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【农产品早评】橡胶：挤仓逻辑支撑有限，下游胎企仍压力巨大

月28日品种：油脂油料、橡胶、生猪、苹果、纸浆、红枣油脂棕榈油：昨日棕榈油主力收盘8044元/吨，上涨64元/吨，涨幅0.80%；基差：天津626（-90），山东506（-60），江苏446（-70），广东406（-60）。供给端：马来西亚棕榈油压榨商协会（SPPOMA）最新数据显示，2025年5月1-25日马来西亚棕榈鲜果串单产减少1.06%，出油率提高0.34%，棕榈油产量增加0.73%；船运调查机构Societe Generale de Surveillance公布的数据显示，马来西亚2025年5月1-25日棕榈油产品出口量为947248吨，较上月同期出口量增加244079吨，增幅34.71%；印尼棕榈油协会（GAPKI）数据显示，2025年2月份印尼棕榈油产量379万吨，环比减少4万吨；棕榈油（含精炼棕榈油产品）出口280万吨，高于去年同期的217万吨；2月底棕榈油库存225万吨，环比下降23.5%。需求端：美国或计划豁免163个SRE相当于13.6亿加仑生物柴油强制掺混量，这些加仑将在未来几年内重新分配给炼油商；周末印尼能矿部表示将于2026年执行B50生物柴油政策；安德森首席执行官比尔·克鲁格（BillKrueger）表示，如果排除国外原料，预计生柴义务掺混量将在46~48亿加仑，将远低于此前预期的55~57.5亿加仑；印度溶剂萃取协会（SEA）公布的数据显示：印度4月植物油进口量为89.16万吨，棕榈油进口为32.14万吨，较3月的42.46万吨减少24.29%；无新增买船，本周累计买船0条，本周国内库存环比下降5.8%。观点：美国生柴义务掺混量（RVO）低于预期，小型炼油厂豁免程度（SRE）高于预期；马来产量增幅减弱，出口增幅增加，短期有所支撑，反弹逢高空，关注生柴政策和宏观驱动。豆油：昨日豆油主力合约收盘7740元/吨，上涨0.47%；基差：福建402（4），广东302（14），江苏312（4），山东262（-6），天津222（34）。供给端：5月27日讯，印度农户和行业官员表示，今年印度的大豆种植面积可能会减少，因在一些地区，玉米和甘蔗可能会取代大豆，这些作物给农户带来的收益要高于大豆；据国家粮油信息中心，5月份开始我国进口大豆将集中到港，加上4月份部分大豆受检验检疫加强等因素影响，推迟到5月份通关入厂，预计5月份进口大豆到港量将大幅增加，在1300万吨左右，6月份到港量预期在1200万吨左右，我国进口大豆通关加快，由此前的20天以上缩短至10天左右，本周开始油厂周度压榨量将回升至225万吨左右，未来两个月油厂将维持高开机率。需求端：美国或计划豁免163个SRE相当于13.6亿加仑生物柴油强制掺混量，这些加仑将在未来几年内重新分配给炼油商；安德森首席执行官比尔·克鲁格（BillKrueger）表示，如果排除国外原料，预计生柴义务掺混量将在46~48亿加仑，将远低于此前预期的55~57.5亿加仑；美国能源信息署(EIA)公布数据显示，2025年2月美国用于生产生物燃料的豆油消费量下滑至5.76亿磅，2025年1月美国用于生物柴油生产的豆油消费量为6.54亿磅；下游提货可能放慢，本周国内库存环比上升6.2%。观点：美国生柴义务掺混量（RVO）低于预期，小型炼油厂豁免程度（SRE）高于预期；国内大豆到港压榨增加，弱预期，短期宏观有所转暖，维持震荡偏弱，关注生柴政策和宏观驱动。菜油：昨日菜油OI主力报收于9444元/吨，涨54元/吨，涨幅0.58%；基差：广东16（-2），广西-4（-2），江苏176（-2），福建-34（-2）。供给端：农业研究机构预测，乌克兰2025/26年度油菜籽产量预计为325万吨，较前次预估上调1.5%，预计区间介于300-340万吨，但产量低于2024/25年度（7-6月）收获的350万吨；今年江苏、湖北、安徽几个菜籽主产省份新季菜籽种植面积相对于24年均有所增长，端午节后新季菜籽大批量上市；进口菜籽油C&F报价：加拿大菜油（6月船期）1050美元/吨，与上个交易日相比持平；加拿大菜油（8月船期）1030美元/吨，与上个交易日相比持平；我国进口油菜籽到港量将逐步减少，预期5月份到港26万吨，6月份20万吨，7月份后进口量将进一步减少；中国对自加拿大菜子油、油渣饼加征100%关税，远月菜籽买船减少。