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分析人士：下半年菜油难有大的独立趋势行情

油脂方面也是喜忧参半。陶朝辉表示，一是豆油，由于2024/2025年度世界大豆供应预期大幅增加至4.2226亿吨，同时期末库存预期增至1.279亿吨，加上中国大豆进口的增长，使得油厂豆油库存处于5年来次高水准，不利价格上行；二是棕榈油，主要得益于生物柴油政策的长期支撑以及世界期末库存的小幅下降，相对偏强，或给菜油带来相应支持。展望后市，刘瑞杰认为，综合全球菜籽供需情况来看，2023/2024年度和2024/2025 年度的加拿大菜籽均有出口被调增的可能性，预估2024/2025年度加拿大菜籽库销比或降至8%以下。四季度及明年二季度面临其他国家的进口需求竞争，菜籽进口供应存较大变数，预估国内菜油8月开始去库，单边主要关注成本端逻辑及后续对供需逻辑的传导。陶朝辉提示，值得注意的还有一个潜在的不确定因素，即美国大选一旦共和党特朗普上台，可能再次挑起世界范围的贸易战。一旦真如其所宣称的对中国商品加征60%的关税，那么对包括大豆在内的众多商品的价格将造成重大影响。综合来看，下半年菜油走势或将在8000—9000元/吨区间宽幅震荡。 “展望下半年行情，从USDA发布的6月报告数据来看，2024/2025年度全球油菜籽产量及期末库存同比下降，年度供应表现趋紧。但由于全球气候的转变，从目前以及未来天气展望情况来看，加拿大和澳大利亚菜籽种植预计较为顺利。从短期和中期天气预报来看，加拿大菜籽产区天气正常，利于菜籽生长。6—8月澳大利亚仅小部分菜籽产区偏干，但目前来看影响不会很大。如果国际菜籽种植缺乏天气升水交易题材，那么三季度菜油价格预计将难有较为明显的趋势看多行情。”贾晖表示，国内方面，由于下半年菜籽压榨会有所下降，加上“金九银十”备货需求以及天气转冷后的消费需求，价格重心有望在震荡中逐步上移，但整体以跟随豆油和棕榈油行情为主，若天气良好且无大的国家和产业政策变动，预计菜油难有较大的独立趋势行情。来源：期货日报网

