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【宏观早评】总量与结构分化的经济数据，指向还是温和复苏

种是：白糖纠缠度12，黄金纠缠度14，豆粕纠缠度15。纠缠度最高的品种是：原油纠缠度49，豆油缠度44，聚丙烯纠缠度39。基差混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货2023-04-19

2023年4月18日申银万国期货每日收盘评论

1500美分/蒲氏耳。今日全国各个地方豆粕现货价格继续上涨，其中华南地区价格涨幅较多，基差涨幅明显，此前市场看空豆粕后市，预期供应增多，但是由于CIQ证书问题，供应延后，下游积极补货，现货紧张，豆粕现货和基差大涨，市场预估最早4月底供应顺畅一些，关注进口大豆到港情况。豆粕主力运行区间3400-3700，菜粕2700-3200。当日主要品种涨跌情况

申银万国期货2023-04-18

大连商品交易所4月18日豆粕仓单日报

大连商品交易所豆粕仓单日报表如下：品种地区昨日注册今日注册仓单仓单量仓单量变动量豆粕东莞富之源 1,247 1,247 0 豆粕泰州益海 0 600 600 豆粕小计 1,247 1,847 600

Elaine2023-04-18

期市开盘：商品期货多数上涨，沪锡涨近7％，SC原油跌超1％

粕涨近3％，焦煤、焦炭、铁矿涨超2％，豆粕、玻璃、螺纹、白糖、热卷、PVC涨超1％；跌幅方面，SC原油、沪银、苯乙烯、国际铜跌超1％。　　方正中期期货：缅甸佤邦突发禁矿令国际锡价闻风大涨　　突发事件导致盘面强势上涨，如若未来影响缅甸锡矿出口，将会对我国锡矿进口带来较大打击。如果只是产业转型的临时性举措，对出口影响只是暂时性的，那么短期矿端供应紧张、锡价上涨也会是必然，之后或将回落。如果政策为假或者难以实施，那么锡价或将迅速回落。因此，我们还需进一步关注事件进展。　　基本面供给方面，国内锡冶炼厂加工费持稳，广西以及江西冶炼厂开工率有所回升，但由于锡精矿进口量大幅下降，目前看矿端资源紧张问题仍然存在。近期沪伦比小幅回升，进口盈利窗口开启。需求方面，整体继续呈现淡季表现，假日结束后开工率恢复较慢。锡焊料企业开工情况不及预期，镀锡板开工持稳，铅蓄电池企业开工周环比有所下降。库存方面，上期所库存有所上升，LME库存小幅增加，smm社会库存环比有所减少。精炼锡目前基本面暂无起色，下游加工企业开工率偏低制约锡锭库存的消化速度，矿端资源依然紧张，且又有几家炼厂出现部分停产。现货市场在价格反弹后成交较为清淡。盘面上，沪锡受事件影响大幅上行，建议偏多思路对待，多单可适量止盈，中长期延续区间震荡走势。需关注矿端供应情况及美指走势，上方压力位250000元，下方支撑位150000元。　　俄罗斯方面预计石油产量将保持稳定直至2025年，计划建立储备　　俄罗斯能源部副部长索罗金表示，俄罗斯的石油产量预计将保持稳定，直到2025年，而莫斯科计划储备石油，以使其供应更具弹性。俄罗斯决定在年底前将原油日产量削减50万桶，以支撑石油价格。事实证明，面对西方制裁，俄罗斯的石油生产具有韧性，打破了产量大幅下降的预期。在谈到建立石油储存的计划时，索罗金表示，考虑到目前国际市场的形势、需求和油价的高度波动，这样的储备将增加供应的灵活性。俄罗斯目前没有大量石油储备，去年，一位俄罗斯官员表示，建设不少于1亿吨（或超过7亿桶）的储存设施可能需要长达4年的时间。

