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逆周期调节重启，中美政策差收敛-宏观周报20230618

上升3.49%和1.64%；中游：本周螺纹钢价格周环比上升0.81%，水泥价格指数周环比下降1.83%，秦皇岛港动力煤平仓价回落；下游。流动性方面，本周央行公开市场操作累计回笼770亿，但央行降准下DR00恢复至2.0%以下，目前国债收益率降低至2.7%以下。本周央行连续下调逆回购、SLF以及MLF利率10个基点，下周LPR至少下调10个基点以刺激贷款需求。汇率方面，5月以来美联储加息预期波动扩大，近期在岸和离岸人民币在5个月后双双破7.1，6月美联储如预期跳空一次加息，但点阵图显示今年仍有50bp加息空间，近期央行重启逆周期货币政策，欧美央行政策差再度扩大，预计人民币贬值高峰期即将过去。 03 海外热点观察北京时间6月15日凌晨2时，美联储宣布，将联邦基金利率维持在5%-5.25%区间不变，在连续10次加息后，本轮加息周期按下暂停键。加息路径预期方面，点阵图显示官员们对2023年底的政策利率预期中值为5.6%，即还有两次（25bp的）加息，同时，预计明年会有4-5次（25bp）的降息。会后发言方面，鲍威尔在记者招待会上表示“几乎所有美联储官员都认为，在2023年进一步加息以降低通胀是合适的”，“没有任何人提出今年降息的建议。”同时表示“7月会议将会根据形势再做决策”，为未来留下政策空间。 GDP预期方面，上调美国2023年GDP增长预期至1%（3月份时为0.3%，去年12月为0.5%），相较3月份，不再有官员认为今年将出现衰退，小幅下调未来两年的GDP增速，维持长期经济增速预期为1.8%。图17：2023年3月点阵图（%）图18：2023年6月点阵图（%）资料来源：Fed，申万期货研究所资料来源：Fed，申万期货研究所 6月利率会议整体基调偏向鹰派因为此前美联储官员已经充分表达6月暂停加息的倾向，5月CPI数据也超预期回落，因此此次暂停加息并未传达出更多的鸽派信号。此前市场已经普遍预期为了中和此次暂停加息的影响，本次会议的姿态将较为鹰派，结果上也确实如此，首先点阵图显示的终端利率再度提升，中性预期为还将加息50bp；上调对2023年的经济预期，GDP增速预期由0.4%上调至1%，将失业率预期由4.5%下调至4.1%；在会后发言上，鲍威尔表示“几乎所有美联储官员都认为，在2023年进一步加息以降低通胀是合适的”，“没有任何人提出今年降息的建议。”，并进一步打压市场的降息预期。政策路径交易进入僵持期尽管点阵图对终端利率的预期进一步上调，我们已经看到美国经济、就业市场边际降温的迹象，未来2次加息的预期不一定能够达成，政策利率进一步上行的空间有限。另一方面，随着银行业危机的缓解，美联储对风险的担忧有所下降，政策重心重新转向控制通胀，当下就业需求维持韧性、核心通胀呈现粘性的情况下，短期内降息预期也难以兑现，政策路径炒作步入僵持期。当前，CME联邦利率期货显示的市场预期7月加息的概率为70%。我们倾向认为在7月或9月加息一次后美联储今年将维持政策利率不变。表2：市场隐含加息预期概率资料来源：CME，申万期货研究所警惕市场负面冲击对于市场影响而言，6月暂停加息落地后，短期内重心将转向7月再度加息可能，主题或由宽松转向紧缩，同时随着美国暂停债务上限后财政部扩大发债，流动性收紧的影响尚未在市场中体现，或导致风险资产承压并支持美元反弹，而贵金属整体承压但下行风险可控。 04 海外高频数据热点观察 05 近期资产表现表3 近期资产表现资料来源：Wind，申万期货研究所表4 下周重要事件及数据资料来源：Wind，申万期货研究所 06 风险提示： 1.俄乌冲突再度升级； 2.欧元区加息引发衰退升级； 3.经济政策落地不及预期； 4.中美关系缓和不及预期；

