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【农产品早评】生猪：期现双弱，盘面一致下杀寻底
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约200元，豆粕5月仍然有下跌空间。菜粕：夜盘菜粕加权下跌1%。日盘菜粕加权收2241，跌2元/吨。现货基差微涨，华东-122（2），福建-132（22），广东-172（22），广西-232（12）。供给端：国内菜籽库存偏高，豆粕现货压力较大，现货负基差帮助去库存。需求端：四季度水产淡季，需求偏差。观点：菜粕自身供应量太大，需求偏弱，维持偏空观点。二、市场消息： 1. 截止12月5日当周美豆出口检验量为162万吨。 2. 受中储粮油脂有限公司委托，2024年12月13日13:30在国家粮食和物资储备局粮食交易协调中心及联网的各省（区、市）国家粮食交易中心组织开展进口大豆竞价交易，交易数量为6.2万吨，生产年限2021年，标的分布广西、四川。苹果苹果：山东产区客商数量不多，采购统货及三级果，出货速度偏慢，冷库销售积极性良好，部分果农逐渐顺价出货，栖霞地区冷库纸袋富士80#以上一二级货源片红果农货意向报价3.0-3.5元/斤，以质论价，元旦及春节礼盒备货零星开始，但市场反馈较慢；陕西客商集中在咸阳等地区采购低价货，陕北冷库成交量一般，洛川冷库纸袋70#以上半商品货源3.4-3.6元/斤；近期市场出货平缓，利润空间较小，客商采购量略有减少；苹果销售淡季，客商采购积极性一般，个别低质量货源价格有下滑表现，交割博弈较为激烈，但市场反应不明显，预计维持偏弱震荡，关注旺季消费端的情况。红枣红枣：根据规定，上一生产年度生产的红枣可以以车(船)板方式在本生产年度12月、1月、3月合约贴水交割，12月贴水100元/吨，1月贴水150元/吨，3月贴水300元/吨，贴水随货款一并结算；据 Mysteel数据统计，本周 36 家样本点物理库存 12942 吨，较上周减少 1238 吨，环比减少 8.73%，同比增加 18.45%，本周样本点库存下降，从内地到货情况来看，多数客商已采购货源的五成左右已陆续发回至加工厂，下游渠道库存少量市场购销活跃度增加；新疆主产区灰枣收购尾声，少量客商仍在疆寻货，阿克苏地区4.00-5.20元/公斤，阿拉尔地区价格4.50-5.50元/公斤，喀什地区一般货成交价格在5.00-5.50元/公斤，质量不错的货价格在5.50-6.50元/公斤，麦盖提地区主流成交价格在5.00-6.00元/公斤，余货有限，好货价格坚挺；河北崔尔庄市场到货10余车，到货以等外为主，客商按需拿货，成交氛围较前期减弱；广东如意坊市场到货6车，客商按需拿货，早市成交1-2车，特级11.50元/公斤，一级10.00元/公斤，二级8.50元/公斤；目前产区收购进入尾期，好货价格有一定支撑，维持震荡，关注销区销售情况。纸浆纸浆：昨日国内针叶浆现货稳定，银星6250元/吨（0），俄针5800元/吨（0）；阔叶浆现货小幅下跌，金鱼4400元/吨（-20）；针阔叶浆价差1850元/吨（+20），市场交投情绪欠佳；本周纸浆主流港口样本库存量为191.3万吨，环比上涨3.9%；下游开工：白卡纸环比+0.5%，双胶纸环比+0.6%，铜版纸环比持平，生活纸环比+0.4%；国内针叶浆整体库存偏低，旺季来临，下游补库有一定支撑，阔叶和俄针压力偏大，短期跟随宏观预期震荡，关注国内纸厂备货节奏和宏观变化。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。
混沌天成期货2024-12-13
【农产品早评】中加地缘阴霾再起，菜油大涨
