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产能出清尚未结束钢价重心继续下移

025年，国内宏观政策持续发力，财政、货币政策均有加码空间。但受外需增速放缓以及地产表现较弱的拖累，全年钢材消费量预计下降1.3％。供应端产能继续出清，且持续时间会超过上一轮，过程也会相对曲折。预计2025年粗钢产量下降1.1％。综合分析，2025年国内钢材市场将呈供需双降格局，且需求降幅超过供应降幅，价格重心继续下移。 [供应：调控出现变化，关注产业政策] 2024年1—10月，国家统计局口径的粗钢产量为8.5亿吨，同比下降3%，至2631万吨，分月度来看，上半年供应维持高位，6月日均产量达到高点305万吨，此后快速回落。下半年，铁钢比较上半年回升0.3个百分点，表明粗钢产量的下降大部分由废钢所贡献。结合季节性走势以及当下钢厂利润水平，预计2024年国内粗钢产量为10.02亿吨，同比下降1.65%，至1691万吨。回顾上一轮产能周期，2016—2018年，通过供给侧改革淘汰了1.5亿吨钢材产能，并取缔了1亿吨地条钢产能。不过，2018年之后，随着产能置换的启动以及需求的好转，粗钢产能和产量同步回升。2021年下半年，地产需求转弱，钢材供需错配，产能利用率下行。以2024年粗钢产量预估数据、国家统计局和Mysteel钢铁行业产能利用率均值估算，2024年粗钢产能增加540万吨，至12.2亿吨。图为粗钢日均产量季节性走势根据国家统计局的数据，2024年1—10月，规模以上钢厂利润总额为-233亿元，去年同期则为266.7亿元。行业资产负债率自2021年触底之后持续回升，到2024年三季度已经上升至65.6%。这些均表明2025年钢铁行业仍面临较大的产能出清压力。不过，需要注意的是，本轮产能出清和上一轮明显不同。其一，上一轮产能出清的过程中伴随着需求好转，2018—2019年地产投资增速在9%~10%，而2024年1—10月地产投资增速为-10.3%。其二，当下钢铁行业成本曲线相比上一轮供给侧改革之前有很大变化，电炉钢成本处于成本曲线的最上端，消耗了一部分供需失衡的压力，且在“双碳”战略背景下，政策对电炉钢的发展持鼓励和支持态度。以上因素叠加，使得本轮产能出清相比上一轮持续时间会更长，过程也可能更为曲折。鉴于行业形势，政策端也着手对钢材产能进行调控。2024年8月下旬，工信部宣布暂停钢材产能置换，上一次暂停钢材产能置换是2020年1月，当时正值产业低谷期，到2021年6月才再次恢复。暂停钢材产能置换对遏制违规产能增加、促进行业阶段性供需再平衡具有积极作用。另外，本轮产能调控与上一轮以行政手段为主不同，更多是通过市场化方式进行。1月初，国常会审议通过《碳排放权管理条例》。9月，生态环境部宣布将钢铁、水泥、铝冶炼等行业纳入碳排放交易市场。之后，先后出台《钢铁行业节能降碳专项行动计划》和《钢铁行业规范条件（2024修订版）》，对钢铁行业节能降碳、环保约束、设备更新以及评价标准等方面作出明确规定。2025年是否会进一步出台钢材供应端的调节政策，值得关注。事实上，从历史数据可以看出，产能进入出清阶段，钢厂利润逐步见底，若能出台积极政策并严格执行，则将促进钢厂利润回升。综合各方面因素考虑，预计2025年粗钢产量为9.91亿吨，同比下降1.1%。 [需求：国内表现较弱，结构继续分化] 2024年国内钢材消费表现偏弱，前10个月粗钢表观消费量为7.52亿吨，同比下降6.36%。节奏上，一、二季度降幅相比2023年四季度有所收窄，三季度开始加速下行。此外，2024年钢材消费结构变化明显，地产用钢量占比从31.9%降至28.3%，制造业用钢量占比则从39.8%回升至41.6%。三大下游行业投资增速数据印证了钢材消费结构的变化。2024年四季度以来，重要会议多次强调努力实现全年经济社会发展目标，按照前三个季度4.8%的经济增速估算，四季度经济增速提升至5.3%左右才能完成5%左右的目标，加之2023年11—12月基数较低，年内粗钢消费仍有一定增长空间。预计2024年粗钢表观消费量为8.84亿吨，同比下降5.04%。图为粗钢表观消费量变化图为钢材三大主要下游投资增速变化地产销售有望回稳，用钢量难言见底梳理本轮地产政策逻辑可以发现，其与2015—2018年地产政策的落脚点一致，都聚焦于“去库存”，但方式上有很大不同。本轮地产政策在需求端提供两条路径。一条是通过放松限购、下调首付比例和房贷利率改善购房者预期。目前，全国范围内的限购多数已经放开。LPR年内3次调降，存量房贷利率跟随调整。