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Mysteel：建筑原材料周报（5.29-6.02）

基本面情况上周建材价格小幅上涨，全国螺纹钢均价周环比上涨36元/吨至3732元/吨的水平。上周螺纹产量与表需均环比上升，总库存也保持去库，且去库速率环比有所扩大，基本面整体较为健康，驱动螺纹钢价格呈现反弹。此外，宏观面及消息面的刺激也助推了价格的反弹：美国债务问题得到缓解；非农就业人数和失业率均走高，以及美国制造业持续萎靡，或为美联储暂停加息奠定基础；欧洲加息也即将进入尾声；国内传言地产市场将有重磅政策出台；南非铁矿石铁路运输线受阻以及巴西港口罢工事件均助推了矿价的上涨。整体来看，上周受宏观方面的利多消息影响，叠加螺纹钢自身基本面较为健康，因此螺纹钢价格呈现出小幅反弹的走势。从近两周的市场情况来看，无论是上上周五传出的“五万亿特别国债传闻”，还是上周五传出的地产市场将有重磅政策出台，这些均表明目前市场对于政策刺激有着殷切希望，寄希望于刺激政策出台来消解当前累积的产业矛盾，因此市场情绪对于与政策有关的任何风吹草动都极为敏感。但是我们认为未来政策的观察点可能是七月底的重要会议，而六月可能处于政策真空期，原因有以下三点：1.经济发展的底层逻辑已发生改变，强调安全与发展并重。在去年相对低基数的基础上，今年完成GDP增长5%的目标难度并不会特别大；2.当前企业与居民对于政策的刺激弹性较弱，现在出台大规模的总量刺激政策的效果或有限；3.为未来的政策刺激留下足够的空间。在六月政策刺激预期较弱的情况下，市场交易逻辑终究要回到基本面。当下正处旺季转淡季的窗口期，螺纹需求预期偏弱，因为在对比去年的螺纹表需走势后可以发现，今年4月以来的螺纹表需走势与去年十分吻合，去年6月上中旬螺纹表需持续下降，低点在280万吨/周，到下旬才出现了反弹。因此预计今年6月螺纹表需或呈现先抑后扬的趋势，低点也或在280万吨/周上下；而供应端，上周末唐山地区传出环保限产的声音，该消息虽然属实，但对于产量的影响初步来看较为有限，因此目前供应端短期依旧维持高位，或于6月下旬开启检修后，产量端的压力才能得以缓解。同时考虑到6月碳元素价格或继续下行，这将驱动后期钢材成本进一步下移，也将拖累钢价，所以6月螺纹钢价格可能还是会处在磨底的过程中。对于短期的价格走势而言，随着前期利多消息逐步被消化，以及价格反弹后市场实际成交并未进一步好转，相反而言观望甚多，由此预计本周螺纹钢价格或以震荡运行为主。建筑业方面上周全国水泥出库量537.5万吨，环比下降6.72%，年同比下降33.11%，出库量持续下降。上周全国砂石矿山厂和加工厂样本企业发货量为1762.87万吨，周环比下降2.2%；产线开机率为67.79%，周环比上升0.31个百分点；测算产能利用率为43.32%，周环比下降0.95个百分点。上周全国混凝土产能利用率为12.92%，环比降低0.38个百分点，发运量方面环比减少2.83%，年同比下降21.02%。一、建筑材料价格行情二、建筑材料行情分析（一）钢材 1. 建筑钢材核心观点：上周螺纹钢价格小幅反弹，预计本周价格震荡运行上周螺纹钢复盘分析上周螺纹钢价格震荡偏强，全国螺纹钢均价周环比上涨36元/吨，其中华东、华北地区涨幅居前，华中地区涨幅次之，西南、西北地区涨幅最小。产量方面，上周小样本螺纹产量为273.41万吨，环比增0.43万吨。上周减产集中于短流程电炉企业，主要由于电炉利润欠佳，以及废钢到货低所致；而长流程方面因东北、华北个别钢厂检修结束恢复生产，因此产量环比略有回升。库存方面，上周螺纹钢总库存环比降38.11万吨至810.13万吨，降库幅度环比有所扩大。厂库方面，上周厂库降幅环比微幅扩大，主要因为近期中西部直供比例略有回升，而华东、华南降雨对厂库去化有较小影响；社库方面，上周社库降幅环比有所扩大，主因在于市场成交水平环比回升，叠加刚需备库，进而促使去库幅度扩张。