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粕底部震荡，现货近月偏强，远月偏空。菜粕：夜盘菜粕横盘震荡。日盘菜粕期货窄幅震荡，主力合约2505收盘2274，下跌2元/吨。菜粕现货，华东2150（20），福建2120（-20），广东2080（-20），广西2030（-10）。现货基差，华东-124（22）福建-154（-18）广东-194（-18）广西-244（-8）。供给端：四季度菜粕供应充足，25年菜籽进口减少。国外菜籽在加拿大和欧盟减产下，供给同比减少。需求端：水产需求淡季，需求没有驱动力，豆粕价格过于便宜对菜粕消费造成了挤压。观点：弱现实负基差的供给基本面下维持偏空的预期。二、市场消息： 1. USDA上调阿根廷产量100万吨至5200万吨。 2. Anec：巴西12月大豆出口预计157万吨。 3. USDA维持美豆单产51.7蒲式耳，美豆平衡表未做调整。 4. USDA下调加拿大菜籽产量120万吨。苹果苹果：山东产区客商数量不多，成交仍旧比较少，出货速度偏慢，冷库销售积极性良好，部分果农逐渐顺价出货，栖霞地区冷库纸袋富士80#以上一二级货源片红果农货意向报价3.0-3.5元/斤，以质论价，元旦及春节礼盒备货零星开始，但市场反馈较慢；陕西客商集中在咸阳等地区采购低价货，陕北冷库成交量一般，洛川冷库纸袋70#以上半商品货源3.4-3.6元/斤；广东批发市场到货量环比减少，市场走货不快，两极货源走货为主，二三级批发商维持按需拿货，中转库货源仍有积压；苹果销售淡季，客商采购积极性一般，个别低质量货源价格有下滑表现，交割博弈仍较为激烈，但市场反应不大，预计维持偏弱震荡，关注旺季消费端的情况。红枣红枣：产区灰枣收购尾声，阿克苏地区4.00-5.20元/公斤，阿拉尔地区价格4.50-5.50元/公斤，喀什地区一般货成交价格在5.00-5.50元/公斤，质量不错的货价格在5.50-6.50元/公斤，麦盖提地区主流成交价格在5.00-6.00元/公斤，余货有限，好货价格坚挺；河北崔尔庄市场新货上市增多，受品质影响价格两极分化，好货价格偏强运行，下游按需采购；广东如意坊市场到货7车，客商按需拿货，早市成交在2车左右，特级11.50元/公斤，一级10.00元/公斤，二级8.50元/公斤；目前产区收购进入尾期，好货价格有一定支撑，维持震荡，关注销区销售情况。纸浆纸浆：昨日国内针叶浆现货稳定，银星6250元/吨（0），俄针5800元/吨（0）；阔叶浆现货稳定，金鱼4420元/吨（0）；针阔叶浆价差1830元/吨（0），市场交投情绪欠佳；生活用纸市场北方低价现象较多，下游拿货量理性，刚性需求为主；白卡纸市场需求面以春节订单生产为主，小幅增长；文化用纸出版订单延续交付中，阶段供需关系较为平衡；国内针叶浆整体库存偏低，旺季来临，下游补库有一定支撑，阔叶和俄针压力偏大，短期跟随宏观预期震荡，关注国内纸厂备货节奏和宏观变化。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。
混沌天成期货2024-12-12
【农产品早评】豆棕价差估值修复，棕榈油高位下跌
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预期的叙事，豆粕仍然偏空看待。 2. 菜粕昨日菜粕期货价格窄幅整理，市场缺乏新的指引。菜粕现货价格，广西2040（30），厦门2140（20），南通2120（10），菜粕05合约收盘2276（13），现货基差稳定。供给端：国内菜籽进口量偏大，油厂菜粕和进口菜粕库存出于高位，供应过剩。需求端：四季度水产需求淡季，菜粕负基差帮助现货去库存。观点：国内自身供应充足叠加全球大豆供应过剩，菜粕偏空运行。二、市场消息 3. 2024年11月中国海关统计进口大豆715.4万吨，去年同期792万吨，同比下降9.7%。五年均值约811.6万吨。