来，海关总署限制进口部分未达标的泰国、越南糖浆及预混粉，国内糖浆、预混粉进口量开始下降。 果葡糖浆的替代性较高 当果葡糖浆与同等甜度和同等浓度的白糖价差在1500~2000元/吨的时候，果葡糖浆的替代性开始增强，价差高于2000元/吨后替代性较高。 目前，与广西柳州6030元/吨左右的白糖价格相比，F55果葡糖浆便宜2500元/吨左右，替代性较高。 图为白糖与淀粉糖价差（单位：元/吨） [国际市场情况] 供应过剩压力下降 根据美国农业部（USDA）的最新报告，全球食糖产量预计将从2024/2025年度的1.8075亿吨增长至2025/2026年度的1.8931亿吨，增长4.73%。 USDA预计2025/2026年度全球食糖总需求量将达到1.7792亿吨，高于2024/2025年度的1.7543亿吨，增长1.4%；预计国际食糖市场在2025/2026年度将面临1139.7万吨的供应过剩，而2024/2025年度为531.9万吨。 巴西主产区遭遇恶劣天气 巴西甘蔗行业协会（Unica）发布的数据显示，5月下半月巴西中南部地区压榨甘蔗4784.3万吨，同比增长5.47%；产糖295.1万吨，同比增长8.86%。2025/2026榨季截至6月1日，巴西中南部累计压榨甘蔗1.2476亿吨，同比下降11.85%；累计产糖695.4万吨，同比下降11.64%。 6月中下旬，巴西主产区遭遇恶劣天气。根据巴西气象预报与气候研究中心的数据，6月中下旬中南部地区的平均降水量比历史平均水平高出38.6%。降雨影响了巴西2025/2026榨季的压榨进度。 巴西Copersucar公司总裁6月中旬表示，由于种植面积和投资增加，预计巴西中南部地区2025/2026年度糖产量在4000万~4100万吨。 巴西对外贸易秘书处公布的出口数据显示，巴西6月第一周出口糖78.3万吨，日均出口量为15.7万吨，同比减少2%。 6月25日，巴西国家石油政策委员会批准将强制性无水乙醇掺混率从27%提高到30%，并将普通柴油中生物柴油的混合比例从14%提高到15%。该措施将于8月1日生效。 根据1吨甘蔗可产134公斤糖测算，2025/2026榨季巴西中南部糖厂生产无水乙醇与含水乙醇的比例为2比3，因此，提高3%的无水乙醇掺混率，原糖产量会减少65万吨左右。 2025/2026榨季初期，生产原糖的利润较高，但随着糖价持续走低和全球能源价格不断走高，生产燃料乙醇的利润也随之高涨，生产原糖的巴西糖厂预计将减少。 印度产量预期增长 印度全国糖厂合作联合会预计，2025/2026榨季印度糖产量将强劲复苏，总产量或达到3500万吨。此外，印度政府提高最低甘蔗收购价，有助于提高农民种植甘蔗的积极性。 Datagro咨询公司预计，2025/2026年度印度糖产量将从2600万吨增长到3160万吨。 泰国产能逐步恢复 6月中旬，根据当地媒体报道，泰国内阁已批准一项总额为51.75亿泰铢（约合1.58亿美元）的预算拨款，用于支持甘蔗种植户收割新鲜甘蔗，以减少空气污染。预计2024/2025榨季泰国甘蔗种植面积有所回升。 Datagro咨询公司表示，良好的天气有利于白糖生产，2025/2026榨季泰国糖产量有望继续增长，预计从1005万吨增加到1118万吨。 空头格局并未扭转 因国际糖价大幅下跌，甜菜种植收益偏低，市场预计欧盟甜菜种植面积将明显下滑。法国农业部预计该国甜菜种植面积同比下降5%，或低于40万公顷。德国国家统计局发布的数据显示，德国甜菜种植面积同比下降6.6%。 乌克兰糖业联盟负责人表示，今年将削减糖用甜菜种植面积16%，糖产量和出口量都会大幅下降。预计乌克兰今年糖产量将降至150万吨，去年为180万吨；出口量将大幅下降至18万吨，2024年为74.6万吨。 巴基斯坦糖业年报预计，巴基斯坦2024/2025年度糖产量将达到680万吨,同比增长3%；消费量为660万吨。近期，巴基斯坦国内供应略显紧张，因前一年度出口了70万吨，导致其国内库存不足。 7月21日，ICE原糖10月合约重挫2.68%，收报16.37美分/磅，创近一个月最大单日跌幅，近月合约普遍下跌0.25~0.45美分/磅，反映出市场持续担忧供应过剩。CFTC数据显示，投机基金虽然连续两周削减净空头持仓，但短期空头格局并未扭转。 [总结] 国际市场方面，2025/2026榨季印度和泰国糖产量有望大幅增长、巴西糖厂将维持高制糖比等因素将继续压制国际糖价。 下半年国际市场有两个核心因素需要重点关注：一是2025/2026年度巴西糖产量能否维持高位。二是印度糖产量恢复情况，近几年印度甘蔗种植效率持续走低，或限制糖产量增长。 国内市场方面，总体供需格局偏宽松。2024/2025榨季糖产量预计为1116万吨，进口量预计为500万吨，消费量预计为1580万吨。在进口政策没有发生太大变化的前提下，6—9月食糖进口量有望达到250万吨，四季度还存在约150万吨的需求缺口。因此，下半年的进口节奏将决定糖价走向，在进口量没有达到预期的情况下，国内糖价大概率震荡走强。 来源：期货日报网lg...
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