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“债牛”底色未变

，另一方面又存在止盈及“恐高”心理。货币政策宽松预期升温，期债惯性走强。7月30日，中央政治局召开会议，分析研究当前经济形势，部署下半年经济工作。总体看，经济延续回升向好态势但经济运行出现分化，外部不利影响增多，国内有效需求不足，下半年改革发展稳定任务很重，为坚定不移完成全年经济社会发展目标任务，要加大宏观调控力度，深化创新驱动发展。8月1日，央行召开2024年下半年工作会议，要求加大宏观调控力度，加强逆周期调节，扎实做好下半年各项重点工作，增强经济持续回升向好态势。其中“加大宏观调控力度，加强逆周期调节”的表述，与中央政治局会议保持一致。下半年货币政策取向方面，会议提出继续实施好稳健的货币政策。加大金融对实体经济的支持力度，把着力点更多转向惠民生、促消费。综合运用多种货币政策工具，保持流动性合理充裕，保持社会融资规模、货币供应量同经济增长和价格水平预期目标相匹配。推动社会综合融资成本稳中有降。对货币政策而言，稳增长的重要性提升，意味着货币政策积极取向不改。一方面，应对国内有效需求不足的挑战、配合财政政策发力、防范化解地方债务问题均需要货币政策进一步发力。另一方面，日本央行意外加息，美联储议息会议释放偏鸽信号，日美利差收窄，日元套利交易空间收缩，日元兑美元大幅升值，美元指数大幅回落，人民币汇率压力阶段性缓和，国内货币政策发力的外部约束边际缓释。机构欠配需求带动超长端补涨。今年4月份以来，央行持续警示长债风险，明确提出要引导向上的正常的利率曲线。此前2.5%、2.3%分别为央行30年期、10年期国债收益率下限“合意水平”。以MLF下调20BP、利率下限“合意水平”同步下行20BP推测，目前利率水平已无限接近或突破新的隐形政策下限。而在利率快速下探过程中，央行并未开展借券卖券操作，亦未见进一步的风险提示，使得市场对央行政策态度的看法由“坚定”转为“温和”，开始重新定价利率下行空间。配置需求方面，7月专项债发行仍偏缓，国债、地方债净融资规模均环比回落，票据市场贴现利率持续走低暗示信贷需求偏弱，资产欠配背景下机构对国债的配置需求旺盛，且银行存款挂牌利率下调后，存款向理财、债基“搬家”现象持续，短期加剧了机构的欠配程度。随着市场重新定价央行对利率调控的态度，机构重新采用久期投资策略，配置长期及超长期国债。需要注意的是， 7月22日以来，10年期和30年期国债期货基差（CTD券）小幅上行，现券表现较期债更强，这是因为前期期债超涨，亦说明在利率持续创历史新低背景下期货套保需求有所增加。整体看，今年债市走强的三大驱动因素（基本面长周期定价、货币政策宽松预期、机构欠配逻辑）仍在，“债牛”底色未变。债市三大不确定性因素中，汇率压力阶段性缓解，央行对长端利率的管控转向温和，财政超常规发力未见明确信号。笔者认为，在央行进一步提示长端利率风险或出现卖债动作，以及增量财政政策落地之前，债市仍将震荡偏强运行，投资者维持基础仓位的同时，可关注低位做多的交易机会。（作者单位：广州期货）来源：期货日报网

期货日报网2024-08-06

关注跨期套利策略

67%，人民币兑美元汇率显著走强，国内货币政策空间进一步加大。综上，当前地产市场仍未企稳，市场需求不足，企业融资活跃度下降，海外开启降息周期为国内货币政策打开空间，央行仍有降准降息可能，且利率走廊收窄后，短端利率波动变小，央行对短端利率的调控能力进一步加强，预计国债期货将维持强势。进入8月份后，2409合约持仓将逐步转移至2412合约，建议投资者关注跨期套利策略。（作者单位：申银万国期货）来源：期货日报网

