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基于树龄结构的天然橡胶供应趋势展望
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天然橡胶市场正从过去几年由宏观因素（如货币政策、全球经济增长）主导的阶段，逐渐转向“供应增速放缓”与“宏观及需求因素”共振的阶段。图为上海天然橡胶期货2605合约走势 2026年，预计天然橡胶价格中枢在15000～16000元/吨（以中国市场价格为参考），核心运行区间为14000～18000元/吨。支撑价格重心从历史低位区间抬升的因素包括：基本面从严重过剩转向紧平衡（ANRPC数据显示已出现结构性缺口）、全球原料价格企稳、产业链库存处于低位、供应端不时出现政策或天气扰动。然而，供应在2029年前仍将温和增长，而非收缩，同时全球轮胎需求增速维持在1%～2%，天然橡胶价格上行空间将受到制约。展望更长周期，一旦2029—2030年供应拐点（即产量增速转负）得到数据确认，全球天然橡胶市场将正式步入由供应收缩主导的新周期。届时，天然橡胶价格中枢有望实现跨越式抬升，进入18000～20000元/吨甚至更高的运行区间。对市场参与者而言，当前至2028年是密切跟踪验证供应拐点的三大标准，特别是关注老龄树退出动态和东南亚主产国产量数据的关键观察期。天然橡胶市场持续十余年的熊市阴霾或许仍未完全散尽，但周期运转的齿轮已然咬合，供应侧变局的曙光已隐约可见。来源：期货日报网
期货日报网2025-12-30
铝产业链期货报告——氧化铝迎政策利好电解铝获宏观支撑
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业企业利润增速放缓。不过，央行在四季度货币政策委员会例会上明确表态，将继续实施适度宽松的货币政策，并加大逆周期与跨周期调节力度，显示政策层面仍维持宽松导向。图一. 工业企业利润数据来源：iFind，中衍期货铝土矿方面，山西地区铝土矿价格保持稳定，而河南地区则延续下跌趋势。在矿山运营层面，矿业秩序整顿、矿山生态复垦义务履行以及安全环保监管力度强化等基础性挑战，持续成为制约大量矿山恢复生产的核心障碍，短期内难以实现根本性突破。与此同时，几内亚矿发货量增长，进口矿供应增加，港口库存下跌幅度或受限，给铝矿价格带来压力。图二. 铝土矿发运量和港口库存数据来源：钢联，中衍期货氧化铝方面，虽然产能逐步扩张，但生产利润下降限制产量增长。同时，下游电解铝需求稳定。综合影响下，氧化铝库存持续攀升，显示供给依然过剩。不过，近期国家发改委发布政策，鼓励大型氧化铝、铜冶炼企业兼并重组，提升产业集中度与竞争力，推动氧化铝价格上涨。关注后期行业兼并重组进展。图三. 氧化铝产量和库存数据来源：钢联，中衍期货电解铝方面，电解铝产能持续保持在高水平。随着消费淡季的到来，下游需求出现分化：铝棒产量依然维持在较高水平，而铝板带箔产量则显著减少。铝水比例也因季节性因素有所下降。电解铝的社会库存量开始回升。图四.电解铝需求和库存数据来源：钢联，中衍期货废铝方面，当前全球废铝供应紧张态势延续，多国通过加征关税、收紧进口许可审批等手段强化贸易管控，我国废铝进口量预计将进一步收缩。受进口利润空间压缩影响，贸易商采购积极性明显受挫，加之冬季社会废铝回收量进入季节性低谷，市场流通货源持续减少，推动废铝社会库存水平持续走低。图五. 废铝净进口和社会库存数据来源：钢联，中衍期货铝合金方面，铝合金生产利润回升推动产量增加，但原材料紧缺或限制产量增幅。与此同时，下游压铸行业面临订单边际减少的压力，加之铝价波动加剧，导致下游采购行为更趋谨慎，需求放缓的态势正逐步显现。供需综合影响下，铝合金社会库存下降幅度或有限。图六. 铝合金库存和产量数据来源：钢联，中衍期货综合来看，美联储降息预期仍存以及中国货币政策宽松导向均给工业金属支撑。产业层面，氧化铝虽然基本面较弱，但政策鼓励行业兼并重组有利于行业产能优化，改善市场预期；电解铝需求转弱带动库存回升，在宏观支撑作用下，走势或震荡偏强；铝合金库存高位和成本支撑共存，或跟随电解铝震荡上行。作者：李卉（投资咨询号：Z0011034）审核：王莹（投资咨询号：Z0017889）报告制作日期：2025-12-29 END 更多研报详询客户经理 ↓↓↓ 中衍期货免责声明 1.公司声明中衍期货有限公司具有中国证监会核准的期货投资咨询业务资格(批文号:证监许可[2012]1525号)。本公司文件/图片/视频的观点和信息仅供中衍期货风险承受能力合适的签约客户参考。本文件/图片/视频难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。本公司不会因为关注、收到或阅读本文件/图片/视频内容而视其为客户；本文件/图片/视频不构成具体业务或产品的推介，亦不应被视为相应期货和衍生品的交易建议,不应凭借本文件/图片/视频进行具体操作。