需求端：美国或计划豁免163个SRE相当于13.6亿加仑生物柴油强制掺混量，这些加仑将在未来几年内重新分配给炼油商；中美关系好转，中加关系市场或预期缓和；安德森首席执行官比尔·克鲁格（BillKrueger）表示，如果排除国外原料，预计生柴义务掺混量将在46~48亿加仑，将远低于此前预期的55~57.5亿加仑；本周国内库存环比下降3.3%。观点：美国生柴义务掺混量（RVO）低于预期，小型炼油厂豁免程度（SRE）高于预期；国内菜籽即将上市，远月进口菜籽买船较少，维持震荡，后续需要关注中加关系以及美国生柴政策。豆菜粕豆粕：现货基差，广东-16（-66），江苏-96（-16），山东-76（-6），天津-16（-26）。宏观层面：中国将把对美国商品关税税率从125%降至10%，为期90天；美国将把对中国商品加征关税从145%降至30%，为期90天。供需分析：预计 6 月油厂豆粕累库速度将加快。一是后续国内大豆供给充足。我国进口大豆通关加快，6-8 月进口大豆将集中到港，预期 6 月进口到港 1200 万吨，7月 950 万吨，8 月 850 万吨。二是油厂开机率快速回升。据反映，随着大豆通关入厂，油厂周度压榨量快速回升至 225 万吨左右，未来两个月油厂将维持高开机率。三是下游提货可能放慢。近日饲料企业刚性补库增加，但因预期豆粕供应充足，企业采购远月豆粕的积极性一般，随着本轮刚性补库结束，后续油厂豆粕提货积极性将下降。关注后期进口大豆到港及油厂开机情况。观点：我们认为当前豆粕价格受到后续天量到港压制明显，短期仍然在供给兑现的情况下继续偏弱寻底为主。后续重点关注油厂开机率，以及巴豆实际到港节奏和量。菜粕：现货基差，华东-106（0），福建-16（0），广东-96（4），广西-126（0）。供需分析：目前油厂菜粕及颗粒粕总库存处于历史同期高位，近端供应相对充足。水产养殖尚未完全进入旺季，豆菜粕现货价差缩小也不利于需求表现，现货基差弱势。观点：我们认为菜粕目前基本面变化不大，前期对产地减产叠加中加贸易关系紧张预期在逐步减缓，菜粕运行弱势幅度大于豆粕。后续重点关注加菜籽菜粕对华进口情况，天气转暖后水产饲料需求的启动情况，以及宏观政策上的变动。橡胶一.市场观点原料方面昨日泰国胶水报价62.75泰铢/kg，环比未变；胶杯报价61.5泰铢/kg，环比未变。现货方面，昨日山东SCRWF报价报价14200元/吨，环比+200元/吨。供给端，1-4月主产国累计产量继续保持同比2.5%左右的增长，但看4月泰国产量同比略微下滑5000吨，但出口来看，泰国1-4月累计天胶及混合胶出口同比增幅13.5%。据ANRPC公布，1-4月主产国产量合计296万吨，4月泰国产量10.5万吨，同比下滑4%。需求端，下游胎企普遍库存压力巨大，半钢胎库存在同比历史最高位置的基础上不断走高，终端走货极其困难，整个国内轮胎产能有过剩的迹象。统计数据显示，2025年前4个月中国轮胎产量近3.86亿条，同比增长3.7%；4月一个月，中国轮胎工厂就造出了超过1亿条轮胎。总的来说，我们认为短期标胶随流动性偏紧，但终端胎企库存压力过大，终端滞销严重，中远期贸易战造成的国内轮胎行业困局仍然存在，下游压价或随时间不短向中上游传导，胶价仍然随着自身基本面的供增需减而不断寻底为主。基本面分析方面，国外产区开割上量预期强，国内外需求相对弱势，国际轮胎厂补库周期未至。后续重点关注NR仓单变化、NR06/07合约虚实比、东北开割后的物候情况，国内轮储的节奏，以及EUDR备货节点和国际轮胎厂的补库节奏。二.消息与数据 1.机构消息：海内外产区上量节奏缓慢，短时胶价底部支撑仍存，现货报盘跌后回调，市场成交氛围略有改善，利好情绪有所升温，预计明日胶价区间内偏强震荡。丁二烯：国内丁二烯市场延续下行趋势，下游买盘偏弱且需求面难有支撑可寻，部分竞拍货源成交不畅，供方价格下调影响市场行情重心继续下行。山东鲁中地区送到价格在10000-10100元/吨，华东出罐自提价格参考9600-9700元/吨左右。（隆众资讯） 2.机构消息：以山东地区为基准，某上市企业畅销花纹今日价格为840元/条，环比价格稳定，整体处于高于五年区间点。市场成交偏弱，社会库存充足，代理商出货偏慢，终端门店销量缓慢，维持刚需补货，部分品牌畅销规格有促销活动，对销量稍有带动，全钢胎替换需求整体弱稳运行。据了解，周期内，天然橡胶、合成橡胶价格下调，成本面支撑减弱。周内听闻个别半钢胎企业适度回收部分低价产品促销政策，另有个别企业存降价可能，企业价格政策表现不一，多根据自身库存及成本利润情况灵活调控。目前多数企业政策企稳，以稳定市场情绪。（隆众资讯） 3.宏观消息：1-4月份全国规模以上工业企业利润增长1.4%。