月我国出口铝锭0.15万吨，2月我国出口铝锭0.21万吨，1-2月合计约0.37万吨，同比减少2.7万吨。（海关总署） 4.【1-2月份国内原铝进口总量近15万吨】据海关数据显示：2023年1-2月份国内原铝进口总量14996.4吨，同比增加162.6%。其中来源国为俄罗斯联邦的原铝总量达105300吨，占总进口量的70.2%。（海关总署） 5.【2023年头两个月中国铝进口量同比增长11.3%】周六中国海关总署发布的贸易数据显示，2023年前两个月中国的未锻造铝（包括原铝以及未锻造合金铝）的进口量为374,321吨，较去年同期的336,007吨提高11.3个百分点，因为买家预计在中国重新开放后的金属需求将有所改善。上周中国国家统计局的数据显示，今年前两个月中国原铝产量为674万吨，同比增长7.5%，创下至少2015年以来的最高水平。此外，今年头两个月中国铝土矿进口量为2362万吨，同比增长12.8%。（海关总署） 6、【南山铝业：新建产能投产后，汽车板专用产能将达到40万吨】3月20日在互动平台表示，公司汽车板现有在产产能20万吨，在建产能20万吨，待新建产能建成投产后，公司汽车板专用产能将达到40万吨，成为目前国内产能最大的汽车板供应商。（南山铝业） 7、中国2月份氧化铝出口11万吨，同比增2946.5%。（海关总署）锌锌 2023.03.21 一、市场观点供给方面，当前冶炼利润处同期高位，冶炼积极性较高，预计3月国内精炼锌产量回升至56万吨。需求方面，国内锌加工恢复良好，镀锌表现亮眼，周度开工与产量均高于近3年同期水平，压铸与氧化锌恢复正常，周一锌锭现货库存降低0.76至15.69万吨。整体供需双增格局，矛盾并不突出，鉴于海外风险上升，衰退预期加强，策略上逢高布空为主。二、消息与数据 1.【ILZSG：1月全球锌市供应缺口降至1.83万吨】据外电3月20日消息，国际铅锌研究小组（ILZSG）公布的数据显示，1月全球锌市短缺数量降至1.83万吨，去年12月修正后为短缺8.03万吨。此前，ILZSG报告称12月供应短缺10.05万吨。数据显示，去年同期市场供应过剩1.5万吨。（文华财经）镍镍 2023.3.21 一、市场点评基本面方面，进口窗口保持关闭，电镍现货升水小幅上涨；国内镍铁最新成交价上涨30至1230元/镍，仍倒挂于于成本，镍铁生产亏损，产量预期下降；1、2月镍铁进口量大幅增长，前期对国内需求乐观，不锈钢厂春节后订单销售情况较佳，原料备库带动的镍铁需求量，而目前不锈钢厂利润不佳，库存压力较大，频繁出现有检修减产消息，实际产量可能不及排产，镍铁价格预期偏弱运行。总体来看，电镍下半年大量产能预期投放，镍元素整体供给预期增加，终端需求未见明显起色，预计镍价震荡偏弱运行。二、消息与数据 1、据Mysteel调研了解，3月20日，华东某钢厂国产高镍铁成交价1230元/镍(到厂含税)，为国产铁，成交量1000吨，交期4月。据了解，本次采购国产镍铁或为平衡钢水镍点所用。 2、1月中国镍铁进口量同比增加28.9% 2023年1月中国镍铁进口量50.5万吨，环比减少18.5%，同比增加28.9%。其中，1月中国自印尼进口镍铁量46.6万吨，环比减少14.8%，同比增加38.0%。 2月中国镍铁进口量55.7万吨，环比增加5.2万吨，增幅10.3%；同比增加23.3万吨，增幅71.7%。其中，2月中国自印尼进口镍铁量48.8万吨，环比增加2.2万吨，增幅4.7%；同比增加20.3万吨，增幅71.5%。 2023年1-2月中国镍铁进口总量106.2万吨，同比增加34.6万吨，增幅48.3%。自印尼进口镍铁量95.4万吨，同比增加33.2万吨，增幅53.4%。（海关总署） 3、【1月中国镍锍进口环比减少16.15%】据中国海关数据统计，2023年1月中国镍锍进口量2.52万吨，环比减少0.49万吨，降幅16.15%；同比增加2.48万吨，增幅5436.75%。其中自印度尼西亚进口量为2.52万吨，环比减少16.00%，占本月进口量的99.92%。（海关总署） 4、据中国海关数据统计，2023年1月中国镍湿法冶炼中间品进口量7.62万吨，环比减少1.16万吨，降幅13.26%；同比增加2.45万吨，增幅47.45%。其中自印度尼西亚进口量为3.67万吨，环比减少32.30%，占本月进口量的48.19%。（Mysteel）不锈钢不锈钢 2023.3.21 一、市场点评镍铁最新成交价1230元/镍，环比上涨30元/镍，仍倒挂低于国内成本价，不锈钢成本支撑减弱，不锈钢产线停产情况增加。短期需求表现清淡，300系库存继续累库，预计不锈钢价格偏弱运行。二、消息与数据 1、华东某钢厂炼钢产线停产据Mysteel调研华东某钢厂，因生产成本居高，同时成品库存压力较大，目前炼钢产线均已停产，复产时间将根据销售形势而定。该基地3月初由板坯生产转为方坯。（Mysteel） 2、不锈钢进出口情况 2023年1月，国内不锈钢进口量约15.04万吨，环比减少36.5%；同比减少60.8%。2月进口量约18.73万吨，环比增加24.51%；同比减少41.72%。2023年1-2月，国内不锈钢进口累计量约33.76万吨，同比减少36.73万吨，减幅52.1%。2023年1月，国内不锈钢出口量约36.49万吨，环比减少6.57%；同比减少8.93%。2月出口量约25.29万吨，环比减少30.69%；同比减少10.22%。2023年1-2月，国内不锈钢出口累计量约61.78万吨，同比减少6.46万吨，减幅9.46%。2023年1月，国内不锈钢净出口量约21.45万吨，环比增加39.56%，同比增加1156.02%。2月净出口量约6.57万吨，环比减少69.39%。2023年1-2月累计净出口量约28.02万吨，同比增加30.27万吨，（Mysteel）混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货2023-03-21

