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【专题报告】全球农产品天气月报202308

降水将持续偏少。 8月橡胶主产区泰国、越南降水偏少，印尼其他产区基本中性。从月度预报上来看9月印尼将降水偏少，泰国有改善。 8月份全球白糖主产区泰国和印度降水极端偏少，从月度预报上来看，印度干旱将持续，泰国降水有改善。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货2023-09-07

【工业品早评】中央加强煤矿安全准入，近日双焦走势偏强

FR新加坡，与上周相比，基本保持稳定；越南螺纹钢出口报价在550美元/吨CFR新加坡；中东地区螺纹钢出口报价在535美元/吨CFR新加坡；土耳其螺纹钢出口报价在620美元/吨CFR，土耳其报价远远超过买家预期。（所有报价均为理计价格）目前中国螺纹钢出口报价在550-555美元/吨CFR新加坡。 4.9月6日，据克拉克森发布的数据，今年8月，全球新船订单成交量为71艘、205万修正总吨（CGT），以CGT计同比减少了30%。其中，中国承接了168万CGT，以82%的市场占有率位居第一；韩国承接了27万CGT，市场占有率仅为13%，位居第二。 5.乘联会：8月1-31日，乘用车市场零售190.2万辆，同比增长2%，环比增长7%；新能源车市场零售69.8万辆，同比增长32%，环比增长9%。 6.6日全国建材成交弱，市场交投氛围清淡，刚需和期现投机需求均表现不积极，商家出货不畅，全天成交量较前一日继续下滑。铁矿石铁矿一、市场点评供应端，上周全球铁矿发运继续回升，仍处高位，其中澳洲发运增长较多。同期，受台风天气影响，国内到港大幅下滑，周一铁矿港口库存有所减少。国内矿方面，随着矿山产能利用率的回升，近期国内铁精粉和球团产量趋增。需求端，上周钢厂高炉开工率及铁水产量再度回升，日均铁水增1.35至246.92万吨。但钢厂盈利率继续下降5.63%至45.45%，随着亏损企业过半，预计上周铁水可能见顶，尽管9月陆续有钢厂检修计划出现，但因今年粗钢平控政策各地区钢厂指标差异较大，且由于建材亏损更大，计划降低建材产量来实现平控要求的企业偏多，短期对铁水产量影响有限。昨日铁矿港口现货成交继续回落，远期美元货成交也有明显下滑，目前PB粉落地亏损小幅走扩，显示近期国外需求相对强于国内。综合而言，当前铁矿市场供需双增，短期高铁水对铁矿需求仍有支撑，叠加宏观政策利好刺激及国庆节前原料补库预期，矿价走势延续偏强震荡运行。二、消息及数据 1.本周，唐山主流样本钢厂平均铁水不含税成本为2715元/吨，平均钢坯含税成本3547元/吨，周环比下调52元/吨，与9月6日当前普方坯出厂价格3570元/吨相比，钢厂平均盈利23元/吨，周环比增加112元/吨。 2.9月6日Mysteel统计新口径114家钢厂进口烧结粉总库存2418.58万吨，环比上期增41.32万吨。烧结粉总日耗110.19万吨，降4.54万吨。库存消费比21.95，增1.23。原口径64家钢厂进口烧结粉总库存966.2万吨，增58.86万吨。烧结粉总日耗54.38万吨，降2.51万吨。烧结矿中平均使用进口矿配比82.19%，降0.86个百分点。钢厂不含税平均铁水成本2736元/吨，增10元/吨。此外，新口径114家钢厂剔除长期停产样本后不含税铁水成本2801元/吨.增3元/吨。 3.巴西铁矿石生产商淡水河谷（VALE）表示，预计于明年开始在中东国家建设“大型枢纽”（mega hub），为钢铁行业生产低碳铁矿石产品。首个枢纽将于2027年投入运营。去年，淡水河谷曾宣布在沙特阿拉伯、阿联酋以及阿曼建设工厂的计划，并称生产的产品将包括铁矿石热压铁块（hot iron ore briquette）。淡水河谷预计将在这些枢纽建设和运营铁矿石选矿和压块厂，而所需的物流设施将由其当地的合作伙伴负责搭建。 4.乌克兰钢铁巨头Metinvest旗下的Northern Mining and Processing Plant公司每年可处理3050万吨铁矿石，生产铁含量为65.8%的精粉。