1-4月份，规模以上工业企业中，国有控股企业实现利润总额7022.8亿元，同比下降4.4%；股份制企业实现利润总额15596.4亿元，增长1.1%；外商及港澳台投资企业实现利润总额5429.2亿元，增长2.5%；私营企业实现利润总额5706.8亿元，增长4.3%。（QinRex） 4.宏观消息：美国与欧盟的关税谈判期限延长至7月9日。当地时间25日，美国总统特朗普表示，欧盟请求将关税谈判期限延长至7月9日，他已同意这一请求。特朗普称，本次与欧盟就关税问题的谈话“非常愉快”。特朗普23日在社交媒体发文称，他建议从6月1日开始对来自欧盟的商品征收50%的关税。他表示，欧盟成立的主要目的就是“在贸易上占美国的便宜”，美国与欧盟的谈判“毫无进展”。因此，他建议从2025年6月1日起对来自欧盟的商品征收50%的关税。如果商品在美国制造或生产，则无需缴纳关税。（QinRex）生猪一.市场观点现货方面，昨日全国生猪全国均价为14.5元/kg，环比+0.62%；屠宰量为147404头，环比+0.83%；盘面上，昨日主力合约LH2509收盘报价13560元/吨，环比-0.29%。供给端，目前集团出栏节奏较为稳定，体重控制得当，无集中供应情况出现，肥标差亦保持微幅度贴水而未加深，部分地区如四川，肥标差仍较强。需求端，宰量窄幅波动，终端消费变化有限，关注端午节前备货表现。政策上，广东地区对二次育肥猪的检疫申报进行了规范，要求二育猪出栏时必须有购买时销售方出具的用途为“饲养”的检疫证明方能进行检疫，检疫合格后出具用途为“屠宰”的检疫证明；牧原宣布停止销售二育，即销售的商品猪用途只能是“屠宰”，无法出具“饲养”的检疫证明。总的来说，我们认为短期生猪市场再次回到供需僵持状态，供应释放有限，需求端暂无变化。后续重点关注均重变化，二育在政策压力下的表现。二.消息与数据 1.机构消息：屠宰端宰量稍增，今日多数市场反馈采购难度有限，缺计划为少数现象，明日市场价格窄幅调整，或无明显变动。目前仍需关注养殖端出栏节奏变化以及端午前需求表现对市场的影响。（涌益咨询） 2.机构消息：本周仔猪价格出现小幅下调，7公斤仔猪价格区间480-520元/头，双阴价格稍高，可达530元/头，15公斤价格多在600元/头左右。目前多数市场仍反馈仔猪补栏状态一般，情绪没有明显提高。（涌益咨询） 3.机构消息：据上海钢联重点养殖企业样本数据显示，2025年5月27日重点养殖企业全国生猪日度出栏量为267843头，较昨日下跌0.64%，北方节日支撑有限，集团厂缩量，少量二育入场，成交尚可；南方受端午支撑，部分地区中大猪出栏情况较前期有所改善。(钢联农产品) 4.行业新闻：国内大豆商业库存下降、豆粕累库速度将加快。　监测显示，5 月 23 日，全国主要油厂进口大豆库存 617 万吨，周环比下降 29 万吨，月环比上升 112 万吨，同比上升 85 万吨，较过去三年均值上升 114 万吨;主要油厂豆粕库存 21 万吨，周环比上升 9 万吨，月环比上升 14 万吨，同比下降 56 万吨，仍处于历史同期较低水平。(豆粕论坛) 苹果苹果：山东产区主流成交价格稳定，客商采购积极不高，按需采购为主，存储商出货积极，销售意愿较高，高报价格的情况减少，进入销售淡季之后，行情以平稳为主；陕西冷库货源主流价格稳定，冷库余货不多，客商采购积极性下降，冷库成交量一般，冷库出货多为客商包装自有货源出库；新季苹果陆续进入套袋阶段，西部今年受到热干风影响，陕西以及山西吉县、甘肃庆阳坐果较差，存在较大幅度的减产预期，今年套袋有所推迟，现货基本面偏强，远月预期偏强，短期博弈加剧，波动较大，可考虑逢低买入，关注新季套袋情况和现货消费端的情况。红枣河北崔尔庄市场停车区到货8车，到货以成品为主，下游客商按需采购；广东如意坊市场到货1车蜜枣，市场成交以冷库及档口为主；受库存高位影响，盘面底部震荡，现货价格处于相对低位，维持震荡筑底，过后新季天气将成为主要驱动，关注下游消费情况。纸浆纸浆：昨日国内针叶浆现货小幅下跌，银星6200元/吨（-50），俄针5350元/吨（-100）；阔叶浆现货小幅下跌，金鱼4100元/吨（-100）；针阔叶浆价差2100元/吨（+50），现货市场交投一般；白卡纸市场整体呈现稳中偏强走势，市场业者观望纸厂动态为主；生活用纸市场价格弱稳运行，业者情绪偏空为主；文化用纸市场大稳小调，成交情况提升有限，预计短期文化用纸市场窄幅整理运行；鉴于需求改善不显著及行业淡季，盘面处于低位震荡，上方有一定压力，下方有成本支撑，关注纸厂补库和宏观变化。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货05-28 09:06