【农产品早评】交易所严厉打击苹果期货违法违规行为

求小幅下调0.5%，主要是对巴基斯坦，越南，孟加拉需求下调，这些国家都在与紧缩周期做艰难斗争，巴基斯坦外汇储备较少，正在申请IMF贷款，未来进口棉花的外汇都有可能拿不出来。3.3-3.9日一周美国2022/23年度陆地棉净签约51165吨（含签约53138吨，取消前期签约1973吨），较前一周增加97%，较近四周平均减少3%；装运陆地棉62120吨，较前一周减少5%，较近四周平均增加25%。当周签约本年度陆地棉最多的国家和地区有：越南（27284吨）、中国（8119吨）。纺织需求有所好转，2月商业库存增幅减缓。宏观银行业信心事件依旧在发酵，纺织企业主动降库规避风险。玉米玉米：国内玉米农民售粮进度偏快，手中余粮不多，需求端，淀粉需求一般但是还在维持正常开工，饲料端补库需求弱，看跌后市，国内整体矛盾不大，未来一个潜在的重大利空是俄乌问题，如果俄乌停战，会利空玉米价格。豆粕豆粕：外围宏观偏空，加上巴西卖压如期来临，巴西贴水不断下跌，造成美豆及豆粕大幅下跌。虽然从全年供需上，库消比暂无改善，但是巴西大豆正在收获的这个时间段，存在一定的供给压力。而需求端，中国生猪养殖利润偏低，需求不好。对于未来豆粕价格，随着巴西收割进度和销售进度加快，供给压力走弱时，或可做多。鸡蛋鸡蛋：鸡蛋主要受饲料成本变动的影响而走弱，鸡蛋绝对价格较高，养殖利润一般，养殖利润率低，补栏积极性长期不高，主要就是受饲料成本的影响，目前饲料成本下降，预计会增加养殖利润率，从而增加补栏，利空远月价格。生猪生猪：供给端，短期养殖端出栏积极性较高，集团日均出栏量增大，集团屠宰量也增大，说明散户出栏积极；天气偏冷，终端需求尚可，入库需求略有增加。价格整体持稳略弱。中长期来看仔猪料销量较好，加上中牧股份非洲猪瘟疫苗的研发加快，利空远期价格。苹果苹果：山东产区客商条纹和果农条纹价格有小幅上调，一般质量货源价格基本维持稳定，片红货成交价格亦维持平稳；陕西地区总体成交量较少，少量果农货有高价成交，价格区间上限小幅上调；销区市场近期到货量比前段时间增加，市场整体出货一般，采购人员不多，行情维持稳定；接下来2周进入需求的关键验证阶段，关注后期市场走货情况。红枣红枣：新疆产区剩余灰枣成交一般，运费有所下调，原料发往销区有所增加；崔尔庄市场主流价格稳定，部分等级存在让利出售；广东市场到货4车，一般货让利出售；端午节之前仍处于季节性淡季，短期需求端表现偏弱，中期看好国内消费品的需求逐步恢复，关注市场走货情况。纸浆纸浆：1-2月漂针浆累计进口123万吨，累计同比增加4%；漂阔浆进口258万吨，累计同比增加4.5%；昨日国内针叶浆和阔叶浆现货小幅下跌，针阔叶价差1000元/吨；白卡纸市场行情低迷，价格呈下行态势；生活用纸市场价格下探明显，保定地区纸企开工有走低现象；双胶纸市场党政订单及零星出版需求支撑下，部分纸厂排单情况较好；乌拉圭阔叶新浆厂即将投产，维持震荡偏空的观点，关注宏观驱动和未来一个季度进口量情况。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

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