申银万国期货2023-06-18

政策预期升温，风险资产上涨—资产配置周报0618

7-10年)指数，大宗商品指数的基准为螺纹钢、铜、黄金和原油(权重各占商品部分的25%)。在6月初股票权重下调至零，债券权重上调至80%，大宗商品只配置黄金，黄金占整体的配置比例为20%。考虑到接下来一定时间稳增长政策有调整的概率较高，特别是有地产相关的刺激政策推出，因此从下周开始上调股票权重至20%，上调黄金之外大宗商品的配置比例至10%，下调债券权重至50%，黄金的权重仍为20%。风险提示：政策力度不及预期；美联储货币政策收紧超预期。正文 01 5月宏观数据继续低迷国家统计局公布5月的宏观数据，整体上同比增速较4月有所回落，部分环比略有改善。具体来看，规模以上工业增加值同比实际增长3.5%，比上个月降低了2.1个百分点。分三大门类看，采矿业增加值同比下降1.2%，制造业增长4.1%，电力、热力、燃气及水生产和供应业增长4.8%。分经济类型看，国有企业表现较好，私营企业增长0.7%，与整体的工业生产增速相比有一定差距。从季调之后的环比来看，4月环比再次出现了负增长，5月环比增速回升至0.6%，为去年四季度以来最高月度环比增长。不过考虑到目前国内外的需求较弱，环比较高的增速能否持续存疑。从反映消费的社会消费品零售来看，5月份同比增长12.7%，增速比4月份下降了5.7个百分点。2022年5月零售同比增速为-6.7%，考虑到去年同期低基数，今年5月零售增速反映了消费增长存在一定的压力。固定资产投资去年同期受到疫情影响较小，基数的扰动相对较低。今年1-5月投资累计同比增速为4.0%，比1-4月投资增速下行0.7个百分点。去年固定资产投资增速较为稳定，今年二季度以来，固定资产投资增速持续回落。在部分地区财政压力较大的背景下，固定资产投资存在一定的下行压力。 02 房地产销售融资再度走弱年初至今，房地产销售是影响经济景气度走势的关键。一季度随着疫情缓和，前期积压的需求释放带来了房地产销售阶段性的回升，二手房挂牌价和挂牌量也出现了一定程度的上涨。但是从二季度之后，前期积压需求基本释放，房地产销售再次回落，二手房挂牌价和挂牌量也再度下行。5月全国商品房成交已经低于去年同期，房地产开发资金来源更是出现一定幅度下行。在土地成交方面，今年年初至今则持续保持低迷，房地产企业融资好转程度有限，销售再次回落之后制约房企拿地的意愿和能力。未来是否出台更多促进房地产销售和改善房企融资环境的政策，是影响房地产以及相关行业景气度的关键。 03 政策预期升温，风险资产上涨 5月宏观经济数据低迷，反映了内外需都面临一定压力。国内一季度经济恢复明显，重要的原因是前期积压的需求释放。二季度在积压需求释放之后，整体的需求仍然处于较为疲软的状态。在这种情况下就业可能面临一定的压力。另一方面，欧美等发达国家在央行持续加息之后经济衰退的可能性上升，出口可能也持续在低位徘徊，拖累经济增长。因此，政策层面还有进一步发力的必要以及发力的空间。2021年下半年之后，房地产的景气度持续走弱，今年房地产阶段性的反弹也是以积压需求释放为主。考虑到房地产在国内经济内循环中的作用，后续为了稳增长，房地产相关的措施或有必要进一步推出。本周央行降低OMO利率和MLF利率，基本符合前期市场预期，但是OMO降息时间比MLF利率提前2天，时间节点略超预期。在央行降息之后，市场对于未来进一步刺激经济增长，特别是稳地产的政策措施充满期待，因此国债利率先因为降息而降低，然后在较为强烈的政策预期之下国债利率再度回升。较为强烈的政策预期带动市场关注宏观经济增长企稳的可能，因此风险资产多数上涨。我们的资产配置基准指数中，股票指数、债券指数与商品指数的配置比例为40%、40%与20%。其中股票指数基准由沪深300指数和中证500指数构成(权重各占50%)，债券为中债-国债总财富(7-10年)指数，大宗商品指数的基准为螺纹钢、铜、黄金和原油(权重各占商品部分的25%)。3月份资产配置将股票权重下调至30%，商品权重下调至10%，债券权重上调至60%。从4月份开始，资产配置股票权重下调至20%，债券权重维持在60%，大宗商品只配置黄金，黄金占整体的配置比例为20%。从5月份开始，股票权重下调至10%，债券权重上调至70%，大宗商品只配置黄金，黄金占整体的配置比例为20%。从6月份开始，股票权重下调至零，债券权重上调至80%，大宗商品只配置黄金，黄金占整体的配置比例为20%。考虑到接下来一定时间稳增长政策有调整的概率较高，特别是有地产相关的刺激政策推出，因此从下周开始上调股票权重至20%，上调黄金之外大宗商品的配置比例至10%，下调债券权重至50%，黄金的权重仍为20%。 04 风险提示 1、政策力度不及预期； 2、美联储货币政策收紧超预期。

