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豆棕、菜棕价差存在走扩预期

逐渐开始回归理性运行。国内进口大豆、菜籽二季度到港量偏高，油脂品种供应整体承压，且随着豆棕、菜棕价差的修复，豆油、菜油消费替代潜力削弱。预计菜油成本端对价格下方支撑力度较强，不过国内供强需弱格局同样限制盘面上方空间，预计近期以整理行情为主，等待新驱动。 5月11日凌晨，美国农业部公布5月全球菜籽供需报告，2024/2025年度全球新作菜籽的供需预期方面，新作期末库存预期同比大幅下滑。从数据来看，期初库存预期同比减少11.6万吨，产量同比减少5.3万吨，进口量同比增加90.4万吨。因此，总供给同比增加73.5万吨，而出口量同比增加96.3万吨，压榨量同比减少4.6万吨，总消费量同比增加10.6万吨，期末库存同比减少33.4万吨。从产区产量预期来看，此前欧洲“倒春寒”导致菜籽减产，欧盟产量预期同比下降较为明显，而加拿大及澳大利亚菜籽产量仍维持相对丰产的基调。从出口预期来看，加拿大菜籽、澳大利亚菜籽出口同比有所增加，欧盟出口同比下降。从进口预期来看，欧盟进口同比增加110万吨，中国进口同比减少。根据报告，主产地加拿大2024/2025年度菜籽收获面积同比下降，且目前加拿大菜籽进入新作种植期，市场对气温和降水的忧虑加大。 5月初，受巴西暴雨影响，美豆价格中枢重回1200美分/蒲式耳关口上方，不过目前该利多已被市场反应。巴西国家商品供应公司（CONAB）4月份公布的平衡表显示，2023/2024年度南里奥格兰德州大豆产量将恢复到2188.78万吨，产量占比将达到14.94%，受本轮暴雨影响，该州大豆损失在200万~300万吨，占本年度巴西大豆总产量的3%左右，并未改变巴西大豆丰产的总基调。最新发布的美国农业部报告显示，2024/2025年度美豆单产预期为52蒲式耳/英亩，高于市场预期，2024/2025年度大豆产量预期为44.5亿蒲式耳，低于市场预期，2024/2025年度大豆期末库存预期为4.45亿蒲式耳，高于市场预期。根据USDA的数据预估，新季美豆维持丰产预期，产量有望达到历史第二高位。报告对南美大豆产量调整有限，小幅下修巴西大豆产量至1.54亿吨。另外，报告对2024/2025年度全球大豆产量预估达到创纪录的4.22亿吨，同比增长6%以上。其中，受种植面积预期增加带动，巴西大豆产量预计达到创纪录的1.69亿吨，阿根廷大豆产量预计将增加至5100万吨。报告整体维持全球大豆供应宽松的预期。国内进口菜籽、菜油表现良好。今年菜籽进口榨利尚可，对菜籽进口有所提振。海关数据显示，2024年3月国内菜籽进口量为37.64万吨，环比增加9.29万吨，增幅32.77%；同比减少22.16万吨，减幅37.06%。国家粮油信息中心数据显示，5—8月进口菜籽月均到港量50万吨左右。不过，国产菜籽供应表现一般，受一季度寒冷天气影响，两湖地区菜籽减产在15%左右，云南新季菜籽已上市，但质量不佳，开秤价格低于往年，需继续关注国产菜籽集中上市情况。据近期市场统计，菜油提货水平仍然偏弱，需求端以刚需为主，目前进入需求淡季，基本面维持供强需弱格局，库存仍维持高位。图为华东菜油库存（单位：万吨）相关机构调研显示，截至5月10日，全国重点地区豆油、棕榈油、菜油三大油脂商业库存总量为162.185万吨，较前一周减少5.77万吨，减幅3.44%；比2023年第19周三大油脂商业库存182.91万吨减少20.73万吨，减幅11.33%。其中，菜油商业库存为37.32万吨，环比增长3.12%，同比下降10.89%。国内进口大豆到港保持强劲，5—6月进口大豆到港月均在1100万吨以上，油厂压榨被动增加，豆油供应宽松。2409豆棕价差自4月初跌破-200元/吨历史低位后，受豆棕供需逻辑分化带动开始修复。截至5月13日收盘，豆棕价差基本恢复至300元/吨附近，仍低于历史同期水平。近期棕榈油进口成本价开始回调，国内远月进口利润有所打开，远月买船增加，预计二季度后半段国内棕榈油库存有望迎来年内拐点。2409菜棕价差也由此前的历史低位350元/吨基本恢复至1300元/吨附近，豆棕、菜棕价差修复之下，豆油、菜油替代消费潜力被削弱。目前全球油脂板块运行主线是美豆新作供应预期、东南亚棕榈油累库情况及加拿大菜籽新作种植情况。近期美豆种植期进展相对良好，美国农业部报告给出偏宽松的新豆供应预期，巴西暴雨对产量影响有限，但可能会对出口装运有所影响，致使部分需求转向美豆，预计美豆价格中枢仍将维持在1200美分/蒲式耳之上。棕榈油产地已进入季节性增产周期，随着出口需求走弱，5月马棕库存或将继续累积。国内方面，受产地价格回落带动，棕榈油进口利润得以恢复，近期国内新增远月买船，大豆、菜籽进口供应维持强劲预期，国内供大于求格局将延续。对于后市，我们认为，油脂板块仍以分化运行为主，豆油、菜油成本端支撑力度较强，但国内供应宽松格局限制上方空间，整体以宽幅震荡为主，等待新驱动指引，豆棕、菜棕价差存在继续走扩的预期。（作者单位：国元期货）来源：期货日报网

