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油脂亮点仍存蛋白粕跌势未完

期间，油脂市场出现了主题切换。国内外油菜籽产区遭遇低温灾害天气成为油脂市场继续走强的驱动因素。 5月底至今，因USDA预计未来两年全球油料产量将继续大幅增长，支撑菜油及豆油继续上行的减产逻辑松动，叠加南亚油棕产区依然处于高产周期，市场积累的调整压力集中爆发，油脂板块因而展开震荡向下行情。 2024/2025年度全球油料供应继续偏宽松，或导致油脂供应压力上升。USDA6月报大幅上调2024/2025年度全球油料预期产量，预计同比增2898万吨；压榨需求从上年度5.43亿吨增加至5.6亿吨。因年度预估产量上升幅度大于需求增加幅度，导致期末库消比同比升至17.59%。因此，未来全球油料供应端维持宽松局面的概率较高。其中，全球大豆预期产量调整幅度最大，同比增2635万吨。核心逻辑是NOAA预计厄尔尼诺气象周期已过高峰期，未来全球气候适宜农作物生长。 USDA预计2024/2025年度全球植物油期末库存和期末库存消费比将下滑。USDA6月报告显示，2024/2025 年度全球植物油产量预计2.279亿吨，同比增加426万吨;消费预计2.248亿吨，同比增加602万吨，产量增加幅度低于消费增加幅度。2024/2025 年度全球油脂供需状况进一步收紧。月报预估，2024/2025 年度全球植物油产需状况偏紧张，库存消费比降至9.52%。主要原因在于USDA调高了全球生物燃料及可再生生物燃料的消费预期，造成全球植物油期末库存和库存消费比连续两年下滑。 USDA6月报预计2024/2025年度马来西亚毛棕榈油产量同比持平，为1900万吨；毛棕榈油国内消费预期同比将增加0.5万吨，至404.5万吨；出口同比增10万吨，至1580万吨。USDA将马来西亚新年度的库存消费比从2023/2024年度的56.34%降至2024/2025年度的52.68%。因南亚油棕产区依然处于高产周期，近阶段南亚棕榈油出口压力偏大。然而，6月中上旬出口数据显示，国际市场进口需求不乐观。独立检验机构AmSpec公布数据显示，马来西亚6月1—15日棕榈油出口量较5月同期减少21.6%。图为马来西亚棕榈油产量（单位：吨） USDA6月报告预计，印尼2023/2024年度棕榈油产量估计在5364万吨，与5月预估持平。预计2024/2025 年度印尼产量与上年持平，将棕榈油出口量下调15万吨，将印尼的工业用量及食品用量分别提高50万吨、20万吨。美国农业部已连续多年调高印尼需求前景。 2024年巴西能源政策委员会将柴油中强制添加生物柴油的比例从12%提高到14%。巴西能源政策委员会将于2025年起将生物柴油的强制混合比例设定为15%。巴西生柴需求增长较快。咨询公司Safras预计2024/2025年度巴西豆油总产量为1096万吨，同比增长1%；其中，用作生物柴油的豆油数量预计将增加17%，至560万吨。印尼棕榈油协会官员表示，新政府有可能将生物柴油掺混率从目前35%（B35）提高到40%（B40），2025年之后可能进一步提高至50%（B50）。印尼棕榈油农民协会称，该国总统正计划进一步提高生物燃料中毛棕榈油份额，这可能导致该国棕榈油短缺。据相关机构预估，国内棕榈油6—8月份进口量分别为38万吨、59万吨、70万吨；去年6—8月份海关进口数据分别为31万吨、51万吨、62万吨。菜油6—8月进口量分别为10万吨、19万吨、16万吨；去年6—8月进口量分别为21.31万吨、12.65万吨、18.25万吨。虽然机构对6—8月油菜籽月度进口量数据预估偏中性，分别为33万吨、31万吨、25万吨，但从目前实际数据看，进口油菜籽到港量远超预期，6月份油菜籽到港预报量已超51万吨。因此，未来三个月国内进口油脂的压力仍比较大。目前油厂开工率升至高位。数据显示，2024年第24周（6月9日—5月15日）进口大豆加工企业开机率为55.55%，较前一周增加0.46个百分点，压榨量为207.57万吨。预计第25周（6月16—22日）开机率将升至62.37%，压榨量预计为233.07万吨。数据显示，截至2024年第24周末，国内三大食用油库存总量为191.16万吨，周度增加2.34万吨，环比增加1.24%，同比下降6.17%。其中，豆油库存为109.08万吨，周度增加1.27万吨；食用棕油库存为31.09万吨，周度增加0.37万吨；菜油库存为50.99万吨，周度增加0.70万吨。考虑到 6—7月份进口大豆到港量大、油厂开机率走高的情况，预计国内豆油库存将开始上升。