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油脂油料较强，金属整体偏弱-2024年12月27日申银万国期货每日收盘评论

荡局面，远期合约可以考虑逢高做空。【苹果】苹果：苹果期货窄幅震荡。根据我的农产品网统计，截至2024年12月25日，全国主产区苹果冷库库存量为811.32万吨，环比上周减少14.49万吨，环比上周去库有所加快，同比去年同期略快。现货方面，根据我的农产品网的数据，山东栖霞80#纸袋一二级市场价3.75元/斤，与上一日持平；陕西洛川70#纸袋半商品市场价3.75元/斤，与上一日持平。策略上，目前苹果交割博弈加剧，预计AP2505合约波动区间6000—8000，操作上建议进行低买高卖的区间操作。【棉花】棉花：郑棉今日继续震荡。现货方面，中国棉花价格指数CCindex3128B报价14706元/吨，较上一日-19元/吨。消息方面，据外电12月26日消息，咨询公司StoneX周四表示，巴西2024/25年度棉花种植面积预计将达到212万公顷，较11月预估上调0.4%，因对巴伊亚州(Bahia)的种植面积预测有所调整。总体而言，目前外棉已经跌至成本附近，后市有望呈现底部震荡格局，考虑到棉花价格向下空间有限，投资者可以逢低买入棉花2505合约。【油脂】油脂：今日豆油脂震荡收涨。棕榈油方面，东南亚产地处于减产季，棕榈油供需偏紧格局未改，但近期根据高频数据显示马棕出口疲软。根据MPOA数据马来西亚12月1-20日棕榈油产量预估减少9.94%；AmSpec和SGS分别预计马来西亚12月1-25日棕榈油出口量环比减少1.07%和环比增加4.37%。因此棕榈油虽然中期逻辑未改，但短期缺乏新的利多提振，且市场传言印尼B40计划或增加限制条件，市场观望情绪较重。由于前期美豆油需求疲软的利空得到一定程度的消化，近期美豆期价出现回升对豆油价格有所支撑。预计短期油脂价格或继续震荡运行，关注印尼B40计划实际落地情况。【豆菜粕】豆菜粕：今日豆菜粕偏强运行，南美方面，据巴西农业部下属的国家商品供应公司CONAB，截至12月22日巴西大豆播种率为97.8%，上周为96.8%，去年同期为96.8%。根据BAGE数据，阿根廷农民已经种植了预期的1860万公顷种植面积的76.6%。近期恰逢圣诞假期，外盘空头资金减仓且阿根廷部分地区稍有干旱，使得近期美豆期价有所回升。且近期菜粕受到反倾销传闻影响价格偏强，连粕跟随偏强为主。但目前来看南美丰产预期未改，反弹空间仍受到丰产压力的抑制，建议继续关注南美产区天气变化。【原木】原木：原木期货重新上涨。现货方面，日照港3.9中辐射松报价790元/立方米，较上一日+0元/立方米。消息方面，当前原木整体出库小幅回暖，部分地区近期新开项目较多，拉动港口库存持续走低。截至12月23日，木联数据统计中国7省针叶原木码头和堆场库存总量251.01万立方米，环比下跌2.76%。总体而言，目前原木市场供需呈现弱平衡格局，当前盘面升水现货，价格或以震荡回落为主。 06 航运指数【集运欧线】集运欧线：周五EC低开震荡，02合约收于2389.8点，下跌1.28%。盘后公布的SCFI欧线为2962美元/TEU，环比小幅上涨0.54%，基本对应于2025年第一周订舱价。从往年的情况来看，年初运价的高点通常出现在1月的前两周，随后开启淡季的运价调整，调整的节奏取决于货量及船司之间的博弈。今年还存在一些不确定性因素影响，一是特朗普上台关税加征预期所带来的货物提前出运，这主要是对美线的影响较多，关注其对欧线的溢出效应。二是1月15日美东港口二次罢工的可能性，在今年国庆前后曾对盘面形成一定的情绪影响。中短期，从船司1月调降的情况来看，反弹动力较为有限，可继续关注逢高做空机会，进入1月后关注市场对美东港口罢工的预期反应。当日主要品种涨跌情况