需求方面，上周小样本螺纹表需在311.52万吨，环比增14万吨。其中南方区域成交明显回升，而北方和华东地区回升次之。上周主要受利多消息以及价格相对低位的影响，刚需与投机需求释放充分，促进市场成交回暖。本周展望产量方面，近期钢厂生产成本虽继续下移，但钢厂亏损情况并未明显好转，部分企业尤其是电炉企业仍有减量计划，因此预计本周螺纹钢产量将小幅下降，短期内难以看到产量大幅下降。库存方面，受心态影响，目前钢厂主动去库意愿偏强，同时基建刚需采购有较强韧性，以及螺纹钢产量目前处于较低水平，因此短期内螺纹钢总库存仍将维持降库趋势。需求方面，目前地产对于螺纹钢的消费支撑并无明显改善迹象，叠加本周华南地区、江南南部有中到大雨，华南南部部分地区有暴雨，以及高考导致工地暂时停工，因此螺纹表需进一步走弱预期较强，这也与去年同期的走势较为吻合。预计本周螺纹表需或降至290-300万吨的区间内。综合来看，随着螺纹需求预期偏弱，以及前期利多消息逐步被消化，叠加价格反弹后市场实际成交并未进一步好转，相反而言观望甚多，反映市场谨慎心态并未发生根本性的改变，由此预计本周螺纹钢价格或以震荡运行为主。 2. 中厚板核心观点：上周中厚板价格偏弱调整，预计本周价格窄幅震荡运行上周中厚板复盘分析上周中厚板价格偏弱调整，全国中厚板均价周环比下跌25元/吨，整体成交情况表现一般，周四成交表现尚可，周五下午受盘面反弹影响成交也有一定放量。供应方面，上周钢厂中厚板实际产量155.32万吨，周环比增加0.49万吨。由于中板生产利润仍存，产量始终位于高位，暂无下降迹象。库存方面，上周全国中厚板库存总量为180.57万吨，周环比降0.36万吨。上周在中厚板产量增且需求降的情况下，库存降幅环比呈现明显收窄。需求方面，上周中厚板表观需求为155.68万吨，周环比降0.26万吨。市场情绪较为悲观，由传统的需求旺季逐渐转向淡季，受高温多雨天气的影响，项目施工进度有所受阻，导致终端采购节奏放缓。本周展望产量端：当下中厚板的关注点在于供给端。当前中厚板产量处在过去三年同期高位，从钢企生产利润来看，中板后期减量的空间较小，压力依旧维持，预计短期其产量维持高位。需求端：行业淡季即将到来，需求承压预期偏强，市场对后市心态悲观，终端主动备库意愿不强，观望情绪较浓，主要看价格是否合适进行拿货。短期内市场仍以刚需采购为主，投机需求保持低位。综合来说，当前中厚板产量维持高位，而市场整体交投氛围较淡，后期需求仍有偏弱预期，因此基本面对于后期中厚板价格也较为利空；另外由于淡季将至，市场心态偏弱，出货降库意愿较强，但终端却以观望为主，谨慎拿货。综合来看，预计本周中厚板价格窄幅震荡运行。（二）其他建材 1. 水泥周度观点：上周水泥价格出现弱势运行，预计本周价格维持弱势上周水泥复盘分析全国水泥价格弱势运行，截止6月2日，百年建筑网水泥价格指数为429.05元/吨，周环比降1.29%。供应方面，全国水泥熟料产能利用率67.14%，周环比提升0.33个百分点。库存方面，全国水泥熟料库容比67.73%，周环比上升2.51个百分点。需求方面，全国水泥出库量537.5万吨，环比下降6.72%，年同比下降33.11%，出库量持续下降。重点工程阶段性竣工，新项目用量未起；房建项目资金回款不及预期，施工进度较慢；民用在雨水、农忙和水泥跌价等多重影响下，需求持续下滑，故本周基建、房建、民用水泥需求均有所下滑。分区域来看，华东苏北降雨加农忙影响出库量下降明显；老项目都阶段性收尾，新项目水泥用量未起，重点工程如高铁、园区、扩建等持续支撑，整体需求平稳。房建资金不佳，在建项目进度较慢，整体需求走弱。华南广东目前主要是谈回款，水泥出货很少，目前当地房建方面流行“以房抵债”或者“业主债务比例1:1”，回款情况并无好转迹象，出货也有一定影响。广西大雨天气，吴上、南北环路等工程均有受阻，材料需求下降；平陆运河等重大项目在招标阶段，材料需求还没起来；民用方面，袋装价格有所下滑，客户观望情绪较浓，补货不积极。