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【农产品早评】苹果产区天气预报多变，仍有低温风险

求小幅下调0.5%，主要是对巴基斯坦，越南，孟加拉需求下调，这些国家都在与紧缩周期做艰难斗争，巴基斯坦外汇储备较少，正在申请IMF贷款，未来进口棉花的外汇都有可能拿不出来。3.17-3.23日一周美国2022/23年度陆地棉净签约63798吨（含签约64682吨，取消前期签约885吨），较前一周减少9%，较近四周平均增加37%。装运陆地棉77338吨，较前一周增加25%，较近四周平均增加31%。美棉3.31种植意向报告为1130万英亩，略超预期。当前美棉反弹至前期震荡区间高位，后续关注今年美棉出口所代表的需求端和得州气候驱动的供应端。目前消费下行预期不变，幅度继续观察，得州依旧偏旱。玉米玉米：供给上，最近主要受到小麦下跌的影响，以及俄乌可能会停战的预期，最近马克龙访华也是一个信号；需求端，养殖需求一般，生猪养殖利润一般，饲料的补库需求也一般，补库需求没有像豆粕那样；深加工终端需求一般，但深加工还维持较高的开工率，因为玉米的直接需求尚可。总体上玉米供需一般，甚至略微偏弱。豆粕豆粕：供给上，阿根廷产量应该都已经交易完了；巴西的卖压可能已经到底了，因为巴西销售近半，巴西的大豆可以转卖给美国也是一种信号，从贴水上来看，最近不跌了，当然这需要观察一段时间；阿根廷大豆美元计划，暂时无法构成压力，因为旧作阿根廷大豆已经几乎没有了，新作需要在4-5月份才能收获，这是需要观察跟踪的点；美国种植面积低于预期，但已经交易过了。需求端，下游各个环节需要补库，但终端真实需求还没有起色。总体上豆粕供需正在边际好转，但还缺乏持续性的利多驱动。生猪生猪：供给上，集团4月出栏计划持平，日均出栏计划略增2-3%，因为4月30天，3月有31天；从仔猪料来看，4月出栏量持平，所以全社会供给大概率持平；需求端，从餐饮收入季节性上来看，4月需求持平；从库存上来看，牧原可能有主动去库存的愿望，所以总体供需还是稍弱。苹果苹果：近2日，陕西延安和甘肃静宁有低温预报，其中静宁产区最低温度达到-6℃；山东产区总体行情稳定，大客商数量减少，小客商装货为主，冷库整体出货速度平稳；陕西产区总体行情稳定，成交平稳；近期国内冷空气影响，西北部分产区气温预报偏低，关注接下来2周产区天气情况。红枣红枣：产区枣园进入管理阶段，预计灰枣树四月中旬将陆续发芽；新疆产区原料货源剩余不多，加工成品货源供应尚可，近期等外品销售较好；河北崔尔庄市场受天气影响，市场人气不高，走货速度一般，价格行情基本稳定；新郑市场主流行情变化不大，各卖家出货心态平稳，小批量成交为主；近期需求端表现环比有所好转，关注市场走货情况。纸浆纸浆：近日国内针叶浆价格企稳，阔叶浆现货价格小幅下跌，针阔叶价差1150元/吨；白卡纸市场气氛冷清，下游需求不景气；生活用纸市场4月终端需求端趋于平淡，北方部分中小型纸企有降负荷现象；文化用纸部分纸厂接单情况不理想，工厂多以促进出货为主；乌拉圭阔叶新浆厂投产就绪，外需低迷，内需弱复苏难以承接全球需求的下滑，维持震荡偏空的观点，预计5-9价差仍会维持back。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货2023-04-06