期货日报网2024-07-10

豆棕、菜棕价差三季度有望重新走扩

水一直充沛，天气交易迟迟未动，使得国内豆油、菜油表现偏弱。油脂强弱关系转换后，前期大幅走扩的豆棕、菜棕价差再次走缩。截至7月8日收盘，豆棕、菜棕2409合约价差分别收于-12元/吨和820元/吨。不过后续国内外棕榈油供应偏紧局面边际改善，而豆油、菜油有发生北美天气炒作的可能，因此豆棕、菜棕价差有望在三季度再度走扩。棕榈油方面，我们认为进入三季度后，随着产地产量继续增长以及国内到港量进入高峰，后续国内外棕榈油的供应紧张格局将有所缓解，对价格的支撑有所减弱。产地供应端，每年的3—10月是马来西亚棕榈油的传统增长期，而且6—10月的产量环比增速要快于3—5月。今年马来西亚棕榈油生产的恢复情况良好：1—5月棕榈油产量累计为726万吨，同比增加9.44%，提振了市场对其后续增产季表现的信心。去年厄尔尼诺现象对马来西亚的影响不大，仅有极个别月份出现了明显干旱，今年该国产量预计不会受到严重影响，因此后续马来西亚棕榈油7—10月的增产表现仍可以期待。南部半岛棕榈油压榨商协会（SPPOMA）数据显示，7月1—5日，马来西亚棕榈油单产增加59.39%，出油率减少0.12%，产量增加58.36%。未来棕榈油供应的不确定性主要在印度尼西亚。去年厄尔尼诺现象期间该国降水缺失严重，延时影响从今年二季度开始显现，后续存在增产不及预期乃至同比减产的可能。产地需求端，虽然印度和中国等主销国的棕榈油库存偏低，未来有进口需求以进行补库，但是阿根廷2023/2024年度大豆丰产已定，进厂压榨后将大量流入国际市场，挤占印度的棕榈油进口需求。由于供应持续增长而需求存在一定不确定性，我们认为三季度产地棕榈油库存向上回升的大趋势不变，主要是累库速度会有所放缓，供需紧张边际递减。国内棕榈油供需也存在类似情况，6—9月棕榈油到港量预计为33万吨、38万吨、36万吨和43万吨，相比1—5月不到20万吨的月均到港量大幅增加。虽然夏季是棕榈油消费的传统旺季，预计气温升高后下游消费也有所增强，但在庞大到港量的冲击下，国内棕榈油继续累库的大趋势不变，只是速度会变慢。产地及国内供需紧张边际递减下，后续棕榈油的强势地位将有所减弱。图为国内棕榈油库存（单位：万吨） 2 豆油、菜油：关注极端天气的影响豆油、菜油方面，目前2024/2025年度美豆和加拿大菜籽的产区环境和生长状况都表现良好。美豆方面，截至7月7日的最新优良率为68%，高于去年同期的51%和市场预估的67%。美豆主产区受干旱影响的区域占比升至9%，但仍远低于去年同期的60%。加拿大菜籽方面，截至7月2日当周，阿尔伯塔省最新优良率为66.8%，远高于去年同期的42.90%；该省有75.3%的区域土壤湿度处于好至很好区间，高于5年均值61.5%和10年均值61.6%。两国作物生长状况良好对国内豆油、菜油价格的压制，是前期豆棕、菜棕价差持续下跌的重要原因之一。不过在进入三季度后，随着北美新季作物逐渐进入关键生长期，今年拉尼娜现象和全球变暖等极端天气对其的影响将愈发凸显，后续天气交易有望带来豆油、菜油阶段性走强的机会。短期天气预报显示未来1-2周美豆及加菜籽主产区都被高温笼罩，且加菜籽主产区的降水量偏少。7—9月的长期天气预报更加不乐观，显示这段时间内美国和加拿大全域都存在高温灾害，且加拿大阿尔伯塔、萨斯喀彻温和曼尼托巴省北部都有大块降水缺失区域，均不利于已进入开花结荚期的作物的生长发育。为了进一步分析今年极端天气对北美作物的影响，我们统计了拉尼娜现象期间美豆及加拿大菜籽的单产变化。统计数据显示，2000年至今一共有4次拉尼娜现象覆盖了美豆及加拿大菜籽的生长季，共影响了7年的作物生长。其中美豆及加菜籽单产同比下滑的概率均为54%，减幅在1.14%~4.06%（美豆）和0.43%~32.05%（加拿大菜籽），可见在拉尼娜现象环境下，两者的同比减产概率有一定提升。图为欧盟菜籽单产及产量走势（单位：吨/公顷、千吨）除此之外，近期欧洲菜籽霜冻消息再起，也有望令同比收紧的2024/2025年度菜籽供应进一步紧缩，支撑国内菜油价格。最新的本地调研显示欧盟2024/2025年度菜籽受到4月末的霜冻影响严重，随着后续收割对减产情况进行验证，存在产量超预期下调的可能。而欧洲委员会和油世界等咨询机构也顺势下调了2024/2025年度欧盟菜籽产量，进一步加剧盘面做多气氛。欧盟菜籽供应进一步收紧，也提振国际菜油价格并传导至国内。 3 豆棕和菜棕价差存在向上修复需求综上所述，一方面，今年三季度产地及国内棕榈油将延续累库趋势，二季度的供需紧张趋势边际递减，对价格支撑减弱。另一方面，北美作物进入关键生长期后发生天气交易的概率增加，欧盟菜籽超预期减产可能导致全球菜籽供需进一步收紧，均有利于豆油、菜油走出阶段性偏强的行情，带动豆棕及菜棕价差走扩。目前豆棕和菜棕2409合约价差都处于近5年内的最低水平，比同期的第二低位还低了568元/吨和987元/吨，也具备向上修复的需求。不过仍要警惕北美作物状况持续良好，令豆油、菜油价格缺乏向上驱动的可能。操作上，建议逢低布局豆棕及菜棕2409价差走扩策略。（作者单位：长江期货）来源：期货日报网

期货日报网2024-07-10

CFTC：截止7月2日当周CBOT豆油期货和期权持仓报告

TC)最新公布截止7月2日当周CBOT豆油期货和期权分类持仓报告：合约单位:60,000磅总持仓量:609,149 基金商业总计投机头寸多头空头套利多头空头多头空头多头空头 115,829 156,030 152,549 307,751 272,015 576,129 580,594 33,020 28,555 较6月25日当周总持仓量变化(-9,761) 4,338 -40,099 14,168 -27,709 19,828 -9,203 -6,102 -558 -3,659 各类交易商头寸占总持仓百分比(%) 19 26 25 51 45 95 95 5 5 (交易商总数：342) 103 91 102 118 104 281 245