华中湖北市政和房建项目受雨水天气影响需求有所下滑；湖南暂无新开，多项目招投标结束但未进行实质性采购，零散工程完结的较多，实际需求有限。西南川渝重点陆续竣工，水泥需求下滑，新项目多处于零供阶段，需求较为有限。三北陕西受暴雨天气影响，需求尚未回补；整体回款不及预计，建材供应商供货态度较为谨慎，施工进度偏慢。本周展望本周各区域水泥出库量偏弱运行，整体需求持续下降。基建项目正常施工，稳定供应，局部项目阶段性收尾后，新项目不足以弥补需求空缺；房建仍以续建和“保交楼”为主，整体行业略显低迷，项目进度相对较慢；民用小项目较为零散，农忙期间加上后期考试季将至，门店囤货积极性不高。预计本周水泥出库量或稳中偏弱运行，具体数据有待进一步跟进。 2. 混凝土周度观点：上周混凝土价格弱势运行，预计本周价格下跌为主上周混凝土复盘分析截至6月2日，百年建筑网统计全国混凝土C30均价为393元/方，周环比价格下浮2元/方。上周客观因素影响较大，降雨持续影响，以及部分地区配合中、高考政策，停止夜间施工，混凝土发运量有所下滑。资金方面未见明显改善，房建需求持续下滑。分区域来看，西南地区川渝两地表现尚可，其中重庆市场目前企业表示有校区、能源等项目作为支撑，短期需求尚且可观，而四川川中及市场目前有大型道路工程及各类会展中心、产业园项目支撑，加之天气条件较前期有所好转后，整体需求有一定增量。华东地区整体资金环境虽较另外区域较好，但是整体来看，多数重点项目依旧是因运转不佳，进度依旧不理想，多数拌站表示目前主要以商业综合体、城市文化发展配套建设、地铁、产业园等项目为支撑。目前华东部分市场出现因中、高考影响，项目不得8点后进行作业，也对产量造成一定影响。华北地区北京、天津、山西均有小幅减少，原因不一，其中北京由于高考、资金问题影响，7-8点后，部分地区工程不得作业，整体进度有所放缓；天津市场主要5月1日后，市场明显放缓，主要资金影响，企业回款不理想，运作困难，龙头企业重点置于回款上；山西市场主要旧项目逐步竣工后，新项目续力不足，需求难有增量。而河北市场环比略增，主要由于天气条件转好后，现有项目正常施工，部分前期所接项目如锂电池技改产业化项目等有所动工，增加需求，注入市场新活力。西北地区出现连续性强降雨，加之中亚峰会影响余响尚存，因此当地受影响项目尚未全面恢复，短期量依旧在减少为主。华南区域广西市场降雨情况加剧，多地项目无法正常施工，导致混凝土企业产量有所缩减；广东市场发运量小幅减少，前期在建项目逐渐接近尾声，新项目并未释放，因此需求难有增量；海南市场发运量有所增加，自贸港带来的配套建设较多，近期天气好转后，市场需求释放，量增加。本周展望短期来看，传统雨季、中、高考政策及农忙等因素影响，会对建设施工项目的正常开展造成一定影响，加之市场资金面并未有好转，多数搅拌站经营困难，企业对于供应目标要求加严，因此生产也会有所压缩，集中回款，因此下轮混凝土行情会继续下跌趋势为主。（三）建筑行业动态热点信息一览建筑业 5月建筑业商务活动指数高位回调。建筑业商务活动指数为58.2%，低于上月5.7个百分点，仍位于较高景气区间，建筑业继续保持较快增长。从市场预期看，业务活动预期指数为62.1%，低于上月2.0个百分点，持续位于60.0%以上高位景气区间，建筑业企业对近期市场发展前景较为乐观。 2023年全国高考、中考即将来临，为给广大考生创造一个良好的复习迎考和考试环境，各地纷纷发出通知对所有建筑工地加强监管工作。截至6月1日，据Mysteel不完全统计，共有32个城市发布了建筑工地停工最新政策。在工业和信息化部原材料工业司、生态环境部大气环境司等政府部门指导下，中国建筑材料联合会牵头，与行业领军企业集团共同发起，将每年的6月6日设立为“六零绿色建材日”。首个六零绿色建材日以“六零工厂引领行业”为主题，启动仪式将于6月6日上午在北京举行。如需建筑材料周报详细版，欢迎各位行业伙伴随时联系或添加我们的企业微信。感谢阅读！