郑州商品交易所2025年05月27日苹果仓单日报

品种：苹果AP 单位：张日期：2025-05-27 每张仓单=1手合约*10吨/手=10吨仓库编号仓库简称提货地点等级类别仓单数量当日增减有效预报升贴水 1801 西安华圣 0 0 0 小计 0 0 0 1802 白水盛隆 0 0 0 小计 0 0 0 1805 延长中果 0 0 0 小计 0 0 0 1809 栖霞德丰 0 0 0 小计 0 0 0 1812 莱州天赐宝 0 0 0 小计 0 0 0 1828 静宁德美 0 0 0 小计 0 0 0 1830 秦安雪原秦安雪原 0 0 0 小计 0 0 0 1831 荣成翠虹 0 0 0 小计 0 0 0 1832 烟台联盛 0 0 0 小计 0 0 0 1835 陕粮农洛川 0 0 0 小计 0 0 0 1836 延长果业 0 0 0 小计 0 0 0 1837 蓬莱昊林 0 0 0 小计 0 0 0 1838 渭南天顺 0 0 0 小计 0 0 0 1840 富县子午 0 0 0 小计 0 0 0 总计 0 0 0 备注：一、基准品（802012）：果径≥80，大小容许度≤5%，质量容许度≤20%，可溶性固形物≥12%。二、升水替代品（802014）：果径≥80，大小容许度≤5%，质量容许度≤20%，可溶性固形物≥14%。三、贴水替代品1（803012）：果径≥80，大小容许度≤5%，质量容许度20%-30%，可溶性固形物≥12%。四、贴水替代品2（752012）：75≤果径＜80，大小容许度≤5%，质量容许度≤20%，可溶性固形物≥12%。五、贴水替代品3（753012）：75≤果径＜80，大小容许度≤5%，质量容许度20%-30%，可溶性固形物≥12%。等级为A代表仓库仓单，等级为B代表厂库仓单。

99qh05-27 15:37

窄幅波动格局难改

特朗普再度升级关税威胁，宣称将对欧盟和苹果公司加征关税，此前他敦促欧盟在关税方面让步，但欧盟坚持“对等原则”。不过之后特朗普再度改口，恢复与欧盟贸易谈判的窗口期，把对欧盟征收50%关税的最后期限延长至7月9日。笔者认为，特朗普的强硬态度更多是出于谈判的博弈心态。对中美贸易谈判来说，特朗普“短期撤退”说明其政策重心暂时转向内部，美国金融市场的压力是一大制约，关税争端缓和的诉求较强。但在其长期目标不变的前提下，90天窗口期后关税政策的不确定性仍是潜在风险。从近期权益市场的表现看，风险偏好的好转未能延续。综上，短期看，二季度出口和经济预期有所上修，政策进入观察期，本轮“宽货币”落地后，下一窗口期可能要等到三季度，10年期国债利率重回1.6%的难度较大。中期看，中美贸易摩擦反复的概率仍较高，经济基本面修复趋势仍不清晰，资金面维持均衡偏松格局，广谱利率下行对市场利率仍有传导作用。不过，市场对基本面和货币政策的定价相对充分，短期多空交织，预计债市将延续窄幅震荡格局，中期调整仍是配置机会。后续关注央行是否重启二级市场国债买卖。（作者单位：新湖期货）来源：期货日报网

