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2023年9月13日申银万国期货每日收盘评论

利多有限，美豆继续下跌。而目前国内方面豆油库存处于高位水平，随着近期榨利修复，9到10月进口大豆到港量预估有所上调。国内三季度油菜籽到港量或环比下降，近期菜油库存有所下降但整体仍处于高位水平。整体来看MPOB报告整体利空对棕榈油价格施压，美豆单产下调不及预期短期向上驱动缺乏，豆油主力波动区间7500-9000，棕榈油波动区间7000-8000，菜油波动区间8800-9800。【豆菜粕】豆菜粕：今日大幅下跌，usda9月供需报告中小幅上调2023/24年度美豆种植面积至8350万英亩，单产从上月预估的50.9蒲式耳/英亩下调至50.1蒲式耳/英亩，美豆产量由此下调至41.46亿蒲式耳；美豆压榨及出口需求均有所下调，最终2023/24年度美豆期末库存下调至2.2亿蒲式耳，上月报告预估为2.45亿蒲式耳。美豆9月报告如期下调单产，但是由于下调幅度较为有限，低于市场预期，报告利多不及预期美豆下跌。菜粕库存处于低位，且压榨量偏低菜粕库存难以大幅增加；三季度菜籽到港压力预计将逐渐减少，供应有所偏紧。整体看虽然9月报告调整不及预期短期或偏弱调整为主，但是美豆较低的结转库存也限制了下方空间，豆粕主力区间3600-4400，菜粕主力区间3000-4000。当日主要品种涨跌情况

申银万国期货2023-09-13

大连商品交易所9月13日豆油仓单日报

大连商品交易所豆油仓单日报表如下：品种地区昨日注册今日注册仓单仓单量仓单量变动量豆油泰州益海 3 3 0 豆油天津达孚 1,937 1,937 0 豆油东莞达孚 1,350 1,350 0 豆油金光食品 1,000 1,000 0 豆油连云港益海 1,281 1,281 0 豆油天津嘉里 3,000 3,000 0 豆油天津邦基 2 2 0 豆油惠禹粮油 1,500 1,500 0 豆油秦皇岛金海 1,167 1,167 0 豆油小计 11,240 11,240 0

Elaine2023-09-13

【农产品早评】二育有边际增量，生猪预期上扬

标准执行。巴西今年暂时推进至B12，对豆油需求有增加，6月数据显示美国用于生产生柴的菜油为14.38万吨，继续高于历年同期。印度7月食用油库存为328.4万吨，继续上升。国内油脂库存处于正常区间，更多是结构上的变化。高油价支撑油脂工业需求。宏观：海外紧缩进程持续，美国经济数据连续下修被怀疑真实性，宏观中性。国内降低存量房贷利率，对消费利好，国内宏观略多。策略：利多目前看来已经出尽，逢高做空油脂，跨板块对冲建议空配油脂板块。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货2023-09-13

