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原油3连跌后反弹金属普遍下行且多刷阶段新低伦沪锡逆势上扬【隔夜行情】
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，做空日元的利差交易平仓，投资者为鹰派货币政策官员收紧政策做准备。日元兑欧元也升至5月中旬以来最高，市场预期那种使外国投资者持有日元证券的成本较高的收益率差将缩小。欧元兑美元下跌0.11%，至1.0839美元。英镑兑美元纽约尾盘持平于1.2905美元。澳元兑美元下跌0.5%，报0.6584美元，接近6月初触及的低位。加元兑美元跌至1.3808加元。新西兰元兑美元跌至0.5927美元，处于5月初时的水平。（文华财经）数据方面：今日将公布美国截至7月20日当周初请失业金人数、6月耐用品订单月率初值、第二季度实际GDP年化季率初值、第二季度核心PCE物价指数年化季率初值、第二季度消费者支出年化季率初值，欧元区6月季调后货币供应M3年率，德国7月IFO商业景气指数，英国第三季度CBI企业乐观指数，加拿大7月CFIB商业晴雨表等数据。原油方面：受美国原油和燃料库存大幅下降支撑，两市油价隔夜一同上行，美油涨0.7%，布油涨0.66%。由于美国原油和燃料油库存下降，以及加拿大野火导致石油供应风险增加，油价结束了连续三个交易日下跌的走势。加拿大的野火迫使一些生产商削减产量，并威胁到大量供应，从而提振油价。帝国石油（Imperial Oil）表示，作为预防措施，已经减少Kearl油砂厂的非必要员工。与此同时，俄罗斯能源部承诺，在OPEC+集团6月份的产量超过限制后，将坚持执行7月份设定的原油产量配额。美国能源信息署表示，上周美国原油库存减少370万桶，而调查显示分析师预期为减少160万桶。美国汽油库存减少560 万桶，而分析师预期为减少40万桶。EIA数据显示，包括柴油和取暖油在内的馏分油库存减少280万桶，而预期为增加25万桶。瑞穗驻纽约能源期货主管Bob Yawger评价需求好于预期。此外，其还提到，只要汽油表现良好，便能在短期内支撑市场的其他部分，其认为，馏分油需求增加是锦上添花。但同时需要注意的是，市场仍对全球夏季需求保持警惕。能源分析师表示，由于夏季驾车旺季需求不振，削弱了炼油利润，预计美国炼油企业第二季度盈利将大幅低于去年同期。政府数据显示，6月份对全球第三大石油进口国和消费国印度的原油交付量也下滑至2月份以来的最低水平。来源：SMM
SMM上海有色网2024-07-25
“家里有矿”贵金属企业上半年赢麻了金价徘徊于2400美元后市将如何表现？【SMM专题】
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年影响贵金属价格因素将重点围绕在美联储货币政策。结合基本面与技术面的综合因素，预计2024年下半年是个宽幅震荡上行的宽幅震荡突破上涨行情，三季度震荡概率较大，四季度可能会开始突破上涨。2024年下半年黄金价格上方压力位位于2600美元/盎司附近，下方低位位于2200美元/盎司附近。2024年下半年白银价格上方压力位位于36.0美元/盎司附近，下方低位位于26.0美元/盎司之间；2024年下半年白银TD价格区间在7200元/千克-9000元/千克。来源：SMM
SMM上海有色网2024-07-24
金属近全线下跌碳酸锂跌近2% 沪锡五连跌沪金涨1% 欧线集运涨2.28%【SMM午评】
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数据。此外，加拿大央行将公布利率决议和货币政策报告。原油方面：原油期货小幅上涨，截至11:41分，美油涨0.49%，布油涨0.49%。原油市场情绪有所好转，美国石油学会数据显示，上周美国原油库存、汽油库存和馏分油库存全面下降，且去库力度超预期，对油价形成支撑。　　现货市场一览：来源：SMM
