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恒力期货能化日报20250530

间东南亚雨水充沛，除部分区域外，泰国、越南等主产区降雨高于往年，今年主产区整体天气条件无太大异常，原料供应自然环比增长，近期东南亚雨水集中属季节性现象，对割胶工作有一定影响但整体符合预期。市场预期随着季节性割季到来，泰国原料价格有望继续回落，且国内外价格倒挂问题或通过原料补跌修复，演绎后期供增需弱预期。今日的大跌主要还是来自于情绪方面。一是受到中泰橡胶零关税协商：中泰两国政府代表共同交换愿景，规划推动中国对橡胶进口零关税措施，并制定减少国际贸易壁垒的路径。（实际上该消息早在本周一就初步达成，且由于协定中只开放湄公河为免税通道（湄公河运量有限，且成本偏高），对进口影响实则有限）。二是由于上期所修改延伸仓单交易业务规定，加强对“开展或者协助开展虚假贸易”“通过天然橡胶延伸仓单交易业务实施违反国家法律法规行为” 等违规情形打击，空头借势增仓。需要注意的是，20 号胶仓单问题并未解决，在今天注销完 1 万吨后，目前库区内只剩下 2 万吨左右，泰混今日报价13800元/吨，和盘面接近平水，非标套利通道关闭。目前追空盈亏比有限，RU2509 需要关注 13500 能否形成有效支撑. 策略建议：15000附近逢高空风险提示：宏观情绪变化

恒力期货05-30 09:10

种下新季希望期待好事“花生”

美国、印度、埃塞俄比亚、缅甸、阿根廷、越南等国。其中，来自苏丹和塞内加尔的进口量较大，占比在50%左右。当前我国进口花生数量下滑，主要原因是国内外价格倒挂严重，导致进口商利润较低甚至亏损，令其进口积极性受挫。据烟台欧果花生油股份有限公司总经理王少彬介绍，山东省几乎每个县市都有花生加工与压榨企业，花生需求十分旺盛，这也是山东省沿海港口近年来花生进口量较大的主要原因之一。目前，山东省花生压榨企业的原料采购转向了国产花生，主要来源地是当地及东北地区，部分河南产花生也会流向山东省。调研中记者发现，山东省拥有各类花生及其制品知名品牌，在油料花生米采购、花生油销售等市场定价方面有较大话语权。王少彬认为，虽然进口花生缺失是暂时的现象，但当前仍未出现进口量大幅增加的迹象。预计未来，在市场需求维持平稳的情况下，国内花生市场供需关系将悄然发生变化。另据记者了解，我国花生进口数量减少主要体现在花生米方面，对花生油的进口则较为稳定。 [花生蛋白的市场发展空间较大] 在为期一周的调研中，记者先后走访了乳山市金果食品股份有限公司、烟台欧果花生油股份有限公司、青岛胶平食品有限公司、山东金胜粮油集团、山东玉皇粮油食品有限公司、费县中粮油脂工业有限公司、山东春雷花生有限公司、万纬青岛前湾港冷链园区等企业。所到之处，花生及其制品品类丰富，可以较好地满足国内市场的多元化、个性化及高端化需求。综合分析调研情况，记者发现，目前陈花生市场库存较低，其中，农民手中花生数量较少，中间贸易商拥有大部分库存，压榨企业油料米库存比去年同期略降。与此同时，除高端花生油市场保持刚性需求之外，其他花生及其制品的需求表现一般。 “花生蛋白的市场发展空间较大，目前我们公司生产的花生蛋白以出口为主。”据王少彬介绍，近年来，山东省各类花生企业发展步伐加快，一定程度上利于花生需求的增长。花生下游产品精细化、附加值高的发展态势良好，长期将为需求、价格等带来利好支持。截至目前，河南、山东春花生种植已基本结束，两地蒜茬花生种植即将大面积展开，由于天气干旱，河南多地冬小麦提前收获，预计当地麦茬花生的种植时间将提前。 5月以来，国内统货花生米收购价格出现了稳中有升的运行态势。河南正阳县花生贸易商李杰告诉记者，除东北地区之外，当前我国最重要的花生产区——河南、山东两省基层花生市场存货有限。近期，河南遭遇高温干旱天气，如5月19日河南多地气温达到了40 摄氏度以上。据记者了解，2024年11月以来，河南多地出现了连旱天气。随着旱情的持续发展，麦茬花生的种植及产量情况成为关注的焦点，部分市场主体已经开始收购并少量囤积花生，市场主体心态有所变化。无论是山东、河南还是东北地区，只要种植花生的性价比高，农民还是会选择扩种。如果未来河南等地天气转好，在麦茬花生顺利种植的情况下，预计我国新季花生种植总面积稳中有增，市场的新增供应料较为充足。从花生压榨企业等需求端分析，在终端产品销售放缓的情况下，以销定购将是主要的经营策略。因此，在一定时间内，花生压榨企业抬价收购油料米等的意愿不强。据记者了解，在我国花生需求市场，花生用于榨油的比例在50%以上，另有30%的需求来自食品行业。目前，花生油的需求难以有效增长。与此同时，花生油消费具有较强的可替代属性，受菜籽油、葵花油的价格影响较大。此外，花生果在食用方面也出现了量价齐降的现象。 “目前，全球油脂如豆油、棕榈油及豆粕、菜粕的市场供应较为充足，巴西等国大豆产量的持续增加主导着油料油脂市场走势。因此，尽管国内花生及其制品市场具有一定的独立性，但仍难以摆脱其他油料油脂的影响。”同舟国际贸易有限公司花生研究员高远告诉记者，我国乃至全球油料油脂供应呈宽松格局，特别是国内豆油、豆粕市场依然供大于求。因此，谨慎收购、严控成本、压低原料价格等管理策略将在企业经营中充分体现。在未来市场发展态势不明朗的情况下，花生产业链各市场主体心态存在较大差别，预计短期难以形成较为统一的预期。来源：期货日报网