请您根据自身的风险承受能力自行做出交易决定并自主承担交易风险。 2.文件/图片/视频声明本文件/图片/视频的信息来源已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本文件/图片/视频所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布当日的判断，本文件/图片/视频所指的期货及期货期权等标的的价格会发生变化，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本文件/图片/视频所载资料、意见及推测不一致的内容。本公司不保证本文件/图片/视频所含信息保持最新状态。同时，本公司对本文件/图片/视频所含信息可在不发出通知的情况下进行修改，交易者应当自行关注相应的更新或修改。本文件/图片/视频中的研究服务和观点可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本文件/图片/视频中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的交易建议。在任何情况下，本公司、本公司员工不承诺交易者一定获利，不与交易者分享交易收益，也不对任何人因使用本文件/图片/视频中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。交易者务必注意，其据此做出的任何交易决策与本公司、本公司员工无关。市场有风险，交易需谨慎。交易者不应将本文件/图片/视频作为作出交易决策的唯一参考因素，亦不应认为本文件/图片/视频可以取代自己的判断。交易者应根据自身的风险承受能力自行做出交易决定并自主承担交易结果。 3.作者声明作者具有期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证本文件/图片/视频所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本文件/图片/视频反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 4.版权声明本文件/图片/视频版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“中衍期货”，且不得对本文件/图片/视频进行任何有悖原意的引用、删节和修改。若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本文件/图片/视频，则由该机构独自为此发送行为负责。本文件/图片/视频不构成本公司向该机构之客户提供的交易建议，本公司、本公司员工亦不为该机构之客户因使用本文件/图片/视频引起的任何损失承担任何责任。来源：中衍期货
中衍期货2025-12-30
期债上下两难波动加大
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展望2026年，货币政策将延续适度宽松基调。12月中旬，中央经济工作会议提出，要继续实施适度宽松的货币政策。把促进经济稳定增长、物价合理回升作为货币政策的重要考量，灵活高效运用降准降息等多种政策工具，保持流动性充裕，畅通货币政策传导机制，引导金融机构加力支持扩大内需、科技创新、中小微企业等重点领域。从央行四季度货币政策执行报告看，一是政策重提“优化供给，做优增量、盘活存量”，二是新增表述“把握好政策实施的力度、节奏和时机”，删去了“防范资金空转”的表述。随着政策窗口期临近，降准降息预期有所升温，但货币政策大概率配合财政发债节奏、投向更为精准，对利率中枢大幅下行难以形成驱动。从基本面运行看，2025年我国经济运行稳中有进。下半年，随着“反内卷”政策推进，物价出现边际改善信号，部分产业供需关系有所改善。制造业方面的亮点，一是外贸链中小企业景气度有所改善，二是信息电子、汽车制造业、运输设备等制造业实现了较高的工业增加值增速及利润增速。2026年宏观环境向好，海内外政策扩张以及地缘局势阶段性缓和有助于推动制造业周期向上。在乐观情形下，2026年下半年海外制造业周期回升，出口维持韧性，内需有所增长，新动能对经济的边际拉动作用增大。从机构配置行为看，年底配置行情迟迟未现以及期限利差走势，均表明长端国债配置需求环比下行。基于中央经济工作会议中财政政策“保持必要的财政赤字、债务总规模和支出总量”的指引，预计明年国债供给略高于今年，变量在于发行期限结构。总体而言，当前，全球流动性宽松、全球资本再配置的逻辑未改，在经济周期及物价预期有望改善的背景下，债市处于承压状态，货币政策维持支持立场又决定利率上行空间相对有限。笔者认为，2026年国债期货上下两难、波动加大，阶段性上行的行情机会可能在一季度出现。（作者单位：广州期货）来源：期货日报网