我的钢铁网2023-06-05

宏观压力上升，底部尚未出现——6月资产配置报告

7-10年)指数，大宗商品指数的基准为螺纹钢、铜、黄金和原油(权重各占商品部分的25%)。3月份资产配置将股票权重下调至30%，商品权重下调至10%，债券权重上调至60%。4月份资股票权重下调至20%，债券权重维持在60%，大宗商品只配置黄金占整体的配置比例为20%。5月份股票权重下调至10%，债券权重上调至70%，大宗商品只配置黄金占整体的配置比例为20%。从6月份开始，股票权重下调至零，债券权重上调至80%，大宗商品只配置黄金占整体的配置比例为20%。未来在政策有明确的调整信号之后，再考虑增加股票和黄金之外大宗商品的配置比例。风险提示：地产融资政策超预期；美联储货币政策收紧超预期。正文 01 工业周期下行，趋势较强去年11月防疫政策的调整和房企融资政策的改善，带动了部分风险资产价格的上涨，背后的逻辑是部分被疫情积压的需求将得到释放，经济活动可能会出现全方面的改善；而房地产是国内经济内循环的关键部分，房企融资的改善有助于在中期只能提升房地产链条恢复的前景。市场在去年底的预期在今年一季度得到部分兑现。其中服务业和部分消费有明显的改善，这与疫情缓和有较大关系。而房企融资环境的改善也确实促进了部分房企融资的回升，房价在持续下跌1年多之后也迎来反弹。但是，一季度工业GDP的实际增速和名义增速并没有出现反弹，还是处于低迷的水平。受去年同期低基数的影响，二季度可能有一定改善，但如果把基数效应剔除，二季度工业生产可能会进一步转弱。此外，工业生产的名义增速低于实际增速，表明工业领域存在通缩的情况。工业企业的营收和利润都是名义值，工业实际GDP增速低迷说明相应的生产、投资和出口需求较弱；而名义GDP增速更低，则反映工业企业的营收和利润会承压。名义工业产出的增长和实际工业产出的增长，主要区别是价格因素。过去几年实际工业GDP增速的波动较小，因此名义工业生产的波动主要来自于工业品价格的波动。所以对比名义工业生产的增速与PPI的增速，可以看到两者的有高度一致的周期。从去年开始以来两者的增速都同步向下，到今年一季度还处于下行阶段。显然，疫情缓和并没有在今年一季度扭转工业领域的下行周期。 02 居民和企业信用扩张分化，居民信用是关键工业生产的周期某种程度上就是经济增长的周期。影响经济周期波动的一个重要因素是金融周期的波动，具体来说可以观察居民和企业信贷的变化。从趋势来看，2021年之后居民和企业从银行信贷的增长出现较为罕见的分化：企业的贷款持续大幅上涨，而居民的贷款持续大幅下跌。居民的信贷活动与房地产销售密切相关。今年以来，房地产销售有过阶段性的好转，但是在二季度之后又出现了降温的迹象。另一方面，房地产开发资金来源主要由4部分构成，其中定金和预收款，以及按揭贷款与房地产销售相关性较高，今年一季度出现了一定程度的改善；而银行的贷款和房企自筹资金则继续转弱，房地产销售的改善对这两部分影响较小。而对于居民来说，在二季度房地产销售再度走弱之后，居民信贷增长也大概率维持在偏低的水平。居民和企业信贷增长分化，那么哪个部门的信贷增长对工业增长的周期影响更大？居民的信贷增长背后其实是房地产的周期，而房地产是过去多年国内经济内循环的核心，房地产又是工业品需求最主要的驱动因素。