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商品期货收盘多数收涨,沪锡大涨近6%,沪镍、PTA等涨逾3%
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显下跌。在会议短期偏鸽派的解读下,未来
货币政策
继续强势收紧的可能性大大降低,宏观面或保持相对宽松,有色金属悉数反弹。 不过,宏观面对行情的影响更偏向于短期提振,基本面来看,受制于矿供应紧张,原生锡目前供应增量有限,部分增量或来自于广西炼厂复产后带来的增量。去年年中开始,锡冶炼的资本投入多集中在再生锡环节,此部分新投产能带来的供应增量目前在600~700吨/月。需求上电子需求还是较弱,且短期没有改善的预期。因此整体来看,锡仍是供需两弱的格局。基本面没有明显改善,锡价仍有向下的可能性,中期关注国内二三季度的需求情况对盘面的指引。
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金融界
2023-03-24
【直播预告】4月钢铁市场展望与营销策略建议
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机构项目研究。连续四年完成中国人民银行
货币政策
委员会关于对经济形势运行和主要经济金融变量预测的调查任务,擅长数据分析。 Mysteel煤焦分析师 郭超 简介:郭超,Mysteel煤焦分析师,有近10年的煤焦钢产业数据研究经验,从事煤焦钢产业资讯以及基本面供需研究工作。主要负责煤焦行业数据调研、分析,对煤焦行业有较深研究,拥有广泛的信息渠道和客户资源。 Mysteel铁矿石分析师 张婧 简介:张婧,Mysteel铁矿石分析师,目前主要从事铁矿石市场研究以及产业对接,对铁矿石市场有着较深的研究经验。 Mysteel废钢分析师 刘京风 简介:刘京风,Mysteel废钢分析师,Mysteel废钢年报撰稿人,多年钢铁行业研究经验,专注于废钢产业发展、市场环境跟踪、产业与金融对接。 直播主题 4月钢铁市场展望及营销策略建议 ——解读市场热点 展望四月份行情 主要议程 14:30-14:45 近期国内宏观政策动向分析 李 爽 14:45-15:00 4月份国内双焦市场展望 郭 超 15:00-15:15 4月铁矿石价格走势分析 张 婧 15:15-15:30 4月国内废钢价格走势分析 刘京风 15:30-16:10 4月份钢铁市场分析与展望 汪建华 直播时间 3月28日周二14:30—16:10 扫描下方二维码,预约报名!
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我的钢铁网
2023-03-24
Mysteel:美联储加息与银行风险事件的关联分析
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味着美国货币紧缩已实质上逆转,但反映出
货币政策
在一定程度上的边际宽松,主要是为了应对流动性风险,而并不改变降低通胀的决心。 值得注意的是,在硅谷银行事件引发中小银行流动性风险担忧后,存款会加快流失,继而限制其信贷扩张,进而抑制经济增长。但美财长耶伦表示却表示没有考虑采取行动为所有银行存款提供保险后,随后第一共和银行股价周三进一步下跌。再考虑到美国通胀虽有韧性,但长期内处于下降通道,因此,下半年逐步开启降息的预期仍将存在。
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我的钢铁网
2023-03-23
2023年3月22日申银万国期货每日收盘评论
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震荡。此前由银行业危机下市场押注美联储
货币政策
路径进一步宽松,衰退预期和避险需求提供驱动,不过随着瑞士信贷被瑞银收购,担忧有所缓解,市场关注重新聚焦本月美联储利率会议。通胀方面,上周公布的美国2月CPI同比5.5%,环比0.4%,2月核心CPI同比5.5%,整体符合预期,但绝对增速仍然较高,结构上商品价格回落,服务端尤其是租住价格维持粘性。但另一方面,金融市场动荡约束货币收紧节奏,3月美联储可能以25bp缓步加息,但进一步的加息空间存疑,重点关注政策路径预期变化。当前市场逻辑重新转向“衰退预期+加息尾声”。避险情绪反映过后,基本面偏趋于中性,由于全球市场的动荡和避险需求不会直接消散,上调黄金的波动区间,预计AG2306合约波动区间4900-5200。AU2306合约波动区间420—450。建议观望为主。 【铜】 铜:日间铜价收涨,市场关注明日美联储议息会议,预期加息25个基点。美国金融市场动荡暂告一段落,避险情绪逐步平复。今年全球供应大概率延续稳定,前期受干扰事件影响矿山逐步回复正常。预计今年国内地产可能企稳,汽车产销可能略有下降,但铜需求预计小幅增加,电力投资增速可能低于去年。库存和中下游开工率表明需求已回升。短期CU2305合约可能在65000-70000左右区间波动。建议关注美元、现货需求状况、下游开工、库存等状况。 【锌】 锌:日间锌价震荡整理。近期国内精矿加工费延续高位,精矿供应表现宽松,冶炼利润增加明显,国内消费处于需求淡季向旺季过渡阶段,上期所锌锭库存增速放缓,社会镀锌板库存小幅下降,镀锌企业开工率回升。尽管欧洲天然气价格回落,但产量仍未明显恢复。短期ZN2305合约可能21000-24000左右区间波动,建议关注欧洲冶炼复产情况及国内库存、现货升贴水等情况。 【铝】 铝:铝价反弹回落。海外市场,宏观压力再现,美联储加息存扰动,美国称将对俄铝征收关税,俄乌冲突延续仍存扰动。产业上,截止3月20日,国内电解铝社会库存约114.4万吨,延续去库3.8万吨。供应端,国内电解铝供应仍存干扰,云南电解铝企业已减产规模达78万吨,国内电解铝运行产能延续回落。需求端,国内铝下游加工龙头企业开工率环比继续上涨至64.2%,下游企业订单逐渐复苏当中。整体上,目前铝供需双弱状态,预计AL2304运行区间17900—18700,建议暂时观望为主。 【镍】 镍:镍价小幅反弹。市场消息菲律宾政府考虑对镍矿石出口征税尚未落地。印尼镍铁征税尚未达成最终协议,预计延期2年。产业上,2月全国精炼镍产量1.73万吨,环比涨5.49%,同比升33.9%。部分企业电积镍产能仍然处于扩张阶段。海外市场的俄镍进口陆续到货,供给端趋于宽松预期,国内镍库存相对偏低或带来一定支撑。不锈钢领域,2月钢厂提高开工率,产量环比增加较多。下游市场成交偏弱,复苏不及市场预期,不锈钢库存累积,镍铁供应压力再显现。整体上,镍供需呈现双弱状态,预计NI2304运行区间173000—189000为主。 【锡】 锡:锡价反弹走势。基本面角度,目前海外东南亚锡产能延续释放,进口盈利窗口维持开启,前期进口锡已经兑现。产业上,锡精矿供给略显偏紧,加工费处于偏低水平,国内冶炼厂开工率基本恢复正常水平,2月我国精炼锡产量为12892吨,环比增7.52%,同比增5.98%。需求端,下游传统消费电子行业表现依然不佳,焊锡企业节后逢低补库,但终端订单回暖不及预期,预计出现好转仍需时日。近期国内锡锭社会库存再度累积,垒库也带来一定压力。整体上,锡供需疲弱状态,预计SN2304运行区间171000—187000为主。 【工业硅】 工业硅:今日SI2308期价震荡运行,终收15965元/吨。厂家积极出货而下游采购意愿不高,华东553通氧工业硅价格下调250元/吨至16500元/吨。供应方面,成本高企利润不佳、西南地区厂家开工低位,但北方厂家开工抬升,工业硅整体产量稳中有升。需求方面,多晶硅价格高位松动,但行业产能爬坡、产量延续高位;ADC12价格有所下滑,铝合金企业开工稳定、但采购仍以刚需为主;有机硅行业利润倒挂,企业补库积极性偏低。综合来看,目前需求有待回暖,市场库存高企,硅价上方承压;但当前期价已逐渐接近北方出厂成本,价格进一步下滑空间有限。预计SI2308合约波动区间15500-18000。 05 农产品 【棉花】 棉花:郑棉今日窄幅整理。USDA本月上调2022/23年度全球棉花产量,下调全球棉花消费量,期末库存大幅调增,整体利空棉价。全球棉市供需宽松的格局并未改变,外盘预计仍将承压。国内纺织企业开机率位于同期高位,近期国内纱厂原料库存上升。外需持续疲软,内需表现尚可,成品库存均处于历史偏低水平。整体来看,短期棉市缺乏明显的利好驱动,受宏观利空影响,CF305合约预计跟随外盘波动,区间13500-14500。 【白糖】 白糖:郑糖今日震荡为主。现货方面,广西南华木棉花报价下调10元在6180元/吨,云南南华下调10元在6090元/吨。总体而言,目前印度存在的减产助推国际糖价;同时市场也继续关注原油价格、新榨季国内食糖产量和节后国内消费的变化;另外全球宏观经济变动、国内经济政策、巴西雷亚尔汇率波动也将对糖价产生影响。而新榨季国内制糖成本提高和预期产量偏低利多糖价。策略上,前期糖价上涨过快,下游大量采购后市场需要时间消化短期涨。考虑到进口维持亏损且国内食糖消费有望恢复,后期SR305和SR309可以继续逢回调后买入,预计SR05合约波动区间5800-6500。 