期货日报网2024-05-16

分析人士：供应端“弱现实”博弈“强预期”

吐前期涨幅。 “美豆走强，带动了加拿大菜籽走强。在4月欧洲菜籽经历了大面积冻害之后，减产预期升温，加拿大菜籽新作也面临大面积干旱的局面。传导至国内，菜油期货表现亮眼，菜豆价差、菜棕价差得到有效修复。”齐盛期货油粕分析师刘瑞杰告诉期货日报记者，5月10日晚USDA供需报告发布后，利空落地，油脂油料板块整体有所企稳。之后，市场预期拜登将对华UCO加征关税，美豆油走强，从国际端传导至国内，油脂反弹。随着该传闻被证伪，美豆油及内盘油脂品种又回吐涨幅，市场重回供需逻辑。棕榈油方面，目前马来西亚棕榈油供需矛盾不突出，没有趋势性逻辑，整体处于波段行情中，受中频产需数据影响较大。船运调查机构ITS数据显示，马来西亚5月1—5日棕榈油出口量为130970吨，5月1—10日棕榈油出口量为369920吨。虽然环比下降，但我们可以推算出5月5—10日的日均出口量为4.78万吨。刘瑞杰分析称，如果后续出口能保持此水平，5月底马来西亚棕榈油可能不会累库，或会给马来西亚棕榈油带来阶段性支撑。中长期来看，三季度可能会出现拉尼娜现象，季节性高产期或会遇到过多降雨，棕榈油复产情况存在不确定性。在产需国库存不高的情况下，后续价格重心仍有上行潜力。 “事实上，目前国内油脂供应现状较为宽松，南美大豆集中到港压榨，菜籽8月份之前买船非常充足，棕榈油最紧张的时候已经过去，5月买船较多，供应将逐步恢复。”国联期货农产品分析师姜颖表示，现阶段豆油和菜油库存处于相对高位，棕榈油库存虽相比往年同期较低，但随着进口的恢复，预计6月份将出现累库拐点。整体来看，目前供应处于“弱现实”当中。不过，中长期来看，北美大豆天气窗口已经逼近。加拿大、乌克兰和欧盟菜籽种植面积预期减少，而欧盟寒潮以及国内两湖冻雨，更从单产层面降低了菜籽的产量预期。棕榈油虽然已经进入增产季节，产地库存也出现了拐点，但本年度是厄尔尼诺与拉尼娜现象影响相互叠加的年份，后续产量增长情况不容乐观，此为“强预期”。展望后市，张翠萍认为，目前棕榈油产地延续常规增产周期，中短期豆油、菜油延续震荡偏强走势，棕榈油被动跟随，但走势弱于豆油、菜油，豆棕及菜棕价差仍有修复空间。在刘瑞杰看来，大豆大量到港后，国内豆油面临阶段性累库，菜油库存也处于高位，从供需角度来看，豆油、菜油主要还是受成本端逻辑推动。后续重点关注欧洲菜籽减产程度的机构预估、加拿大菜籽和美豆产区天气因素，以及棕榈油的产需情况。 “待目前供应压力消耗之后，油脂仍具备上行动能。”姜颖表示，随着豆棕菜价差修复，豆油对棕榈油的替代需求正在减少，中包装市场棕榈油的份额有所恢复。整体来看，眼下油脂消费较为疲弱。中长期来看，生物柴油消费存在增量预期，马来西亚B20于今年提上讨论日程，印尼B40正在规划中，两国政策如果年内正式实施，将为棕榈油消费带来百万吨级别的增量。来源：期货日报网

