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【农产品早评】外围天气加上国内海关抽检，豆粕上涨

要打折扣。巴西今年暂时推进至B12，对豆油需求有增加，美国允许加拿大菜油在美国用于生产生柴并掺混，2月数据显示美国用于生产生柴的菜油为8万吨，高于历年同期。原油柴油等价格下跌使得生物柴油吸引力下降，利空生柴需求。印度4月进口食用油102.17万吨，食用油库存为337.4万吨，维持高位。国内菜油库存大幅回升。销区库存高对油脂油料出口有着一定抑制。宏观：需要关注高利率维持时间，期间可能出现黑天鹅对宏观商品利空。欧洲目前通胀相关数据超预期汇率，市场或将转向衰退交易。国内宏观情绪目前偏悲观，复苏进程逐渐缓慢。二次感染问题仍有扰动，需要关注对需求的影响。策略：油脂利多或已出尽，逢高做空，短期关注油脂间价差机会，重点关注棕榈油单边做空机会。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货2023-06-06

2023年6月5日申银万国期货每日收盘评论

的背景下，建议单边逢高做空，套利关注菜豆油价差逢高做缩小。运行区间豆油2309 6300-7500 棕榈油2309 6000-7600菜油2309 7000-8000。【豆菜粕】豆菜粕：冲高回落。目前美豆播种进度偏快，之前播种偏慢的北达科塔州也追赶上来，这为美豆丰产打下基础，目前虽有天气炒作苗头，但是今年炒作空间或许不大，下半年的厄尔尼诺大概率使得美豆增产，短期美豆2307合约维持区间震荡，除非6月进入关键生长期天气持续较好。上周大豆实际压榨量为216.358万吨，开机率为62.53%；较预估低5.5万吨，预计本周略增至218.64万吨，开机率为63.19%。今日全国多个地方豆粕现货价格上调，华南等地方基差走强，但是考虑到压榨量维持较高，或限制涨幅。豆菜粕单边维持逢高做空策略。豆粕主力3350-3600，菜粕2700-3100。当日主要品种涨跌情况

申银万国期货2023-06-05

大连商品交易所6月5日豆油仓单日报

大连商品交易所豆油仓单日报表如下：品种地区昨日注册今日注册仓单仓单量仓单量变动量豆油泰州益海 30 30 0 豆油天津达孚 1,037 1,037 0 豆油东莞达孚 1,350 1,350 0 豆油金光食品 1,000 1,000 0 豆油连云港益海 1,281 1,281 0 豆油天津嘉里 3,000 3,000 0 豆油天津邦基 700 700 0 豆油河北嘉好 50 50 0 豆油邦基三维 900 900 0 豆油秦皇岛金海 1,500 1,500 0 豆油小计 10,848 10,848 0

Elaine2023-06-05

CFTC：截止5月30日当周CBOT豆油期货和期权持仓报告

C)最新公布截止5月30日当周CBOT豆油期货和期权分类持仓报告：合约单位:60,000磅总持仓量:613,532 基金商业总计投机头寸多头空头套利多头空头多头空头多头空头 70,578 112,127 167,271 342,362 299,869 580,211 579,268 33,321 34,264 较5月23日当周总持仓量变化(2,880) -1,540 -1,842 -5,469 8,982 7,984 1,974 673 906 2,206 各类交易商头寸占总持仓百分比(%) 12 18 27 56 49 95 94 5 6 (交易商总数：343) 83 99 123 115 111 271 279

Elaine2023-06-05

CFTC：截止5月30日当周CBOT豆油期货持仓报告

C)最新公布截止5月30日当周CBOT豆油期货分类持仓报告：合约单位:60,000磅总持仓量:548,800 基金商业总计投机头寸多头空头套利多头空头多头空头多头空头 80,635 111,883 125,247 311,897 278,262 517,779 515,392 31,021 33,408 较5月23日当周总持仓量变化(7,400) -6,207 -2,822 3,098 9,649 4,925 6,540 5,201 860 2,199 各类交易商头寸占总持仓百分比(%) 15 20 23 57 51 94 94 6 6 (交易商总数：335) 79 91 114 109 99 258 259