但为了在新时代继续保持其在铁矿石市场的竞争力，该公司开始致力于提升精矿的品位。为了实现这一目标，Northern Mining改进了其1号选矿厂的技术链，使该选厂能够从Pervomaisky露天矿中生产铁含量为68%的铁精矿。得益于该项目，Northern Mining提高了造球精粉品位，并获得了进入新市场销售铁矿石的机会。 5.9月6日铁矿石远期现货市场整体交投氛围尚可，但多集中在一级市场方面。平台上有一笔9月底跨月装期的纽曼粉以62.3%计价119.05成交，10月到港的卡粉以65%计价129.40成交、10月中上装期的BRBF以62%计价121.9成交；另外矿山私下招标方面有纽曼块和SFGB。二级市场贸易商报盘积极性尚可，多数以MNPJ资源为主，买家方面多关注折扣品和低品货物。双焦双焦一、市场点评铁水日均产量继续增加，维持高位，叠加国庆节前补库，双焦终端需求较好。洗煤厂开工和产量有所增加，焦化厂整体开工和产量继继续小幅增加，焦煤库存继续下降，焦化厂焦炭库存继续增加，港口库存下降，整体供需仍偏强。综合而言，双焦经历2020、2021年的供需短缺之后，供给端逐步恢复，而需求表现一般，后市大概率较长期处于供需过剩格局。上半年钢材出口较好，支撑需求，铁水产量维持高位，双焦偏强运行，钢厂利润被焦炭和铁矿不断挤压，利润率逐步下降，关注后市钢厂利润率走势或平控政策，铁水产量决定市场走势。二、消息与数据 1. 美元指数持续走强，带动人民币对美元汇率持续走低。9月6日，人民币对美元即期汇率开盘跌破7.31关口，随后进一步跌破7.32，截至发稿盘中最低至7.3248，刷新去年11月初以来的盘中新低，随后，人民币对美元即期汇率又收复7.32关口。更多反映国际投资者预期的离岸人民币对美元汇率同样跌破7.32关口，盘中最低至7.3277，较前一交易日下跌超过200点。 2.淮北矿业：面对焦煤长协价格下跌，公司积极采取应对策略，深挖内潜，一是加强生产管理，稳产保质；二是强化过程管控，降低运营成本；三是持续加大安全生产及智能化建设方面投入，对公司安全生产、减员提效、改善作业环境、降低职工劳动强度等方面有重要积极影响，降本增效将逐步体现。下半年，公司将继续强化经营管控力度，努力提升公司经营业绩。 3.山东能源监管办：今年以来，山东能源监管办把电煤中长期合同履约监管作为做好能源保供工作的重中之重，1-7月，省内煤炭企业年累计履约率超过100%，较去年同期提高了2.07个百分点。 4.新华社：9月6日中共中央、国务院发布关于进一步加强矿山安全生产工作的意见，意见提出，严格灾害严重煤矿安全准入。停止新建产能低于90万吨/年的煤与瓦斯突出、冲击地压、水文地质类型极复杂的煤矿。实施非煤矿山整合重组。鼓励大型矿山企业兼并重组和整合技改中小型非煤矿山企业。加快矿山升级改造。推动中小型矿山机械化升级改造和大型矿山自动化、智能化升级改造，加快灾害严重、高海拔等矿山智能化建设，打造一批自动化、智能化标杆矿山。 5.Mysteel煤焦：6日山西省应急管理厅发布《关于确认山西古交煤焦集团平定窑煤业有限公司等20座煤矿为安全生产标准化管理体系二级达标煤矿》的通知，太原古交市山西古交煤焦集团平定窑煤业与山西煤炭运销集团古交福昌煤业有限公司两座煤矿确认为安全生产标准化管理体系二级达标煤矿，但目前两座煤矿均处于停产状态。据调研，当地前期15座停产煤矿本周部分开始复产，该通知或将加快古交市停产煤矿复产进度。铜铜 2023.09.7 一、市场观点宏观环境和几周前有点不同，几周前大家是觉得政策只有喇叭，不信政策会发力，这是个很大的预期差，所以我们坚定看多，现在大家应该都相信政策会出台到经济好转为止，价格也涨了一波，那么政策层面的预期差我觉得没什么好交易了，后面需要看到实际需求好转才能继续上涨，甚至需求不及预期还会有波调整，我倾向于可能会是小调整，然后会是继续做多的买点，现在没必要高位去追了。二、消息与数据 1、【2023年9月电解铜全国预计产量及累计量】调研国内50家电解铜冶炼企业，涉及精炼产能1322万吨（含2023年新增产能），样本覆盖率96.7%。