2024年1至11月累计进口9709万吨，去年同期8878.9万吨，累计比去年同期增长9.4%，五年均值约8865万吨。 4. Agrural：巴西大豆播种完成95%。苹果苹果：山东产区客商数量较少，成交少量三级果及统货，元旦及春节礼盒备货零星开始，但市场反馈较慢，冷库销售积极性良好，部分果农逐渐顺价出货，接受稍低价格成交；陕西洛川产区库内成交整体不快，客商调货有限；广东批发市场到货量增加，市场走货不快，两极货源走货为主，二三级批发商维持按需拿货，中转库货源仍有积压；苹果销售淡季，客商采购积极性一般，个别低质量货源价格有下滑表现，预计维持偏弱震荡，关注旺季消费端的情况。红枣红枣：产区灰枣收购尾声，阿克苏地区4.00-5.20元/公斤，阿拉尔地区价格4.50-5.50元/公斤，喀什地区一般货成交价格在5.00-5.50元/公斤，质量不错的货价格在5.50-6.50元/公斤，麦盖提地区主流成交价格在5.00-6.00元/公斤，余货有限，好货价格坚挺；河北崔尔庄市场新货上市增多，价格两极分化，下游按需拿货，市场整体走货氛围减弱；广东如意坊市场到货8车，近期市场到货较多，特级11.50元/公斤，一级10.00元/公斤，二级8.50元/公斤，成交氛围略有下滑，成交在3车左右；目前产区收购进入尾期，好货价格有一定支撑，维持震荡，关注销区销售情况。纸浆纸浆：昨日国内针叶浆现货稳定，银星6250元/吨（0），俄针5800元/吨（+20）；阔叶浆现货稳定，金鱼4420元/吨（0）；针阔叶浆价差1830元/吨（0），市场交投情绪欠佳；生活用纸市场北方低价现象较多，下游拿货量理性，刚性需求为主；白卡纸市场需求面以春节订单生产为主，下半月备货积极性可能下降；文化用纸出版订单延续交付中，积极向下游传导涨价；国内针叶浆整体库存偏低，旺季来临，下游补库有一定支撑，阔叶和俄针压力偏大，短期跟随宏观预期震荡，关注国内纸厂备货节奏和宏观变化。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。
混沌天成期货2024-12-11
豆粕弱势运行
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殖进入淡季，水产饲料产量下降，对豆粕和菜粕等蛋白饲料需求直线下滑。综上所述，外盘豆类利多难现，国内豆粕供需宽松，料豆粕期货短期内仍将弱势运行。（作者单位：中天研究院）来源：期货日报网
期货日报网2024-12-10
回吐涨幅菜粕缘何重返弱势
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人表示要对加拿大菜籽发起反倾销调查起，菜粕出现大幅上涨，涨势持续至9月末，随后出现了连续的下跌走势，并且完全回吐了9月3日以来的涨幅。菜粕的走势为什么会如此疲软？后市走势如何？市场现状自9月3日商务部新闻发言人表示要对加拿大菜籽发起反倾销调查起，菜粕出现大幅上涨，涨势持续至9月末，随后出现了连续的下跌走势，并且完全回吐了9月3日以来的涨幅。菜粕的走势为什么会如此疲软？我们认为主要基于以下三个方面的原因：加拿大菜籽集中上市，供应压力增加导致菜粕9月下旬由上涨转为下跌的一个重要原因在于，加拿大菜籽在9月下旬进入收获高峰期，三个主产省份收获过半，菜籽集中上市，供应压力明显增加，农户的出货量增加，菜籽的商业库存也出现了回升。在加拿大国内的卖压之下，ICE菜籽价格下跌，菜籽的进口成本下降，内盘菜粕也跟随走弱。菜粕供强需弱，不断累库国内方面，今年油厂进口加拿大菜籽的盘面榨利大部分时间都保持在有利润的状态，导致油厂前期采购了大量菜籽。从进口数据来看，菜籽进口量自今年6月以来都维持在历史同期高位，并且9月、10月的进口量都超过80万吨，这是历史上没有达到过的单月进口数量，导致菜籽供应压力激增。