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USDA预估新年度全球菜籽供需基本平衡

SDA）预计2024/2025年度全球菜籽产销基本平衡，产量略高，但宽松程度不及2023/2024年度。USDA预估，2024/2025年度全球菜籽产量为8834万吨，产量基本与2023/2024年度持平，其中加拿大、澳大利亚各增产80万吨，俄罗斯增产10万吨，欧盟减产100万吨，乌克兰减产70万吨。各主产国天气状况及其对菜籽产量的影响是第二、第三季度需要关注的重点。 A 主产国供需情况 USDA预计2024/2025年度全球菜籽产销基本平衡，产量略高，但宽松程度不及2023/2024年度。预计2024/2025年度全球菜籽结转库存为783.1万吨，较2023/2024年度减少33.4万吨，库销比为8.87%，处于过去20年中中性偏低水平。图为全球菜籽供需缺口情况加拿大农业部5月公布的菜籽供需平衡表对旧作和新作出口、压榨数据都进行了调整。2023/2024年度加拿大菜籽出口量由700万吨下调至600万吨，2024/2025年度菜籽出口量预估则由770万吨下调至690万吨，加拿大菜籽大量出口的势头受到全球油籽增产和本国压榨产能增加的限制。与出口下调相反，2023/2024年度加拿大菜籽压榨量由1050万吨上调至1070万吨，2024/2025年度菜籽压榨量预估则由1050万吨上调至1100万吨，压榨量呈现增长态势。经调整后，2024/2025年度加拿大菜籽结转库存预计为250万吨，较2023/2024年度小幅下降5万吨，环比上调85万吨，库销比为13.7%，环比有较大改善。需要注意的是，加拿大农业部对2024/2025年度菜籽产量的预估为1810万吨，同比减少22.8万吨，而USDA给出的预估为1960万吨，同比增长80万吨，二者存在150万吨差值。《油世界》将2024/2025年度加拿大油菜籽产量预期值调高到2030万吨，比2023/2024年度增长200万吨，更与加拿大农业部的预估存在220万吨的差异。我们根据加拿大菜籽生长期的天气模型对单产水平进行预测，认为加拿大农业部2.12吨/公顷的单产估计较为保守，故2024/2025年度加拿大菜籽产量或存在上调可能。2024/2025年度加拿大菜籽是否能够实现丰产关系到全球菜籽宽松程度的走向。图为全球菜籽库销比变化今年加拿大菜籽播种进度偏慢，目前基本接近播种尾声。截至6月4日，萨斯喀彻温省播种进度为93%，阿尔伯塔省为96.3%。作物优良率及土壤状况总体良好，其中萨斯喀彻温省表层土壤水分充足的比例为88%，43%的油菜籽处于出苗前阶段，54%处于幼苗阶段，3%进入莲座期。从天气情况来看，未来15天加拿大主产区大部降雨量偏高，对油菜的生长发育较为有利。截至目前加拿大天气暂未出现明显异常，重点关注菜籽进入生长期的天气状况。 B 国内供需格局从国内市场来看，据Mysteel统计，6月沿海地区进口菜籽预估到港船数8条，菜籽数量约49.5万吨，到船主要集中在广东、广西和海南。6月部分油厂由于菜籽断档将会停机，但这部分数量预计较少，难以改变国内菜籽供应充足的局面。国内菜籽盘面榨利良好，9月前买船均已买满，油厂转向采购9月菜籽，预计大供应格局将会延续。沿海油厂菜籽压榨量及菜籽库存均处于高位，按照当前的周度压榨量计算，目前30.85万吨的菜籽库存能够满足3周的菜籽压榨。今年1—4月我国累计进口菜粕89万吨，进口量创历史同期新高，较去年同期增长25.5%，月进口量稳定在20万吨以上。菜粕进口量的增长也为国内菜粕供应带来压力，这与加拿大压榨产能增长、菜粕产量增加直接相关。