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【橡胶周报】开割前产区天气良好，天胶供增需减明确

现货库存增0.9%；云南增1.02%；越南10#增1.5%；NR库存小计降5.3%。浅色胶社会总库存为53万吨，环比降0.2%。其中老全乳胶环比降1%，3L环比增0.6%，RU库存小计增0.9%。 2.机构分析：一季度泰国天然橡胶出口全球同比增加14.44%，出口中国同比增加39.84%（隆众资讯） 2025年一季度泰国天然橡胶累计出口全球126.30万吨，较2024年同期相比（110.4万吨）增长14.44%，其中出口中国79.51万吨，占出口总量的63%，较2024年同期相比增长39.84%，中国市场的超预期增长是2025年一季度泰国橡胶出口的最大亮点。细分胶种来看：一季度，泰国混合胶出口42.52万吨，同比增加45.51%。标胶出口46.5万吨，同比减少3.54%。一季度，泰国天然胶乳出口22.03万吨，同比增加11.33%。泰国烟片胶出口10.72万吨，同比上升10.66%。一季度泰国天然橡胶(包括烟片胶、标胶、乳胶、邹橡胶、复合橡胶及其余)出口全球总量增量明显，符合季节性规律。一季度泰国东北部步入减产季，南部一、二月份仍属于旺产季，叠加今年物候正常，无异常扰动，割胶工作开展顺利，整季节性增量特性依旧较为明显，故泰国天然橡胶出口呈现出环比增量趋势。预计2025年二季度泰国对全球及中国出口量环比小幅缩减的可能性较大。二季度泰国处于年内低产期，供应逐渐减少，随着海外买盘偏弱，出口至全球数量环比缩减，青岛港口到港量亦呈现缩减态势。 3.宏观新闻：央行公布10项政策！降准、降息、降个人住房公积金贷款利率（钢联数据）中国人民银行行长潘功胜7日在国新办新闻发布会上表示，中国人民银行将加大宏观调控强度，推出10项政策，进一步实施好适度宽松的货币政策，推动经济高质量发展。潘功胜介绍，一揽子货币政策措施包括以下10项：第一，降低存款准备金率0.5个百分点，预计将向市场提供长期流动性约1万亿元。第二，完善存款准备金制度，阶段性将汽车金融公司、金融租赁公司的存款准备金率，从目前的5%调降至0%。第三，下调政策利率0.1个百分点，即公开市场7天期逆回购操作利率从目前的1.5%调降至1.4%，预计将带动贷款市场报价利率（LPR）同步下行约0.1个百分点。第四，下调结构性货币政策工具利率0.25个百分点，包括：各类专项结构性工具利率、支农支小再贷款利率，均从目前的1.75%降至1.5%；抵押补充贷款（PSL）利率从目前的2.25%降至2%。第五，降低个人住房公积金贷款利率0.25个百分点，五年期以上首套房利率由2.85%降至2.6%，其他期限的利率同步调整。第六，增加3000亿元科技创新和技术改造再贷款额度，由目前的5000亿元增加至8000亿元，持续支持“两新”政策实施。第七，设立5000亿元服务消费与养老再贷款，引导商业银行加大对服务消费与养老的信贷支持。第八，增加支农支小再贷款额度3000亿元，与调降相关工具利率的政策形成协同效应，支持银行扩大对涉农、小微和民营企业的贷款投放。第九，优化两项支持资本市场的货币政策工具，将证券、基金、保险公司互换便利5000亿元和股票回购增持再贷款3000亿元额度合并使用，总额度8000亿元。第十，创设科技创新债券风险分担工具，央行提供低成本再贷款资金，可购买科技创新债券，并与地方政府、市场化增信机构等合作，通过共同担保等多样化的增信措施，分担债券的部分违约损失风险，为科技创新企业和股权投资机构发行低成本、长期限科创债券融资提供支持。