期货日报网05-27 13:15

【农产品早评】生猪：现货周末企稳反弹市场传言二育禁调

月27日品种：油脂油料、橡胶、生猪、苹果、纸浆、红枣油脂棕榈油：昨日棕榈油主力收盘7954元/吨，下跌78元/吨，跌幅0.97%；基差：天津716（-298），山东566（-48），江苏516（2），广东466（-18）。供给端：马来西亚棕榈油压榨商协会（SPPOMA）最新数据显示，2025年5月1-25日马来西亚棕榈鲜果串单产减少1.06%，出油率提高0.34%，棕榈油产量增加0.73%；ITS数据显示，马来西亚2025年5月1-25日棕榈油产品出口量为1061589吨，较上月同期出口环比增加110632吨，增幅11.63%；印尼棕榈油协会（GAPKI）数据显示，2025年2月份印尼棕榈油产量379万吨，环比减少4万吨；棕榈油（含精炼棕榈油产品）出口280万吨，高于去年同期的217万吨；2月底棕榈油库存225万吨，环比下降23.5%。需求端：美国或计划豁免163个SRE相当于13.6亿加仑生物柴油强制掺混量，这些加仑将在未来几年内重新分配给炼油商；周末印尼能矿部表示将于2026年执行B50生物柴油政策；安德森首席执行官比尔·克鲁格（BillKrueger）表示，如果排除国外原料，预计生柴义务掺混量将在46~48亿加仑，将远低于此前预期的55~57.5亿加仑；印度溶剂萃取协会（SEA）公布的数据显示：印度4月植物油进口量为89.16万吨，棕榈油进口为32.14万吨，较3月的42.46万吨减少24.29%；无新增买船，本周累计买船0条，本周国内库存环比下降5.8%。观点：美国生柴义务掺混量（RVO）低于预期，小型炼油厂豁免程度（SRE）高于预期；短期宏观转暖，国内进口量预期增加，逐步开始累库，反弹逢高空，关注生柴政策和宏观驱动。豆油：昨日豆油主力合约收盘7704元/吨，下跌0.90%；基差：福建398（-6），广东288（-36），江苏308（-6），山东268（-16），天津188（-16）。供给端：美国农业部：5月美国2025/2026年度大豆产量预期为43.4亿蒲式耳，市场预期为43.38亿蒲式耳，5月美国2025/2026年度大豆期末库存预期为2.95亿蒲式耳，市场预期为3.62亿蒲式耳，5月美国2025/2026年度大豆单产预期为52.5蒲式耳/英亩，市场预期为52.5蒲式耳/英亩；据国家粮油信息中心，5月份开始我国进口大豆将集中到港，加上4月份部分大豆受检验检疫加强等因素影响，推迟到5月份通关入厂，预计5月份进口大豆到港量将大幅增加，在1300万吨左右，6月份到港量预期在1200万吨左右，我国进口大豆通关加快，由此前的20天以上缩短至10天左右，本周开始油厂周度压榨量将回升至225万吨左右，未来两个月油厂将维持高开机率。需求端：美国或计划豁免163个SRE相当于13.6亿加仑生物柴油强制掺混量，这些加仑将在未来几年内重新分配给炼油商；安德森首席执行官比尔·克鲁格（BillKrueger）表示，如果排除国外原料，预计生柴义务掺混量将在46~48亿加仑，将远低于此前预期的55~57.5亿加仑；美国能源信息署(EIA)公布数据显示，2025年2月美国用于生产生物燃料的豆油消费量下滑至5.76亿磅，2025年1月美国用于生物柴油生产的豆油消费量为6.54亿磅；下游提货可能放慢，本周国内库存环比上升6.2%。观点：美国生柴义务掺混量（RVO）低于预期，小型炼油厂豁免程度（SRE）高于预期；国内大豆到港压榨增加，弱预期，短期宏观有所转暖，维持震荡偏弱，关注生柴政策和宏观驱动。菜油：昨日菜油OI主力报收于9382元/吨，跌30元/吨，跌幅0.32%；基差：广东18（-1），广西-2（-1），江苏178（-1），福建-32（-1）。供给端：农业研究机构预测，乌克兰2025/26年度油菜籽产量预计为325万吨，较前次预估上调1.5%，预计区间介于300-340万吨，但产量低于2024/25年度（7-6月）收获的350万吨；今年江苏、湖北、安徽几个菜籽主产省份新季菜籽种植面积相对于24年均有所增长，端午节后新季菜籽大批量上市；我国进口油菜籽到港量将逐步减少，预期5月份到港26万吨，6月份20万吨，7月份后进口量将进一步减少；中国对自加拿大菜子油、油渣饼加征100%关税，远月菜籽买船减少。需求端：美国或计划豁免163个SRE相当于13.6亿加仑生物柴油强制掺混量，这些加仑将在未来几年内重新分配给炼油商；中美关系好转，中加关系市场或预期缓和；安德森首席执行官比尔·克鲁格（BillKrueger）表示，如果排除国外原料，预计生柴义务掺混量将在46~48亿加仑，将远低于此前预期的55~57.5亿加仑；本周国内库存环比下降3.3%。观点：美国生柴义务掺混量（RVO）低于预期，小型炼油厂豁免程度（SRE）高于预期；国内菜籽即将上市，远月进口菜籽买船较少，维持震荡，后续需要关注中加关系以及美国生柴政策。豆菜粕豆粕：现货基差，广东-50（2），江苏-80（-18），山东-70（-38），天津10（-8）。宏观层面：中国将把对美国商品关税税率从125%降至10%，为期90天；美国将把对中国商品加征关税从145%降至30%，为期90天。供需分析：豆粕供应有增，上周国内大豆压榨量继续回升。监测显示，截至 5 月 23 日当周，国内主要油厂大豆压榨量 221 万吨，周环比上升 30万吨，月环比上升 80 万吨，同比上升 20 万吨。随着进口大豆集中到港入厂，预计本周油厂大豆压榨量维持在 225 万吨左右高位。观点：我们认为当前豆粕价格受到后续天量到港压制明显，短期仍然在供给兑现的情况下继续偏弱寻底为主。后续重点关注油厂开机率，以及巴豆实际到港节奏和量。菜粕：现货基差，华东-106（0），福建-16（0），广东-96（4），广西-126（0）。供需分析：目前油厂菜粕及颗粒粕总库存处于历史同期高位，近端供应相对充足。水产养殖尚未完全进入旺季，豆菜粕现货价差缩小也不利于需求表现，现货基差弱势。观点：我们认为菜粕目前基本面变化不大，前期对产地减产叠加中加贸易关系紧张预期在逐步减缓，菜粕运行弱势幅度大于豆粕。后续重点关注加菜籽菜粕对华进口情况，天气转暖后水产饲料需求的启动情况，以及宏观政策上的变动。橡胶一.市场观点原料方面昨日泰国胶水报价62.75泰铢/kg，环比未变；胶杯报价61.5泰铢/kg，环比未变。现货方面，昨日山东SCRWF报价报价14100元/吨，环比-150元/吨。供给端，1-4月主产国累计产量继续保持同比2.5%左右的增长，但看4月泰国产量同比略微下滑5000吨，但出口来看，泰国1-4月累计天胶及混合胶出口同比增幅13.5%。