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宏观预期走强，关注本周五政策定调-2023年12月6日申银万国期货每日收盘评论
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约波动区间13000—16000。【苹果】苹果：苹果期货近远月分化持续，05合约跌幅较大。根据我的农产品网统计，2023年11月29日，全国主产区苹果冷库库存量为955.44万吨，库存量较上周减少1.26万吨。现货方面，根据我的农产品网的数据，山东栖霞80#纸袋新作一二级市场价4.2元/斤，与上一日持平；陕西洛川70#纸袋半商品市场价4.2元/斤，与上一日持平。策略上，市场博弈重新加强，关注最后定产和当前苹果现货价格指引，预计AP05合约波动区间7500—9500，操作上建议区间逢回调买入为主。【油脂】油脂：今日油脂偏弱运行，棕榈油大幅下跌。据马来西亚SSPOMA发布的数据，马来西亚12月1-5日棕榈油产量预估减少7.48%；出口方面，ITS数据显示马来西亚12月1-5日棕榈油出口量环比减少3.48%。冬季气温下降对棕榈油需求有所抑制。并且近期受天气预报显示巴西干旱地区将迎来连续降雨天气，市场对于产量前景担忧缓解美豆期价出现回落，导致豆类支撑减弱。并且原油价格走弱对油脂市场也有所拖累，不过在马棕出口加快以及厄尔尼诺背景下远期棕榈油有减产预期的背景下，油脂仍有支撑，预计仍维持震荡为主，豆油主力波动区间7500-9000，棕榈油波动区间6800-7800，菜油波动区间8000-9500。【豆菜粕】豆菜粕：今日连粕偏强震荡，2023年11月30日当周美国大豆出口检验量为110.89万吨，前一周修正后为157.33万吨；当周对中国大陆的大豆出口检验量为40.88万吨，占出口检验总量的36.87%；本作物年度迄今，美国大豆出口检验量累计1869.19万吨。南美方面，近期南美产区天气降前期改善，南部南里奥格兰德州种植进度明显推进。根据CONAB数据显示截止到12月2日巴西大豆播种率为83.1%，上周为75.2%，去年同期为90.7%，巴西大豆种植进度加快缓解了市场对于巴西大豆产量前景的担忧，美豆期价回落。而国内大豆到港预期高豆粕下游需求较为疲软，使得近月合约承压预计01预计仍将维持弱势震荡为主，豆粕主力区间3600-4400，菜粕主力区间2500-3500。当日主要品种涨跌情况
申银万国期货2023-12-06
【农产品早评】苹果：国内消费预期悲观，远月合约大幅下跌
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023年12月6日品种：生猪、豆粕、苹果、纸浆、红枣、油脂油料、棉花、白糖生猪生猪：供给端集团厂的疫情在上周有所减缓后，近期又有所加强，比如安徽等地抛售增加，整体供给端较为宽裕；需求端，边际上有所好转，其突出表现为屠宰场的鲜销率环比有所提升，但仍然没有达到往年正常的季节性水平。市场预期方面，产业还是偏悲观预期，尽管券商研究员喊出疫情超过2019年的观点，但这显然从逻辑上站不住脚，就如同尽管新冠疫情仍然存在，但我们对他的处理和恐慌程度已经远远弱于2020年。豆粕豆粕：供给端，巴西大豆种植进步偏慢，主要巴西南部南里奥格兰的降雨较大，影响力播种进度，巴西北部州的播种早已完成，未来1-2个月将进入关键生长季，当前仍处于强度较高的厄尔尼诺气候之中，所以仍需关注巴西北部未来是否干旱。国内方面豆粕基差不断下跌，周度提货偏慢，反馈出了终端需求不振的现象，主要是终端养殖利润低迷，对豆粕需求低迷。苹果苹果：库存果农货交易氛围不佳，客商多以发自存货源为主，山东产区整体走货速度缓慢，近期外贸订单有所减少，小果成交一般，库存多以客商发自存或少量调果农通货为主；陕西产区果农货交易以陕北产区为主，整体交易量较低，多以客商包装发自存货源为主，部分货源反馈有小黑点的现象影响交易；销区市场到货变化不大，广东搓龙果品批发市场到货28车左右，走货一般，西安雨润水果批发市场近期袋装货源交易为主，草莓、柑橘类水果对苹果交易形成冲击，仍维持偏空看待，关注消费端表现和交割情况。