SMM上海有色网2024-07-24
【黑色早评】负反馈预期增强，矿焦走势弱于成材
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间有望打开，周一央行超预期降息已呈现了货币政策向好的迹象。然后，短期国内经济表现依然较弱，且海外衰退交易预期增强，整体商品走势仍难言乐观。进出口方面，昨日东南亚、印度钢价继续小幅回落，国外其它地区钢价依然持平，由于国内钢价下降，目前国内外卷板价差小幅走扩，国内钢材出口空间趋增。综合而言，近期钢材市场供应趋减，需求表现分化，板材库存压力相对建材更大，且螺纹受新旧标转换影响去库压力也较大，叠加钢厂盈利下滑，负反馈预期增强，钢价延续震荡偏弱运行。二、消息及数据 1.钢筋标准GB1499.1-2024《钢筋混凝土用钢第1部分：热轧光圆钢筋》和GB1499.2-2024《钢筋混凝土用钢第2部分：热轧带肋钢筋》已于2024年6月25日发布，将于2024年9月25日实施（该标准由原国家推荐性标准转化为国家强制性标准），过渡期3个月。据Mysteel不完全统计，截至7月23日，36家钢厂发布钢筋产品标准变更的通知，并公布执行时间。 2.鉴于近期市场价格持续异常下跌，云南区域钢厂和经销商都出现严重亏损，为保证钢贸业的正常经营，经云南各钢厂销售公司研究决定，即日起至7月31日，各钢厂结算价格不跟随期货及其他机构发布的价格下跌，到期再另行通知。 3.中国资源热卷出口到越南价格进一步降低，在越南，Q195成交价格下降至505美元/吨CFR， SAE报价据悉也在519美元/吨CFR徘徊，但市场成交不佳，购买需求不足。板坯方面，在欧洲，越南和印尼的钢坯价格为 560-570美元/吨CFR意大利，投标价仅在540-550/吨CFR美元，交易价为545/吨美元CFR，较上周下跌5美元，由此可见，当前板坯价格高于热卷。印尼德信于去年9月完工热轧产线，一期主体建设完成后，使得其产量700万吨/年，成为中国海外建设投资建设规模最大的单一钢铁企业。值得注意的是，目前印尼德新主要以钢胚出口为主，除了重点向土耳其和欧洲出口外，还涉足越南、中国台湾等东南亚市场，热轧钢厂投产后，将会减少坯料的市场供应。 4.据百年建筑调研，截至7月23日，样本建筑工地资金到位率为62.35%，周环比上升0.34个百分点。其中，非房建项目资金到位率为64.88%，周环比上升0.49个百分点;房建项目资金到位率为48.00%，周环比下降0.56个百分点。 5.7月15日-7月21日，10个重点城市新建商品房成交面积总计147.4万平方米，环比下降13.1%，同比下降32.9%。 6.23日全国建材成交表现较差，低价也没啥单子，刚需部分成交，投机期现几无，全天整体成交量较前一日继续下降。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。
混沌天成期货2024-07-24
分析人士：国债整体超涨后续注意风险
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7月22日，央行发布多份公告，涉及多项货币政策的调整。7天期逆回购操作调整为固定利率、数量招标，利率下调10bp，至1.7%；适当减免中期借贷便利（MLF）操作质押品，增加可交易债券规模；1年期LPR降至3.35%，5年期以上LPR降至3.85%，均较上一期下降10bp。本次央行降息，国盛证券首席经济学家熊园认为，短期旨在降成本、稳增长、稳地产，也是对当前政策利率与市场利率偏离较大的纠正。长远来看，是央行对利率调控机制的优化调整。对债券市场而言，实际影响有待观察，央行操作仍是影响短期债券走势的重要因素。