据ANRPC公布，1-4月主产国产量合计296万吨，4月泰国产量10.5万吨，同比下滑4%。需求端，本周中国全钢胎样本企业产能利用率为62.09%，环比+2.21个百分点，同比- 4.11个百分点；半钢胎样本企业产能利用率为 73.74%，环比+2.53个百分点，同比-6.35个百分点。多数企业表示本月整体出货表现一般，库存压力不减，产销压力下，少数企业在月底存检修计划，预计下周轮胎样本企业产能利用率存小幅走低。库存验证，本周青岛地区总库存持平上期，去库节点再次延缓。总的来说，当前胶价依然处于强现实向弱预期过渡的阶段，期货价格推动现货及原料走跌。基本面方面，国外产区开割上量预期强，国内外需求相对弱势，国际轮胎厂补库周期未至，胶价在供增需减的环境下逐步震荡寻底为主。后续重点关注东北开割后的物候情况，国内轮储的节奏，以及EUDR备货节点和国际轮胎厂的补库节奏。二.消息与数据 1.机构消息：据隆众资讯统计，截至2025年5月25日，青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存量61.46万吨，环比上期增加0.04万吨，增幅0.06%。保税区库存9.05万吨，降幅1.74%；一般贸易库存52.41万吨，增幅0.38%。（隆众资讯） 2.机构消息：以山东地区为基准，某上市企业畅销花纹今日价格为840元/条，环比价格稳定，整体处于高于五年区间点。市场成交偏弱，社会库存充足，代理商出货偏慢，终端门店销量缓慢，维持刚需补货，部分品牌畅销规格有促销活动，对销量稍有带动，全钢胎替换需求整体弱稳运行。据了解，周期内，天然橡胶、合成橡胶价格下调，成本面支撑减弱。周内听闻个别半钢胎企业适度回收部分低价产品促销政策，另有个别企业存降价可能，企业价格政策表现不一，多根据自身库存及成本利润情况灵活调控。目前多数企业政策企稳，以稳定市场情绪。（隆众资讯） 3.机构消息：泰国前4个月天胶、混合胶合计出口量同比增13.5%。QinRex最新数据显示，2025年前4个月，泰国出口天然橡胶（不含复合橡胶）合计为101.4万吨，同比增2%。其中，标胶合计出口58.2万吨，同比降6%；烟片胶出口14.4万吨，同比增21%；乳胶出口28.2万吨，同比增16%。综合来看，泰国前4个月天然橡胶、混合胶合计出口157.3万吨，同比增13.5%；合计出口中国100.5万吨，同比增38%。（QinRex） 4.机构消息：根据2025年4月发布的最新报告预测，2025年4月全球天然橡胶产量预计将下降1.4%，降至76.7万吨，环比下降3.9%。同时，全球天然橡胶消费量预计将下降1.3%，为124.8万吨，环比下降10.4%。（ANRPC）生猪一.市场观点现货方面，昨日全国生猪全国均价为14.41元/kg，环比+0.7%；屠宰量为146186头，环比+1.42%；盘面上，昨日主力合约LH2509收盘报价13600元/吨，环比+0.63%。供给端，周末集团缩量，均价下跌后各地现货均出现企稳反弹的现象，整体市场仍未出现集中释放供给压力的情况，肥标差暂稳。需求端，二育滚动出栏为主，出栏大于补栏，宰量来看端午节前备货对需求有短暂支撑，终端消费依旧平淡。政策上，广东地区对二次育肥猪的检疫申报进行了规范，要求二育猪出栏时必须有购买时销售方出具的用途为“饲养”的检疫证明方能进行检疫，检疫合格后出具用途为“屠宰”的检疫证明；牧原宣布停止销售二育，即销售的商品猪用途只能是“屠宰”，无法出具“饲养”的检疫证明。总的来说，我们认为短期行情受二育政策变动的影响不大，主要以供应节奏为线逻辑，猪价在企稳后依然可能会随着一轮集中供应而再次破位下跌。后续重点跟进均重拐点，二育群体对政策的应对。二.消息与数据 1.机构消息：部分省份养殖出货有缩量调整，导致供应量有所下降，但南方多省份基本正常出货，因此目前价格可能会出现北涨南稳现象。（涌益咨询） 2.机构消息：整体来看，二育补栏基本还是处于低位状态，价格暂时没有明显的上涨，因此养殖户对于二育入场较为谨慎，多数持观望态度；出栏方面，前期入手的二育在陆续出货中。（涌益咨询） 3.机构消息：据上海钢联重点养殖企业样本数据显示，2025年5月26日重点养殖企业全国生猪日度出栏量为269573头，较周五下跌4.15%，部分地区中大猪出栏情况较前期有所改善，需求也略有好转；而近日北方节日支撑有限，头部企业缩量，价格尚可支撑。(钢联农产品) 4.行业新闻：根据中国饲料工业协会数据，2024年全国工业饲料总产量31503.1万吨，同比下降2.1%，其中猪饲料产量14391.3 万吨，下降3.9%——这是10年来饲料产量首次出现下降，也是猪饲料产量自2019年首次下降！从总体原因来看，一方面，2024年生猪养殖行业呈现产能调整态势，生猪出栏量同比有所减少，导致下游养殖对饲料需求减弱。根据国家统计局、农业农村部相关数据，2024年全国生猪出栏70256万头，比2023年减少2406万头，下降3.3%。(猪场动力网) 苹果苹果：苹果产区进入套袋农忙阶段，整体走货速度一般，多以前期包装货源发运为主；西部产区客商货源交易稳定，现货商拿货尚可，存货商有序发市场为主，陕西部分冷库货源开始出现水烂点现象；山东产区低价货源找货相对较多，好货行情维持稳定，客商按需采购；新季苹果陆续进入套袋阶段，西部今年受到热干风影响，陕西以及山西吉县、甘肃庆阳坐果较差，存在较大幅度的减产预期，今年套袋有所推迟，现货基本面偏强，远月预期偏强，短期博弈加剧，波动较大，可考虑逢低买入，关注新季套袋情况和现货消费端的情况。红枣河北崔尔庄市场停车区到货10车，到货等外及成品均有，成交尚可；广东如意坊市场到货3车，来货均为河北拼车，市场客商按需采购成交一般；受库存高位影响，盘面底部震荡，现货价格处于相对低位，维持震荡筑底，过后新季天气将成为主要驱动，关注下游消费情况。纸浆纸浆：昨日国内针叶浆现货平稳，银星6250元/吨（0），俄针5450元/吨（0）；阔叶浆现货平稳，金鱼4200元/吨（0）；针阔叶浆价差2050元/吨（0），现货市场交投一般；白卡纸市场整体呈现稳中偏强走势，但市场交投活跃度仍显不足，下游采购对于涨后行情谨慎观望为主；生活用纸市场价格弱稳运行，业者情绪偏空为主；文化用纸市场区间盘整，成交情况仍显刚需，预计短期文化用纸市场窄幅整理延续；鉴于需求改善不显著及行业淡季，盘面处于低位震荡，上方有一定压力，下方有成本支撑，关注纸厂补库和宏观变化。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货05-27 09:06

