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【农产品早评】纸浆：加拿大针叶浆报价持平

作驱动不足，下游市场情绪清淡，短期受到菜粕资金博弈的带动冲高回落，整体基本面来看维持偏弱。苹果苹果：截至2024年7月18日，全国主产区苹果冷库库存量为103.23万吨，库存量较上周减少11.61万吨，走货较上周环比减速；山东产区整体交易偏清淡，市场价格两级分化趋势走扩，周内果农好货及客商好货均表现坚挺，客商寻一二级好货及片红货源，对质量要求较高，果农一般货源价格维持弱稳；陕西产区走货速度延续偏慢水平，客商仍通过渠道发自存货为主，少部分冷库出现水烂点现象影响实际成交，库存果好货价格维稳运行；随着高温天气的持续，差货在市场货架期较短，销售存在困难，现阶段桃子、西瓜等时令鲜果冲击作用持续，苹果交易承压运行，整体成交速度仍偏缓慢；新季苹果增产增质，库存苹果进入淡季，皇冠梨收购价格小幅上涨，短期维持震荡。红枣红枣：据Mysteel数据统计，本周 36 家样本点物理库存 5543 吨，较上周减少 287 吨，环比减少 4.92%，同比减少 50.48%，本周样本点库存继续下降，市场停车区到货量较上周小幅减少，成交较上周有所增加，客商挑选合适货源按需采购；传统淡季到货减少购销整体一般，客商自有货维持渠道客户，产区局部大风和冰雹天气，影响范围有限，大部分产区坐果保果良好，短期驱动向下，关注7月中下旬天气影响。纸浆纸浆：加拿大2024年7月漂白针叶浆狮牌外盘报价公布，其中雄狮820美元/吨，金狮840美元/吨，较上轮持平；昨日国内针叶浆现货小幅下跌，阔叶浆现货持稳，针阔叶价差900元/吨；本周纸浆主流港口样本库存量为176.8万吨，环比上涨7.8%；下游开工：白卡纸环比+0.5%，双胶纸环比-0.6%，铜版纸环比-2%，生活纸环比-0.4%；供应端上游加拿大罢工潜在驱动，国内需求端进入淡季，需求端预期较差，现实端仍有韧性，短期维持震荡，关注海外浆厂停减产情况和宏观变化。白糖一、市场观点供给：目前北半球产区进入甘蔗伸长期，对降水量需求比较大，中国、泰国产区降水充足，墒情好，印度产区的干旱问题也已经解决。巴西上周出现降水，对干旱天气有缓和作用，但累积降水量仍然只是过去均值的三分之二，未来仍需要进一步降水。巴西Unica最新的数据显示，截至2024年6月下半月，巴西中南部累计压榨甘蔗2.38亿吨，同比+13%；累计产糖1420万吨，同比+16%；累计产乙醇110亿升，同比+14%；累计制糖比为48.72%，同期+1.03个百分点。上周原糖下跌后进口利润重回1000元/吨以上。预计七月下旬进口糖放量到港对国内市场形成新的压力。需求：截至6月底，全国累计销售食糖738.34万吨，同比增加50.52万吨，增幅7.34%；累计销糖率74.11%，同比放缓2.54个百分点。五月当月，我国饮料类产品零售额为255亿元，同比提高23亿元，乳制品产量235.6万吨，同比降低40万吨，软饮料产量1718万吨，同比增加134万吨。观点：郑糖短期内震荡偏空。二、消息与数据 1、据印度媒体7月11日报道，印度政府正在考虑在9月至10月期间允许新榨季的糖出口。尽管当前季节的糖出口前景尚不明朗，但印度制糖业界对政府的积极回应充满期待。业内人士称，政府将采取分级配额制度，第一批出口量在100至200万吨之间，后续数量将依据生产进展和乙醇计划情况调整。这种谨慎而有序的出口策略，将优先满足国内消费需求，其次是乙醇掺混计划，最后才是出口剩余部分。 2、据巴西蔗糖产业协会联盟（UNICA）7月11日发布的数据，截至7月1日，巴西2024/25榨季的累计产糖量达到了1420万吨，同比增长15.7%。这一数字无疑给预期巴西减产的交易者带来了不小的冲击。更值得关注的是，巴西的出口量同样呈现出强劲增长。6月份巴西糖出口量高达320.45万吨，较去年同期增长近12%。目前，巴西港口仍有近400万吨糖等待装运出口，这一数字充分彰显了巴西糖业强劲的出口潜力。棉花一、市场观点：供给：美棉产区密西西比和乔治亚地区仍然轻微干旱，但未来两周降水预报较多。其余北半球产区天气均没有问题。巴西干旱适合收割工作开展，利好收割速度。需求：中间环节需求方面，纱厂开工率在利润环比提高的同时进一步走弱，说明纱厂库存到达临界点开始主动去库存，但本周纱厂成品库存仍在垒库，预计开工率降进一步降低，棉花的直接需求仍有下降空间。观点：国内纱厂开机进一步降低，对棉花需求减弱，维持震荡偏空观点二、消息与数据 1、巴西目前采摘范围扩大至信德省南部及旁遮普省局部，每日籽棉上市量折皮棉约2300吨，由于更多的轧花厂开机运营，目前的籽棉不足以满足轧花厂加工需求，出现抢收情况，为价格提供了支撑。目前轧花厂挺价意愿强烈，部分纺企转为观望，避免追高采购新棉。目前旁遮普省较高等级新棉价格在19100卢比/莫恩德，折约83.30美分/磅，较前一周小幅上调。 2、据新疆、河南、江苏等地部分棉花企业反馈，受6月下旬以来郑棉振荡反弹的拉动，国内棉花现货基差报价、一口价有不同程度的上调（大部分棉企业新疆棉基差保持平稳，少数棉企业有调涨基差操作），棉纺厂、贸易商询价/拿货较5月、6月份没有起色，点价交易并没有随9月合约跌破14500元/吨强阻力位而明显回暖，下游及消费终端原料补库延续“随用随买，按单采购”的模式。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货2024-07-19