从降息的时间点来看，东证衍生品研究院宏观分析师张粲东表示，央行降息显示出稳增长必要性上升。二季度GDP增速录得4.7%，低于前值和市场预期。党的二十届三中全会公报讨论了当前经济形势，并强调“坚定不移实现全年经济社会发展目标”。央行降息主要是为了降低社会综合融资成本、向市场释放稳增长的积极信号。另外，美联储降息确定性上升，国内降息的外界约束减轻。张粲东还提到，此前央行主管媒体的表述称，LPR的锚正在从MLF利率转向短端的政策利率。LPR下调后，贷款利率、社会综合融资成本随之下降。考虑到商业银行净息差压力较大，后续存款利率也有下调预期。央行已经表明，公开市场7天期逆回购操作利率承担主要政策利率的功能。据南华期货债券分析师徐晨曦介绍，该利率由1.8%调整为1.7%是在7月22日早上8点公告的，相当于在现券市场开盘就宣布了降息，故当日债券市场整体收益率下行。当日恰逢LPR报价，在政策利率调降的背景下，LPR顺势下调。此时降息是支持实体经济的需要，也是对党的二十届三中全会“坚定不移实现全年经济社会发展目标”的响应。对有出售中长期债券需求的MLF参与机构减免MLF抵押品，徐晨曦认为，这个举措可以释放存量长期债券，增加可交易债券规模，央行或是希望借此缓解债市供应压力。“机构可以不受抵押品的约束卖出长债，但是否卖出还是由机构自身决定，在预期利率趋势向下的情况下，机构未必愿意卖出。因此，此举未必能增加长债供应，现阶段对债市不构成利空。”徐晨曦说。降息则直接利多债市。“短期内国债价格震荡偏强运行，但需警惕风险。虽然历史经验表明，降息后利多往往出尽，但当前国债收益率隐含的降息预期较强，且存款利率也有下调可能，本次降息后市场暂未走出利多出尽行情。”张粲东提醒，市场风险也在积累。稳增长背景下，后续财政等政策将加码发力。另外，若利率下行速度过快，则央行借券后卖出的概率也会上升。从品种来看，张粲东认为，短端品种的表现应强于长端。短端政策利率下调后，市场利率中枢下移，短债受到的利多更为直接。但是，央行显然不愿意看到长债利率大幅下行。央行通过减免MLF质押品的方式鼓励机构出售中长债，央行主管媒体也发文称，“7天期逆回购操作利率下行，并不代表长债收益率下行空间打开”。从市场反应来看，30年期国债收益率下行幅度偏小，30年期国债期货上涨幅度也不大。受降息带动，国债期货除30年期外，全部创出新高。徐晨曦认为，长债已经反映了降息预期。央行宣布与几家主要金融机构签订债券借入协议，但卖债具有不确定性，交易盘有转向中短债的迹象。短端国债收益率目前与市场利率倒挂，国债整体超涨，后续需要注意风险，降息也不意味着行情还有很大的空间。至于未来货币政策如何发力，平安证券首席经济学家钟正生表示，货币政策总量操作有两点值得期待。一是下半年降准仍可期待，二是不排除进一步降息的可能性。对债券市场而言，收益率曲线将进一步陡峭化。一方面，货币政策调控更趋精准，有助于稳定短端国债收益率和市场预期；另一方面，央行调节长端国债收益率的工具箱正逐步完善。大量国债用于质押，限制了国债二级市场的流通规模，一定程度上加剧了“资产荒”。继前期公告借入国债后，央行此次公告表示，“有出售中长期债券需求的中期借贷便利（MLF）参与机构，可申请阶段性减免MLF质押品”，有助于调节国债供需矛盾，并再次传递对“长债收益率下行及潜在风险”的关注。此外，预计三季度实际GDP维持在5%左右，GDP平减指数小幅回升，意味着名义GDP存在企稳回升的可能，也不利于长端利率持续回落。来源：期货日报网
期货日报网2024-07-24
中短端品种表现料强于超长端