菜油库存同样可能走高，主因是未来两个月菜籽进口量环比升高。而棕榈油库存水平存在走低的概率，不过，棕榈油属于正常的季节性降库，其指导性意义一般，除非库存降至极低水平。综上所述，今年下半年国内油脂板块暂时面临一定的供应压力，但中长期角度看仍有支撑。另外，国内棕榈油因更具性价比，抢占了一部分其他油脂的消费份额，阶段上看，棕榈油的表现将略强于豆油及菜油。 B 油料及蛋白粕：下游需求走弱今年上半年国内油料及蛋白粕板块整体呈现先跌后涨的局面。1—2月份，因预期南美大豆产量远超去年同期水平，国际大豆价格出现一波较为流畅的下跌行情，直至CBOT美豆价格跌至1140美分/蒲式耳附近后，市场才停止了下跌的步伐。 2—5月份，国际大豆市场以1100美分/蒲式耳一线为依托，展开震荡向上行情。一方面，近两年美豆的种植成本线已抬升至1100美分/蒲式耳一线，市场开始担忧过低的大豆价格会让美国农民减少大豆种植面积，因此，主动做空的力量大幅退潮。另一方面，巴西大豆部分产区被陆续证实出现较为明显的减产。在此期间，国内油料及蛋白粕市场的上涨幅度大于国际市场，除受国际市场影响之外，国内进口大豆数量始终不足是另一个非常重要的原因。 5月底至今，国内外油料市场再次出现同步下行，美豆市场已回落至前低附近，而国内市场也有了较大幅度的调整。究其原因，一是美豆种植面积并没有出现收缩，相反还有所扩张。二是USDA预计2024/2025年度全球油料产量将继续大幅增长，理由是厄尔尼诺结束后的一段时期内，全球天气较利于大豆种植与生长。三是国内进口大豆到港量明显提升，油厂开机率升至相对高位，致使油料及蛋白粕库存出现较快增长，市场开始担忧油厂库存累积过快的问题。 USDA6月报告显示，2024年大豆种植面积从2023年8360万英亩增加到8651万英亩，增幅为3%，为历史第五大种植面积。扩大大豆播种量的原因是，种植大豆更具经济效益。预估新季产量达到1.21亿吨，同比增加780万吨。 2024/2025年度美豆产量预期走高，但出口前景却并不乐观。截至2024年6月6日当周，美国大豆出口检验量为23.1万吨，前一周为36.1万吨，环比减少13万吨。本年度迄今，美国大豆出口检验总量累计达到4025万吨，同比减少17.6%。 USDA6月报将巴西2023/2024年度大豆预期产量调整为1.53亿吨，环比减少100万吨；2024/2025年度巴西大豆预期产量调升至1.69亿吨，同比增加1600万吨。巴西全国谷物出口商协会表示，巴西6月份大豆出口量估计为1378万吨，比上周估计的1208万吨高出170万吨，高于5月份1337万吨，略微低于去年6月份1384万吨。今年前6个月巴西大豆出口量将达到6610万吨，高于去年同期的6525万吨。 USDA6月报预计2023/2024年度阿根廷大豆产量将达5000万吨，同时预计下一年度产量将高达5100万吨，这预示着阿根廷将连续两年实现高产。 6月初阿根廷当前年度的大豆销售步伐加快，迄今为止销售量达到2020万吨，相当于预期产量的40.7%。5月30日到6月5日期间，阿根廷农户销售93.03万吨大豆，创下近两年来同期最快销售速度。由于国际大豆价格处于相对低位，进口豆加工利润较具有吸引力，企业进口大豆的积极性较高。6月起，国内进口大豆将大量到港，油厂未来可能会面临去库压力。相关机构数据显示，6—8月国内进口大豆分别为1060万吨、960万吨、945万吨。随着进口大豆加快到港，油厂开机率逐步提升至相对高位，导致国内蛋白粕累库较快。数据显示，截至2024年第23周末，国内豆粕库存量为84.2万吨，较前一周增加5.5万吨，环比增加6.99%。因此，国内蛋白粕供应端有趋于宽松迹象。下游需求端方面，生猪及水产养殖需求依旧疲软。从养殖存栏周期看，母猪存栏量还在走低，存栏调整周期并未结束。农业农村部最新数据显示，截至 4月底，全国能繁母猪存栏量3986万头，环比下滑 6万头，同比下滑 6.96%，存栏量相当于目标保有量3900 万头的102.2%。下游生猪及母猪存栏量仍在走低，说明生猪产业并未真正恢复。随着国内天气逐渐转热，旅游消费下降，餐饮需求锐减，且家庭消费缺乏增量，猪肉消费缺乏明显支撑，从长远角度看，不利于蛋白粕消费。水产养殖业方面， 5月份至今，南方地区持续有雨，特别是两广及福建地区雨量明显增加，导致水产养殖投料不足。 2024年下半年国内油料及蛋白粕板块将面临较大供应压力。从供应端角度看，随着6月国内进口大豆大量到港以及油厂开机率提升，国内蛋白粕累库较快，未来可能会面临去库压力。下游生猪及水产养殖需求走弱是导致本次蛋白粕板块整体调整的主要原因，从周期角度看，调整还将延续。来源：期货日报网