郑州商品交易所7月18日菜粕仓单日报表

品种：菜粕单位：张日期：2024-07-18 每张仓单=1手合约\*10吨/手=10吨仓库编号仓库简称提货点类别产地仓单数量当日增减有效预报升贴水 0607 中粮祥瑞 0 0 0 小计 0 0 20 1002 南通粮油 0 0 0 1004 益海安徽 0 0 0 1005 中粮巢湖 0 0 0 1006 中粮黄冈 0 0 0 1008 中粮荆州 0 0 0 1013 中粮钦州 0 0 -100 1015 东莞富之源 0 0 0 1016 大海粮油 0 0 -100 1018 中纺福建 0 0 0 1019 枫叶粮油 0 0 -100 1021 厦门中禾 0 0 0 1022 邦基东莞 0 0 0 1023 防城港澳加 0 0 -100 1026 建发物产东莞侨益（建发物产RM） 0 0 0 1026 建发物产东莞深赤湾（建发物产RM） 0 0 0 1026 建发物产南通一德（建发物产RM） 0 0 0 1026 建发物产南通粮油（建发物产RM） 0 0 0 1026 建发物产广州新港（建发物产RM） 0 0 0 1027 厦门明穗东莞侨益（厦门明穗RM） 0 0 0 1027 厦门明穗东莞深赤湾（厦门明穗RM） 0 0 0 1027 厦门明穗南通一德（厦门明穗RM） 0 0 0 1027 厦门明穗南通粮油（厦门明穗RM） 0 0 0 1027 厦门明穗广州新港（厦门明穗RM） 0 0 0 1028 中储粮东莞 0 0 0 1029 中粮东莞 01C 国产 270 -95 0 小计 270 -95 0 1030 东方粮油厦门银祥（东方粮油RM） 0 0 0 1031 道道全岳阳广东茂名（道道全岳阳RM） 01C 国产 0 -155 -50 小计 0 -155 0 总计 270 -250 20 注：MAR（本年11月第12个交易日至次年3月第11个交易日），JUL（3月第12个交易日至7月第11个交易日），NOV（7月第12个交易日至11月第11个交易日）