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.42%、0.31%及0.12%。 [货币政策调控框架再明晰] 6月19日，央行行长潘功胜在2024陆家嘴论坛上进行《中国当前货币政策立场及未来货币政策框架的演进》的主旨发言，明确提出进一步健全市场化的利率调控机制，未来可考虑明确以央行的某个短期操作利率为主要政策利率，目前看，7天期逆回购操作利率已基本承担了这个功能。其他期限货币政策工具的利率可淡化政策利率的色彩，逐步理顺由短及长的传导关系。此前，每日公开市场操作的7天期逆回购利率是短端政策利率，每月投放的1年期MLF利率是长端政策利率。央行通过每日开展公开市场操作，保持银行体系流动性合理充裕，持续释放政策利率信号，使存款类金融机构质押式回购利率等短端市场利率围绕政策利率波动。同时，央行通过以常备借贷便利（SLF）利率为上限、超额准备金利率为下限的利率走廊的辅助，将短端市场利率的波动限制在合理范围。近段时间，短端市场利率围绕政策利率（7天期逆回购操作利率）中枢平稳运行，波动区间明显收窄，其对政策更为敏感，而长端市场利率处于政策利率（1年期MLF利率）下沿，一定程度上长端市场利率充分甚至过度交易了未来政策利率中枢下行的预期。在此基础上，央行提出新的货币政策框架，以7天期逆回购利率为主要政策利率，淡化MLF利率政策利率色彩，并适当收窄政策利率走廊。新的货币政策框架构建的过程中，央行对利率调控机制的优化包括：7月初，央行公告称，将视情况持续借入并卖出国债，并明确操作方式，引导正常向上的利率曲线；7月8日，央行公告称，将视情况开展临时正回购或临时逆回购操作，临时隔夜正、逆回购操作的利率分别为7天期逆回购操作利率减点20bp和加点50bp，引出新的利率走廊，宽度较原利率走廊的245bp收窄至70bp，为市场利率运行区间提供了更为明确的引导；7月22日，央行对逆回购操作进行优化，由过去采用价格招标调整为固定利率、数量招标，即价格是给定的，明示操作利率，增强政策利率的权威性，有效稳定市场预期。图为2019年以来政策利率及市场利率运行情况 [降息既在情理之中又在意料之外] 从以往利率调降操作模式来看，规律性较强，基本采用调整逆回购利率-调降MLF利率-调降LPR报价的系列操作，2023年8月以来出现两次MLF未调降而1年期LPR及5年期LPR分别单独调降的情况，对应着银行间流动性相对充裕、实体经济有效需求相对不足的情况。本次降息操作为逆回购利率、1年期及5年期LPR同步下调10bp，MLF利率按兵不动，对应着MLF利率政策利率色彩淡化后，LPR报价脱钩MLF利率，报价机制更趋市场化。本次降息既在情理之中，又在意料之外。LPR报价脱钩MLF利率后进一步调降的空间被打开。6月及二季度一系列重要数据公布，表明经济延续波浪式修复的发展路径，货币政策逆周期调控的必要性仍在，降准降息概率提升。本次LPR下调10bp符合市场预期。LPR报价作为贷款利率的基准利率，其下调后作用更为直接。目前房贷利率普遍以5年期以上LPR为定价基准，且部分城市已取消房贷利率下限，新增房贷直接享受利率下调，存量房贷在重定价日作调整，有助于稳定地产市场预期。从高频数据来看，5·17地产优化调整政策效果逐步显现，二手房带看量、成交量在最近两个月有所提升，但二手房出售挂牌价格指数未见明显反转，且30城商品房销售数据仍处过去4年同期低位，此时LPR调降，有助于进一步提振地产刚性及改善性需求。表为自LPR改革以来政策利率调整情况逆回购利率的下调超出市场预期。7天期逆回购操作利率下调10bp，为2023年8月以来首次调整。逆回购利率下调时点超市场预期，展现了货币政策呵护经济回升的决心，是对党的二十届三中全会“坚定不移实现全年经济社会发展目标”“落实好宏观政策，积极扩大国内需求”的积极响应，有利于降低综合融资成本、巩固经济回升向好态势。不过，央行主管媒体发文强调，“7天期逆回购操作利率下行，并不代表长债收益率下行空间打开”“预计未来央行还将综合施策，必要时借入并卖出国债，及时校正和阻断债市风险累积，保持正常向上倾斜的收益率曲线。央行是有决心、有措施来稳定市场预期的”。