实际上在反倾销事件之前，菜粕就处于下跌趋势当中，但由于政策因素的影响，菜粕短暂脱离了基本面，到了10月，基本面的弱势又重新占据主导地位。短期内菜籽仍维持高到港的状态，11月的到港量在50万吨以上，菜籽供应仍然存在压力。沿海油厂菜籽入库量近几个月都处于高位，菜籽库存55.8万吨，也远高于历史同期水平。受到反倾销事件的影响，国内菜籽的现货榨利迅速从负榨利回升到400~500元/吨的良好榨利水平，这也导致油厂维持尽量高的压榨开机率。近一段时间油厂的开机率水平基本上保持在30%以上，最高时更是达到了50%，除了长期闲置产能，国内油厂基本上处于应开尽开状态，周度菜籽压榨量在11万~20万吨，显著高于历史同期的压榨水平。同时在10月，由于油脂板块整体偏强，菜油的价格走势明显强于菜粕，菜系油粕比走高，菜油的提货也较好，油厂为了满足菜油的生产，导致菜粕产量被动增加，价格走弱。菜粕的供应整体大于需求，油厂菜粕库存呈现累积状态，目前库存水平已经达到8.4万吨高位。除了菜籽供应显著增长之外，进口菜粕的供应也在增长。目前我国进口菜粕的数量几乎可以占到菜粕总供应量的半壁江山，菜粕的进口呈现逐年增长态势，今年1—10月我国已累计进口菜粕235万吨，与去年全年基本持平。从单月进口量来看，7—9月由于受到加拿大山火、罢工等因素的影响，菜粕进口节奏有所放缓，10月菜粕进口量为30.6万吨，单月进口量再次创出新高。南通进口颗粒粕库存在近期出现了迅速的累积，一方面是由于供应确实增加了；另一方面，华东地区的气温下降速度比华南快，水产养殖行业先一步进入淡季，菜粕需求出现下滑。从需求端来看，随着全国大范围的降温，淡水鱼的采食量下降甚至停止进食和生长，水产养殖已经进入了淡季，菜粕最大的一块需求季节性减少。从提货的情况也可以看出，南通地区的菜粕消费量近期呈现下滑趋势，而华南地区油厂菜粕的提货量仍然较高，除了因为华南的水产养殖窗口期比华东长以外，华南的禽料和猪料需求也有不错的表现。政策真空期，市场挤出溢价导致菜粕走势疲软的另外一个重要原因来自政策面的变化。自从9月9日商务部启动反倾销调查以来，中加贸易关系发生了一些微妙的变化，包括10月20日时，加拿大打开了一个豁免窗口，允许企业申请减免对中国产品加征的关税。11月中旬，中加外长举行会谈，加拿大农业部长访问中国，也使市场对菜籽反倾销的情绪有所松动。11月21日，商务部例行会议消息显示中国近期积极申请加入CPTPP组织，而2024年CPTPP委员会主席国为加拿大。除了中加贸易关系的缓和外，近日特朗普宣称将对加拿大进入美国的所有产品加征25%的关税，这也可能导致加拿大未来对美国出口的菜粕、菜油数量减少，转而寻求与中国的合作。后市展望产地方面，由于加拿大菜籽在生长的后期遭遇了较为严峻的干旱问题，优良率和主要省份的单产都出现了下调，因此12月5日加拿大统计局公布的最新数据将菜籽产量由1900万吨下调至1784.45万吨，下调幅度较大，这对ICE菜籽市场提供了一定支撑。另外，欧盟菜籽减产已造成价格上涨，欧盟进口加菜籽的利润修复，后期加拿大对欧盟的菜籽出口可能增加，这也是一个相对利多的因素。图为巴西大豆播种进度菜籽供应方面，11月加拿大菜籽的出口数量开始出现下滑，预计12月国内菜籽到港量边际减少。根据第三方机构的预估，11月到明年1月，国内菜籽进口量逐月递减，12月的降幅约为20万吨，预计到明年1—2月，单月进口量将下降到10万~20万吨。由于政策不确定，油厂对远月菜籽的采购处于停滞状态，这也可能导致未来菜籽供应出现缺口。此外市场传言颗粒粕进口GMO证书的发放受阻，目前大部分进口商GMO证书储备已经不足，后续颗粒粕的进口可能减少。图为阿根廷大豆播种进度需求方面，在水产养殖淡季，菜粕的需求支撑主要来自禽料和猪料中的添加。目前华南地区广东和广西的豆菜粕现货价差都已经达到800元/吨以上，华东地区也已达到了750元/吨。