红枣红枣：新疆主产区灰枣收购后期，产区价格弱稳运行，阿克苏地区价格参考9.80-10.80元/公斤，阿拉尔地区参考10.50-11.00元/公斤，喀什地区参考11.00-11.50元/公斤，高价在12.00-13.00元/公斤；河北崔尔庄市场灰枣价格松动0.10-0.20元/公斤，特级参考14.50元/公斤，客商采购意愿一般，贸易商让利出货，挺价情绪弱化，走货速度放缓；河南市场新季红枣上量偏少，价格暂稳运行，价格参考特级14.50-15.00元/公斤；广东市场到货7车，早市成交在1车左右，特级16.00-16.80元/公斤；目前产销区走货放缓，价格小幅回落，短期维持震荡，仍考虑逢低参与为主，关注市场走货情况。纸浆纸浆：昨日国内针叶浆和阔叶浆现货小幅下跌，针阔叶价差500元/吨，整体多观望市场，成交情绪欠；白卡纸市场价格稳中下调，下游需求不景气，部分经销商回笼资金为主；生活用纸市场弱势延续，月初市场成交气氛较差，纸企价格均出现小幅回落；文化用纸市场交投寡淡，下游需求表现偏软，个别中小纸厂价格灵活调整；海外浆产库存环比小幅增加，欧洲港口大幅去库，国内下游补库阶段性结束，纸厂采购积极性下降，叠加国内集中到港，短期偏弱震荡，考虑回调企稳后逢低参与，关注海外浆厂停减产情况和宏观变化。白糖根据泛糖消息，截至当前，广西2023/24榨季已有54家糖厂开机生产，同比增加2家；日榨蔗能力约45.55万吨，同比增加2.95万吨。新糖供给持续上量，糖价承压下行。今日广西制糖集团新糖报价6750~6920元/吨，部分下调20元/吨；部分贸易商新糖报价6620~6680元/吨。上周巴西上调产量预期，导致原糖郑糖一起下跌，而盘面价格已经低于广西新糖价格超150点，现货商挺价意愿强，现货价跌幅不及盘面。后续关注广西、云南新糖报价、产量，印度糖进出口政策。棉花国际大环境仍然处于需求不好的困境当中，国内需求也尚未出现好转，订单量依旧较少，导致纱厂棉花库存不断累积，纱线价格从十月初一路下跌将近四千点，负反馈传导至棉花。近期棉花与棉纱下跌趋势有所放缓，但纺企开机率持续下降，盘面仍然偏弱。后续继续关注棉纱抛压对市场的影响。油脂油料供应端： MPOB显示马来10月产量环比上升5.89%至193.7万吨，出口环比增加21.04%，为146.6万吨，受此影响库存环比上5.84%升至244.9万吨。产地将进入减产周期。 GAPKI数据显示印尼9月棕榈油库存下降至310.3万吨，产量上升至453.7万吨。需求端：印尼目前完全按照B35标准执行。巴西今年暂时推进至B12，对豆油需求有增加，8月数据显示美国用于生产生柴的菜油继续大幅高于历年同期。印度10月食用油库存为313.9万吨，连续两月下降。国内油脂库存处于正常区间，更多是结构上的变化。宏观：市场交易美国降息时间点不断提前，国内风向暂不明朗，整体中性。策略：宏观整体方向尚未明朗，依然以震荡思路对待。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。
混沌天成期货2023-12-06
碳酸锂连续跌停，警惕移仓换月-2023年12月4日申银万国期货每日收盘评论
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约波动区间14000—16000。【苹果】苹果：苹果期货近远月分化加大，远月跌幅较大。根据我的农产品网统计，2023年11月29日，全国主产区苹果冷库库存量为955.44万吨，库存量较上周减少1.26万吨。现货方面，根据我的农产品网的数据，山东栖霞80#纸袋新作一二级市场价4.2元/斤，与上一日持平；陕西洛川70#纸袋半商品市场价4.2元/斤，与上一日持平。策略上，市场博弈重新加强，关注最后定产和当前苹果现货价格指引，预计AP01合约波动区间8500—10500，操作上建议区间逢回调买入为主。【油脂】油脂：今日油脂偏弱运行，进入11月东南亚棕榈油将进入减产季，据马来西亚SSPOMA发布的数据，马来西亚11月1-30日棕榈油产量预估减少8.61%。