调研数据显示：2023年9月全国预计电解铜实际产量98.86万吨，环比减少0.41%，同比增加10.71%。2023年1-9月国内电解铜预计产量累计853.19万吨，同比增加7.98%。（Mysteel） 2、【2023年8月国内精铜杆产量环比增加2.17%（新样本口径）】据调研国内61家精铜杆样本企业，总涉及产能1414.5万吨，2023年8月国内精铜杆产量为79.54万吨，环比增加2.17%；2023年8月国内精铜杆产能利用率为66.21% ，环比提升1.41%，同比下降2.29%。据调研样本企业生产计划，9月精铜杆产量为82.46万吨，环比增加3.67%；9月精铜杆企业产能利用率为70.93%，环比提升4.72%，同比下降0.14% 。（Mysteel） 3、【2023年8月国内电解铜箔总产量环比增加3.3%】据调研国内21家电解铜箔企业，总涉及产能87.5万吨，数据显示2023年8月国内电解铜箔总产量为6.14万吨，环比增加3.3%，同比增加15.73%，产能利用率为84.23%。（Mysteel） 4、【2023年8月国内精铜杆产量环比增加1.79%（旧样本口径）】据调研国内57家精铜杆样本企业，总涉及产能1374.5万吨，2023年8月国内精铜杆产量为77.92万吨，环比增加1.79%，同比减少0.41%；2023年8月国内精铜杆产能利用率为66.75%，环比提升1.17%，同比下降1.50%。据调研样本企业生产计划，9月精铜杆产量为81.01万吨，环比增加3.97%，同比增加0.96%；9月精铜杆企业产能利用率为71.71%，环比提升4.96%，同比提升0.96%。（Mysteel）铝铝 2023.9.7 一、市场观点原料端氧化铝和煤价小幅上行，电解铝的成本上行，铝价小幅上行，目前理论利润约3600，云南省电解铝总复产产能预计180万吨，复产基本结束。需求端，地产、基建预期偏弱，光伏、新能源汽车表现良好。海外需求表现偏弱，欧美制造业持续萎缩，地产表现偏弱。铝库存环比增加2至47.7万吨，仍处同期低位，整体铝元素累库2.8万吨。供需平衡来看，随着云南复产产能的投放，三季度末有小幅累库预期，云南复产基本结束，库存开始累库，但仍处于同期低位。国内利好政策频出让市场对于需求向好报有期待，现在仍处于交易需求向好预期的阶段，从基本面来看，逢低做多。二、消息面 1.【中国铝业贵州第二铝矿燕龙林歹矿区开采建设项目获批】中国铝业股份有限公司贵州第二铝矿燕龙林歹矿区开采建设项目符合国家产业政策，依据《行政许可法》《企业投资项目核准和备案管理办法》，同意实施该项目。项目建设矿山规模35万吨/年。（贵州省发展和改革委员会）锌锌 2023.9.7 一、市场观点供给端，矿端供给宽松，冶炼厂原料充足，当前价格及TC条件下，冶炼利润仍存，产量预计继续释放。需求端，国内下游开工环比持平，受政策预期刺激，需求仍有韧性，国内政策底已现。海外方面，高利率背景下欧美制造业仍有压力。锌库存+0.44至7.05万吨，处于历史同期低位。矿端渐宽，冶炼利润仍存，供给端预计继续释放。库存转累库，沪锌价格承压。国内政策利好让市场对于需求向好的预期仍存，同时锌库存处于同期低位，对沪锌价格形成支撑，本周库存转小幅累库。中期来看，观点仍维持逢高空的思路，由于国内库存水平仍然处于同期低位，对锌价形成支撑，关注跨期正套的机会。二、消息面 1.【锌锭少量到港保税区进口增多致库存减少】上海金属网讯：截止9月2日当周，上海保税区精炼锌库存约0.4万吨，较前周减少0.5万吨。（SHMET） 2.【LME锌注销占比明显拉升注册仓单出现回落】LME公布的数据显示，LME锌注销仓单现八连增，目前升至60825吨，注销占比快速攀升至40.13%。注册仓单最近呈现下降姿态，目前落至90750吨。近几个月LME锌库存时不时就会出现大幅交仓一幕，暗示海外需求疲弱，不过最近库存略有回落，且注册仓单也出现下滑，另外注销占比大幅攀升，短期库存大概率难以继续累积。