截至4月底，加拿大2024/2025年度菜籽累计压榨量为833万吨，较去年同期增长11%。在菜粕进口增加的影响下，今年以来华东地区菜粕库存始终处于偏高水平，这种趋势预计仍将在未来延续。菜粕需求方面，值得一提的是，普水养殖利润有所改善，草鱼、鲢鱼等价格回暖，一定程度上有利于提振菜粕需求。但由于养殖户前两年亏损时间较长，叠加今年雨水偏多导致投苗推迟，因此预计菜粕的需求总体下降，部分企业反馈今年的菜粕需求预计下降20%—30%。此外，国产菜籽处于集中上市阶段，虽然今年国产菜籽产量下降，但质量不佳导致价格下降，贸易商、油厂采购量减少，这可能造成国产菜籽走货时间延长，国产菜饼替代菜粕对菜粕价格形成压力。豆粕价格的下跌同样给菜粕带来压力，目前豆粕-菜粕现货价差约为680元/吨，这一价差对饲料养殖企业增加菜粕添加没有吸引力，饲料中豆粕的添加比例增加。葵粕方面，预计6月到港量较大，港口库存已明显回升，葵粕供应的增加同样挤占菜粕的销售空间。因此在大供应、弱需求的状态下，预计菜粕价格将进一步下行以谋求销售。目前广西、广东菜粕基差均已跌破交割成本，预计基差进一步大幅下行的空间有限，后期菜粕价格的下行或更多体现在盘面。今年1—4月我国累计进口菜油67万吨，进口量低于2023年和2021年同期水平。今年1—4月我国累计进口俄罗斯菜油37万吨，进口量较去年同期减少4.6万吨，月度进口量由峰值15万吨下降至10万吨左右。俄罗斯菜油进口量的下滑预计在未来几个月内持续，将影响国内菜油供应。俄罗斯菜油供应面临的问题包括：进口利润倒挂、合同执行和货物运输周期长、货款支付受阻、铁路运费补贴减少等，短期内这些问题仍将影响国内企业对俄罗斯菜油的进口。国内菜油仍然维持高库存状态，基差延续下行态势。国内三大油脂将先后进入累库阶段，库存总量达到179.39万吨，仅低于2023年同期水平，高库存限制植物油价格涨幅。目前国内菜油库存约45万吨，油厂菜油库存及华东、广西菜油商业库存均处于高位，沿海向川渝进行菜油移库，导致销区菜油库存高企，消费偏弱，难以承接快速增长的菜油供应。菜油-豆油价差与菜油-棕榈油价差在经历了快速扩大之后又重新收窄。与豆油和棕榈油相比，价格较高的菜油在餐饮消费中不具备优势。川渝地区近期在藤椒油备货结束后，菜油消费重回偏弱状态。从需求数据上看，5月油厂菜油成交量降低，样本企业共成交4.6万吨，环比减少3.6万吨。菜油提货较好，前期盘面价格上涨导致下游点价活跃。目前广东、广西油厂未执行合同处于13.3万吨和11.7万吨高位，判断后期菜油成交和提货会有一定支撑。但菜油的负基差仍低于交割贴水，产业可以买菜油现货抛盘面，获取无风险套利收益，故短期内菜油盘面上方存在一定压力。受期现套利影响，菜油基差继续大幅下行的幅度预计较为有限，预计后期基差以弱稳为主。 C 价格展望 2024/2025年度预计全球菜籽小幅减产，菜籽供需基本平衡。各主产国天气状况及其对菜籽产量的影响是第二、第三季度需要关注的重点。受2024/2025年度全球油籽丰产预期、国内菜籽/粕高进口和偏弱的菜粕消费影响，短期内菜粕期价存在一定压力，但下方不宜过分看空，可逢低逐步建立多单头寸。2023年菜油价格以下行为主，2024年菜油价格疲软的状况将在宏观面和基本面的共同作用下得到扭转，菜油价格上涨趋势初步形成。受国内菜籽进口增加影响，菜油供应压力较大，国内菜油累库，需求难以承接大供应，基差持续走弱，国内弱现实成为菜油价格上涨的掣肘。预计短期在国内供应压力下，菜油上涨空间受到限制，回调测试下方支撑，市场等待新的利多驱动。（作者单位：国联期货）来源：期货日报网