另一条是通过央行给予金融支持，由地方政府收购存量商品房用作保障房。不过，截至2024年三季度，保障性住房再贷款余额为162亿元，占比5.4%，反映了地方政府财政紧张的情况下，收储面临一定压力。供应端主要是限制新增住宅用地规模。2024年5月，自然资源部明确规定，商品住宅去化周期超过36个月的城市暂停土地出让。针对地产企业资金紧张问题，政府推出地产融资协调机制和项目“白名单”制度。截至2024年10月16日，“白名单”地产项目审批通过的贷款达到2.23万亿元，同时政策要求2024年年底前，“白名单”项目的贷款规模要增加到4万亿元。从历史数据来看，前几轮地产周期中，商品房销售面积和地产贷款增速走势同步，而从2023年四季度开始，二者走势劈叉，地产销售降幅一直在15%以上，而地产贷款降幅从11%收窄至6%，表明地产企业融资问题改善。 2025年，地产销售有望回稳，但与钢材消费相关的新开工面积可能继续保持两位数降幅。2024年9月中央政治局会议明确提出，商品房建设要严控增量、优化存量、提高质量，表明当下政策层面更多聚焦于促进销售、降低库存以及保交楼等方面。9月下旬之后，地产预期明显好转，部分重点城市商品房成交量大幅回升，国家统计局口径的70个大中城市新房及二手房价格环比降幅连续两个月收窄，10月商品房销售面积降幅也回升至1.4%附近。政府收购存量商品房方面，11月下旬，广州宣布在全市范围内收购90平方米以下存量商品房用作保障房；11月初，全国人大常委会发布会提到，专项债支持收购存量商品房用作保障房的细则正在研究之中。随着政策的加码以及预期的好转，2025年地产销售有望在9亿平方米附近企稳。图为30个大中城市商品房成交面积季节性走势不过，目前，不论从广义还是狭义的角度来看，商品房库存都处于较高水平。且以上一轮地产周期传导进程为例，2014年9月政策转向，10月起70个大中城市新房及二手房价格环比改善，2015年6月商品房销售面积增速转正，2016年年初新开工面积增速转正，狭义商品房库存见顶，2016年二季度广义商品房库存见顶。据此推算，新开工面积增速最快也要在2025年年底甚至2026年年初转正。再结合当下的政策基调考虑，销售—库存—新开工的传导周期可能更长。预计2025年商品房新开工面积降幅在15%~18%。按此估算，2025年地产用钢量减少11.9%，至2920万吨。基建托底效应仍在，增量偏重结构截至2024年10月末，3.9万亿元地方专项债基本发行完毕，9月和10月单月基建投资增速分别回升至17.48%和10%。鉴于10月之后高层会议多次强调要努力实现全年经济社会发展目标，根据估算，四季度经济增速要升至5.3%左右才能完成全年5%左右的经济增长目标，基建投资又是稳增长的重要抓手，故2024年广义基建投资增速有望达到9.5%。 2024年11月，全国人大常委会审议通过近年来力度最大化债举措，主要包括增加6万亿元地方政府债务限额，用于置换存量隐性债务；从2024年起，连续5年每年从地方专项债中安排8000亿元专门用于化债，累计约4万亿元；2029年及以后到期的棚改隐性债务2万亿元，仍按原合同偿还。多措并举，使得2028年之前，地方债消耗的隐性债务从14.3万亿元降至2.3万亿元。该政策有助于减少化债对地方财政资金的占用，降低了债务成本，为基建资金腾挪出一定空间。 2025年外需不确定性增大，基建投资托底作用进一步凸显。2024年10月12日财政部在国务院新闻办新闻发布会以及11月8日全国人大常委会办公厅新闻发布会上均提到中央财政还有较大的举债空间和财政赤字提升空间，预计2025年财政赤字率、地方政府专项债均会上调，相应基建投资增速也会较2024年小幅提升。但是，需要注意，2024年基建投资增速主要由电力、热力、燃气及水的生产供应业贡献，1—10月该部分投资增速为24.1%，该部分对钢材需求的拉动作用较为有限，而用钢量较大的交通运输和水利业投资增速为5.4%，这一趋势2025年将延续，故2025年基建用钢量增速下滑，预计全年增速在2.04%。制造业具有韧性，但需注意外部影响根据测算，2024年制造业用钢量占总产量的41.09%，相比2023年提升1.22个百分点。制造业投资呈现韧性的原因有二：一是大规模设备更新改造和以旧换新政策提振机械和家电需求，二是出口表现较好，2024年前10个月机械设备、汽车、家电出口增速均较高。根据国务院3月初印发的《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》要求，到2025年，主要领域设备投资规模相比2023年增长25%，对应的年均复合增长率为5.74%。