金融界2023-04-18

【农产品早评】生猪供给压力最大的时候已过，需求预期向好

月18日品种：油脂油料、棉花、玉米、豆粕、生猪、苹果、纸浆、红枣油脂油料供应端： MPOB数据显示马来3月产量为128.84万吨，出口148.62万吨，产量受降水影响严重，出口由于受印尼政策不确定影响而大幅增加，库存超预期降至167.3万吨，远低于预期。马来劳工问题或在23年得到解决。 GAPKI数据显示印尼1月棕榈油库存下降至310万吨，去库明显。印尼传闻将在5月再次调整出口政策，对棕榈油出口有一定影响，产地数据略多。南美天气炒作基本结束，阿根廷干旱减产及霜冻减产严重，油世界将阿根廷大豆预估产量将下调至2800万吨左右，USDA则下调至2700万吨，实际产量预计在2500万吨左右。南美产量目前趋于确定，需要关注的是销售进度带来的节奏性问题。菜系国内供应宽松，四月预估菜籽到港继续维持高位，随着压榨的继续预计菜油库存持续修复，供应压力缓解。需求端：印尼今年开始实施B35计划，增加国内棕榈油消费，但实际效果有限，消费增量需要打折扣。巴西今年暂时推进至B12，对豆油需求有增加，美国允许加拿大菜油在美国用于生产生柴并掺混，1月数据显示美国用于生产生柴的菜油达11万吨，增量明显。国内目前消费复苏情况良好，未出现大规模二次感染，复苏预期无法证伪。PMI数据显示国内复苏情况乐观。印度2月进口食用油109.84万吨，同比增长11.68%，环比下降33.9%，食用油库存为342.5万吨，维持高位。国内菜油库存大幅回升。销区库存高对油脂油料出口有着一定抑制。宏观：目前市场充分计价美联储还有最后一次加息，后续需观察在高利率环境下是否有小危机出现。国内3月进出口数据，持续性有待观察。 OPEC超预期减产需关注后续实际情况。策略：油脂以震荡为主，短期关注油脂间价差机会，长期偏空。棉花棉花供应端：USDA四月对22/23年度产量上调0.7%，主要是中国新疆棉加工量来到了620万吨，产量上调21.8万吨，印度维持533万吨。印度上市大幅下滑，似乎去年在播种面积和气候良好的情况下大量减产，市场对此分歧较大，截止4月9号，美棉15个棉花主要种植州棉花种植率为6%；去年同期水平为7%，较去年慢1个百分点；近五年同期平均水平在7%，较近五年同期平均水平慢2个百分点，德州方面种植进度周增4个百分点达到11%。截止到4月11日，美棉主产区（92.8%）的干旱程度和覆盖率指数110，同比低85，环比上周降14；德克萨斯州的干旱程度和覆盖率指数为194，同比低128，环比降22。需求端：四月usda对22/23年度需求小幅上调1.5万吨，主要是对土耳其，孟加拉需求小幅下调，对中国需求小幅上调11万吨，3.31-4.6日一周美国2022/23年度陆地棉净签约32477吨（含签约32727吨，取消前期签约250吨），较前一周减少11%，较近四周平均减少41%。装运陆地棉75886吨，较前一周增加34%，较近四周平均增加18%。美棉高位震荡，上周五终端服装零售环比下滑，海外消费或开始高位下行。不过供应端国家有意压降产量，修改了疆棉补贴细则，以510万吨为基准，利多越远合约。玉米玉米：玉米我不知道它在交易什么，最近没有跟上玉米的节奏，感觉还是主要是小麦在带玉米的节奏，小麦跌他就跌，小麦涨他就涨，这需要我们来研判中国小麦的价格，小麦作为口粮，属于口粮绝对安全的政策上，小麦目前在华北已经非常具有性价比，因为饲料需求已经介入，可能是新麦五一上市之前的短期压力，目前来看5月之前还是比较充裕，玉米暂时偏空看待吧。豆粕豆粕：5月合约在博弈压榨厂开工率的问题，CIQ是否放行决定了整个基差的收敛方向，是现货向期货靠拢还是期货向现货回归，毕竟基差率能达到10%，但是是否放行这个问题牵扯到一些政策预判，目前我判断不了。9月合约主要博弈巴西卖压，9月合约算是成本定价，巴西卖压目前暂时出现停止下跌的迹象，但从销售进度上看，或许压力仍然存在。需求端还是不错的，无论是库存周期的角度，需要补库，还是从真实需求的角度，尤其是从生猪来看，我们似乎看到了曙光。9月合约择机去买吧。生猪生猪：集团有主动去库存的意愿，一是由于当前季节性生猪增重较快，二是亏损压力下回笼现金流，三是预期比较悲观，主动降库存，但这种行为已经持续了一周，我们看到某些大厂的出栏体重已经下滑，出栏量已达到顶峰，不再有边际增量，也就是供给压力最大的时候已经过去。那么从长周期的角度来看，我们觉得未来5、6、7月份的供给还是会略有减少。需求端，首先我们能够从价格上感受到需求还不错，这么大的供给增量下，价格跌幅较小；另外我们从苹果红枣棉花等需求端已经感受到了国内消费品的新一轮复苏已经开始；从长周期角度来看，我对5月需求抱有乐观预期。估值上，猪粮比价已经接近5，低估值状态下，供需预期驱动改善，看涨。苹果苹果：山东地区客商数量较多，客商采购积极性良好，好货价格稳中趋强，总体走货速度良好；陕西地区总体行情稳中趋强，近几日产地客商采购积极性较高，小果价格上浮比较明显；西北地区目前来看总体花量较好，关注接下来1周产区天气情况。红枣红枣：近期新疆等外品部分等级价格上涨0.20元/公斤，下游客户购销积极性提高；河北崔尔庄市场红枣好货价格偏强，前期安全性检查市场好货供应偏紧，也有部分囤货情况；广州如意坊市场到货4车，部分品种价格较前期上涨0.20元/公斤；近期沧州成交继续有所好转，关注市场走货情况。纸浆纸浆：昨日国内针叶浆现货持稳，阔叶浆现货价格小幅下跌，针阔叶价差1250元/吨；白卡纸市场下游需求不旺，行情不景气；生活用纸市场终端需求平淡，部分中小型纸企有降负荷现象；文化用纸个别接单情况欠佳，出货政策宽松；乌拉圭阔叶新浆厂已经投产，外需低迷，内需五一旺季预期高涨，宏观氛围好转，短期震荡，预计5-9价差仍会维持back。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货2023-04-18