期货日报网2024-06-11

“胶”阳似火，火树“银”花-2024年6月6日申银万国期货每日收盘评论

期价回落，豆系支撑减弱。菜油方面，国内菜籽后期到港充足，菜油供应压力仍存。综合来看现阶段全球大豆、菜籽处于播种生长期，天气扰动仍然存在，容易引发天气炒作；但国内油脂库存高位，供应充足始终施压油脂上方空间，豆油主力波动区间7600-8400，棕榈油波动区间7400-8000，菜油波动区间8400-9200。【豆菜粕】豆菜粕：今日连粕震荡收涨，美豆产区降雨整体偏多对新季美豆播种工作造成一定阻碍使得今年美豆播种进度慢于去年同期，不过降雨也使得土壤墒情较好给后期大豆生长创造良好条件，截止到6月2日美豆播种率为78%，前一周为68%，去年同期为73%。综合来看巴西洪水影响减弱叠加近期美豆产区整体天气较好，市场对于天气风险的担忧减弱，但在成本支撑下美豆出现反弹。近期巴西升贴水下滑国内进口成本下降，短期连粕预计跟随美豆走弱，但考虑到成本支撑以及未来美豆产区天气有转干的风险，美豆仍将保有一定天气升水，豆粕主力区间3400-3700，菜粕主力区间2700-3000。 06 航运指数【集运欧线】集运欧线：EC震荡偏强，08合约收于4592点，收涨2.13%。近远月驱动分化，胡塞武装表示将继续展开相关军事行动，直到针对巴勒斯坦的侵略行动停止，针对巴勒斯坦人民的封锁解除，否则胡塞武装不会停止相关军事行动，绕航好望角预期趋向长期化，加上港口拥堵等供应链风险增加，远月表现相对偏强。08合约主要还是受到市场对于7月货量和运价的预期，目前6月中下旬运价对应盘面估值大概在4600-4700点之间，08合约基本对应于6月中下旬的估值预期，尽管市场对于未来7月的货量仍存疑，但目前尚未看到基本面的趋势拐点，OOCL线上6月中下旬4150/7500的价格显示已售罄，或表明下游货主对于该运价的接受，关注7月货量及船司提涨情况。当日主要品种涨跌情况

申银万国期货2024-06-07

风险情绪降温，商品延续回调-2024年6月5日申银万国期货每日收盘评论

期价回落，豆系支撑减弱。菜油方面，国内菜籽后期到港充足，菜油供应压力仍存。综合来看现阶段全球大豆、菜籽处于播种生长期，天气扰动仍然存在，容易引发天气炒作；但国内油脂库存高位，供应充足始终施压油脂上方空间，叠加国际油价大幅走弱拖累油脂行情，豆油主力波动区间7600-8400，棕榈油波动区间7400-8000，菜油波动区间8400-9200。【豆菜粕】豆菜粕：今日连粕偏强运行，美豆产区降雨整体偏多对新季美豆播种工作造成一定阻碍使得今年美豆播种进度慢于去年同期，不过降雨也使得土壤墒情较好给后期大豆生长创造良好条件，截止到6月2日美豆播种率为78%，前一周为68%，去年同期为73%。综合来看巴西洪水影响减弱叠加近期美豆产区整体天气较好，，市场对于天气风险的担忧减弱，美豆持续回落。近期巴西升贴水下滑国内进口成本下降，短期连粕预计跟随美豆走弱，但考虑到成本支撑以及未来美豆产区天气有转干的风险，美豆仍将保有一定天气升水，豆粕主力区间3400-3700，菜粕主力区间2700-3000。 06 航运指数【集运欧线】集运欧线：EC震荡，08合约收于4480点，收涨1.58%。周二，赫伯罗特和达飞调涨远东至欧洲的旺季附加费，分别自6月15日和18日起调为1000/2000，同时地中海进一步调涨钻石舱的线上报价。达飞7月线上开舱，至安特卫普的订舱价由4730/9060增至5230/10060，反映旺季货量支撑下，船司提涨的积极性。根据目前船司的线上报价来看，6月中下旬运价对应盘面估值大概在4600-4700点之间，08合约基本对应于6月中下旬的估值预期，尽管市场对于未来7月的货量仍存疑，但目前尚未看到基本面的趋势拐点，关注7月货量及船司提涨情况。当日主要品种涨跌情况