申银万国期货2024-12-28

郑州商品交易所2024年12月27日苹果仓单日报

99qh2024-12-27

多晶硅正式上市—光伏产业链风险管理升级-2024年12月26日申银万国期货每日收盘评论

荡局面，远期合约可以考虑逢高做空。【苹果】苹果：苹果期货继续维持弱势。根据我的农产品网统计，截至2024年12月25日，全国主产区苹果冷库库存量为811.32万吨，环比上周减少14.49万吨，环比上周去库有所加快，同比去年同期略快。现货方面，根据我的农产品网的数据，山东栖霞80#纸袋一二级市场价3.75元/斤，与上一日持平；陕西洛川70#纸袋半商品市场价3.75元/斤，与上一日持平。策略上，目前苹果交割博弈加剧，预计AP2505合约波动区间6000—8000，操作上建议进行低买高卖的区间操作。【棉花】棉花：美棉节日休市，国内棉花期货维持震荡。现货方面，中国棉花价格指数CCindex3128B报价14725元/吨，较上一日-6元/吨。消息方面，国家统计局农村司副司长魏锋华解读棉花生产情况。国家统计局公布的全国棉花产量数据显示，2024年全国棉花播种面积4257.4万亩，比上年增加75.2万亩，增长1.8%;单产144.8公斤/亩，比上年增加10.4公斤/亩，增长7.8%;产量616.4万吨，比上年增加54.6万吨，增长9.7%。总体而言，目前外棉已经跌至成本附近，后市有望呈现底部震荡格局，考虑到棉花价格向下空间有限，投资者可以逢低买入棉花2505合约。【油脂】油脂：今日豆油震荡收涨，菜棕油偏弱运行。由于特朗普当选后，美国生物质柴油RVO目标公布暂时延后，市场担忧美国生物柴油每加仑1美元的掺混税收抵免将在1月1日到期且尚不再延续，使得美豆油需求前景走弱。同时由于南美天气良好，南美大豆丰产概率较大，原料大豆供应压力也加大，给美豆、美豆油带来明显利空影响，豆系支撑减弱。棕榈油方面，东南亚产地处于减产季，棕榈油供需偏紧格局未改，但近期根据高频数据显示马棕出口疲软，ITS预计马来西亚12月1-25日棕榈油出口环比减少4.01%。因此棕榈油虽然中期逻辑未改，但短期缺乏新的利多提振，且市场传言印尼B40计划或增加限制条件，短期油脂或继续震荡调整为主。【豆菜粕】豆菜粕：今日豆菜粕偏强运行，南美方面，据巴西农业部下属的国家商品供应公司CONAB，截至12月22日巴西大豆播种率为97.8%，上周为96.8%，去年同期为96.8%。根据BAGE数据，阿根廷农民已经种植了预期的1860万公顷种植面积的76.6%。南美大豆丰产前景仍使得美豆承压，同时根据nopa最新数据显示11月美豆压榨量从上个月高位回落，美豆期价承压偏弱。今年巴西新作大豆增产概率较大，从种植成本来看巴西偏低的大豆种植成本预计也将给巴西大豆进一步的下行空间。因此在潜在中美贸易摩擦出现并对南美大豆升贴水带来提振，美豆及巴西大豆升贴水仍有进一步回落空间，美豆走低和巴西贴水下调也将进一步下拉国内进口大豆成本。短期受到市场情绪支撑豆菜粕跌幅或放缓，但上方空间仍受到南美大豆丰产压力的抑制。【原木】原木：原木期货继续回落。现货方面，日照港3.9中辐射松报价790元/立方米，较上一日+0元/立方米。消息方面，当前原木整体出库小幅回暖，部分地区近期新开项目较多，拉动港口库存持续走低。截至12月23日，木联数据统计中国7省针叶原木码头和堆场库存总量251.01万立方米，环比下跌2.76%。总体而言，目前原木市场供需呈现弱平衡格局，当前盘面升水现货，价格或以震荡回落为主。 06 航运指数【集运欧线】集运欧线：周四EC偏弱运行，02合约收于2373点，下跌2.43%。往年的情况来看，年初运价的高点通常出现在1月的前两周，随后开启淡季的运价调整，调整的节奏取决于货量及船司之间的博弈。今年还存在一些不确定性因素影响，一是特朗普上台关税加征预期所带来的货物提前出运，这主要是对美线的影响较多，关注其对欧线的溢出效应。二是1月15日美东港口二次罢工的可能性，在今年国庆前后曾对盘面形成一定的情绪影响。中短期，从船司1月调降的情况来看，反弹动力较为有限，可继续关注逢高做空机会。当日主要品种涨跌情况