Elaine2024-07-18

黄金气势如虹，菜粕冲高回落-2024年7月17日申银万国期货每日收盘评论

【豆菜粕】豆菜粕：今日豆粕震荡收涨，菜粕冲高回落，usda发布7月供需报告，7月美国2024/2025年度大豆产量预期44.35亿蒲式耳，6月预期为44.5亿蒲式耳，环比减少0.15亿蒲式耳；美豆2024/2025年度库存预期4.35亿蒲式耳，6月预期为4.55亿蒲式耳，环比减少0.20亿蒲式耳。虽然美豆下调产量数据预估，但由于目前美豆生长状况良好，美豆期价持续下探，创近四年新低。从作物生长情况来看，截止到7月7日美豆结荚率为9%，去年同期为8%，5年均值为5%。截止到7月7日美豆优良率为68%，较前一周回升一个百分点，高于市场预期的67%，去年同期为51%。美豆优良率高于预期，整体天气情况好于往年。美豆丰产预期增强，美豆跌破成本区间。近期受资金面影响菜粕大幅反弹，豆粕跟随反弹为主，但基本面未有明显改善，连粕反弹空间预计受限。 06 航运指数【集运欧线】集运欧线：EC各合约分化，主力换至10合约，10收于4245.5点，收涨0.36%。和谈进程仍旧曲折，地缘端的潜在缓和预期或有望趋于弱化，短期盘面或有望回补部分地缘带来的超跌，远月表现相对偏强的逻辑也是如此，但远月相对波动较大，注意风险控制。最新现指突破6000点，再度验证旺季现实，但目前盘面更多在走7月下旬和8月的预期，从当前可得的数据综合来看，8月运力供给明显回升，若货量无法出现进一步的增长，或使得目前的紧平衡格局趋弱。同时7月中下旬船司报价分化，不考虑DT舱的计入，对应盘面估值大概在5800-5900点左右。在尚未看到货量对旺季进一步的验证下，短期现货运价或以震荡为主。由于前期的超跌，可关注10和12合约的估值回归机会。当日主要品种涨跌情况