高频数据显示马棕出口有所放缓，ITS数据显示马来西亚12月1-5日棕榈油出口量环比减少3.48%。不过在厄尔尼诺影响下，远期棕榈油有减产预期也将给棕榈油价格提供一定支撑。近期根据天气预报显示巴西干旱地区将迎来降雨天气，市场对于产量前景担忧缓解美豆期价出现回落，导致豆类支撑减弱。并且原油价格走弱对油脂市场也有所拖累，不过在马棕出口加快以及厄尔尼诺背景下远期棕榈油有减产预期的背景下，油脂仍有支撑，预计仍维持震荡为主，豆油主力波动区间7500-9000，棕榈油波动区间6800-7800，菜油波动区间8000-9500。【豆菜粕】豆菜粕：今日连粕偏强震荡，近期美豆出口数据表现也较为强劲，2023年11月30日当周美国大豆出口检验量为110.89万吨，前一周修正后为157.33万吨；当周对中国大陆的大豆出口检验量为40.88万吨，占出口检验总量的36.87%；本作物年度迄今，美国大豆出口检验量累计1869.19万吨。南美方面，近期南美产区天气降前期改善，南部南里奥格兰德州种植进度明显推进。根据CONAB数据显示截止到12月2日巴西大豆播种率为83.1%，上周为75.2%，去年同期为90.7%，巴西大豆种植进度加快缓解了市场对于巴西大豆产量前景的担忧，美豆期价回落。而国内大豆到港预期高豆粕下游需求较为疲软，使得近月合约承压预计01预计仍将维持弱势震荡为主，豆粕主力区间3600-4400，菜粕主力区间2500-3500。当日主要品种涨跌情况
申银万国期货2023-12-05
【农产品早评】集团疫情再起，生猪短期偏弱
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023年12月5日品种：生猪、豆粕、苹果、纸浆、红枣、油脂油料、棉花、白糖生猪生猪：供给端集团厂的疫情在上周有所减缓后，近期又有所加强，比如安徽等地抛售增加，整体供给端较为宽裕；需求端，边际上有所好转，其突出表现为屠宰场的鲜销率环比有所提升，但仍然没有达到往年正常的季节性水平。市场预期方面，产业还是偏悲观预期，尽管券商研究员喊出疫情超过2019年的观点，但这显然从逻辑上站不住脚，就如同尽管新冠疫情仍然存在，但我们对他的处理和恐慌程度已经远远弱于2020年。豆粕豆粕：供给端，巴西大豆种植进步偏慢，主要巴西南部南里奥格兰的降雨较大，影响力播种进度，巴西北部州的播种早已完成，未来1-2个月将进入关键生长季，当前仍处于强度较高的厄尔尼诺气候之中，所以仍需关注巴西北部未来是否干旱。国内方面豆粕基差不断下跌，周度提货偏慢，反馈出了终端需求不振的现象，主要是终端养殖利润低迷，对豆粕需求低迷。苹果苹果：苹果产地冷库行情基本维持稳定，未见明显变动，客商仍旧是销售自存货为主，调货采购的非常少，中等及偏下质量货源报价略有下调，客商采购积极性比较差，近期山东产区部分客商开始为圣诞节准备货源；市场整体销售速度偏慢，部分市场冷库中有积压货源，差货整体销售速度缓慢，价格趋弱，砂糖橘市场成交较好，对苹果形成一定冲击，仍维持偏空看待，关注消费端表现和交割情况。红枣红枣：新疆主产区灰枣收购后期，产区价格弱稳运行，阿克苏地区价格参考9.80-10.80元/公斤，阿拉尔地区参考10.50-11.00元/公斤，喀什地区参考11.00-11.50元/公斤，高价在12.00-13.00元/公斤；河北崔尔庄市场灰枣价格弱稳运行，参考主流特级14.70-14.80元/公斤，走货速度放缓；河南市场新季红枣上量偏少，价格暂稳运行，价格参考特级14.50-15.00元/公斤；广东市场到货7车，新货到量比例增加，好货价格坚挺，早市成交在1车左右，特级16.00-16.50元/公斤；目前产销区走货放缓，价格小幅回落，短期维持震荡，仍考虑逢低参与为主，关注市场走货情况。纸浆纸浆：昨日国内针叶浆现货持稳，阔叶浆现货小幅下跌，针阔叶价差500元/吨，整体交投积极性欠佳；白卡纸市场价格稳中下调，下游需求不景气，部分经销商回笼资金为主；生活用纸市场弱势延续，月初市场成交气氛较差，纸企价格均出现小幅回落；文化用纸市场交投寡淡，下游需求表现偏软，个别中小纸厂价格灵活调整；海外浆产库存环比小幅增加，欧洲港口大幅去库，国内下游补库阶段性结束，纸厂采购积极性下降，叠加国内集中到港，短期偏弱震荡，考虑回调企稳后逢低参与，关注海外浆厂停减产情况和宏观变化。