期货日报网2024-05-16

郑州商品交易所5月15日菜籽仓单日报表

品种：菜籽单位：张日期：2024-05-15 每张仓单=1手合约\*10吨/手=10吨仓库编号仓库简称仓单数量当日增减有效预报升贴水 0607 中粮祥瑞 0 0 0 1002 南通粮油 0 0 0 1004 益海安徽 0 0 0 1005 中粮巢湖 0 0 0 1006 中粮黄冈 0 0 0 1008 中粮荆州 0 0 0 总计 0 0 0

Elaine2024-05-15

"油”然而“生”，有色强势 -2024年5月14日申银万国期货每日收盘评论

受生长期恶劣天气影响欧洲及国内两湖地区菜籽或减产；加拿大新菜籽种植面积环比减少，目前根据天气预报显示艾尔伯塔省降水较多，可能会影响菜籽种植进度。国内菜籽后期到港充足，菜油供应压力仍存，菜油近弱远强格局延续，关注远月菜油多配机会。短期来看全球油脂供需格局并未发生明显改变，使得整体油脂上方空间受限，豆油主力波动区间7000-8000，棕榈油波动区间7000-8000，菜油波动区间8000-9000。【豆菜粕】豆菜粕：今日豆粕震荡收跌，菜粕偏强运行，USDA发布5月供需报告，美国农业部预估2024/2025年度美豆单产预期为52蒲式耳/英亩，大豆产量预期为44.5亿蒲式耳。24/25年度美国大豆期末库存预期为4.45亿蒲式耳。此外全球大豆方面，考虑到巴西受洪水影响，报告下调23/24年度巴西大豆产量100万吨至1.54亿吨；首次预估24/25巴西大豆产量为1.69亿吨。24/25年度全球大豆产量预估为4.22亿吨，同比增加2531万吨；全球大豆进口量和压榨量同比上年均有所增加，最终24/25年度全球大豆期末库存预计为1.285亿吨，库消比将升至31.99%。报告数据虽利空，但由于此前市场预期已有所消化报告发布后美豆小幅上涨。国内进口大豆到港量增加，油厂开机率提升，国内豆粕现货和基差仍面临一定压力；目前美豆处于播种期，在美豆种植面积不及前期预期的情况下，美豆生长期的天气变动市场尤为关注，进口成本仍将给粕类提供支撑，豆粕主力区间3000-4000，菜粕主力区间2500-3500。 06 航运指数【集运欧线】集运欧线：EC回调，主力换月至08合约，收于3795.7点，收跌0.55%。周一盘后最新公布的SCFIS欧线为2512.14点，较上期上涨13.7%，对应于4月底至5月上旬的离港结算价，基本计价5月初船司的那轮运价提涨，略不及预期。在SCFIS欧线滞后性的影响下，周二盘面出现回调，市场计价后续SCFIS欧线实际公布数值或不及当前船司公布的订舱价格。从对目前盘面的影响来看，06合约由于更接近交割时间，受到的影响相对多一些，以目前船司公布的订舱价格来看，06合约基本已在估值附近，短期或维持高位震荡，在SCFIS欧线的滞后性影响下，或相对偏弱一些。08合约在地缘情绪端无缓和、维持绕航的基本假设下，主要看后续船司会否进一步调涨运价，目前尚未看到货量回落的迹象，可关注08合约的上行空间，注意巴以地缘情况以及SCFIS欧线滞后性对盘面的利空影响。当日主要品种涨跌情况