期货日报网05-29 09:15

【农产品早评】红枣:库存压力仍存，新季驱动暂不明显

现货库存增0.06%；云南降1.5%；越南10#降8.7%；NR库存小计下降33.8%。中国浅色胶社会总库存为51.8万吨，环比降1.2%。其中老全乳胶环比降1.4%，3L环比降6.3%，RU库存小计下降0.3%。（隆众资讯） 2.机构消息：月底出货集中企业库存得以消化。据了解，多数企业开工表现稳定，个别半钢胎企业出货压力加大，叠加订单不足，月底存检修计划，在3-5天，个别全钢胎企业亦存检修计划，将对整体产能利用率形成拖拽。整体来看，企业产销压力不减，为减少库存压力，月底仍会有企业存停减产情况，另外，控产作用下，叠加月底出货集中，利于企业库存消化。（隆众资讯） 3.机构消息：越南前4个月天胶、混合胶合计出口量同比降5.9%。QinRex最新数据显示，2025年前4个月，越南出口天然橡胶合计16.8万吨，较去年的20.8万吨同比下降19%。其中，标胶出口9.3万吨，同比降29%，包括SVR10降49%至3万吨，SVR3L降3%至3.3万吨，SVRCV60降26%至1.7万吨；烟片胶出口1.7万吨，同比降6%；乳胶出口5.8万吨，同比降5%。（QinRex） 4.宏观消息：美国5月消费者信心指数为98。世界大型企业联合会周二公布的数据显示，美国5月消费者信心指数为98，预期为87.2，前值为86。（QinRex）生猪一.市场观点现货方面，昨日全国生猪全国均价为14.51元/kg，环比+0.07%；屠宰量为151160头，环比+2.55%；盘面上，昨日主力合约LH2509收盘报价13560元/吨，环比未变。供给端，目前集团出栏节奏较为稳定，体重控制得当，无集中供应情况出现，肥标差亦保持微幅度贴水而未加深，部分地区如四川，肥标差仍较强。需求端，宰量环比上行明显，端午节前备货目前看来表现尚可，短期需求有所增量。政策上，广东地区对二次育肥猪的检疫申报进行了规范，要求二育猪出栏时必须有购买时销售方出具的用途为“饲养”的检疫证明方能进行检疫，检疫合格后出具用途为“屠宰”的检疫证明；牧原宣布停止销售二育，即销售的商品猪用途只能是“屠宰”，无法出具“饲养”的检疫证明。总的来说，我们认为短期生猪市场处于供平需增的状态，现货目前止跌企稳，但后续市场仍预期有一轮下跌，重点关注本周均重变化，以及端午节后的消费回落情况。二.消息与数据 1.机构消息：端午备货开启，消费量级有一定回升，但整体供给节奏未见收紧，屠企收购难度不大。短期来看，北方多地屠企反馈宰量继续增加难度增强，对价格有一定转弱预期；南方端午消费仍有延续，可养殖主体整体出栏节奏偏快，价格再涨难度增强，或转稳观望。（涌益咨询） 2.机构消息：临近端午，终端消费有一定提量空间，从日度宰量监测数据来看，今日样本企业宰量较上周天增幅5.47%，各区域表现有一定差异化，北方增幅相对谨慎，多地屠企对端午备货增量谨慎，目前数据呈现增幅在1%-5%；南方部分有“肉粽”习俗区域较前期增幅在6%-7%。对于端午备货过后消费预期来看，整体市场预计节后消费量级或快速回落，预期降幅在10%左右。（涌益咨询） 3.机构消息：据上海钢联重点养殖企业样本数据显示，2025年5月28日重点养殖企业全国生猪日度出栏量为277723头，较昨日上涨3.69%，近期市场供强需弱格局较难改变，尤其大猪，缺乏利好支撑价格持续走高，预计价格仍小幅频繁震荡。