【农产品早评】OPEC+意外减产，原油带动油脂大涨

求小幅下调0.5%，主要是对巴基斯坦，越南，孟加拉需求下调，这些国家都在与紧缩周期做艰难斗争，巴基斯坦外汇储备较少，正在申请IMF贷款，未来进口棉花的外汇都有可能拿不出来。3.17-3.23日一周美国2022/23年度陆地棉净签约63798吨（含签约64682吨，取消前期签约885吨），较前一周减少9%，较近四周平均增加37%。装运陆地棉77338吨，较前一周增加25%，较近四周平均增加31%。美棉3.31种植意向报告为1130万英亩，略超预期。当前美棉反弹至前期震荡区间高位，后续关注今年美棉出口所代表的需求端和得州气候驱动的供应端。目前消费下行预期不变，幅度继续观察，得州依旧偏旱。玉米玉米：主要还是源于俄乌停战的预期以及替代品小麦大跌带来的玉米下跌，需求端来说，生猪养殖利润低迷也拖累了玉米的需求，但从中国玉米全年供需的角度来说，还是缺乏大跌或者趋势性转空的基础，因为中国玉米供不应求的格局仍然没有完全转变。豆粕豆粕：外围宏观偏空，加上巴西卖压如期来临，巴西贴水不断下跌，造成美豆及豆粕大幅下跌。虽然从全年供需上，库消比暂无改善，但是巴西大豆正在收获的这个时间段，存在一定的供给压力。而需求端，中国生猪养殖利润偏低，需求不好。对于未来豆粕价格，随着巴西收割进度和销售进度加快，供给压力减弱时，或可做多。一是时间上一般4-5月份巴西卖压减弱，二是观察巴西贴水价格是否企稳。生猪生猪：供给端，短期养殖端出栏积极性较高，集团日均出栏量略减，集团屠宰量也增大，说明散户出栏积极；天气偏冷，终端需求尚可，入库需求一般。价格整体持稳略弱。中长期来看仔猪料销量较好，利空远期价格。但最近新希望新五丰计提资产损失，会引发市场对疫情减少供给的担忧，短期利多期货。苹果苹果：4月6日-7日，西北延安产区和甘肃静宁产区有低温预报，其中静宁产区最低温度较前一日升高了1℃；山东产区清明节备货结束之后，部分客商撤离，近段时间有部分小货车从产地采购，整体出货速度尚可；陕西产区从周末开始，产地冷库中装货的小货车数量增加，整体出货情况尚可；临近清明节，小货车采购有所增加，关注接下来2周产区天气情况。红枣红枣：新疆产区成品走货一般，下游按需拿货，价格维持平稳；河北崔尔庄市场货源充足的持货商陆续开始入库，手中货源不多的卖家积极出货，中低价格货源走货尚可；新郑市场拿货客商不多，按需少量采购为主；广州如意坊市场到货5车，部分品牌货质量好，价格适中，性价比较高，出货较快，其他货出货一般；近期需求端表现环比有所好转，关注市场走货情况。纸浆纸浆：昨日国内针叶浆和阔叶浆现货价格持稳，针阔叶价差1050元/吨；白卡纸4月份规模纸企面价下调，中小纸厂依旧开工不足；生活用纸市场生活用纸市场，北方部分中小型纸企有降负荷现象；文化用纸部分纸厂接单情况不理想，工厂多以促进出货为主；乌拉圭阔叶新浆厂即将投产，外需低迷，内需难以承接全球需求的下滑，维持震荡偏空的观点，预计5-9价差仍会维持back。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货2023-04-04

【农产品早评】红枣：季节性淡季消费端表现一般

求小幅下调0.5%，主要是对巴基斯坦，越南，孟加拉需求下调，这些国家都在与紧缩周期做艰难斗争，巴基斯坦外汇储备较少，正在申请IMF贷款，未来进口棉花的外汇都有可能拿不出来。3.17-3.23日一周美国2022/23年度陆地棉净签约63798吨（含签约64682吨，取消前期签约885吨），较前一周减少9%，较近四周平均增加37%。装运陆地棉77338吨，较前一周增加25%，较近四周平均增加31%。整体依旧较强，美棉小幅上涨。纺织需求有所好转，2月商业库存增幅减缓。外棉出口较好震荡上行，內棉现货交投走弱，盘面面临套保压力。玉米玉米：主要还是源于俄乌停战的预期以及替代品小麦大跌带来的玉米下跌，需求端来说，生猪养殖利润低迷也拖累了玉米的需求，但从中国玉米全年供需的角度来说，还是缺乏大跌或者趋势性转空的基础，因为中国玉米供不应求的格局仍然没有完全转变。豆粕豆粕：外围宏观偏空，加上巴西卖压如期来临，巴西贴水不断下跌，造成美豆及豆粕大幅下跌。虽然从全年供需上，库消比暂无改善，但是巴西大豆正在收获的这个时间段，存在一定的供给压力。而需求端，中国生猪养殖利润偏低，需求不好。对于未来豆粕价格，随着巴西收割进度和销售进度加快，供给压力减弱时，或可做多。一是时间上一般4-5月份巴西卖压减弱，二是观察巴西贴水价格是否企稳。生猪生猪：供给端，短期养殖端出栏积极性较高，集团日均出栏量略减，集团屠宰量也增大，说明散户出栏积极；天气偏冷，终端需求尚可，入库需求一般。价格整体持稳略弱。中长期来看仔猪料销量较好，利空远期价格。但最近新希望新五丰计提资产损失，会引发市场对疫情减少供给的担忧，短期利多期货。苹果苹果：本周冷库出库约31万吨，环比小幅增加，同比低于去年，也低于均值的约40万吨；陕西部分产区花芽逐渐开始发育，整体发育状态良好，花芽量相对充足；山东栖霞产区近几日冷库出货速度略有放缓，成交量减少；陕西洛川出货速度一般，近期有部分存储商想要在产地出货；当前清明节的需求，从市场反馈来看，梨、柑桔、苹果备货需求均表现一般，短期偏弱，关注后期市场走货以及天气情况。红枣红枣：新疆产区原料货源剩余不多，收货客商按需补货；河北崔尔庄市场出摊商户较多，拿货客商按需采购价格合适的货源，部分一般货让利出售；新郑市场交易氛围一般，各持货商卖货心态积极；广州如意坊市场到货5车，阴雨天气持续，部分货源一级9.00元/公斤成交较好；端午节之前仍处于季节性淡季，短期需求端表现偏弱，关注市场走货情况。纸浆纸浆：昨日国内针叶浆和阔叶浆现货价格小幅下跌，针阔叶价差1000元/吨；本周国内纸浆显性库存环比小幅增加，四大白纸产量小幅下滑，库存小幅增加，表需环比下滑，同比高于去年；乌拉圭阔叶新浆厂即将投产，外需低迷，内需年后复苏不及预期，维持震荡偏空的观点，银星报价815美元/吨，并不仍可低价成交，预估5-9价差仍会维持back。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货2023-03-31