期货日报网2025-12-29
配置机遇还是风险区域？
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为支撑行情的底层逻辑未变：一方面，全球货币政策宽松预期持续发酵；另一方面，“去美元化”背景下各国央行购金意愿较强。此外，白银在光伏等绿色产业领域的需求构筑了其坚实的基本面。基于此，可将黄金作为组合中的防御性资产，建议配置比例为5%~15%，而白银因波动性相对较高，更适合作为战术增强型资产。来源：期货日报网
期货日报网2025-12-29
黄金市场受地缘风险和货币宽松支撑
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成支撑。综合分析，在地缘政治风险加剧、货币政策预期宽松的支持下，黄金价格料高位运行。（作者单位：广州期货）来源：期货日报网
期货日报网2025-12-29
股指有望延续上行趋势
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积极发力，在积极的财政政策和适度宽松的货币政策提振下，经济将继续修复，夯实人民币升值基础。短期来看，临近年末企业结汇需求集中释放，可能也是人民币走强的助推因素之一。展望明年，在国内经济修复预期和美联储降息周期的共同作用下，人民币仍具备升值动能，外资有望加速回流。新动能拉动工业利润结构性增长 1—11月，规模以上工业企业利润同比增长0.1%，增速较上月回落1.8个百分点，但自今年8月以来累计增速已经连续四个月保持增长。11月，规模以上工业企业利润同比下降13.1%。1—11月营业收入同比增长1.6%，增速较上月小幅回落0.2个百分点。根据量、价、利润率拆分，此次盈利增速回落主要是因为利润率同比走弱。第一，11月工业增加值同比增长4.8%，较10月下降0.1个百分点，量的贡献小幅减弱。第二，11月PPI同比下降2.1%，降幅较10月扩大0.1个百分点，PPI拖累略有增加。第三，1—11月营收利润率为5.29%，同比下降0.08个百分点，构成显著拖累。尽管利润总量增速放缓，但新动能驱动结构性增长。其中，1—11月装备制造业利润同比增长7.7%，拉动全部利润增长2.8个百分点，是贡献最大的板块。高技术制造业利润同比增长10%，增速高于全部规模以上工业平均水平9.9个百分点，人工智能、航空航天等产业的快速发展是主要推动力。此外，原材料制造业利润同比增长16.6%，展现出较强韧性，钢铁、有色等行业利润均实现高速增长。图为规模以上工业企业利润总额和营业收入累计同比综合来看，美国经济仍需降息呵护，在美联储降息周期下美元指数趋弱。在积极宏观政策和新动能驱动下，国内经济将延续修复态势。在内外合力作用下，人民币仍具备升值动能，外资加速回流或提振市场风险偏好，股指上行趋势有望延续。（作者单位：申银万国期货）来源：期货日报网
期货日报网2025-12-29
分析人士：股指“春季行情”悄然展开
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储主席人选的最新表态进一步强化了市场对货币政策可能趋向宽松的预期，这在一定程度上缓解了投资者对海外流动性收紧的担忧。”陈畅表示，与此同时，日本央行如期实施加息举措后，海外主要央行政策分化的不确定性下降，全球金融环境的稳定性有所增强。此外，人民币汇率近期呈现出稳步走强的趋势，这不仅反映出市场对中国经济基本面的信心，也为A股市场提供了额外的支撑动力。综合来看，当前海内外宏观环境整体有利于市场风险偏好的回升，建议投资者在心态和操作上积极应对。浙商期货股指高级分析师周志超认为，除了政策面，资金面与产业升级等多重利好共振也是支撑股指走强的重要原因。政策面上，中央政治局会议及中央经济工作会议为2026年稳增长与深化改革锚定了清晰预期，奠定了积极的宏观基调。管理层继续将发展新兴产业作为战略重点，还着重部署扩内需举措，显著提振了市场对经济复苏的信心。资金面上，市场流动性保持宽松。一方面重要机构投资者持续增配A500ETF等宽基品种，成为稳定的“压舱石”资金；另一方面美联储降息周期开启，叠加人民币汇率企稳回升，共同吸引外资加速回流。同时，场内融资余额稳步攀升，进一步放大了市场做多动能。产业层面，新兴产业在政策加码下迎来更广阔的发展空间，其盈利修复预期也随之增强。 “不过当前，市场对AI板块未来的盈利空间和持续性存疑，美科技股也出现了较大幅度的调整，国内相关企业属于全球科技产业链的中上游，或受海外市场影响出现同步调整，需要密切关注美科技股财报公布时点，业绩落地情况或对市场产生较大扰动。”周志超表示，中美贸易摩擦虽然有所缓和，但仍存在较大的不确定性。同时，两融余额高企，杠杆资金年末或会出现获利了结的情况，将加剧市场波动。陈畅表示，从季节性规律看，年末，在政策面和资金面均相对友好的大环境下，A股市场往往会启动一轮显著的上涨行情，这通常被称为“春季攻势”。就短期市场而言，2026年的“春季行情”已悄然展开。在股指期货的具体操作上，建议投资者逢低布局IF、IC和IM等合约，但同时要高度重视风险控制，合理配置仓位并设置止损。来源：期货日报网