(钢联农产品) 4.豆粕新闻：开机率较高！豆粕库存增速加快。　近期进口大豆迎来到港高峰，相关船期数据显示，预计5月进口大豆将达1300万吨，6月维持在1200 万吨，7月也将到950万吨。伴随着通关检疫速度加快，完成通关的进口大豆在运输至工厂用于压榨，大豆库存攀升至较高的水平。据国家粮油信息中心监测数据显示，截止5月23日全国主要油厂进口大豆库存617万吨，较2024年同期上升85万吨，较过去三年均值增加 114万吨;但随着工厂开机率攀升至较高水平后压榨大豆增多，大豆库存在连续第七周增长后出现下降。(豆粕论坛) 苹果苹果：山东产区主流成交价格稳定，客商采购积极不高，按需采购为主，存储商出货积极，销售意愿较高，高报价格的情况减少。进入销售淡季之后，行情以平稳为主；陕西冷库货源主流价格稳定，冷库余货不多，客商采购积极性下降，冷库成交量一般。冷库出货多为客商包装自有货源出库；新季苹果陆续进入套袋阶段，西部今年受到热干风影响，陕西以及山西吉县、甘肃庆阳坐果较差，存在较大幅度的减产预期，今年套袋有所推迟，现货基本面偏强，远月预期偏强，短期博弈加剧，波动较大，可考虑逢低买入，关注新季套袋情况和现货消费端的情况。红枣河北崔尔庄市场停车区到货8车，到货以成品为主，好货价格坚挺，下游客商按需采购；广东如意坊市场到货2车，市场主流价格暂稳，客商按需采购成交一般；受库存高位及短期需求走弱影响，今日盘面大幅下跌，现货价格处于相对低位，维持震荡筑底，过后新季天气将成为主要驱动，关注下游消费情况。纸浆纸浆：昨日国内针叶浆现货小幅下跌，银星6150元/吨（-50），俄针5320元/吨（-30）；阔叶浆现货稳定，金鱼4100元/吨（0）；针阔叶浆价差2050元/吨（-50），现货市场交投一般；白卡纸市场行情平稳，业者关注纸厂动态为主；生活用纸市场价格弱稳运行，业者情绪偏空为主；文化用纸市场观望整理，成交情况提升有限，预计短期文化用纸市场窄幅整理运行；鉴于需求改善不显著及行业淡季，盘面处于低位震荡，上方有一定压力，下方有成本支撑，关注纸厂补库和宏观变化。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货05-29 09:06

恒力期货能化日报20250528

4年仅31万吨)，且东南亚抢出口(泰国越南原料价格反弹)与国内需求疲弱形成分化，沪胶表现弱于外盘。供应端，泰国虽因多雨延缓开割，胶水仍有小幅上涨，但杯胶开始下跌。且越南、印尼及科特迪瓦产量逐步恢复，叠加缅甸、老挝免税胶涌入，国内供应宽松矛盾凸显。需求端，全钢胎/半钢胎产能利用率回升至65.09%和78.33%，但同比仍偏低，欧盟对华轮胎“双反”调査启动进一步压制出口预期，下游工厂按需采购，现货成交清淡。由于近月NR没有强制注销压力，多头可以择机选择转抛，NR主力通过注销仓单制造流动性紧张预期，推动盘面脱离基本面走强。这也造成了更贴近于基本面的RU09反弹更弱。本质上是多头也在等6月泰国开割后的上量情况，尽管市场目前普遍认为橡胶中期偏弱，但一旦泰国上量不及预期，橡胶上多头的故事还可以在下半年继续讲。多头担心的是6月产地快速上量和下半年逐步增加的NR仓单强制注销，交易所监管压力下，多头的行为或将受到管制。策略建议：15000附近逢高空风险提示：宏观情绪变化