申银万国期货2023-06-18

每日钢市：唐山钢坯盈利超250元，下周钢价涨幅或放缓

月16日，全国主要城市20mm三级抗震螺纹钢均价3884元/吨，周环比上涨57元/吨；8.0mmHPB300高线均价4070元/吨，周环比上涨50元/吨。 6月17日唐山钢市快报 6月17日早盘唐山迁安普方坯出厂价格较昨稳报3610元/吨，仓储现货报价3710-3720元/吨。上午钢坯市场成交一般，下游成品材价格型材趋强，窄带主稳，整体成交一般。以下是唐山分品种价格及成交详情：【型钢】唐山型钢出厂：价格稳中趋强运行，现主流钢厂价格工字钢3990元/吨，角钢3890元/吨，槽钢3890元/吨。型材价格底部支撑加强，但市场反响平平，交投氛围平淡，整体成交一般。【带钢】唐山145带钢市场：主流价格较昨持稳，市场主流报价3830元/吨，成交一般。唐山355带钢市场：价格较昨涨10，现货主流3840，市场远期较现货资源基本持平，成交一般。【热卷、冷轧基料】唐山开平板市场：价格较昨稳，市场主流1500宽普开平板报3910元/吨，锰开平4060元/吨。观望为主，成交一般。唐山冷轧基料市场：价格较昨稳，市场主流3.0*1010为3880元/吨；3.0*1210为3880元/吨。商家报价为主，成交偏弱。【中板】唐山中厚板市场：价格较昨稳，14-30普板报4050元/吨，低合金报4250元/吨。交投氛围一般，成交偏弱。【管材】唐山焊管、镀锌管市场：焊管价格涨40元/吨、镀锌管价格涨20元/吨，4寸3.75mm新国标热镀锌管，唐山华岐报4640元/吨；4寸焊管唐山华岐报4010元/吨，成交一般。唐山盘扣式钢管脚手架市场：价格稳，2.5m立杆5350-5380元/吨，0.9m横杆5240-5290元/吨，斜拉杆5160-5190元/吨，含税过磅。价格持稳，成交一般。【建材】唐山建筑钢材市场：价格持稳，现三级大螺纹3740元/吨，三级小螺纹3940元/吨，盘螺3900元/吨，市场报价暂稳，成交一般。本周唐山钢市供需情况高炉生产情况：唐山126座高炉中有55座检修，高炉容积合计38040m³；周影响产量约84.89万吨，产能利用率75.26%，较上周减少0.28%，较上月同期减少1.72%,较去年同期增减少1.74%。唐山92座高炉中有19座检修（剔除长期停产及淘汰产能），检修高炉容积合计15940m3；周影响产量约34.14万吨，周度产能利用率为86.87%，较上周减少0.33%，较上月同期减少2%。盈利情况：本周唐山主流样本钢厂平均铁水不含税成本为2554元/吨，平均钢坯含税成本3358元/吨，周环比上调6元/吨，与6月17日当前普方坯出厂价格3610元/吨相比，钢厂平均盈利252元/吨，周环比增加64元/吨。钢坯库存情况：本周唐山主要仓库及港口同口径钢坯库存54.06万吨，周环比减少5万吨。调研周期内，下游轧钢厂厂内库存渐增，对于高价资源接受度不高，仓储库存降库放缓；港口方面，仍有内贸资源出口的存在。供应上，唐山钢坯利润回升，长流程钢企品种或阶段向钢坯调配，投放存增量预期。需求上，轧钢厂利润收缩，前期坯料库存回补，钢坯补库空间降低；南北价差倒挂，北材南下不利，唐山少量内贸资源出口集港，综合上述，钢坯主流仓储降库持续放缓，或呈现阶段累库。原料上，钢企利润回升，焦炭价格或阶段性企稳；市场交投情绪谨慎乐观，短期唐山钢坯或供增需缓，轧钢厂开工微增，刚需采购尚可，钢坯现货价格存在支撑。但轧钢利润收窄、成交趋缓，采购需求或存减弱预期，主流仓储或阶段累库。无信心提振前提下，预计下周钢坯价格或震荡趋弱运行。下周建筑钢材市场预判从需求来看，随着金融盘面连创新高，当前投机需求旺盛，但实际需求表现一般。对于供给端，短期钢厂减产或难以踏实落地，铁水环比上周增0.72%。原材端，成材在铁矿和焦炭带动下，正反馈效应明显，随着钢厂利润逐步回正，原材采购节奏加快，钢厂焦煤及铁矿石库存本周双双出现回升。宏观层面，本周公布的金融、消费、投资、工业数据皆指向经济复苏乏力，但从权益和商品市场来看，市场已经充分消化，并对三季度宏观托底政策抱有相当预期。预计下周建筑钢材市场延续上涨态势，但上涨力度可能减弱。