白糖根据泛糖消息，据不完全统计，12月2日-4日广西新增15家糖厂开机生产。截至当前，广西2023/24榨季已有48家糖厂开机生产，同比持平；日榨蔗能力约40.2万吨，同比增加1.3万吨。新糖供给持续上量，糖价承压下行。今日广西制糖集团新糖报价6770~6920元/吨，下调50~70元/吨；部分贸易商新糖预售报价6620~6680元/吨。上周巴西上调产量预期，导致原糖郑糖一起下跌，而盘面价格已经低于广西新糖价格超150点，现货商挺价意愿强，现货价跌幅不及盘面。后续关注广西、云南新糖报价、产量，印度糖进出口政策。棉花国际大环境仍然处于需求不好的困境当中，国内需求也尚未出现好转，订单量依旧较少，导致纱厂棉花库存不断累积，纱线价格从十月初一路下跌将近四千点，负反馈传导至棉花。近期棉花与棉纱下跌趋势有所放缓，但纺企开机率持续下降，盘面仍然偏弱。后续继续关注棉纱抛压对市场的影响。油脂油料供应端： MPOB显示马来10月产量环比上升5.89%至193.7万吨，出口环比增加21.04%，为146.6万吨，受此影响库存环比上5.84%升至244.9万吨。产地将进入减产周期。 GAPKI数据显示印尼9月棕榈油库存下降至310.3万吨，产量上升至453.7万吨。需求端：印尼目前完全按照B35标准执行。巴西今年暂时推进至B12，对豆油需求有增加，8月数据显示美国用于生产生柴的菜油继续大幅高于历年同期。印度10月食用油库存为313.9万吨，连续两月下降。国内油脂库存处于正常区间，更多是结构上的变化。宏观：市场交易美国降息时间点不断提前，国内风向暂不明朗，整体中性。策略：宏观整体方向尚未明朗，依然以震荡思路对待。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。
混沌天成期货2023-12-05
纯碱一枝独秀，碳酸锂反弹受阻-2023年12月4日申银万国期货每日收盘评论
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约波动区间14000—16000。【苹果】苹果：苹果期货小幅下跌。根据我的农产品网统计，2023年11月29日，全国主产区苹果冷库库存量为955.44万吨，库存量较上周减少1.26万吨。现货方面，根据我的农产品网的数据，山东栖霞80#纸袋新作一二级市场价4.2元/斤，与上一日持平；陕西洛川70#纸袋半商品市场价4.2元/斤，与上一日持平。策略上，市场博弈重新加强，关注最后定产和当前苹果现货价格指引，预计AP01合约波动区间8500—10500，操作上建议区间逢回调买入为主。【油脂】油脂：今日油脂偏弱运行，菜油领跌。进入11月东南亚棕榈油将进入减产季，据马来西亚SSPOMA发布的数据，马来西亚11月1-30日棕榈油产量预估减少8.61%。且根据高频数据显示马棕出口有所加快，ITS和AmSpec分别数据显示马来西亚11月1-30日棕榈油出口量环比增加10.54%和2.8%。并且在厄尔尼诺影响下，远期棕榈油有减产预期也将给棕榈油价格提供一定支撑。近期根据天气预报显示巴西干旱地区将迎来降雨天气，市场对于产量前景担忧缓解美豆期价出现回落，导致豆类支撑减弱。并且原油价格走弱对油脂市场也有所拖累，不过在马棕出口加快以及厄尔尼诺背景下远期棕榈油有减产预期的背景下，油脂仍有支撑，预计仍维持震荡为主，豆油主力波动区间7500-9000，棕榈油波动区间6800-7800，菜油波动区间8000-9500。【豆菜粕】豆菜粕：今日豆粕小幅收涨，菜粕继续下跌，美国大豆国内压榨虽较为旺盛，近期出口数据表现也较为强劲，2023年11月23日当周美国大豆出口检验量为144.34万吨，前一周修正后为163.11万吨；当周对中国大陆的大豆出口检验量为87.21万吨，占出口检验总量的60.42%；本作物年度迄今，美国大豆出口检验量累计1745.27万吨。但由于目前市场重心在南美种植上。根据天气预报显示未来巴西中西部地区将出现降雨，行情随着天气变化有所反复，美豆期价回落。而相对来说连粕近期弱于美豆，国内方面近两个月国内大豆到港预期高并且受北方猪病影响近期生猪养殖端抛售严重，豆粕下游需求较为疲软，使得近月合约承压预计01预计仍将维持弱势震荡为主，豆粕主力区间3600-4400，菜粕主力区间2500-3500。当日主要品种涨跌情况