期货日报网2024-08-06

能化品领跌，黑色系上涨-2024年8月5日申银万国期货每日收盘评论

度，用好超长期特别国债，要综合运用多种货币政策工具，加大金融对实体经济的支持力度；央行下半年工作会议要求加大宏观调控力度，加强逆周期调节，增强经济持续回升向好态势。美国7月非农就业人口增长11.4万人，创2020年12月以来最低，失业率连续第四个月上升至4.3%，市场降息预期增强，美债收益率继续回落，海外市场波动加大。海外避险情绪升温、美债收益率回落继续推动国内债券利率下行，在货币政策宽松预期下，预计国债期货价格将继续维持强势，关注跨期套利策略。 02 能化【橡胶】橡胶：周一橡胶窄幅震荡，RU主力移仓至01合约，国内外产区开割推进，虽有降雨影响，但预计产量仍会持续释放，原料端价格阶段性压力不减，国内保税区库存持续缓慢去化，对价格仍形成一定支撑，下游轮胎开工相对稳定，全钢胎开工企稳，沪胶止跌小幅反弹，但上涨亦缺乏支撑，主力合约转移后，RU01预计维持区间震荡。【原油】原油：SC下跌6.7%。美国7月非农报告令市场大跌眼镜，新增就业创下三年半来最低纪录，失业率升至近三年最高水平，并且触发了准确率高达100%的衰退指标——萨姆规则。交易员开始押注9月降息50基点的可能性，并预测今年的降息幅度将超过110基点。周五美国劳工统计局公布数据显示：美国7月非农就业人口增长11.4万人，为2020年12月以来最低纪录，远不及预期的17.5万人，较前值20.6万人（下修至17.9万）下降。7月失业率较前月上升0.2个百分点至4.3%，创下2021年10月以来最高纪录，超过预期4.1%。【甲醇】甲醇：甲醇下跌1.28%。沿海本周整体卸货量明显减少，本周整体沿海甲醇库存延续下降。截至7月25日，沿海地区甲醇库存在97.3万吨，环比上周下跌5万吨，跌幅为4.89%，同比下跌2.31%。整体沿海地区甲醇可流通货源预估40万吨附近。据卓创资讯不完全统计，预计8月2日至8月18日中国进口船货到港量59万吨-60万吨。本周国内煤（甲醇）制烯烃装置平均开工负荷在65.52%，较上周上升7.53个百分点。截至8月1日，国内甲醇整体装置开工负荷为63.99%，较上周提升1.84个百分点，较去年同期下降4.08个百分点。【聚烯烃】聚烯烃（LL、PP）：线性LL，中石化部分下调50，中石油平稳。拉丝PP，中石化部分平稳，中石油平稳，煤化工7640，成交尚可。周一聚烯烃表现弱势。短期聚烯烃供需或见底，目前下游农膜行业开机率有回升，后续关注终端需求的恢复进度。同时，继续关注成本的变化。尤其是原油夜盘回落，对于盘面表现偏弱。整体而言，连续回调过后，反弹以来，逢低偏多为主。预计PE09合约波动区间8000—8500，预计PP09合约波动区间7500—8000。【玻璃纯碱】玻璃纯碱：周一玻璃止跌收阳，连续下跌之后，市场观望情绪上升。中期角度，观察房地产政策的变化所带来的效果，以及玻璃企业自身加工利润的变化情况。短期数据层面据卓创资讯统计，上周玻璃生产企业库存6203万重箱，环比累库163万重箱。纯碱周一反弹为主。目前纯碱基本面供需偏弱。后市角度关注供需调节的过程，尤其是一些大厂的检修进度以及库存变化，以及下游玻璃的供需实情，以及夏季的大厂检修计划。数据层面据卓创资讯统计，上周纯碱库存109.9万吨，环比增加约10.5万吨。【PTA】 PTA：PTA2409价格收跌于5654元，市场开工率在80.5%，加工费在445.82元，随着下游补库，港口货源紧张趋势逐步得到缓和，据卓创调研，pta检修装置计划重启，导致供应宽松预期增强，下游备货需求仍存，排货至月底，基差上周09合约升为水80-110元。目前，基本面逻辑由成本驱动，逐步过渡为需求驱动，表现在加工费由px逐步让利pta,供需面来看，pta检修装置逐步重启，下游聚酯需求存在刚性，但缺乏持久性，需求端逻辑面临考验，预计pta期现价格继续维持弱势。【乙二醇】乙二醇：乙二醇2409收跌于价格4583元，现货价格在4676元，石脑油制开工率在60.32%附近，市场目前依然关注港口库存，目前库存在59.4977万吨附近波动，有回升预期，进口也有增加预期，近期终端织造订单天数平均水平为9.76天，较上周减少0.50天。秋冬订单改善有限，市场整体需求弱势难改，订单整体表现欠佳，行业库存压力继续增加乙二醇短期或将回调。 03 黑色【钢材】钢材：钢材需求兑现程度有限，库存去化速率在淡季背景下预计将会减慢乃至累库。地产政策带动国内宏观预期有所回暖，实际需求的兑现情况或将成为后期黑色系的交易主线。开工方面的负面消息基本坐实了需求端疲软难改善的现实。钢材价格整体短期震荡偏弱，国内宏观以及地产政策带来的情绪转暖带动盘面兑现此前上涨，持续关注库存的去化速率以及电炉的复产意愿。行情对于基本面偏弱的计价较为充分，空单注意及时低位止盈，新旧国标切换带来阶段性抛盘压力，预计盘面下方空间不大，低位震荡运行，短期依旧偏空看待，等待需求端的逐步恢复以及热卷减产行为的逐渐兑现，后期逐渐偏多看待。【铁矿】铁矿石：受国内基建项目开展放缓影响，市场对于负反馈担忧再起。同时海外发运有所增加，矿石供给端逐渐宽松。