我的钢铁网2023-06-17

每日钢市：钢坯涨破3600，8家钢厂涨价，钢价偏强运行

日，全国31个主要城市20mm三级抗震螺纹钢均价3884元/吨，较上个交易日涨24元/吨。目前市场受情绪驱动现货价格有所上涨，但整体需求端并未有明显放量，所以价格上涨持续性有待考研。同时近期北方高温、南方入梅天气，季节性因素对需求有一定抑制，因此预计下周国内建筑钢材价格或将继续小幅偏强。热轧板卷：6月16日，全国24个主要城市4.75mm热轧板卷均价3934元/吨，较上个交易日涨22元/吨。部分市场小幅补涨，但目前下游刚需依然较弱，市场观望情绪较强，市场以涨价出货为主。本周热轧板卷价格有所回暖，产量、表需小幅下滑，厂库、社库变动幅度较小。综合来看，目前市场对政策仍有期待，盘面震荡偏强运行，近期需继续密切关注宏观消息面，预计近期全国热轧板卷价格或将偏强震荡运行。冷轧板卷：6月16日，全国24个主要城市1.0mm冷卷均价4498元/吨，较上个交易日上涨13元/吨。热卷期货盘面上行，部分市场现货价格跟涨，由于淡季需求偏弱，下游对高价接受程度偏低，商家反馈市场成交一般。心态方面，虽期货震荡上行，但市场需求支持力不足，商家心态偏谨慎为主。综合来看，预计下周全国冷轧板卷价格或将震荡运行。中厚板：6月16日，全国24个主要城市20mm普板均价4148元/吨，较上个交易日上涨7元/吨。盘面震荡上行，不过并未带动市场成交，市场心态仍然谨慎，加之近期中厚板实际成交表现比较清淡，今日中厚板商家报价也仅小幅跟涨，且部分产地资源仍存议价空间。资源方面，目前中厚板市场到货量小幅下降，商家主动备货意愿仍然不强，谨慎为主，市场去库情况一般。综合来看，受下游需求表现不佳的影响，预计下周全国中厚板价格或将震荡运行为主。三、原燃料市场价格进口矿：6月16日，主流品种市场价格震荡上行。贸易商报价积极性尚可，报价随行就市为主，投机需求性较差，远期市场询报积极性尚可，成交以6、8月底相对活跃；买盘方面，多数钢厂持观望情绪，个别钢厂招标询货，询盘较少。目前PB粉主流在860-862；超特粉主流在725-730；卡粉主流在955-960，PB块主流在975-980。（单位：元/湿吨）废钢：6月16日，全国45个主要市场废钢平均价2482元/吨，较上一交易日价格上调7元/吨。6月的钢市在整体需求不足的局面下，钢价逆势上涨，螺纹钢期货和钢坯上涨，市场出货有所好转，或一定程度上改善当前钢厂利润缩减的情况。华东华南雨季制约资源运输，跨区补给难度加大，钢厂到货情况有所制约，利好废钢。但值得注意的是，正处夏季用电高峰，电炉钢企利润亏损，叠加在双焦和铁矿石轮番强势夹击下，高炉生产成本重心移向铁水，利空废钢。综合来看，短期钢厂或因到货欠佳有抬价的可能，因此预计下周废钢市场仍震荡为主。焦炭：6月16日，焦炭市场暂稳运行。本周Mysteel煤焦事业部调研全国30家独立焦化厂吨焦盈利情况，全国平均吨焦盈利27元/吨，焦企保持微利运行。目前原料煤价格已上涨，成本支撑开始出现。钢材价格近期也连续上涨，利润得到大幅修复。本周日均铁水产量242.56万吨，环比增加1.74万吨，钢厂原料需求保持较强，港口氛围反弹明显，交投一改往日冷清状态，贸易商积极买货。成本支撑加之下游利润空间加大，市场对焦炭提涨开始出现看强的预期。预计短期内焦炭价格稳中偏强运行。四、钢材市场价格预测 Mysteel调研，本周247家钢厂高炉炼铁产能利用率90.32%，环比增加0.65个百分点；87家独立电弧炉钢厂平均产能利用率为47.91%，环比增加2.12个百分点。宏观方面来看，鉴于当前国内经济复苏动能放缓，拖累因素主要在房地产、民间投资、出口等方面，预期扩消费政策措施将陆续出台，对市场信心有提振作用。供需基本面来看，淡季钢材需求表现不温不火，钢企因效益好转有复产动力，后期供给端恢复速度或快于需求端，库存去化速度放缓，但原燃料价格偏强，钢材成本支撑增强。综合来看，政策强预期叠加成本攀升，短期钢价震荡偏强，但需求弱现实对钢价仍有制约，不宜过度乐观。