申银万国期货2023-12-04
聚焦年底会议，看好中小成长_申银万国期货股指期货（IC&IM）12月投资策略报告
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009-2011年，我国进入3G时代，苹果iphone4问世，3G技术和智能手机渗透率提升，移动互联网爆发式增长。2013年底4G牌照开始发放，2014年正式开始商用，4G技术催生新一轮的科技周期，从上游到中游再到下游的全产业链受益，2014年底开始逐步向互联网+、万物互联进化。产业政策方面，2012年以来，以“双创”为代表的新一轮科技创新政策周期开启，各新兴产业专项政策频出。在市场环境方面，2013年IPO暂停后，成长次新股成为市场关注的焦点，同时并购重组和借壳上市迎来爆发式增长，助燃成长股行情。 2019-2021年的新能源牛市。在国内经济方面，2019年第一季度GDP同比增长6.3%，低于6.5%，三季度和四季度GDP同比增速降至6%以下，需求不足问题凸显，2020年疫情爆发进一步使得GDP增速降档。在流动性环境方面，2019年8月至2020年4月期间，央行连续多次降息，一年期LPR累计下调46个BP，政策利率下调带动市场利率下行，货币政策趋于宽松。在产业方面，2020年9月我国在联合国大会上首次明确提出“碳达峰”和“碳中和”目标，随后“双碳”相关政策接连出台，新能源发展空间打开。在市场环境方面，2019年1月，证监会颁布《关于在上海证券交易所设立科创板并试点注册制的实施意见》，6月科创板正式上市，12月全面推行注册制，市场环境对中小成长较为友好。 TMT或有望开启新一轮类似的行情。对比前两轮产业牛市，存在一些相同点。第一，经济方面，内外需同步走弱，国内经济面临下行压力。第二，政策方面，央行降准降息，货币政策偏于宽松。第三，作为新的增长点，产业政策频繁出台。第四，市场环境对于中小板块较为友好。进一步分析当前TMT的基本面情况，在宏观经济、流动性环境、产业趋势以及市场环境方面均与前两轮的牛市行情存在较大相似。在国内经济方面，从二季度开始到现在的经济数据基本表明国内经济回升力度较为温和，最新的10月制造业PMI重回收缩区间、出口增速降幅扩大、CPI增速回到负值区间、投资增速下滑等均反映当前经济复苏进程是较为曲折的过程，内生需求动力仍需政策继续发力呵护。在宏观政策方面，央行一季度货政报告删除“不搞大水漫灌”，在美联储高达5%以上利率的情况下，前三季度累计调降1年期LPR20个基点，降准50个基点，加大对于经济的逆周期调节。后续随着美联储加息终结，明年年中或开启新一轮降息周期，对国内货币政策的掣肘减弱，货币政策将有更大的发挥空间。财政方面，中央财政将在四季度增发2023年国债1万亿元，作为特别国债管理，支持灾后恢复重建和提升防灾减灾救灾能力。在产业方面，2022年底ChatGPT推出，成为史上增长最快的消费者应用，生成式AI引发新技术革命，目前国内多个AI也均已上线，开始逐步打通付费模式。11月13日，英伟达发布最新芯片H200，同时华为昇腾芯片加速AI算力国产化。政策方面，2015年起数字经济相关的政策已在频出，明确将数据作为新型生产要素写入政策文件。 03 波段交易逻辑展望12月，主要关注：（1）政治局会议和中央经济工作会议；（2）经济数据；（3）国内政策落地情况。 10月底，国内政策赋予的向上驱动增强，从活跃资本市场一揽子政策到汇金下场增持再到一万亿国债增发，底部逐渐明朗。最新PMI、社融、投资等多个数据显示经济复苏进程存在波折，仍需政策持续发力呵护，一定程度上限制指数上方空间。随着近期美国多个经济数据走弱，美联储此轮加息周期终结预期升温，利好于中期市场情绪的提振和外资的回暖，同时利好于中小成长估值的提升。