USDA：截至3月23日当周美国棉花出口销售报告

出口中国大陆 85.0 67.2 越南 78.2 97.2 孟加拉国 38.3 10.1 巴基斯坦 24.9 3.5 32.5 土耳其 19.0 40.5 印度 16.1 8.8 9.1 印度尼西亚 9.9 12.8 马来西亚 5.3 13.4 危地马拉 4.9 3.5 泰国 3.2 7.3 尼加拉瓜 2.2 3.7 瑞士 1.5 中国台湾 1.5 6.5 日本 1.1 1.8 墨西哥 * 10.4 萨尔瓦多 * 2.1 韩国 -1.1 10.1 新加坡 -2.1 巴西 -2.2 厄瓜多尔 -2.2 洪都拉斯 -2.2 1.6 秘鲁 7.1 埃及 4.0 委瑞内拉 0.2 合计 281.3 12.3 341.0 （单位千吨，*代表数值小于0.05）

Elaine2023-03-30

USDA：截至3月23日当周美国豆粕出口销售报告

-1.5 8.6 委瑞内拉 27.5 越南 2.0 荷兰 0.1 韩国 * 合计 377.9 10.0 240.4 （单位千吨，*代表数值小于0.05）

Elaine2023-03-30

USDA：截至3月23日当周美国小麦出口销售报告

1.0 尼加拉瓜 -0.2 27.8 越南 -5.0 33.6 未知地区 -10.2 68.3 危地马拉 3.8 中国大陆 0.4 泰国 0.1 合计 151.8 37.4 377.5 （单位千吨，*代表数值小于0.05）

Elaine2023-03-30

USDA：截至3月23日当周美国大豆出口销售报告

.6 日本 8.4 3.9 28.2 越南 6.5 13.4 巴拿马 5.0 泰国 3.7 5.2 墨西哥 3.3 119.0 孟加拉国 1.0 1.0 菲律宾 0.6 1.2 加拿大 * 2.5 未知地区 -212.9 缅甸 2.0 韩国 1.2 合计 348.2 3.9 1039.0 （单位千吨，*代表数值小于0.05）