可以看到，生产设备、用能设备等受益于重点行业设备改造；电梯、供气、供水等设备受益于新型城镇化和城市更新行动；交通运输设备受益于电气化替代；农业设备受益于补贴以及高标准农田建设。以2024年设备和工具购置费用增长15%估算，2025—2027年设备投资的年均增速仍能达到3.3%。考虑到政策提前发力以及正常增长等因素，预计2025年机械设备用钢增量为1000万吨，增幅为4.79%。得益于以旧换新以及前两年地产竣工面积增加，2024年主要家电产销量不同程度回升，家电用钢量增速超过7%。目前地产竣工高峰已过，2024年1—10月地产竣工面积同比下降23.9%。地产竣工面积是家电销售的领先指标，2025年家电用钢量增幅可能回落至零附近。受阶段性减征车辆购置税提振，2023年汽车产销量增速分别达到9.3%和12%，2024年政策效应减弱，汽车产销量增速数据有所放缓，特别是三季度，单月产销数据一度出现负增长。2024年9月下旬之后，宏观政策转向、以旧换新政策逐步落地，10月汽车产销数据分别回升至4.8%和7%。考虑到2025年促消费政策仍延续，之前安排的3000亿元超长期特别国债支持设备更新和以旧换新资金也将全部下达，2025年汽车产销量依然有一定增长空间，预计其用钢量小幅增长124万吨，增幅为1.55%。其他如船舶、能源等的用钢量也将增长。制造业韧性依然存在。当前，机电产品出口额占我国出口总额的60%，汽车出口量占总产量的20%，空调、冰箱、洗衣机三大家电的出口量占总产量的50%。2024年以来主要发达经济体制造业PMI持续走弱，反映出口景气度的韩国和越南的出口也在9月之后拐头向下，加上美国关税政策的影响，2025年外需下滑对制造业的冲击不容忽视。结合外需下滑以及国内政策对冲综合考虑，预计2025年制造业用钢量整体增速在5.6%，相比2024年回落1.6个百分点。贸易保护主义抬头，外需不确定性加大尽管2024年面临美联储加息以及发达经济体需求放缓的压制，但国内钢材直接出口韧性远超预期。前10个月包括钢坯在内的粗钢净出口量为9464.49万吨，同比增长22.04%，占国内粗钢产量的11.13%，相比2023年同期提升约2.5个百分点。究其原因，其一，国内钢材价格和人民币汇率走弱，使得国内钢材价格明显偏低；其二，共建“一带一路”国家用钢需求增加；其三，俄乌冲突导致部分区域钢材出口受阻，所产生的缺口部分由中国补充。预计2024年国内粗钢净出口量为1.12亿吨，同比增长26.2%。 2024年下半年以来，海外针对我国钢材产品的贸易保护升级，东南亚、南美等地区对我国钢材产品采取双反措施。同时，随着美国大选的落幕，当选总统特朗普主张对华产品加征60%的关税，对全球其他国家产品加征10%的关税。政策一旦执行，将对我国钢材的直接和间接出口产生较大影响。以上一轮贸易摩擦为例，2018和2019年两年国内粗钢累计净出口相比2017年下降了20.46%。但当下与上一轮贸易摩擦的不同是，上一轮贸易摩擦正值国内供给侧改革阶段，且钢材内需表现良好，国内外钢价持续倒挂，而当下国内市场供需错配，国内外价差处于中等偏高水平，国内价格优势明显。所以，尽管外部环境不确定性较大，2025年国内粗钢净出口量仍有望小幅增长，预计增幅在2.37%，至265.79万吨。 [总结] 根据上述分析，可以得到2025年钢材市场供需预估数据。 2025年，宏观政策将继续发力，财政、货币政策均有进一步加码空间，钢材需求虽延续下行趋势，但降幅将较2024年明显收窄。商品房严控增量的政策基调下，地产用钢量下降；化债背景下，基建投资虽能保持中高速增长，但因投资结构变化，对钢材需求的拉动作用有限；制造业得益于政策支持，韧性仍存，主要行业用钢量亦有不同程度增长。外需方面，因贸易保护主义风险加大，不论是直接出口，还是间接出口，均会受到冲击，但考虑到国内钢材生产规模和成本优势，2025年粗钢净出口量有望增长2.37%，至265.79万吨。 2025年，钢铁行业面临产能出清压力，但本轮产能出清与上一轮有两点不同，一是需求较弱；二是电炉钢缓解了部分供应压力，这使得本轮产能出清相比上一轮会持续更长时间，过程也可能更为曲折。另外，2024年8月暂停产能置换，2025年是否会进一步出台钢材供应端的调节政策是值得关注的事项之一。依据现有的政策和利润水平估算，2025年粗钢产量将下降1.1%，至9.91亿吨。综合来看，2025年钢材市场将呈供需双降格局，叠加原料端处于扩产周期，成本支撑减弱，钢材价格运行重心将进一步下移。若供应端政策进一步收紧，则钢厂利润有阶段性扩张的可能。（作者单位：东海期货）来源：期货日报网