（文华财经）镍镍 2023.9.07 一、市场点评基本面方面，印尼能矿部最新会议指出RKAB 审核最迟要在送审之后的30个工作日给出评估，拒绝或者批准，镍矿紧张或有缓解，但具体执行仍待观察，目前镍矿情况依旧较为紧张推升NPI成本，导致高冰镍生产意愿降低，因此MHP近期成交系数出现上涨，硫酸镍利润下滑，硫酸镍价格出现上涨。电镍产量及交割品不断增加，9月全国精炼镍生产企业排产23300吨，环比增加2.76%，同比增加50.74%，镍现货升水持续下调。9月不锈钢300系排产预期环比降0.66%，乘联会预估8月新能源乘用车厂商批发销量80万辆，同比增长27%，环比增长9%，而三元前驱体9月订单不佳，龙头企业计划减产。总体来看，镍元素整体供给增加，交割品扩容，二级镍及一级镍均有大量产能预期释放，镍矿最新程序要在30个工作日内给出评估，镍矿紧张情绪稍有缓解，但具体落地情况仍待观察，镍价高位下跌。二、消息与数据 1、印尼能源和矿产资源部关于 RKAB 的法规草案举行公众咨询活动。会议就RKAB的准备、提交、评审、实现和变更程序及行政处罚作出说明。其中指出，将RKAB分为两种，勘探活动阶段的RKAB一年一审批，而对于生产活动阶段的RKAB是三年一审批；RKAB的审核最迟要在送审之后的30个工作日给出评估，拒绝或者批准；若申请被驳回，MAME作为合同协议延续的 IUP/IUPK/IUPK持有人最多可重新提交一次 RKAB申请。据Mysteel调研了解，目前政府会议刚结束，具体法案落地及执行情况还有待观察；同时，新的配额审批更为严格导致发放速度缓慢，镍工厂仍在等待市场何时能够恢复正常运转。（Mysteel） 2、 IMIP表示出于特殊规格考虑从菲律宾进口镍矿以满足生产印尼莫罗瓦利工业园 (IMIP) 首席执行官 Alexander Barus 就从国外（尤其是菲律宾）进口镍矿石的加工和精炼设施公司（冶炼厂）的存在发表了自己的看法。据他介绍，印尼用于冶炼厂的品位为1.7%的镍矿石库存已经不多了。同时，多家镍冶炼厂也必须确保运营的连续性。（Mysteel） 3、卫星监测：8月份全球镍冶炼活动反弹至47.3 据外媒报道，周二公布的金属加工厂卫星监测数据显示，8月份全球镍冶炼活动分散指数从7月的40.0反弹至47.3，结束了连续八个月的月度下滑。8月份镍生铁(NPI)指数上升9.9点，至平均52.3点，但截至8月底，中国的生产活动已大幅回落，监测到的28家NPI企业中有一半处于闲置状态。（上海金属网）不锈钢不锈钢 2023.09.07 一、市场点评镍铁最新成交价1200元/镍，不锈钢成本上涨，但最新印尼能矿部表示RKAB审批会在30个工作日内完成，落地情况仍需观察，但紧张情绪稍有缓解；产量方面，预计9月国内300系排产170.50万吨，环比减0.66%，同比增加30.4%，印尼8月预计产量34万吨，环比增加21.4%，同比减少18.3%。主流市场不锈钢社会总库存104.4万吨，周环比上升3.41%，其中300系环比上涨2.37%。宏观利好不断市场对旺季需求有预期，印尼镍矿审批最终影响仍待观察，不锈钢震荡思路对待。二、消息与数据 1、【不锈钢-冷轧产量】据Mysteel调研，2023年8月国内34家不锈钢冷轧产量合计131.62万吨，环比增加3.83%，同比增加20.41%。8月国内34家不锈钢钢厂产能利用率为77.2%，环比增加2.82%。【不锈钢-冷轧排产量】据Mysteel调研，2023年9月国内34家冷轧不锈钢厂冷轧排产预计为133.96万吨，预计环比增加1.78%，预计同比增加13.51%。（Mysteel） 2、 9月6日，青山限价通知有所更新 9月6日，青山限价通知有所更新，不锈钢304宏旺冷轧卷价不低于15400，平板不低于15350，304甬金冷轧卷价不低于15500，304热轧卷价不低于15100，平板不低于15050，各渠道公司统一执行。（单位：元/吨）（Mysteel）混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货2023-09-07