【宏观早评】复苏预期推动大盘创近10个月新高

种是：白糖纠缠度12，黄金纠缠度14，豆粕纠缠度15。纠缠度最高的品种是：原油纠缠度49，豆油缠度44，聚丙烯纠缠度39。基差混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货2023-04-18

2023年4月17日申银万国期货每日收盘评论

荡，关注后续国内进口大豆周度供应情况。豆粕主力运行区间3400-3700，菜粕2700-3200。当日主要品种涨跌情况

申银万国期货2023-04-17

大连商品交易所4月17日豆粕仓单日报

大连商品交易所豆粕仓单日报表如下：品种地区昨日注册今日注册仓单仓单量仓单量变动量豆粕东莞富之源 1,247 1,247 0 豆粕小计 1,247 1,247 0

Elaine2023-04-17

CFTC：截止4月11日当周CBOT豆粕期货和期权持仓报告

C)最新公布截止4月11日当周CBOT豆粕期货和期权分类持仓报告：合约单位:100吨总持仓量:485,932 基金商业总计投机头寸多头空头套利多头空头多头空头多头空头 130,992 20,875 117,552 183,539 314,424 432,083 452,851 53,848 33,081 较4月4日当周总持仓量变化(-2,032) -83 -2,844 -431 -2,797 1,396 -3,312 -1,880 1,280 -152 各类交易商头寸占总持仓百分比(%) 27 4 24 38 65 89 93 11 7 (交易商总数：295) 113 35 90 116 114 259 217

Elaine2023-04-17

CFTC：截止4月11日当周CBOT豆粕期货持仓报告

C)最新公布截止4月11日当周CBOT豆粕期货分类持仓报告：合约单位:100吨总持仓量:435,709 基金商业总计投机头寸多头空头套利多头空头多头空头多头空头 136,621 20,709 84,652 166,246 300,298 387,519 405,659 48,190 30,050 较4月4日当周总持仓量变化(-897) 730 -2,080 -1,043 -1,303 1,953 -1,616 -1,170 719 273 各类交易商头寸占总持仓百分比(%) 31 5 19 38 69 89 93 11 7 (交易商总数：287) 111 31 84 110 104 249 202

Elaine2023-04-17

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