申银万国期货2024-05-15

郑州商品交易所5月14日菜籽仓单日报表

品种：菜籽单位：张日期：2024-05-14 每张仓单=1手合约\*10吨/手=10吨仓库编号仓库简称仓单数量当日增减有效预报升贴水 0607 中粮祥瑞 0 0 0 1002 南通粮油 0 0 0 1004 益海安徽 0 0 0 1005 中粮巢湖 0 0 0 1006 中粮黄冈 0 0 0 1008 中粮荆州 0 0 0 总计 0 0 0

Elaine2024-05-14

集运黑色引领依旧，超长期国债终落地 - 2024年5月13日申银万国期货每日收盘评论

受生长期恶劣天气影响欧洲及国内两湖地区菜籽或减产；加拿大新菜籽种植面积环比减少，目前根据天气预报显示艾尔伯塔省降水较多，可能会影响菜籽种植进度。国内菜籽后期到港充足，菜油供应压力仍存，菜油近弱远强格局延续，关注远月菜油多配机会。短期来看全球油脂供需格局并未发生明显改变，使得整体油脂上方空间受限，豆油主力波动区间7000-8000，棕榈油波动区间7000-8000，菜油波动区间8000-9000。【豆菜粕】豆菜粕：今日连粕小幅收涨，USDA发布5月供需报告，美国农业部预估2024/2025年度美豆单产预期为52蒲式耳/英亩，大豆产量预期为44.5亿蒲式耳。24/25年度美国大豆期末库存预期为4.45亿蒲式耳。此外全球大豆方面，考虑到巴西受洪水影响，报告下调23/24年度巴西大豆产量100万吨至1.54亿吨；首次预估24/25巴西大豆产量为1.69亿吨。24/25年度全球大豆产量预估为4.22亿吨，同比增加2531万吨；全球大豆进口量和压榨量同比上年均有所增加，最终24/25年度全球大豆期末库存预计为1.285亿吨，库销比将升至31.99%。报告数据虽利空，但由于此前市场预期已有所消化报告发布后美豆小幅上涨。国内进口大豆到港量增加，油厂开机率提升，国内豆粕现货和基差仍面临一定压力；目前美豆处于播种期，在美豆种植面积不及前期预期的情况下，美豆生长期的天气变动市场尤为关注，进口成本仍将给粕类提供支撑，豆粕主力区间3000-4000，菜粕主力区间2500-3500。 06 航运指数【集运欧线】集运欧线：EC上涨，06合约收于4008.9点，收涨14.64%。除主力06合约外，其余合约均收于涨停，由于到期时间尚久，估值想象空间更大，表现相对更强一些。盘后最新公布的SCFIS欧线为2512.14点，较上期上涨13.7%，对应于4月底至5月上旬的离港结算价，基本计价5月初船司的那轮运价提涨，略不及预期。上周五盘后公布的SCFI欧线环比上涨24.74%至2869美元/TEU，反映5月15日后船司提涨落地后的运价，在这一价格水平下，对应的SCFIS欧线的估值大概在3200点-3400点之间，已低于06合约盘面价格500点左右。一个很大的原因在于，市场已开始计价6月初船司的提涨。根据目前部分船司线上的6月初报价，对应的SCFIS欧线点位预估在3800-4000点之间，基本对应目前06合约的盘面。如果后续由于绕航使得传统旺季提前，加上目前可能进一步发酵的缺柜等供应链风险，可能使得船司继续积极提涨。在三季度维持绕航的基本假设下，可关注08合约的上行空间，注意巴以地缘情况以及SCFIS欧线滞后性对盘面的利空影响。当日主要品种涨跌情况

申银万国期货2024-05-14

花生有望开启反弹

跌行情的尾端。全球小麦、玉米、大豆和油菜籽等农作物均处于天气交易阶段，盘面更加倾向于向上。相比春节前，国内油脂和蛋白粕盘面已大幅上涨，偏油料属性的花生也有望被带动走强，行情的高度会受到新作花生种植和天气端影响。（作者单位：紫金天风期货）来源：期货日报网