结合阶段性减免MLF质押品公告来看，MLF质押品多为国债及地方债，减免MLF质押品有助于释放存量债券，进一步增加可交易债券规模。央行同日宣布，下调隔夜、7天期、1个月期SLF利率至2.55%、2.70%、3.05%。原利率走廊上限为7天期SLF利率，本次由2.8%下调10bp,至2.70%，是对逆回购利率下调的跟随式下调。 [市场反应] 7月22日央行发布公告后，10年期及超长期国债现券收益率显著下行后小幅反弹，之后窄幅运行，短端国债现券收益率则一路下行。这与降息行情规律相符，即短端品种受政策利率的引导最为直接，长端品种通常对流动性宽松有提前预期，当预期兑现后市场会出现一定止盈行为。从现实情况来看，降息前，1年期国债活跃券收益率已跌出MLF利率下沿20bp，本轮降息后的止盈力度较小，10年期国债活跃券收益率22日、23日下午分别为2.24%、2.23%，较上周五收盘下行超3bp；30年期国债活跃券收益率23日下午运行至2.45%以下，较上周五收盘下行近2bp。盘面上，10年期国债期货主力合约22日、23日均创出历史新高；30年期国债期货主力合约有所上行，接近前期高点。本次行情表现相对“特殊”，一是市场对新的货币政策框架重新认识和消化，在进一步健全的市场化利率调控机制下，市场利率及社会综合融资成本仍有下行空间；二是降息节点正处党的二十届三中全会之后，进一步全面深化改革、推进中国式现代化的中长期目标深入人心，巩固了债市对经济长周期运行的估值逻辑；三是美国大选特朗普获胜概率提升，市场普遍认为，若特朗普宽财政、紧贸易的“组合拳”继续推出，则将推高通胀风险，亦将对美联储货币政策的宽松空间形成掣肘，对我国而言，中美利差走扩下的外汇压力，以及新一届美国政府可能进一步提高关税，均不利于国内经济发展，在此时点降息，体现了我国央行对未来错综复杂外部环境的提前应对，亦强化了市场避险情绪。央行对长端利率的管理，以及汇率压力下央行投放流动性的边际变化，是目前债市的关注重点。综合而言，基本面延续波浪式修复路径及实体经济有效融资需求偏弱，确定了“债牛”底色不改，但央行对长端利率风险管控的态度为利率设定了“政策底”，不排除近期央行开展借券卖券操作的可能，超长端品种不确定性较大，建议对30年期品种逢高止盈，持仓可适当向中短端品种转换，中短端品种表现料强于超长端。（作者单位：广州期货）来源：期货日报网
期货日报网2024-07-24
原油创6周新低金属普跌伦铅跌至逾3个月低点黑色系弱势运行【隔夜行情】
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要因为这将使市场相信美联储将在9月放松货币政策。其他货币方面：日元兑美元周二连续第二个交易日上涨，受助于日本一位高级政治官员有关货币政策正常化的发言，加剧了日本央行继续加息以提振日元的压力。美元兑日元纽约盘尾下跌0.9%，报155.625日元，周四触及五周最低的155.375日元。执政自民党干事长茂木敏充表示，日本央行应更明确地表明货币政策正常化的决心，包括稳步加息。央行下一次公布利率决定的时间是7月31日。接受调查的大多数经济学家预计，日本央行将在此次会议上按兵不动。日本央行上次加息是在3月，将利率区间从-0.1%上调至0%-0.1%。由于东京最近采取了一系列干预措施来支撑日元，同时交易员也在关注日本央行的决定，日元因此获得了一些支撑。欧元兑美元下跌0.4%，报1.0851美元，盘初跌至两周最低。英镑兑美元下跌0.2%，报1.2903美元。澳元和新西兰元周二难以企稳，此前中国下调几项关键利率。澳元兑美元跌至三周低位0.6612美元，新西兰元触及5月初以来最低的0.5951美元。（文华财经）数据方面：今日将公布美国截至7月19日当周原油库存变动，6月营建许可年化总数修正值，批发库存月率初值、季调后新屋销售年化总数，法国、德国、欧元区、英国7月SPGI制造业PMI初值，德国8月Gfk消费者信心指数等数据。