申银万国期货2024-06-06

棕榈油价格相对坚挺

库存进入筑底阶段。不过北美大豆和加拿大菜籽临近播种尾声，生长阶段不稳定的天气因素对油脂类商品仍有溢价支撑，叠加宏观面美联储降息预期的情绪扰动，预计棕榈油价格相对坚挺，短期将维持高位震荡走势。（作者单位：徽商期货）来源：期货日报网

期货日报网2024-06-06

菜油供应压力较大

4月欧洲菜籽产地遭遇寒潮，市场担忧减产较多，国内菜油走势强于其他油脂品种。从5月中旬开始，菜油成为表现最弱的油脂品种，菜豆油和菜棕油价差也持续回落。5月底以来，美豆主产区干旱面积占比持续下降，播种进度正常，阿根廷大豆出口恢复，减缓了南美缺豆的担忧，国内油脂价格高位回落。截至6月4日，国内豆油主力下跌3.7%，菜油下跌5.4%，棕榈油下跌3.9%。欧盟方面，受寒潮影响，4月战略谷物机构2024/2025年度油菜籽产量预估减少至1840万吨，5月底欧盟官方将产量预估从1940万吨下调至1908万吨，比旧作的1972万吨减产64万吨。截至5月31日，主产区德国、法国和波兰等地区降雨较多，大多数油菜处于灌浆期，少部分进入成熟期。6月下旬，德国和法国降雨量正常，波兰降雨量略高，产量再次大幅下调的可能性不大。 5月中下旬，加拿大发布作物预测报告，因出口较慢，2023/2024年度菜籽出口下调，库存上调至260万吨，为2020/2021年度以来最高水平，因此加拿大菜籽FOB价格偏弱。2024/2025年度加拿大菜籽种植面积下降3%，至865.8万吨，单产略增，产量减少22.8万吨。5月加拿大主产区播种慢于去年，但随后出现降雨，且未来半个月，主产区降雨高于平均水平，气温大体正常，若继续保持，2.2吨/公顷的单产可能实现，最近一些机构将加拿大菜籽产量上调至1900万~2000万吨。 5月份俄罗斯和乌克兰产区均遭遇霜冻，俄罗斯农业部表示，由于异常霜冻，农作物死亡面积超过100万公顷，受损面积60万公顷，机构预估两国菜籽总产量下调80万吨左右。澳大利亚方面，官方预估2024/2025年度菜籽种植面积比旧作减少35.3万公顷，至316.7万公顷，单产下调至1.70吨/公顷，但高于旧作的1.63吨/公顷，产量从上次预估的607万吨下调至538.9万吨，低于旧作的568万吨。整体看，欧盟和加拿大菜籽产量下调幅度不及预期。按照官方预估，欧盟、加拿大、澳大利亚、俄罗斯和乌克兰2024/2025年度菜籽产量达到5108万吨，仅比旧作减产105万吨。进口方面，据不完全统计，国内6至10月份船期菜籽进口量分别为60万吨、54万吨、72万吨、42万吨、30万吨，近月菜籽供应充裕，而消费表现一般，实际库存大多在中间贸易商手中。当前三级菜油单价高于一级豆油，不会大量取代豆油，国内菜油将持续累库，预计于9月到达库存高点。油厂担忧后续菜油供应过剩，5月中下旬以来进口步伐放缓。图为国内菜豆油和菜棕油主力合约价差（单位：元/吨）综上，目前全球谷物和油脂油料是否减产还不确定，未来菜油价格还会出现反复波动，投资者需继续关注主产区产量变化，但考虑到一些国家和地区菜籽减产最终会影响全球贸易流，不宜过度做缩远月菜油和其他油脂的价差。（作者单位：紫金天风期货）来源：期货日报网