Elaine2023-03-30

【农产品早评】生猪供需仍然偏弱

求小幅下调0.5%，主要是对巴基斯坦，越南，孟加拉需求下调，这些国家都在与紧缩周期做艰难斗争，巴基斯坦外汇储备较少，正在申请IMF贷款，未来进口棉花的外汇都有可能拿不出来。3.10-3.16一周美国2022/23年度陆地棉净签约70375吨（含签约73641吨，取消前期签约3266吨），较前一周增加38%，较近四周平均增加33%。装运陆地棉61802吨，较前一周持平，较近四周平均减少13%。越南（26150吨）、中国（21772吨）、孟加拉（6804吨）、土耳其（5693吨）。但美棉冲高后因为宏观因素继续回落。纺织需求有所好转，2月商业库存增幅减缓。反弹至此，外棉震荡，內棉现货交投走弱，盘面面临套保压力。玉米玉米：主要还是源于俄乌停战的预期以及替代品小麦大跌带来的玉米下跌，需求端来说，生猪养殖利润低迷也拖累了玉米的需求，但从中国玉米全年供需的角度来说，还是缺乏大跌或者趋势性转空的基础，因为中国玉米供不应求的格局仍然没有完全转变。豆粕豆粕：外围宏观偏空，加上巴西卖压如期来临，巴西贴水不断下跌，造成美豆及豆粕大幅下跌。虽然从全年供需上，库消比暂无改善，但是巴西大豆正在收获的这个时间段，存在一定的供给压力。而需求端，中国生猪养殖利润偏低，需求不好。对于未来豆粕价格，随着巴西收割进度和销售进度加快，供给压力减弱时，或可做多。一是时间上一般4-5月份巴西卖压减弱，二是观察巴西贴水价格是否企稳。生猪生猪：供给端，短期养殖端出栏积极性较高，集团日均出栏量增大，集团屠宰量也增大，说明散户出栏积极；天气偏冷，终端需求尚可，入库需求一般。价格整体持稳略弱。中长期来看仔猪料销量较好，加上中牧股份非洲猪瘟疫苗的研发加快，利空远期价格。苹果苹果：新季苹果花期为正常年份或偏晚，新季花芽饱满，花芽量较多，整体处于良好情况；山东栖霞产区交易尚可，主流行情变化不大，沂源产区整体交易氛围一般，果农卖货心态部分有所转变；陕西洛川产区目前走货速度尚可，冷库包货发货客商增加；当前进入清明节需求的关键验证阶段，市场反馈来看，梨、柑桔、苹果备货需求均表现一般，短期偏弱，关注后期市场走货以及天气情况。红枣红枣：新疆产区行情稳定，采购客商按需挑拣价格合适的货源采购，走货略显缓慢；河北崔尔庄市场出摊商户较多，市场整体消化不快，看货客商增多，部分一般货让利出售；新郑市场货源供应充足，整体交易一般，卖家随行出售，行情偏稳；广东市场暂未到货，阴雨天气持续，市场人气清淡，走货一般；端午节之前仍处于季节性淡季，短期需求端表现偏弱，关注市场走货情况。纸浆纸浆：昨日国内针叶浆和阔叶浆现货价格小幅下跌，针阔叶价差1000元/吨；白卡纸市场成交一般，部分纸厂下调纸价；生活用纸市场3-4月终端需求端趋于平淡，部分纸企有停机现象；文化用纸部分中小纸厂接单情况欠佳，出货价格下调；乌拉圭阔叶新浆厂即将投产，外需低迷，内需年后复苏不及预期，维持震荡偏空的观点，短期关注这一周银星成交情况，浆厂并不仍可低价成交，预估5-9价差仍会维持back。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货2023-03-30