期货日报网2024-12-17

降准预期升温期债维持强势

。综上所述，中央经济工作会议为明年的货币政策定下基调，市场对后续降准、降息预期提前做出反应，引发国债期货普涨。整体来看，在国内融资成本进一步下降的大背景下，国债期货面临重新定价，国债利率将被进一步压缩。加之近期地缘风险增加，市场对固定收益资产的配置需求进一步上升，国债整体的强势格局不改。因此，多单继续持有。（作者单位：胡杨基金）来源：期货日报网

期货日报网2024-12-16

股指将保持震荡上行格局

极有为”，时隔多年再次提出“适度宽松的货币政策”，首次提出“加强超常规逆周期调节”；第二，提出“稳住楼市股市”，把稳定股票市场作为明年经济工作的重点之一；第三，把“大力提振消费”放到了更靠前、更重要的位置。具体来看，两次会议均指出，要大力提振消费、提高投资效益，全方位扩大国内需求，这意味着2025年扩内需政策着力点是消费。预计明年财政将加大对消费品以旧换新等政策的支持力度。货币政策方面，中央政治局会议提出“适度宽松的货币政策”，我国在过去的14年中持续实施了稳健的货币政策，本次会议确认了积极的货币政策，表明2025年国内降息空间将进一步打开。在此基础上，以个人养老金为代表的长期资金入市积极性不断提高，为市场流动性宽松提供保障。因此，短期和长期国债利率快速下行，带动债券价格逆市走强，而A股方面，以科技为代表的中小盘风格在宽松的环境下中长期将相对占优。需要注意的是，大盘的上涨需要利好政策落地或者产生实际效果，但是小盘股与预期关联度更高。中证1000越过10月8日的高点，说明政策利好是超预期的，而以沪深300为代表的大盘指数冲高回落，主要原因在于除12月美联储降息25BP预期外，国内市场预期年内政策基本出尽，即降准降息的落地或待来年。整体来看，当前决策者对经济政策与资本市场的态度转变，以及经济将在中长期向好，正成为股市出现行情和底部抬高的坚实基础。盘面上，短期受获利了结情绪影响，期指价格和持仓跟随指数调整，后市在贴水程度较深的IC和IM品种上可考虑多头替代策略，逐步布局市场修复行情。中长期来看，在流动性充裕的背景下，投资者或可适当关注IM—IH的多空套利机会。图为沪深300指数与中证1000走势分化（作者单位：大有期货）来源：期货日报网

期货日报网2024-12-16

【股指周报】宽松+通缩预期下，股指承压

：年底前两场重磅会议落地，zzj会议对货币政策的表态超预期，中央经济工作会议没有进一步的超预期表态，市场交易宽松+通缩的预期，债市交易货币，股市交易财政的大逻辑没有转变，财政的下一个观察窗口将会是1月中下旬各个地方的全年预算。投资者结构：外资对本轮会议的观点相对谨慎，没有看到像924那样全面唱多中国资产的情况，长线外资的流入依然是跟着倒挂的中美债利差来看，短期很难看到大幅加仓。国内方面，周五单边下跌的行情下题材股相对活跃，小票跌幅有限，杠杆资金上周仍在加仓，主要是机构卖出。机构在10月以来整体维持偏悲观的思路，认为周期性的通缩不会迎来太大的转变，同时10年债利率大超预期下破1.8%进一步引起fomo交易，不排除大资金减配股市，向债市转移策略建议：宏观上交易的线索是宽货币+紧信用的组合，是一个极其利多债市但相对利空股市的组合，短期的行情将是国债利率不断下行，全社会无风险利率下行来支撑股市的beta。行情的节奏将会是债市定价极端后，股债性价比带动资金回流股市，股指走震荡中枢上移的行情。

混沌天成期货2024-12-15

油价重挫逾4% 金属内强外弱焦炭涨超5% 氧化铝、碳酸锂涨幅居前【SMM午评】

，报104.55。市场正等待有关美联储货币政策轨迹的新信号。根据芝商所（CME）的FedWatchTool，市场预期美联储在11月会议上降息25个基点的可能性为94.8%。交易员将密切关注定于周五公布的美国就业报告，以设法进一步掌握前景。其他货币方面：前日本央行官员木内孝成在10月28日的报道中提到，面对政治不确定性，日本可能会倾向于实施更为宽松的财政和货币政策。木内孝成认为，如果执政联盟在失去众议院多数席位后需要寻求其他政党的支持，这可能会导致财政政策变得更加扩张，同时货币宽松政策可能会持续更长时间。他指出，随着支持继续实施宽松货币政策的反对党影响力的增强，日本央行可能会推迟进一步加息的时间。然而，木内孝成也提到，如果日元汇率进一步下跌，日本央行可能会在年底前考虑加息。这表明，尽管存在政治不确定性，但日本央行在制定货币政策时，仍会密切关注汇率变动及其对经济的影响。（汇通财经）澳元（AUD）在周一连续第二个交易日继续下跌。然而，澳大利亚储备银行（RBA）的鹰派言论可能会限制澳元/美元货币对的进一步下跌。市场在等待周三公布的关键国内通胀数据时持谨慎态度，这可能会影响澳洲联储的货币政策前景。澳大利亚储备银行指出，目前4.35%的现金利率足以将通胀率保持在2%-3%的目标范围内，同时也支持就业。因此，澳洲联储不太可能考虑最早在下个月降息。（汇通财经）数据方面: 今日将公布将公布英国10月CBI零售销售差值等数据。此外，值得关注的是欧洲央行管委温施发表讲话。原油方面: 截至11:55分，原油期货大幅下跌，其中，美油跌4.47%，布油跌4.28%。市场对供应中断的担忧减弱，使得油价承压。 Evans Energy分析师Tim Evans在一份说明中表示，市场在某种程度上被低估，欧佩克产油国可能会将增产目标推迟到12月以后。 10月份，石油输出国组织及其盟国，即欧佩克，维持其石油产出政策不变，包括从12月份开始提高产量的计划。该集团将于12月1日举行部长级会议和JMMC会议。（文华财经）现货市场一览: 来源：SMM