申银万国期货2024-07-18

【农产品早评】豆粕：菜粕资金博弈带动，盘面冲高回落

作驱动不足，下游市场情绪清淡，短期受到菜粕资金博弈的带动冲高回落，整体基本面来看维持偏弱。苹果苹果：产地苹果行情维持稳定，货主出货积极性良好，客商采购平稳，以选购片红货源为主，对低质量货源采购积极性不高；广东批发市场到货维持偏低水平，受季节性淡季影响，苹果成交氛围清淡，当前市场仍以交易时令鲜果为主；新季苹果增产增质，库存苹果进入淡季，皇冠梨收购价格小幅上涨，短期维持震荡。红枣红枣：据Mysteel数据统计，河北崔尔庄市场大小车到货14车左右，特级11.10-11.40元/公斤，一级10.50元/公斤，二级10.60-10.80元/公斤，价格小幅回落；广东如意坊市场到货1车，超特价格14.30元/公斤，客商按需拿货，实际成交一般；传统淡季到货减少购销清淡，客商自有货维持渠道客户，产区局部大风和冰雹天气，影响范围有限，大部分产区坐果保果良好，短期驱动向下，关注7月中下旬天气影响。纸浆纸浆：昨日国内针叶浆和阔叶浆现货持稳，针阔叶价差950元/吨；白卡纸市场以刚需成交为主，经销商出货不快；生活用纸市场价格继续弱稳运行，纸企出货缓慢；文化用纸贸易商多促进走量，倒挂情况严重；供应端上游加拿大罢工潜在驱动，国内需求端进入淡季，需求端预期较差，现实端仍有韧性，短期维持震荡，关注海外浆厂停减产情况和宏观变化。白糖一、市场观点供给：目前北半球产区进入甘蔗伸长期，对降水量需求比较大，中国、泰国产区降水充足，墒情好，印度产区的干旱问题也已经解决。巴西上周出现降水，对干旱天气有缓和作用，但累积降水量仍然只是过去均值的三分之二，未来仍需要进一步降水。巴西Unica最新的数据显示，截至2024年6月下半月，巴西中南部累计压榨甘蔗2.38亿吨，同比+13%；累计产糖1420万吨，同比+16%；累计产乙醇110亿升，同比+14%；累计制糖比为48.72%，同期+1.03个百分点。上周原糖下跌后进口利润重回1000元/吨以上。预计七月下旬进口糖放量到港对国内市场形成新的压力。需求：截至6月底，全国累计销售食糖738.34万吨，同比增加50.52万吨，增幅7.34%；累计销糖率74.11%，同比放缓2.54个百分点。五月当月，我国饮料类产品零售额为255亿元，同比提高23亿元，乳制品产量235.6万吨，同比降低40万吨，软饮料产量1718万吨，同比增加134万吨。观点：郑糖短期内震荡偏空。二、消息与数据 1、据印度媒体7月11日报道，印度政府正在考虑在9月至10月期间允许新榨季的糖出口。尽管当前季节的糖出口前景尚不明朗，但印度制糖业界对政府的积极回应充满期待。业内人士称，政府将采取分级配额制度，第一批出口量在100至200万吨之间，后续数量将依据生产进展和乙醇计划情况调整。这种谨慎而有序的出口策略，将优先满足国内消费需求，其次是乙醇掺混计划，最后才是出口剩余部分。 2、据巴西蔗糖产业协会联盟（UNICA）7月11日发布的数据，截至7月1日，巴西2024/25榨季的累计产糖量达到了1420万吨，同比增长15.7%。这一数字无疑给预期巴西减产的交易者带来了不小的冲击。更值得关注的是，巴西的出口量同样呈现出强劲增长。6月份巴西糖出口量高达320.45万吨，较去年同期增长近12%。目前，巴西港口仍有近400万吨糖等待装运出口，这一数字充分彰显了巴西糖业强劲的出口潜力。棉花一、市场观点：供给：美棉产区密西西比和乔治亚地区仍然轻微干旱，但未来两周降水预报较多。其余北半球产区天气均没有问题。巴西干旱适合收割工作开展，利好收割速度。需求：中间环节需求方面，纱厂开工率在利润环比提高的同时进一步走弱，说明纱厂库存到达临界点开始主动去库存，但本周纱厂成品库存仍在垒库，预计开工率降进一步降低，棉花的直接需求仍有下降空间。观点：国内纱厂开机进一步降低，对棉花需求减弱，维持震荡偏空观点二、消息与数据 1、巴西目前采摘范围扩大至信德省南部及旁遮普省局部，每日籽棉上市量折皮棉约2300吨，由于更多的轧花厂开机运营，目前的籽棉不足以满足轧花厂加工需求，出现抢收情况，为价格提供了支撑。目前轧花厂挺价意愿强烈，部分纺企转为观望，避免追高采购新棉。目前旁遮普省较高等级新棉价格在19100卢比/莫恩德，折约83.30美分/磅，较前一周小幅上调。 2、据新疆、河南、江苏等地部分棉花企业反馈，受6月下旬以来郑棉振荡反弹的拉动，国内棉花现货基差报价、一口价有不同程度的上调（大部分棉企业新疆棉基差保持平稳，少数棉企业有调涨基差操作），棉纺厂、贸易商询价/拿货较5月、6月份没有起色，点价交易并没有随9月合约跌破14500元/吨强阻力位而明显回暖，下游及消费终端原料补库延续“随用随买，按单采购”的模式。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货2024-07-18

菜粕尝试套利操作

3月底美豆种植意向报告中，新作播种面积低于市场预期，4月底到5月初巴西南里奥格兰德州持续强降雨，5月初管理基金平仓近11万手美豆净空单。今年巴西大豆出口较为顺畅，虽然港口和内陆价格倒挂，但港口为了保持正常运作，不得不继续出口大豆，使得6月初开始巴西大豆贴水下滑，不利于美豆出口。中国采购美豆新作处于历年同期偏低水平，反而采购了较多的巴西旧作大豆，7至9月大豆到港较多，分别为1200万吨、1100万吨和800万吨，高于实际的月度压榨需求。上周国内样本油厂周度压榨大豆205.6万吨，预计本周压榨量小幅降至199.79万吨，当前压榨量处于历史同期偏高水平，豆粕继续累库至121万吨，多数油厂库存压力大，不断催促下游提货。周度豆粕表观消费量为148.76万吨，较前一周减少5.71万吨，较去年同期减少17.4万吨，下游提货不积极。截至7月17日，江苏地区豆粕现货价格2970元/吨，现货基差维持弱势。图为DCE豆粕和CBOT美豆主力合约收盘价（单位：元/吨，美元/吨）美国农业部（USDA）7月报告方面，通常情况下，USDA很少在7月调整美豆单产，大多延续预估的趋势单产数据，从8月开始USDA会采