12月来看，地产政策加速推进、万亿国债发放、明年专项债提前发放等均指向宽信用，市场底部明朗，政策预期很大程度上影响指数向上空间，重点关注中央政治局会议和中央经济工作会议对市场预期的影响。综合判断，我们认为12月偏谨慎乐观，操作上建议逢低做多股指期货为主，预计12月份中证500核心区间维持在5450-5800点，中证1000核心区间维持在5900-6400点。 04 风险提示针对12月份的交易策略，潜在风险主要体现在以下两个方面： 1、经济回升力度不及预期经济温和回升，若后续未能看到内需动力的稳步回升，或使得市场信心持续不足。 2、稳增长政策落地不及预期目前市场对于政策抱有较大期待，若后续政策落地情况不及预期，或会使得市场预期再度降温。
申银万国期货2023-12-04
【苹果周报】未来两周是现货验证的关键期
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2023年12月2日农产品-苹果未来2周是现货验证的关键期观点概述：过去2周，苹果维持高位震荡，现货端维持偏弱，交割矛盾进一步放大，12月合约在持仓量不大的情况下，持续上涨，但01合约跟涨不明显，一方面市场在等待接下来的圣诞和元旦的走货情况来验证现货趋势，另一方面，基于对现货趋势的判断，01合约的上的套保需求仍存。展望来看，今年柑橘产量大，价格出现明显滑落，预计对其他水果的冲击较大，苹果目前库存仍在高位，未来2-3周是现货验证的关键期，走货情况对市场信心影响很大，我们总体认为基本面还是偏空看待，关注需求端的情况。策略建议：震荡偏空风险提示： 1.需求大幅超预期，利多 2.天气原因，苹果及其他替代水果大幅减产，利多农产品组：张磊 Z0019369
混沌天成期货2023-12-02
股指午后翻红，锂价触及跌停-2023年12月1日申银万国期货每日收盘评论
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约波动区间14000—16000。【苹果】苹果：苹果期货窄幅震荡。根据我的农产品网统计，2023年11月29日，全国主产区苹果冷库库存量为955.44万吨，库存量较上周减少1.26万吨。现货方面，根据我的农产品网的数据，山东栖霞80#纸袋新作一二级市场价4.2元/斤，与上一日持平；陕西洛川70#纸袋半商品市场价4.2元/斤，与上一日持平。策略上，市场博弈重新加强，关注最后定产和当前苹果现货价格指引，预计AP01合约波动区间8500—10500，操作上建议区间逢回调买入为主。【油脂】油脂：今日油脂偏弱运行。进入11月东南亚棕榈油将进入减产季，据马来西亚SSPOMA发布的数据，马来西亚11月1-30日棕榈油产量预估减少8.61%。且根据高频数据显示马棕出口有所加快，ITS和AmSpec分别数据显示马来西亚11月1-30日棕榈油出口量环比增加10.54%和2.8%。并且在厄尔尼诺影响下，远期棕榈油有减产预期也将给棕榈油价格提供一定支撑。近期根据天气预报显示巴西干旱地区将迎来降雨天气，市场对于产量前景担忧缓解美豆期价出现回落，导致豆类支撑减弱。并且原油价格再度回落对油脂市场也有所拖累，不过在马棕出口加快以及厄尔尼诺背景下远期棕榈油有减产预期的背景下，油脂仍有支撑，预计仍维持震荡为主，豆油主力波动区间7500-9000，棕榈油波动区间6800-7800，菜油波动区间8000-9500。【豆菜粕】豆菜粕：今日连粕继续下跌，美国大豆国内压榨虽较为旺盛，近期出口数据表现也较为强劲，2023年11月23日当周美国大豆出口检验量为144.34万吨，前一周修正后为163.11万吨；当周对中国大陆的大豆出口检验量为87.21万吨，占出口检验总量的60.42%；本作物年度迄今，美国大豆出口检验量累计1745.27万吨。但由于目前市场重心在南美种植上。根据天气预报显示未来巴西中西部地区将出现降雨，行情随着天气变化有所反复，美豆期价有所回落。而相对来说连粕近期弱于美豆，国内方面近两个月国内大豆到港预期高并且受北方猪病影响近期生猪养殖端抛售严重，豆粕下游需求较为疲软，使得近月合约承压预计01预计仍将维持弱势震荡为主，豆粕主力区间3600-4400，菜粕主力区间2500-3500。当日主要品种涨跌情况