恒力期货05-28 09:10

华北钢铁产业链调研情况分析

0天，热卷主要出口至沙特、迪拜、中东和越南，整体订单同比增加，出口方面除越南未感觉到哪些国家明显减少，巴西同比增加，环比3、4月走弱。利润环比3、4月走弱，但有利润。 10.加工厂J 两条连轧产线，两条镀锌产线，轧机产能18万吨/月，钢坯外卖量6.5万吨/月，其余自用，有花和无花月产量约6万吨。接单方面，当前整体接单尚可，但环比走弱；轧硬接单尚可，多数流向出口，接单至7月中旬，环比走弱，因为4月初交期已接到7月初；有花35—40天，交期较好，无花15—20天，交期偏短。加工利润方面，扎硬加工利润尚可，有花和无花加工成本分别在430元/吨、470元/吨左右，镀锌和无花加工处于亏损。出口方面，各品种出口比重50%—60%，扎硬出口稳定，主要是北美、台湾、中东，6月出口韩国可能存在增量，因为6月中旬韩国可能出一个热卷的反倾销政策，韩国的采购和贸易商已经过来调研轧硬，若热卷反倾销落地会进口轧硬。内贸方面，客户是涂渡厂、卷管厂、冷轧厂，管厂的终端客户越来越少，因为管厂客户主要在胜芳，但胜芳近两年新增冷轧产能较多；扎硬销往博兴，华东、华南；有花无、花内销至周边山东、新疆、内蒙古。 12.加工厂K 日产2.2万吨，主产轧硬、镀锌，轧硬产能约7万吨/约，镀锌产能6.6万，部分轧硬外卖，月外卖量几千吨，终端和贸易商比例约8:2，主要销售至周边，下游贸易商出口约1万吨/月，出口至菲律宾。锁定加工利润，2023以来加工利润稳定在10—30元/吨，排产约15天，环比4月略微走弱，5月下旬接单量较上旬略有回暖，市场不好的时候排产约7—10天。来源：期货日报网

期货日报网05-27 16:15

橡胶价格短期承压运行

气橡胶轮胎的前十大进口地区依次为泰国、越南、墨西哥、中国、加拿大、印度尼西亚、柬埔寨、日本、韩国以及中国台湾，合计占总进口量的82%。从轮胎的进口来源来看，此次关税政策导致泰国、越南和柬埔寨等亚洲国家对美国轮胎的出口量下滑。与此同时，鉴于墨西哥、加拿大的商品符合美墨加自贸协定的豁免条件，美国对墨西哥和加拿大轮胎的进口需求上升。由于中国出口至美国的轮胎在中国轮胎出口量中所占比重较小，此次关税政策对中国轮胎的冲击有限。依据机构的调研，5月轮胎企业库存处于充足状态，部分企业降低排产量，维持灵活的控产状态。整理来看，一是关税政策使得泰国、越南和柬埔寨等亚洲国家对美国轮胎出口量下滑，相反，美国对墨西哥和加拿大轮胎的进口需求增多。二是美国关税政策依旧存在高度不确定性，后续的调整方向需要持续关注。三是对轮胎加征关税实施后，短期美国市场对进口轮胎的需求预计不会出现大幅萎缩，但可能导致轮胎价格大幅上涨，最终成本将由美国消费者、经销商以及轮胎制造商共同承担。 B 海外天然橡胶市场存在供给过剩的问题从国内市场来看，4月以来，轮胎库存处于高位，轮胎生产企业开工率也持续维持在较低水平，需求下滑凸显橡胶板块供需宽松的格局。图为我国天然橡胶月度进口量（单位：万吨）基于橡胶板块上、中游的进口数据与库存数据来看，天然橡胶方面，4月，我国天然橡胶（涵盖胶乳、烟胶片、初级形状、混合胶、复合胶）的进口量为52.32万吨，同比增加41.64%；1—4月，累计进口量达到220.89万吨，同比增加24.25%。需要注意的是，4月是海外天然橡胶产区的季节性减产季，多数区域刚刚开始试割，胶水原料供应较少，整体产出有限，供应出现缩量。然而，即便在这样的背景下，4月，我国天然橡胶的进口量依然保持同比大幅增长的态势，反映出海外天然橡胶市场存在供给过剩的问题。而天然橡胶进口量增加，不仅导致青岛天然橡胶库存持续累积，还使得天然橡胶社会库存难以在海外减产季实现去化。合成橡胶方面，4月，我国丁二烯的进口量创下近十年以来的月度新高，同比增长108%，主要增量来自韩国、美国以及荷兰，其中韩国的进口量同比增长112%。图为青岛天然橡胶现货库存（单位：万吨）从进口来源地来看，韩国依旧是我国进口丁二烯的主要来源国。美国的丁二烯通常会优先选择出口至欧洲，与此同时，荷兰也有丁二烯出口至中国，再结合今年3—4月国内丁二烯进口套利空间较小这一因素，能够得出结论：4月，丁二烯进口量居高不下的原因是海外丁二烯供应过剩，进而加大对中国的出口量。今年以来我国丁二烯进口持续处于高位，是丁二烯港口库存处于相对高位的主要原因。图为我国丁二烯月度进口量（单位：吨） C 东南亚对我国的出口量可能有所增加天然橡胶方面，从国内产区来看，海南中部、东南部胶园已达到全面开割水平，西部主产区在5月下旬全面开割；云南西双版纳产区开割面积达70%~80%，整体开割进展较顺利，雨水干扰偏弱。从海外产区来看，目前泰国南部开割面积达20%~30%，东北部开割面积达60%~70%，并且泰国杯胶价格仍处于高位。随着供应逐步增加，叠加贸易摩擦的影响，国内轮胎订单量不及去年，同时东南亚地区对我国天然橡胶的出口量可能会有所增加，天然橡胶市场呈现供需宽松的态势，库存或进一步累积，价格重心预计下移。合成橡胶方面，6月初，国内丁二烯装置检修情况增多，国内供应出现缩量。然而，考虑到贸易摩擦给亚洲汽车制造业带来的影响，亚洲丁二烯存在供应过剩的预期，或加大对中国的出口量。因此，丁二烯的供需状况难以达到紧平衡状态，成本端对丁二烯橡胶的提振作用有限，且顺丁橡胶市场供需宽松，丁二烯橡胶价格预计上方承压。来源：期货日报网