Elaine2023-06-05

USDA：截至5月25日当周美国豆油出口销售报告

业部(USDA)截至5月25日当周美国豆油出口销售报告。单位：千吨本年度净销售下年度净销售出口加拿大 1.7 3.2 0.5 新加坡 * * 韩国 * * 墨西哥 12.6 合计 1.7 3.2 13.1 （单位千吨，*代表数值小于0.05）

Elaine2023-06-02

申万期货商品指数6月报

申银万国期货2023-06-02

2023年6月2日申银万国期货每日收盘评论

利方面关注菜油进口盈亏变化，逢高做空菜豆油价差。运行区间豆油2309 6600-7500 棕榈油2309 6000-7600 菜油2309 7000-8000。【豆菜粕】豆菜粕：本周宏观美债务上限事件担忧使得商品普跌，但是随后债务上限通过，美联储在6月不加息，美豆主力在跌至1270美分/蒲氏耳后反弹，内盘豆菜粕触底回升。目前美豆播种进度偏快，之前播种偏慢的北达科塔州也追赶上来，这为美豆丰产打下基础，目前虽有天气炒作苗头，但是今年炒作空间或许不大，下半年的厄尔尼诺大概率使得美豆增产，短期美豆2307合约维持区间震荡，除非6月进入关键生长期天气持续较好。单边维持逢高做空，套利关注豆粕79反套。豆粕主力3350-3600，菜粕2700-3100。当日主要品种涨跌情况

申银万国期货2023-06-02

大连商品交易所6月2日豆油仓单日报

大连商品交易所豆油仓单日报表如下：品种地区昨日注册今日注册仓单仓单量仓单量变动量豆油泰州益海 30 30 0 豆油天津达孚 1,037 1,037 0 豆油东莞达孚 1,350 1,350 0 豆油金光食品 1,000 1,000 0 豆油连云港益海 1,281 1,281 0 豆油天津嘉里 3,000 3,000 0 豆油天津邦基 700 700 0 豆油河北嘉好 50 50 0 豆油邦基三维 900 900 0 豆油秦皇岛金海 1,500 1,500 0 豆油小计 10,848 10,848 0