金银期货报告——贸易战忧虑再起给黄金支撑

中衍期货05-27 08:17

郑州商品交易所2025年05月26日苹果仓单日报

品种：苹果AP 单位：张日期：2025-05-26 每张仓单=1手合约*10吨/手=10吨仓库编号仓库简称提货地点等级类别仓单数量当日增减有效预报升贴水 1801 西安华圣 0 0 0 小计 0 0 0 1802 白水盛隆 0 0 0 小计 0 0 0 1805 延长中果 0 0 0 小计 0 0 0 1809 栖霞德丰 0 0 0 小计 0 0 0 1812 莱州天赐宝 0 0 0 小计 0 0 0 1828 静宁德美 0 0 0 小计 0 0 0 1830 秦安雪原秦安雪原 0 0 0 小计 0 0 0 1831 荣成翠虹 0 0 0 小计 0 0 0 1832 烟台联盛 0 0 0 小计 0 0 0 1835 陕粮农洛川 0 0 0 小计 0 0 0 1836 延长果业 0 0 0 小计 0 0 0 1837 蓬莱昊林 0 0 0 小计 0 0 0 1838 渭南天顺 0 0 0 小计 0 0 0 1840 富县子午 0 0 0 小计 0 0 0 总计 0 0 0 备注：一、基准品（802012）：果径≥80，大小容许度≤5%，质量容许度≤20%，可溶性固形物≥12%。二、升水替代品（802014）：果径≥80，大小容许度≤5%，质量容许度≤20%，可溶性固形物≥14%。三、贴水替代品1（803012）：果径≥80，大小容许度≤5%，质量容许度20%-30%，可溶性固形物≥12%。四、贴水替代品2（752012）：75≤果径＜80，大小容许度≤5%，质量容许度≤20%，可溶性固形物≥12%。五、贴水替代品3（753012）：75≤果径＜80，大小容许度≤5%，质量容许度20%-30%，可溶性固形物≥12%。等级为A代表仓库仓单，等级为B代表厂库仓单。

99qh05-26 15:53

【苹果周报】盘面短期博弈加剧，关注套袋量情况

2025年5月24日农产品-苹果盘面短期博弈加剧，关注套袋量情况观点概述：近2周盘面有所回调。现货端，本周产地苹果主流成交价格稳定为主，山东片红货源价格小幅上涨，存储商出货比较积极，成交环比回落。目前主要矛盾在于新季产量的预估。根据我们自己4月底的坐果调研，认为陕西、甘肃庆阳、山西吉县存在较大幅度的减产，后期随着不同团队调研结果来看，减产区域基本类似，扩大的减产区域有南边的乾县、礼泉，北边的安塞和志丹均受到不同程度的影响，但各区域的判断减产幅度有所分化，以钢联调研为例，陕西大部分区域同比去年仍存在减产预期，相较正常年份减产明显；山东产区也有一定幅度的减产预期，综合目前调研来看，相较于正常年份减产基本形成共识，但由于去年减产幅度的判定就各不相同，所以同比的绝对值对比可能存在分歧；另一方面，今年中心花坐果较少，梢花、腋花留的果多，并且前期遭受了干旱天气，套袋时间推迟，对于后期潜在的质量（果个、果面质量）担忧也基本形成共识。整体来看，苹果现货库存处于绝对低位，短期进入淡季，现货平稳，后期仍有偏强预期；新季减产减质的预期基本确定，幅度大小决定高度，盘面短期博弈加剧，波动放大，仍考虑逢低买入，关注产区套袋情况和销区消费。策略建议：逢低买入风险提示： 1、市场消费明显弱于预期，利空 2、减产低于预期农产品组：张磊 Z0019369 13641667560