Elaine2024-07-09

CFTC：截止7月2日当周CBOT豆油期货持仓报告

TC)最新公布截止7月2日当周CBOT豆油期货分类持仓报告：合约单位:60,000磅总持仓量:557,428 基金商业总计投机头寸多头空头套利多头空头多头空头多头空头 125,106 155,866 111,842 289,706 262,785 526,654 530,493 30,774 26,935 较6月25日当周总持仓量变化(-22,674) 5,166 -39,813 4,823 -31,581 16,581 -21,592 -18,409 -1,082 -4,265 各类交易商头寸占总持仓百分比(%) 22 28 20 52 47 95 95 6 5 (交易商总数：335) 105 83 89 112 93 266 225

Elaine2024-07-09

欧线收跌生猪坚挺-2024年7月8日申银万国期货每日收盘评论

利多题材提振。国内进口大豆到港量充足，豆油供应充足仍将限制豆油上方空间。菜油方面，近期加菜籽产区遭遇强降雨天气，叠加前期欧盟及乌克兰菜籽减产，市场对于新季菜籽产量担忧增强。不过国内进口菜籽到港量充足，菜油供应充裕。综合来看印尼关税影响逐渐削弱，且现阶段缺乏天气题材。国内油脂库存压力的加大将限制油脂上方空间，短期油脂或以回落为主，豆油主力波动区间7600-8400，棕榈油波动区间7600-8100，菜油波动区间8200-9000。【豆菜粕】豆菜粕：今日豆粕偏弱运行，菜粕震荡收涨。在美豆种植面积报告发布以后，市场关注重心主要落在美豆单产上。而从作物生长情况来看，截止到6月30日美豆出芽率为95%，前一周为90%，去年同期为97%。美豆开花率为20%，上周为8%，去年同期为20%；美豆结荚率为3%，去年同期为3%，5年均值为2%。截止到6月30日美豆优良率为67%，较前一周持平，高于市场预期的66%，去年同期为50%。虽然优良率连续2周下调，但是优良率仍处于高位水平。产区天气仍然温度稍高，但降雨也较为充沛，土壤墒情良好，整体天气情况好于往年。现阶段缺乏天气炒作题材，连粕或继续偏弱震荡为主，豆粕主力区间3200-3500，菜粕主力区间2500-2800。 06 航运指数【集运欧线】集运欧线：EC回调，2412和25年的三个合约均跌停，08合约收跌4.06%，收于5430点。盘后最新公布的SCFIS欧线为5432.34点，较上期上涨1.5%，大概对应小柜5100美金和大柜8300美金，对短期市场预期影响偏中性，较难有效提振地缘对盘面的利空影响。地缘端缓和对短期盘面形成较大冲击，巴以和谈重启，在和谈影响下短期可能继续调整整理，同时远月合约的调整或将拖累近月表现。但从和谈到真正复航红海之间仍有较长的路要走，目前预计下半年复航可能性仍相对偏低。传统旺季仍在逐步兑现之中，运价缓慢推涨中，24年对应的合约待地缘钝化后，仍可关注回调做多机会，25年对应的远月主要还是看地缘情况。短期盘面波动较大，注意风险控制，可关注08-02、08-04之间的正套交易。当日主要品种涨跌情况