混沌天成期货05-11 09:05

恒力期货能化日报20250509

有限，工厂选择暂缓抛货以等待反弹机会。越南已全面开割，但初期产量偏少。越南3L和10号胶对华出口仍处于亏损。国内云南、海南受降雨影响割胶量有限，但胶水价13.5元/公斤附近会刺激胶农积极性，后期需关注天气变化。印尼原料小幅反弹，但工厂仍面临价格倒挂压力，惜售情绪升温。需求端持续承压，节后轮胎厂复工缓慢，全钢胎/半钢胎产能利用率分别降至41.69%和46.71%，成品库存高企叠加欧盟对华乘用车胎启动“双反”调查，出口前景进一步恶化。库存方面，国内天胶社会库存微增至135.5万吨，深色胶累库（青岛增0.9%）、浅色胶小幅去库。短期看，宏观情绪缓和及上游亏损支撑下，RU09在下跌后是有反弹驱动的，但中长期受制于中美博弈及原料放量预期（6-7月），上行空间有限。策略上，可轻仓参与RU09反弹，关注上方15300压力位；或考虑多远月NR空RU2601的跨品种套利。整体来看，橡胶市场缺乏趋势性驱动，短期反弹难改中期弱势，建议灵活操作，控制风险。策略建议：逢低短多风险提示：宏观情绪变化