我的钢铁网2023-06-16

上海期货交易所6月16日指定交割仓库热轧卷板仓单周报

手铝占用三手铜的库容，一手线材占用三手螺纹钢的库容。 2、小计为符合交割品质的货物数量，期货为已制成仓单的货物数量；可用库容为可制成仓单的数量。

Elaine2023-06-16

上海期货交易所6月16日指定交割仓库螺纹钢(仓库)仓单周报

螺纹钢(仓库) 单位：吨地区仓库上周库存本周库存库存增减地区仓库小计期货小计期货小计期货上海上港保税共青 0 0 0 广东广物物流 0 0 0 江苏中储无锡 0 0 0 江苏惠龙港 31785 31484 -301 江苏中储南京 897 0 -897 江苏合计 32682 31484 -1198 天津中储陆通 0 0 0 天津中储塘沽 0 0 0 天津合计 0 0 0 总计 32682 31484 -1198

Elaine2023-06-16

上海期货交易所6月16日指定交割仓库螺纹钢(厂库)仓单周报

螺纹钢(厂库) 单位：吨地区仓库上周库存本周库存库存增减地区仓库小计期货小计期货小计期货厂库提货地鞍钢股份 0 0 0 厂库提货地沙钢集团 0 0 0 厂库提货地镔钢集团 0 0 0 厂库提货地河钢集团承钢 0 0 0 厂库提货地河钢集团邯钢 0 0 0 厂库提货地合计 0 0 0

Elaine2023-06-16

上海期货交易所6月16日指定交割仓库螺纹钢仓库仓单日报

螺纹钢仓库单位：吨地区仓库期货增减上海上港保税共青 0 0 广东广物物流 0 0 江苏中储无锡 0 0 江苏惠龙港 31484 0 江苏中储南京 0 0 江苏合计 31484 0 天津中储陆通 0 0 天津中储塘沽 0 0 天津合计 0 0 总计 31484 0 注：1、期货为已制成仓单的货物数量。