钢厂高炉开工率有所修复，铁水产量尚未出现明显增量，钢厂内铁矿石库存去化明显，可能带来阶段性的补库需求，基本面共振时点尚需等待，产能调控政策陆续落地，发运旺季逐渐到来，铁矿基本面压力仍较大，铁水产量仍有继续减产空间，铁矿反弹驱动不足，低位偏弱震荡运行，短期仍然偏空看待，后续等待时机布局2501合约。【煤焦】煤焦：日内JM2409、J2409期价偏强震荡。焦煤现货价格走势偏弱，焦炭港口报价持续下调、下游钢厂启动二轮提降。近期焦煤产量波动不大，后市政策面约束力度有限、焦煤产量存在抬升空间；下游采购积极性不佳，焦煤上游库存压力有所增加。炼焦利润仍存，焦炭产量小幅下滑但仍处相对高位，焦化厂焦炭库存维持低位水平，后市需关注焦企累库情况。目前铁水产量水平仍处高位，但终端用钢需求淡季钢厂利润水平明显下滑、后市铁水产量趋于回落，钢厂原料采购的积极性仍显不足，双焦需求端难有亮眼表现。综合来看，终端用钢需求淡季、铁水产量高位状态难以持续，双焦供应压力恐将逐渐显现，价格的上方空间不宜乐观，关注焦煤产量增速及双焦上游累库情况。【铁合金】铁合金：今日SM2501期价震荡整理，SF2409期价跳空高开后走势偏弱。锰矿市场情绪低迷、港口矿价持续下调，叠加焦炭价格下跌，锰硅北方成本下滑至6990元/吨左右，行业利润水平较差；硅铁平均成本在6245元/吨左右，行业利润有所收窄。需求方面，终端用钢需求淡季钢厂利润水平明显下滑，成材产量高位回落，需求端对双硅价格的支撑力度不足。供应方面，利润收缩环境下锰硅、硅铁产量高位松动，但目前市场供需关系仍显宽松，整体库存压力有所增加。综合来看，厂家控产力度有限，在下游需求逐渐下滑的环境下、市场供需关系仍显宽松，双硅价格上方承压，需关注厂家的控产力度会否加码、以及澳矿发运受限事件动向。 04 有色【贵金属】贵金属：金银周五晚间波动剧烈，下探反弹，早间延续弱势。上周公布的美国7月ISM制造业PMI数值为46.8，萎缩幅度创八个月最大，远不及市场预期，7月非农就业及失业率表现糟糕。制造业回暖预期证伪叠加劳动力市场持续恶化，市场交易衰退逻辑，美股大幅下挫。金银因恐慌抛盘出现大幅下挫，后有反弹，整体黄金强于白银。此前7月利率会议美联储按兵不动，但措辞软化，继续为9月降息铺路。中东局势再度升温，哈马斯领导人在伊朗遇袭身亡。随着7月糟糕的就业数据，市场开启新一轮对衰退定价，黄金和白银的行情取决于对系统性风险的担忧和更大规模降息之间的博弈。不过只要不是出现由衰退基础上导致的流动性危机下资产普跌的话，将提升黄金的上方目标位。真正出现实质性衰退或是金融危机的话，黄金会有短线下挫然后重新走高。【铜】铜：日间铜价跌超2%，美国非农就业数据不及预期，对经济担忧情绪主导价格。全球精矿供应不及预期，精矿加工费持续低位，中国冶炼企业计划缩减产量，以应对低廉的精矿加工费，近期冶炼产量增速放缓，缩减程度不及预期。国内库存持续高位。根据国家统计局数据来看，国内下游需求总体稳定向好，电网带动电力投资高增长，空调产量延续增长，新能源渗透率提升有望巩固交通设备行业铜需求，二手房成交环比回升，需要持续关注。铜价中期可能宽幅波动。建议关注美元、人民币汇率、库存和基差等变化。【锌】锌：日间锌价跌超3%。目前精矿加工费低迷，冶炼利润缩窄，低迷锌价考验矿山和冶炼供应。根据国家统计局数据来看，国内汽车产销稳定，基建低速正增长，家电表现良好；需要关注地产行业变化。矿供应紧张使得供求紧平衡，市场面阶段性影响可能增强，锌价可能中期宽幅波动。建议关注美元、人民币汇率、冶炼产量等。【铝】铝：今日沪铝主力合约收跌1.64％。宏观角度，美国就业数据不及预期，衰退交易有所升温。基本面整体变化不大，铝价继续交易淡季累库。氧化铝紧平衡格局延续，氧化铝价格高位运行，但盘面或提前交易氧化铝复产预期。电解铝方面，供给端，云南电解铝企业陆续复产、内蒙古新项目投产，国内电解铝日度产量小幅提升；需求端，下游铝加工环节开工率跌至低点。消费淡季仍然影响铝加工环节开工率及原材料采买，铝锭库存水平居高难下。短期内，电解铝或以震荡整理为主，但中长期铝价仍有上行支撑，操作上建议以逢低做多为主。【镍】镍：今日沪镍主力合约收跌1.43%，纯镍过剩预期限制镍价反弹空间。基本面角度，印尼RKAB审批进度仍然偏慢，且当地极端天气影响镍矿开采及中间品产量，原材料有边际收紧趋势。印尼镍铁产量预计难有增长，而镍铁需求表现基本持稳，镍铁价格存在支撑。不锈钢8月份排产增长，但下游未见明显回暖，建议持续观察。近期前驱体厂商大多已基本完成刚需备库，硫酸镍市场成交整体较为清淡。短期内，镍元素过剩格局未改，但考虑到镍矿供应偏紧和盘面利润较低，镍价下方空间或较为有限，镍价或以震荡运行为主。【工业硅】工业硅：今日SI2409期价震荡运行。现货市场情绪仍显低迷，成交表现清淡，华东553通氧硅价进一步下调至11750元/吨，421硅价下调至12300元/吨。供应方面，丰水期西南硅企开工升至高位，北方硅企开工小幅下滑但仍处偏高水平，新增产能爬坡背景下市场整体供应压力较大。需求方面，多晶硅企业控产力度有望加大，行业利润低迷背景下企业对工业硅的需求难有起色；淡季下游消费表现不佳，铝合金企业开工积极性不足；供强需弱格局下有机硅亏损状态延续，企业对工业硅的采购需求难超预期。综合来看，需求端的支撑力度不足，丰水期上游供应压力仍存，市场库存消化艰难，工业硅估值的上修阻力较大。