申银万国期货2024-12-27

【农产品早评】红枣：销区价格走弱，1月合约破位下跌

年12月27日品种：生猪、油脂油料、苹果、纸浆、红枣生猪一.市场观点现货方面，昨日全国均价为15.69元/kg，环比变化-0.25%。主力合约LH2503报价12710元/吨，环比-0.66%；近月合约LH2501报价13975元/吨，环比-1.65%。供给端，昨日部分集团略微缩量出栏，散户维持惜售大猪情绪，导致现货昨日跌幅小于预期，整体养殖端情绪抗价大于真实出栏量的变化，惜售也是一种“缺猪”。需求端，昨日屠企宰量下滑幅度比较大，一是养殖端的挺价导致屠企收购意愿比较差，二是定销单量无法长期维持高位，对比上周整体需求有一定下滑。盘面上，近月01向下修复的比较猛烈，主力03数日回暖后再次回到弱势运行区间，整体走势比较符合我们的预期。总的来说，当前养殖端情绪炒作仍在，市场真实情况仍是供过于求为主。预计现货元旦前偏弱运行，但短期也有可能随着节前备货的炒作基点小幅反弹。技术上，01空单继续持有，如若前日逢高空入的话，今日可考虑部分平仓止盈，短进短出为主；03-05反套继续；09-11正套可开始逐步建仓。二.消息与数据 1.机构消息：相关原料鱼粉、豆粕下跌！肉骨粉、鸡肉粉走势偏强！受到工厂压榨量有限，且下游养殖企业已经进入一年中的需求旺季，饲料养殖企业刚性需求备货增多，对豆粕市场提供支撑。不过目前大豆供应充裕，饲料养殖企业继续补库数量增加有限，预计豆粕价格反弹幅度将受限。截止目前豆粕现货均价2910元/吨，较上月底3055元，下跌了145元/吨。（饲料行业信息网） 2.机构消息：二育减量进场后，屠宰企业收购难度降低，对价格有一定下压表现。不过养殖端口缺失散户出栏量级，整体话语权增强，所以整体对抗情绪较浓，预计明日上午行情稳中偏弱调整，但不乏部分区域下午行情或止跌反弹。（涌益咨询） 3.机构数据：冬至后宰量呈现不同程度下滑，国内各区域5-20%不等。近两日市场反馈，受气温下降托底，整体消费波动幅度不大，通过我们日度宰量监测的样本核算，近几日宰量降幅在1-2%的水平。市场对于元旦消费持谨慎乐观预期，多个区域参与主体预计会有所增量，但整体增量水平不高，或接近冬至高峰宰量水平。（涌益咨询） 4.财经新闻：新希望鸭料已实现无豆粕，猪料豆粕含量降至5%以下。新希望集团董事长刘永好表示，新希望集团是全球最大的饲料企业，也是最大的用粮企业。该集团2022年提出节粮行动后，于2023年1月份牵头成立了“饲料节粮科技创新联合体”，两年来合作成效逐渐显现。近两年，新希望方面已节粮201万吨，鸭料已实现无豆粕日粮，自用猪料的豆粕含量降到了5%以下。(饲料行业信息网) 油脂一、市场观点棕榈油：夜盘棕榈油下跌0.07%，日盘棕榈油上涨0.32%。现货基差稳中小涨，天津1340（26），山东1330（6），江苏1190（-24）。广东1070（26）。供给端：马来MPOA数据马来全岛12月1-20日减产约10%，印尼出于季节性减产时期，东南亚棕榈油产量属于季节性收缩过程中。需求端：国内豆棕价差多大，对棕榈油消费造成抑制。产地马来12月1-25日出口亦环比减少4%。观点：马来的供给和需求都减少，产量减幅大于出口减幅，预期12月库存下降。产地库存依然偏紧，等待回调逢低做多。菜油：夜盘菜油上涨0.13%，日盘菜油下跌0.07%。现货基差稳定，广东94（7），广西-66（7），江苏84（7），福建54（7）。供给端：近端现货菜籽和菜油库存偏高，供给充足。远期受到反倾销调查影响有菜籽进口减少的预期，同时全球菜籽减产，库存同比下降。需求端：临近春节，是菜油的传统消费旺季，对需求有支撑。