申银万国期货2024-07-09

小幅上涨

当前，由于菜油自身绝对价格及与棕榈油和豆油之间的相对价差均运行至偏低水平，因此豆油、棕榈油在技术性下跌过程中，菜油跟跌幅度有限，但由于其偏高的库存，暂时观望为宜。白糖方面，上周主力合约略微上涨。截至7月3日当周，巴西港口等待装运食糖的船只数量为96艘，此前一周为99艘，港口待运食糖量为422.63万吨，此前一周为437.63万吨。巴西6月糖出口320.45万吨，去年同期为286.82万吨。短期糖价反弹后，再度回到原有区间，上方承压。花生方面，上周主力合约持续下跌。目前来看，主产区逐步进入收尾阶段，部分市场逢低补库。持货商低价出货意愿不强，市场采购较为谨慎。油厂收购进入尾声，收购指标相对严格，多为进口米到货。目前产区冷库货源相对充足，短暂补库需求无法支撑花生价格大幅上涨。天气方面，河南干旱有所缓解，山东产区旱情未明显缓解，部分地区花生长势缓慢。后市持续关注天气变化对花生产量的影响，预计本周花生价格震荡运行。综上所述，上周菜油、白糖上涨，棉花、菜粕震荡，花生持续下跌，最终表现在易盛农期综指上为小幅上涨走势。但目前来看，由于利多有限，预计后市易盛农期综指将呈震荡走势。（郑商所指数开发相关业务，请联系朱林，0371—65613865）来源：期货日报网

期货日报网2024-07-08

小盘翻红，双焦向下-2024年7月5日申银万国期货每日收盘评论

气题材暂缺乏。国内进口大豆到港量充足，豆油供应充足仍将限制豆油上方空间。菜油方面，近期加菜籽产区遭遇强降雨天气，叠加前期欧盟及乌克兰菜籽减产，市场对于新季菜籽产量担忧增强。综合来看受近期印尼提高国内部分进口产品关税的消息影响，提振油脂板块集体走强。并且市场重估新季菜籽减产幅度，菜油近期大幅走强。但印尼提高关税的消息尚未落地，而马棕预计仍维持累库趋势，库存压力的加大将限制油脂上方空间，豆油主力波动区间7600-8400，棕榈油波动区间7600-8100，菜油波动区间8200-9000。【豆菜粕】豆菜粕：今日连粕偏弱运行，在美豆种植面积报告发布以后，市场关注重心主要落在美豆单产上。而从作物生长情况来看，截止到6月30日美豆出芽率为95%，前一周为90%，去年同期为97%。美豆开花率为20%，上周为8%，去年同期为20%；美豆结荚率为3%，去年同期为3%，5年均值为2%。截止到6月30日美豆优良率为67%，较前一周持平，高于市场预期的66%，去年同期为50%。虽然优良率连续2周下调，但是优良率仍处于高位水平。产区天气仍然温度稍高，但降雨也较为充沛，土壤墒情良好，整体天气情况好于往年。现阶段缺乏天气炒作题材，连粕或继续偏弱震荡为主，豆粕主力区间3200-3500，菜粕主力区间2500-2800。 06 航运指数【集运欧线】集运欧线：EC盘中回调，08基本收回盘中跌幅，收于5700.9点，小幅收涨0.61%。除08合约外，其它合约在盘中下跌后，午后基本维持震荡态势，未能回补跌幅。周五市场回调主要受到多个因素综合影响，一是巴以地缘方面传出新一轮的和谈消息，以色列政府批准继续与哈马斯进行非直接停火谈判，同时美国NBC NEWS发布消息称拜登与内塔尼亚胡交谈，讨论可能达成的协议细节，一位美国高级官员表示哈马斯的转变使得停火协议达成成为可能。该消息在开盘前已公布，但早盘市场表现尚可，倾向于地缘是扰动而非主因。二是赫伯罗特调降了7月第三周起的报价，由此前的4850/9500调降至4600/9000，但整体仍在延续上行的趋势。三是盘后公布的SCFI欧线降至4857美金/TEU，较上期下降23美金/TEU，不及市场预期，与近期的运价趋势相左，但TCI最新的小大柜参考价仍在继续上行。目前基本面尚未看到趋势拐点，短期市场受多个因素影响波动放大，关注调整后的做多机会。当日主要品种涨跌情况

申银万国期货2024-07-06

USDA：截至6月27日当周美国豆油出口销售报告

业部(USDA)截至6月27日当周美国豆油出口销售报告。单位：千吨本年度净销售下年度净销售出口墨西哥 7.9 -2.8 4.8 委瑞内拉 6.0 -4.2 哥伦比亚 1.0 8.0 加拿大 1.0 2.7 0.4 牙买加 0.5 -0.5 4.0 阿联酋 0.1 韩国 12.0 科威特 * 合计 16.5 -4.7 29.2 （单位千吨，*代表数值小于0.05）