【工业品早评】VIX恐慌指数跌破20，差异化因素助推有色表现分化

炉产能利用率将突破历史高峰位置。 3.越南和发钢铁（Hoa Phat）旗下广安（Dung Quat）钢厂将于4月初重启3号高炉。该钢厂拥有四座高炉，年产能均为100万吨；目前有两座正在运营。粗钢年产能为560万吨，热卷年产能350万吨，建筑用长材年产能260万吨。 4.5月，德国钢铁制造商萨尔茨吉特（Salzgitter）将对A高炉进行检修，并重新启用容积较小的C高炉；因当地需求低迷，C高炉自2019年以来一直被闲置。A高炉检修完成后，该公司将根据市场情况决定是否关停C高炉。 5.3月29日铁矿石远期现货市场整体活跃度有所减弱，公开平台上仅有一笔4月跨5月装期的麦克粉以60.8%计价119.40成交；另外，矿山私下招标的纽曼块以5月块矿溢价0.1408成交。二级市场整体略显冷清，多数参与者呈观望状态；买家较为谨慎，关注点主要集中在中品位粉矿以及块矿资源。港口现货市场整体交投氛围较弱，主流港口价格上涨2-10左右。双焦双焦一、市场点评供应端，前期受矿山安全检查影响的煤矿生产基本恢复，蒙煤通关仍继续保持在高位，显示整体焦煤供应趋增。虽然上周钢厂焦化企业、港口及口岸的焦煤库存均有不同程度增长，但因洗煤厂和独立焦企的焦煤库存有明显下降，全国整体焦煤总库存仍有小幅减少。焦炭方面，尽管独立焦企焦炭库存变动不大，但因钢厂及港口的焦炭库存均有减少，整体焦炭库存总量仍延续下降。不过，受益于焦煤价格的下跌，近期独立焦企利润均有所恢复，虽然上周独立焦企与钢厂焦炭产量仍有小幅减少，但预计本周焦炭产量可能趋增。需求端，上周钢厂高炉开工率及铁水产量继续回升，由于钢厂焦炭库存大幅下降，焦炭可用天数继续减少，预计钢厂对焦炭仍有一定采购需求，但考虑到钢厂利润普遍较低，对焦炭的采购依然偏谨慎。焦煤方面，随着焦企利润回升，叠加洗煤厂和独立焦企的焦煤库存较低，预计近期下游对焦煤的采购需求可能趋增。但在焦企利润依然偏低的情况下，焦化厂对焦煤的采购依然谨慎，近日炼焦煤市场的流拍率继续增大。综合而言，当前双焦市场依然是供需双增格局，双焦价格可能延续震荡运行。二、消息与数据 1.本周Mysteel统计全国110家洗煤厂样本：开工率75.92%较上期值涨2.40%；日均产量62.96万吨增1.57万吨；原煤库存245.66万吨减7.18万吨；精煤库存140.80万吨增1.45万吨。开工方面：本周综合开工率明显回升，主要源于东北个别洗煤厂生产恢复正常对整体样本干扰较大，主流区域因市场情绪影响生产积极性偏低。库存方面：本周原煤库存下降，精煤库存小幅增加。降库主要体现在山西个别大矿搬家倒面，产量大幅骤减。 2.3月22日，发展改革委经济运行调节局负责同志带队赴煤炭工业规划设计研究院开展调研，研究做好煤炭清洁高效利用、推动煤炭行业高质量发展等相关工作。调研组认真听取了当前煤规院在清洁低碳、绿色能源等领域的最新研究成果。双方围绕如何在更好保障国家能源安全的大背景下，加快推动煤炭全产业链清洁高效利用等方面进行了深入交流。 3.截至3月26日，国家能源集团黄大铁路年累计完成煤炭运量470.43万吨，同比增长37.58%，提前5天实现煤炭运输首季开门红。截至3月26日，国家能源集团胜利能源年累计完成煤炭产销696万吨，超一季度均衡计划6万吨，同比提升30万吨，创历史新高，实现首季“开门红”。 4.据越南海关最新公布数据显示，2023年2月越南进口煤炭318万吨，环比增长88.2%，同比增长55.1%，2月进口支出5.36亿美元，同比增长24.4%；2023年1-2月累计进口煤炭486万吨，同比增长25.2%。越南近期存在136万吨的煤炭缺口，电厂、水泥厂因此停产，越南当局正在寻求更广泛的煤炭进口来源。铜铜 2023.3.30 一、市场点评欧美银行危机的担忧情绪暂时缓解，VIX恐慌指数跌破20，国内现货库存持续下滑，现货小幅升水，近期偏强的供需数据助推铜价震荡偏强运行。随着矿端干扰因素平息，供给端驱动减弱，需求端预期劈叉，国内复苏状况良好，欧美银行危机尚未蔓延其他领域，需求现实的冲击表现暂时不强，LME铜库存再次低于7万吨，短期情绪缓和叠加LME挤仓风险，铜价仍有可能冲高，但不宜过于乐观，持续性预计较差，等待铜价冲高布空的机会。二、消息与数据 1.【印尼自由港获得政府建议，在6月禁令之前装运230万吨铜精矿】外电3月29日消息，印尼自由港(Freeport Indonesia)一名官员周三表示，该公司已获得政府的建议，在6月前出口230万吨铜精矿。印尼计划从今年6月起禁止出口原矿石，包括铜精矿和铝土矿，以鼓励国内矿产加工业的发展。