750元/吨以上的价差水平对禽料企业就比较有吸引力了，再加上禽料当中前期对葵粕添加得比较多，而葵籽今年减产幅度比较大，近两个月葵粕的进口和库存显著下降，供应的不稳定性增加，所以禽料中菜粕对葵粕的替代也在增加。同时肉禽的养殖利润今年以来不太理想，产能处于高位，并且仍在扩张阶段，对于企业来说，更倾向于选择便宜的饲料原料。猪料方面，华南地区也达到了添加的门槛，目前部分企业的自用料中开始使用菜粕，生猪的存栏也是处于偏高的状态，对菜粕需求有支撑。但考虑到菜粕后期的供应逐渐减少，而豆粕供应总体较宽松，因此预计豆菜粕现货价差的走扩是有上限的，无法实现在猪料中的大范围添加。图为豆粕-菜粕价差此外，目前豆粕市场呈现震荡偏弱的走势。市场主要交易2024/2025年度南美大豆的丰产预期。根据USDA预估，巴西和阿根廷两国的增产幅度将达到1900万吨，供应压力非常大。目前巴西和阿根廷的大豆播种进度均较快，降雨量总体较为适宜，有利于大豆播种和早期生长。同时国内的大豆和豆粕供需总体呈现宽松状态，库存水平中性偏高，12月至明年1月，新作美豆集中到港，会再次对供应端造成压力。但需要留意的是，目前巴西大豆已经进入关键生长期，对天气的扰动更加敏感。今年又是拉尼娜年份，拉尼娜现象的强度会在年末增大，天气模型也显示12月巴西和阿根廷主产区会出现降雨偏少的问题。如果天气出现不利变化，豆粕还是存在走强的可能。豆粕价格的变动对菜粕会有同向的带动。观点及策略目前菜粕市场呈现近弱远强格局。现阶段进口菜籽、进口菜粕集中到港，油厂菜籽、菜粕库存高位，压榨开机率高，菜粕供应宽松；水产养殖进入淡季，对菜粕需求减少；中加贸易关系存在缓和迹象，市场挤出风险溢价；南美大豆丰产预期对豆粕、菜粕价格上方空间形成压制，这些因素导致菜粕近月合约表现偏弱。远月合约方面，2024/2025年度加拿大菜籽产量存在下调预期；加拿大菜籽出口量边际减少，预计国内菜籽到港量逐月减少，远月菜籽采购不足，或导致供应出现缺口；豆粕-菜粕价差扩大，禽类、生猪存栏量大，禽料和猪料对菜粕需求存在支撑。综合来看，我们认为短期内近月合约仍维持弱势震荡格局，远月需要关注国内反倾销政策落地情况，预计价格中枢将震荡上移，但在全球大豆丰产预期下，较难出现趋势性上涨行情，建议逢高做缩05合约豆菜粕价差。风险方面，关注中加贸易关系变化、到港风险、南美天气、宏观风险等。（作者单位：国联期货）来源：期货日报网
期货日报网2024-12-10
【农产品早评】苹果：果农货价格偏弱，关注旺季走货情况
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主力合约2505维持偏弱震荡。 2. 菜粕：夜盘在中国宏观预期刺激下跟随商品整体小幅上涨。白盘在空头减仓带动下，菜粕05合约上涨1.66%。现货端，菜粕基差下跌，全国平均基差-183（-23），广西-253（-13），华东-153（-17），福建-143（-17），广东-183（-17）。截止上周五，油厂菜籽库存增加20万吨至75万吨，南通颗粒粕库存31万吨，环比减少1万吨。现货端菜籽和菜粕供应充足。供给端：国内油厂菜籽和进口菜粕库存处于历史高位，25年之后菜籽预期菜籽减少。需求端：四季度水产需求淡季下，菜粕需求偏弱，现货负基差运行。观点：短期现货偏空，中期受到全球地缘政治影响较大，预计菜粕价格在底部震荡等待反倾销政策落地。二、市场消息 1. Safras巴西大豆播种完成95%。苹果苹果：山东产区客商数量较少，成交少量三级果及统货，近期果农逐渐接受稍低价格成交；甘肃产区整体出货速度良好，陕西南部出货速度高于北部产区，批发市场总体到货平稳，价格维持稳定；苹果销售淡季，客商采购积极性一般，个别低质量货源价格有下滑表现，预计维持偏弱震荡，关注旺季消费端的情况。