观点：近端现货库存偏高，远期有供给减少的预期。维持逢低做多的观点。豆油：夜盘豆油上涨0.05%，日盘豆油上涨0.1%。今日现货基差稳中小涨，福建614（18），广东574（8），江苏454（8），山东384（8），天津244（18）。供给端：全球大豆宽松，国内大豆供应充足。豆油的供给端呈现宽松格局。需求端：四季度春节期间，豆油节日备货增加，对需求有支撑，国内豆油库存表现为去库存。观点：大豆供应过剩，宽松的背景下豆油亦供应宽松。预计豆油偏弱震荡。二、市场消息： 1. 马来西亚MPOA产量数据，12月1-20日，马来全岛产量环比减 -9.94%。 2. ITS出口数据，马来12月1-25日出口累计115万吨吨，环比上月减少4% 豆菜粕豆粕：夜盘豆粕上涨0.18%，日盘豆粕上涨0.87%，外盘休市，豆粕缺乏指引窄幅波动。现货基差下跌，广东222（-23），江苏192（-3），山东172（-13），天津192（-13）。供给端：南美大豆丰产预期增强，全球大豆宽松格局，国内豆粕库存周度环比下降。需求端：临近春节有备货需求，对现货基差有支撑。观点：全球大豆宽松格局没有改变，短期现货有备货支撑基差。长期仍然维持逢高做空的思路。菜粕：夜盘菜粕横盘震荡，日盘菜粕上涨0.3%。现货负基差，华东-185（-36），福建-125（14），广东-145（14），广西-175（24）。供给端：现货端菜粕和菜籽库存累库，库存同比出于3年高位。远期有菜籽进口减少的预期。需求端：冬天气温低水产需求偏差，菜粕负基差显示需求偏弱。观点：大方向受到蛋白粕供应充足偏空影响，跟随豆粕弱势波动。自身存在地缘政治因素对价格造成扰动。预计底部宽幅震荡。苹果苹果：截至2024年12月25日，全国主产区苹果冷库库存量为811.32万吨，环比上周减少14.49万吨，环比上周去库有所加快，同比去年同期略快；山东产区库内出货仍以客商包装自存货源为主，果农货源走货集中于三级、一般及以下质量通货、次果等居多，奶油富士走货不佳，元旦备货转向春节备货，整体交易氛围不浓；陕西产区走货速度整体不快，出货仍集中在陕南旬邑、彬县等产区，陕北冷库交易偏慢；甘肃产区走货较好，庆阳产区果农通货持续包装，去库进度较快，静宁、庄浪等地客商数量增加，客商多选择性价比较高货源；近期客商采购积极性一般，市场交易弱预期，在现货回暖之前预计维持偏弱震荡，关注旺季消费端的情况。红枣红枣：新疆产区灰枣收购尾声，剩余未售货源零星价格坚挺；河北崔尔庄市场到货10余车，到货以等外干条、裂口、变形为主，下游客商按需采购，成交氛围减弱，部分企业及外围客户采购部分成品；东如意坊市场到货8车，市场价格弱稳运行，特级11.00-12.00元/公斤，一级8.80-9.70元/公斤，二级7.50-8.50元/公斤，下游客商按需采购，早市成交2车左右，冷库及档口出货尚可；目前产区收购进入尾期，销区走货减弱，价格小幅下跌，维持偏弱震荡，关注销区销售情况。纸浆纸浆：昨日国内针叶浆现货小幅上涨，银星6350元/吨（0），俄针5900元/吨（+100）；阔叶浆现货小幅上涨，金鱼4650元/吨（0）；针阔叶浆价差1700元/吨（0），现货市场情绪略显稳定，交投情绪清淡，采购厂家多以刚需购入为主；本周国内纸浆显性库存环比下降；四大白纸产量小幅增加，表需环比下滑，同比仍偏强，四大白纸库存继续去化；国内针叶浆整体库存偏低，俄针压力偏大，旺季来临，下游补库有一定支撑，外盘价格坚挺，盘面估值向上修复，关注国内纸厂备货节奏和宏观变化。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货2024-12-27