Mysteel：中国出口部门：压力之下的韧性

中国出口竞争力持续增长。虽然市场担心越南、印度等新兴经济体或对中国出口产业链造成替代冲击，但中国作为成熟的“世界工厂”，具备稳定的政治局势、完整的供应链体系和较强的承接能力：新兴经济体达到世界工厂的标准仍有差距。此外，美国联邦基金利率目标区间已上涨至5.25%-5.5%，为2001年以来最高水平。市场普遍认为再次加息的空间较为有限，未来加息对全球经济的扰动或有减弱，中国商品出口面临的下行压力减缓。【正文】一、中国商品出口同比增速虽放缓，但绝对量仍处高位中国商品出口同比增速虽放缓，但从绝对量上来看仍处高位。2022年，中国商品出口规模创下新高，达到3.6万亿美元，这是在2021年基础上（2021年出口金额为3.3万亿，同比2020年增长28.1%）实现的新突破。2023年1-7月，中国商品出口总值为1.9万亿美元，同比去年下降5.7%，但较2021年相比则上涨8%。因此，高基数效应拖累今年中国商品出口增速。二、中国对发展中国家出口的高增一定程度上对冲了对发达国家出口的下滑自2018年中美贸易纠纷以来，美国以关税作为抑制进口中国商品的重要手段。在对美国出口承压的同时，新兴市场的需求保持增长，一定程度上对冲了中国对发达经济体出口的下滑。海关总署数据显示2023年1-7月中国商品出口总值较去年同期下降5.7%，仅对俄罗斯和新加坡的出口金额同比增长，其中中国出口俄罗斯商品金额同比大增72.5%。鉴于2023年中国出口俄罗斯商品仅占中国商品出口总金额的3.2%，俄罗斯对于中国商品出口增长的带动仍需时间推动。中国与“一带一路”沿线国家互联互通效益日渐显著。2023年，中国对主要发达国家的商品出口占出口金额总值的比重下降至44.1%;而中国对发展中国家（以“一带一路”为主）的出口占出口金额总值的比重提升至38.1%；同时，对非洲等新兴市场的出口总值也自2019年起逐步提升。12个月移动平均来看，中国向东盟每月的发货量已达0.6万亿美元，使得东盟取代欧美成为中国第一商品出口国。中国对发展中国家出口的高增一定程度上对冲了对发达国家出口的下滑。三、中高端制造业商品轮动更能体现对出口的支撑分析中将出口商品分为四类：劳动密集型产品（泛指低端制造业）、机电与高新技术产品（泛指中高端制造业）、金属和化工制品和其他。其中机电和高新技术产品出口金额占商品出口总值的比重最高，充分体现不同商品类比轮动对出口的支撑。 2021年由于中国经济发展和疫情防控保持全球领先地位，且全球经济处于复苏态势，再加上新兴经济体因疫情扰动导致生产恢复受阻：中国商品出口总值同比增长28%，各类商品出口均同比上涨。其中防疫设施（第十八类：医疗或外科用仪器及设备等）出口大幅增加（同比上涨22%，创历史新高），有力支持了全球抗疫。 2022年全球防疫进入常态化，防疫类产品全球市场需求大幅下降：防疫设施同比下降26.1%。但机械设备和汽车出口金额逆势上涨，导致2022年机电与高新技术产品出口金额仍同比上涨3.4%。值得注意的是，汽车出口从2021年起持续保持高增长。即使在2023年1-7月机械设备累计同比转负的情况下，汽车出口高增导致机电与高新技术产品出口金额仅同比下降3.2%，低于1-7月商品出口总值同比下降5.7%的降幅。四、中国制造业产业链的广度和深度给予中国商品出口较强韧性中国产业“脱钩挂链”风险累积，但得益于中国制造业产业链的广度和深度，我们认为中国商品出口依然具有较强的韧性。中国作为世界唯一拥有联合国产业分类中全部工业门类的国家，制造业产业体系完善，从而形成一批产品集中生产、配套设施完善的产业集群。而产业集群的规模体量优势和低生产成本也导致中国出口竞争力持续增长，对世界制造业产业链的影响不断增强：2022年中国商品出口总值位列世界第一。作为成熟的“世界工厂”，需要具备稳定的政治局势、完整的供应链体系和较强的承接能力。虽然市场担心越南、印度等新兴经济体或对中国出口产业链造成替代冲击，但达到世界工厂的标准，新兴经济体尚有距离。以越南为例，越南为吸引外资在政策端大幅调整（下调企业税率，“两免四减半”等政策红利）。2008年三星在越南北宁省投资建厂，经过十几年的发展目前越南三星工厂产值占三星集团总产值的30%。但同样也占越南GDP的25%以上，表明越南自身的承接力有限，中国“世界工厂”地位难被撼动。此外，2022年3月，美联储开启新一轮的加息周期，全球经济增速承压：全球制造业PMI连续12个月处于荣枯线以下，海外消费动能放缓导致中国商品出口面临下行压力。截至7月27日，美联储在6个月内连续加息11次，累计幅度达到525个基点，美国联邦基金利率目标区间上涨至5.25%-5.5%，为2001年以来最高水平。市场普遍认为再次加息的空间较为有限，未来加息对全球经济的扰动或有减弱，美国经济软着陆的可能性加大，中国商品出口面临的下行压力或将减缓。 Mysteel黑色产业研究服务部原创