Elaine2024-07-05

粕类转跌，欧线新高-2024年7月4日申银万国期货每日收盘评论

油脂：今日油脂高位回落，菜油表现稍强，豆油滞涨转跌。马棕高频数据方面，SSPOMA预计6月产量环比减少5.1%；AmSpec数据预计马棕6月1-30日出口量环比减少15.42%。虽然马来产量下降，但由于出口也大幅放缓，因此6月马棕预计仍将保持累库趋势。彭博预计马来西亚6月棕榈油库存为182万吨，较5月增加4%，为连续三个月增长。出口量较5月预计减少约10%，降至124万吨，这是自2月以来的最大降幅。产量较5月下降近6%，降至160万吨，此前5月份增长超过13%。新季美豆种植面积较前期预期下调，叠加美豆进入生长季，美豆仍将保有一定天气升水，美豆获支撑小幅反弹。但目前来看美豆产区整体天气情况较为良好，现阶段天气题材暂缺乏。国内进口大豆到港量充足，豆油供应充足仍将限制豆油上方空间。菜油方面，近期加菜籽产区遭遇强降雨天气，叠加前期欧盟及乌克兰菜籽减产，市场对于新季菜籽产量担忧增强。综合来看受近期印尼提高国内部分进口产品关税的消息影响，提振油脂板块集体走强。并且市场重估新季菜籽减产幅度，菜油近期大幅走强。但印尼提高关税的消息尚未落地，而马棕预计仍维持累库趋势，库存压力的加大将限制油脂上方空间，豆油主力波动区间7600-8400，棕榈油波动区间7600-8100，菜油波动区间8200-9000。【豆菜粕】豆菜粕：今日连粕明显下挫，外盘因美国独立日休市一天。在美豆种植面积报告发布以后，市场关注重心主要落在美豆单产上。而从作物生长情况来看，截止到6月30日美豆出芽率为95%，前一周为90%，去年同期为97%。美豆开花率为20%，上周为8%，去年同期为20%；美豆结荚率为3%，去年同期为3%，5年均值为2%。截止到6月30日美豆优良率为67%，较前一周持平，高于市场预期的66%，去年同期为50%。虽然优良率连续2周下调，但是优良率仍处于高位水平。产区天气仍然温度稍高，但降雨也较为充沛，土壤墒情良好，整体天气情况好于往年。现阶段缺乏天气炒作题材，连粕或继续偏弱震荡为主，豆粕主力区间3200-3500，菜粕主力区间2500-2800。 06 航运指数【集运欧线】集运欧线：EC继续向上运行，08合约收于5788.8点，盘中一度突破5800点，收涨3.48%，多个合约续创上市新高。周一公布的现指SCFIS欧线在尚未计价7月运价的情况下超市场预期，提振市场对于旺季的预期。同时，周二多家船司上调第28周线上订舱价，推动盘面估值提升，或对应盘面估值至6000点之上，最新长荣又进一步上调第29周订舱价，由5535/8970调涨至6735/9620，对应盘面估值接近6500点，目前尚未看到货量拐点，关注旺季货量对运价落地的支撑。当下进入7月的传统旺季，运价延续上行趋势，关注10和12合约回调做多机会。当日主要品种涨跌情况

申银万国期货2024-07-05

油世界预计2024/25年度大豆供应充足，但是植物油面临供应缺口

豆供应充足，压榨量急剧增加，使得豆粕和豆油的出口供应增长。假设天气条件大致正常，2024/25年度全球大豆产量将同比激增近2800万吨，并很可能在连续第三年出现全球产量过剩。如果天气保持良好，如果今年秋季北美和2025年初南美的大豆产量接近或超过当前预期，大豆价格很有可能承压并跌破每蒲式耳11.00美元。油世界表示，种植户在制定营销政策时必须考虑供应面的利空因素。相比之下，2024/25年度全球葵花籽和油菜籽供应量将合计下降400万吨，从而导致压榨量下降。相比之下，2022/23和2023/24年度这两种软油籽的压榨量同比大幅增加，合计增加惊人的1800万吨。虽然两种油粕产量的下降可以通过豆粕供应增长来轻松弥补，但是全球范围内填补这两种植物油（葵花籽油和菜籽油）的产量缺口将更加困难，尤其是如果棕榈油产量增幅正常水平的话。 2024年7月至9月期间，全球葵花籽油和菜籽油总产量将出现短缺，并将在2024/25季节持续甚至加剧），从而导致库存下降，并很可能导致油脂价格独立走高。来源：我的钢铁网

我的钢铁网2024-07-05

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