期货日报网2024-06-27

能化红运当头，硅价跌跌不休-2024年6月25日申银万国期货每日收盘评论

落，豆系支撑减弱。菜油方面，近期新季加菜籽种植进度加快，种植工作进展正常，菜系缺乏天气炒作题材。而国内进口菜籽到港充足，国内菜油库存处于高位，菜油供应充足。综合来看油脂本身基本面改善有限，受宏观和原油影响高位震荡为主，豆油主力波动区间7600-8400，棕榈油波动区间7400-8000，菜油波动区间8000-8600。【豆菜粕】豆菜粕：今日连粕震荡调整，美豆方面产区降雨尚可，土壤墒情良好，美豆产区干旱比例为2%。美豆种植工作不断推进，截止到6月16日美豆播种率为93%，前一周为87%，去年同期为97%。优良率水平仍处于高位水平，截止到6月16日美豆优良率为70%，较前一周下滑两个百分点，仍处于往年同期偏高水平。目前市场关注重点转移到新季美豆上。月底美国农业部将公布种植面积报告，基于今年美豆进入种植季以来表现，市场多预期该报告或继续上调美豆面积。在种植面积报告预期利空及近期美豆产区天气表现好的影响下，美豆近期以明显回落为主，短期豆粕或继续跟随震荡偏弱，豆粕主力区间3300-3600，菜粕主力区间2500-2700。 06 航运指数【集运欧线】集运欧线：EC近远月表现分化，08合约回调，收于5294.9点，收跌1.18%。25年的远月合约相对表现偏强，前期提示的反套策略可继续持有。后市来看，传统的由于圣诞节等节假日消费所引发的旺季出货需求尚未完全开启，今年由于绕行好望角，航行时间增加10-15天左右，或使得旺季需求前置至7月中旬左右。从7月的运力部署来看，由于受到港口拥堵等供应链事件影响，7月每周都有航线停航，周度平均运力较6月下降10%左右，这使得即使部分船司开启旺季航线，整体运力供给仍延续紧平衡格局。根据目前船司的报价，马士基和地中海两家公司宣涨，报价较为激进，长荣、中远海运以及赫伯罗特的线上报价在缓慢推涨中，以目前各船司7月初的报价均值来看，对应的SCFIS欧线点位大概在5400-5500点之间，由于最新SCFIS欧线的不及预期或使得市场对此估值有所下调，短期盘面或震荡蓄势，考虑到传统的旺季需求尚未完全爆发，加上港口拥堵等对供应链的扰动，关注调整后的做多机会。当日主要品种涨跌情况