我的钢铁网2023-09-06

【专题报告】A股最大的驱动因子

自主可控，加速中国的产业升级，与其去买越南、墨西哥的资产，不如来买A股。如果对中国很有信心，那么国内经济处在周期底部也可以解读为利多，因为此时估值非常低，而经济总有周期，现在是潜龙在渊，过几年就会飞龙在天，现在正好给出了千载难逢的低估值布局期。如果对中国很有信心，国内政策保持定力也可以解读为利多，因为保持定力意味着我们高层决心要摆脱已经走到尾声的地产、基建的发展模式，决心要走高质量发展之路，这意味着我们的上市企业的质量和竞争力乃至估值水平未来都会提振。这种信心，本质上是国民对我们这个国家和民族发展前景，对我们制度体系的信心，这个信心因子是能够凌驾于我们常说的中美关系、美债利率、国内经济、国内政策以及一些公司微观基本面之上的，这可能是A股最大的因子。而这个信心在过去几年因为种种原因，或直接或间接的受到了损害。要想提振这个信心，靠降印花税和限制股权融资等缓解股市供需矛盾的举措是不够的，这些只能保证股市见底，不足以让其大涨。需要有重大科技突破或者东南沿海地缘问题的重大突破，才能够极大提振市场信心，才能让源源不断不断的场外资金怀揣对国家发展前景的乐观信心加速入场。所以华为突破封锁这个事，我认为意义非常重大，利好的绝不仅仅是几个华为产业链上下游的企业，如果能多来几个类似的事件，整个市场会开始讲起全新的做多中国的宏大叙事。宏观组：赵旭初 Z0019141 混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货2023-09-05

