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2023年6月21日申银万国期货每日收盘评论

库存即将见顶回落，菜油走势偏强。尽管美豆油暴跌，但是美豆优良率连续两周下降，美豆相对抗跌，但是国内豆油依然处于累库预期。5月前20日马来西亚棕榈油出口环比维持负数，未有很大改善，国内近月进口倒挂较少，月差持续走缩，此前国内盘面走强，是在给产业端提供良好的套保利润，毕竟产地端在斋月后是出口需求淡季。关注EPA正式公布的可再生燃料标准，现阶段油脂盘面单边波动较大，之前提的菜棕或者菜豆扩大策略可以继续持有。运行区间豆油2309 6300-8000 棕榈油2309 6000-7600菜油2309 7000-8600。【豆菜粕】豆菜粕：尽管EPA提议目标不及预期，美豆油暴跌，但是美豆优良率再度回落，相对抗跌，国内油脂大跌也支撑豆菜粕走强。截至2023年6月18日当周，美国大豆优良率为54%，市场预期为57%，之前一周为59%，上年同期为68%；大豆出苗率为92%，之前一周为86%，去年同期为81%，五年均值为81%。美豆炒作天气背景下，盘面波动较大，谨慎追多，但是考虑到天气炒作还远未结束，毕竟今年美豆播种偏快，处于美豆播种初期对水分需求不及7、8月多，特别8月是关键生长期，盘面后期回调后尝试买入。豆粕主力3350-4000，菜粕2700-3500。当日主要品种涨跌情况

申银万国期货2023-06-21

大连商品交易所6月21日豆油仓单日报

大连商品交易所豆油仓单日报表如下：品种地区昨日注册今日注册仓单仓单量仓单量变动量豆油泰州益海 3 3 0 豆油天津达孚 1,037 1,037 0 豆油东莞达孚 1,350 1,350 0 豆油金光食品 1,000 1,000 0 豆油连云港益海 1,281 1,281 0 豆油天津嘉里 3,000 3,000 0 豆油邦基三维 900 900 0 豆油秦皇岛金海 764 764 0 豆油小计 9,335 9,335 0

Elaine2023-06-21

2023年6月20日申银万国期货每日收盘评论

为主。【油脂】油脂：菜油冲高回落，豆油棕榈油走势震荡。目前欧洲菜油价格已经较5月底反弹200欧元/吨，进口菜油和进口菜籽榨利再度转入亏损状态，国内菜油库存可能将于7月见顶回落。6月国内棕榈油买船到港增多，库存下降速度较慢，而豆油持续累库，前期菜豆和菜棕价差将会止缩扩大。近期人民币持续贬值，造成进口成本升高。当前油脂已经突破接近3月初那轮大跌的底部，尽管美豆炒作天气，澳菜籽减产，棕榈油减产也要到明年二季度附近，因此供应端变化幅度不多，维持宽松的预期，谨慎追多，关注本周美国环境保护署公布的可再生燃料的目标。运行区间豆油2309 6300-8000 棕榈油2309 6000-7600菜油2309 7000-8600。【豆菜粕】豆菜粕：未来美国中西部迎来降雨，内外盘开始回落。市场预估即将公布的周度美豆优良率可能再度回落，毕竟上周主产区多个地方降雨还是偏少。6-8月是美豆传统的炒作天气阶段，美豆生长初期需水量相对后期会少一些，如果出现持续降雨，也不排除优良率再度回升，类似于2021年美豆收割前，偏高的降雨量导致最终单产上调。但是在炒作天气阶段美豆盘面波动较大，谨慎做空。粕主力3350-3800，菜粕2700-3300。当日主要品种涨跌情况

申银万国期货2023-06-20

大连商品交易所6月20日豆油仓单日报

大连商品交易所豆油仓单日报表如下：品种地区昨日注册今日注册仓单仓单量仓单量变动量豆油泰州益海 3 3 0 豆油天津达孚 1,037 1,037 0 豆油东莞达孚 1,350 1,350 0 豆油金光食品 1,000 1,000 0 豆油连云港益海 1,281 1,281 0 豆油天津嘉里 3,000 3,000 0 豆油邦基三维 900 900 0 豆油秦皇岛金海 764 764 0 豆油小计 9,335 9,335 0

Elaine2023-06-20

【农产品早评】增发进口配额传闻，内棉下跌

要打折扣。巴西今年暂时推进至B12，对豆油需求有增加，美国允许加拿大菜油在美国用于生产生柴并掺混，3月数据显示美国用于生产生柴的菜油为14万吨，高于历年同期。原油柴油等价格下跌使得生物柴油吸引力下降，利空生柴需求。印度5月进口植物油105.83万吨，食用油库存为294.1万吨，小幅下降。国内菜油库存大幅回升。销区库存高对油脂油料出口有着一定抑制。宏观：美国加息暂停，联储发言相对偏鹰，后续若出现松动将进一步利好风险资产。国内超预期降息，市场对刺激政策预期强烈，内外共振，短期反弹将延续。策略：油脂利多或已出尽，逢高做空，短期关注油脂间价差机会，重点关注棕榈油单边做空机会。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货2023-06-20