期货日报网05-27 13:20

恒力期货能化日报20250527

4年仅31万吨)，且东南亚抢出口(泰国越南原料价格反弹)与国内需求疲弱形成分化，沪胶表现弱于外盘。供应端，泰国虽因多雨延缓开割，胶水仍有小幅上涨，但杯胶开始下跌。且越南、印尼及科特迪瓦产量逐步恢复，叠加缅甸、老挝免税胶涌入，国内供应宽松矛盾凸显。需求端，全钢胎/半钢胎产能利用率回升至65.09%和78.33%，但同比仍偏低，欧盟对华轮胎“双反”调査启动进一步压制出口预期，下游工厂按需采购，现货成交清淡。库存方面，青岛库存微降0.73%至61.42万吨，但RU仓单逆势增1.4%，交割品依然有压力。国储计划收储烟片胶6-8万吨，但缅甸、泰国烟片进口激增(1-4月泰国烟片进口同比增300%至5.24万吨，缅甸烟胶片进口中国数量共计5.35万吨，同比增加475.27%)，且下游配方调整减少高价烟片使用，收储对市场提振或有限。综合来看，橡胶市场近期弱势格局难改，宏观情绪消退后，焦点重回基本面:6月东南亚原料上量及需求疲弱的压制下，RU反弹空间受限。策略建议：15000附近逢高空风险提示：宏观情绪变化

恒力期货05-27 11:46

恒力期货能化日报20250526

4年仅31万吨)，且东南亚抢出口(泰国越南原料价格反弹)与国内需求疲弱形成分化，沪胶表现弱于外盘。供应端，泰国虽因多雨延缓开割，胶水仍有小幅上涨，但杯胶开始下跌。且越南、印尼及科特迪瓦产量逐步恢复，叠加缅甸、老挝免税胶涌入，国内供应宽松矛盾凸显。需求端，全钢胎/半钢胎产能利用率回升至65.09%和78.33%，但同比仍偏低，欧盟对华轮胎“双反”调査启动进一步压制出口预期，下游工厂按需采购，现货成交清淡。库存方面，青岛库存微降0.73%至61.42万吨，但RU仓单逆势增1.4%，交割品依然有压力。国储计划收储烟片胶6-8万吨，但缅甸、泰国烟片进口激增(1-4月泰国烟片进口同比增300%至5.24万吨，缅甸烟胶片进口中国数量共计5.35万吨，同比增加475.27%)，且下游配方调整减少高价烟片使用，收储对市场提振或有限。综合来看，橡胶市场近期弱势格局难改，宏观情绪消退后，焦点重回基本面:6月东南亚原料上量及需求疲弱的压制下，RU反弹空间受限。策略建议：15000附近逢高空风险提示：宏观情绪变化