Mysteel参考丨2023年广东市场水产饲料养殖调研报告

历史高位，主要用印度、厄瓜多尔、南非、越南、泰国、墨西哥、智利等国家鱼粉进行替代，也会添加鸡肉粉作为补充。普水料配方主要有蛋白类添加占比约50%，如豆粕、菜粕、葵粕及能量类饲料占比20-30%，如玉米、小麦、高粱、大麦等大料配方，剩余由面粉，小料，添加剂等填充。且据调研企业综合反馈，豆菜合理价差在豆菜价差400-900元/吨区间，超过600元/吨多会根据期现结合考虑菜粕性价比，从而结合自身产品使用习惯及配方经验选择替代。三、下游合理补库豆粕菜粕，鱼粉库存各家不一目前水产饲料原料库存多维持正常天数，植物蛋白方面，基差点价、一口价现货采购模式均有。其中正常情况下豆粕平均库存天数在20多天，菜粕平均库存天数在10来天，而目前豆粕菜粕价格高位下多维持随采随用策略，保持企业安全库存即可。动物蛋白方面，主要原料鱼粉由于目前价格高位，下游饲料企业情况多有不同，部分企业前期预判下提前采购较久库存，部分企业库存偏低，调研企业平均库存天数多在2个月左右，采购方式主要是提前采购备货，加上滚动补库为主。表2：2023年水产饲料原料库存情况（单位：万吨）数据来源：我的钢铁网四、饲料原料及成品价格上涨，致使水产养殖成本增加近期国内如新希望，海大，通威，安佑大北农等大部分饲料企业均发布饲料涨价函，其中水产饲料涨价100-1000元/吨不等，涨价幅度明显。主要是受玉米、豆粕、鱼粉等原料成本上涨，其中鱼粉价格突破历史高位主要受秘鲁2023年上半年捕捞暂停影响，6月初秘鲁官方公布A季配额为109.1万吨，此配额数量处于往年低位，叠加秘鲁公布之后迟迟未开捕，提振国内鱼粉市场心态。秘鲁鱼粉价格大涨且供应较缺下，下游多寻求替代，同样带动其它国家及国产鱼粉价格，短期来看秘鲁鱼粉价格高位，国产鱼粉价格亦居高不下。图1：2023年广州港超级鱼粉市场价格（单位：元/吨）数据来源：钢联数据据企业调研反馈，水产养殖成本主要由饲料、种苗、动保、塘租、人工、水电、技术等方面组成，今年饲料价格持续上调，塘租成本也随之上调至6000-8000元，导致今年水产养殖成本压力较大，未来或有一定下降空间，据养殖企业调研来看，珠海区域未来塘租或下降至4000元左右，部分养殖户动保方面投入力度不尽相同，养殖成本及效益也会跟随调整，整体水产养殖成本明显增加，养殖利润进一步缩减。五、虾类养殖成功率较高，普水多数转养虾类特水养殖该养殖场目前存活率在80%，如果是湛江及海南区域车运方式输运存活率可达90%，珠三角区域会通过下降打包密度从而提升存活率，该区域整体存活率在70%以上就算良好。且2023年上半年虾同比增产50%-60%之间，主要是鱼类养殖效益较差，很多转养虾的养殖户及虾效益较好，养殖户增加明显，销量表现良好，但市场供应端竞争压力依旧较大，可选择性品牌也较多。养殖成功率方面：第一是菌种生产质量要好，活力要好且不携带病毒，第二是管理过程中是否盖膜，不盖膜容易从各个渠道来源被传染及传播病菌影响成功率。第三是天气原因，稳定温度是成功率的较大方面，第四是饲料品质方面，其中对黄曲霉素的指标有一定要求。第五是动保技术及是否由经验老道的师傅进行养殖。六、普水料下游养殖预计悲观，特水料后市心态不一据企业调研反馈，普水料方面，饲料原料价格上涨幅度高于成品饲料价格，且下游养殖效益偏弱，将导致今年整体投苗积极性不佳，由于普水养殖处于亏损，较多养殖户转养特水品，调研企业基本都认为普水料产量将明显下降。特水料方面，饲料企业后市心态不一，部分企业认为由于普水转特水养殖生态的转变，会一定程度上加剧特水养殖供应端的竞争激烈程度，且多数品种处于亏损状态下，饲料养殖行业压力逐渐显现。但从虾类养殖企业调研来看，上半年利润空间较大，虽然目前虾产品价格低迷，但随着价格持续低位，未来将淘汰一部分养殖户及塘租下降，供应端未来只有温度适宜的广东区域具备规模养殖条件，竞争压力缓解下市场价格预计会有反弹空间，对于下半年虾类养殖存有信心且目前企业仍在扩产种苗场。