此外，加拿大央行将公布利率决议和货币政策报告。原油方面：因供应担忧缓解，两市油价隔夜继续下跌，美油跌1.19%，布油跌1%，一同录得四连跌，且均创下其六周低点。此外，美元走强，创下九天来的新高，也对油价造成了压力。美元走强使得石油在其他国家变得更加昂贵，这可能会减少对这种燃料的需求。目前，市场正从周二美国石油协会（API）和周三美国能源信息署（EIA）公布的周度美国石油库存数据中寻找方向。调查的分析师预计上周美国原油库存下降160万桶，汽油库存减少40万桶，馏分油库存增加20万桶。如果预估正确，这将是美国原油库存在2023年9月以来首次四周连续下滑，去年同期为下滑60万桶，过去五年（2019-2023）平均下滑180万桶。周二收盘后，美国石油协会公布的数据显示，上周美国原油、汽油和馏分油库存下降。截至7月19日当周，美国原油库存减少了390万桶,汽油库存减少了280万桶，馏分油库存减少了150万桶。来源：SMM
SMM上海有色网2024-07-24
股指已开启震荡反弹进程
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央行行长潘功胜表示，将继续坚持支持性的货币政策立场，加强逆周期和跨周期调节，巩固和增强经济回升向好态势，为经济社会发展营造良好的货币金融环境。可以看到，本周一央行超预期将7天期逆回购操作利率以及月度LPR长短端报价同步调降10个基点。其次，上半年国内无风险利率水平以回落走势为主，中债收益率曲线呈“牛平”状态，且以DR007为代表的货币资金价格从年初的月均2.2%进一步下行至1.8%附近。最后，地产行业持续下行令居民资产负债表受损，同时银行等金融机构可配资产大幅收缩，资金淤积在银行间市场，国内实际流动性环境并不紧张。海外方面，伴随6月份美国就业及通胀数据的回落，美联储重要官员对货币政策的预期管理边际转鸽，同时“低利率、低税率”的特朗普经济学也令国内投资者进一步增强了对美联储降息的预期，美债收益率以及美元指数以弱势震荡下行为主。风险偏好方面，股债切换仍值得期待。虽然上半年国内股债大类资产走势“跷跷板效应”较为明显，但笔者认为，下半年股债切换值得期待。从二季度开始，央行已经多次在预期管理层面警示债市回调风险。比如7月初央行发布公告，决定面向部分公开市场业务一级交易商开展国债借入操作，8日发布公告称从即日起将视情况开展临时正回购或临时逆回购操作。客观来看，央行对债市调控的预期持续增强，债市回调风险边际走高，或一定程度上带动处于相对高位的股债风险溢价向均值回归。综上，笔者认为，从5月中旬开始且持续至7月初的指数回调过程或已结束，市场对前期压制权益市场风险偏好的各因素计价较为充分，且存在边际改善情形，后续进入关键性观察窗口期，重点关注20日均线附近市场的量价表现，以及北向资金净流入意愿能否持续增强。行情驱动关注以下三个方面：一是后续政策落地带动市场风险偏好持续回暖，连续多日场内指数型ETF基金放量情况是否仍会继续；二是美联储降息预期持续增强背景下美债收益率是否出现趋势性下行；三是中报季披露窗口内企业业绩情况。来源：期货日报网
期货日报网2024-07-23
逢低配置景气度边际改善板块
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中高端制造及科技制造领域的投资机会。货币政策方面，7月22日央行公告称，公开市场7天期逆回购操作调整为固定利率、数量招标，同时调降公开市场7天期逆回购操作利率10个基点。笔者认为，一方面，招标形式的调整有助于增强政策利率的指导性，稳定市场预期，同时也体现了市场化利率调控机制的健全。另一方面，政策利率的调整将向实体经济进行传导，有助于降低企业和个人的融资成本，巩固经济回升向好态势。此外，7月1年期和5年期以上LPR报价同样下调10个基点，将进一步降低房贷利率，减轻购房者的还款压力，刺激房地产市场需求，促进楼市活跃度提升。