SMM上海有色网2024-12-15

原油本周上涨金属涨跌互现氧化铝涨超2%伦锌跌逾2% 黑色系均飘红【隔夜行情】

持续上涨，政策制定者声称需要进一步收紧货币政策。俄罗斯央行发布声明称：“在中期范围内，通胀风险仍明显倾向于上行，因此在下次会议上对加息持开放态度。”（财联社）日本央行定于下周举行会议，预计将维持超低利率，并可能暗示由于对美国经济衰退的担忧消退以及需要防止投机者过度压低日元，其政策前景将不那么鸽派。（文华财经）宏观方面：下周将公布英国10月CBI零售销售差值、日本9月失业率、德国11月Gfk消费者信心指数、美国9月批发库存月率初值、美国9月JOLTs职位空缺、澳大利亚9月统计局CPI年率-季调后、法国第三季度GDP年率初值、德国10月季调后失业率、德国第三季度季调后GDP季率初值、欧元区第三季度季调后GDP季率初值、欧元区10月经济景气指数、美国10月ADP就业人数变动、美国第三季度实际GDP年化季率初值、德国10月CPI年率初值、中国10月官方制造业PMI、日本10月31日央行政策基准利率(1031当天不定时)、欧元区10月调和CPI年率-未季调初值、美国截至10月26日当周初请失业金人数、美国9月PCE物价指数年率、美国10月芝加哥PMI、新西兰第三季度失业率、英国10月SPGI制造业PMI终值、美国10月非农就业人口变动季调后、美国10月失业率、美国10月ISM制造业PMI等数据。此外，下周值得关注的是加拿大央行行长麦克勒姆参加一个会议的炉边谈话；2025年FOMC票委、波士顿联储主席柯林斯发表讲话；英国财政大臣里夫斯提交预算报告；日本央行公布利率决议和前景展望报告；日本央行行长植田和男召开货币政策新闻发布会；苹果公司公布财报。原油方面：隔夜两油期货均上涨，美油涨2.14%，布油涨2.04%。周线方面，美油期货周线出现上涨，本周涨幅为4.37%，布油周线收阳线，本周涨幅为3.89%。本周油价主要是受供应风险加剧或减弱的预期影响。高盛周四将其对2025年布伦特油价的预测维持在每桶70美元至85美元不变。美国银行在周五的一份报告中预测，如果OPEC 减产计划在明年没有任何缩水，2025年布伦特原油的平均价格将为每桶75美元。美国能源服务公司贝克休斯(Baker Hughes)周五在其备受关注的报告中表示，本周，美国能源企业活跃石油和天然气钻机数保持稳定，但10月减少两座，宾夕法尼亚州钻机数降至17年低点。数据显示，截至10月25日当周，未来产量的先行指标--美国石油和天然气钻机总数持稳于585座。（文华财经）来源：SMM