我的钢铁网2023-09-01

USDA：截至8月24日当周美国棉花出口销售报告

23.4 孟加拉国 10.0 3.5 越南 7.3 15.5 印度尼西亚 6.7 3.0 巴基斯坦 6.3 11.0 18.5 秘鲁 6.2 1.7 土耳其 3.4 10.4 泰国 2.6 0.2 中国台湾 0.5 1.9 比利时 0.4 墨西哥 0.1 13.2 厄瓜多尔 * 0.2 危地马拉 * 4.5 韩国 * 0.1 洪都拉斯 * 3.0 印度 -0.1 澳门 -0.3 日本 -0.6 1.8 中国大陆 -0.8 133.8 菲律宾 -3.7 尼加拉瓜 1.1 马来西亚 0.9 萨尔瓦多 0.7 巴西 0.1 合计 61.4 11.0 214.1 （单位千吨，*代表数值小于0.05）

Elaine2023-08-31

USDA：截至8月24日当周美国豆粕出口销售报告

2.0 14.7 西班牙 10.0 越南 6.0 11.5 0.3 印度尼西亚 3.4 -3.1 3.6 缅甸 3.0 2.4 哥伦比亚 1.2 6.0 34.1 洪都拉斯 1.0 17.2 17.3 马来西亚 1.0 0.3 菲律宾 0.9 2.0 5.2 中国香港 0.4 0.1 阿曼 0.3 奥帕克群岛 0.3 0.3 日本 0.2 0.7 牙买加 0.2 2.2 斯里兰卡 0.1 1.0 3.8 新加坡 * 0.3 厄瓜多尔 -0.7 比利时 -0.9 摩洛哥 -1.5 21.5 哥斯达黎加 -2.5 8.9 多米尼加 -2.9 22.6 萨尔瓦多 -5.2 11.9 危地马拉 -14.6 9.0 爱尔兰 -60.0 60.0 未知地区 205.0 巴拿马 14.1 泰国 3.0 特立尼达和多巴哥 1.5 卡塔尔 0.4 荷兰 0.1 科威特 * 合计 61.7 324.9 227.8 （单位千吨，*代表数值小于0.05）

Elaine2023-08-31

USDA：截至8月24日当周美国大豆出口销售报告

2.5 105.9 哥伦比亚 4.5 越南 1.7 2.4 7.3 哥斯达黎加 1.4 17.3 中国台湾 0.3 30.5 6.5 印度尼西亚 0.3 10.0 9.3 日本 0.1 50.0 27.7 马来西亚 0.1 3.1 1.5 埃及 -0.8 54.2 墨西哥 -55.7 184.4 87.5 未知地区 -108.0 399.4 加拿大 24.7 1.5 葡萄牙 21.5 巴拿马 5.3 尼泊尔 0.5 菲律宾 0.3 泰国 0.3 合计 -50.6 1123.8 319.7 （单位千吨，*代表数值小于0.05）

Elaine2023-08-31

USDA：截至8月24日当周美国玉米出口销售报告

国 0.7 0.3 中国大陆 0.1 越南 0.8 合计 71.7 991.8 663.4 （单位千吨，*代表数值小于0.05）

Elaine2023-08-31

USDA：截至8月24日当周美国小麦出口销售报告

利 5.0 中国台湾 1.2 7.8 越南 0.7 0.5 韩国 0.5 0.4 加拿大 0.3 0.4 中国香港 0.2 意大利 * 10.0 牙买加 * 22.0 摩洛哥 -0.1 19.9 哥斯达黎加 -0.2 6.8 海地 6.0 印度尼西亚 2.1 合计 329.1 15.0 353.9 （单位千吨，*代表数值小于0.05）

Elaine2023-08-31

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