申银万国期货2024-06-26

三大指数收跌，商品绿肥红瘦-2024年6月24日申银万国期货每日收盘评论

落，豆系支撑减弱。菜油方面，近期新季加菜籽种植进度加快，种植工作进展正常，菜系缺乏天气炒作题材。而国内进口菜籽到港充足，国内菜油库存处于高位，菜油供应充足。综合来看油脂本身基本面改善有限，而近期原油强势的提振下，油脂短期表现将继续强于粕，豆油主力波动区间7600-8400，棕榈油波动区间7400-8000，菜油波动区间8000-8600。【豆菜粕】豆菜粕：今日连粕偏强震荡，目前巴西已完成大豆收割工作，阿根廷大豆收获也已接近尾声，收获进度已达到97%。美豆方面产区降雨尚可，土壤墒情良好，美豆产区干旱比例为2%。美豆种植工作不断推进，截止到6月16日美豆播种率为93%，前一周为87%，去年同期为97%。优良率水平仍处于高位水平，截止到6月16日美豆优良率为70%，较前一周下滑两个百分点，仍处于往年同期偏高水平。目前市场关注重点转移到新季美豆上。月底美国农业部将公布种植面积报告，基于今年美豆进入种植季以来表现，市场多预期该报告或继续上调美豆面积。在种植面积报告预期利空及近期美豆产区天气表现好的影响下，美豆近期以回落为主，CBOT大豆期价创两个月新低，短期豆粕或继续跟随震荡偏弱，豆粕主力区间3300-3600，菜粕主力区间2500-2700。 06 航运指数【集运欧线】集运欧线：EC全天偏强运行，08合约收于5399点，收涨3.38%，盘中一度突破5400点，再创上市新高。盘后最新公布的SCFIS欧线为4765.87点，较上期上涨1.6%，不及此前市场对于其5000点左右的预期，注意短期基差修复对于盘面的利空影响。后市来看，传统的由于圣诞节等节假日消费所引发的旺季出货需求尚未完全开启，今年由于绕行好望角，航行时间增加10-15天左右，或使得旺季需求前置至7月中旬左右。从7月的运力部署来看，由于受到港口拥堵等供应链事件影响，7月每周都有航线停航，周度平均运力较6月下降10%左右，这使得即使部分船司开启旺季航线，整体运力供给仍延续紧平衡格局。根据目前船司的报价，马士基和地中海两家公司宣涨，报价较为激进，长荣、中远海运以及赫伯罗特的线上报价在缓慢推涨中，以目前各船司7月初的报价均值来看，对应的SCFIS欧线点位大概在5400-5500点之间，由于最新SCFIS欧线的不及预期或使得市场对此估值有所下调，短期盘面或有所调整。考虑到传统的旺季需求尚未完全爆发，加上港口拥堵等对供应链的扰动，关注调整后的做多机会。当日主要品种涨跌情况

申银万国期货2024-06-25

截至6月16日，欧盟2023/24年度大豆进口和去年同期持平

和去年同期持平，上周同比降低3%。油菜籽进口量约为531万吨，同比减少27%，上周同比降低27%。豆粕进口量约为14507万吨，同比减少3%，上周同比降低3%。就植物油而言，豆油进口量为50万吨，同比增长1%，上周同比增长3%。菜籽油进口量为45万吨，同比提高17%，上周增长15%。葵花籽油进口量为263万吨，同比增长54%,上周同比增长53%。棕榈油进口量为322万吨，同比减少19%，上周同比降低19%。背景数据欧盟委员会在5月30日的供需报告里预测2024/25年度欧盟油籽（油菜籽、葵花籽和大豆）产量为3268万吨，低于上月预测的3323万吨，但是高于2023/24年度的3234万吨（上月预测3282万吨）。进口量预计为1982万吨，低于上月预测的2017万吨，高于2023/24年度的1986万吨（上月预测为2009万吨）。 2024/25年度欧盟植物油（菜籽油、葵花籽油和豆油）产量估计为1655万吨，低于上月预测的1686万吨，高于上年的1632万吨（上月预测1659万吨）；进口量估计为607万吨，高于上月预测的592万吨，低于上年的711万吨（上月预测为661万吨）。来源：我的钢铁网