本次利率管理“组合拳”的落地是二十届三中全会提出的完善宏观调控制度体系、增强宏观政策取向一致性的具体体现，有利于防范化解地产等领域风险，支持实体经济的稳定与发展。对资本市场而言，政策利率调降有助于改善A股市场流动性，提振市场信心，从而吸引更多资金流入。 A股方面，资金流向指标显示，上周北向资金净流出，反映出外资对国内市场的谨慎态度。另外，证监会发布信息显示，证监会依法批准中证金融公司暂停转融券业务，并从7月22日起，上调融券保证金比例，进一步强化融券逆周期调节。转融券暂停首日，交易数据显示无新增交易，融券余额有所下降。不过融券余额在A股中占比较小，本次暂停转融券业务、上调融券保证金比例主要表明了政策端对资本市场稳定运行的关注，亦有助于稳定市场预期。此外，值得注意的是，宽基类ETF市场资金流入较为显著。基金二季报显示，今年二季度，中央汇金分别增持28.83亿份易方达沪深300ETF、30.51亿份华泰柏瑞沪深300ETF、12.58亿份嘉实沪深300ETF、10.51亿份华夏沪深300ETF、5.64亿份华夏上证50ETF、8.33亿份南方中证500ETF。根据二季度成交均价估算，中央汇金增持上述ETF合计耗资超过300亿元。在低估值背景下，中央汇金本轮扩大ETF增持范围、加大增持力度及规模，“托底”效应显著，对稳定市场、提振市场信心起到了较大作用。不过，权重股的上涨并未带动整体市场的大幅上涨，表明资金风险偏好仍然较低，市场内在上涨动力仍较为有限。后续随着中央汇金入市效应的外溢，伴随着政策面的“托底”支持，中长期价值投资资金有望继续进场，不仅将直接扩大交易规模、提升市场流动性，而且有利于市场信心的逐步恢复，中长期形成积极效应的共振。综上，二十届三中全会提出的改革措施开始逐步落地，以及中央汇金增持ETF基金等释放出更多的积极信号，将为市场提供多项正面支撑，随着积极信号的积累，市场内部结构不断优化，结构性投资机会有望继续增加。策略方面，投资者可逢低配置景气度边际改善板块，如TMT、机械等领域。（作者单位：中信建投期货）来源：期货日报网
期货日报网2024-07-23
分析人士：金价后续不确定性有增无减
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选时面临的宏观背景不同，当下处于美联储货币政策转折阶段，与彼时的紧缩周期起步阶段截然不同。因此，特朗普上周在接受《彭博商业周刊》专访时，对其部分政治主张做出了最新的阐述，涉及金价相关的主要包含汇率、货币政策等方面：美元汇率方面，指出日元等货币相对美元贬值幅度过大，偏强美元不利于贸易逆差收敛；货币政策层面，支持现任美联储主席鲍威尔履行其任期，并且呼吁美联储11月大选前避免降息。 “基于上述观点，我们看到消息披露后，美元及美债利率探底回升，前者可能受到欧央行鸽派议息会议提振，上述资产组合令美联储降息预期边际回落，黄金冲高回落，比特币大涨也相应削弱了黄金作为美元替代品的价值。”因此他表示，“特朗普交易”对上周金价走势亦施加了重要影响。目前市场在交易什么？在史家亮看来，目前黄金市场交易的依然是“再货币化”和货币政策转向宽松的核心逻辑，但是市场已经计价了相关预期，故多头资金所持有的仓位变动成为黄金走势的短期影响因素，但是“再货币化”和政策转向宽松核心逻辑影响下，黄金价格也难出现大跌，短期调整后依然会维持偏强行情。而中长期来看，他认为决定金价走势的关键依然是联储政策转向宽松的步伐与节奏、全球央行购金趋势的变动等。同时，由于美国2024年大选的不确定性，这也增加了市场的避险需求，具有避险属性的黄金自然会受到青睐。 “目前决定金价走势的关键因素仍是降息预期。”吴梓杰表示，目前市场已经定价了美联储9月开始降息且年内将会降息3次的预期。