红枣红枣：产区灰枣收购尾声，阿克苏、阿拉尔、和田地区出现降雪天气，阿克苏地区4.00-5.20元/公斤，阿拉尔地区价格4.50-5.50元/公斤，喀什地区一般货成交价格在5.00-5.50元/公斤，质量不错的货价格在5.50-6.50元/公斤，麦盖提地区主流成交价格在5.00-6.00元/公斤，余货有限，好货价格坚挺；河北崔尔庄市场新货上市增多，受品质影响价格两极分化，主流价格趋稳运行，整体走货氛围尚可；广东如意坊市场到货7车，近期市场到货较多，价格质量参差不齐，大级别好货价格偏强，小级别出货一般，日成交量在3-4车；目前产区好货价格稳定，收购进入尾期，维持震荡，关注销区销售情况。纸浆纸浆：昨日国内针叶浆现货小幅下跌，银星6250元/吨（0），俄针5770元/吨（-30）；阔叶浆现货稳定，金鱼4420元/吨（-30）；针阔叶浆价差1830元/吨（+30），针叶浆报盘延续基差报盘，阔叶浆市场需求欠佳，供应承压下，浆价走弱；生活用纸市场北方低价现象较多，部分主力纸企有新扩能计划；白卡纸市场河南地区上调价格50元/吨，预计行情稳中上扬；文化用纸出版订单延续交付中，积极向下游传导涨价；国内针叶浆整体库存偏低，旺季来临，下游补库有一定支撑，阔叶和俄针压力偏大，短期跟随宏观预期震荡，关注国内纸厂备货节奏和宏观变化。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。
混沌天成期货2024-12-10
弱势运行
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价格驱动不足，短期仍以震荡思路对待。菜粕方面，主力合约五连跌，周环比降幅较大。供需格局宽松是拖累菜粕价格的主要因素。供应端，海外菜籽收获上市，我国进口菜籽数量也相应增加。10月我国进口油菜籽数量为84.3万吨，创下历史新高。需求端，当前是水产养殖淡季，且随着天气变冷，需求会进一步下降。整体来看，菜粕利空因素明显强于利多因素，预计短期菜粕仍维持偏弱运行格局。花生方面，底部震荡，现货市场小幅走弱。截至12 月 5 日，全国通货米均价为 8130元/吨，较前一周下跌20元/吨。供应方面，基层农户对低价销售存抵触情绪，产区上货量偏少。东北、华北地区降温天气到来，大风或大雪天气也将持续影响新季花生上市进度，支撑产地花生价格。需求端暂无大规模采购迹象，贸易商按需补货为主，下游油厂也维持稳健收购进度。近期，油厂开工率季节性回升支撑花生刚需消耗，但受制于需求整体低迷，花生成交价格仍偏弱。部分油厂严控质量指标，水分偏高货源压制高质量货源价格。另外，当前进口米库存充裕，销售同样偏缓。整体来看，当前花生产区上货速度偏慢，但需求力度不足是限制价格的核心因素。短期市场缺乏成交量和好货价格支撑，预计花生期价下周仍维持底部震荡格局，关注春节前中下游补库节奏能否带动成交回暖。综上所述，易盛农期综指权重品种弱势运行，未来关注消费端情况。 (郑商所指数开发相关业务，请联系朱林，0371-65613865) 来源：期货日报网
期货日报网2024-12-09
【豆菜粕周报】巴西本币贬值，国际大豆走弱
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险：巴西生长天气问题，美豆出口物流。菜粕：供给端：加拿大统计局本周下调菜籽产量至1780万吨，产量同比减少7%。欧盟菜籽受到霜冻灾害的影响，本年度减产。市场预测欧盟菜籽产量1760万吨，上一年度为2000万吨，同比减少250万吨产量，首次影响欧盟菜籽库存下降到100万吨，库存消费比降到4%。国内进口菜籽量偏高，导致国内菜籽和菜粕库存出于历史高位，中国1-10月进口菜籽507万吨，同比增加19%。需求端：随着进入12月，水产行业逐渐进入淡季，这导致对菜粕的需求量相对较小。