申银万国期货2023-12-01
【农产品早评】棉花订单偏少，预期偏弱
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023年12月1日品种：生猪、豆粕、苹果、纸浆、红枣、油脂油料、棉花、白糖生猪生猪：供给端，集团疫情虽然还没有完全消失，但有减缓的迹象，市场认为未来生猪现货，集团有蓄意拉涨的需求。近端的抛售压力有所缓解，现货略有反弹。总体上来看，需求端由于表现一般，鲜销率仍然处于极低的低位，被动入库增加，说明终端需求仍然没有起色，难以托起价格。二育由于时间不够，更加不会主动去建立投机需求。目前生猪端没有中长期的逻辑主线，主要交易未来短期供需及现货走势。豆粕供给端：巴西北部的大豆种植进度已经完成，全巴西大豆播种进度近8成，巴西北部前几天迎来降雨之后，短暂旱了两天，未来两周将迎来显著的降水，目前巴西大豆供给端问题，暂无天气端的支撑。需求端：终端养殖利润较弱，近端基差压力比较大，但是由于下游产业链比较悲观，所以饲料厂的物理和合同库存都偏低，谨防被上游拿捏。苹果苹果：根据钢联数据，本周冷库出库约1.3万吨，环比小幅增加；周内山东库外交易逐渐收尾，入库工作日甚本结束，库内交易有限，调果农货不积极，目前仍以少量外贸果、奶油富士、贴字果及有性价比的货源走货，少量客商包装自存货源发市场；陕西产区仍有地面货源在售，库内整体走货速度有所放缓，多以客商包装自存货源发货为主，产地交易氛围清淡，客商调果农货有限；销区市场到货变化不大，广东搓龙果品批发市场到货27车左右，走货较上周稍有好转，日内到货消化困难，砂糖橘市场成交较好，对苹果形成一定冲击，仍维持偏空看待，关注消费端表现和交割情况。红枣红枣：新疆主产区灰枣收购后期，产区价格弱稳运行，阿克苏地区价格参考9.80-10.00元/公斤，阿拉尔地区参考10.50-11.00元/公斤，喀什地区参考11.00-11.50元/公斤，高价在12.00-13.00元/公斤；河北崔尔庄市场灰枣价格弱稳运行，特级价格参考14.80元/公斤左右；河南市场新季红枣上量偏少，价格暂稳运行，价格参考特级14.50-15.00元/公斤；广东市场到货8车，新货到量比例增加，好货价格坚挺，早市成交在1车左右，走货趋弱，特级16.00-16.50元/公斤；目前产销区走货放缓，价格小幅回落，短期维持震荡，仍考虑逢低参与为主，关注市场走货情况。纸浆纸浆：昨日国内针叶浆和阔叶浆现货小幅下跌，针阔叶价差600元/吨，成交积极性一般；本周国内纸浆显性库存环比有所下降，四大白纸产量和表需环比小幅下滑，四大白纸产量环比小幅增加；海外浆产库存环比小幅增加，欧洲港口大幅去库，国内下游补库阶段性结束，纸厂采购积极性下降，叠加国内集中到港，短期偏弱震荡，考虑回调企稳后逢低参与，关注海外浆厂停减产情况和宏观变化。白糖根据泛糖消息，截至当前，广西2023/24榨季已有17家糖厂开机生产，同比减少14家；日榨蔗能力约12.75万吨，同比减少13.25万吨。今日广西南华新糖报价再度下调20元/吨至6880元/吨，随着新糖的持续上市增量，糖企顺价销售意愿较强。目前23/24榨季广西甘蔗生长情况良好，种植密度高，含糖量高。预估广西恢复性增产。短期暂时没有新的驱动，结合新糖压榨意愿强后续可能面临抛压的情况做出震荡偏空推测。后续关注广西、云南新糖报价、产量，印度糖进出口政策。棉花棉花供应端：USDA11月对于2023/24年度全球产量上调18万吨至2470万吨，主要是美国调增，但还比去年低，美棉上市进度较慢，截至2023年11月16日当周，美陆地棉检验量126.44万吨，检验进度达到了45.55%，同比下降10.8%；皮马棉检验量1.46万吨，检验进度达到了18.9%，同比下降53.8%。美陆地棉+皮马棉累计检验量为127.9万吨。需求端：11月usda对23/24年度全球棉花消费预期为2511万吨，环比调减10万吨。全球棉花期末库存1740.2万吨，环比有所下滑。