印尼自由港发言人Katri Krisnati证实，正如媒体早些时候报道的那样，该公司收到了这一建议。该公司仍需获得贸易部的出口许可证。印尼自由港已开始在东爪哇的Gresik建设一个价值30亿美元的加工设施，该设施将拥有170万吨铜精矿的产能，预计将于2024年逐步投入运营。（文华财经） 2.【Lundin Mining：斥资9.5亿美元收购智利Caserones铜矿的控股权】外媒3月28日消息，加拿大Lundin Mining以约9.5亿美元的价格收购了智利Caserones铜钼矿的多数股权。该矿业公司将从日本JX Nippon Mining&Metals Corp.手中收购Caserones运营公司51%的股份。。该公司于2020年11月成为智利矿山的多数股东，当时它从合作伙伴手中收购了Mitsui & Co和Mitsui Mining and Smelting的股份。（上海金属网) 3.【弘盛铜业一季度实现“开门红”】3月21日，弘盛铜业火冶片区熔炼投料量达265t/h，连续多日超出了设计投料量，在达产达标的基础上再创历史新高，顺利实现一季度生产“开门红”。3月份，整个火冶片区的熔炼负荷率超过99%，吹炼负荷率更是达到惊人的102%。截至3月27日，闪速熔炼炉一季度平均作业率达95.30%；闪速吹炼炉一季度平均作业率达95.89%，均超过了95%的设计作业率，提前做到了“达产达标”。（弘盛铜业） 4.【白银有色：年产10000吨高效光伏导电带项目一期投产】3月28日上午10点18分，西铜公司装饰一新的厂房前，甘肃斯卓新材料有限责任公司揭牌暨年产10000吨高效光伏导电带项目一期建设投产仪式在此举行。据悉，年产10000吨高效光伏导电带项目今年预计产值能实现2亿元。按照项目的规划，分三期建成。2024年项目扩展到5000吨，2025年1万吨，预计能实现产值约10亿元，利税约1亿元。（白银有色公众号） 5.【铜的到港量骤减保税区出库增加致库存减少】上海金属网讯：截止3月25日当周，上海保税区电解铜库存约23.1万吨，较前一周净减少0.8万吨。（SHMET）铝铝 2023.03.30 一、市场观点供给端，据Mysteel统计，3月3日至3月22日电解铝周均产量76.6万吨，较2月周均产量76.83万吨的水平下降了0.23万吨，河南、贵州电解铝企业暂缓复产，即使广西铝厂积极复产，但产量贡献有限。云南地区依旧偏干旱，电站水位维持低位，投复产或不及预期。需求端，内外需求预期劈叉，国内需求继续恢复，铝型材、铝线缆、铝板带开工率逐步回升，终端方面光伏表现强劲，家电产量同比提升。海外消费表现偏弱，欧美制造业维持萎缩状态。供给释放或不及预期，但国内需求恢复的状态继续好转，库存显著去化，成本端原料下滑暂稳，行业完全利润微弱，沪铝指数支撑位18000元/吨一带，操作上维持波段低多思路为主。二、消息与数据 1.【中国氧化铝厂使用印尼矿的产能直线下降大部分转移至几内亚矿】根据阿拉丁（ALD）数据，2023年3月，中国氧化铝运行产能8200万吨，其中使用进口矿的产能占比达到61%。由于印尼矿采购不畅，3月使用印尼矿的氧化铝产能仅剩70万吨左右，而如果工厂的印尼矿库存消耗殆尽且新的矿石仍无供应，那么这70万吨的运行产能将逐渐降为0，作为对比，根据去年3月的调研数据，当时国内使用印尼矿的氧化铝产能超过800万吨。这部分减少的产能大部分转移至几内亚矿，另一部分转移至国产矿，也有部分运行产能整体降低，整体来说，目前印尼矿的出口问题没有给企业带来生产上较大的影响，不过间接的推高成本也无可避免。（吕梁铝协） 2.【贵阳院印度Balco电解铝项目第一批货物顺利发运】3月24日，满载着贵阳院发往印度重逾万吨货物的“含仁轮”在防城港起锚远航、奔向大洋。印度BALCO 41.4万吨电解铝项目首次实现了中国500kA电解铝技术和装备向印度市场输出，是贵阳院在深耕多年的印度市场上一座新的里程碑。首批货物共12种，涉及88种产品约300类组件，由8个供应商制造，总重量1.5万吨，从5个港口出海，产品经过供应商自检、贵阳院抽检、海外监理出厂检查确认、业主签发发货许可等流程，首批货物的顺利发货为项目现场实施工作提供了强有力的保障。（贵阳铝镁院） 3.【内蒙古华云新材料有限公司三期42万吨轻合金材料项目开工建设】内蒙古华云新材料有限公司三期42万吨轻合金材料项目于近日开工建设，据SMM数据显示，该项目计划拟建600KA电解槽256台、电解铝产能仍为42万吨，项目投产后，中铝包头将形成150万吨电解铝产能规模。（华云新材料） 4.