恒力期货05-26 15:38

原木运输成本与定价关联性研究

。灵便型散货船主要在中国、日本、韩国、越南等国建造。最常见的工业标准中的灵便型散货船一般吃水10米，载重3.2万吨，有5个货舱，并且配有液压舱盖和30吨的起重机。灵便型散货船吨位较小，吃水较浅，且多配有起货设备，装卸灵活，对航道、运河及港口的适应能力较强，可停靠世界上绝大部分港口。灵便型散货船为新西兰原木运输的主要船型。图为灵便型散货船二是大灵便型散货船（Handymax bulk carrier），总载重量在3.5万到6万吨级。图为大灵便型散货船三是超大灵便型散货船（Ultramax bulk carrier），总载重量在6万到6.5万吨级。四是巴拿马型船（Panamax bulk carrier），总载重量在6.5万到8.5万吨级，船长小于245米，船宽不大于32.2米，最大容许吃水为12.04米，是巴拿马运河容许通过的最大船型。图为巴拿马型船五是好望角型船（Post Panamax bulk carrier），总载重量在8万吨级以上。好望角型船也叫海岬型船，特指能够在远洋航行中通过好望角或者南美洲大陆最南端（合恩角）的散货船。好望角型船并不是一种非常明确的分级，一般的好望角型散货船载重量在8万到17.5万吨之间，但实际上超过17.5万吨的散货船也归为好望角型船。图为好望角型船集装箱船欧洲原木出口以集装箱船（container ship）运输为主。集装箱船多数为单层甲板，双船壳，可堆放3至9层集装箱。经济航速为19~24节，集装箱规格为40英尺（40英尺×8英尺×8英尺)和20英尺(20英尺×8英尺×8英尺)两种。集装箱船可分为三种类型：一是全集装箱船，这类船舶专门装运集装箱，不装运其他形式的货物。图为集装箱船二是半集装箱船，其中部区域为集装箱专用货舱，两端货舱装载其他杂货。三是可变换的集装箱船，用途较多，货舱可根据需要随时改变设施，既可装运集装箱，也可装运其他普通杂货，船舶利用率较高。 [D][原木贸易运输路径] 自新西兰的运输路径新西兰至我国的原木出口通常自新西兰陶兰加港（Tauranga，34%）、吉斯伯恩港（Gisborne，13%）、璜加雷港（Whangarei，13%）等港口出发，由灵便型散货船及少量超灵便型散货船运载，途经塔斯曼海，穿越西太平洋后向北抵达我国东部沿海港口，船运周期在30~45天。此外，也有部分原木通过集装箱船运输。以中远集装箱海运为例，自新西兰陶兰加港出发，至山东日照港的船期在20~40天，至江苏太仓港的船期在20~30天。自欧洲的运输路径欧洲至东亚的贸易通道主要有两条，一条是集装箱海运航线，另一条是陆上中欧班列。欧洲至东亚的海运航线分为北欧航线和地中海航线。二者航程相似。船舶从欧洲各大港口驶出后向南运行，穿过直布罗陀海峡进入地中海，再向东行驶，经过苏伊士运河和红海到达亚丁湾，随后向东穿过印度洋，经过马六甲海峡后向北行驶，最终到达我国东部沿海港口。不过，由于中东地缘冲突的影响，商船容易受到袭击，多数集装箱船运输航线开始绕行好望角。中远海运远东往返西北欧的航线AEU3线，可自欧洲港口驶出，向南行驶至非洲南端，绕过好望角进入印度洋，然后向东行驶，穿越马六甲海峡，向北到达我国各大港口。截至2023年年底，中欧班列联通我国境内112个城市，通达欧洲25个国家217个城市，目前已开通的木材口岸有满洲里、二连浩特、阿拉山口及绥芬河四个。中欧班列原木运输从欧洲出发，对接蒙、俄、哈及欧洲铁路网的东、中、西三条主要通道，从口岸入境，再运至我国各港口。西通道主要由霍尔果斯（阿拉山口）口岸入境，通达西南、西北、华中、华北、华东等地区；中通道主要由内蒙古二连浩特口岸入境，往来华中、华北等地区；东通道依托内蒙古满洲里和黑龙江绥芬河两大口岸，主要吸引华东和华南沿海、东北地区与欧洲间的贸易货源。目前，原木的铁路运输主要利用普通的敞车或平车直接运输，或利用集装箱运输。由于原木体积和质量较大，多数情况下会进行机械化装载，将原木叠放在货车车厢或集装箱内。图为原木装载方式时效方面，国际铁路运输时长约为海运的一半，能够对国际海运市场起到有效的补充作用。同时，国际铁路运输在特定时期的运价甚至低于海运，而与港口相比，铁路网点较多，且多分布于内陆地区，在货物集散方面更为有利。 [E][海运费占比较高] 原木在新西兰的当地定价通常采用AWG价格，即码头离岸价格，该价格包含原木到港口之前的采购、运输和包装费用，但不包括海运费。而在出口时，新西兰会采用CFR价格，计算公式为CFR=AWG×新西兰元兑美元汇率+海运费。海运费占CFR价格的比重较高，对原木定价有较大影响。通过比较海运费与原木进口价格走势可以发现，二者具有较高的相关性。近年来，运输费用在木材价格构成中的比重持续上升，导致国内外木材行业的物流运输成本占比居高不下，并有持续增长的趋势。过去两年，海运费占原木进口价格的比重约为30%。图为新西兰原木运输中海运费占比变化（单位：%）跟踪全球原木运费时，波罗的海干散货指数（BDI）和波罗的海灵便型船运价指数（BHSI）是常用的参考指标，但它们的适用性取决于运输船型和货物规模。BDI是衡量全球干散货海运价格的综合指数，涵盖好望角型、巴拿马型、超大灵便型和灵便型四种船型运价，但BDI是综合指数，不专门针对原木运输，无法精确反映中小型原木运输船舶的市场变化。BHSI专门跟踪1万到4万吨级灵便型散货船的运价，这类船舶常用于运输小宗散货，例如原木，相比 BDI，BHSI 更贴近原木运输的实际成本。如果原木采用集装箱运输（如部分欧洲货物），那么集装箱运价上涨也会影响原木贸易价格。通常，新西兰发运至我国的船舶以区域性航线的灵便型散货船为主，故需要优先考虑BHSI，同时结合BDI对大型船舶运输以及宏观趋势进行综合预判。表为运费相关指数汇总（作者单位：招商期货）来源：期货日报网