Elaine2023-06-02

【农产品早评】传闻棉花库存低于预期

成了美麦价格的大幅波动，从而带动美豆美豆油的上涨。生猪生猪：目前的主要矛盾还是在于需求端，尽管猪肉是必需品，但并不代表他没有需求弹性，尤其是近几年影响需求的几个因子变动这么大的情况下，猪肉需求变动也比较大，五一之后房地产价格下跌，房地产销售大幅下跌，仅仅高于去年上海封城时间一点点，低于其他年份，居民信贷扩张低迷，企业活动减少，居民收入锐减；加上大厂裁员、地方债导致事业单元工资难以发放、城镇调查失业率等问题的发酵，居民消费信心受到了极大的挑战。再加上二阳等多种呼吸道疾病不断来袭，居民消费低迷。下个月集团出栏计划略减2-4%，需要关注下个月底需求是否企稳回升。苹果苹果：卓创发布坐果调研报告，产量预估在预期之内，但需要关注质量问题；本周冷库出库约32万吨，环比有所下滑，同比处于过去几年高位；山东地区主流成交价格基本维持稳定，果农忙于套袋工人难寻，冷库存储商惜售情绪比之前提高；陕西地区本周行情变动不大，优质好货价格居于高位，一般质量货源存储商出货积极性比较高；本周市场到货有所减少，主流成交价格维持稳定；近期关注销区市场表现以及质量问题，不宜过度悲观。红枣红枣：新疆正常发芽枣树已逐渐进入花期，预计6月中旬进入环割阶段；本周市场交易热度有所放缓，河南河北交易量环比继续下滑，端午备货有所提前，短期下游拿货积极性不高，少量仓单货流入市场，客商观望居多，价格小幅回落；6-7月需求端季节性淡季伴随着新季的开花坐果，关注产区天气以及市场走货情况。纸浆纸浆：昨日国内针叶浆现货价格小幅上涨，阔叶浆现货价格持稳，针阔叶价差900元/吨；本周国内纸浆显性库存环比小幅下降，四大白纸产量和库存环比小幅增加，四大白纸表需环比小幅下滑；供需端暂无较大利多驱动，国内纸厂有一定补库需求，海外阔叶浆美金价格企稳小幅反弹，预计短期维持震荡，关注海外浆厂停减产情况。棉花棉花供应端：USDA五月对22/23年度产量小幅下调5万吨至2521万吨，而对于首次公布的2023/24年度的全球棉花供需平衡表来看，对于全球棉花产量基于减产预期，全球棉花产量下调15万吨，主要减产国为中国以及土耳其，其中中国产量评估预期下调70万吨至599万吨，土耳其下调30万吨至76万吨，而其他国家基于非极端天气状况减产的预期下整体产量预期为增产，其中巴基斯坦预期增产30万吨，美国预期增产22万吨。截止5月28号，美棉15个棉花主要种植州棉花种植率为60%，周环比增15个百分点，较上周有所提速；去年同期水平为66%，较去年同期慢6个百分点；近五年同期平均水平在62%，较近五年同期平均水平慢2个百分点，德州方面种植进度周增5个百分点达到50%，同比慢8个百分点。需求端：五月usda对22/23年度消费量下调8万吨至 2523 万吨，对23/24年度全球棉花消费给到2531万吨，同比增144 万吨，各个棉花主要消费国消费预期给予不同程度的回暖，对比上一年度，印度上调33万吨，中国上调22万吨，巴基斯坦上调22万吨，土耳其消费上调13万吨。5.12-5.18日一周美国2022/23年度陆地棉净签约29778吨（含签约31525吨，取消前期签约1746吨），较前一周减少1%，较近四周平均减少35%。装运陆地棉60940吨，较前一周减少19%，较近四周平均减少27%。郑棉昨日在一些小作文驱动下暴涨，主因还是对金九银十消费较为乐观，同时认为供应端受到压制，但淡季短期的暴涨可能会导致下游不接货，难以顺畅传导。油脂油料供应端： MPOB显示马来4月产量受劳工放假影响，仅为119.645万吨，显著低于预期，出口受销区高库存以及油脂间价格倒挂影响预估环比降27.7%，为107.445万吨，受此影响库存继续降至149.75万吨。马来表示今年预计受厄尔尼诺影响减产100-300万吨。 GAPKI数据显示印尼3月棕榈油库存上升314万吨，产量恢复至476万吨，出口下降至264万吨，生柴消费量较2月下滑。印尼目前完全恢复棕榈油出口，产地利多或已出尽。厄尔尼诺目前基本确定发生，需要关注其对相关农产品的影响。南美天气炒作基本结束，阿根廷干旱减产及霜冻减产严重，实际产量预计在2100万吨左右。南美产量目前趋于确定，需要关注的是销售进度带来的节奏性问题。菜系国内供应宽松，五月预估菜籽到港开始下滑，随着压榨的继续预计菜油库存持续修复，供应压力缓解。目前棕榈油和其他油脂价格倒挂，对棕榈油需求有压制。需求端：印尼今年开始实施B35计划，增加国内棕榈油消费，但实际效果有限，消费增量需要打折扣。巴西今年暂时推进至B12，对豆油需求有增加，美国允许加拿大菜油在美国用于生产生柴并掺混，2月数据显示美国用于生产生柴的菜油为8万吨，高于历年同期。原油柴油等价格下跌使得生物柴油吸引力下降，利空生柴需求。印度4月进口食用油102.17万吨，食用油库存为337.4万吨，维持高位。国内菜油库存大幅回升。销区库存高对油脂油料出口有着一定抑制。宏观：需要关注高利率维持时间，期间可能出现黑天鹅对宏观商品利空。欧洲目前通胀相关数据超预期汇率，市场或将转向衰退交易。国内宏观情绪目前偏悲观，复苏进程逐渐缓慢。二次感染问题仍有扰动，需要关注对需求的影响。策略：油脂利多或已出尽，逢高做空，短期关注油脂间价差机会。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货2023-06-02

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