恒力期货05-09 15:14

【农产品早评】销区刚需补库，棕榈油小幅反弹

现货库存增0.9%；云南增1.02%；越南10#增1.5%；NR库存小计降5.3%。中国浅色胶社会总库存为53万吨，环比降0.2%。其中老全乳胶环比降1%，3L环比增0.6%，RU库存小计增0.9%。（隆众资讯） 2.机构消息：本周中国半钢胎样本企业产能利用率为46.71%，环比-19.98个百分点，同比-32.14个百分点。周期内部分企业存2-5天检修安排，对整体产能利用率形成较大拖拽。期间整体出货表现一般，去库缓慢。本周中国全钢胎样本企业产能利用率为41.69%，环比-17.85个百分点，同比-9.89个百分点。周期内部分全钢胎企业安排检修，拖拽整体产能利用率明显下行，5月6日左右多数检修企业逐步复产。（隆众资讯） 3.宏观新闻：根据第一商用车网最新数据显示，2025年4月份，我国重卡市场共计销售各类车型约9万辆（批发口径，包含出口和新能源），环比今年3月下降19%，比上年同期的8.23万辆上涨约9.4%。9万辆放在最近八年来看，高于2022-2024年4月的最近三年销量，比其他年份的4月份销量低一些，属于平均水平。累计来看，今年1-4月，我国重卡市场累计销量约为35.5万辆，实现了同比持平。（QinRex） 4.宏观新闻：QinRex最新数据显示，2025年一季度美国进口轮胎共计7067万条，同比增加3.4%。其中，乘用车胎进口同比降0.2%至4188万条；卡客车胎进口同比增2%至1556万条；航空器用胎同比降13.5%至6.5万条；摩托车用胎同比增18%至92万条；自行车用胎同比增18%至155万条。（QinRex）生猪一.市场观点现货方面，昨日全国生猪全国均价为14.82元/kg，环比+0.07%；屠宰量为147858头，环比+0.41%；主力合约LH2509报价13910元/吨，环比-+0.54%。供给端，月初集团场继续缩量出栏，市场供压有限。肥标差方面，昨日150-170kg肥猪与标猪价差为-0.17元/kg，向下倒挂的幅度不大，且暂时没有走扩趋势，整体市场上肥猪供应较少，还没有见到集团和二育压栏的肥猪集中出栏的情况。需求端，虽当下终端走货一般，但数据显示，4月屠宰量同比大幅回升，需求同比表现或好于去年。总的来说，我们认为目前生猪市场仍然保持着供需僵持状态，月初整体供应量一般，需求端表现中性，供需均在弱势下处于平衡。随后续宰量惯性滑落，养殖端出栏均重拐点明确出现后，市场或发生一轮集中供应，造成猪价显著下跌。二.消息与数据 1.机构消息：多数市场采购相对顺畅，山东地区因养殖端出栏量收紧，屠宰采购稍有难度，预计明日除山东稍偏强外，其余市场窄幅波动为主。（涌益咨询） 2.机构消息：近期多数地区仔猪报价维持稳定，仅部分市场有偏弱调整，当前仔猪补栏积极性一般，部分价低有成交，价高成交难度较大，预计短期内仔猪报价或稳中窄幅调整为主，补栏多观望为主。（涌益咨询） 3.机构消息：据上海钢联重点养殖企业样本数据显示，2025年5月8日重点养殖企业全国生猪日度出栏量为247199头，较昨日下调2.22%，节后集团场出栏节奏较为缓慢，消费端成交情况一般，供应压力尚在，且无有利支撑，因此预计短期行情仍以窄幅震荡为主。（钢联农产品） 4.豆粕消息：豆粕价格回落进口大豆压榨利润下降。5 月份以来，进口大豆集中通关入厂，豆粕供应逐步改善，价格大幅回落，进口大豆压榨利润明显下降。5 月 7 日，我国进口 6-8 月大豆盘面压榨利润分别为-50～50 元/吨，按照 7-9 月份华北地区豆粕、豆油基差计算，现货压榨利润 0～100 元/吨。(豆粕论坛) 苹果苹果：山东产区主流成交价格平稳，货主惜售情绪比较重，要价偏高，市场客商对高价接受程度有限，采购量略有减少；陕西冷库货源主流价格稳定，可交易货源较少，交易量不大，个别成交价格处于高位，出库以客商包装自有货源出库为主，货主惜售情绪较高，报价偏高；新季苹果陆续坐果，西部今年受到热干风影响，陕西以及山西吉县、甘肃庆阳坐果较差，存在较大幅度的减产预期，现货基本面偏强，远月预期偏强，可考虑逢低买入，关注新季套袋情况和现货消费端的情况。红枣河北崔尔庄市场停车区到货9车，市场价格趋稳运行，到货等外及成品均有；广东如意坊市场到货5车，市场主流价格暂稳运行，部分质量一般货价格较低，客商按需采购；受库存高位影响，盘面底部震荡，现货价格处于相对低位，新季天气驱动暂时不明显，维持震荡探底，过后新季天气将成为主要驱动，关注下游消费情况。纸浆纸浆：昨日国内针叶浆现货小幅上涨，银星6200元/吨（0），俄针5200元/吨（+50）；阔叶浆现货稳定，金鱼4100元/吨（0）；针阔叶浆价差2100元/吨（0），现货市场交投一般；本周中国纸浆主流港口样本库存量：203.5万吨，较上期去库6.4万吨，环比下降3.0%，库存量在本周期呈现去库的趋势；本周下游开工：白卡纸环比-3.9%，双胶纸环比+0.2%，铜版纸环比-2.5%，生活纸环比+0.2%；受海外纸浆厂降价影响，盘面近期走弱，上方有一定压力，关注纸厂补库和宏观变化。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货05-09 09:06

USDA：截至5月1日当周美国棉花出口销售报告

包本年度净销售下年度净销售出口越南 30.5 117.3 土耳其 16.2 78.5 印度 9.3 10.5 印度尼西亚 4.7 11.5 11.5 孟加拉国 3.0 34.4 秘鲁 2.7 2.1 泰国 2.2 7.2 韩国 1.4 1.3 中国香港 1.2 中国台湾 0.8 2.2 墨西哥 0.2 30.7 9.1 哥伦比亚 0.1 哥斯达黎加 * 0.9 德国 * 危地马拉 * 7.2 洪都拉斯 * 7.4 日本 -0.3 1.8 马来西亚 -0.9 6.1 中国大陆 -1.2 -8.8 1.1 巴基斯坦 -4.1 2.2 88.8 委瑞内拉 1.8 萨尔瓦多 3.0 尼加拉瓜 1.7 葡萄牙 1.7 厄瓜多尔 0.9 DJIBOUTI 0.1 合计 65.8 37.4 394.9 （单位千吨，*代表数值小于0.05）