【陕西2023年重点建设项目清单：铝项目4个】近日，陕西省公布2023年重点建设项目计划。今年省级重点项目643个，总投资2.04万亿元，年度投资4818亿元。其中涉及铝项目4个：1、临潼年产16亿支两片式铝罐；2、榆林年产43万吨铝基新材料；3、铜川年产15万吨高性能航空交通铝合金；4、铜川年产30000吨航空高性能精密特种铝型材。（陕西省发改委） 5.【贵州贵铝新材料年产15万吨再生铝项目第一条生产线点火】3月28日，贵州贵铝新材料股份有限公司年产15万吨再生铝项目第一条生产线点火烘炉仪式举行。项目总投资4.6亿元，建成达产后，可年产铝合金圆铸锭5万吨、铸造铝合金锭6万吨、铝合金液4万吨。（贵铝新材料） 6.【澳大利亚对华铝型材发起双反新出口商复审调查】3月24日，澳大利亚反倾销委员会发布第2023/015号公告称，应中国企业福建安泰新能源科技有限公司于2023年3月3日提交的申请，对进口中国的铝型材（Aluminium Extrusions）发起反倾销和反补贴新出口商复审调查。本案倾销调查期为2022年1月1日～2022年12月31日。澳大利亚反倾销委员会预计将不晚于2023年6月12日向澳大利亚工业科技部部长提交终裁建议。自本案申请至完成调查之前，澳大利亚决定对涉案产品以保证金的形式征收暂定反倾销税（按组合税方法计算）和反补贴税（按产品出口价格的比例计算）。（中国贸易救济信息网） 7.【境外到港全部清关铝锭保税区库存续降】上海金属网讯：截止3月25日当周，上海保税区铝锭库存较前一周减少1870吨，库存总量减至4.6万吨，连续六周下降。（SHMET）锌锌 2023.03.30 一、市场观点海外全球主要锌生产商Nexa恢复秘鲁Cerro Lindo矿生产，2023年产量指导计划不受影响；国内整体呈现供需双增格局，库存累计幅度不高且不断下滑，现货小幅升水，期货远期结构整体维持back结构，现货进口亏损约1750元/吨，当前主要消化国内锌锭为主。海外银行风险事件的担忧情绪短暂缓解，锌价企稳反弹，但毕竟美联储高利率下的危机与需求冲击存在，观点维持，高度不宜乐观，交易上轻仓为宜，沪锌指数压力位24000元/吨一带。二、消息与数据 1.【全球主要锌生产商Nexa恢复秘鲁Cerro Lindo矿运营】据外电3月28日消息，全球主要锌生产商Nexa Resources周二宣布，其在秘鲁的Cerro Lindo矿已恢复生产，道路交通已恢复。然而，该公司表示，部分排水系统仍在维修中，并补充说，工厂目前正在按照其17万吨/日的生产计刻运行，而地下矿山脱水过程正在按计划进行，预计将在15天内完成。重要的是，Nexa指出，第一季度的生产损失预计将在未来几个季度得到弥补。截至今日，2023年的产量指导计划保持不变。3月16日，该公司报告称，由于飓风Yaku造成的“异常强降雨”和河流泛滥，Cerro Lindo的生产暂停。（文华财经） 2.【到港锌锭全部流入保税仓保税仓此次无出库】上海金属网讯：截止3月25日当周，上海保税区精炼锌库存约1万吨，较前一周持平。（SHMET）镍镍 2023.3.30 一、市场点评基本面方面，进口亏损，电镍现货升水小幅下调；从镍铁、硫酸镍平衡来看均存在小幅过剩，随着力勤印尼硫酸镍投产，电池及硫酸镍价格继续下滑；国内镍铁仍倒挂于于成本，最新成交价下跌至1110-1130 元/镍，镍铁生产亏损，产量预期下滑，镍矿海外发运及国内到货均环比增加，镍矿预期继续承压。不锈钢厂利润不佳，库存压力较大，频繁出现有检修减产消息，实际产量或不及排产。总体来看，电镍下半年大量产能预期投放，镍元素整体供给预期增加，终端需求未见明显起色，但短期产能未能大量释放前，低库存对镍价仍有支撑，预计镍价震荡运行。二、消息与数据 1、不锈钢厂高镍生铁采购动态据SMM了解，华东某大型钢厂成交国内铁及印尼铁价格1110元/镍点（到厂含税），成交量数千吨。（SMM） 2、据SMM了解，华南某大型钢厂成交印尼铁价格1130元/镍点（到厂含税），成交量数千吨。(相关资讯)（SMM）不锈钢不锈钢 2023.3.30 一、市场点评镍铁价格继续下跌，铬铁、废不锈钢价格偏弱，不锈钢成本支撑减弱，不锈钢产线停产频出。短期需求表现清淡，低价抛售情况较多，上周300系库存环比下降2.99%，但依旧处于历史高位，预计不锈钢价格偏弱运行。二、消息与数据 1、据Mysteel调研了解，华东某钢厂采购高镍铁成交价1110元/镍，国产铁和印尼铁都有，成交数千吨，4月交期。（Mysteel）混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货2023-03-30