【碳酸锂】碳酸锂：供应端，国内产量下降暂不明显，海外进口资源和锂盐方面有所放缓，但整体供应量仍维持较高的供应水平。需求端，8月仍为淡季，初步正极材料排产环比预计小幅下降，终端新能源汽车销售表现也较为一般。库存方面，整体库存水平延续增加，结构上来看以其他环节增加为主。综合来看，上涨驱动仍然匮乏，短期偏弱震荡为主，技术上来看三角区间走出后选择继续下跌运行，追空性价比不足，建议谨慎观望。 5 农产品【白糖】白糖：今日糖价受宏观影响，冲高回落。现货方面，广西南华木棉花报价下调10元在6530元/吨，云南南华报价维持在6260元/吨。总体而言，巴西新榨季预计开榨量偏大则对糖价形成压制，北半球其他产区预计增产；同时市场也继续关注拉尼娜发展，原油价格和国内消费的变化；另外国内外宏观经济变动也将对糖价产生影响。而当前榨季国内制糖成本提高利多糖价。策略上，长期看白糖处于增产周期中，投资者可以暂时等待糖价反弹后再逢高做空2501合约。【棉花】棉花：受海外宏观情绪波动影响，今日棉价出现下跌。现货方面，中国棉花价格指数CCindex3128B报价15394元/吨，较上一日-40元/吨。消息方面，尽管部分秋冬订单下达，但需求未有明显起色，纺企仍维持淡季特征。受高温天气影响，部分工厂放假半个月，开机企业执行错峰生产，大多减少白班开机，以夜班开工为主，整体纺企开机率续降。据Mysteel农产品数据监测，截至8月1日，主流地区纺企开机负荷为68.1%，环比降幅3.4%。总体而言，目前外棉已经跌至成本附近，但当前内外价差偏大，进口增加需求不振，后市有望呈现外强内弱的震荡格局。【生猪】生猪：现货持续强势带动生猪盘面继续上涨。根据涌益咨询的数据，8月5日国内生猪均价20.45元/公斤，比上一日上涨0.36元/公斤。从周期看，能繁母猪存栏下降后下半年生猪供应有望开始减少，价格则有望维持高位。同时市场二次育肥情绪增加有利于近月价格。现货投资者可以选择买近月卖远月的月差正套交易，或者可耐心等待回调后择机买入，预计LH09合约波动区间15000—22000。长期看，随着猪价回暖，养殖利润大幅增加，远期合约可以考虑逢高做空。【苹果】苹果：苹果期货小幅下跌。截至2024年7月31日，全国主产区苹果冷库库存量为82.39万吨，库存量较上周减少10.41万吨。走货较上周环比基本持平。现货方面，根据我的农产品网的数据，山东栖霞80#纸袋一二级市场价3.5元/斤，与上一日持平；陕西洛川70#纸袋半商品市场价4.1元/斤，与上一日持平。策略上，目前水果市场消费偏差，且新的交割标准有利于现货交割，预计AP10合约波动区间6000—8000，操作上建议逢高偏空为主。【油脂】油脂：今日油脂震荡收跌。受到排灯节节日备货支撑，印度油脂进口大幅增加。SEA数据显示印度7月份食用油进口量环比增长21%，为历史第二高水平；其中棕榈油进口量激增39%，为11个月来最高。在印度强劲进口需求的支撑下，马棕出口加快，并且7月马棕产量增加幅度小于出口增幅，给马棕带来利好支撑。SPPOMA数据显示2024年7月1-31日马来西亚棕榈油产量增加13.56%；SGS和ITS分别预计马来西亚7月1-31日棕榈油出口量增加23.61%和22.8%。此外印尼方面，印尼政府修订DMO政策规则，市场担忧DMO规则修改或影响印尼棕榈油出口潜力。东南亚产地供需趋紧，给棕榈油价格提供支撑，棕榈油表现偏强。不过豆系、菜系供应充足，基本面承压，且国际原油大幅下挫给油脂价格带来拖累。【豆菜粕】豆菜粕：今日豆菜粕小幅收跌。受空头回补影响，美豆期价稍有反弹。不过在新季美豆生长状况良好，及美豆出口需求疲软影响下美豆将继续承压。从作物生长情况来看，截止到7月29日美豆优良率为67%，上周为68%，上年同期为54%；当周美豆开花率为77%，结荚率为44%，五年均值分别为74%和40%。虽然随着八月来临美豆进入关键生长期，天气变化对作物生长的边际影响加大，前期部分地区有出现炎热干旱天气的苗头；但根据天气预报显示美国东部和东南部将迎来降雨天气，使得市场对于天气的担忧减弱，目前美豆产区没有明显的天气风险，新季美豆丰产预期逐渐明朗，将给美豆价格持续施压。国内大豆到港量高位，油厂豆粕库存大，预计连粕将继续跟随美豆偏弱为主。 06 航运指数集运欧线：震荡为主，10合约收涨0.54%，收于3584.7点。盘后公布的SCFIS欧线为6160.75点，较上期小幅下跌1%，跌幅较为有限，对应于7月底8月初的离港结算价，连续第二期回落，整体回落幅度不大。从下周一开始公布的SCFIS欧线将开始计入2408合约的交割结算价中，按2%和3%的周均跌幅计算，分别对应08合约结算价5917.59点和5798.44点。目前运价基本符合圆弧形回落的态势，船司8月中上旬运价均有所调降，但未见急速调降，8月中下旬运价基本维稳，各船司8月中下旬的平均报价大概为5100-5200/8400-8500。由于前期10和12合约已出现估值回调，深度贴水现货指数加上整体现货运价下行趋势下，预计以宽幅震荡为主。近期地缘局势紧张，考虑到目前在绕行好望角的情况下，运价已开启下行趋势，地缘局势升级对运价影响有限。虽说25年对应的远月合约在7月是由于交易巴以和谈而出现大幅回调，但随后欧线运价见顶，前期的回调反而使得盘面基本计价运价下行，地缘升级预期较难有效提升估值。当日主要品种涨跌情况