我的钢铁网2024-06-24

低位整理

格重心震荡下行。从供应端来看，加拿大油菜籽播种结束，天气状况整体良好，预计新季作物增产。国内菜籽进口到港量依旧维持较高水平，菜籽供应充裕。油厂开机率保持高位，菜油供应也逐渐增加。需求端表现相对较弱，库存水平偏高，去库进度较慢。整体来看，菜油基本面相对较弱，预计短期维持震荡偏弱走势。菜粕方面，供强需弱，上周菜粕期价持续下跌。由于近年来水产养殖持续亏损，本年度水产养殖规模缩减，导致需求表现不及预期。从供应端来看，菜系整体供应较为宽松，虽然环比有所下降，但仍高于去年同期。综合来看，预计短期菜粕价格震荡偏弱为主，关注后市天气因素的影响。花生方面，上周期价低位波动，现货市场走势同样偏弱。截至6月20日，全国通货米均价为8860元/吨，较前一周下跌200 元/吨。近期市场交易逻辑仍在于天气变化，上周河南等主产区降雨，市场对新季花生产量担忧情绪下降。产区价格跟随盘面弱势下调，持货商出货意愿提升。下周天气因素仍是市场关注的重点，新季花生播种面积整体增加，但国内南涝北旱情况仍对新季花生单产存在扰动。陈季花生油厂收购陆续收尾，新陈交接之际，陈货估值和新季预期博弈加剧。预计下周花生期价将进入宽幅震荡区间，关注天气题材反复情况、新季花生单产预期变化。综上所述，易盛农期综指权重品种表现偏弱，未来天气因素影响将加大。（郑商所指数开发相关业务，请联系朱林，0371-65613865）来源：期货日报网

期货日报网2024-06-24

黑色普跌，集运独秀-2024年6月21日申银万国期货每日收盘评论

落，豆系支撑减弱。菜油方面，近期新季加菜籽种植进度加快，种植工作进展正常，菜系缺乏天气炒作题材。而国内进口菜籽到港充足，国内菜油库存处于高位，菜油供应充足。综合来看油脂本身基本面改善有限，而近期原油强势的提振下，油脂短期表现将继续强于粕，豆油主力波动区间7600-8400，棕榈油波动区间7400-8000，菜油波动区间8000-8600。【豆菜粕】豆菜粕：今日豆粕继续下挫，菜粕震荡运行，目前巴西已完成大豆收割工作，阿根廷大豆收获也已接近尾声，收获进度已达到97%。美豆方面产区降雨尚可，土壤墒情良好，美豆产区干旱比例为2%。美豆种植工作不断推进，截止到6月16日美豆播种率为93%，前一周为87%，去年同期为97%。优良率水平仍处于高位水平，截止到6月16日美豆优良率为70%，较前一周下滑两个百分点，仍处于往年同期偏高水平。目前市场关注重点转移到新季美豆上。月底美国农业部将公布种植面积报告，基于今年美豆进入种植季以来表现，市场多预期该报告或继续上调美豆面积。在种植面积报告预期利空及近期美豆产区天气表现好的影响下，美豆近期以回落为主，CBOT大豆期价创两个月新低，短期豆粕或继续跟随震荡偏弱，豆粕主力区间3300-3600，菜粕主力区间2500-2700。 06 航运指数【集运欧线】集运欧线：EC全天偏震荡，10和12合约相对偏强，08合约收于5289.8点，收涨2.75%。黎以冲突或升级，地缘进一步趋于复杂化使得复航可能性几乎为零，由于美国大选的逐渐临近，25年的远月还是受地缘预期的影响相对偏弱，近月主要在交易的是7月货量对运价提涨的落地情况。7月开始地中海、达飞的远东-西北欧新航线将陆续开航，整体对于目前的运力供给影响有限，7月运力供给仍旧偏紧，旺季货量支撑及近期欧洲罢工导致的港口拥堵等，产业供需有望延续偏紧格局。目前船司线上报价公布基本到了7月第一周，根据各船司的7月初报价均值来看，对应的估值点位大概在5400-5500点之间，运价延续上行趋势，重点关注7月各船司提涨情况及货量对运价落地的影响。船司运价缓慢推涨的情况下，关注回调做多机会。当日主要品种涨跌情况