【生猪】 生猪:国内猪价全天震荡。根据涌益咨询的数据,3月22日国内生猪均价15.02元/公斤,比上一交易日下跌0.06元/公斤。从季节性而言,当前生猪消费处入淡季,但今年春节后的淡季消费有望出现同比边际改善。对于新一年的走势,当前价格已经触及养殖成本,叠加经济复苏、非瘟带来仔猪存栏的损失以及猪肉收储,消费端恢复后下方价格空间有限并有望反弹。但考虑到2022下半年生猪养殖利润偏高,能繁母猪存栏恢复,2023年生猪总体供应有望逐步增加,全年猪价重心仍将低于2022年,交易节奏的把握将更为关键。企业可以等价格恢复至养殖成本之上后卖出套保,长期投资者可以在养猪成本一带逐步择机入场买入生猪2305合约,预计LH05合约波动区间15500—18500。 【苹果】 苹果:苹果近月合约出现上涨。根据我的农产品网统计,截至3月15日,本周全国主产区库存剩余量为573.06万吨,单周出库量20.22万吨,走货速度较上周略有加快。。现货方面,根据我的农产品网的数据,山东栖霞80#纸袋一二级市场价3.8元/斤,与上一日持平;陕西洛川70#纸袋半商品市场价3.9元/斤,与上一日持平。策略上,市场博弈再起,基本面偏弱势震荡,预计AP05合约波动区间8000—9000,操作上建议区间操作为主。 【油脂】 油脂:棕榈油和豆油跌幅明显,跟随菜油跌破区间底部,比之前预期的要早,宏观加速了本轮行情的到来。宏观方面,尽管美国政府介入处置硅谷银行破产事件以及瑞信被瑞银所收购,银行业风波下的市场动荡有所缓解,但是市场关注点转向3月美联储利率会议,目前市场中性预期仍然为加息25个基点,宏观市场仍然是影响豆油和棕榈油主要因素之一。今年南美四国增产概率大一些,但是美豆旧作偏紧,关注3月底种植意向报告面积,预期增幅不多,暂时美豆主力底部维持在1400-1450美分/蒲氏耳,跌至1300美分甚至1200美分需要美豆种植面积超预期,天气顺利,对应豆油主力底部在7500-7600。虽然棕榈油产地报价偏强,但是在增产周期、厄尔尼诺出现和主消费国库存高的背景下,后期库存压力较大,但是从原料端成本和加工费用考虑,棕榈油主力底部7000附近,盘面不易过度看空。棕榈油2305合约区间7000—8400,豆油2305合约区间7600-9000,菜油2305合约区间8200-10100,短期关注豆油棕榈油2309价差扩大。 【豆菜粕】 豆菜粕:跟随美豆下跌,豆粕2305合约跌破3600,但是尾盘再度收回。今日巴西4月船期CNF下降至70美分,已经处于历史同期最低水平附近,巴西收割完成接近2/3,中西部主产州收割接近完毕,短期贴水继续下降空间可能有限。今年南美四国增产的概率大一些,但是增产幅度不及此前预估,美豆主力底部维持在1400-1450美分/蒲氏耳,对应国内豆粕主力在3600附近,美豆旧作紧张,关注3月底美豆种植意向报告,预估增幅有限,美豆主力继续下跌需要种植面积超预期和后市单产的兑现,今年厄尔尼诺在7月出现的概率较高,将会利于美豆新作的生长,供应预期走向宽松,关注美联储3月加息会议。短期豆粕走势偏弱,2305在3500-4000区间。 当日主要品种涨跌情况
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申银万国期货
2023-03-22
2023年3月21日申银万国期货每日收盘评论
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在四季度触顶,核心CPI依旧过高。当前
货币政策
处于限制性领域,经济前景面临不确定性。消费前景依旧是一大关键不确定性来源,新增住房贷款已经显著减少。与零售商沟通发现,最近销售增长很少,大量的储蓄尚未得到实质性的利用。 2)国内新闻 财政部召开财会监督和预算执行监督专项行动动员部署会,会议要求,要坚持积极稳妥,把维护经济稳定、确保经济安全摆在重要位置,扎实有序推进。要坚持问题导向,精准施策,通报典型案例,强化高压震慑。要坚持系统观念,统筹当下改和长久立,确保问题整改到位。要坚持守正创新,积极探索监督监控新路径,提升专项行动质效。 3)行业新闻 从上海钢联获悉,今日,电池级碳酸锂市场低端价已经跌破30万元/吨,来到29万元/吨。另外,电池级碳酸锂市场高端价为33.5万元/吨,市场主流价在31.25万元/吨。碳酸锂价格近期的恐慌式下跌态势引发了市场广泛关注。一位不愿具名的业内人士向记者表示,目前业内还在加快抛售碳酸锂。碳酸锂价格持续下滑让下游客户不敢下大订单,观望情绪严重,另一方面,海外市场也出现了退单现象。这反过来又进一步推动了碳酸锂价格的下滑。 品种日度观点汇总 主要品种收盘评论 01 金融期货 【股指】 股指(IH和IF):A股反弹,消费板块领涨,上证50指数涨1.02%,沪深300指数涨1.10%,两市成交额8934.04亿元,资金方面北向资金净流入42.95亿元,03月20日融资余额增加27.19亿元至14957.11亿元。美国因持续加息带来银行体系流动性问题尚未结束且向欧洲蔓延,不过可以看到各方采取的积极救助措施,预计该事件短期仍将影响市场情绪,资金风险偏好仍然较低。中国特色的估值体系政策利好下低估值高分红板块仍然会吸引内外资提升配置。当前股指走势下跌动能减弱,操作上建议逢低做多,预计IH2304合约波动2600-2800,IF2304合约波动区间3900-4150。 股指(IC和IM):A股市场震荡反弹,IC2304收涨1.04%,IM2304收涨1.09%。全A成交额降至8934.04亿元,北上资金净买入42.95亿元。随着华尔街大型银行向风险银行注入流动性,瑞银集团与瑞士信贷合并交易,海外风险情绪有所缓解,市场短期风险偏好提振,黄金、国债等避险资产高位回落。随着资金对风险事件的情绪缓和,市场短期存有一定反弹预期,但目前资金对国内弱复苏弱刺激的预期并未转向,持续性反弹有待验证,故操作上建议短多为主,IC2304预计波动区间6100-6400,IM2304预计波动区间6600-6860。 【国债】 国债:小幅下跌,10年期国债收益率上行0.75bp至2.8575%。央行加大公开市场操作力度,当日净投放1530亿元,Shibor短端品种全线上行,资金面趋紧。上周央行降准0.25%,略超市场预期,主要是经济恢复不及预期,外部的不确定性加大和市场资金面有所收敛等原因,此次降准将释放长期资金约5000亿元,将有效补充银行体系的中长期流动性,保持市场资金面合理充裕。1-2月工业生产和就业数据低于预期,但投资、消费等数据好于预期,房地产投资和销售逐步改善,70个大中城市中商品住宅销售价格环比上涨城市个数继续增加,后续有望继续回暖。美联储等五国央行联合开展流动性操作,旨在缓解全球市场的流动性担忧,并阻止危机蔓延至全球银行体系,美债收益率回升。从基差上看,目前TF和T合约IRR有所回落,贴水幅度扩大。随着降准利好落地,在国内经济继续企稳回升和市场避险情绪缓和的情况下,预计国债期货价格上行空间有限,存在调整压力,操作上建议观望或轻仓试空。 02 能化 【原油】 原油:SC下跌0.24%。投资者对瑞银以低价收购其陷入困境的竞争对手瑞士信贷做出反应。瑞银周日同意以30亿瑞郎(32.3亿美元)的价格收购瑞士信贷,并承担高达54亿美元的损失,这是由瑞士当局策划的强制性并购。随后美联储、欧洲央行和其他主要央行承诺加强市场流动性并支持其他银行。周一美元指数尾盘下跌0.501%,报103.270,触及2月15日以来的最低水平。美国全球基础设施和能源安全特别协调员Amos Hochsten表示,美国不会急于补充战略石油储备,而是一步一步来。他表示:“我们已经看到油价下跌,也看到一些危机。我们应该深吸一口气,静观当前这场危机对油气行业产生的影响,以及形势发展。目前为止,油价已经下降,我们正在密切关注,未来几天我们将继续关注。“预计油价短期底部震荡,SC2305区间460-520,建议观望为主。 【甲醇】 甲醇:甲醇下跌1.19%。本周国内煤(甲醇)制烯烃装置平均开工负荷在77.68%,较上周上涨0.35个百分点。本周期内,除沿海地区个别MTO装置负荷略有提升外,国内CTO/MTO装置整体开工运行稳定。截至3月16日,国内甲醇整体装置开工负荷为68.48%,较上周下跌0.24个百分点,较去年同期下跌4.98个百分点。整体来看,沿海地区甲醇库存在72.4万吨,环比下降1.96万吨,跌幅为2.64%,同比下降4.31%。整体沿海地区甲醇可流通货源预估23万吨附近。据卓创资讯不完全统计,预计3月17日至4月2日中国进口船货到港量在43.25-44万吨。预计甲醇后期逐步震荡向上,MA305波动区间2450-2650,建议轻仓建立多单。 【橡胶】 橡胶:周二橡胶止跌企稳,Ru05收于11710,上涨55,盘中走势向下突破,获得支撑,走势震荡。目前橡胶国内产区气候正常,即将开割,国外产区进入减产季,全球供应处于低谷,原料端供应压力减轻,但国内库存持续累积,压制价格,下游轮胎开工率保持稳定,沪胶连续下跌后价格处于低位,短期走势预计偏弱震荡,RU05合约波动区间11700-12000,操作上建议区间操作。 【纸浆】 纸浆:纸浆今日刷新新低。海外新增阔叶浆产能释放速度加快,欧洲港口库存加速累库,海外需求在当前宏观环境下持续走弱,外盘报价预期将继续下行。