Elaine05-08 20:31

USDA：截至5月1日当周美国豆粕出口销售报告

5 特立尼达和多巴哥 0.1 1.4 越南 * 0.3 缅甸 * 1.0 比利时 -0.1 萨尔瓦多 -0.5 8.8 未知地区 -4.2 巴拿马 -7.0 摩洛哥 -7.6 突尼斯 40.0 科威特 1.3 印度尼西亚 0.9 荷兰 0.2 中国台湾 0.1 合计 112.0 10.3 237.9 （单位千吨，*代表数值小于0.05）

Elaine05-08 20:31

USDA：截至5月1日当周美国大豆出口销售报告

.5 5.2 加拿大 2.2 0.5 越南 2.1 4.4 中国大陆 2.1 68.1 马来西亚 2.0 7.9 菲律宾 1.2 1.3 哥伦比亚 0.8 12.4 委瑞内拉 0.6 2.6 韩国 * 0.1 新加坡 0.1 合计 376.7 9.8 258.3 （单位千吨，*代表数值小于0.05）

Elaine05-08 20:31

USDA：截至5月1日当周美国玉米出口销售报告

.3 1.9 牙买加 0.3 7.2 越南 * 1.9 尼加拉瓜 -12.8 8.0 多米尼加 -18.3 44.0 巴拿马 -28.0 中国香港 0.1 合计 1662.5 18.0 1819.5 （单位千吨，*代表数值小于0.05）

Elaine05-08 20:31

卷螺差的底层逻辑与驱动因素

供给端的减量或对热卷影响更大。考虑到越南、韩国反倾销落地、美国加征关税，出口对卷螺差的影响尚未完全体现，6月出口需求下滑概率较高，10合约的卷螺差需等出口风险完全释放或价差回到成本区间下沿再根据供需情况择机入场。来源：期货日报网

