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【专题报告】关于镍的矛盾

混沌天成期货2024-09-27

USDA：截至9月19日当周美国糙米出口销售报告

7.4 34.3 萨尔瓦多 13.0 英国 7.6 0.1 尼加拉瓜 5.0 加拿大 4.4 3.0 约旦 3.6 4.6 阿拉伯 1.8 0.6 韩国 1.5 日本 0.5 多米尼加 0.4 洪都拉斯 0.2 11.2 巴哈马 0.1 0.2 以色列 0.1 0.2 关岛 0.1 0.1 荷属安的列斯盾 0.1 0.1 澳大利亚 0.1 0.1 密克罗尼西亚 * 0.1 牙买加 * * 危地马拉 -0.4 4.6 土耳其 0.3 法国 * 萨摩亚群岛 * 帕劳共和国 * 哥伦比亚 * 科威特 * 顺风向风群岛 * 合计 55.4 0.0 59.4 （单位千吨，*代表数值小于0.05）

Elaine2024-09-26

【黑色早评】焦炭第一轮提涨落地，盘面震荡偏强

矿石资源的国家。 4.9月19日据悉，英国矿业巨头英美资源集团（Anglo American）已开始在巴西米纳斯吉拉斯州（Minas Gerais）的Conceição do Mato Dentro铁矿作业区安装首台自动化钻机，英美资源集团矿山运营执行经理Aurelio Garcia表示，第一台自动化钻机现已投入运行，预计到2025年下半年前将完成五台自动化钻机的安装运营，从而改善工作环境和矿山生产。 5.9月19日铁矿石远期市场整体活跃度较好。平台上有五笔成交，两笔纽曼粉以61.7%计价89.85、89.95成交；纽曼块以十月固定块溢0.1150成交；两笔金布巴粉以10月AM指数-7.60、-7.70成交。矿山私下议标方面，据悉有SHCJ、NPSP和JSW印粉资源的招标。二级市场上卖家报盘积极；询盘活跃度尚可。港口现货市场交投氛围尚可，主流品种价格上涨15-20左右。双焦双焦一、市场点评中长期矛盾：房地产市场持续弱势，地方政府专项债发行缓慢，基建需求偏弱，虽然制造业和出口偏强，但仍难支撑国内需求，钢材整体供需过剩，市场走势类似2015年的情况。焦煤产量持续恢复，整体供给增加，但需求较弱，供需过剩，中长期偏空。当前矛盾：美联储降息50BP，国内政策空间有所释放，宏观政策预期较强，情绪好转，叠加后市旺季，预期市场偏强运行，建议逢低买入。观点：偏多。二、消息与数据 1. 【焦炭】第一轮提涨落地：河北某主流钢厂对焦炭价格上调，湿熄上调50元/吨，干熄上调55元/吨，调整后具体情况如下：一级焦(A≤12.5，S≤0.65，CSR≥65，MT≤7)，报1760元/吨；一级干熄焦(A≤12.5，S≤0.7，CSR≥65，MT≤0)，报2010元/吨；中硫湿熄焦(A≤13，S≤1，CSR≥60，MT≤7)，报1560元/吨；以上均为到厂承兑含税价，2024年9月19日0时起执行。 2.【我的钢铁】 9月19日盘中杭州建筑钢材价格涨10。螺纹：沙钢3550，中天3290，西城3280，抗震永钢3310，富鑫3260，浙江誉鑫3270，线材：亚新3470，盘螺中天3550，联鑫黄海3450，抗震盘螺：中新钢铁3460，浙江华宏3500。（元/吨）钢材钢材一、市场点评供应端，本周机构数据均显示钢材产量有所增长，但富宝电炉复产势头减缓，废钢日耗降1.6%，整体钢材产量依然趋增。进出口方面，昨日国内钢坯价格持平，但东南亚、独联体、土耳其、印度钢坯价格均有回落，国外其它地区钢坯价格持稳，目前国内外钢坯价差有所收窄，国内钢坯出口空间趋减。需求端，本周钢联及找钢数据均显示钢材厂库有所上升，社库延续下降，总库存降幅收窄，且钢材表需回落。而钢谷数据显示钢材厂库、社库继续下降，总库存降幅扩大，且钢材表需有所增长。尽管机构钢材需求表现分化，但总库存依然趋减。