期货日报网2024-07-18

分析人士：豆菜粕价差可能走缩

，当前豆粕均衡价格为3112元/吨。菜粕方面，7月12日，菜粕当周跌幅6%，7月15日继续破位下行，跌破2400元/吨，创2020年11月以来新低。然而，7月16日“画风突变”，菜粕期价大幅上涨，并带动豆粕止跌企稳。豆粕反套面临止损离场局面，不过豆菜粕价差做缩策略大幅盈利。7月17日，菜粕盘中继续冲高，逼近涨停，后有所回落。王聪颖表示，从持仓上看，菜粕主力合约持仓约125万手，如果全部进入交割月，对应菜粕现货约625万吨。菜粕静态供应量，即库存方面，相关数据显示，7月12日，菜粕压榨厂库存约3.95万吨。7月19日，颗粒菜粕库存约18.9万吨，菜粕和颗粒菜粕库存合计约22.85万吨。菜粕隐性供应量，即菜籽库存方面，7月12日，菜籽压榨厂库存约37.2万吨，按照58%出粕率计算，菜粕隐性库存约21.57万吨。菜粕静态（显性+隐性）库存约44.42万吨。菜粕动态供应量，即未来进口量方面，7至12月预估进口量300万吨，考虑到9月合约交割时间的约束，如果9月到港量能及时压榨并交割，7至9月菜籽进口量约117万吨，折合菜粕67.86万吨。菜粕静态和动态供应量合计约112.28万吨。 “除了受大豆、豆粕价格走弱的影响外，加拿大油菜籽产区天气良好，以及国内进口供应充足等因素都使得菜粕较豆粕价格走势偏弱。”陶朝辉说。据记者了解，7月USDA报告上调加拿大油菜籽产量20万吨，至2000万吨，而当前其产区土壤墒情良好，丰产预期压制ICE油菜籽价格持续走低。陈强表示，国内7月进口菜籽预估52万吨，处于往年同期偏高水平，而前期到港菜籽偏多，油厂开机率保持较高水平。需求端看，当前正处于水产需求旺季，但今年水产养殖规模缩小，菜粕刚性需求并不乐观，油厂菜粕也处于累库进程。 “整体看，菜粕可交割量或不及盘面持仓量。但从盘面价格走势看，上涨似乎不可持续。”王聪颖分析称，距离交割月还有一段时日，多空两方均可能减仓。另外，菜粕价格受豆粕影响较大，按照预期，菜粕可能跟随豆粕价格波动。不过，由于全球菜籽减产、大豆增产，豆菜粕价差可能走缩。陶朝辉认为，综合看，两粕价格将继续追随美豆价格走势，后市偏空格局难改。在陈强看来，现实与预期的共振使得前期双粕价格出现大幅下跌，但目前美豆价格已跌破种植成本，未来继续下跌空间有限。历史数据显示，美豆期价跌破成本的幅度很难超过20%，按照目前CBOT大豆主力合约价格推算，后续美豆期价将在种植成本下方震荡运行，或为双粕提供底部支撑。来源：期货日报网