USDA：9月份公布的全球豆油供需平衡表

以下是9月份公布的全球豆油供需平衡表初期库存生产进口国内总量出口期末库存全球 5.52 59.26 11.54 59.22 12.26 4.83 全球（除中国） 4.38 43.51 11.25 42.52 12.14 4.47 美国 0.97 11.86 0.14 11.26 0.8 0.9 国外总额 4.55 47.4 11.4 47.96 11.45 3.93 主要出口 1.25 20.77 0.59 12.49 8.62 1.49 阿根廷 0.3 7.66 0.09 2.66 4.87 0.52 巴西 0.47 9.76 0.03 7.45 2.41 0.41 欧洲联盟 0.44 2.93 0.46 2.31 0.97 0.55 主要进口商 1.78 18.9 6.64 26.16 0.28 0.88 中国大陆 1.13 15.75 0.29 16.7 0.11 0.36 印度 0.27 1.53 4.23 5.83 0.02 0.19 北非 0.36 1.19 1.42 2.53 0.14 0.31 2022/23 全球 4.83 58.7 10.54 57.69 11.46 4.92 全球（除中国） 4.47 42.04 9.94 41.29 11.31 3.84 美国 0.9 11.91 0.17 11.98 0.17 0.84 国外总额 3.93 46.79 10.37 45.72 11.29 4.08 主要出口 1.49 19.52 0.63 12.12 8.34 1.19 阿根廷 0.52 5.98 0 2.03 4.15 0.33 巴西 0.41 10.21 0.08 7.68 2.75 0.26 欧洲联盟 0.55 2.76 0.55 2.36 0.93 0.57 主要进口商 0.88 19.66 6.17 24.78 0.22 1.72 中国大陆 0.36 16.67 0.6 16.4 0.15 1.08 印度 0.19 1.85 3.65 5.25 0.02 0.43 北非 0.31 0.87 1.24 2.18 0.05 0.19 2023/24 全球 8月 4.93 61.96 10.7 60.59 11.61 5.4 9月 4.92 61.61 10.68 60.09 11.62 5.5 全球（除中国） 8月 3.78 44.94 10.3 43.39 11.51 4.12 9月 3.84 44.4 10.28 42.79 11.42 4.31 美国 8月 0.85 12.26 0.17 12.27 0.18 0.83 9月 0.84 12.21 0.18 12.25 0.16 0.83 国外总额 8月 4.07 49.7 10.53 48.32 11.43 4.57 9月 4.08 49.4 10.5 47.85 11.46 4.67 主要出口 8月 1.15 21.44 0.43 13.41 8.44 1.16 9月 1.19 21.06 0.43 13.11 8.34 1.22 阿根廷 8月 0.33 7.16 0 2.55 4.55 0.38 9月 0.33 6.81 0 2.33 4.4 0.41 巴西 8月 0.31 10.73 0.03 8.53 2.2 0.35 9月 0.26 10.73 0.03 8.45 2.25 0.32 欧洲联盟 8月 0.49 2.88 0.4 2.27 1.1 0.41 9月 0.57 2.85 0.4 2.27 1.1 0.46 主要进口商 8月 1.72 20.11 5.88 25.58 0.18 1.94 9月 1.72 20.29 5.82 25.6 0.28 1.95 中国大陆 8月 1.15 17.02 0.4 17.2 0.1 1.27 9月 1.08 17.2 0.4 17.3 0.2 1.18 印度 8月 0.33 1.78 3.3 5.05 0.02 0.34 9月 0.43 1.78 3.25 5 0.02 0.44 北非 8月 0.19 0.97 1.45 2.32 0.05 0.24 9月 0.19 0.98 1.44 2.32 0.05 0.25

Elaine2023-09-13

USDA：9月份公布的美国豆油供需平衡表

以下是9月份公布的美国豆油供需平衡表 2021/22 2022/23估计值. 2023/24预测值. 2023/24预测值. 8月 9月大豆油 2021/22 填料 Filler Filler Filler Filler 百万英镑期初库存 2131 1991 1881 1861 产量 26155 26265 27025 26910 进口量 303 375 375 400 总供应量 28589 28631 29281 29171 国内使用总量 24827 26400 27050 27000 Biofuel 10379 11800 12500 12500 食品、饲料和其他工业 14449 14600 14550 14500 出口量 1771 370 400 350 总消耗量 26598 26770 27450 27350 期末库存 1991 1861 1831 1821 农场平均价格(美分/磅) 72.98 65.5 62 63 总消耗量

Elaine2023-09-13

2023年9月12日申银万国期货每日收盘评论

注9月报告的进一步指引。而目前国内方面豆油库存处于高位水平，随着近期榨利修复，9到10月进口大豆到港量预估有所上调。国内三季度油菜籽到港量或环比下降，近期菜油库存有所下降但整体仍处于高位水平。整体来看MPOB报告整体利空对棕榈油价格施压，豆油和菜油或跟随偏弱震荡为主，豆油主力波动区间7500-9000，棕榈油波动区间7000-8000，菜油波动区间8800-9800。【豆菜粕】豆菜粕：今日震荡走弱，根据USDA最新作物生长报告，截止到9月10日当周美豆优良率为52%，较上一周下降1个百分点，高于市场预估的51%，随着大豆趋于成熟天气升水回吐，近期美豆回调为主。不过在美豆库存低位的背景下难有深跌空间，且大豆生长情况仍较差美豆单产仍有可能继续下调限制美豆跌幅，关注9月USDA报告的进一步指引。菜粕库存处于低位，且压榨量偏低菜粕库存难以大幅增加；三季度菜籽到港压力预计将逐渐减少，供应有所偏紧。报告前市场观望情绪较重，预计短期震荡为主，豆粕主力区间3600-4400，菜粕主力区间3000-4000。当日主要品种涨跌情况