SMM上海有色网2024-12-15

国泰君安期货：重磅宏观政策解读与展望【电池回收年会】

/18 国常会等。此外，毛磊还对近期货币政策、财政政策、房地产政策、资本市场、民营经济、民生以及10/17五部门促进房地产市场止跌回稳“四四二”组合拳等多方面的政策进行了梳理和分享。转向体现在哪？方向+工具产业转型，发展科技→重视需求端，解决地方政府、居民的资产负债表衰退问题；随后，他从货币政策力度更大，财政支出提升，地产提法转向以及金融工作新思路等几方面展开分享。其表示，根据今年几次政治局会议内容对比来看，9•26政治局会议甚至未强调“新质生产力”，新质生产力仅放在回顾今年工作成绩处显示，在布置后期工作任务方面完全未提。 9•26政治局会议对房地产的定位发生微妙变化工具上有重大突破：依靠央行新型货币政策工具进行救市美联储定期证券借贷工具（TSLF）美联储于2008年3月11日宣布启动定期证券借贷工具（TSLF），这个流动性工具可以让一级交易商（投行、券商等等）将手上流动性较差的证券抵押给美联储，用来换取流动性较好的国债。中国央行互换便利采取“以券换券”的形式，换券后去市场上进行质押式融资，与美国的定期证券借贷便利（TSLF）类似，但不同点在于我国互换便利的资金只能投入股市。后期政策趋势展望四季度已确定落地政策一览——财政政策 8月、9月政府债券发行大幅提速。根据10•12“待发额度加上已发未用的资金，后三个月各地共有2.3万亿元专项债券资金可安排使用”(当然这其中或包含用于债务置换部分)；发改委在10•8发布会上提及“将提前下达部分2025年‘两重’建设项目清单和中央预算内投资计划，预计于月底前分配共计2000亿元的资金”；按照10•12会议提出的完成今年年度目标将使得9-12月广义财政支出同比从前8个月的-2.8%回升至24.6%。四季度已确定落地政策一览——货币政策 9•27央行降准0.5pct释放1万亿长期流动性； 9•27央行7天期逆回购利率降息20BP至1.5%； 10•25起存量房贷利率下调至LPR-30BP； 10•18央行行长表示预计年底前视市场流动性情况，择机进一步降准0.25—0.5个百分点。后期潜在财政政策探讨财政实际收支情况偏紧今年1-8月，占第一本账收入比重超过80%的税收收入12万亿，同比增速为-5.3%，非税收入增速达11.7%； 2024年1-8月地方政府土地出让收入2万亿，同比下滑25.4%，而2021年同期为4.7万亿。随后，其对预算调整、增发国债的相关举措进行了一番回顾。中央财政还有较大的举债空间和赤字提升空间 2025年中央赤字可在今年4.16万亿元基础上再增加，专项债方面考虑到土储专项债重启和商品房收受储备需求较大，预计总规模也有望增加。拟一次性增加较大规模债务限额，置换地方政府存量隐性债务根据27号文地方政府隐性债务须在2028年前清零的目标，为了降低地方政府支出压力，避免“砸锅卖铁”之类的消息影响市场预期，10•12财政部发布会着力在化债上做文章，“拟一次性增加较大规模债务限额置换地方政府存量隐性债务”，通过改善地方政府资产负债表来释放地方政府支出空间；参考过去几轮化债每年置换规模在3万亿以内，本轮置换规模可能在每年2-3万亿额度左右。化债具体细则落地方面，等待“相关政策待履行法定程序后再向社会作详尽说明”。地方政府债务问题限制地方主导基建项目开展去年1万亿元增发国债中，超过一半用于防洪排涝等相关水利设施建设。上半年水利管理累计增长27.4%，去年全年增长5.2%，去年9月低于5%。超长期特别国债投向领域包括科技自立自强；加大创新，创业投资力度；提升粮食等安全保障能力；推动人口高质量发展；新型城镇化建设；长江经济带高质量发展；国防安全；美丽中国建设。政策制定是一个动态博弈过程，关注后期重要时间点可能出台的增量政策具体包括： 10月中旬人大委员长会议预告人大常委会召开时间；10月下旬左右年中调整预算的“窗口期”：人大常委会； 11月5日美国总统大选日；11月6日美联储公布利率决议；11月18-19日G20巴西峰会；12月18日美联储公布利率决议；12月政治局会议中央经济工作会议；2025年1月20日美国新任总统就职；2025年3月两会制定年度预算。此外，8月29日深改委第六次会议强调“全力抓好改革任务的组织实施”，后期关注三中全会改革政策不定期落地，尤其是涉及消费、地方财税等领域。此次政策影响与实体反馈 8月或成为年内经济低点今年三季度GDP同比增长4.6%，前三季度累计同比4.8%。虽然三季度GDP增速环比继续放缓，但9月单月数据有所改善，8月经济成为全年低点的可能性提高。虽然9月数据改善或部分与极端天气影响消退有关，但9月开始市场稳增长预期升温，直到下旬一系列稳增长政策陆续落地，同时前期以旧换新等托底政策逐步显效，均带来了当月经济数据的修复。 9月诸多经济指标读数改善明显 9月PMI回升，且修复幅度好于季节性；工业生产扭转了连续两个月环比下跌态势。投资数据亦出现修复投资方面，9月制造业投资增长9.74%，较8月增速回升1.79pct；广义基建增速在9月大幅提升至17.48%，单月增速创下年内新高，主要受中央主导的水利投资等带动。消费品以旧换新政策推动消费增速反弹汽车零售额6个月来同比首次转正，9月以家电为代表的耐用品消费增速大幅反弹。消费修复进程：出行数据是消费走势的函数国庆假期第5天全社会跨区域人员流动量超2.8亿人次：据交通运输部消息，2024年10月5日（国庆假期第5日），全社会跨区域人员流动量28162.64万人次，环比下降0.8%，比2023年同期增长2.2%，比2019年同期增长33.6%。 2024国庆档票房破18亿：据灯塔专业版，截至10月6日13时14分，2024年国庆档（10月1日—10月7日）档期内总票房（含预售）突破18亿。茅台飞天价格持续上涨24年飞天(原)涨至2430元：据今日酒价消息，茅台飞天价格持续上涨，10月6日，24年飞天(原)箱涨至2430元/瓶，24年飞天(散)涨至2310元/瓶。最终观察地产能否止跌回稳新房日度高频销售数据看，9月底以来增速持续改善四大一线城市长假楼市火热；上海楼市新政“十一”调查：刚需盘成交增多，二手房量价上升；深圳发布新政后4日新建商品住房日均认购量较9月增加124.9%；来访量上扬广州楼市阶段性情绪回暖； 10月1日-19日，30大中城市新房销售同比，一线/二线/三线分别为14%/-30%/25%，明显修复。政策需要改变当前流动性宽松环境下的信用坍塌，改变当前物价环境，从而带来新一轮经济周期上行。 2024SMM电池回收与循环产业年会专题报道来源：SMM