与此同时，菜籽的库存量已经增加到了60万吨的水平，达到了近三年来的最高点。油厂的菜粕库存也出现了反季节性的增长，达到了6万吨的高位。此外，进口颗粒粕的库存也有所增加，达到了30万吨的历史较高水平。由于需求的减弱，菜粕的基差价格下跌到了-100元/吨的水平，而1-5月的差价也下跌到了-110的水平，显示出现货市场上对菜粕的需求相对疲软。结论：在过去的9-11月中，我们观察到菜籽和菜粕的进口量出现了显著的增长。这一现象导致了菜籽与菜粕的库存量迅速攀升，达到了历史性的高位区间。随着库存的增加，菜粕的月差和基差也呈现出相对较低的水平。然而，地缘政治风险的担忧情绪逐渐升温，这种担忧情绪对远月期货价格产生了显著的影响，加剧了价格的波动在这种情况下，预计菜籽和菜粕的价格将在底部区域进行震荡，需要密切关注地缘政治风险的变化以及库存水平的进一步发展。风险：反倾销政策变化农产品组：黄修文 F03139007 16602108199
混沌天成期货2024-12-08
菜粕继续寻底
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利空因素共振当前国内菜籽、菜粕库存维持高位，四季度进入水产养殖淡季，国内菜粕缺乏需求增长点，整体维持供强需弱格局。多重利空因素共振下，菜粕将延续弱势运行态势。图为国内主要油厂菜籽库存情况 12月以来，CBOT大豆缺乏基本面驱动，延续回落态势，主力合约重回1000 美分/蒲式耳附近运行，预计后市将进一步下行。受成本端、供需端等利空因素影响，双粕跌破前期支撑平台，进一步向下寻底。其中，菜粕主力合约2505本月以来累计跌幅接近5%，整体在均线系统下方运行。短期来看，利空因素共振，菜粕缺乏反弹动能，将延续弱势运行。南美大豆丰产预期施压据气象机构预计，2024/2025年度发生拉尼娜现象的概率降低，南美大豆产量预期向好。四季度以来，巴西大豆种植进度受降水良好带动，整体推进顺利，截至12月初基本接近尾声，而且主产区降雨表现良好，新季大豆产量有望创下历史新高。据分析机构塞拉瑞斯和AgroConsult预测，2024/2025年度巴西大豆产量有望突破1.7亿吨。作为往年拉尼娜现象影响的主战场阿根廷，近期充沛降水也有助于其大豆主产区播种。随着美豆新作丰产预期的兑现，全球大豆进入南美大豆定价周期，四季度天气向好提振市场对南美大豆丰产的乐观预测。全球大豆供应压力下，美豆将继续向下寻找空间。 10月18日加拿大启动程序，允许加拿大企业申请减免从中国进口的电动汽车、钢铝制品等加征的关税后，中加关系开始逐步释放软化信号，市场此前对菜籽进口的忧虑开始缓解，至少在2024年四季度结束之前，国内菜籽进口未受到明显影响，仍以历年偏高水平看待。根据此前国家粮油信息中心公布的数据，9—12月船期我国加拿大油菜籽买船数分别为10船、8船、7船和3船，9—11月月均到港在50万吨左右，进口补充仍较为充足。国内菜籽维持供强需弱格局 2024年国内菜籽供应维持宽松格局。三季度以来，随着水产养殖进入淡季，菜粕下游需求锐减，供强需弱格局下，菜粕库存维持高位。进口方面，海关数据显示，2024年10月份，中国进口油菜籽创下历史新高，达到84.3046万吨，高于9月份的80.6870万吨。1—10月，中国油菜籽进口量为507.4413万吨，同比提高18.81%。水产养殖方面，中国工业饲料协会数据显示，前三季度，水产饲料产量为1859万吨，同比下降2.8%。其中，淡水养殖、海水养殖饲料同比分别下降2.0%、8.7%。供强需弱格局下，尽管近期国内菜粕库存高位回落，但仍处于历年同期高位。根据我的钢铁网调研，截至11月29日，沿海地区主要油厂菜籽库存为55.8万吨，比上周减少7.8万吨；菜粕库存为8.4万吨，比上周增加1.2万吨；未执行合同为19.6万吨，比上周减少0.1万吨。 