期货日报网2024-07-18

豆粕上行动力不足

续下探1000美分/蒲式耳。国内豆粕和菜粕期价却出乎意料地开始止跌反弹。菜粕大幅增仓企稳反弹后，带动豆粕期价强势上行。后市拉尼娜进展、南美大豆到港情况、下游消费备货情绪等均需要重点关注。全球油料供应宽松。在美国农业部（USDA）7月月度供需报告中，2024/2025年度全球七大油料作物总产量增加4.39％，至6.8609亿吨，其中大豆产量同比增幅最大，菜籽产量较上一年度减少1.88％，至8707万吨。而从新季蛋白粕产量看，全球七大蛋白粕中豆粕和棉粕产量不同程度增加，分别增长4.98％和2.62％，至2.16亿吨和1292万吨，菜粕和葵粕产量则较上一年度有所下滑。因此，全球油料新季期初库存同比大幅反弹，产量小幅增加，压榨量将显著提升，但由于油料总消费量增幅有限，库存消费比达到近6年来最高值17.63％。由此可见，全球新季油料和蛋白粕供应无虞。新季菜籽方面，7月USDA数据显示2024/2025年度全球菜籽产量较上月预估值调增81万吨，至8788万吨，同比减少0.99％，主要原因是加拿大和印度的产量增加未能抵消欧盟、澳大利亚、乌克兰产量下滑部分，尤其乌克兰新季菜籽减产幅度较大。目前加拿大陈季油菜籽供应充足，USDA预计2023/2024年度加拿大油菜籽库存将攀升至近4年最高水平，因此2024/2025季度的期初库存大增，加上新季菜籽产量较上月预估值调增40万吨，至2000万吨，同比增长6.38％，因此库消比回升明显。欧盟方面，USDA预计2024/2025年度菜籽产量为1890万吨，较上月预估值调增15万吨，同比下降5.5%，因此新季欧盟油菜籽供应将明显收紧。澳大利亚油菜籽产量下调是因为收割面积下降。整体看，全球新季菜籽供需基本面略好于大豆，但难以扭转全球油料供应整体宽松的预期。水产养殖利润较好。国内方面，1至5月我国菜籽进口总量为181.5万吨，较去年同期的294.94万吨减少了38.47％。中国粮油商务网数据显示，7至9月我国菜籽到港量预估分别为52万吨、32万吨和33万吨，同比小幅下滑。虽然今年国内菜籽供给压力不大，但菜粕需求较差。截至2024年7月15日当周，国内豆粕商业库存为116.75万吨，较上一周的100.06万吨回升10.76％，较去年同期的57.55万吨大幅增长103%；菜粕库存为4万吨，与上一周持平，较去年同期的1.2万吨大幅增长233%。图为豆粕港口库存（单位：万吨）由于国内油厂豆粕库存基本达到近10年历史同期高位水平，胀库压力下油厂催提较为普遍。目前华东地区现货报价普遍较豆粕9月合约低120元/吨，许多油厂因盘面价格持续下跌停报，日照和张家港部分油厂的一口价已经跌破3000元/吨大关，不过最近盘面价格有所反弹，现货价格有望回到3000元/吨上方。饲料厂拿货较谨慎，成交比较低迷，基本随用随采。菜粕方面，东莞富之源现货报价比菜粕9月合约价格低70元/吨,一口价在2480~2500元/吨，部分小油厂报价比菜粕9月合约价格低150元/吨左右。据水产养殖户反馈，近期鱼类养殖利润较好，贸易商和养殖企业趁菜粕盘面价格低位积极拿货，养殖成本不断下降，水产养殖需求逐步向好。不过目前美豆种植优良率维持在68%附近，对菜粕期价有一定压制作用，因此若美豆价格不止跌反弹，预计国内菜粕期价涨幅有限。综上，三季度全球油料和蛋白粕供给仍偏宽松。需求方面，生猪养殖业已经进入盈利周期，但从补栏和出栏的情况看，今年养殖户对生猪的补栏态度较为谨慎，猪价上行对双粕价格的支持力度不强。若美豆优良率保持良好，菜粕市场价格难以大幅上行。图为豆菜粕9月合约价差（单位：元/吨）图为豆菜粕1月合约价差（单位：元/吨）策略方面，近期国内豆菜粕价差创新高后有所回落，但从基本面看，后期二者价差维持高位的概率仍较大，虽然从消费角度看，即将到来的水产消费旺季有望支撑菜粕价格止跌反弹，但从供给角度看，菜粕的潜在利多因素少于豆粕，投资者可在二者价差回调时进行买豆粕抛菜粕的套利操作。（作者单位：徽商期货）来源：期货日报网

期货日报网2024-07-18

全球油料供应宽松双粕期价缘何止跌反弹

粕价格持续下跌，但近两日“画风突变”，菜粕价格强势上行带动豆粕期价止跌企稳。分析人士表示，美国大豆生长优良率保持高位，土壤墒情较好仍对美豆期价形成一定压制，但美豆已跌破成本价，下方空间有限，给双粕价格提供了底部支撑。不过全球油料供应仍偏宽松，双粕价格上行动力不足。由于菜籽减产、大豆增产，豆菜粕价差可能走缩。来源：期货日报网