国内1-2月针叶浆、阔叶浆累计进口量均有所回升,进口木浆现货价格持续下跌,成品纸需求未有明显改善,原纸企业采购意愿不强,各纸种价格重心均有所下移。近期在海外金融风险的冲击下,浆价下跌速度过快,期价存在超跌可能。但目前尚未看到企稳的迹象,技术趋势性看空,短期下行驱动仍存,预计仍以弱势运行为主,区间5000-6000,操作上建议偏空思路对待。 【聚烯烃】 聚烯烃(LL、PP):线性LL,中石化平稳,中石油平稳。煤化工8100通达源,成交回升。拉丝PP,中石化平稳,中石油平稳。煤化工7600常州,成交回升。周二聚烯烃延续整理。近期原油连续下挫,叠加瑞信问题打压市场信心。不过,连续下跌之后,烯烃现货成交今日回暖。预计PE05合约波动区间7900—8400,操作上建议建议观望。预计PP05合约波动区间7500—8000,操作上建议建议观望。 【PTA】 PTA: 主力合约收跌于价格5850元/吨,华东现货参考6070元(+26)。PX中国台湾在1068美元。PTA开工率在80%附近,PTA加工费参考501元附近,PX中国内聚酯行业开工率为85%,织造和加弹订单氛围走弱。部分散户加弹库存增加,叠加加弹环节的亏损,停车意向增加中。目前去库幅度缩减,PTA2305合约波动区间5600-6000元/吨,维持区间震荡格局,操作上短期逢低点做多为主。 【乙二醇】 乙二醇:主力合约收跌于价格4021元/吨,张家港现货商谈在4018元(-46)。华东主港地区MEG港口库存总量99.85万吨。乙二醇样本石脑油制利润为-115.2美元/吨,供应端5月份浙石化超预期减量对市场有短线刺激,但近期煤化工重启使得市场对于后期整体供应高位之下,社会库存居高难降的局势形成担忧。MEG2305合约波动区间4000-4300元/吨,操作上观望为主。 03 黑色 【钢材】 钢材:从成材自身的共供需恢复状况来看,螺纹近期高频成交有所下滑,贸易商也有一定的出货意愿,虽然上周表需绝对值尚可,铁水供给也在进一步增加,但利润的回暖以及废钢供给的缓解,电炉开工率的抬升也对供给端形成了挤压。后期关注国内需求进一步恢复的脚步是否会边际放缓,若成材供需阶段性见顶,黑色整体的估值通道也将随之下移。另外,近期海外风险有进一步蔓延的趋势,宏观情绪仍将对商品整体形成压制,策略上建议短期观望为主,关注宏观层面的风险。 【铁矿】 铁矿:国内来看,螺纹表需表现验证了内需的修复,但进一步上行的空间,以及其所能支撑的铁水强度有逐步压缩的可能,成材供需均面临阶段性见顶的风险。供给端来看,一季度外矿发运淡季的扰动将逐步消退,取而代之的是后期海外矿山发货量的季节性抬升,以及海外衰退进程下铁元素向国内的倾斜,短期铁矿自身基本面有边际宽松的预期。近期海外风险有进一步蔓延的趋势,对商品整体价格的扰动也仍将持续。预计I2305合约波动区间780—940,操作上建议震荡偏弱思路对待。 【煤焦】 双焦:受海运煤进口增量消息的影响,以及海外宏观风险事件的进一步发酵,双焦盘面近日领跌黑色。从基本面角度看,本轮焦化提降已博弈两个多月仍未落地,若后期铁水产量放缓,焦炭提涨落地难度或将进一步抬升。在碳元素海外进口供给全面放开,内需面临阶段性见顶风险的情况下,双焦价格依然在黑色中处于弱势地位。预计J2305合约波动区间2600—2850,JM2305合约波动区间1750—1950,操作上建议以震荡偏弱思路对待。 【锰硅】 锰硅:今日锰硅05合约偏弱震荡,终收7332元/吨。江苏市场价格上调30元/吨至7430元/吨。锰矿价格偏弱运行,当前北方产区即期成本在7000元/吨附近、厂家利润仍存;南方产区延续利润倒挂格局。北方厂家开工积极性尚可,锰硅产量维持高位。产业链预期向好,钢材产量逐渐回升,锰硅需求端有望进一步回暖。综合来看,当前市场供需关系仍显宽松,厂家库存有待消化;但随着需求端的进一步回升,市场供需关系有望改善,成本支撑下期价下方空间有限。操作上建议逢低多配为主,预计SM2305合约波动区间7200-7900。 【硅铁】 硅铁:今日硅铁05合约偏强震荡,终收7802元/吨。天津72硅铁价格下调50元/吨至7950元/吨。兰炭价格小幅下调50元/吨,当前硅铁平均生产成本在7300元/吨左右,行业利润情况尚可。近期厂家检修情况增加,硅铁产量持续下滑,但厂家库存压力仍存。下游钢厂开工水平逐渐抬升,产业链预期向好,需求端有望进一步回暖。综合来看,当前市场供需关系略显宽松,但随着需求端的进一步回暖,市场供应压力有望逐渐消化。成本支撑下期价下方空间有限,操作上建议逢低多配为主,预计SF2305合约波动区间7700-8700。 04 金属 【贵金属】 贵金属:贵金属持续走高,隔夜涨势暂缓。银行危机下市场押注美联储
货币政策
路径进一步宽松,衰退预期和避险需求持续提供驱动。通胀方面,上周公布的美国2月CPI同比5.5%,环比0.4%,2月核心CPI同比5.5%,整体符合预期,但绝对增速仍然较高,结构上商品价格回落,服务端尤其是租住价格维持粘性。银行风波令避险情绪高涨,并使得美联储重新审视当前
货币政策
对债券端和金融市场的影响,约束货币收紧的节奏。被称作“华尔街通讯社”的Nick Timirao称,美联储在加息问题上面临艰难决定。当前市场逻辑重新转向“衰退预期+加息尾声”。基本面偏向正面,由于全球市场的动荡和避险情绪的持续升温,上调黄金的波动区间,预计AG2306合约波动区间4900-5200,建议观望为主。AU2306合约波动区间420—450,前期多单可逐步离场。 【铜】 铜:日间铜价收涨,美国金融市场动荡暂告一段落,避险情绪逐步平复。今年全球供应大概率延续稳定,前期受干扰事件影响矿山逐步回复正常。预计今年国内地产可能企稳,汽车产销可能略有下降,但铜需求预计小幅增加,电力投资增速可能低于去年。库存和中下游开工率表明需求已回升。短期CU2305合约可能在63500-69500左右区间波动。建议关注美元、现货需求状况、下游开工、库存等状况。 【锌】 锌:日间锌价收涨,跟随有色集体走势。近期国内精矿加工费延续高位,精矿供应表现宽松,冶炼利润增加明显,国内消费处于需求淡季向旺季过渡阶段,上期所锌锭库存增速放缓,社会镀锌板库存小幅下降,镀锌企业开工率回升。尽管欧洲天然气价格回落,但产量仍未明显恢复。短期ZN2304合约可能21000-24000左右区间波动,建议关注欧洲冶炼复产情况及国内库存、现货升贴水等情况。 【铝】 铝:铝价反弹回落。海外市场,宏观压力再现,美联储加息存扰动,美国称将对俄铝征收关税,俄乌冲突延续仍存扰动。产业上,截止3月20日,国内电解铝社会库存约114.4万吨,延续去库3.8万吨。供应端,国内电解铝供应仍存干扰,云南电解铝企业已减产规模达78万吨,国内电解铝运行产能延续回落。需求端,国内铝下游加工龙头企业开工率环比继续上涨至64.2%,下游企业订单逐渐复苏当中。整体上,目前铝供需双弱状态,预计AL2304运行区间17900—18700,建议逢暂时观望为主。 【镍】 镍:镍价承压下行。市场消息菲律宾政府考虑对镍矿石出口征税尚未落地。印尼镍铁征税尚未达成最终协议,预计延期2年。产业上,2月全国精炼镍产量1.73万吨,环比涨5.49%,同比升33.9%。部分企业电积镍产能仍然处于扩张阶段。海外市场的俄镍进口陆续到货,供给端趋于宽松预期,国内镍库存相对偏低或带来一定支撑。不锈钢领域,2月钢厂提高开工率,产量环比增加较多。下游市场成交偏弱,复苏不及市场预期,不锈钢库存累积,镍铁供应压力再显现。整体上,镍供需呈现双弱状态,预计NI2304运行区间170000—187000为主。 【锡】 锡:锡价反弹回落。基本面角度,目前海外东南亚锡产能延续释放,进口盈利窗口维持开启,前期进口锡已经兑现。产业上,锡精矿供给略显偏紧,加工费处于偏低水平,国内冶炼厂开工率基本恢复正常水平,2月我国精炼锡产量为12892吨,环比增7.52%,同比增5.98%。需求端,下游传统消费电子行业表现依然不佳,焊锡企业节后逢低补库,但终端订单回暖不及预期,预计出现好转仍需时日。近期国内锡锭社会库存再度累积,垒库也带来一定压力。整体上,锡供需疲弱状态,预计SN2304运行区间171000—187000为主。 【工业硅】 工业硅:今日SI2308期价弱势下行后低位震荡,终收15870元/吨。厂家积极出货而下游采购意愿不高,华东553通氧工业硅价格进一步下调50元/吨至16750元/吨。供应方面,成本高企利润不佳、西南地区厂家开工低位,但北方厂家开工抬升,工业硅整体产量稳中有升。需求方面,多晶硅价格高位松动,但行业产能爬坡、产量延续高位;ADC12价格有所下滑,铝合金企业开工稳定、但采购仍以刚需为主;有机硅行业利润倒挂,企业补库积极性偏低。综合来看,目前需求有待回暖,市场库存高企,硅价上方承压;但当前期价已逐渐接近北方出厂成本,价格进一步下滑空间有限。预计SI2308合约波动区间15500-18500。 05 农产品 【棉花】 棉花:郑棉今日偏弱整理。USDA本月上调2022/23年度全球棉花产量,下调全球棉花消费量,期末库存大幅调增,整体利空棉价。全球棉市供需宽松的格局并未改变,外盘预计仍将承压。国内纺织企业开机率位于同期高位,近期国内纱厂原料库存上升。外需持续疲软,内需表现尚可,成品库存均处于历史偏低水平。