2023年6月19日申银万国期货每日收盘评论

【油脂】油脂：菜油涨幅相对小一些，豆油和棕榈油冲高回落。市场再度担忧厄尔尼诺对于全球油脂油料产量的影响。近期美豆主产区干旱占比持续上升，马来西亚和印尼棕榈油主产区偏干，另外俄罗斯想要退出粮食出口协议。目前一些咨询机构已经将美豆的单产从美国农业部给出的52美分/蒲氏耳下调至51.5蒲氏耳/英亩，处于天气炒作阶段美豆盘面波动较大，未来一周左右，主产区北部和西部迎来降雨，需要持续关注主产区天气情况。当前马来西亚棕榈油出口维持负增速，而5月产量表现超预期，6月进入快速增产周期，6月底或累库至200万吨附近。尽管4月印尼棕榈油产量环比减少13.48%，但是放在历年斋月产量减幅还是较小，总体而言马印棕榈油产量还未受到影响，这点从最近报价也可以看出，7月船期价格比9月还低，出口需求还是问题，国内陆续有买船。干旱并不会引起棕榈油立即减产，毕竟从开花到结果也是需要时间，出现减产可能在明年。目前内盘涨幅已经快于产地端价格，虽然人民币贬值，但是进口大豆、菜籽榨利和进口油脂利润在持续改善，菜油和棕榈油买船有成交，在产地端的供应未出现较大异动背景下，也给出产业套保利润时机，势必要增加国内供应。关注本周美国可再生燃料标准结果，暂时油脂盘面走势偏强，前期提的菜豆或者菜棕价差策略有望继续缩小。运行区间豆油2309 6300-8000 棕榈油2309 6000-7600菜油2309 7000-8600。【豆菜粕】豆菜粕：再度走强。美国农业部(USDA)周四称，截至6月13日，占美国大豆产量约51%的作物正在经历干旱，高于前一周的39%。最新发布的旱情展望显示，预计美国爱荷华州的旱情在本月底前将持续恶化，但该州西部的干旱情况有望在未来几个月内得到缓解。联邦气象预测中心近几周已调整对该州持续干旱的展望，一些地方的旱情已经持续了大约三年。调整是因为上周官方确认出现的厄尔尼诺现象所带来的变化，这一气象现象可能在今年年底加剧。根据美国干旱监测机构周四的一份报告，爱荷华州超过三分之二的地区正遭受不同程度的干旱。这意味着过去一个月受干旱影响的面积增加了两倍。这种扩张发生在爱荷华州东部和南部，该州目前较今年年初以来的任何时候都要干燥。今年春天是爱荷华州有史以来第14干旱的春天。人民币贬值较多，到港成本增加，内盘暂时走势偏强，在美豆炒作天气背景下盘面波动加大，注意控制风险。周一美盘将因六月节假期休市。豆粕主力3350-3800，菜粕2700-3300。当日主要品种涨跌情况

申银万国期货2023-06-19

大连商品交易所6月19日豆油仓单日报

大连商品交易所豆油仓单日报表如下：品种地区昨日注册今日注册仓单仓单量仓单量变动量豆油泰州益海 3 3 0 豆油天津达孚 1,037 1,037 0 豆油东莞达孚 1,350 1,350 0 豆油金光食品 1,000 1,000 0 豆油连云港益海 1,281 1,281 0 豆油天津嘉里 3,000 3,000 0 豆油邦基三维 900 900 0 豆油秦皇岛金海 764 764 0 豆油小计 9,335 9,335 0

Elaine2023-06-19

CFTC：截止6月13日当周CBOT豆油期货和期权持仓报告

C)最新公布截止6月13日当周CBOT豆油期货和期权分类持仓报告：合约单位:60,000磅总持仓量:607,403 基金商业总计投机头寸多头空头套利多头空头多头空头多头空头 79,068 64,954 163,272 334,419 346,442 576,759 574,668 30,644 32,736 较6月6日当周总持仓量变化(-3,209) 1,858 -26,641 6,257 -9,745 19,115 -1,630 -1,269 -1,579 -1,940 各类交易商头寸占总持仓百分比(%) 13 11 27 55 57 95 95 5 5 (交易商总数：310) 78 74 114 119 118 260 256

Elaine2023-06-19

CFTC：截止6月13日当周CBOT豆油期货持仓报告

C)最新公布截止6月13日当周CBOT豆油期货分类持仓报告：合约单位:60,000磅总持仓量:524,000 基金商业总计投机头寸多头空头套利多头空头多头空头多头空头 78,781 64,616 111,757 304,711 316,300 495,249 492,673 28,751 31,327 较6月6日当周总持仓量变化(-15,291) -5,240 -26,599 -548 -8,211 14,212 -13,999 -12,935 -1,292 -2,356 各类交易商头寸占总持仓百分比(%) 15 12 21 58 60 95 94 6 6 (交易商总数：304) 76 66 103 114 105 249 234

Elaine2023-06-19

【油脂周报】宏观主导强势反弹，等待高点做空机会

榈油短期反弹仍然强势，等待机会做空。豆油结论：供应端：美国目前气候偏干旱，需关注大豆种植情况。需求端：巴西今年暂时推进至B12，对豆油需求有增加但不及预期，美国EPA下调了未来生柴义务掺混量，同时允许加拿大菜油在美国用于生产生柴并掺混，3月数据显示美国用于生产生柴的菜油为14万吨，高于历年同期。原油柴油等价格下跌使得生物柴油吸引力下降，利空生柴需求。国内受买船进度影响豆类库存修复缓慢，但有好转迹象。印度油脂总库存高对油脂油料出口有着一定抑制。策略：短期受宏观及美国干旱影响偏多。菜油观点概述：供应端：菜系国内供应宽松，今年的菜籽进口量预计翻倍，不过菜籽预估到港量开始下滑，随着压榨的继续预计菜油库存持续修复，供应压力缓解。需要注意的是，目前欧洲油脂价格倒挂，菜棕价差存在修复的动力。需求端：美国3月数据显示生柴生产消费菜油超过14万吨，连续三月大幅增长。国内菜油库存偏高。策略：短期受宏观影响反弹延续，长期偏空。目前存在价差修复的机会，考虑菜棕扩或菜豆扩。农产品组：谷桑宇 F03107638 18939906358 关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。混沌天成研究院

混沌天成期货2023-06-17

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