郑州商品交易所2024年12月26日苹果仓单日报

99qh2024-12-26

宏观持续改善商品走势稳健-2024年12月25日申银万国期货每日收盘评论

荡局面，远期合约可以考虑逢高做空。【苹果】苹果：苹果期货弱势震荡。根据我的农产品网统计，截至2024年12月18日，全国主产区苹果冷库库存量为825.81万吨，环比上周减少10.72万吨，环比上周去库有所加快，同比去年同期略快。现货方面，根据我的农产品网的数据，山东栖霞80#纸袋一二级市场价3.75元/斤，与上一日持平；陕西洛川70#纸袋半商品市场价3.75元/斤，与上一日持平。策略上，目前苹果交割博弈加剧，预计AP2505合约波动区间6000—8000，操作上建议进行低买高卖的区间操作。【棉花】棉花：棉花期货小幅震荡。现货方面，中国棉花价格指数CCindex3128B报价14722元/吨，较上一日+13元/吨。消息方面，全国籽棉收购处于收尾阶段，收购量继续减少，仅新疆有零星尾花收购。新棉加工明显快于去年同期，新疆加工量已超出550万吨。中国棉花协会公布的全国棉花收购加工周报显示，截止12月22日，全国皮棉累计加工量567.6万吨，同比增长19.3%。总体而言，目前外棉已经跌至成本附近，后市有望呈现底部震荡格局，考虑到棉花价格向下空间有限，投资者可以逢低买入棉花2505合约。【油脂】油脂：今日豆菜走势强于棕榈油。由于特朗普当选后，美国生物质柴油RVO目标公布暂时延后，市场担忧美国生物柴油每加仑1美元的掺混税收抵免将在1月1日到期且尚不再延续，使得美豆油需求前景走弱。同时由于南美天气良好，南美大豆丰产概率较大，原料大豆供应压力也加大，给美豆、美豆油带来明显利空影响，豆系支撑减弱。棕榈油方面，东南亚产地处于减产季，棕榈油供需偏紧格局未改，但近期根据高频数据显示马棕出口疲软，ITS预计马来西亚12月1-25日棕榈油出口环比减少4.01%。因此棕榈油虽然中期逻辑未改，但短期缺乏新的利多提振，且出口数据不利于棕榈油价格，短期在豆油生柴掺混税收抵免政策取消担忧的影响下油脂或继续震荡调整为主；而菜油受到加拿大下调油菜籽期末库存预测支撑，菜油行情有所提振。【豆菜粕】豆菜粕：今日豆菜粕偏强运行，南美方面，据巴西农业部下属的国家商品供应公司CONAB，截至12月22日巴西大豆播种率为97.8%，上周为96.8%，去年同期为96.8%。根据BAGE数据，阿根廷农民已经种植了预期的1860万公顷种植面积的76.6%。南美大豆丰产前景仍使得美豆承压，同时根据nopa最新数据显示11月美豆压榨量从上个月高位回落，美豆期价承压偏弱。今年巴西新作大豆增产概率较大，从种植成本来看巴西偏低的大豆种植成本预计也将给巴西大豆进一步的下行空间。因此在潜在中美贸易摩擦出现并对南美大豆升贴水带来提振，美豆及巴西大豆升贴水仍有进一步回落空间，美豆走低和巴西贴水下调也将进一步下拉国内进口大豆成本。短期受到市场情绪支撑豆菜粕跌幅或放缓，但上方空间仍受到南美大豆丰产压力的抑制。【原木】原木：原木期货重新走强。现货方面，日照港3.9中辐射松报价790元/立方米，较上一日+0元/立方米。消息方面，海关总署12月18日公布的数据显示，中国11月原木进口量为284万立方米，同比减少9.8%。1-11月累计进口量为3,304万立方米，同比减少5%。总体而言，目前原木市场供需呈现弱平衡格局，价格或以小幅震荡为主。 06 航运指数【集运欧线】集运欧线：周三EC低开震荡，02合约收于2437.9点，下跌1.96%。往年的情况来看，年初运价的高点通常出现在1月的前两周，随后开启淡季的运价调整，调整的节奏取决于货量及船司之间的博弈。今年还存在一些不确定性因素影响，一是特朗普上台关税加征预期所带来的货物提前出运，这主要是对美线的影响较多，关注其对欧线的溢出效应。二是1月15日美东港口二次罢工的可能性，在今年国庆前后曾对盘面形成一定的情绪影响。中短期，从船司1月调降的情况来看，反弹动力较为有限，可继续关注逢高做空机会。当日主要品种涨跌情况