期货日报网05-26 08:55

【橡胶周报】胶价整体弱势延续，结构上深浅强弱分化

现货库存下降0.7%；云南降2.4%；越南10#降2.3%；NR库存小计下降6%。中国浅色胶社会总库存为52.4万吨，环比降0.1%。其中老全乳胶环比降0.5%，3L环比降5.5%，RU库存小计增1.4%。总结（震荡偏弱）：强现实弱预期阶段后续开割供增需减明确总的来说，目前天胶前期来自宏观和消息面的利好均有所转弱，胶价维持弱势运行为主。当下主要矛盾是，全面开割仍未到来，原料坚挺，加之关税缓和预期下的抢出口仍然对需求有所支撑，故而胶价进入现实强预期弱的阶段。结构上，深色浅色同时去库，但深浅库存比仍然处于低位，浅色过剩格局明确，加之NR仓单注销量不小，天胶深强浅弱逻辑继续，深浅价差或继续修复。后续重点关注国储交货全乳和烟片的节奏，泰国东北开割节点，以及宏观方面关税政策的第三阶段如何运行。合成胶方面，同样存在前期利好转弱的驱动，BR07虚实比下探，仓单有所增量，盘面利润修复后顺丁产能利用率下行驱动有限，短期或维持弱势运行。策略建议：单边：逢高空RU09、NR07；套利：多NR空RU。风险：关税缓和、国内超预期刺激政策出台、极端天气干扰产量、深色进口量继续大幅增加本周新闻： 1.机构消息：出货未见明显好转部分企业开工不及常规（隆众资讯）以山东地区为基准，某上市企业畅销花纹今日价格为840元/条，环比价格稳定，整体处于高于五年区间点。代理商层面库存充足，整体出货表现不佳，继续补货意愿不强，整体来看，代理商消化库存为主，价格基本表现稳定。据了解，近期全钢胎企业产能利用率基本延续稳定，部分企业为控制库存增长，开工不及常规水平，当前企业销售压力不减，展会期间，部分企业为答谢客户，存一定让利支持，然整体对市场带动有限。据了解，今日原料价格涨跌互现，轮胎原料成本面小幅波动为主。目前部分企业针对，目前部分企业针对一定规格存促销政策指引，进入月中，多数企业将稳价为主，部分为刺激出货，“展会”期间或存加大政策一定促销政策指引。 2.机构消息：缺乏有效驱动胶价呈现震荡偏弱（隆众资讯）本周天然橡胶市场缺乏有效驱动，胶价呈现震荡偏弱。（全乳胶14750元/吨，-250/-1.67%；20号泰标1780美元/吨，-25/-1.39%；20号泰混14550元/吨，-250/-1.69%）。供应端，国内外产区降雨扰动新胶产出，原料价格维持高位，成本端支撑仍在，叠加现货深浅色胶库存双降，胶价底部支撑尚存。关税政策下需求走弱趋势加速，轮胎企业库存延续增长态势，需求端预期表现欠佳。周期内宏观消息面支撑与拖拽并存，暂未形成有效驱动点，胶价呈现震荡偏弱走势。预计下周期天然橡胶市场延续震荡走势。下周东南亚产区降雨偏多继续影响供应输出，但产区多雨过后供应上量预期升温，原料压力或逐渐显现。轮胎企业开工处于恢复性提升状态，终端需求暂无明显改观下对胶价拉动有限。短时橡胶自身难有明显驱动方向，或跟随宏观市场及政策面持续波动，延续震荡格局，关注下周收储情况。