其中美国、澳大利亚均有不同幅度的调减。截止11月9日当周，2023/24美陆地棉周度签约7.45万吨，周降17%，较前四周平均水平增18%，其中中国签约4万吨，墨西哥签约0.79万吨. 收花价下跌，基本进入尾声。现货市场16400有所止跌，但成交一般，纱线有所止跌，贸易商试图挺价，但下游接受夫不高，棉花基差依旧维持1000以上，外棉小幅反弹，盘面有一定支撑。但由于下游订单过冷，产业链库存较高，棉价承压。不过整体有望继续收基差。油脂油料供应端： MPOB显示马来10月产量环比上升5.89%至193.7万吨，出口环比增加21.04%，为146.6万吨，受此影响库存环比上5.84%升至244.9万吨。产地将进入减产周期。 GAPKI数据显示印尼9月棕榈油库存下降至310.3万吨，产量上升至453.7万吨。需求端：印尼目前完全按照B35标准执行。巴西今年暂时推进至B12，对豆油需求有增加，8月数据显示美国用于生产生柴的菜油继续大幅高于历年同期。印度10月食用油库存为313.9万吨，连续两月下降。国内油脂库存处于正常区间，更多是结构上的变化。宏观：海外进一步押注联储提早降息，目前市场向软着陆交易，在未出危机前宏观环境略转多。策略：宏观整体方向尚未明朗，依然以震荡思路对待。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。
混沌天成期货2023-12-01
制造业进入淡季，PMI加速收缩-2023年11月30日申银万国期货每日收盘评论
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约波动区间14000—16000。【苹果】苹果：苹果期货小幅波动。根据我的农产品网统计，2023年11月29日，全国主产区苹果冷库库存量为955.44万吨，库存量较上周减少1.26万吨。现货方面，根据我的农产品网的数据，山东栖霞80#纸袋新作一二级市场价4.2元/斤，与上一日持平；陕西洛川70#纸袋半商品市场价4.2元/斤，与上一日持平。策略上，市场博弈重新加强，关注最后定产和当前苹果现货价格指引，预计AP01合约波动区间8500—10500，操作上建议区间逢回调买入为主。【油脂】油脂：今日油脂偏弱运行。进入11月东南亚棕榈油将进入减产季，据马来西亚SSPOMA发布的数据，马来西亚11月1-25日棕榈油产量预估减少4.88%。且根据高频数据显示马棕出口有所加快，ITS和AmSpec分别数据显示马来西亚11月1-30日棕榈油出口量环比增加10.54%和2.8%。并且在厄尔尼诺影响下，远期棕榈油有减产预期也将给棕榈油价格提供一定支撑。根据天气预报显示巴西干旱地区将迎来降雨天气，但是前期受干旱天气影响中西部地区土壤墒情较差，气候的继续改善还需要后期降雨的持续回归，南美天气风险仍存使得美豆期价整体有支撑。在马棕出口加快提振及南美天气扰动的背景下，预计短期油脂偏强震荡为主，豆油主力波动区间7500-9000，棕榈油波动区间6800-7800，菜油波动区间8000-9500。【豆菜粕】豆菜粕：今日连粕延续弱势，美国大豆国内压榨虽较为旺盛，近期出口数据表现也较为强劲，2023年11月23日当周美国大豆出口检验量为144.34万吨，前一周修正后为163.11万吨；当周对中国大陆的大豆出口检验量为87.21万吨，占出口检验总量的60.42%；本作物年度迄今，美国大豆出口检验量累计1745.27万吨。但由于目前市场重心在南美种植上。根据天气预报显示未来七天巴西中西部地区将出现降雨，但由于产区干旱仍未明显改善，市场对于南美大豆产量前景担忧仍存使得CBOT大豆有支撑。而相对来说连粕近期弱于美豆，国内方面近两个月国内大豆到港预期高并且受北方猪病影响近期生猪养殖端抛售严重，豆粕下游需求较为疲软，使得近月合约承压预计01预计仍将维持弱势震荡为主，豆粕主力区间3600-4400，菜粕主力区间2500-3500。当日主要品种涨跌情况
申银万国期货2023-11-30

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