申银万国期货2024-12-26

【农产品早评】豆棕价差估值修复，棕榈油下跌

年12月26日品种：生猪、油脂油料、苹果、纸浆、红枣生猪一.市场观点现货方面，昨日全国均价为15.73元/kg，环比变化+1.61%。主力合约LH2503报价12795元/吨，环比-0.85%；近月合约LH2501报价14245元/吨，环比+0.99%。供给端，集团供应充沛，散户略微惜售，但绝大部分仍高价出栏锁定利润，整体市场猪源非常充足。二育方面，冬至前出栏积极性高，冬至后继续栏舍利用率继续下行，近期猪价拉升有一波山东二育进场，但数量不多，后续二育整体以出栏为主。需求端，冬至后需求大幅增量的预期减弱，屠企采购计划完成度较好，预计明日宰量和猪价或双双走弱。盘面上，近月01修基差势头很猛，但今日高开低走，资金热度明显下降，市场对后续1月现货能维持14.9元/kg以上的预期还是比较低。其余合约回暖均结束，贴合基本面较差的基础下回落居多。总的来说，短期情绪炒作过去后，冬至后供过于求的局面明确，部分屠企留有圈存，各地出栏进度完成较好，明日猪价或走弱幅度比较大。技术上，近月01逐渐进入交割月，随现货波动为主。基于明日现货下跌可能性较大的预期，01多单继续持有；远期布局上的03-05反套策略延续，近两日因现货炒作下近月较强的原因月差局部走强，但基本面未改善，月差仍有向下修复的空间。二.消息与数据 1.机构消息：今日全国外三元、内三元及土杂猪均价如下：1) 主流市场外三元大猪全国销售均15.73元每公斤，相比昨天上涨0.23%；2)主流市场内三元大猪全国销售均价15.33元每公斤，相比昨天上涨0.03%；3)主流市场土杂大猪全国销售均价14.96元每公斤，相比昨天上涨0.24%。（饲料行业信息网） 2.机构消息：养殖集团供应充沛；部分屠企昨日留有圈存；叠加市场对明日预期偏弱，且毛猪涨价后白条销价跟进乏力，今日白条订单减少；市场多重利空因素作用下，预期明日市场下行空间较大。（涌益咨询） 3.机构数据：冬至前二次育肥中大猪集中出栏，但仍有少部分存栏未出，截至20号二次育肥栏舍利用率3成左右，昨日二育有少量补栏再次入场，补栏偏好体重120-125kg，预期出栏时间点在小年前后。另外市场反馈前期存栏中大猪或在元旦前有集中出栏动作。（涌益咨询） 4.财经新闻：牧原股份确立明年养殖目标，成本阶段性达到12元/公斤。 2024年生猪养殖行业盈利情况显著回暖，但企业降本增效工作仍在加紧推进。临近年末，生猪养殖龙头企业牧原股份(002714)也在接受机构投资者调研时明确了来年降本目标，希望阶段性成本达到12元/公斤。2024年11月份，牧原股份销售生猪638.3万头，其中商品猪590.6万头，仔猪45.9万头，种猪1.8万头。2024年1月至11月，该公司累计销售生猪达6302.5万头。(新浪财经) 油脂棕榈油：夜盘棕榈油下跌0.25%。日盘棕榈油下跌1.28%，马盘圣诞节休市。豆棕价差继续修复估值，正常情况下从食用品质来看，豆油价值比棕榈油贵。现阶段由于棕榈油基本面偏强导致棕榈油比豆油贵长期来看不可持续，通过棕榈油下跌来修复偏离的价差。5月-1034（154），9月-654（74）。现货未跟随下跌，基差上涨（对5月），天津1314（96），山东1324（146），江苏1214（126），广东1044（106）。供给端：UOB预测马来棕榈油减产，东南亚处于季节性减产月份，棕榈油供应偏少。产地没有库存压力。需求端：冬天是国内棕榈油消费淡季，豆棕价差倒挂也限制了棕榈油消费。印尼25年1月开始实施B40，对棕榈油消费提升。观点：四季度产地季节性减产，印尼生物柴油需求有增量。预计库存偏紧趋势将延续，等待回调企稳之后逢低做多。菜油：夜盘菜油下跌1.41%，外盘休市，缺乏指引下反映现实菜籽库存偏大的基本面。日盘菜油上涨0.04%，菜油现货基差稳中略跌，广东87（-5），广西-73（-5），江苏77（-5），福建47（-5）。供给端：油厂菜籽处于历史高位，菜油库存偏高。