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基本金属多飘红氧化铝、伦沪锌涨幅居前黑色系均飘绿欧线集运大涨【SMM午评】

10年期国债收益率有所上升，但这归因于货币政策预期的变化。英国国债和掉期债券之间的利差也相对稳定，这让投资者感受到了持有英国债券相对于无风险掉期利率所面临的额外风险。这在很大程度上受到英国央行量化紧缩的影响。（汇通财经）美元兑日元本月有望攀升逾6%，这将是2022年4月以来的最大月度涨幅。然而，日本和美国大选的复杂性，意味着干预在短期内并无必然性。日本民调显示，执政的自民党联盟本周末可能失去多数地位，外汇交易员会将其解读为日元可能进一步走软的政策真空期。如果首相石破茂缺乏明确的授权，日本央行就可能会在下周政策会议上避免就下一次加息发出直接信号。日本央行行长前夜的表态也指向了这一点，他表示该行希望谨慎行事、循序渐进。不过，将利率维持在低位的风险在于，可能导致大量投机头寸积累起来。（财联社）数据方面: 今日将公布美国截至10月19日当周初请失业金人数、10月SPGI制造业PMI初值、9月季调后新屋销售年化总数、9月营建许可月率修正值、9月营建许可年化总数修正值，法国10月SPGI制造业PMI初值，德国10月SPGI制造业PMI初值，欧元区10月SPGI制造业PMI初值，英国10月SPGI服务业PMI初值、10月CBI工业订单差值、10月SPGI制造业PMI初值等数据。此外，值得关注的是：美联储公布的经济状况褐皮书，英国央行行长贝利将参加由国际金融研究所（IIF）主办的对话活动，MF就亚太地区经济展望将举行新闻发布会，土耳其央行将发布最新一期的会议纪要。原油方面: 截至11:41分，原油期货小幅上涨，其中，美油涨1.43%，布油涨1.27%。中东冲突加剧，令市场持续对供应感到紧张，支撑油价。美国能源信息署(EIA)周三公布的报告显示，上周进口回升带动美国原油库存大幅攀升；汽油库存意外上升，因炼厂在季节性维护后加速生产。EIA表示，截至10月18日当周，美国原油库存（不包括战略石油储备）增加550万桶，至4.2602亿桶。此前市场预估库存增加27万桶。EIA数据显示，NYMEX原油期货交割地--俄克拉荷马州库欣仓库的原油库存减少34.6万桶，至2,468万桶/日。（文华财经）现货市场一览: 来源：SMM

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【电池回收年会直播】全球动力电池回收市场分析及发展机遇新能源汽车发展趋势解读