期货日报网2024-07-18

郑州商品交易所7月17日菜粕仓单日报表

品种：菜粕单位：张日期：2024-07-17 每张仓单=1手合约\*10吨/手=10吨仓库编号仓库简称提货点类别产地仓单数量当日增减有效预报升贴水 0607 中粮祥瑞 0 0 0 小计 0 0 20 1002 南通粮油 0 0 0 1004 益海安徽 0 0 0 1005 中粮巢湖 0 0 0 1006 中粮黄冈 0 0 0 1008 中粮荆州 0 0 0 1013 中粮钦州 0 0 -100 1015 东莞富之源 0 0 0 1016 大海粮油 0 0 -100 1018 中纺福建 0 0 0 1019 枫叶粮油 0 0 -100 1021 厦门中禾 0 0 0 1022 邦基东莞 0 0 0 1023 防城港澳加 0 0 -100 1026 建发物产东莞侨益（建发物产RM） 0 0 0 1026 建发物产东莞深赤湾（建发物产RM） 0 0 0 1026 建发物产南通一德（建发物产RM） 0 0 0 1026 建发物产南通粮油（建发物产RM） 0 0 0 1026 建发物产广州新港（建发物产RM） 0 0 0 1027 厦门明穗东莞侨益（厦门明穗RM） 0 0 0 1027 厦门明穗东莞深赤湾（厦门明穗RM） 0 0 0 1027 厦门明穗南通一德（厦门明穗RM） 0 0 0 1027 厦门明穗南通粮油（厦门明穗RM） 0 0 0 1027 厦门明穗广州新港（厦门明穗RM） 0 0 0 1028 中储粮东莞 0 0 0 1029 中粮东莞 01C 国产 365 -220 0 小计 365 -220 0 1030 东方粮油厦门银祥（东方粮油RM） 0 0 0 1031 道道全岳阳广东茂名（道道全岳阳RM） 01C 国产 155 -405 -50 小计 155 -405 0 总计 520 -625 20 注：MAR（本年11月第12个交易日至次年3月第11个交易日），JUL（3月第12个交易日至7月第11个交易日），NOV（7月第12个交易日至11月第11个交易日）

Elaine2024-07-17

能化普跌，集运领涨-2024年7月16日申银万国期货每日收盘评论

【豆菜粕】豆菜粕：今日豆粕继续下探，菜粕有所反弹。usda发布7月供需报告，7月美国2024/2025年度大豆产量预期44.35亿蒲式耳，6月预期为44.5亿蒲式耳，环比减少0.15亿蒲式耳；美豆2024/2025年度库存预期4.35亿蒲式耳，6月预期为4.55亿蒲式耳，环比减少0.20亿蒲式耳。虽然美豆下调产量数据预估，但由于目前美豆生长状况良好，美豆期价持续下探，创近四年新低。从作物生长情况来看，截止到7月7日美豆结荚率为9%，去年同期为8%，5年均值为5%。截止到7月7日美豆优良率为68%，较前一周回升一个百分点，高于市场预期的67%，去年同期为51%。美豆优良率高于预期，整体天气情况好于往年。美豆生长情况良好，美豆丰产预期增强，连粕或继续跟随外盘偏弱为主。 06 航运指数【集运欧线】集运欧线：EC各合约分化，08收于5793点，收涨4.62%。盘中受美以协商小组会议结果的消息影响，除08外的合约均出现不同程度下跌，之后企稳回升，近月的08/10/12合约相对偏强。和谈进程仍旧曲折，地缘端的潜在缓和预期或有望趋于弱化，短期盘面或有望回补部分地缘带来的超跌。最新现指突破6000点，再度验证旺季现实，但目前盘面更多在走7月下旬和8月的预期，从当前可得的数据综合来看，8月运力供给明显回升，若货量无法出现进一步的增长，或使得目前的紧平衡格局趋弱。同时7月中下旬船司报价分化，不考虑DT舱的计入，对应盘面估值大概在5800-5900点左右。在尚未看到货量对旺季进一步的验证下，短期现货运价或以震荡为主。由于前期的超跌，可关注10和12合约的估值回归机会。当日主要品种涨跌情况

申银万国期货2024-07-17

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