申银万国期货2024-06-22

雨过天晴，集运领涨-2024年6月20日申银万国期货每日收盘评论

落，豆系支撑减弱。菜油方面，近期新季加菜籽种植进度加快，种植工作进展正常，菜系缺乏天气炒作题材。而国内进口菜籽到港充足，国内菜油库存处于高位，菜油供应充足。综合来看油脂本身基本面改善有限，而近期原油强势的提振下，油脂短期表现将继续强于粕，豆油主力波动区间7600-8400，棕榈油波动区间7400-8000，菜油波动区间8000-8600。【豆菜粕】豆菜粕：今日连粕震荡收涨，菜粕小幅收跌。目前巴西已完成大豆收割工作，阿根廷大豆收获也已接近尾声，收获进度已达到97%。美豆方面产区天气较为顺利施压美豆价格，整体美豆产区降雨尚可，土壤墒情良好，美豆产区干旱比例为1%。美豆种植工作不断推进，截止到6月16日美豆播种率为93%，前一周为87%，去年同期为97%。优良率水平仍处于高位水平，截止到6月16日美豆优良率为70%，较前一周下滑两个百分点，仍处于往年同期偏高水平。目前市场关注重点转移到新季美豆上。月底美国农业部将公布种植面积报告，基于今年美豆进入种植季以来表现，市场多预期该报告或继续上调美豆面积。在种植面积报告预期利空及近期美豆产区天气表现好的影响下，美豆近期以回落为主，连粕跟随下跌。不过在今年夏季到秋季从厄尔尼诺转拉尼娜的环境下，未来美豆产区天气仍存有转干的风险，近期美豆产区已有高温苗头。因此短期豆粕或继续震荡偏弱，但考虑到种植成本支撑及天气风险存在，下方空间有限，豆粕主力区间3300-3600，菜粕主力区间2500-2700。【棉花】棉花：缺乏外盘指引郑棉全天震荡为主。现货方面，中国棉花价格指数CCindex3128B报价15786元/吨，较上一日-0元/吨。消息方面，由于古吉拉特邦和马哈拉施特拉邦等主要产棉邦的农民在全球棉价疲软的趋势下倾向于种植豆类和玉米等利润更高的作物，2024年印度雨季的棉花种植面积减少。印度棉花协会(CAI)是棉花行业的顶级贸易机构，该协会认为2024年印度雨季的棉花种植面积将较上一年度的1246.9万公顷减少。在印度北部，印度棉花种植已接近尾声，种植面积减少近一半，因旁遮普邦和哈里亚纳邦等邦的农民生产成本上升。总体而言，目前外棉已经跌至成本附近，但当前内外价差偏大，进口利润叠加需求不振，后市有望呈现外强内弱格局。 06 航运指数【集运欧线】集运欧线：EC全天偏强运行，08合约收于5297.9点，收涨6.24%，再创上市新高，这是自6月11日地缘扰动以来，盘中运行相对最强的一天。黎以冲突或升级，黎巴嫩真主党领导人表示若以军全面进攻，真主党将打击以全境，同时强调，将继续支持加沙地带人民，并要求加沙地带实现完全和永久的停火，地缘升温预期进一步催化多头情绪。从各合约表现来看，此轮上涨近月相对强于远月。近期多家船司调涨7月运价，TCI参考价显示下游对于运价的接受度已至4500/7600，绕航导致的旺季前置预期以及近期欧洲罢工导致的港口拥堵等，使得运价有望延续上行趋势，前期多单继续持有，重点关注7月各船司提涨情况及货量对运价落地的影响。当日主要品种涨跌情况