期货日报网2024-06-06

分析人士：下方空间不大

的全球降雨预期情况看，澳大利亚和加拿大菜籽产区暂无干旱影响。贾晖表示，由于国内9月份之前菜籽进口预期良好，加上国内新季菜籽陆续上市，短期供应良好。另外，葵花籽油价格基本与菜籽油价格持平，对菜籽油价格构成一定压制。 “事实上，虽然目前美大豆、加菜籽播种同比偏慢，但较好的土壤墒情为后续新作生长奠定了相对良好的基础，利于单产提升。而欧盟将于7月1日起针对俄罗斯及白俄罗斯谷物、油籽进口提高关税，预计短期将刺激市场看涨情绪，进而支撑欧洲菜油价格。当前，天气题材有所降温，油脂上涨需要新的利多支撑。”冠通期货油脂油料分析师姜庭煜说。展望后市，刘金鹭认为，在阶段性天气忧虑的利多交易完成之后，成本端支撑走弱，油脂板块交易主线重回供应宽松的偏弱基本面。近期大宗商品市场情绪偏空，多因素共振，预计油脂价格将延续回调态势。在贾晖看来，由于东南亚棕榈油产量从淡季中恢复，加上国内巴西大豆集中到港，良好的压榨利润有利于豆油产出增加，叠加进口菜籽及国内新季菜籽上市，油脂整体供应改善。在端午节节日消费利多效应逐步兑现后，供应压力渐显，油脂价格高位回落。但由于国内油脂库存压力不大，因此阶段性下跌空间有限。 “中长期看，随着5月份豆油、菜油期价的补涨，棕榈油供需收紧的中期支撑逐渐消化。印尼、美国、巴西等对生物柴油的扶持政策对冲了部分南美大豆丰产给油脂市场带来的压力。”姜庭煜分析称，油脂短期供应压力主要源于棕榈油增产季，印度、中国等消费国进口需求将成为影响市场情绪的关键因素，印度植物油库存不断去化，下半年在消费备货预期下，产地出口有望保持乐观，因此油脂维持高位震荡走势的可能性较大，投资者可逢低尝试多配策略。来源：期货日报网

期货日报网2024-06-06

天气扰动减弱三大油脂高位回落

近日，菜籽、大豆产区天气扰动趋弱，油脂板块高位回落，其中菜油价格跌幅较大。分析人士表示，随着美豆、菜籽播种的加速推进，油脂市场累积的天气风险升水明显回吐。在节日消费利多效应逐步兑现后，国内油脂供应明显改善，价格高位回落，但库存压力不大，阶段性下跌空间有限。来源：期货日报网

期货日报网2024-06-06

Mysteel：农产品2024年6月两广油脂市场调研

气炒作给予油脂盘面支撑，菜油原料端国内菜籽买船9月前供应充足，过高的库存以及未来充足的菜籽到港难改大供应局势，未来水产对于菜粕需求存在菜油菜粕供需失衡而导致油厂胀库停机风险，菜油菜粕新的平衡点在何处？两广为油脂油料及其重要的产销地，2024年6月底或成为油脂市场重要的转折点，Mysteel油脂团队将对华南豆棕菜市场后期走势开展精准调研，寻求新机遇。三、调研目的 1、调研油厂油脂及相关产品库存情况，油厂开停机计划，了解油厂榨利情况和远月买船量以及后期规划。 2、了解贸易商头寸交易模式及实际成交情况，探究三大油脂基差及相关产品变化趋势，新形势下贸易商操作模式。 3. 明晰下半年下游包装油及食品行业需求情况，以及目前价差下，油脂调和比的变化。 4、市场交易各方对于三大油脂价格及供需拐点的预估。四、考察时间 1、2024年6月24日-6月28日，6月23日南宁某酒店集合欢迎晚宴，24日上午正式出发，6月28日下午南宁解散。收费标准：6800元/人（含考察期间食宿、交通、保险以及部分资料费用）联系人：李莹钰 17865568386 办款信息：开户行：中国建设银行股份有限公司上海宝钢宝山支行户名：上海钢联电子商务股份有限公司账号：3100 1913 1000 5250 1232 附：Mysteel农产品 “Mysteel 农产品2024年3月华南油脂市场调研”活动回执表单位名称单位地址姓名职务电话身份证号报名费用报名费：6800元/人（报名费包含考察期间食宿、交通以及保险费用，不含往返路费）汇款账号会务费汇款账号：上海钢联电子商务股份有限公司开户行：中国建设银行股份有限公司上海宝钢宝山支行账号：31001913100052501232 说明： 1、汇款单位的发票将由收款单位开据。 2、汇款时注明“Mysteel 农产品2024年3月华南油脂市场调研”字样，并将汇款凭证复印件及“回执表”传真至组委会。活动咨询李莹钰 17865568386 来源：我的钢铁网