申银万国期货2024-08-06

人民币两连涨金属近全线下跌伦沪铅均跌超3% 沪银跌4.18%【隔夜行情】

席戴利发表讲话；澳洲联储公布利率决议和货币政策声明；美国澳洲联储主席布洛克召开货币政策新闻发布会。原油方面：隔夜两油期货均上涨，美油涨0.54%，布油涨0.57%。全球股市抛售引发市场恐慌，但因市场担忧中东爆发更广泛的冲突，油价得到支撑。分析师表示，OPEC 组织将延续其计划，从10月开始逐步退出自愿减产行动，这意味着供应量将在今年稍晚增加，油价将承压。一项调查显示，尽管执行减产计划，但OPEC7月石油产量增加。周一公布的一份初步调查显示，上周美国原油和馏分油库存预计增加，汽油库存预计下滑。四家受访机构平均预估，截至8月2日当周，美国原油库存料增加90万桶。上周汽油库存可能减少约190万桶，包括柴油和取暖油的馏分油库存预计下滑约20万桶。美国石油协会（API）将于北京时间周三4:30公布行业版库存周报，美国能源信息署（EIA）将于周三22:30公布官方库存报告。来源：SMM

SMM上海有色网2024-08-06

美国衰退担忧再起市场风险偏好骤降日元、人民币等资产受青睐离岸人民币两连涨

经济持续回升向好态势。继续实施好稳健的货币政策。加大金融对实体经济的支持力度，把着力点更多转向惠民生、促消费。综合运用多种货币政策工具，保持流动性合理充裕，保持社会融资规模、货币供应量同经济增长和价格水平预期目标相匹配。推动社会综合融资成本稳中有降。强化预期引导，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定，坚决防范汇率超调风险。会议要求，深化金融改革开放和国际金融合作。持续加强金融市场建设和制度型开放。完善债券市场法制。推动票据市场健康发展。完善银行间市场登记、托管、清算等业务。加强交易报告库建设。持续优化债券市场直接入市、“债券通”、“互换通”运行机制。支持上海国际金融中心建设。巩固提升香港国际金融中心地位。稳慎扎实推进人民币国际化。持续推进本外币一体化资金池试点，完善存量人民币资金池和自由贸易账户管理。支持优质主体发行熊猫债，鼓励金融机构开展人民币跨境融资类业务。稳步推进央行间本币互换和本币结算合作。加强和完善外汇管理，扩大优质企业贸易便利化政策覆盖面，升级扩围跨国公司本外币一体化资金池政策。务实开展国际金融合作，推进全球宏观政策协调。（财联社）美国数据显示，美国7月季调后非农就业人口录得11.4万人，远低于预期的17.5万人。同时，美国7月的失业率意外升至4.3%，为疫情后的高点，而私营部门招聘速度降至16个月来的最低水平。市场现在预计，美联储将在年内剩余的三次会议上会有相当于四次、每次25个基点的降息行动，总计消化的幅度约为108个基点，暗示预计其中一次将是50个基点。华尔街大行们也纷纷调整降息预期。花旗集团预计美联储9月和11月将分别降息50个基点，并在12月的会议上降息25个基点。高盛预计美联储今年将降息75个基点，降息三次，此前预计降息50个基点。摩根大通预计美联储9月和11月将分别降息50个基点。但部分经济学家持不同观点，他们认为，如果美联储降息50基点，将引起恐慌，市场对大幅降息的预期过于超前，美国就业数据还没有严峻到需要美联储采取紧急行动的水平。（华尔街见闻）【加息、缩表一起来了！日本央行宣布加息15基点】7月31日周三，日本央行宣布最新利率决议，宣布加息15个基点，将政策利率上调至0.15%-0.25%，日本央行以7-2的投票比例通过利率决议，此前市场预期维持不变。同时，日本央行公布缩表计划，国债购买规模每个季度减少4000亿日元，将不再提供债券购买范围而是提供指定金额。日本央行一致投票决定缩减债券购买规模，但不及此前每月缩减1万亿日元的预期。货币政策会议后，日本央行行长植田和男举行新闻发布会。植田和男表示，0.5%不被视为特定的利率上限。在将基准利率提高到0.25%之后，更高的利率对经济的影响将是有限的。年内是否继续加息将取决于数据表现。植田和男预计，在截至2027年3月的展望期后半段，消费者价格涨幅将保持在该行2%的目标附近。他进一步补充说，即使周三加息，实际利率仍保持在低位。如果当前经济和价格前景能够实现，将继续加息，并调整宽松政策的力度。（华尔街见闻）各方声音对于离岸人民币的连续上涨，不少机构认为：日元暴涨驱动人民币反弹，人民币升值后处于合理区间。【中信证券：政策举措尚需落实价格信号仍需等待】中信证券研究报告指出，展望8月，政策步入落实阶段，价格信号拐点未至，市场仍缺乏增量资金，但全球高位风险资产动荡背景下A股相对安全，预计市场将继续磨底，待价格信号明朗后，年度级别行情的大拐点才会出现。1）从三大信号所处的阶段来看，7月政治局会议全面明确了下半年政策，8月是最关键的落实期；外部信号更加明朗，人民币压力缓解释放出内需刺激政策空间；但价格信号未见拐点，仍需等待。2）从市场流动性来看，外资对A股的边际影响明显加大，但价格信号明朗前难有持续流入，国内缺乏增量资金，市场仍依赖汇金增持托底，全球高位风险资产同步下跌，人民币资产处于低位相对安全。3）从配置上来看，中报占优品种在股价和机构持仓上已提前反应，价格信号明朗前A股将依旧处于磨底状态，建议逐步向低位品种切换。【浙商证券：美国衰退或为时尚早纳指调整或已难以避免人民币或将迎来币值回升】关于最近海外市场的波动，浙商固收认为，此时预言美国衰退或为时尚早，但美联储降息力度升温、纳指调整或已难以避免。日元趋势性升值带动下，国际套息交易或将逆转，人民币或将迎来币值回升。中信建投研报指出：美国4.2%失业率，触发萨姆规则，海外市场衰退交易加速。全球股市下挫，美债利率快速下行。全球美元流动性似有“逆流”迹象，人民币汇率周内跳升，北上资金一度快速流入，市场展开“东升西降”交易叙事。过去中国资产的风偏被两大因素压制，一是有效需求不足，二是强势美元，目前全球偏紧美元流动性有所松绑。东升西降交易背后，市场真正关注两个宏观问题：美国是否迎来硬着陆？7月失业率有短期扰动因素，美国私人部门资产负债表相对健康，美国货币宽松空间充分，不建议过度左侧交易美国硬着陆。中国是否迎来强刺激？判断刺激政策是否有效，关键看能否撬动社融和M1同比。年内政策看点在货币，相较财政，宽货币推动宽信用的效率相对要慢。东吴期货认为：美国制造业PMI和就业数据不及预期，衰退预期升温，美元和美债利率回落，带动人民币汇率大幅反弹，进而国内货币政策所受掣肘缓解。短期国内积极因素增多，市场风险偏好或边际改善，持续调整后当前位置性价比凸显，指数有望企稳回升，但中期仍需观察政策落地后经济基本面修复情况。(仅供参考，不构成对任何人的投资建议) 嘉盛集团资深分析师Matt Simpson认为，由于人民币、日元被对冲基金作为亚洲低息货币的一部分，随着日元暴涨，近期套息交易持续逆转，因而日元的暴涨也驱动了人民币反弹。平安证券首席经济学家钟正生也认为，人民币汇率与日元升值产生了联动效果。“2023年以来人民币与日元汇率保持了高度相关性，主要源于二者都具备了套息交易中低息货币的属性。近期日元强劲升值，美股科技股调整，进一步催化日元套息交易平仓，对人民币产生了情绪上的牵引”。 7月30日，中共中央政治局召开会议，分析研究当前经济形势，部署下半年经济工作。值得注意的是，与4月30日的政治局会议相比，“降低社会综合融资成本”调整为“促进社会综合融资成本稳中有降”，并新增了关于人民币汇率的表述。民生银行首席经济学家温彬认为，这或许预示着稳汇率的政策权重有所上升，进而可能会对进一步降息形成掣肘。来源：SMM