申银万国期货2024-06-21

有色亮眼，油肥碱瘦-2024年6月19日申银万国期货每日收盘评论

前期回落，豆系支撑减弱。菜油方面，国内菜籽后期到港充足，菜油供应压力仍存。综合来看油脂现阶段本身基本面变化有限，缺乏明显利多驱动，受宏观和原油影响整体高位震荡为主，豆油主力波动区间7600-8400，棕榈油波动区间7400-8000，菜油波动区间8000-8600。【豆菜粕】豆菜粕：今日连粕区间震荡，美豆方面产区天气较为顺利施压美豆价格，美豆产区降雨尚可，土壤墒情良好，种植工作不断推进。截止到6月16日美豆播种率为93%，前一周为87%，去年同期为97%。优良率水平仍处于高位水平，截止到6月16日美豆优良率为70%，较前一周下滑两个百分点，仍处于往年同期偏高水平。综合来看国内豆粕供应压力较大，巴西cnf升贴水报价下行连粕进口成本下跌，连粕短期或偏弱震荡。但是在今年夏季到秋季从厄尔尼诺转拉尼娜的背景下，未来美豆产区天气有转干的风险，美豆仍将保有一定天气升水，豆粕主力区间3300-3600，菜粕主力区间2500-2700。【棉花】棉花：今日棉花维持震荡。现货方面，中国棉花价格指数CCindex3128B报价15786元/吨，较上一日-145元/吨。消息方面，海关总署6月18日公布的数据显示，中国5月棉花进口量为26万吨，同比增加139%。1-5月累计进口量为165万吨，同比增加234.8%。中国5月棉纱线进口量为12万吨，同比减少9%。1-5月累计进口量为67万吨，同比增加23.3%。总体而言，目前外棉已经跌至成本附近，但当前内外价差偏大，进口利润叠加需求不振，后市有望呈现外强内弱格局。 06 航运指数【集运欧线】集运欧线：EC尾盘下跌，08合约收于4917.4点，收跌0.62%。联合国通过2735号决议至今，并未进一步看到巴以和谈的进展，以色列继续袭击加沙地带多地，黎以冲突升级，也门胡塞武装也加大了对红海商船的袭击，短期市场对于地缘再度钝化，尾盘下跌形成趋势的可能性有限。现货端，主要还是在于7月运价的调涨和落地情况，马士基率先提涨，将远东至西北欧的FAK运价增至5000/9000，对应盘面估值大概在5800点左右，随后地中海宣涨至6370/9800，基本是目前各船司的高价，存在部分计入指数推高SCFIS的可能，长荣最新公布7月初线上报价提涨至5335/8570，运价延续上行趋势。6月以来连续多期的SCFIS欧线传递出提涨的有效落地，若按此涨幅节奏，下周一公布的SCFIS欧线或有望突破5000点，重点关注7月各船司提涨情况及货量对运价落地的影响，关注回调带来的做多机会。当日主要品种涨跌情况

申银万国期货2024-06-20

市场人士：菜粕偏弱运行

低。市场人士表示，虽然国内部分地区新季菜籽质量偏低，但新菜籽上市压力仍存，短期供应端压力较大。徽商期货农产品分析师刘冰欣表示，2024/2025年度全球菜籽同比减产1.88％，至8707万吨，主要原因是加拿大增产未能抵消欧盟、澳大利亚和乌克兰产量下滑部分，尤其是乌克兰菜籽减产幅度较大。目前，加拿大陈季菜籽供应充足，美国农业部预计2023/2024年度加拿大菜籽库存攀升至近四年最高水平，因此新季期初库存大增，加上产量同比增加4.26％，至1960万吨，因此库消比回升明显。欧盟方面，美国农业部将2024/2025年度欧盟菜籽产量预估下调至1875万吨，同比下降6.25%，因此新季欧盟菜籽供应将明显收紧。澳大利亚菜籽产量下调是因为收割面积调降。整体看，全球新季菜籽供需基本面略好于大豆。 “由于今年加拿大菜籽及澳大利亚菜籽种植期天气较好，缺乏天气升水题材。虽然加拿大菜籽产区降水较往年偏多，播种进度较往年延迟，但当前油菜籽播种基本结束，土壤墒情较好，有六成的油菜已经萌芽。”中辉期货油脂油料分析师贾晖表示，从未来14天的天气预报看，自6月15日大幅降温开始，当前平均气温远低于正常水平，一定程度上会延迟油菜的发芽时间。不过，低温持续时间不长，接下来气温将逐渐回升至正常水平之上。降水方面，未来14天，加拿大菜籽主产省的降水较上周有所减少，处于正常范围，平均累计降水量在50mm左右。整体看，接下来加拿大天气较利于油菜的生长。菜粕市场缺乏新的多空指引，主要围绕豆粕价格运行，短期较豆粕价格偏弱。据了解，今年1至4月我国累计进口菜粕89万吨，进口量创历史同期新高，较去年同期增长25.5%，月进口量稳定在20万吨以上。菜粕进口量的增长也为国内菜粕供应带来了压力。今年以来，华东地区菜粕库存始终处于偏高水平，预计该趋势仍将延续。 “目前国产菜籽处于集中上市阶段，虽然今年国产菜籽产量下降，但质量不佳导致价格下滑，贸易商、油厂采购量减少，可能造成国产菜籽走货时间延长，国产菜饼替代菜粕，对菜粕价格形成压力。”国联期货油脂油料分析师苏亚菁说。苏亚菁告诉期货日报记者，6月份，沿海地区进口菜籽预估到港量约49.5万吨，到船主要集中在广东、广西和海南。部分油厂因菜籽供应断档停机，但预计这部分数量较少，难以改变国内菜籽供应充足的局面。国内菜籽盘面榨利良好，9月前买船均已买满，油厂转向采购9月菜籽，预计供应偏宽松格局将延续。 “值得一提的是，普水养殖利润有所改善，草鱼、鲢鱼等价格回暖，一定程度上有利于提振菜粕需求。但由于养殖户前两年亏损时间较长，叠加今年雨水偏多导致投苗推迟，预计菜粕的需求整体下降，部分企业反馈今年菜粕需求将下降20~30%。”苏亚菁说。展望后市，贾晖认为，虽然国内部分地区新季菜籽质量下降，但上市压力仍存，短期供应端影响较大。本周沿海油厂菜籽及菜粕库存环比回落，但仍高于去年同期水平，供应较为充足，短期市场价格将偏弱运行。在刘冰欣看来，国内新季菜籽上市压力以及南美大豆的到港压力后续有望在盘面进一步发酵，未来北美产区的天气变化、中国远月买船节奏以及终端备货情况都将成为影响市场走势的关键因素。短期在天气题材出现之前，菜粕市场将维持偏弱震荡走势。 “目前豆粕与菜粕现货价差约为680元/吨，这一价差对饲料养殖企业增加菜粕添加没有吸引力，饲料中豆粕的添加比例增加。葵粕方面，预计6月到港量较大，港口库存已明显回升，葵粕供应的增加同样挤占菜粕的市场空间。”苏亚菁表示，在大供应、弱需求的背景下，预计菜粕价格将进一步下行，目前广西、广东菜粕基差均已跌破交割成本，进一步大幅下行的空间有限。来源：期货日报网