因此，对比居民贷款增长的趋势与工业品价格的周期，可以发现二者高度一致。在居民信贷扩张放缓的阶段，房地产销售通常走弱，进而影响房企的融资-拿地-投资链条，影响下游消费，也影响地方财政收入。在居民的信贷增长没有显著改善之前，工业周期大概率将维持弱势，难有趋势性的逆转。 03 房企融资难度持续上升从2021年下半年开启的国内经济下行周期，就是(民营)房企融资难度持续上行的周期。由于民营房企发债主要是在离岸的美元债市场，高收益美元债价格指数中房企占比接近40%，因此可以用这一指数及其收益率反映房企融资难度变动的情况。2022年四季度，中资高收益美元债对应的收益率一度达到30%的高位，随着改善房企融资的“十六条”和“三支箭”的措施的推出，中资高收益美元债收益率一度从30%的水平回落至15%附近。但是在3月份之后，随着前期积压购房需求的释放，房地产销售又逐步降温，房企融资难度再次上行，部分民营房企再次出现债务违约的情况，因此房企的融资成本再度上升。前文提到过，房地产是国内经济大循环的核心环节，而房地产行业具有较强的金融属性，融资对于房地产链条的运作至关重要。去年四季度出台的改善房企融资环境的政策起到一定的效果，但是持续时间仅有3个月左右。目前在没有更多相关的政策推出之前，房地产链条的下行压力可能进一步增加。而房企融资难度的上行，会与房地产销售的走弱相互影响，形成反馈。这可能在短时间里面加剧经济下行的压力。 04 风险资产持续回落，等待政策发力近期国内相关的风险资产价格，例如沪深300指数、中证500指数、人民币汇率、铜、螺纹钢等价格都在下跌，国债利率也在持续下行。这些资产价格变动的背后，反映了目前国内经济增长面临的压力。其中核心还在地产端，包括居民的信用扩张以及房企的融资难度。目前国内经济在一定程度上已经进入了经济下行与信用收紧相互加强的阶段。参照过往的经验，在这种情况下可以打破这种循环可能需要强有力的政策支持。4月末政治局会议表示，经济增长好于预期，三重压力有所缓解，同时也提到内生动力还不强，需求仍然不足。强有力的刺激政策何时出台存在一定不确定性，目前来看6月推出的可能性不高。 05 资产配置空配股票，增配债券我们的资产配置基准指数中，股票指数、债券指数与商品指数的配置比例为40%、40%与20%。其中股票指数基准由沪深300指数和中证500指数构成(权重各占50%)，债券为中债-国债总财富(7-10年)指数，大宗商品指数的基准为螺纹钢、铜、黄金和原油(权重各占商品部分的25%)。3月份资产配置将股票权重下调至30%，商品权重下调至10%，债券权重上调至60%。从4月份开始，资产配置股票权重下调至20%，债券权重维持在60%，大宗商品只配置黄金，黄金占整体的配置比例为20%。从5月份开始，股票权重下调至10%，债券权重上调至70%，大宗商品只配置黄金，黄金占整体的配置比例为20%。从6月份开始，股票权重下调至零，债券权重上调至80%，大宗商品只配置黄金，黄金占整体的配置比例为20%。未来在政策有明确的调整信号之后，再考虑增加股票和黄金之外大宗商品的配置比例。 06 风险提示 1、地产融资政策超预期； 2、美联储货币政策收紧超预期。