申银万国期货2023-09-12

大连商品交易所9月12日豆油仓单日报

大连商品交易所豆油仓单日报表如下：品种地区昨日注册今日注册仓单仓单量仓单量变动量豆油泰州益海 3 3 0 豆油天津达孚 1,937 1,937 0 豆油东莞达孚 1,350 1,350 0 豆油金光食品 1,000 1,000 0 豆油连云港益海 1,281 1,281 0 豆油天津嘉里 3,000 3,000 0 豆油天津邦基 2 2 0 豆油惠禹粮油 1,500 1,500 0 豆油秦皇岛金海 1,167 1,167 0 豆油小计 11,240 11,240 0

Elaine2023-09-12

【农产品早评】棕榈油库存超预期，盘面大跌

标准执行。巴西今年暂时推进至B12，对豆油需求有增加，6月数据显示美国用于生产生柴的菜油为14.38万吨，继续高于历年同期。印度7月食用油库存为328.4万吨，继续上升。国内油脂库存处于正常区间，更多是结构上的变化。高油价支撑油脂工业需求。宏观：海外紧缩进程持续，美国经济数据连续下修被怀疑真实性，宏观中性。国内降低存量房贷利率，对消费利好，国内宏观略多。策略：利多目前看来已经出尽，逢高做空油脂，跨板块对冲建议空配油脂板块。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货2023-09-12

2023年9月11日申银万国期货每日收盘评论

午后跳水，棕榈油01合约收跌1.3%，豆油01合约收涨0.15%、菜油01合约收涨0.42%。MPOB公布8月马棕供需报告，8月马棕产量175.3万吨，环比增加8.91%，此前市场预估为172-179万吨；8月马棕出口量为122.2万吨，环比减少9.78%，低于市场预估；8月马棕库存为212.5万吨，环比大幅增加22.54%，明显高于此前市场预期。MPOB8月报告出口数据疲软，而库存大幅增加，产地棕榈油供应压力加大。美豆近期回落整体维持偏弱震荡为主，不过由于美豆消费较强即使后期单产上调，美豆仍然预计维持较低结转库存，关注9月报告的进一步指引。而目前国内方面豆油库存处于高位水平，随着近期榨利修复，9到10月进口大豆到港量预估有所上调。国内三季度油菜籽到港量或环比下降，近期菜油库存有所下降但整体仍处于高位水平。整体来看MPOB报告整体利空对棕榈油价格施压，豆油和菜油或跟随偏弱震荡为主，豆油主力波动区间7500-9000，棕榈油波动区间7000-8000，菜油波动区间8800-9800。【豆菜粕】豆菜粕：今日豆粕01期价收涨0.32%，菜粕01期价收跌0.06%。根据USDA最新作物生长报告，截止到9月3日当周美豆优良率为53%，较上一周下降5个百分点，低于市场预估的55%，随着大豆趋于成熟天气升水回吐，近期美豆回调为主。不过在美豆库存低位的背景下难有深跌空间，且目前美豆优良率低于市场预期大豆生长情况仍较差限制美豆跌幅，关注9月USDA报告的进一步指引。菜粕库存处于低位，且压榨量偏低菜粕库存难以大幅增加；三季度菜籽到港压力预计将逐渐减少，供应有所偏紧。报告前市场观望情绪较重，预计短期震荡为主，豆粕主力区间3600-4400，菜粕主力区间3000-4000。当日主要品种涨跌情况

申银万国期货2023-09-11

CFTC：截止9月5日当周CBOT豆油期货和期权持仓报告

TC)最新公布截止9月5日当周CBOT豆油期货和期权分类持仓报告：合约单位:60,000磅总持仓量:512,253 基金商业总计投机头寸多头空头套利多头空头多头空头多头空头 103,745 48,569 121,261 251,751 317,232 476,757 487,062 35,496 25,191 较8月29日当周总持仓量变化(-13,195) -770 -563 -1,486 -11,362 -13,084 -13,618 -15,134 423 1,939 各类交易商头寸占总持仓百分比(%) 20 10 24 49 62 93 95 7 5 (交易商总数：295) 96 54 88 100 108 245 216

Elaine2023-09-11

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