期货日报网2024-05-14

棕榈油延续近弱远强格局

播以及天气前景。由于欧洲霜冻灾害引发油菜籽减产担忧，巴西南里奥格兰德州遭受严重洪灾，美国中西部天气多雨可能放慢大豆播种步伐，加上最大豆油出口国阿根廷的收获步伐迟缓，为油脂期货上涨提供支撑。全球天气风险加剧，当前CBOT大豆期货期权基金净空持仓处于5年来最高水平，可能引发行情大幅波动。厄尔尼诺现象对棕榈油减产的效果存在滞后性，一般滞后9至10个月，本次厄尔尼诺现象对棕榈产量的影响最早在2024年二季度左右开始显现。今年以来，产地库存累积普遍比较慢，看不到非常大的供应压力，这也为产地挺价提供了重要依据。需警惕厄尔尼诺滞后影响，或导致棕榈油增产不及预期，叠加美国大豆和加拿大油菜籽进入关键种植期，天气因素可能推动价格上涨。最新数据显示，国内棕榈油库存总量为42.1万吨，其中24度及以下棕榈油库存为38万吨，低于近5年平均值，仅高于2022年同期。2—4月国内到船偏少，国内棕榈油库存持续下降，当前仍处于快速去化阶段。从远期买船来看，5—8月棕榈油采购量充足，前期买船陆续到港后，预计5月底转为累库。二季度国内棕榈油供需整体偏宽松，现货基差承压。替代油脂方面，5月底前南美大豆到港量边际递增，国内油菜籽在7月份之前买船充足，国内油脂市场供给压力可能逐渐增加。短期国内市场存在利空驱动，油脂基差整体预期偏弱，但国内因素不会成为市场热点。综合上述分析，近期在原油下跌、棕榈油主产区季节性增产和出口数据疲软等利空因素作用下，棕榈油呈现颓势，但在进口成本和天气不确定较大的支撑下，继续向下空间有限。若天气因素发酵，棕榈油很可能开启新一轮涨势。由于棕榈油仍维持较为宽松的预期，预计二季度延续近弱远强格局。（作者单位：建信期货）来源：期货日报网

期货日报网2024-05-14

郑州商品交易所5月13日菜籽仓单日报表

品种：菜籽单位：张日期：2024-05-13 每张仓单=1手合约\*10吨/手=10吨仓库编号仓库简称仓单数量当日增减有效预报升贴水 0607 中粮祥瑞 0 0 0 1002 南通粮油 0 0 0 1004 益海安徽 0 0 0 1005 中粮巢湖 0 0 0 1006 中粮黄冈 0 0 0 1008 中粮荆州 0 0 0 总计 0 0 0

Elaine2024-05-13

宽幅震荡

合约价格重心震荡上移。从供应端来看，新菜籽已经陆续开始收割，但由于当前数量较少，且质量引发市场关注，目前供应端还是以陈菜籽和进口菜籽为主，菜籽进口供应压力缓解，供应端带来一定的支撑。从需求端来看，整体表现不佳，企业备货不积极。综合来看，随着天气因素影响逐渐减弱，后市投资者对菜油反弹预期不宜过分乐观，预计菜油整体以高位震荡为主。菜粕方面，上周期价重心小幅上移。从供应端来看，当前国内菜籽压榨量位于历史同期较低水平，但随着国内菜籽上市及菜籽进口增加，预计后续供应端压力将越来越大。从需求端来看，随着气温的逐渐回升，水产养殖需求得以释放，库存也处于相对较低水平，基本面对菜粕有一定的支撑。预计短期菜粕以区间震荡为主，关注美国农业部5月供需报告对新作的预估。花生方面，上周国内花生现货市场偏弱运行，截至5 月9 日全国通货米均价为9560元/吨，较前一周下调60 元/吨。受食品终端消费疲弱影响，贸易商观望情绪浓厚，采购力度下降。另外，随着气温升高，陈季花生存放难度提升，下游油厂收购对指标要求趋严，不断下压花生收购价格。新一季春花生种植面积及来年种植意向均有提升预期，再加上五一假期后产区出货意愿增加，短期内市场供应压力有所显现。整体上，花生市场存在压力，预计本周花生期货价格仍将偏弱运行。中期来看，新季花生生长期天气因素影响仍存，对后市价格走势不宜过分悲观。综上所述，易盛农期综指权重品种上周宽幅震荡，关注美国农业部即将公布的相关报告。（郑商所指数开发相关业务，请联系朱林，0371—65613865）来源：期货日报网

期货日报网2024-05-13

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