/18 国常会等。此外，毛磊还对近期货币政策、财政政策、房地产政策、资本市场、民营经济、民生以及10/17五部门促进房地产市场止跌回稳“四四二”组合拳等多方面的政策进行了梳理和分享。发言主题：税收新政对回收企业的影响及应对详解发言嘉宾：上海国家会计学院特聘讲师/正高级会计师董璀政策背景与目的反向开票政策出台背景为推动大规模设备更新和消费品以旧换新，国家税务总局于2024年4月29日出台了《关于资源回收企业向自然人报废产品出售者“反向开票”有关事项的公告》。反向开票政策的目的该政策的目的在于解决资源回收企业在销售报废产品时无法获取增值税进项税额和企业所得税税前列支成本费用的问题，降低企业成本，促进大规模设备更新和消费品以旧换新。反向开票政策对资源回收行业的影响通过实施反向开票政策，可以畅通以旧换新链条，提升资源回收企业的获得感，为大规模设备更新和消费品以旧换新提供强有力支撑，促进资源回收利用行业全产业链加快发展。实施时间与范围公告实施时间：《公告》自2024年4月29日起正式实施，为有“反向开票”意愿的资源回收企业提供了便利。 “反向开票”适用对象：“反向开票”适用于从事社会化资源回收的自然人报废产品出售者以及符合条件的资源回收企业。 “反向开票”政策执行标准：实行“反向开票”的资源回收企业需按规定进行税收管理，包括建立收购台账、对回收业务真实性负责等，以确保政策规范运行。发言主题：海外回收市场现状分析发言嘉宾：BatX Energies Sales Manager and Global Business Development Lead Sujin Kim 发言主题：中欧回收市场环境及经济性分析发言嘉宾：SMM新能源咨询部咨询经理平原 SMM新能源咨询部咨询经理平原针对“中欧回收市场环境及经济性对比”展开分享。他表示，全球将近43%的全年黑粉产量来源于中国，欧洲占比28%。成本方面，中国目前受到市场供需影响，原料进料成本较高，此外由于辅料成本高，冶炼段成本综合高于打粉阶段。欧洲由于市场供需关系和会受政策影响，原料成本低。但受到当地物价、人力价格影响，辅料、厂房折旧及能源消耗成本较高。全回收链路来看，冶炼阶段成本更高。发言主题：中国新能源汽车及动力电池发展趋势分析发言嘉宾：苏州大学能源学院、轻工业化学电源研究所研究员级高工曹国庆新能源汽车现状与发展趋势（动力电池需求）新能源汽车产销量快速增长近几年新能源汽车产量情况：据中汽协会数据，2022年，新能源汽车产销分别达到705.8万辆和688.7万辆，同比分别增长96.9%和93.4%。截至2022年底，全国新能源汽车保有量达1310万辆，占汽车总量的4.10%。 2023年，新能源汽车产销分别为958.7万辆和949.5万辆，同比分别增长35.8%和37.9%。 2024年1－9月，新能源汽车产销分别完成831.6万辆和832万辆，同比分别增长31.7%和32.5%；新能源汽车新车销量达到汽车新车总销量的38.6%。预计2024年汽车产销量可达到3100万台，同比小幅增长3%左右。其中，新能源汽车产销将达到1150万台左右的规模，增长在20%左右。中国汽车工业协会预测：2022年新能源汽车销售将达到500万辆，同比增长42%，市场占有率有望超过18%。中国乘用车市场信息联席会的预测更可观：2022年新能源汽车销量有望突破600万辆，市场渗透率在22%左右。其中，新能源乘用车销量将超过550万辆，市场渗透率达到25%左右。发展规划目标：2020年新能源汽车产销达到200万辆，保有量达到500万辆；2025年新能源汽车达到700万辆，占汽车产销20%以上。有机构测算我国汽车保有量将可能从2020年2.8亿辆增加到2030年4.5亿辆，其中新能源汽车保有量将从2020年492万辆增加到2030年8000万辆。国际能源署2023年10月24日发布的《2023年世界能源展望》报告指出，到2030年，世界能源系统将发生重大变化，全球电动汽车的数量将是现在的近10倍，可再生能源在全球电力结构中的份额将接近50%。发言主题：欧盟电池法规解读及管理建议发言嘉宾：必维国际检验集团体系认证事业部ESG中心负责人黄敏欧盟电池法规的目的 1) “欧洲绿色交易”是欧洲的增长战略； 2) 在2050 年实现无温室气体排放，经济增长与资源使用脱钩； 3) 确保在欧盟市场上销售的产品是以可持续的方式采购和制造； 4) 电池是重要的能源来源，也是可持续发展、绿色交通、清洁能源和碳中和的关键因素； 5) 制电池的可持续性、性能、安全性、收集、回收和二次寿命的规则，监管电池的LCA。电池的适用范围本规定适用于所有类别的电池，即便携式电池、启动、照明和点火电池（SLI 电池）、轻型运输工具电池（LMT 电池）、电动车辆电池和工业电池，无论其形状、体积、重量、设计、材料成分、化学成分、用途或目的如何。本法规也适用于安装在产品中或添加到产品中的电池，或专门设计用于安装在产品中或添加到产品中的电池。本条例适用于在欧盟境内投放市场或投入使用的各类电池，无论其是欧盟境内生产的还是进口的。无论电池是否安装在电器、轻型运输工具或其他车辆中，或以其他方式添加到产品中，也无论电池是否单独在欧盟境内投放市场或投入使用，本条例均应适用。无论电池是专门为某一产品设计的还是一般使用的，也无论它是装在某一产品中还是与使用它的产品一起或分开供应，本条例都应适用。果电池芯或电池模块属于一个以上的电池类别，则应视为属于适用最严格要求的类别。招待晚宴 SMM 25周年再生铅采标价格贡献奖 SMM25周年碳酸锂采标价格贡献奖 10月24日晚间，SMM为远道而来的客户准备了丰富的晚宴，为到场嘉宾们接风洗尘~ 此外，SMM还准备了多轮抽奖环节，现场气氛高潮迭起！ 10月4日签到 10月25日，磷酸铁锂产业年会、再生铅产业年会、电池应用年会等三个分论坛同步召开，精彩继续！ 2024SMM电池回收与循环产业年会专题报道来源：SMM

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金属涨跌互现碳酸锂、工业硅涨逾3% 金价“涨不停” 铁矿跌近2%【SMM日评】

上发表讲话，加拿大央行将公布利率决议和货币政策报告，加拿大央行行长麦克勒姆将召开货币政策新闻发布会，欧洲央行行长拉加德将就欧洲经济前景发表讲话。原油方面：截至15:03分左右，两市油价一同下跌，美油跌0.59%，布油跌0.55%。此前行业数据显示美国原油库存增幅超过预期，市场继续关注中东地区的外交努力。 IG市场策略师Yeap Jun Rong称，市场参与者认为中东冲突会拖得更久，停火协议可能会陷入僵局。Yeap补充称，中国最近的刺激努力可能会在稳定局势方面取得一些成功，甚至推动未来更持续的复苏，这可能会对石油需求产生积极影响。美国石油协会（API）周二公布的数据显示，上周美国原油增加，而汽油和馏分油库存下降。API报告称，截至10月18日当周，美国原油库存增加164万桶，汽油库存减少202万桶，馏分油库存减少148万桶。分析师此前预测，上周原油库存将增加约30万桶，汽油库存将减少约120万桶，馏分油库存将减少约170万桶。美国能源信息署(EIA)的官方石油库存周报将在北京时间周三22:30发布。（文华财经） SMM日评来源：SMM

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