SMM上海有色网2024-08-05

本周热点前瞻20240805

日12:30，澳洲联储将公布利率决议和货币政策声明。预期澳大利亚现金利率将保持4.35%不变。欧元区6月零售销售数据公布点评：8月6日18:00，欧盟统计局将公布欧元区6月零售销售数据。预期欧元区6月零售销售月率为0.2%，前值为0.1%；预期欧元区6月零售销售年率为0.6%，前值为0.3%。如果欧元区6月零售销售月率小幅高于前值，将有助于相关商品期货上涨。 8月7日 EIA月度短期能源展望报告公布点评：8月7日00:00，美国EIA（能源信息署）将公布月度短期能源展望报告。关注上述月度短期能源展望报告内容及其对原油及相关商品期货价格的影响。中国7月外汇储备数据公布点评：8月7日16:00，中国人民银行将公布7月外汇储备和黄金储备，预期7月外汇储备为32400亿美元，前值为32220亿美元。美国公布截至8月2日当周EIA原油库存变动点评：8月7日23:30，美国EIA（能源信息署）将公布截至8月2日当周EIA原油库存，前值下降343.6万桶。如果美国截至8月2日当周EIA原油库存继续下降，将有助于原油及相关商品期货上涨。 8月8日美国公布截至8月3日当周初请失业金人数点评：8月8日20:30，美国劳工部将公布截至8月3日当周初请失业金人数，预期为25.5万，前值为24.9万。如果美国截至8月3日当周初请失业金人数小幅高于前值，将轻度有助于黄金和白银期货上涨，但是将抑制除黄金和白银期货以外的其他工业品期货上涨。 8月9日中国7月CPI和PPI公布点评：8月9日，国家统计局将公布 7月CPI和PPI。预期7月CPI同比增长0.4%，前值同比增长0.2%；预期7月PPI同比下降0.9%，前值同比下降0.8%。如果7月CPI同比涨幅小幅高于前值，将轻度有助于商品期货上涨，但是将轻度抑制国债期货和股指期货上涨；如果7月PPI同比跌幅大于前值，将轻度抑制工业品期货上涨。（国泰君安期货陶金峰）来源：期货日报网

期货日报网2024-08-05

分析人士：改革举措加快落地将有效激发市场活力

标志性改革举措的落地以及央行精准有效的货币政策，将显著推动相关产业景气度回暖和经济预期回升，有效激发市场活力，提振市场信心。 “由于‘国家队’维护流动性的力度有所减弱，市场情绪修复势头趋缓。从微观流动性角度看，在‘国家队’的呵护下，尽管近期微观流动性保持一定规模的净流入，但是除了权益类ETF持续净流入外，中散户的买入意愿出现了明显回落，与此同时，北向资金和杠杆资金的交易热情也有所减弱。”海通期货股指分析师许青辰表示。在许青辰看来，今年二季度市场焦点在微观流动性层面，中证全指走势与A 股微观资金净流入（4周移动平均）趋势契合度较高，但近期两者出现一定程度的背离，意味着市场短期存在反弹的可能。同时，国内市场还受到海外市场降息预期升温的影响。一德期货股指分析师陈畅认为，美联储7月议息会议整体偏鸽，并进一步的暗示9月降息的可能。近日公布的美国非农数据触发了预示经济衰退的萨姆法则，海外市场衰退预期升温。一方面，美联储宽松信号有利于引导市场无风险利率下行，从股市估值形成支撑，人民币升值也有利于推动外资流入A股市场。另一方面，海外衰退预期升温却对投资者情绪形成压制。 7月30日召开的中央政治局会议释放了积极的信号。陈畅表示，具体看，一方面中央政治局会议强调了因地制宜发展新质生产力、着力推动高质量发展，另一方面在地产（坚持消化存量和优化增量相结合、积极支持收购存量商品房用作保障性住房）和消费（更大力度推动大规模设备更新和大宗耐用消费品以旧换新，把服务消费作为消费扩容升级的重要抓手，支持文旅、养老、育幼、家政等消费）等扩内需、稳增长领域也有较为清晰的表述。近日，国家统计局公布的数据显示，7月份我国制造业PMI为49.4%，较前值略降0.1个百分点，非制造业PMI为50.2%，环比下降0.3个百分点。陈畅表示，这说明目前国内经济增长仍然面临挑战，需要进一步的政策支持。 8月1日，在国务院新闻办公室“推动高质量发展”系列主题新闻发布会上，相关负责人表示要推动标志性改革举措加快落地。“这一表态也呼应了中央政治局会议中强调的要以改革为动力促进稳增长、调结构、防风险，充分发挥经济体制改革的牵引作用，及时推出一批条件成熟、可感可及的改革举措。”许青辰表示，下半年可能推出重要改革举措，比如通过深化财税体制改革增加地方可用财力，这样能确保地方政府在逆周期和跨周期调控中的政策更有力；合理扩大地方政府专项债券支持范围，这些举措能较快落地。另外，深化国企改革、人才引进等政策如果能切实落地，对改善市场预期、提振发展信心会有明显帮助。此外，央行稳健的货币政策也将为国内经济复苏提供有力支持。8月2日，央行召开下半年工作会议，表示下半年要继续实施好稳健的货币政策，并持续防范化解重点领域金融风险等。 “预计下半年货币政策会以结构性调整为主，继续引导社会融资成本下降。货币政策工具的综合运用将提供新的增量手段，利率水平仍有下行可能，尤其是在利率调控机制优化背景下，短端利率下行空间更大。”陈畅说。在许青辰看来，总量政策方面，下半年降准概率提升，一方面配合财政政策，维持资金面平稳；另一方面可缓解商业银行净息差压力，引导实体经济融资成本下移。结构性政策或继续围绕“五篇大文章”进行。 “估值端变化决定了2024年上半年A股的市场走势及风格。微观流动性是上半年估值端的核心矛盾，量化产品规模的收缩使得微小盘股流动性环境变差，‘国家队’偏好沪深300和上证50指数使得场内流动性向大盘价值股靠拢，市场风格逐渐偏向高股息、行业市值龙头、大盘价值等标的。宽基指数层面，估值修复的空间较大，但触发估值修复的根本动力在于增量资金。在资金流出项受限的情况下，今年微观流动性环境好于去年。风险溢价维持在较高水平显示指数层面的配置性价比较高，且考虑到国内经济增长仍面临较大压力，下半年无风险利率将持续处于较低水平，预计下半年中证全指估值将提升15%左右。”许青辰表示。来源：期货日报网