整体来看,短期棉市缺乏明显的利好驱动,受宏观利空影响,CF305合约预计跟随外盘波动,区间13500-14500。 【白糖】 白糖:今日糖价小幅下跌。现货方面,广西南华木棉花报价下调10元在6180元/吨,云南南华下调10元在6090元/吨。总体而言,目前印度存在的减产助推国际糖价;同时市场也继续关注原油价格、新榨季国内食糖产量和节后国内消费的变化;另外全球宏观经济变动、国内经济政策、巴西雷亚尔汇率波动也将对糖价产生影响。而新榨季国内制糖成本提高和预期产量偏低利多糖价。策略上,前期糖价上涨过快,下游大量采购后市场需要时间消化短期涨。考虑到进口维持亏损且国内食糖消费有望恢复,后期SR305和SR309可以继续逢回调后买入,预计SR05合约波动区间5800-6500。 【生猪】 生猪:国内猪价小幅反弹。根据涌益咨询的数据,3月20日国内生猪均价15.08元/公斤,比上一交易日下跌0.12元/公斤。从季节性而言,当前生猪消费处入淡季,但今年春节后的淡季消费有望出现同比边际改善。对于新一年的走势,当前价格已经触及养殖成本,叠加经济复苏、非瘟带来仔猪存栏的损失以及猪肉收储,消费端恢复后下方价格空间有限并有望反弹。但考虑到2022下半年生猪养殖利润偏高,能繁母猪存栏恢复,2023年生猪总体供应有望逐步增加,全年猪价重心仍将低于2022年,交易节奏的把握将更为关键。企业可以等价格恢复至养殖成本之上后卖出套保,长期投资者可以在养猪成本一带逐步择机入场买入生猪2305合约,预计LH05合约波动区间15500—18500。 【苹果】 苹果:苹果近月合约全天震荡。根据我的农产品网统计,截至3月15日,本周全国主产区库存剩余量为573.06万吨,单周出库量20.22万吨,走货速度较上周略有加快。。现货方面,根据我的农产品网的数据,山东栖霞80#纸袋一二级市场价3.8元/斤,与上一日上涨0.2元/斤;陕西洛川70#纸袋半商品市场价3.9元/斤,与上一日持平。策略上,市场博弈再起,基本面偏弱势震荡,预计AP05合约波动区间8000—9000,操作上建议区间操作为主。 【油脂】 油脂:走势偏弱,原油再度下跌。印度溶剂萃取商协会(SEA)向政府提交一份备忘录,要求增加毛棕榈油和精炼棕榈油之间的进口税差额。今日10月船期加拿大菜籽对2401榨利在100元/吨,产地价格再次下调。近月船期棕榈油报价较少,5月船期对2305亏损500左右。但是目前油脂主要受到宏观事件影响,避险情绪释放后给出见底信号,否则油脂板块底部将会进一步下移,关注菜籽压榨利润变化情况。棕榈油2305合约区间7600—8400,豆油2305合约区间8200-9000,菜油2305合约区间8700-10100,建议逢高做空为主,短期关注豆油棕榈油2309价差扩大。 【豆菜粕】 豆菜粕:冲高回落。阿根廷大豆周度优良率维持2%,阿根廷农业部将大豆产量下调至2500万吨,如果按照官方预估的数据测算23年南美四国大豆产量为1.88亿吨,低于3月美国农业部预估的1.98亿吨,但是高于22年的1.81亿吨,阿根廷布省北部大豆开始收割,但是单产较低,尽管下周迎来降雨,但是改善将有限,毕竟3月底开始阿根廷大豆开始大规模收割。关注本次宏观避险情绪是否释放完毕,建议逢高做空豆粕2309,豆粕2309合约区间3600—3900,中长期震荡下行为主。 当日主要品种涨跌情况
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申银万国期货
2023-03-21
【申万期货热图之一】美国M2历史性走低
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宽松,2021年又因通胀压力开始收紧的
货币政策
快速转换下,较高基数叠加边际收缩令M2同比快速回落。但从绝对值上看,美国的M2整体仍然处于高位。 与中国的M2有所不一样,美国M2主要统计口径为M1(流通中现金+活期存款+其他流动性存款)、小额定期存款(10万美元以下)及零售货币基金(中国的M2还包括了单位及个人的大额定期存款部分),可视作为更加贴近能够用于消费的流动性结构。 可以看到2020年开始美国M2的增长十分剧烈,与此前几轮的宽松所不同的是,在受疫情的冲击后,2020年-2021年美国在财政、货币两端均进行了宽松,在现代货币理论(MMT)的支持下,对财政赤字进行货币化,以向民众直接发放补助、失业救济福利等“直升机撒钱”的方式将流动性注入实体。如果说前几轮的QE政策被诟病流动性在金融机构间打转,并未能有效进入实体,经济体整体陷入了流动性陷阱话,2020年开始的宽松周期无论是规模还是方式都远胜此前宽松周期。 后面的故事我们也已经熟悉,在强有力的宽松政策支撑下,美国经济在短暂衰退后出现了快速的复苏。随后美国出现了严重的通货膨胀,美联储开始加息,并不断提速,引发市场的剧烈动荡。 除了由流动性带来的需求端支撑外,严重的通胀也受供应链瓶颈和俄乌冲突引发的供给端约束等冲击性事件的影响,此外,去全球化进程、移民人口下降、人口老龄化等长期因素下的劳动力供需缺口驱动社会成本上升,进一步固化当前的通胀路径。 尽管从绝对值看当前M2仍然处于较高水平,但是其背后所面临的问题是,M2同比的快速回落或侧面反映居民储蓄的下滑。 可以看到,在2020后的两轮快速增长后,美国的个人储蓄存款已经步入平均水平之下。考虑当前美国的通货膨胀压力、民众对于即将衰退的悲观预期,存款下滑将进一步约束和抑制民众的消费需求。 近期,由硅谷银行破产引发的银行挤兑风波下,美联储重新开始扩大了资产负债表,不过考虑此次主要是向金融机构注入流动性,因此并不会向2020年时期一样大幅流入实体经济。 消费大约占美国GDP比重的75%,实际上,在2022年美国已经有连续两个季度的GDP负增长,但主要是消费端仍然呈现韧性,被认作是 “技术性衰退”。而在当前压力下,消费需求的下滑将直接令美国经济预期引向实质性衰退。未来,叠加当前呈现粘性的通胀和金融市场的动荡下美联储的两难抉择,将在2-3季度进一步发酵。 总结 1. 美国M2同比出现历史上首次的同比负增长,随后一直处于零轴之下。不过绝对数仍然处于历史高位。 2. 美国M2的统计口径包括现金和小额定期存款,可视作为更加贴近能够用于消费的流动性结构。 3. 与此前几轮的宽松所不同的是,2020年美国在财政、货币两端均进行了宽松,以向民众直接发放补助等方式将流动性直接注入实体,导致其无论是规模还是方式都远胜此前宽松周期。 4.M2同比的快速回落或侧面反映居民储蓄的下滑,当前美国的个人储蓄存款已经步入近年平均水平之下。考虑当前美国的通货膨胀压力、民众对于即将衰退的悲观预期,存款下滑将进一步约束和抑制民众的消费需求。 5. 当前压力下,消费端的下滑将直接令美国经济预期引向实质性衰退。未来,叠加当前呈现粘性的通胀和金融市场的动荡下美联储的两难抉择,将在2-3季度进一步发酵。 风险提示 1.美国消费需求或面临萎缩 2.消费端的萎缩将令美国陷入实质性衰退 3.当前美联储的重新扩表或无助于需求的回升
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申银万国期货
2023-03-21
2023年3月20日申银万国期货每日收盘评论
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央、国务院决策部署,精准有力实施好稳健
货币政策
,更好发挥
货币政策
工具的总量和结构双重功能,保持货币信贷总量适度、节奏平稳,保持流动性合理充裕,保持货币供应量和社会融资规模增速同名义经济增速基本匹配,更好地支持重点领域和薄弱环节,不搞大水漫灌,兼顾内外平衡,着力推动经济高质量发展。 3)行业新闻 在暂停两天后,除了Qeubee外,今早Wind终端、DM、Choice金融终端(终端代码BBQ)已恢复提供货币经纪债券行情。多位债券交易人士证实了该消息。而作为此前业内唯一一家集齐了六家货币经纪商实时行情的平台Qeubee暂时还未恢复债券行情展示。17日上午Qeubee相关人士证实,截至目前,货币经纪公司对qeubee终端的数据服务仍处于暂停状态 。“作为金融信息服务商,Qeubee始终坚持服务好用户,持续产品创新,希望能帮助机构更高效和便捷地使用数据,提升效率,促进行业的发展。目前Qeubee仍在积极地同各方沟通,希望能收获专业意见和指导,尽快恢复相关的服务。”上述Qeubee相关人士称。 品种日度观点汇总 主要品种收盘评论 01 金融期货 【股指】 股指(IH和IF):A股冲高回落,欧洲银行股持续走弱,香港金融业跌超3%,上证50指数跌0.45%,沪深300指数跌0.50%,两市成交额1.06万亿元,资金方面北向资金净流入16.02亿元,03月17日融资余额减少12.18亿元至14929.91亿元。美国因持续加息带来银行体系流动性问题尚未结束且向欧洲蔓延,不过可以看到各方采取的积极救助措施,预计该事件短期仍将影响市场情绪,资金风险偏好仍然较低。中国特色的估值体系政策利好下中字头企业表现较佳,我们认为低估值高分红板块仍然会吸引内外资提升配置。当前股指走势偏弱,未见明显企稳迹象,操作上建议试空为主,预计IH2304合约波动2550-2800,IF2304合约波动区间3800-4150。 