期货日报网2024-06-20

强者恒强，唯有航运-2024年6月18日申银万国期货每日收盘评论

前期回落，豆系支撑减弱。菜油方面，国内菜籽后期到港充足，菜油供应压力仍存。综合来看油脂现阶段本身基本面变化有限，缺乏明显利多驱动，受宏观和原油影响整体高位震荡为主，豆油主力波动区间7600-8400，棕榈油波动区间7400-8000，菜油波动区间8000-8600。【豆菜粕】豆菜粕：今日连粕延续弱势，美豆方面产区天气较为顺利施压美豆价格，美豆产区降雨尚可，土壤墒情良好，种植工作不断推进。截止到6月16日美豆播种率为93%，前一周为87%，去年同期为97%。优良率水平仍处于高位水平，截止到6月16日美豆优良率为70%，较前一周下滑两个百分点，仍处于往年同期偏高水平。综合来看国内豆粕供应压力较大，巴西cnf升贴水报价下行连粕进口成本下跌，连粕短期或偏弱震荡。但是在今年夏季到秋季从厄尔尼诺转拉尼娜的背景下，未来美豆产区天气有转干的风险，美豆仍将保有一定天气升水，豆粕主力区间3300-3600，菜粕主力区间2500-2700。 06 航运指数【集运欧线】集运欧线：EC震荡上行，08合约站上5000点，收于5028点，再创上市以来的新高，收涨5.76%，结算价的持续超预期使得近月表现相对强于远月。后市来看，地缘纷纷扰扰，但难改绕航现状。巴以和谈无显著进展，“局部战术暂停”后，以色列继续袭击加沙地带多地，与此同时，黎巴嫩对以色列北部的袭击有所升级，也门胡塞武装也加大了对红海商船的袭击。集运没有诗和远方，眼下更值得关注。马士基打响7月运价调涨的“第一枪”，将远东至西北欧的FAK运价增至5000/9000，对应盘面估值大概在5800点左右，地中海宣涨至6370/9800，基本是目前各船司的高价，应该是在6月钻石舱的定价基础上提涨的，OOCL和HPL线上7月报价分别提涨至4950/8900和4350/8500，运价延续上行趋势。6月以来连续多期的SCFIS欧线传递出提涨的有效落地，若按此涨幅节奏，下周一公布的SCFIS欧线或有望突破5000点，重点关注7月各船司提涨情况及货量对运价落地的影响，前期多单继续持有。当日主要品种涨跌情况

申银万国期货2024-06-19

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