期货日报网2024-08-05

期指或偏强震荡

压力。消息面上，7月31日，日本央行货币政策会议宣布加息并缩减国债购买规模，此次加息为今年3月日本解除负利率政策以来的首次加息。另外，美联储议息会议宣布维持利率不变，符合市场预期，此后鲍威尔表示9月有可能降息，市场解读为偏鸽，降息预期升温。日元调控力度加大以及美联储9月降息预期强化将继续带动美日套息交易逻辑逆转，人民币汇率进一步走强有利于提升外部资金买入动力。第二，从内部因素看，近期国内召开的多个重磅会议均释放了较为积极的信号，无论是对宏观经济基本面还是对具体的产业层面，都出台了具有针对性的政策。其中，中央政治局会议的稳增长表述更为积极，下半年设备更新和消费品以旧换新等更有力的增量政策或加快落地。另外，近期OMO、LPR、MLF等利率调降是此前提出的完善宏观调控制度体系、增强宏观政策取向一致性的具体体现，政策利率的调整将向实体经济进行传导，有助于促进降低企业和个人的融资成本。数据方面，7月PMI数据显示国内制造业和非制造业面临一定压力。制造业PMI略微下调，显示出生产活动和新订单需求放缓。新订单指数持续低迷和出厂价格的下降，说明内需仍然不足。非制造业PMI较前值有所下降，表明服务业扩张速度在放缓。中央政治局会议提出的宏观政策调整，包括降息、财政扩张和房地产政策松绑等措施，旨在刺激经济增长和提振市场信心，预计通过一系列务实有力的政策措施，有望继续推动经济逐步复苏。展望后市，当前指数对基本面及前期政策面的定价已较为充分，若人民币汇率弹性进一步增强，此前汇率压力对货币政策的掣肘将得到缓解，可能提振市场对下半年政策的预期，而政策预期的加强有望与资金回补仓位形成共振。从盘面上看，如果指数成交量能够持续温和放大，短期股指或迎来一轮修复级别的反弹。中长期看，由于需求偏弱的约束，市场反弹高度仍取决于政策的加码力度和落地效果。策略方面，短期期指将维持偏强震荡局面。期权方面，可以考虑牛市价差策略，在锁定最大亏损的情况下博弈短线反弹机会，若下方价位具有明显支撑，可进一步叠加卖出虚值看跌期权增厚收益，组成“牛三腿”策略。（作者单位：中信建投期货）来源：期货日报网

期货日报网2024-08-05

当前配置性价比凸显

信号更加积极，稳增长政策有望加码。近期货币政策和财政政策已经开始发力，随着大规模设备更新和消费品以旧换新政策的落地，内需将有所提振。海外方面，近期美国制造业PMI和就业数据走弱导致海外衰退预期升温，美债利率和美元指数大幅回落，人民币汇率反弹。美国7月ISM制造业PMI创去年12月以来新低，且低于预期和前值，其中就业、生产、新订单指数均出现明显下滑。具体看，美国7月新订单指数为47.4%，前值49.3%；生产指数45.9%，前值48.5%；就业指数43.4%，远低于预期的49.2%，前值49.3%。7月美国新增非农就业人数大幅下滑，同时失业率走高，劳动力市场降温。具体看，7月美国新增非农就业11.4万人，远低于预期的17.5万人，前值由20.6万人下修至17.9万人。其中服务业新增7.2万人，较前值少增5.3万人，政府部门新增1.7万人，较前值少增2.6万人。失业率4.3%，高于预期和前值，劳动力参与率 62.7%，预期 62.6%，前值 62.6%。薪资增速放缓，通胀压力减轻。平均时薪同比增长3.6%，预期3.7%，前值3.9%，平均时薪环比增长0.2%，预期0.3%，前值0.3%。 7月美联储议息会议宣布联邦基金利率目标区间维持5.25%~5.5%不变，符合市场预期。会后鲍威尔表示降息越来越近，9月降息“可能在考虑之中”，美联储的决定将取决于整体数据表现。从本次会议可以看出，美联储对通胀风险的担忧缓解，开始考虑通胀和就业的双重风险。鲍威尔暗示9月降息带动降息预期升温。结合最新就业数据看，美联储9月降息的确定性提升，但降息幅度和降息路径仍具有较大不确定性。虽然当前美国经济确实出现边际放缓，但进入衰退还需更多数据佐证，7月就业数据下滑部分受飓风的扰动。市场对美联储年内降息次数已经有充分预期，如果经济和就业数据不出现持续大幅走弱，衰退担忧可能会缓解，降息预期有下修的可能。综上，7月底的中央政治局会议释放出积极的政策信号，对内需或有一定提振。美国制造业PMI和就业数据不及预期，衰退预期升温，美元和美债利率回落，人民币汇率大幅反弹，国内货币政策所受的掣肘有所缓解。短期国内积极因素增多，市场风险偏好或边际改善，调整后当前位置配置性价比凸显，指数有望企稳回升，中期仍需观察政策落地后经济基本面修复情况。来源：期货日报网