12月菜粕整体仍跟随豆粕弱势运行。随着美豆丰产预期兑现，利空因素开始有所出清。全球大豆定价权开始向南美大豆转移，出现拉尼娜的概率降低，南美产量预期向好，全球豆系供应压力加大，油脂油料板块整体承压。国内方面，进口大豆到港高峰已经过去，豆粕供应端有所收窄，且四季度随着腌腊高峰将至，豆粕下游需求预期增加，豆粕整体供需格局边际收紧。而菜粕方面，当前国内菜籽、菜粕库存维持高位，四季度进入水产养殖淡季，国内菜粕缺乏需求增长点，整体维持供强需弱格局。不过，美国大选之后，市场对进口大豆、进口菜籽后续供应存在忧虑，蛋白粕价格波动将有所加大。（作者单位：国元期货）来源：期货日报网
期货日报网2024-12-06
【农产品早评】巴西本币贬值，国际大豆下跌
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未改变。关注贸易摩擦是否发生。 2. 菜粕：供给端：截至上周国内菜籽库56万吨，环比减少8万吨。在第四季度，国内进口量有所上升，导致菜籽库存累积至历史较高水平，这对第四季度的菜粕市场构成了利空因素。需求端：菜粕基差-260元/吨左右，菜粕1-5价差-89元/吨，上涨9元/吨。观点：短期现货偏空，中期需要关注全球地缘政治的影响。二、市场消息 1. Conab:截至2024年12月1日，巴西2024/25年度大豆种植率为90% 2. 巴西马托格罗索州大豆播种进度93%，高于去年同期的91%。 3. Safras预测巴西2025年大豆预售进度为28%，去年同期为24%，五年均值为33%。 4. 2024年10月中国海关统计进口大豆808万吨，去年同期515万吨。苹果苹果：山东产区冷库苹果出货量比较少，多数产地冷库反馈出货速度缓慢，进入12月份之后，国际贸易商采购小果数量也逐渐减少；陕西地区冷库出货速度平稳，较上周略有增加，出货主要集中在咸阳等地区，渭南及延安产区出货速度缓慢；甘肃产区整体货源质量较好，入库之后价格变动幅度不大，货源性价比较高，客商采购积极性良好；苹果销售淡季，客商采购积极性一般，库外货源基本销售完成，交割博弈不确定性较大，等待需求端的进一步指引，预计维持宽幅震荡，关注消费端的情况。红枣红枣：新疆产区红枣下树进入后期，产区收购进度在9成左右，阿克苏地区4.00-5.20元/公斤，阿拉尔地区价格4.50-5.50元/公斤，喀什地区一般货成交价格在5.00-5.50元/公斤，质量不错的货价格在5.50-6.50元/公斤，麦盖提地区主流成交价格在5.00-6.00元/公斤；河北崔尔庄市场新货上市增多，好货价格偏强运行，一般货让利出货，品质、价格两极分化，下游拿货积极性有所提升；广东如意坊市场到货6车，大级别好货价格坚挺，小级别一般货出货承压，早市成交在1车左右，超特13.00-13.50元/公斤，一级9.00-10.50元/公斤，二级8.00-9.50元/公斤，三级7.50元/公斤；目前产区好货价格稳定，收购进入尾期，维持震荡，关注销区销售情况。纸浆纸浆：昨日国内针叶浆现货小幅下跌，银星6250元/吨（0），俄针5800元/吨（0）；阔叶浆现货稳定，金鱼4450元/吨（0）；针阔叶浆价差1800元/吨（0），针叶浆报盘延续基差报盘，市场整体交投积极性一般；本周纸浆主流港口样本库存量为184.1万吨，环比上涨7.6%；下游开工：白卡纸环比持平，双胶纸环比+1.5%，铜版纸环比-0.5%，生活纸环比+0.5%；国内针叶浆库存偏低，旺季来临，下游补库有一定支撑，短期跟随宏观预期震荡，关注国内纸厂备货节奏和宏观变化。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。
混沌天成期货2024-12-06

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