期货日报网2025-12-26
铂谨防回调风险
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但消费者信心指数持续走弱。市场焦点在于货币政策预期：特朗普关于美联储主席人选的言论强化了政策受政治影响的可能，而下任美联储主席热门候选人哈塞特继续释放鸽派信号。此外，美财政部长建议讨论调整通胀目标区间，也为美国长期维持宽松环境提供了想象空间。美元指数走弱，进一步提振了以美元计价的贵金属价格。资金行为成为行情的放大器，在黄金、白银打开价格上涨空间后，市场资金迅速向估值修复相对滞后的铂、钯进行轮动配置。内盘铂、钯作为新上市品种，一致看涨预期进一步放大了其价格的向上弹性，短期形成了迅猛的上涨动能。图为NYMEX铂主力合约价格走势（单位：美元/盎司）然而，一个基于远期基本面的风险值得高度重视。世界铂金投资协会的最新报告预测显示，2026年铂市场可能转向供需再平衡，甚至出现0.6吨的小幅过剩。该预测的前提是关税担忧缓解，交易所库存流出5吨，且价格上涨促使铂ETF投资人获利抛售5吨。这意味着，当前市场交易的“供不应求”逻辑，进入2026年后可能出现变化。目前铂价格的飙涨，已超前定价了远期的短缺预期，且当前市场情绪过于乐观，与明年潜在的供需再平衡形成背离。展望后市，贵金属板块在连续冲高后，短期市场情绪与价格表现出现分化。尤其是12月25日钯价格自高位大幅回落，显示市场情绪已从单向乐观转向高波动、高敏感阶段。交易者需清醒地看到，部分品种价格已明显脱离其基本面。当前，任何宏观预期的边际变化、监管态度的微调或外围市场的波动，都可能触发获利盘集中了结，导致价格出现剧烈震荡与深度回调。综上，铂、钯价格的飙升源于宏观环境与市场情绪的共振，但“盛宴”之下，交易者需警惕远期市场逻辑发生变化。对交易者来说，此时保护本金远比追涨重要。（作者单位：国信期货）来源：期货日报网
期货日报网2025-12-26
预计利率“短涨长跌”
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方面，目前市场整体资金需求较弱，且央行货币政策力度较大，中长端利率将偏弱运行。（作者单位：好想你物产）来源：期货日报网
期货日报网2025-12-25
股市 “春季行情”或提前开启
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若哈塞特成为美联储主席，则大概率会推动货币政策更紧密地服务于执政当局的经济增长与选举目标，且在过渡期内削弱现任主席鲍威尔的影响力，推动美联储降息预期进一步升温。美联储如期降息为我国货币政策预留操作空间，明年我国降息降准仍可期。同时，随着美元的走弱，中美利差倒挂幅度收窄，降低了资本外流压力。另外，人民币升值预期升温，有利于吸引外资增持人民币资产，进而提振A股市场。单看近期，复盘历史发现，A股在春节前后会出现一波上涨行情，持续约两个月，市场称之为“春季行情”。从指数涨跌幅表现来看，多数年份，成长板块占优，中证500指数和中证1000指数表现强于沪深300指数和上证50指数。明年一季度国内经济数据与公司业绩处于“真空期”，加之跨年后市场流动性通常较为宽松、机构逐步开始布局，以及市场对出台稳增长、产业支持等增量政策抱有较强期待，这些因素共同支撑“春季行情”的展开。然而，这一季节性规律并非每年都能顺利兑现，重大外部冲击或内部结构性风险也会打断行情演绎。例如，2018年1月A股提前上涨，但2月受美股暴跌拖累，A股跟随回调；2020年受新冠疫情影响，全球金融市场剧烈波动，打断“春季行情”；2022年，受俄乌冲突、美联储激进加息预期，以及国内疫情出现小高峰影响，A股承压下行。展望后市，“春季行情”到来的条件已经较为成熟，其提前开启的可能性较大。其一，中央经济工作会议明确，“实施更加积极有为的宏观政策”，并将“坚持内需主导，建设强大国内市场”置于突出位置，市场预期明年GDP增速将维持在5%左右，对经济形成有效托底；其二，国内货币政策延续“适度宽松”基调，为市场提供流动性支持；其三，中长期资金持续入市，为市场“慢牛”提供支持；其四，明年作为“十五五”规划开局之年，政策红利释放节奏或相对靠前，部分资金料提前进行布局。（作者单位：福能期货）来源：期货日报网
期货日报网2025-12-25

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