股指(IC和IM):A股市场冲高回落,IC2304收跌0.23%,IM2304收跌0.04%。全A成交额增至1.05万亿元,北上资金净买入16.02亿元。市场进入盈利现实验证期,1-2月经济数据未超预期,目前仍是弱复苏弱刺激的预期,盈利端的驱动弱化。尽管央行上周五超预期降准,但难改变市场目前的预期。同时,外部不确定性加大,欧美银行业风险事件爆发,资金避险情绪加重,黄金和美债收益率均创阶段性的新位,预计股指难有持续性反弹,故在操作上建议逢高布空为主,但尽量不要追空,IC2304预计波动区间6100-6400,IM2304预计波动区间6600-6860。 【国债】 国债:高位震荡,10年期国债收益率持平至2.86%。上周央行降准0.25%,略超市场预期,主要是经济恢复不及预期,外部的不确定性加大和市场资金面有所收敛等原因,此次降准将释放长期资金约5000亿元,将有效补充银行体系的中长期流动性,保持市场资金面合理充裕。1-2月工业生产和就业数据低于预期,但投资、消费等数据好于预期,房地产投资和销售逐步改善,70个大中城市中商品住宅销售价格环比上涨城市个数继续增加,后续有望继续回暖。受海外银行危机影响,资本市场波动加大,美债收益率波动加大,周末瑞银集团同意收购瑞士信贷,以遏制可能蔓延全球金融市场的信心危机。从基差上看,目前TF和T合约IRR继续回升,贴水幅度收窄,期货市场对经济乐观预期降温。短期降准利好债券市场,不过随着降准利好落地,在国内经济继续企稳回升和市场避险情绪缓和的情况下,预计国债期货价格上行空间有限,谨防高位回落。 02 能化 【原油】 原油:对美国和欧洲银行业的担忧加剧了对经济衰退担忧,油价继续下跌。本周美国在线石油和天然气钻井平台数量五周来首次增加,天然气钻井数增幅创逾四年高位,但是美国在线石油钻井数量连续第五周减少。贝克休斯公布的数据显示,截止3月17日的一周,美国在线钻探油井数量589座,比前周减少1座;比去年同期增加65座。后期着重关注2点:一是宏观事件的发酵过程,尤其是美联储3月议息会议。二是目前WTI油价跌破72美元,拜登此前曾向页岩油生产商保证今年会在72美元价格以下收储,那二季度的2600万桶的放储计划又如何运行。预计SC2305区间460-520,建议观望为主。 【甲醇】 甲醇:甲醇上涨0.76%。本周国内煤(甲醇)制烯烃装置平均开工负荷在77.68%,较上周上涨0.35个百分点。本周期内,除沿海地区个别MTO装置负荷略有提升外,国内CTO/MTO装置整体开工运行稳定。截至3月16日,国内甲醇整体装置开工负荷为68.48%,较上周下跌0.24个百分点,较去年同期下跌4.98个百分点。整体来看,沿海地区甲醇库存在72.4万吨,环比下降1.96万吨,跌幅为2.64%,同比下降4.31%。整体沿海地区甲醇可流通货源预估23万吨附近。据卓创资讯不完全统计,预计3月17日至4月2日中国进口船货到港量在43.25-44万吨。预计甲醇后期震荡为主,MA305波动区间2450-2650,建议观望为主。 【橡胶】 橡胶:周一橡胶冲高回落,海外银行流动性风险持续影响市场,大宗商品整体走空,橡胶国内产区气候正常,即将开割,国外产区进入减产季,全球供应处于低谷,原料端供应压力减轻,但国内库存持续累积,压制价格,下游轮胎开工率保持稳定,沪胶跌幅加深,预计短期走势持续偏弱。 【纸浆】 纸浆:在宏观氛围不佳及基本面弱势的共同作用下,纸浆今日再创新低。一季度海外新增阔叶浆产能释放速度加快,欧洲港口库存加速累库。国内现货价格持续走弱,成品纸需求未有明显改善,下游采购意愿不强。不过尽管近期浆价下跌趋势明显,在外部市场冲击下05合约存在超跌可能。整体来看,短期纸浆基本面偏空,且尚未看到企稳反弹的迹象,短期预计仍以弱势运行为主,SP2305建议偏空配置。 【聚烯烃】 聚烯烃(LL、PP):线性LL,中石化平稳,中石油平稳。煤化工8150通达源,成交不佳。拉丝PP,中石化平稳,中石油平稳。煤化工7620常州,成交不佳。周一聚烯烃延续弱势。近期原油连续下挫,叠加瑞信问题打压市场信心。总体而言,目前烯烃现货成交不佳。短期偏空,暂时等待回调结束。预计PE05合约波动区间7900—8400,操作上建议建议观望。预计PP05合约波动区间7500—8000,操作上建议建议观望。 【PTA】 PTA:主力合约收涨于价格5858元/吨,华东现货参考5940元。PX中国台湾在1037美元。PTA开工率在80%附近,PTA加工费参考444.73元附近,PX中国内聚酯行业开工率为90%,DTY库织造和加弹订单氛围走弱。部分散户加弹库存增加,叠加加弹环节的亏损,停车意向增加中。目前去库幅度缩减,PTA2305合约波动区间5600-6000元/吨,维持区间震荡格局,操作上短期逢低点做多为主。 【乙二醇】 MEG:主力合约收涨于价格4051元/吨,近期乙二醇新装置投产,部分前期检修装置重启,乙二醇供应端压力短期有所回升。而5月卫星石化、恒力石化、浙石化等装置均计划转产EO,远端供应存在缩量预期。MEG2305合约波动区间4000-4200元/吨,操作上观望为主。 03 黑色 【钢材】 钢材:从成材自身的供需恢复状况来看,本周成材表需延续了较好的表现,结合统计局1-2月的地产数据,国内基建和地产带头所主导的复苏进程并未被明显打破,配合上劳务的迅速到位,实物工作量有明显的抬升。但值得注意的是,本周需求并未较上周有进一步的突破,终端对高位钢价的接受程度也有待进一步观察,关注国内需求进一步恢复的脚步是否会边际放缓。另外,近期海外风险有进一步蔓延的趋势,宏观情绪大于产业基本面的格局预计仍将持续,策略上建议短期观望为主,关注宏观层面的风险。预计RB2305合约波动区间4130—4450,操作上建议宽幅震荡思路对待。 【铁矿】 铁矿:国内来看,螺纹表需表现验证了内需的修复,但进一步上行的空间,以及其所能支撑的铁水强度有逐步压缩的可能。供给端来看,一季度外矿发运淡季的扰动将逐步消退,取而代之的是后期海外矿山发货量的季节性抬升,以及海外衰退进程下铁元素向国内的倾斜,短期铁矿自身基本面有边际宽松的预期。近期海外风险有进一步蔓延的趋势,另外,近期海外风险有进一步蔓延的趋势,宏观情绪大于产业基本面的格局预计仍将持续。预计I2305合约波动区间850—965,操作上建议以震荡思路对待。 【煤焦】 双焦:受海运煤进口增量消息的影响,以及海外宏观风险事件的进一步发酵,今日双焦盘面近日明显下挫。从基本面角度看,随着铁水复产的推进以及成材价格的回暖,焦价首轮提涨开启,涨幅100元/吨,提涨仍未落地。另一方面,终端需求稳步修复,进而以铁水复产的形式带动炉料供需修复的逻辑对双焦仍有一定支撑。但值得注意的是,目前焦化已有一定利润,提涨势头能否持续存疑,海运煤增量对国内的冲击也将制约碳元素整体的价格。预计J2305合约波动区间2600—2850,JM2305合约波动区间1800—2000,操作上建议以震荡偏弱思路对待。 【锰硅】 锰硅:今日锰硅05合约偏强震荡,终收7368元/吨。江苏市场价格下调20元/吨至7400元/吨。锰矿价格偏弱运行,当前北方产区即期成本在7000元/吨附近、厂家利润仍存;南方产区延续利润倒挂格局。北方厂家开工积极性尚可,锰硅产量维持高位。产业链预期向好,钢材产量逐渐回升,锰硅需求端有望进一步回暖。综合来看,当前市场供需关系仍显宽松,厂家库存有待消化;但随着需求端的进一步回升,市场供需关系趋于改善,成本支撑下期价下方空间有限。操作上建议逢低多配为主,预计SM2305合约波动区间7200-7900。 【硅铁】 硅铁:今日硅铁05合约偏弱震荡,终收7786元/吨。天津72硅铁价格下调20元/吨至8000元/吨。兰炭价格持稳,当前硅铁平均生产成本在7300元/吨左右,行业利润情况尚可。近期厂家检修情况增加,硅铁产量持续下滑,但厂家库存压力仍存。下游钢厂开工水平逐渐抬升,产业链预期向好,需求端有望进一步回暖。综合来看,当前市场供需关系略显宽松,但随着需求端的进一步回暖,市场供应压力有望逐渐消化。成本支撑下期价下方空间有限,操作上建议逢低多配为主,预计SF2305合约波动区间7700-8700。 04 金属 【贵金属】 贵金属:贵金属继续走高,银行危机下市场押注美联储
货币政策
路径进一步宽松,衰退预期和避险需求持续提供驱动,同时a股的疲软走势或助推黄金涨势。数据方面,上周公布的美国2月CPI同比5.5%,环比0.4%,2月核心CPI同比5.5%,整体符合预期,但绝对增速仍然较高,结构上商品价格回落,服务端尤其是租住价格维持粘性。银行风波或令美联储重新审视当前
货币政策