预计下周上海市场全乳胶现货价格运行区间在14700-14900元/吨；泰混现货价格运行区间在14500-14800元/吨。 3.宏观新闻：欧盟委员会对进口自我国乘用车及轻卡轮胎启动反倾销调查（QinRex） 2025年5月21日，欧盟委员会发布公告（C/2025/2778），正式对进口自中华人民共和国的新乘用车及轻卡充气橡胶轮胎（以下简称“被调查产品”）启动反倾销调查。本案被调查产品为原产于中华人民共和国的新充气橡胶轮胎，用于小型汽车（包括旅行车和赛车）以及载重指数不超过121的公共汽车或卡车（“被调查产品”）。参考欧盟HS编码：40111000,40112010（HS编码仅供参考，以产品描述为准）。 4.胎企新闻：赛轮轮胎：当前产能利用率处于较高水平预计印尼与墨西哥项目上半年投产（财联社）在今天举行的公司2024年度暨2025年第一季度业绩说明会上，赛轮轮胎董事长刘燕华坦承，行业面临着一些挑战，如原材料价格波动，国际贸易壁垒等。她表示，未来，公司将持续布局全球化生产，加大研发投入并开展技术创新，推动公司业绩增长。对于投资者关注的中美贸易摩擦，赛轮轮胎董秘李吉庆表示，目前，公司主要通过越南和柬埔寨工厂对美出口轮胎产品，根据现有的关税政策来看，公司的乘用车及轻卡车轮胎适用于汽车零部件232条款中25%的税率；其他轮胎产品适用对等关税，在延缓90天内适用10%的税率。目前公司生产与发货均正常。他进一步说明，关税政策仍存在一定的不确定性，公司将持续密切关注国际政治与贸易格局变化，尽量减少因关税问题给公司带来的不利影响。同时，公司将持续推进全球化战略，力争墨西哥、印尼生产基地尽快投产，后续通过灵活调整全球各基地生产安排、加快推进海外布局和开拓新兴市场等举措，进一步巩固与提高全球市场份额。对于海外新建产能，李吉庆表示，目前公司印尼工厂、墨西哥工厂建设进展顺利，预计上半年首胎下线，产能将逐步释放。刘燕华补充说明，截至目前，公司越南工厂（不含ACTR合资公司）年化产能为全钢胎260万条、半钢胎1600万条、非公路轮胎10万吨；ACTR合资公司年化产能为全钢胎265万条；柬埔寨工厂年化产能：全钢胎165万条、半钢胎1900万条。公司目前正在推进柬埔寨全钢胎扩建、印尼工厂及墨西哥工厂等项目建设，预计今年年内均可实现投产。公司产能利用率方面，李吉庆表示，公司目前各工厂的产能利用率位于较高水平。天然橡胶等原材料价格的波动，直接影响轮胎企业的生产成本和利润，对今年橡胶等主要原材料的价格趋势，刘燕华表示，2025年第一季度，公司天然橡胶、合成橡胶、炭黑、钢丝帘线四项主要原材料的综合采购价格环比2024年第四季度下降7.94%。进入4月份以来，轮胎行业原材料价格总体呈现回落态势。公司未来将持续布局全球化生产，这可以进一步缩短原材料供货周期。

混沌天成期货05-25 09:06

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