我的钢铁网2024-06-05

Mysteel解读：豆油库存攀升供需矛盾持续扩大

是豆油的消费淡季，从国内市场来看，国内菜籽收获并开始集中上市，而棕榈油随着豆棕价格的回归，消费需求也逐步提升，植物油之间的相互替代等因素会导致豆油需求的减少。Mysteel豆油团队近期对于国内油厂成交情况统计来看，近两周以来，全国豆油成交偏少，终端提货节奏也不快，部分油厂有催提现象，油厂库存压力有所增加。 Mysteel全国豆油成交总量周度统计（单位：万吨） 5.27-5.31 本周上周增减周一 1.48 1.90 -0.42 周二 2.35 2.50 -0.15 周三 1.17 3.31 -2.14 周四 0.05 0.53 -0.48 周五 1.93 0.66 1.27 均值 1.40 1.78 -0.38 总值 6.98 8.90 -1.92 综上所述，6-7月作为豆油传统的消费淡季，市场去库存速度较慢，而供应量的增加势必会导致豆油供需矛盾的扩大化，而目前不管是从市场的消费力度还是供应宽松程度来看，未来豆油库存仍将是持续增加的，或会创近几年的库存高点，后期持续关注大豆到港、油厂开机以及下游消费情况。来源：我的钢铁网

我的钢铁网2024-06-05

集运再创新高，原油破位下行-2024年6月4日申银万国期货每日收盘评论

期价回落，豆系支撑减弱。菜油方面，国内菜籽后期到港充足，菜油供应压力仍存。综合来看现阶段全球大豆、菜籽处于播种生长期，天气扰动仍然存在，容易引发天气炒作；但国内油脂库存高位，供应充足始终施压油脂上方空间，叠加国际油价大幅走弱拖累油脂行情，豆油主力波动区间7600-8400，棕榈油波动区间7400-8000，菜油波动区间8400-9200。【豆菜粕】豆菜粕：今日连粕探底回升，美豆产区降雨整体偏多对新季美豆播种工作造成一定阻碍使得今年美豆播种进度慢于去年同期，不过降雨也使得土壤墒情较好给后期大豆生长创造良好条件，截止到6月2日美豆播种率为78%，前一周为68%，去年同期为73%。综合来看巴西洪水影响减弱叠加近期美豆产区整体天气较好，，市场对于天气风险的担忧减弱，美豆持续回落。近期巴西升贴水下滑国内进口成本下降，短期连粕预计跟随美豆走弱，但考虑到成本支撑以及未来美豆产区天气有转干的风险，美豆仍将保有一定天气升水，豆粕主力区间3400-3700，菜粕主力区间2700-3000。 06 航运指数【集运欧线】集运欧线：EC偏强运行，08合约收于4614.9点，上市以来首次站上4600点，收涨9.61%，10合约和12合约涨停。一方面，赫伯罗特周二调涨远东至欧洲的旺季附加费，自6月15日起调为1000美金/TEU，同时地中海进一步调涨钻石舱的线上报价，反映旺季货量支撑下，船司提涨的积极性。另一方面，周一盘后公布的SCFIS欧线环比上涨12.8%至3798.68点，较上期上涨12.8%，提振市场信心。短期，巴以有望进入新一轮停火协议的谈判，但尚未看到复航可能，船司积极提涨下或使得市场对于7月货量和运价的预期走向一致，关注货量对运价的支撑。当日主要品种涨跌情况

申银万国期货2024-06-05

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