而上周美国公布的经济、地产等数据整体偏强，使得降息预期进一步偏鸽的空间有限，这对金价形成一定抑制。未来随着降息时间的临近，降息预期的变动仍将会是金价走势的主导逻辑。在美国大选层面，张晨向记者表示，从上周末公布的最新消息来看，美国现任总统拜登发表声明正式放弃角逐民主党总统候选人，并全力推举副总统哈里斯成为候选人。上述情况变化在短期内也令特朗普的民调领先优势出现边际缩水，“特朗普交易”出现小幅退潮。受此影响，本周一亚市早盘时段，国际金价出现小幅反弹，美元和美债利率有所回落。但是总体来看，他认为当前民主党内部尚未履行最终候选人确认程序，且有消息显示民主党元老佩洛西等人尚未明确表态支持哈里斯成为候选人，在8月的民主党全国代表大会召开前，市场的不确定性有增无减，这或令金融市场的波动持续放大。此外，当前民调显示特朗普支持率仍然领先，“特朗普交易”即便短期内有所退潮，但在大选结果落地前仍有一定的发酵空间，这对包括黄金在内的部分商品走势依然是利空超过利多。不过在吴梓杰看来，一方面拜登的退选增加了选举的不确定性，也提升了来自政治端的风险，有助于市场避险情绪冲高，为黄金价格提供了一定的支撑。同时，特朗普支持率占据相对领先地位，而从历史经验来看，特朗普的当选可能会推高通胀，并对国际局势带来更大的不确定性影响，同样有助于避险情绪的增长以及黄金价格的上行。金价短期或将面临一定考验吴梓杰表示，目前市场已经基本定价了9月开始降息，对年内降息次数也已经定价到3次，短期内进一步鸽派的空间有限，预计接下来美元和美债收益率将会有一定支撑，贵金属价格可能维持震荡，但是下方空间同样有限。不过，他依旧看好金银价格的中长期上涨空间，此次价格调整或进一步提高多头入场的性价比。 “基于当下市场的不确定性增加以及美国大选对降息时点的潜在影响，金价后续走势可能需要分两种情况考虑，但需要明确的前提是，无论美国大选结果如何，当前市场预期的3次降息在年内较难兑现，因此金价总体存在一定的修正空间。”张晨表示。后续来看，第一种情况是美联储保持政策独立性，顶住大选的压力并于9月宣布降息，那么与市场较为适宜的沟通节点或是8月末的杰克逊霍尔世界央行年会，预计金价在首次降息落地前总体下行空间有限，更大级别的调整可能需要等到首次降息落地后。第二种情况是美联储将首次降息落地时点推迟至四季度，那么在三季度较长的时间里，“特朗普交易”仍将对金价产生较大的负面影响，当前调整级别可能是周线，相较第一种情况的回落幅度更深，调整结束后亦临近降息落地时，故金价总体或呈现“先抑后扬”格局，三季度的大部分时间或处于调整周期中。最后从历史经验来看，张晨认为，美联储降息与否仍主要取决于通胀数据情况，如果“去通胀”进程顺利，7月和8月的就业、通胀数据继续支撑联储降息观点，则9月降息落地顺理成章；如果通胀数据再度出现停滞乃至反复的情形，则美联储将保持观望，并且大概率会顺势延后降息时点。在史家亮看来，贵金属短期调整行情难免，但是调整空间有限。黄金的货币属性加强与联储政策转向宽松继续主导市场行情，避险需求、流动性泛滥与全球央行购金等因素形成利好影响，贵金属中长期上涨趋势仍未改变，短期调整则是低位买入的机会。他表示，通胀回落引发美联储年内降息预期持续升温，市场持续交易年内降息3次预期，美国经济数据走弱与地缘政治的不确定性对贵金属形成利好和有效支撑，贵金属偏强行情还未结束，建议调整继续布局多单，依然不建议做空。 “除了美国经济、就业数据的变动以及美国大选局势的变化，市场还需要关注非美经济体的政策和经济变化。”吴梓杰表示，由于目前美国经济和政策表现均强于欧洲、日本，使得美债收益率和美元保持了相对优势，对黄金价格形成了一定的利空。如果欧洲或者日本经济出现超预期的增长或者货币政策意外转鹰，则可能对黄金形成额外的影响。来源：期货日报网
期货日报网2024-07-23

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