【农产品早评】苹果估值驱动戴维斯双杀

求小幅下调0.5%，主要是对巴基斯坦，越南，孟加拉需求下调，这些国家都在与紧缩周期做艰难斗争，巴基斯坦外汇储备较少，正在申请IMF贷款，未来进口棉花的外汇都有可能拿不出来。3.10-3.16一周美国2022/23年度陆地棉净签约70375吨（含签约73641吨，取消前期签约3266吨），较前一周增加38%，较近四周平均增加33%。装运陆地棉61802吨，较前一周持平，较近四周平均减少13%。越南（26150吨）、中国（21772吨）、孟加拉（6804吨）、土耳其（5693吨）。但美棉冲高后因为宏观因素继续回落。纺织需求有所好转，2月商业库存增幅减缓。随着宏观银行业风险有所缓解，昨夜美棉继续涨停，郑棉也在成本支撑处有所反弹。玉米玉米：主要还是源于俄乌停战的预期以及替代品小麦大跌带来的玉米下跌，需求端来说，生猪养殖利润低迷也拖累了玉米的需求，但从中国玉米全年供需的角度来说，还是缺乏大跌或者趋势性转空的基础，因为中国玉米供不应求的格局仍然没有完全转变。豆粕豆粕：外围宏观偏空，加上巴西卖压如期来临，巴西贴水不断下跌，造成美豆及豆粕大幅下跌。虽然从全年供需上，库消比暂无改善，但是巴西大豆正在收获的这个时间段，存在一定的供给压力。而需求端，中国生猪养殖利润偏低，需求不好。对于未来豆粕价格，随着巴西收割进度和销售进度加快，供给压力减弱时，或可做多。一是时间上一般4-5月份巴西卖压减弱，二是观察巴西贴水价格是否企稳。生猪生猪：供给端，短期养殖端出栏积极性较高，集团日均出栏量增大，集团屠宰量也增大，说明散户出栏积极；天气偏冷，终端需求尚可，入库需求一般。价格整体持稳略弱。中长期来看仔猪料销量较好，加上中牧股份非洲猪瘟疫苗的研发加快，利空远期价格。苹果苹果：陕西南部地区苹果花已经逐渐开始发育，早熟类苹果已经露红，晚熟富士发育稍晚，总体花芽量比较充足，开花时间或略有推迟；山东地区行情基本维持稳定，近几日采购量略有下降；陕西产区成交量一般，当前发货主要是客商自存货；市场整体到货量与前段时间相比，逐渐减少，市场采购人员数量一般，整体销售量也有所减少；当前进入清明节需求的关键验证阶段，市场反馈来看，梨、柑桔、苹果备货需求均表现一般，短期偏弱，关注后期市场走货以及天气情况。红枣红枣：新疆产区剩余灰枣成交一般，个别种植大户手中有少量余货，整体走货速度不快；崔尔庄市场出摊商户较多，持货商卖货心态积极，部分一般货有让价出货情况；新郑市场目前红枣交易氛围一般，基本以刚需客商补货为主，走货速度不快；长沙高桥市场红枣货源供应充足，下游客商拿货积极性普遍降低，多数随买随销，按需补货；西安雨润市场卖家出货心态也较积极，但下游拿货客商数量不多；广东市场到货3车，近期阴雨天气持续，走货一般；端午节之前仍处于季节性淡季，短期需求端表现偏弱，关注市场走货情况。纸浆纸浆：昨日国内针叶浆价格小幅下跌，阔叶浆持稳，针阔叶价差1150元/吨；白卡纸市场成交一般，部分纸厂下调纸价；生活用纸市场3-4月终端需求端趋于平淡，部分纸企有停机现象；文化用纸部分中小纸厂接单情况欠佳，出货价格下调；乌拉圭阔叶新浆厂即将投产，外需低迷，内需年后复苏不及预期，维持震荡偏空的观点，短期关注这一周银星成交情况，浆厂可能并不仍可低价成交，预估5-9价差仍会维持back。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货2023-03-29

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