对债券端和金融市场的影响,约束货币收紧的节奏。被称作“华尔街通讯社”的Nick Timirao称,美联储本周的决定可能取决于未来几天的市场反应,选择加息25个基点是因为市场状况将改善;而暂停加息的话是因为担忧信贷问题会加剧,最好是慢慢行动。市场逻辑重新转向“衰退预期+加息尾声”,考虑当下通胀绝对增速仍然偏高并呈现粘性,为维护自身信誉,美联储或仍在3月加息25bps,但进一步加息存疑。当前基本面偏向正面,由于全球市场的动荡和避险情绪的持续升温,上调黄金的波动区间,预计AG2306合约波动区间4750-5150,建议观望为主。AU2306合约波动区间420—450,前期多单可逐步离场。 【铜】 铜:日间铜价收低,尽管中国下调存款准备金和欧美迅速救助银行业,但市场投资者保持谨慎。今年全球供应大概率延续稳定,前期受干扰事件影响矿山逐步回复正常。预计今年国内地产可能企稳,汽车产销可能略有下降,但铜需求预计小幅增加,电力投资增速可能低于去年。库存和中下游开工。 【锌】 锌:日间锌价回落,跟随有色集体走势。近期国内精矿加工费延续高位,精矿供应表现宽松,冶炼利润增加明显,国内消费处于需求淡季向旺季过渡阶段,上期所锌锭库存增速放缓,社会镀锌板库存小幅下降,镀锌企业开工率回升。尽管欧洲天然气价格回落,但产量仍未明显恢复。短期ZN2304合约可能21000-24000左右区间偏弱波动,建议关注欧洲冶炼复产情况及国内库存、现货升贴水等情况。 【铝】 铝:铝价反弹回落。海外市场,宏观压力再现,美联储加息存扰动,美国称将对俄铝征收关税,俄乌冲突延续仍存扰动。产业上,截止3月20日,国内电解铝社会库存约114.4万吨,延续去库3.8万吨。供应端,国内电解铝供应仍存干扰,云南电解铝企业已减产规模达78万吨,国内电解铝运行产能延续回落。需求端,国内铝下游加工龙头企业开工率环比继续上涨至63.0%,下游企业订单逐渐复苏当中。整体上,目前铝供需双弱状态,预计AL2304运行区间17900—18700,建议逢暂时观望为主。 【镍】 镍:镍价反弹回落。市场消息菲律宾政府考虑对镍矿石出口征税尚未落地。印尼镍铁征税尚未达成最终协议,预计延期2年。产业上,2月全国精炼镍产量1.73万吨,环比涨5.49%,同比升33.9%。部分企业电积镍产能仍然处于扩张阶段。海外市场的俄镍进口陆续到货,供给端趋于宽松预期,国内镍库存相对偏低或带来一定支撑。不锈钢领域,2月钢厂提高开工率,产量环比增加较多。下游市场成交偏弱,复苏不及市场预期,不锈钢库存累积,镍铁供应压力再显现。整体上,镍供需呈现双弱状态,预计NI2304运行区间170000—187000为主。 【锡】 锡:锡价冲高回落。基本面角度,目前海外东南亚锡产能延续释放,进口盈利窗口维持开启,前期进口锡已经兑现。产业上,锡精矿供给略显偏紧,加工费处于偏低水平,国内冶炼厂开工率基本恢复正常水平,2月我国精炼锡产量为12892吨,环比增7.52%,同比增5.98%。需求端,下游传统消费电子行业表现依然不佳,焊锡企业节后逢低补库,但终端订单回暖不及预期,预计出现好转仍需时日。近期国内锡锭社会库存再度累积,垒库也带来一定压力。整体上,锡供需疲弱状态,预计SN2304运行区间171000—187000为主。 【工业硅】 工业硅:今日SI2308期价冲高回落,终收16080元/吨。厂家积极出货而下游采购意愿不高,华东553通氧工业硅价格下调100元/吨至16800元/吨。供应方面,成本高企利润不佳、西南地区厂家开工低位,但北方厂家开工抬升,工业硅整体产量稳中有升。需求方面,多晶硅价格高位松动,但行业产能爬坡、产量延续高位;ADC12价格有所下滑,铝合金企业开工提升、但采购仍以刚需为主;有机硅行业利润倒挂,企业补库积极性偏低。综合来看,目前需求有待回暖,市场库存高企,硅价上方承压;但当前期价已逐渐接近北方出厂成本,价格进一步下滑空间有限。预计SI2308合约波动区间15500-18500。 05 农产品 【棉花】 棉花:郑棉今日冲高回落,小幅收涨。USDA本月上调22/23年度全球棉花产量,下调全球棉花消费量,期末库存大幅调增,整体利空棉价。全球棉市供需宽松的格局并未改变,外盘预计仍将承压。国内纺织企业开工率显著回升,近期国内纱厂原料库存上升。外需持续疲软,内需表现尚可,但仍不及往年同期水平。整体来看,短期棉市缺乏明显的利好驱动,受宏观利空影响,CF305合约预计跟随外盘波动,区间13500-14500。 【白糖】 白糖:郑糖今日冲高回落。现货方面,广西南华木棉花报价维持在6190元/吨,云南南华维持在6100元/吨。总体而言,目前印度存在的减产助推国际糖价;同时市场也继续关注原油价格、新榨季国内食糖产量和节后国内消费的变化;另外全球宏观经济变动、国内经济政策、巴西雷亚尔汇率波动也将对糖价产生影响。而新榨季国内制糖成本提高和预期产量偏低利多糖价。策略上,前期糖价上涨过快,下游大量采购后市场需要时间消化短期涨。考虑到进口维持亏损且国内食糖消费有望恢复,后期SR305和SR309可以继续逢回调后买入,预计SR05合约波动区间5800-6500。 【生猪】 生猪:国内猪价小幅下跌。根据涌益咨询的数据,3月20日国内生猪均价15.20元/公斤,比上一交易日下跌0.01元/公斤。从季节性而言,当前生猪消费处入淡季。考虑到防疫政策的变化对12月之后的国内消费造成了冲击,今年春节后的淡季消费有望出现同比边际改善。对于新一年的走势,当前价格已经触及养殖成本,叠加防疫政策放松以及猪肉收储,消费端恢复后下方价格空间有限并有望反弹。但考虑到2022下半年生猪养殖利润偏高,能繁母猪存栏恢复,2023年生猪总体供应有望逐步增加,全年猪价重心仍将低于2022年,交易节奏的把握将更为关键。企业可以等价格恢复至养殖成本之上后卖出套保,长期投资者可以在养猪成本一带逐步择机入场买入生猪2305合约,预计LH05合约波动区间15500—18500。 【苹果】 苹果:苹果近月合约继续走弱。根据我的农产品网统计,截至3月15日,本周全国主产区库存剩余量为573.06万吨,单周出库量20.22万吨,走货速度较上周略有加快。。现货方面,根据我的农产品网的数据,山东栖霞80#纸袋一二级市场价3.8元/斤,与上一日上涨0.2元/斤;陕西洛川70#纸袋半商品市场价3.9元/斤,与上一日持平。策略上,市场博弈再起,基本面偏弱势震荡,预计AP05合约波动区间8000—9000,操作上建议区间操作为主。 【油脂】 油脂:棕榈油跌幅较多,国内豆棕价差回落,印度溶剂萃取商协会(SEA)向政府提交一份备忘录,要求增加毛棕榈油和精炼棕榈油之间的进口税差额。今日10月船期加拿大菜籽对2401榨利在15元/吨,榨利较此前萎缩。但是目前油脂主要受到宏观事件影响,避险情绪释放后给出见底信号,否则油脂板块底部将会进一步下移,关注菜籽压榨利润变化情况。棕榈油2305合约区间7600—8400,豆油2305合约区间8200-9000,菜油2305合约区间8700-10100,建议逢高做空为主,短期关注豆油棕榈油2309价差扩大。 【豆菜粕】 豆菜粕:跟随美豆大幅下跌。阿根廷大豆周度优良率维持2%,阿根廷农业部将大豆产量下调至2500万吨,如果按照官方预估的数据测算23年南美四国大豆产量为1.88亿吨,低于3月美国农业部预估的1.98亿吨,但是高于22年的1.81亿吨,阿根廷布省北部大豆开始收割,但是单产较低,尽管下周迎来降雨,但是改善将有限,毕竟3月底开始阿根廷大豆开始大规模收割。关注本次宏观避险情绪是否释放完毕,建议逢高做空豆粕2309,豆粕2309合约区间3600—3900,中长期震荡下行为主。 当日主要品种涨跌情况
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申银万国期货
2023-03-20
中美
货币政策
分歧首度收缩-宏观周报20230319
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欧央行加息50个基点,欧洲中央银行召开
货币政策
会议,决定将欧元区三大关键利率均上调50个基点。主要再融资利率、边际借贷利率和存款机制利率分别上调至3.50%、3.75%、3.00%。尽管近期金融市场动荡加剧,欧央行表示物价稳定与金融稳定之间并非权衡关系,首要目标仍是抗通胀。 美国2月零售销售额环比下降0.4%,跌幅大于预期。考虑顽固的通胀和目前高企的利率,美国的消费者可能不得不削减消费的开支,同时金融市场的动荡也令消费者对于经济衰退的担忧不断加深,进一步引发开支的缩紧。 风险提示:SVB&瑞信银行事件进一步扩大;欧元区加息引发衰退升级;俄乌冲突进一步升级;美国科技制裁升级。 正文 01 国内热点观察 表1 国内宏观环境概览 国内热点数据及事件: 中央层面组建金融委员会。近日,中共中央、国务院印发了《党和国家机构改革方案》,并发出通知,要求各地区各部门结合实际认真贯彻落实。其中提出,组建中央金融委员会。加强党中央对金融工作的集中统一领导,负责金融稳定和发展的顶层设计、统筹协调、整体推进、督促落实,研究审议金融领域重大政策、重大问题等,作为党中央决策议事协调机构。设立中央金融委员会办公室,作为中央金融委员会的办事机构,列入党中央机构序列。不再保留国务院金融稳定发展委员会及其办事机构。将国务院金融稳定发展委员会办公室职责划入中央金融委员会办公室。同时组建中央金融工作委员会,作为党中央派出机关,同中央金融委员会办公室合署办公。将中央和国家机关工作委员会的金融系统党的建设职责划入中央金融工作委员会。 央行超预期降准25个基点。3月17日,央行突发宣布为推动经济实现质的有效提升和量的合理增长,打好宏观政策组合拳,提高服务实体经济水平,保持银行体系流动性合理充裕,中国人民银行决定于2023年3月27日降低金融机构存款准备金率0.25个百分点(不含已执行5%存款准备金率的金融机构)。本次下调后,金融机构加权平均存款准备金率约为7.6%。央行表示将坚决贯彻落实党的二十大、中央经济工作会议和全国两会精神,按照党中央、国务院决策部署,精准有力实施好稳健