Elaine2023-06-16

上海期货交易所6月16日指定交割仓库螺纹钢厂库仓单日报

螺纹钢厂库单位：吨地区仓库期货增减厂库提货地鞍钢股份 0 0 厂库提货地沙钢集团 0 0 厂库提货地镔钢集团 0 0 厂库提货地河钢集团承钢 0 0 厂库提货地河钢集团邯钢 0 0 厂库提货地合计 0 0 注：1、期货为已制成仓单的货物数量。

Elaine2023-06-16

Mysteel调研：全国建筑钢材本周及下周停复产情况统计（2023年6月16日）

其中高炉表现较为显著。 4、品种方面，螺纹钢和线盘品种本周和下周复产比例环比均有提升，但从钢联公布产量数据来看，螺纹产量却有微降，这与备注3中表述的产量变化因素除设备检修外，还与生产饱和度、坯料变化、错峰生产等有一定关系。 5、综合来看，从钢联调研来看，检修比例有收缩趋势，复产比例或逐步扩张。从复产时间节点来看，因本周复产时间集中于统计周期末端，故而未在数据上有所体现，因此下周或有供应增幅或表现明显。此外，目前虽然有宏观预期推动市场价格逐步上移，情绪好转，但持续性的上涨动力不足，投机需求或伴随市场冷静，而随之回落。综合来看，无论是宏观还是基本面均存在隐患，因而需谨慎追高，整体现货价格或将维持窄幅震荡走势，或有向下调整可能。 1、螺纹钢本周实际合计影响量+0.66万吨，下周预计合计影响量+10.93万吨合计来看，螺纹钢本周实际检修影响量16.92万吨，实际复产影响量17.58万吨，合计影响量+0.66万吨；下周预计检修影响量16.86万吨，预计复产影响量27.79万吨，合计影响量+10.93万吨；分工艺来看，短流程本周实际合计影响量+2.65万吨；下周预计合计影响量+4.43万吨。长流程本周实际合计影响量-1.99万吨；下周预计合计影响量-6.5万吨。分区域来看，本周实际合计影响量方面，东北、华中和西南分别为+5.06万吨、+1.7万吨和3.6万吨；华北、华东和西北分别为-5.81万吨、-2.89万吨和-1.00万吨；华南持平。下周预计合计影响量方面，东北、华东、华中、西北和西南分别为+5.25万吨、+3.04万吨、+2.98万吨、+1.29万吨和+2.38万吨；华北为-4.02万吨；华南持平。 2、线盘本周实际合计影响量+2.71万吨，下周预计合计影响量+13.27万吨合计来看，线盘本周实际检修影响量7.52万吨，实际复产影响量10.23万吨，合计影响量+2.71万吨；下周预计检修影响量11.96万吨，预计复产影响量25.23万吨，合计影响量+13.27万吨；分工艺来看，短流程本周实际合计影响量-1.34万吨；下周预计合计影响量-0.57万吨。长流程本周实际合计影响量+4.05万吨；下周预计合计影响量+13.84万吨。分区域来看，本周实际合计影响量方面，华东、华南、华中和西北持平；华北+9.11万吨，东北-5.62万吨；下周预计合计影响量方面，华南和华中持平；华北西北和西南分别为+16.26万吨、+2.19万吨和+0.5万吨；东北和华东分别为-5.55万吨和-0.13万吨。说明：欲知全国建筑钢材停复产详情，请持续关注本系列文章，定期于周五（工作日）上午10点准时发布，感谢支持。检修复产明细情况转移至线下报告，详情联系陈苏兰021-26093832 近五期《建筑钢材检修复产》系列文章，欢迎点阅下方文章链接回顾： Mysteel调研：全国建筑钢材本周及下周停复产情况统计（2023年6月9日） Mysteel调研：全国建筑钢材本周及下周停复产情况统计（2023年6月2日） Mysteel调研：全国建筑钢材本周及下周停复产情况统计（2023年5月26日） Mysteel调研：全国建筑钢材本周及下周停复产情况统计（2023年5月19日 Mysteel调研：全国建筑钢材本周及下周停复产情况统计（2023年5月12日）

我的钢铁网2023-06-16

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