期货日报网05-08 19:05

【农产品早评】橡胶：宏观利好但基本面仍弱势，胶价冲高回落

补贴调查！（隆众资讯） 3.机构消息：越南一季度天胶、混合胶合计出口量同比降6.9%。QinRex最新数据显示，2025年一季度，越南出口天然橡胶合计14万吨，较去年的17.2万吨同比下降19%。其中，标胶出口7.4万吨，同比降28%，包括SVR10降48%至2.4万吨，SVR3L降7%至2.6万吨，SVRCV60降32%至1.3万吨；烟片胶出口1.3万吨，同比降13%；乳胶出口5.3万吨，同比降2%。（QinRex） 4.宏观新闻：中国人民银行行长潘功胜5月7日在国新办举行的新闻发布会上宣布，降准0.5个百分点，向市场提供长期流动性约1万亿元，并降低政策利率0.1个百分点。（QinRex）生猪一.市场观点现货方面，昨日全国生猪全国均价为14.81元/kg，环比未变；屠宰量为148471头，环比-1.31%；主力合约LH2509报价13985元/吨，环比+0.18%。供给端，昨日整体出栏量仍然不大，养殖户出猪意愿中等，也未见大体重猪集中出栏，肥标差和标猪均价均处于横盘的状态。需求端，节后宰量惯性回落，实际消费中性偏弱，屠企收猪难度不大。总的来说，我们认为目前生猪市场仍然处于供需僵持状态，月初整体供应量一般，需求端表现中性偏弱，供需均在弱势下处于平衡。随后续宰量惯性滑落，养殖端出栏均重拐点明确出现后，市场或发生一轮集中供应，造成猪价显著下跌。技术建议，目前暂无趋势性行情，等待现货指引。二.消息与数据 1.机构消息：多数市场反馈目前宰量变动不大，采购相对顺畅，明日市场或延续窄幅调整状态，难有明显变动。（涌益咨询） 2.机构消息：补栏状态：进入5月后多数市场反馈补栏积极性一般，没有出现比较积极且集中的补栏状态，多为零星进场。出栏状态：北方部分市场假期期间前期补栏二次育肥出栏积极性还可以，达到预期体重就会陆续出栏，且有市场反馈清明节前后补栏的已在出；南方市场整体出栏节奏平缓，有体重不足预期等因素存在，中下旬出栏或会增加。（涌益咨询） 3.豆粕消息：4 月下旬以来，我国进口巴西大豆陆续到港，油厂大豆、豆粕商业库存小幅回升。监测显示，5 月 2 日，全国主要油厂进口大豆库存 523 万吨，周环比上升 18 万吨，月环比上升 204 万吨，同比上升 55 万吨，较过去三年均值上升 94 万吨。主要油厂豆粕库存 8 吨，周环比上升 1 万吨，月环比和同比均下降 51 万吨，为 4 月份以来首次回升。(豆粕论坛) 苹果苹果：山东产区主流成交价格平稳，货主惜售情绪比较重，要价偏高，市场客商对高价接受程度有限，近两日采购量略有减少；陕西冷库货源主流价格稳定，可交易货源较少，交易量不大，个别成交价格处于高位，出库以客商包装自有货源出库为主，陕北出货情况良好；新季苹果陆续坐果，西部今年受到热干风影响，陕西以及山西吉县、甘肃庆阳坐果较差，存在较大幅度的减产预期，现货基本面偏强，远月预期偏强，可考虑逢低买入，关注新季套袋情况和现货消费端的情况。红枣河北崔尔庄市场停车区到货10车，到货等外及成品均有；广东如意坊市场到货8车，市场主流价格暂稳运行，客商按需采购成交3车左右；受库存高位影响，盘面底部震荡，现货价格处于相对低位，新季天气驱动暂时不明显，维持震荡筑底，过后新季天气将成为主要驱动，关注下游消费情况。纸浆纸浆：昨日国内针叶浆现货稳定，银星6200元/吨（0），俄针5150元/吨（0）；阔叶浆现货稳定，金鱼4100元/吨（-50）；针阔叶浆价差2100元/吨（+50），现货市场交投一般；白卡纸市场价格延续低位盘整，因市场供需矛盾增大，纸厂4月份结算价格下调，因此5月份白卡纸市场价格继续下行；生活用纸市场价格偏弱调整，部分地区市场价格弱势下行，场内仍无明显利好消息；文化用纸市场，停产工厂暂未恢复胶版纸排产，行业供应压力可控，企业盈利水平偏低，工厂多延续稳价意愿；宏观方面，今日央行宣布降准50Bp，降息10Bp；受海外纸浆厂降价影响，盘面近期走弱，上方有一定压力，关注纸厂补库和宏观变化。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货05-08 09:06

锌价中期承压运行

税”延期为镀锌产品转出口保留了通道，但越南反倾销审查对部分中国出口镀锌板加征37.13%的临时关税，或导致国内相关产品出口受阻。综合来看，需求端对锌价的支撑力度较弱。宏观面，随着关税政策的持续推进，市场对美国经济衰退的担忧情绪升温，这将对锌价上方形成压制。基本面方面，当前锌精矿加工费已回升至高位水平，冶炼厂利润空间改善，复产积极性显著增强，预计锌锭供应将出现明显增长。需求端，国内市场对锌价的拉动作用有待观察，同时出口环节受贸易政策限制，难以形成有效支撑。因此，需求端对锌价的支撑力度偏弱。综上所述，锌市场基本面将逐步转向宽松格局，叠加宏观层面的偏空影响，预计中期内锌价运行区间将呈逐步下移趋势。（作者单位：国元期货）来源：期货日报网

期货日报网05-07 08:45

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