混沌天成期货05-25 09:05

【原油周报】OPEC+或继续加速增产，关注宏观利空发酵

市场遭遇压力，以及特朗普再度威胁向欧盟苹果加征关税，关注该问题在之后会不会进一步发酵加强宏观利空。库存：本周美国原油和成品油均累库，关注后续累库持续性。结论：目前原油仍然在大的空头叙事之下，OPEC+产量政策转松以及中东地缘缓和是主要的供应端下跌驱动。但地缘风险存在反复的可能，需求端美国降对华关税后短期数据偏强，因此短期油价向下仍难突破新低，后续需关注关税和美债利率上升等问题是否会进一步发酵，若宏观利空进一步加强油价有可能继续向下突破。能化组：周密 Z0019142

混沌天成期货05-25 09:05

【铜周报】宏观环境波动，供需稍显转弱迹象

场风险，在周五特朗普关于欧洲关税言论，苹果公司关税言论以及哈佛等言论的共同作用下，美元资产（美元，美债和美股）仍处于同步走弱的态势，风险预期仍未消除，预期限制反弹空间。国内方面，在最新LPR的调降预期下，存款利率或将迎来新一轮下调。这一定程度激起市场对于宏观环境的预期转好，但实际宏观层面仍受到外围环境及内部因素的约束。关税政策再现动荡，美国总统特朗普在个人社交媒体上表示建议从2025年6月1日起对欧盟直接征收50%的关税。这一定程度上引发了市场的剧烈反应，随后贝森特再次出来“救场”，美国财长贝森特表示，美国与印度、亚洲国家的贸易谈判进展顺利；除欧盟外，大多数国家都在真诚地谈判。预计在接下来的几周内，将达成几项重大贸易协议。未来每年将有数千亿美金的关税收入。关税政策在前段时间伴随着中美和谈的乐观预期后近期一直处于影响减弱的态势，但下周的美欧关税政策消息将开始重新冲击市场并形成风险偏向。供需：供给端，冶炼环境仍较差，铜精矿TC价格延续下行趋势至-43美金，部分冶炼厂仍面临亏损状态，现阶段，供应受限仍未体现在现实数据上，精铜生产和废料供应仍保持，精铜生产和废料供应仍保持，4月精炼铜产量125.4万吨，同比增长9.0%；1-4月累计产量478.1万吨，同比增长5.6%；但进口铜元素预期受限，供应下降的预期加强；需求端，国内社会库存回升，截至5约22日，国内市场电解铜现货库存13.57万吨，较15日增0.80万吨，较19日增0.18万吨；随着进口到货有所上升叠加上下游需求伴随高价有所放缓，此前的去库结束。伴随着不确定的宏观环境，终端消费需求仍存在一定的不确定性。结论：全球原料趋紧格局缓解，供给端压力尚未实际体现；需求端韧性需求开始小幅减弱，库存出现回升，终端消费伴随宏观环境仍存在不确定性。国内政策端仍有市场预期拖底，但海外受到关税政策影响仍有较大波动。本周的主要重要关注美欧关税动向，以及美债利率的变动，在现阶段市场波动加剧的情况下，仍不适宜看单方向驱动，后续根据流动性变化及时调整。关税政策即便延迟但对市场的风险仍偏高，市场需警惕美元、美股、美债同时抛售给其压力依旧存在，在当下的风险市场仍需保持谨慎，总体而言市场仍以需求走弱为主线。在关税政策未达成实际落地前宏观环境仍不明确，但伴随供需韧性的铜价反弹相对有限。短期观点：震荡偏弱风险：美联储超预期降息下周数据：美债利率变动工业品组：周蜜儿 Z0022003 13120588222 关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。混沌天成研究院

混沌天成期货05-25 09:05

郑州商品交易所2025年05月23日苹果仓单日报

品种：苹果AP 单位：张日期：2025-05-23 每张仓单=1手合约*10吨/手=10吨仓库编号仓库简称提货地点等级类别仓单数量当日增减有效预报升贴水 1801 西安华圣 0 0 0 小计 0 0 0 1802 白水盛隆 0 0 0 小计 0 0 0 1805 延长中果 0 0 0 小计 0 0 0 1809 栖霞德丰 0 0 0 小计 0 0 0 1812 莱州天赐宝 0 0 0 小计 0 0 0 1828 静宁德美 0 0 0 小计 0 0 0 1830 秦安雪原秦安雪原 0 0 0 小计 0 0 0 1831 荣成翠虹 0 0 0 小计 0 0 0 1832 烟台联盛 0 0 0 小计 0 0 0 1835 陕粮农洛川 0 0 0 小计 0 0 0 1836 延长果业 0 0 0 小计 0 0 0 1837 蓬莱昊林 0 0 0 小计 0 0 0 1838 渭南天顺 0 0 0 小计 0 0 0 1840 富县子午 0 0 0 小计 0 0 0 总计 0 0 0 备注：一、基准品（802012）：果径≥80，大小容许度≤5%，质量容许度≤20%，可溶性固形物≥12%。二、升水替代品（802014）：果径≥80，大小容许度≤5%，质量容许度≤20%，可溶性固形物≥14%。三、贴水替代品1（803012）：果径≥80，大小容许度≤5%，质量容许度20%-30%，可溶性固形物≥12%。四、贴水替代品2（752012）：75≤果径＜80，大小容许度≤5%，质量容许度≤20%，可溶性固形物≥12%。五、贴水替代品3（753012）：75≤果径＜80，大小容许度≤5%，质量容许度20%-30%，可溶性固形物≥12%。等级为A代表仓库仓单，等级为B代表厂库仓单。

99qh05-23 15:41

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