申银万国期货2023-06-04

PMI继续下行，资产波动加大——资产配置周度报告0604

7-10年)指数，大宗商品指数的基准为螺纹钢、铜、黄金和原油(权重各占商品部分的25%)。3月份资产配置将股票权重下调至30%，商品权重下调至10%，债券权重上调至60%。从4月份开始，资产配置股票权重下调至20%，债券权重维持在60%，大宗商品只配置黄金，黄金占整体的配置比例为20%。从5月份开始，股票权重下调至10%，债券权重上调至70%，大宗商品只配置黄金，黄金占整体的配置比例为20%。从6月份开始，股票权重下调至零，债券权重上调至80%，大宗商品只配置黄金，黄金占整体的配置比例为20%。未来在政策有明确的调整信号之后，再考虑增加股票和黄金之外大宗商品的配置比例。风险提示：地产融资政策超预期；美联储货币政策收紧超预期正文 01 5月经济景气度进一步走弱 5月份，制造业PMI和非制造业PMI分别为48.8、54.5，低于上月0.4、1.9百分点，显示经济下行压力进一步增加。制造业PMI的各个分项多数下行，反映了经济从生产、订单、就业和物价等方面普遍走弱，表明生产活动有所放缓、市场需求继续回落、原材料库存降幅扩大和企业用工景气度下降。从企业规模看，大型企业PMI为50.0，比上月上升0.7个百分点，位于临界点；中、小型企业PMI分别为47.6和47.9，比上月下降1.6和1.1个百分点，低于临界点。从行业看，化学原料及化学制品、非金属矿物制品、黑色金属冶炼及压延加工等行业两个指数均位于45.0%以下的低位景气区间，产需明显回落。物价方面，石油煤炭及其他燃料加工、化学原料及化学制品、黑色金属冶炼及压延加工等行业两个价格指数均低于31.0%，行业上下游市场活跃度不高。 5月财新制造业PMI数值有一定幅度回升，与官方制造业PMI走势明显不同。不过对比官方大型企业的制造业PMI，可以发现两者走势的一致性较高。一般的理解，财新调查的样本范围民营企业比例更高，但是对比官方调查的大型、中型和小型企业，大部分时间里官方调查的大型企业PMI与财新PMI走势更接近。5月官方PMI的大型企业有一定好转，再次回到荣枯线水平，反映了在整体经济下行的趋势下，大企业经营生产相对更为稳健。非制造业方面，受消费需求加快恢复等因素带动，今年2—4月份服务业商务活动指数连续三个月位于较高景气区间，5月指数回调1.3个百分点，表明疫情缓和带动的需求可能已经较为充分释放。从行业来看，资本市场服务、房地产等行业商务活动指数均位于收缩区间，行业景气水平下降。建筑业景气度在一季度有明显上行，前期积压需求的释放是关键。二季度之房地产销售再度走弱，建筑业景气度也从高位回落。制造业和建筑业景气度的走弱，反映在订单的减少，对原材料的价格形成利空。 02 制造业景气度回落，利空股票和商品，利多国债制造业PMI反映了国内经济景气度的变化，也体现了国内经济周期的波动。PMI是经过季节性调整的环比数据，反映了景气度最新的变化，与资产价格环比的变动有较高的的一致性。历史上，当国内经济景气度上行的时候，股票上涨的概率较高，反之亦然。股票受到业绩增长和估值的双重影响，大宗商品则更加反映基本面的供需。制造业景气度高，一般新订单上升，对原材料的需求增加，商品价格上涨的概率高。反之当制造业景气度回落，新订单减少对原材料的需求走弱，商品价格下跌的概率高。对于国债来说，国债利率反映经济的景气度，也反映了市场对于未来央行货币政策调整的预期。当经济景气度上行，市场对于未来货币政策宽松预期减少，当经济景气度下行市场对于未来宽松货币政策预期增加。从二季度以来，以制造业PMI反映国内经济景气度持续回落，对股市形成利空，对大宗商品(特别是房地产需求占比较高的大宗商品)形成利空，对国债形成利多。 03 房地产销售继续低迷年初至今，房地产销售是影响经济景气度走势的关键。一季度随着疫情缓和，前期积压的需求释放带来了房地产销售阶段性的回升，二手房挂牌价和挂牌量也出现了一定程度的上涨。但是从二季度之后，前期积压需求基本释放，房地产销售再次回落，二手房挂牌价和挂牌量也再度下行。在土地成交方面，今年年初至今则持续保持低迷，房地产企业融资好转程度有限，销售再次回落之后制约房企拿地的意愿和能力。未来是否出台更多促进房地产销售和改善房企融资环境的政策，是影响房地产以及相关行业景气度的关键。 04 资产波动加大，关注政策调整近期宏观经济景气度明显走弱，市场对于出台新的政策预期较高，特别是与房地产有关的政策。本周五青岛出台房地产新政，对于首付、限购、限售等政策均做出一定的调整。市场对其他城市是否跟进类似的措施充满期待，市场波动明显上升。二季度以来经济景气度的走弱，很大程度是房地产链条的走弱。因此如果房地产销售和房企融资政策能够做出一定调整，对于经济景气度的改善可能会起到一定的作用。因此，未来政策何时调整，以及调整的力度将成为影响资产价格走势的关键。我们的资产配置基准指数中，股票指数、债券指数与商品指数的配置比例为40%、40%与20%。其中股票指数基准由沪深300指数和中证500指数构成(权重各占50%)，债券为中债-国债总财富(7-10年)指数，大宗商品指数的基准为螺纹钢、铜、黄金和原油(权重各占商品部分的25%)。3月份资产配置将股票权重下调至30%，商品权重下调至10%，债券权重上调至60%。从4月份开始，资产配置股票权重下调至20%，债券权重维持在60%，大宗商品只配置黄金，黄金占整体的配置比例为20%。从5月份开始，股票权重下调至10%，债券权重上调至70%，大宗商品只配置黄金，黄金占整体的配置比例为20%。从6月份开始，股票权重下调至零，债券权重上调至80%，大宗商品只配置黄金，黄金占整体的配置比例为20%。未来在政策有明确的调整信号之后，再考虑增加股票和黄金之外大宗商品的配置比例。 05 风险提示 1、地产融资政策超预期； 2、美联储货币政策收紧超预期。