期货日报网2024-08-05

美元跳水金属普跌沪铅跌2.13% COMEX黄金再刷历史新高【隔夜行情】

下半年工作会议。会议要求，综合运用多种货币政策工具，保持流动性合理充裕，保持社会融资规模、货币供应量同经济增长和价格水平预期目标相匹配。推动社会综合融资成本稳中有降。强化预期引导，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定，坚决防范汇率超调风险。会议要求，深化金融改革开放和国际金融合作。持续加强金融市场建设和制度型开放。完善债券市场法制。推动票据市场健康发展。完善银行间市场登记、托管、清算等业务。加强交易报告库建设。持续优化债券市场直接入市、“债券通”、“互换通”运行机制。支持上海国际金融中心建设。巩固提升香港国际金融中心地位。稳慎扎实推进人民币国际化。持续推进本外币一体化资金池试点，完善存量人民币资金池和自由贸易账户管理。（汇通财经）【工信部部长金壮龙：加快建设5G、算力等新型信息基础设施】工业和信息化部党组书记、部长金壮龙2日到浙江省通信管理局调研。金壮龙指出，信息通信行业要切实把思想和行动统一到党的二十届三中全会精神上来，深刻领会和把握推进新型工业化、促进实体经济和数字经济深度融合等重大决策部署，统筹发展和安全，一体推进“建、用、研”，加快建设5G、算力等新型信息基础设施，大力发展工业互联网，夯实网络和数据安全基础，更好赋能制造业数字化转型，催生新模式新应用，培育发展新质生产力，为推动经济社会高质量发展作出更大贡献。（财联社）美元方面：隔夜美元指数跌1.07%，报103.22，盘中最低触及103.12，创2023年11月以来最大的单日百分比跌幅。周线方面：美元指数周线两连跌，本周跌幅为1.06%。美国劳工部周五发布数据称，美国上月非农就业岗位增加11.4万个，远低于调查的经济学家平均预测的17.5万个，也低于经济学家认为为跟上人口增长所需的至少20万个。失业率跃升至 4.3%，创近三年来新高。这些数据加剧了市场对美国经济放缓速度超过预期以及美联储在周三结束的政策会议上维持利率不变是个错误的担忧。CME FedWatch Tool显示，交易商目前认为美联储在9月份降息50个基点的概率为71%，高于数据公布前的31%和周四的22%。市场对今年累计降息幅度的预期也从周四的75个基点上升到约120个基点。近几日美国疲软的就业数据和制造业报告以及一些令人失望的企业展望，加剧了市场对美国经济加速恶化的担忧。现在，市场将更加密切地关注新发布的经济数据，以确认美国经济增长前景是否如担心的那样糟糕。（文华财经）美元对离岸人民币：隔夜美元跳水，离岸人民币大涨，截至8月3日17:05分，美元对离岸人民币报7.1651，跌1.17%，盘中最低触及7.1442。其他货币方面：隔夜美元兑日元以1.87%的跌幅报收，美元兑日元跌至146.5548日元，盘中触及146.4228日元的2月2日以来最低。日元兑美元自7月3日触及161.9525的38年低点以来一路走高，这主要受助于日本当局的干预以及交易商平仓做空日元、做多美元资产的套利交易。本周三，日本央行将利率上调至0.25%的2008年以来最高水平，这对日元起到了额外的提振作用。（文华财经） Ebury策略师马修·瑞安表示，英镑大幅下跌可能是对英国央行周四开始降息做出的一种滞后反应。在昨天英国央行宣布降息之前，市场对降息的预期只有60%左右，这可能是今天上午英镑被推迟抛售的原因。不过，英国央行的声明明确表示，未来的降息将是渐进的。其可能会在11月的下次会议上为进一步降息做准备。（汇通财经）宏观方面：下周将公布俄罗斯7月SPGI服务业PMI、欧元区8月Sentix投资者信心指数、美国7月ISM非制造业PMI、2025年FOMC票委、欧元区6月零售销售月率、美国6月贸易帐、中国7月贸易帐、中国7月进出口年率、德国6月季调后工业产出月率、中国7月外汇储备、美国截至8月3日当周初请失业金人数、中国7月PPI年率、中国7月CPI年率、德国7月CPI年率终值、加拿大7月失业率等数据。此外，下周值得关注的是芝加哥联储主席古尔斯比接受CNBC的采访；2024年FOMC票委、旧金山联储主席戴利发表讲话；澳洲联储公布利率决议和货币政策声明；美国澳洲联储主席布洛克召开货币政策新闻发布会；日本央行公布7月货币政策会议审议委员意见摘要；澳洲联储主席布洛克发表讲话；2024年FOMC票委、里奇蒙德联储主席巴尔金参加一场炉边谈话。原油方面：隔夜两油期货均下跌，美油跌2.84%，布油跌2.46%。周线方面，美油期货周线四连跌，本周跌幅为3.91%，布油周线四连跌，本周跌幅为3.39%。调查显示亚洲、欧洲和美国制造业活动疲软，导致全球经济复苏动力不足的风险升高，恐将拖累石油消费。调查显示，7月OPEC石油产量上升，沙特的供应量回升以及其他一些国家产量小幅增长盖过了其他成员国和OPEC 自愿减产行动的影响。根据航运数据和行业消息人士提供的信息进行的调查显示，7月OPEC石油产量为2,670万桶/日，比6月增加了10万桶/日。市场也在关注中东局势升级的风险，有分析人士指出，中东地区的石油供应目前没有受到实质性的干扰。（文华财经）来源：SMM

SMM上海有色网2024-08-03

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