货币政策
,更好发挥
货币政策
工具的总量和结构双重功能,保持货币信贷总量适度、节奏平稳,保持流动性合理充裕,保持货币供应量和社会融资规模增速同名义经济增速基本匹配,更好地支持重点领域和薄弱环节,不搞大水漫灌,兼顾内外平衡,着力推动经济高质量发展。 图1:商业银行存款准备金率走势(%) 资料来源:Wind,申万期货研究所 2023年开年财政赤字扩大。2023年1-2月,全国一般公共预算收入同比增速为-1.2%,一般公共预算支出同比增速为7.0%。1-2月,政府性基金预算收入同比增速为-24.0%,政府性基金预算支出同比增速为-11.0%。1-2月一般公共预算累计收入4.56万亿,同比下降1.2%,主要是中央财政收入增速有所放缓。1-2月地方本级财政收入表现较好,扭转去年的下降态势,实现正增长2%;此外税收收入降幅亦较去年末收窄0.1个pct至-3.4%。目前2023年公共财政收入完成度为21%,高于过去5年均值水平。 图2:1-2月财政赤字扩大(%) 资料来源:Wind,申万期货研究所 中金所下调股指期货平今仓手续费。经中国证监会同意,中国金融期货交易所进一步调整股指期货交易安排,自2023年3月20日起,将股指期货平今仓交易手续费标准调整为成交金额的万分之二点三。此次调整是进一步降低市场交易成本、优化股指期货交易运行、促进市场功能发挥的积极举措,有利于进一步促进改善市场流动性,更好满足各类投资者风险管理等交易需求,促进推动更多中长期资金进入资本市场,提升市场韧性与竞争力。中国金融期货交易所将坚持“建制度、不干预、零容忍”方针,以“四个敬畏、一个合力”为引领,不断加强市场风险监测与交易行为监管,维护金融期货市场安全平稳运行,推动市场高质量发展。 经济开门红数据出炉。统计局数据显示1-2月工业生产恢复不及预期,服务业生产恢复较快。1-2月份,全国规模以上工业增加值同比增长2.4%,低于预期的2.6%,比2022年12月份加快1.1个百分点;两年平均增长4.9%。社会消费品零售增长符合预期,基本生活类和升级类消费增长较快。1-2月份,社会消费品零售总额同比增长3.5%,2022年12月份为下降1.8%;两年平均增长5.1%。投资方面,1-2月份,全国固定资产投资(不含农户)同比增长5.5%,比2022年全年加快0.4个百分点;两年平均增长8.8%。地产方面,房地产销售降幅明显收窄,竣工面积增长明显。1—2月份,商品房销售面积同比下降3.6%,商品房销售额下降0.1%。房地产开发企业房屋施工面积同比下降4.4%。 部委领导人开始陆续发声。3月18日,在全球财富管理论坛2023年会上,全国人大常委会预算工作委员会主任、全国人大财政经济委员会副主任委员史耀斌,财政部副部长、党组成员夏先德,人民银行副行长、党委委员宣昌能,银保监会副主席、党委委员曹宇出席并围绕“以高水平开放应对全球变局”发表主题演讲。夏先德指出,一是在财政支出强度上加力;二是在专项债投资拉动上加力;三是在推动财力下沉上加力。宣昌能指出近期,美欧个别少数银行业机构暴露出的风险表明,主要发达经济体
货币政策
的快速调整在产生外溢效应的同时,也存在内溢影响。过去长期低利率环境使部分金融机构习惯于在利率低波动性环境下摆布资产负债,缺乏对利率短期、大幅波动的预期和敏感性。随着中国经济增长动能逐步恢复和金融市场进一步开放。我们相信,中国金融资产的投资属性和避险属性也会更加凸显。银保监会副主席曹宇表示,未来银保监会将推动金融业制度与国际经贸规则对标对表,推动监管规则与国际接轨,进一步优化市场化、法治化、国际化营商环境,进而稳步扩大银行业保险业制度型开放。 02 国内高频数据观察 图3:高炉开工率再度回升(%) 图4:下游织机开工率趋稳(%) 资料来源:Wind,申万期货研究所 资料来源:Wind,申万期货研究所 图5:高基数下2月中旬增速放缓(%)图6:汽车开工进入高位瓶颈期(%) 资料来源:Wind,申万期货研究所 资料来源:Wind,申万期货研究所 生产方面,全国两会期间部分地区限产明显,两会结束后高炉开工率再度回升至57以上。2月生产和新订单指数预示企业未来信息较足,预计两会后期随着新订单指数持续上升高炉开工率有望再度突破60%。汽车销售方面,由于去年基数较高以及新能源政策退坡,2月主要车企销量回落依旧,但3月1日,中国汽车流通协会发布最新一期“汽车消费指数”:2023年2月份汽车消费指数为74.6,高于上月,新能源购置税减免得到延续,消费信心预计维持稳定。3月12日当周汽车销售批发降幅都有所放缓,叠加近期多家品牌厂商开始降价促销,预计地方政府补贴力度下3月汽车销售将迎来一波小阳春。 图7:地产信心恢复不及预期(%)图8:二手房率先开始复苏(%) 资料来源:Wind,申万期货研究所 资料来源:Wind,申万期货研究所 图9:收储后猪肉价格进入平稳区间 图10:本周蔬菜价格再度回落(点) 资料来源:Wind,申万期货研究所 资料来源:Wind,申万期货研究所 图11:航运指数尚未反弹(点) 图12:本周能源价格引领持续(点) 资料来源:Wind,申万期货研究所 资料来源:Wind,申万期货研究所 物价方面,1-2月份,社会消费品零售总额同比增长3.5%,2022年12月份为下降1.8%;两年平均增长5.1%。基本生活类商品销售较快增长,限额以上单位粮油食品类、服装鞋帽针纺织品类商品零售增速较高。大宗商品方面,2023年3月以来,WTI原油价格环比下跌2.77%,跌幅相对上月扩大1.1个百分点,最新月度均价为74.73美元/桶;布伦特原油价格环比下跌3.22%,跌幅扩大2.7个百分点,最新月度均价为80.84美元/桶。3月以来,动力煤期货结算价较上月末环比上涨0.05%至801.4元/吨;焦煤期货结算价环比下跌7.87%至1874.0元/吨。。 图13:海外风险事件冲击国内流动性(%)图14:央行释放流动性力度加大 资料来源:Wind,申万期货研究所 资料来源:Wind,申万期货研究所 图14:美联储转向下贬值压力缓解 图15:中美利差倒挂小幅收敛(%) 资料来源:Wind,申万期货研究所资料来源:Wind,申万期货研究所 流动性方面,本周央行公开市场操作累计投超过7000亿,但DR007继续回探至2.1%附近,央行本次降准主要是工业生产等经济数据恢复不及预期,海外风险件推升市场避险情绪,外部的不确定性加大和国内市场资金面持续收敛等原因,此次降准将释放长期资金约5000亿元。汇率方面,3月以来随着SVB以及瑞信银行事件发酵,美联储加息预期减弱下人民币贬值压力缓解明显,中美利差倒挂幅度大幅收窄,汇率约束放松也是央行此时降准主要原因之一。 03 海外热点观察 海外热点数据及事件: 硅谷银行破产引发的金融动荡还在持续发酵。继硅谷银行之后,3月12日,美国财政部、美联储和联邦储蓄保险公司宣布,签名银行(Signature Bank)被纽约州金融监管机构关闭。美国第14大银行美国第一共和银行(FRC)也面临挤兑危机。同时,金融动荡也蔓延至欧洲市场,此前就已经陷入困境的瑞士信贷本周再遭冲击,其最大股东沙特国家银行公开表示,不会增持瑞士信贷股份,引发股市大跌,并波及欧洲银行股,随后瑞士央行表示将会提供流动性支持,瑞信、瑞银及其主要监管机构正加紧就瑞士两家最大银行的历史性合并达成协议。 欧央行加息50个基点,欧洲中央银行召开
货币政策
会议,决定将欧元区三大关键利率均上调50个基点。主要再融资利率、边际借贷利率和存款机制利率分别上调至3.50%、3.75%、3.00%。尽管近期金融市场动荡加剧,欧央行表示物价稳定与金融稳定之间并非权衡关系,首要目标仍是抗通胀。欧央行对2023年CPI预期下调至5.3%(前值6.3%),核心CPI预期上调至4.6%(前值4.2%)。但是欧洲央行并未说明下一次会议加息幅度,表示利率调整取决于未来经济数据、通胀走势以及
货币政策
传导强度对通胀前景的评估。 图17:欧洲通胀数据(%) 资料来源:Wind,申万期货研究所 本周美国2月通胀数据公布,2月CPI同比5.5%,环比0.4%,2月核心CPI同比5.5%,均符合预期。结构上看,能源价格和二手车价格继续走弱(环比分别为-0.6%和-2.8%),食品价格、租住价格延续趋势上行(环比0.4%,0.8%),2月实际收入环比-0.4%。本次通胀数据偏向中性(基本符合预期,但整体增速仍然偏高),结构上仍然呈现商品价格回落(主要是燃油和二手车),服务端和食品端呈现粘性。 图18:美国通胀数据(%) 资料来源:Wind,申万期货研究所 图19:美国通胀数据分项(%) 资料来源:Wind,申万期货研究所 图20:美国通胀数据分项(%) 资料来源:Wind,申万期货研究所 美国2月零售销售额环比下降0.4%,跌幅大于预期。考虑顽固的通胀和目前高企的利率,美国的消费者可能不得不削减消费的开支,同时金融市场的动荡也令消费者对于经济衰退的担忧不断加深,进一步引发开支的缩紧。 04 海外高频数据观察 图21:商业零售销售景气再度下挫(%)图22:经济指数走弱(%) 资料来源:Wind,申万期货研究所 资料来源:Wind,申万期货研究所 图23:美国初领失业金人数维持平稳 图24:ECRI领先指标延续反弹(%) 资料来源:Wind,申万期货研究所 资料来源:Wind,申万期货研究所 图25:金融状况指数趋稳图26:房贷利率反弹(%) 资料来源:Wind,申万期货研究所 资料来源:Wind,申万期货研究所 表2:市场隐含加息概率矩阵 资料来源:CME,申万期货研究所 05 近期资产表现 资料来源:Wind,申万期货研究所 表3 下周重要事件及数据 资料来源:Wind,申万期货研究所 06 风险提示: 1.SVB&瑞信银行事件进一步扩大; 2.欧元区加息引发衰退升级; 3.俄乌冲突进一步升级; 4.美国科技制裁升级;