申银万国期货2023-06-04

每日钢市：唐山钢坯上调60，16家钢厂涨价，钢价偏强震荡

日，全国31个主要城市20mm三级抗震螺纹钢均价3732元/吨，较上个交易日涨32元/吨。目前仍然是情绪驱动价格反弹，供需矛盾虽有缓和，但当前市场仍处于消费淡季，且双焦市场并未企稳，因此预计短期国内建筑钢材价格或将延续涨势，谨防高位成交不畅引发价格冲高回落。热轧板卷：6月2日，全国24个主要城市4.75mm热轧板卷均价3808元/吨，较上个交易日涨28元/吨。现货市场早盘报价暂稳观望，成交一般，午后期货强势上行，现货被动跟涨，但需求依然较弱，抄底情绪一般。本周全国热轧板卷价格区间震荡，本周产量、厂库、社库均有所下降，表需稍有增加，基本面变化较小。综合来看，近期需密切关注宏观消息面，预计近期全国热轧板卷价格或将震荡较强运行。冷轧板卷：6月2日，全国24个主要城市1.0mm冷卷均价4408元/吨，较上个交易日上涨9元/吨。热卷期货盘面偏强运行，商家心态谨慎为主。需求方面，下游客户谨慎观望，商家反馈市场成交一般。综合来看，需求难见明显好转，预计下周全国冷轧板卷价格或将震荡运行。中厚板：6月2日，全国24个主要城市20mm普板均价4084元/吨，较上个交易日上涨4元/吨。盘中期货拉涨后，市场需求才稍有放量，全天成交表现一般。据贸易商反馈，中板资源价格相比其他品种尚处高位，近期的期市反弹对于中板的提振效果不明显。后期随需求稳定释放，现货价格才存在抬涨空间，整体上下游心态还是较为谨慎。综合来看，中板走势较为稳健，市场提涨情绪不高，预计下周全国中厚板价格窄幅震荡为主。三、原燃料市场价格进口矿：6月2日，山东港口进口铁矿主流品种市场价格持涨运行。贸易商报价积极性尚可，报价随行就市为主，贸易商投机积极性一般，远期市场询报积极性尚可，有6、8月底成交；临近周末，钢厂本周补库多已完成，多持谨慎观望态度，个别钢厂刚需采购中品粉矿，询盘较少。PB粉主流在801-805；超特粉主流在675-680；卡粉主流在900-905；PB块主流在910-915。（单位：元/湿吨）废钢：6月2日，全国45个主要市场废钢平均价2389元/吨，较上一交易日价格上调9元/吨。市场资源紧缺的情况下，钢厂借机上调废钢采购价格吸货，但废钢仍处于供需双弱的局面，随着各地区高温多雨天气来临，成材需求或进一步下降，叠加铁水成本优于废钢成本，钢厂或做进一步打压废钢的可能，因此预计短期废钢价格震荡为主，或伴随需求端下降而下行。焦炭：6月2日，焦炭市场偏弱运行，随着1日焦炭10轮落地，焦企利润收缩，部分区域焦企因利润效益不佳，开始计划陆续检修限产，焦炭供应或有回落，市场情绪进一步降温，下游钢厂拉运积极性下降，贸易环节离市观望为主。市场方面，成材价格震荡偏弱，终端消费淡季影响下，钢厂出货依旧疲软，盈利空间收窄，市场情绪悲观，钢厂对原料采购维持谨慎态度。四、钢材市场价格预测 Mysteel调研，本周247家钢厂高炉炼铁产能利用率89.66%，环比下降0.26个百分点；87家独立电弧炉钢厂平均产能利用率为45.91%，环比下降3.46个百分点。受乐观情绪推动，下半周黑色期货大幅反弹，尤其铁矿石期货价格领涨黑色系，可能是看好钢材需求回暖，钢厂复产补充原燃料库存。不过，从Mysteel调研数据来看，本周钢厂焦炭、进口矿、废钢等库存继续保持低水平，整体复产积极性不高。同时，淡季钢材需求表现仍不稳定，低价资源成交尚可，高价资源成交可能转弱。相比5月份，目前钢市供需压力有所缓解，且在期货看涨情绪下，短期钢价偏强运行，但需求能否实质性好转仍待观察，后期不排除震荡反复。

我的钢铁网2023-06-02

上海期货交易所6月2日指定交割仓库热轧卷板仓单周报

手铝占用三手铜的库容，一手线材占用三手螺纹钢的库容。 2、小计为符合交割品质的货物数量，期货为已制成仓单的货物数量；可用库容为可制成仓单的数量。

Elaine2023-06-02

上海期货交易所6月2日指定交割仓库螺纹钢(仓库)仓单周报

螺纹钢(仓库) 单位：吨地区仓库上周库存本周库存库存增减地区仓库小计期货小计期货小计期货上海上港保税共青 0 0 0 广东广物物流 0 0 0 江苏中储无锡 0 0 0 江苏惠龙港 32085 32085 0 江苏中储南京 897 897 0 江苏合计 32982 32982 0 天津中储陆通 0 0 0 天津中储塘沽 0 0 0 天津合计 0 0 0 总计 32982 32982 0

Elaine2023-06-02

上海期货交易所6月2日指定交割仓库螺纹钢(厂库)仓单周报

螺纹钢(厂库) 单位：吨地区仓库上周库存本周库存库存增减地区仓库小计期货小计期货小计期货厂库提货地鞍钢股份 0 0 0 厂库提货地沙钢集团 0 0 0 厂库提货地镔钢集团 0 0 0 厂库提货地河钢集团承钢 0 0 0 厂库提货地河钢集团邯钢 0 0 0 厂库提货地合计 0 0 0