现货仍然表现为负基差帮助去库存。远期来看，全球菜籽减产，预计后期进口量减少。需求端：春节是传统的消费旺季，季节性上对需求有支撑。观点：现货端反映的现实偏弱，缺乏有效的利多驱动。远期有供应减少预期，建议采用逢低做多的操作。豆油：夜盘豆油下跌0.5%。日盘豆油上涨0.45%，缺乏外盘指引。现货基差下跌，福建596（-34），广东566（-14），江苏446（-4），山东376（-4），天津226（-4）。供给端：国内大豆库存偏高，全球大豆供应过剩。豆油的原料大豆处于宽松的态势。需求端：春节是消费旺季，季节性上豆油消费要增加，本周豆油现货库存减少1.1万吨。观点：大豆供应宽松格局下，缺乏有效驱动。预计价格在底部偏弱震荡。市场消息： 1. UOB，马来12月1-20日棕榈油产量减少7-11%。豆菜粕豆粕：夜盘豆粕下跌0.22%，日盘豆粕上涨0.04%，CBOT圣诞节假期休市，缺乏外盘指引，豆粕窄幅震荡。现货基差下跌，广东245（-17），江苏195（-17），山东185（-17），天津205（-17）。供给端：全球大豆供应过剩，豆粕的原料端供应充足。现货库存53万吨，连续3周下降至历史均值一下，对现货基差有支撑。巴西北部产区未来两周降雨正常，南部和阿根廷产区天气晴朗，因为前期降雨充足，短期的晴朗天气不足以引发天气风险。需求端：生猪存栏增加，对饲料消费有支撑。春节期间饲料厂提前备货对近端现货需求有支撑。观点：近端的需求是季节性的补库存。长期来看，南美大豆供应增加，大豆供应充足下豆粕供需维持宽松格局。维持逢高做空的观点。菜粕：夜盘菜粕下跌0.51%，日盘菜籽粕上涨1.57%，距离商务部开启反倾销调查已经过去3个月，市场等待调查结果，对价格注入风险升水。菜粕基差稳中略跌，华东-149（-2），福建-139（-32），广东-159（-12），广西-199（-32）。供给端：油厂菜籽库存73万吨，为5年最高库存，近端供应压力较大。远期来看，全球菜籽减产，反倾销对进口造成的不确定性将减少菜籽的进口量。需求端：没有明显驱动，豆菜粕价差280（5月）偏低，菜粕相对豆粕偏贵不利于菜粕消费。观点：大方向跟随豆粕偏弱震荡。自身存在在未来供给减少的预期，导致菜粕在价差上表现强于豆粕。策略建议逢高做空豆菜粕价差。苹果苹果：山东产区主流行情维持稳定，产地客商采购积极性一般，主要采购三级果及周边产区统货，低价位货源为主，用作包装春节礼盒；陕西冷库货源主流成交价格维持稳定，近几日产地冷库客商包装量增加，主要为春节备货，果农出货意愿良好，客商按需采购，成交量略有增加；近期客商采购积极性一般，部分产区低质量货源开始着急出库，现货价格有所下滑，市场交易弱预期，在现货回暖之前预计维持偏弱震荡，关注旺季消费端的情况。红枣红枣：新疆产区灰枣收购尾声，剩余未售货源零星价格坚挺；河北崔尔庄市场到货10余车，到货以等外干条、裂口、变形为主，成品区间价格小幅松动0.10-0.20元/公斤，下游按需采购成交氛围减弱；广东如意坊市场到货6车，市场价格弱稳运行，一级9.00元/公斤，二级8.00元/公斤，早市成交1-2车，冷库及档口出货尚可；目前产区收购进入尾期，销区走货减弱，价格小幅下跌，维持偏弱震荡，关注销区销售情况。纸浆纸浆：昨日国内针叶浆现货小幅上涨，银星6350元/吨（+30），俄针5800元/吨（+20）；阔叶浆现货小幅上涨，金鱼4650元/吨（+50）；针阔叶浆价差1700元/吨（-20），现货市场交投情绪持续升温；生活用纸市场仍维稳为主，部分纸企有低价走货处理库存纸情况；白卡纸市场节日订单增多，需求量稳中有升，纸厂出货加快；文化用纸出版订单陆续收尾，需求面支撑有所减弱；国内针叶浆整体库存偏低，俄针压力偏大，旺季来临，下游补库有一定支撑，外盘价格坚挺，盘面估值向上修复，关注国内纸厂备货节奏和宏观变化。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货2024-12-26