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申银万国期货
2023-03-19
海外风险事件冲击下,股债延续跷跷板行情-金融衍生品周报20230319
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增速目标定为5%--市场预期的下限,在
货币政策
方面更加强调精准有力,资金对于国内经济预期由强复苏强政策转为弱复苏弱刺激,风险偏好出现明显下降。 本周市场终于迎来了等待已久的1-2月经济数据,从数据的表现来看,难以改变市场对于年内经济复苏强度的预期。社零消费同比如期反弹至3.5%,但工业增加值同比增速为2.6%,略不及市场预期,在年内外需走弱的情况下,制造业投资和工业增加值的复苏力度或将偏弱。固定资产投资增速表现较好,1-2月累计同比增速为5.5%,明显高于市场一致预期4.4%,其中地产投资端的表现最为亮眼。随着疫后经济的复苏,居民信心有所回暖,加上前期地产政策的逐渐落地发力,1-2月房地产投资同比增速由-12.7%降至-5.7%,销售数据出现明显改善,销售面积同比由-31.7%降至-3.6%,销售额同比由-27.5%降至-0.1%,对经济的拖累减弱。但作为疫后复苏的前期,存在预期过于乐观的可能,地产投资的回暖仍有待数据进一步验证。 周五盘后央行超预期降准25个基点,与之前市场预期
货币政策
年内或稳中偏紧的基调略有出入,结合近期欧美银行风险事件,央行此时降准释放流动性,更可能是及时作出应对、稳住市场。近期美国硅谷银行事件对全球金融市场带来较大的冲击,短期欧美金融市场、金融机构和实体经济的不确定性急剧上升,对国内金融市场也造成一定的影响,市场也需要看到央行对于市场的呵护。 受欧美银行风险事件影响,本周代表中小盘的中证500和中证1000相对偏弱,不过趋势上还未出现明显的强弱转换迹象。2023年至今,市场两大热点主题有望形成趋势性行情,一个是“数字经济”,一个是“中国特色估值体系”。从近期市场表现来看,资金多次在盘内流入“中”字头股票,对市场形成明显拉升,结合央企稳定的商业模式和估值上的优势,从2021年持续至今的八二分化行情或有可能迎来转折点。 2、国债期货 本周国债期货各合约继续上涨,T2306合约上涨0.17%至100.425元,TF2306合约上涨0.13%至100.985元,TS2306合约上涨0.08%至100.825元,对应的10年期、5年期和2年期国债收益率分别下行1.56bp、2.08bp和0.77bp,主要受海外银行关闭事件推升市场避险情绪和工业生产等部分经济数据不及预期影响。同时信用利差出现分化,2年期AAA高等级公司债信用利差收窄1.77bp,但是2年期AA低等级公司债信用利差则扩大0.34bp,海外风险事件虽然对国内没有直接影响,但是已经在信用债利差上有所反应。 3月10日,美国联邦存款保险公司宣布硅谷银行被关闭,是本轮美国加息周期中最早爆出风险的金融机构,市场波动加大,CBOE波动率指数从19.11快速上涨至26.5,引发美国银行股大幅下跌和权益市场的回落。同时,银行危机也蔓延到欧洲,瑞士信贷财报出现问题后,股价大幅下跌,再度引发市场恐慌情绪,全球股票和大宗商品价格普遍下跌,市场对美联储等央行持续加息预期降温,债券市场收益率显著下行,自3月7日以来,10年期美债收益率已经回落达到58bp。国内A股和大宗市场也同步走弱,推升市场避险情绪,支持国债期货价格继续走强。 1-2月份,全国规模以上工业增加值同比增长2.4%,略低于市场预期,比2022年12月份加快1.1个百分点;社会消费品零售总额77067亿元,同比增长3.5%,符合市场预期,餐饮、基本生活类和部分升级类商品销售实现较快增长;全国固定资产投资(不含农户)53577亿元,同比增长5.5%,比2022年全年加快0.4个百分点,好于市场预期,分领域看,基础设施投资同比增长9.0%,制造业投资增长8.1%,房地产开发投资下降5.7%,固定资产投资好于预期主要来源房地产开发投资的降幅收窄。 本周,受税期等因素影响,央行加大公开市场操作力度,并超预期降准。3月15日,央行开展4810亿元MLF操作,对冲当日到期的2000亿元MLF后,净投放2810亿元,净投放MLF规模创2020年12月来最多。3月17日,央行表示决定于3月27日降低金融机构存款准备金率0.25个百分点(不含已执行5%存款准备金率的金融机构),略超市场预期,主要是经济恢复不及预期,外部的不确定性加大和市场资金面有所收敛等原因,此次降准将释放长期资金约5000亿元,将有效补充银行体系的中长期流动性,保持市场资金面合理充裕,同时短期将利好债券市场,推升国债期货价格。 3、外汇现货 本周人民币汇率小幅反弹,在6.85-6.92的区间内震荡。十年期中债收益率基本保持在2.86%附近窄幅震荡,十年期美债收益率从3.7%降至3.39%,接近去年12月的回调低位。 从本周的市场情况来看,国内方面影响有限,海外银行业风险事件是影响汇市的主线。周一受美国硅谷银行破产事件影响,美元遭到短期抛售,人民币汇率直接从6.96跳空升值到6.90附近,其后随着美联储、美国金融监管机构等的下场救市,美元短期流动性风险得到缓解,但整体市场仍旧被避险情绪笼罩,人民币汇率贬值幅度有限。另一方面,美国硅谷银行、签名银行这两大银行的接连倒闭,使得美联储在激进加息一年后不得不将金融稳定考虑在内。市场对美联储3月的加息预期由前期的加息50个基点改为存在3月不加息的可能,且终端利率预期也降至5%-5.25%,整体加息结束进程的预期加速,也使得美元短期表现偏弱。 04 总结展望与策略机会 1、股指期货 IH、IF:虽然股指整体走势较弱,但是中国特色股指体系下中字头概念股持续上涨。未来我们会逐步完善适应不同类型企业的估值定价逻辑和具有中国特色的估值体系,更好发挥资本市场的资源配置功能,进一步优化国有经济布局,推动战略性重组和专业化整合。3月以来中字头央企指数继续逆市拉升,走势明显强于其他指数,我们认为低估值高分红板块仍然会吸引内外资提升配置。总体上当前股指下跌动能减弱,操作上建议观望或轻仓试多,预计IH2304合约波动2600-2800,IF2304合约波动区间3900-4150。 IC、IM:市场进入盈利现实验证期,两会后国内经济预期由强复苏强刺激转为弱复苏弱刺激,1-2月经济数据未超预期,盈利端的驱动弱化。同时,外部不确定性有所加大,欧美银行业风险事件爆发,资金避险情绪加重,预计股指难有持续性反弹。尽管央行周五超预期降准,但从银行间利率债的反应来看,对市场的利好有限,故在操作上建议逢高布空为主,但尽量不要追空,可关注跟踪欧美银行风险事件后续以及下周的美联储议息会议。 2、国债期货 央行降准落地后,不仅能够加大银行贷款投放能力,支持实体经济发展,也向市场传递维持资金面合理充裕的信号。最新央行会议强调要精准有力实施稳健的
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,把握好信贷投放节奏,保持货币信贷总量合理增长。预计央行将继续维持市场资金面合理充裕,为经济增长提供适应的环境。 展望后市,此次降准略超市场预期,消息公布后,银行间主要利率债收益率均有所下行,不过幅度在1bp左右,短期降准利好将推升国债期货价格,尤其是短期国债期货价格。受海外银行危机影响,市场波动仍将继续,股票和大宗商品市场仍面临较大的压力,美联储等央行有望放缓加息进度,也利好债券市场。国内市场情绪也趋于谨慎,央行继续维持市场资金面合理充裕,机构仍存在较强的债券配置需求,短期将继续对国债期货价格形成支撑。不过,国内房地产市场已经逐步回暖,市场景气指数和社会融资规模等领先指标开始回升,经济有望继续企稳回升,预计债券收益率下行空间有限,随着降准利好落地和海外避险情绪缓和后,谨防期债价格高位回落。策略上建议关注空T多TS的套利机会。 3、人民币汇率 从目前来看,短期受美国硅谷银行破产事件影响,人民币汇率出现一定升值。此次风险事件,监管机构及时下场救市,若后续处理得当,未引发进一步的流动性危机甚至金融海啸,整体外汇会回归基本面逻辑,走“国内复苏和海外衰退”的大方向。所以,预计在风险事件的影响下,短期人民币汇率略偏强,中期需持续关注硅谷银行破产事件后续进展。 05 风险提示 1、欧美银行风险事件超预期扩散。 2、国内经济恢复不及预期。
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