Elaine2023-06-02

上海期货交易所6月2日指定交割仓库螺纹钢仓库仓单日报

螺纹钢仓库单位：吨地区仓库期货增减上海上港保税共青 0 0 广东广物物流 0 0 江苏中储无锡 0 0 江苏惠龙港 32085 0 江苏中储南京 897 0 江苏合计 32982 0 天津中储陆通 0 0 天津中储塘沽 0 0 天津合计 0 0 总计 32982 0 注：1、期货为已制成仓单的货物数量。

Elaine2023-06-02

上海期货交易所6月2日指定交割仓库螺纹钢厂库仓单日报

螺纹钢厂库单位：吨地区仓库期货增减厂库提货地鞍钢股份 0 0 厂库提货地沙钢集团 0 0 厂库提货地镔钢集团 0 0 厂库提货地河钢集团承钢 0 0 厂库提货地河钢集团邯钢 0 0 厂库提货地合计 0 0 注：1、期货为已制成仓单的货物数量。

Elaine2023-06-02

Mysteel调研：全国建筑钢材本周及下周停复产情况统计（2023年6月2日）

情好转，整体小幅增量可能。品种方面，螺纹钢和线盘品种本周和下周的合计影响量延续负值，可见检修影响比例依旧高于复产比例，企业复产积极性不高。综合来看，自3月末至今，市场需求表现持续性低于预期，叠加原料成本塌陷，市场信心明显受挫，以至于现货价格自3月中下旬开始震荡式回调，螺线回调幅度约700元/吨。从宏观角度来看，5月底公布的制造业和建筑业指数双双进入收缩区间，信心支撑力度偏弱，整体相对偏空。从基本面结构来看，整体延续供库双降，供需负差，矛盾并未如市场预期般强烈。因此市场短期将继续维持相对悲观情绪，但受复产低于预期影响，情绪或有修复，现货价格下跌空间有限。 1、螺纹钢本周实际合计影响量-9.37万吨，下周预计合计影响量-10.85万吨合计来看，螺纹钢本周实际检修影响量15.08万吨，实际复产影响量5.71万吨，合计影响量-9.37万吨；下周预计检修影响量41.18万吨，预计复产影响量30.33万吨，合计影响量-10.85万吨；分工艺来看，短流程本周实际合计影响量-5.52万吨；下周预计合计影响量-7.63万吨。长流程本周实际合计影响量-3.85万吨；下周预计合计影响量-3.21万吨。分区域来看，本周实际合计影响量方面，东北和华北分别为+0.43万吨和0.3万吨；华东、华南、华中、西北和西南分别为-0.17万吨、-2.68万吨、-0.4万、1.42万吨和-5.43万吨。下周预计合计影响量方面，华北和西北分别为+9.62万吨和+2.48万吨；东北、华东、华南、华中和西南分别为-2.33万吨、-2.94万吨、-10.2万、-0.7万吨和-6.77万吨。 2、线盘本周实际合计影响量-9.91万吨，下周预计合计影响量-0.5万吨合计来看，线盘本周实际检修影响量12.06万吨，实际复产影响量2.15万吨，合计影响量-9.91万吨；下周预计检修影响量13.81万吨，预计复产影响量13.32万吨，合计影响量-0.5万吨；分工艺来看，短流程本周实际合计影响量-4.61万吨；下周预计合计影响量-4.05万吨。长流程本周实际合计影响量-5.3万吨；下周预计合计影响量+3.56万吨。分区域来看，本周实际合计影响量方面，华北+0.16万吨；西北持平；东北、华东、华南、华中和西南分别为-1.93万吨、-0.08万吨、-1.53万吨、-1.97万吨和-4.57万吨。下周预计合计影响量方面，东北、华北和华东分别为+0.32万吨、+5.47万吨和+0.54吨；西北持平；华南、华中和西南分别为-1.53万吨、-1.97万吨和-3.32万吨。说明：欲知全国建筑钢材停复产详情，请持续关注本系列文章，定期于周五（工作日）上午10点准时发布，感谢支持。检修复产明细情况转移至线下报告，详情联系陈苏兰021-26093832 近期《建筑钢材检修复产》系列文章，欢迎点阅下方文章链接回顾： Mysteel调研：全国建筑钢材本周及下周停复产情况统计（2023年5月26日） Mysteel调研：全国建筑钢材本周及下周停复产情况统计（2023年5月19日 Mysteel调研：全国建筑钢材本周及下周停复产情况统计（2023年5月12日） Mysteel调研：全国建筑钢材本周及下周停复产情况统计（2023年5月5日） Mysteel调研：全国建筑钢材本周及下周停复产情况统计（2023年4月28日）

我的钢铁网2023-06-02

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