基本金属普涨碳酸锂涨4.63% 氧化铝涨近2% 黑色系均飘绿【SMM午评】

业PMI终值等数据。此外，值得关注的是苹果公司公布财报。原油方面: 截至11:41分，原油期货上涨，其中，美油涨1.83%，布油涨1.68%。因供应扰动风险升级，市场再度担忧供应中断，支撑油价。市场人士周三表示，因担忧石油需求疲软和供应增加，欧佩克可能会将12月份的石油增产计划推迟一个月或更长时间，亦为油价提供支撑。市场人士表示，推迟增产的决定最早可能在下周做出。美国能源信息署（EIA）周三称，由于需求增加，上周美国汽油库存意外下降至两年来的最低水平，而原油库存也因进口下滑而意外减少。（文华财经）现货市场一览: ►YNe2R" target="_blank">上海锌：近月月差再度上行市场出货积极【SMM午评】来源：SMM

SMM上海有色网2024-12-25

美元两连跌外盘金属普涨伦铅、伦锡涨幅居前贵金属均回落【隔夜行情】

业PMI终值等数据。此外，值得关注的是苹果公司公布财报。原油方面：隔夜两油期货继续上涨，美油涨2.8%，布油涨2.63%。国际形势导致产油国供应的不确定性支撑油价。此外，OPEC 推迟石油增产计划的可能性也在周四支撑油价。OPEC 是石油输出国组织(OPEC)和包括俄罗斯在内的盟友组成的产油国联盟。据报道，OPEC最早可能在下周做出决定。OPEC 定于12月1日召开会议，决定下一步的政策措施。美国能源信息署（EIA）周四在其月度石油和天然气产量报告中表示，美国8月份石油产量增长1.5%，达到1340万桶/日的月度纪录高位，超过2023年12月创下的1331万桶/日纪录高点。根据该机构的数据，美国8月原油和石油产品供应增加至2,070万桶/日，为5月以来最高水平。8月成品汽油需求降至930万桶/日，为6月以来最低水平，而8月馏分燃料油需求升至390万桶/日，为2月以来最高水平。（文华财经）来源：SMM

SMM上海有色网2024-12-25

原油涨逾1% 基本金属近全线飘红氧化铝、碳酸锂涨超2% 【SMM日评】

业PMI终值等数据。此外，值得关注的是苹果公司公布财报。原油方面：截至15:04分左右，两市油价一同上涨，美油涨1.82%，布油涨1.68%。OPEC+定于12月1日召开会议，决定下一步的产量政策措施，原油市场持续关注OPEC+的政策变化风向。此前，OPEC+一度将首批恢复的18万桶/日产能从10月推迟到12月，现在出于对需求疲软以及非OPEC+供应增加的考量，消息人士透露，该组织可能会将原定于12月的增产计划继续递延一个月或更长时间，这一决定最早可能在下周宣布。OPEC+推迟石油增产计划的可能性偏高，持续支撑油价出现低位反弹。（文华财经） SMM日评&周评来源：SMM

SMM上海有色网2024-12-25

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