另据百年建筑调研，本周全国水泥出库量312.45万吨，环比下降1.8%，基建水泥直供量环比下降0.6%；混凝土发运量139.98万方，环比减少5.26%，样本建筑工地资金到位率环比上升0.21个百分点至62.52%，建材下游高频数据依然喜忧参半。8月国内除出口数据尚可，其他主要经济数据大多表现不佳，显示国内需求依然偏弱，不过近期高层会议仍强调要努力完成全年经济目标，昨日发改委会议也强调要加大宏观调控力度。此外，随着美联储降息50BP，市场对海外经济体软着陆预期增强，商品氛围有所转暖。进出口方面，昨日美国、印度热卷价格小幅上涨，国外其他地区钢价依然持平，目前国内外卷板价差略有走扩，显示国内钢材出口仍有一定空间。综合而言，近期钢材市场供应继续回升，尽管需求受天气影响有所减弱，但钢材库存仍在持续去化，叠加美联储降息后海外软着陆预期增强，且国内政策空间有望打开，短期钢价走势震荡偏强运行。二、消息及数据 1.9月19日，国家发展改革委新闻发言人金贤东在新闻发布会上表示，加大宏观调控力度。宏观政策适度加力、更加精准，加强逆周期调节。加快全面落实已确定的政策举措，统筹抓好项目建设“硬投资”和政策、规划、机制等“软建设”，促进“两重”等政府投资项目尽快开工建设并形成实物工作量。 2.据百年建筑调研，截至9月17日，样本建筑工地资金到位率为62.52%，周环比上升0.21个百分点。其中，非房建项目资金到位率为65.42%，周环比上升0.09个百分点；房建项目资金到位率为46.34%，周环比上升0.79个百分点。9月11日-9月17日，百年建筑调研国内506家混凝土搅拌站产能利用率为6.99%，周环比下降0.39个百分点;年同比下降4.15个百分点。506家混凝土搅拌站发运量为139.98万方，周环比减少5.26%，年同比减少37.26%。9月12日-9月18日，本周全国水泥出库量312.45万吨，环比下降1.8%，年同比下降46.9%;基建水泥直供量164万吨，环比下降0.6%，年同比下降28.1%。 3.国家统计局：汽车：8月，中国汽车产量251.1万辆，同比下降2.3%；1-8月，累计产量1889.9万辆，同比增长3.4%。从分省数据来看，1-8月广东以产量320.79万辆位列第一。家电：1-8月，中国空调产量19139.1万台，同比增长7.8%；冰箱产量6781.6万台，同比增长7.3%；洗衣机产量7145.9万台，同比增长7.2%；彩电产量13069.9万台，同比增长1.9%。机械：8月，中国挖掘机产量22465台，同比增长67.3%；1-8月，累计产量190758台，同比增长16.7%。 4.乘联会：9月1-15日，乘用车市场零售82.8万辆，同比增长18%，较上月同期增长12%；乘用车新能源市场零售44.5万辆，同比增长63%，较上月同期增长12%。 5.1至8月份，国家发展改革委共审批核准固定资产投资项目83个，总投资6731亿元，其中审批53个，核准30个，主要集中在高技术、能源、交通运输等行业。 6.19日全国建材成交有所好转，市场交投氛围尚可，低价刚需采购为主，期现投机也有拿货，全天整体成交量较前一日有明显回升。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货2024-09-20

USDA：截至9月12日当周美国糙米出口销售报告

0.1 * 巴哈马 0.1 0.1 英国 0.1 * 比利时 0.1 0.1 牙买加 0.1 0.1 科威特 * 0.1 萨摩亚群岛 * * 荷兰 * * 西班牙 * 荷属安的列斯盾 * * 关岛 * 危地马拉 -4.0 1.4 多米尼加 8.1 ALBANIA 0.4 土耳其 0.1 密克罗尼西亚 * 瑞典 * 合计 81.1 0.0 89.1 （单位千吨，*代表数值小于0.05）

Elaine2024-09-19

USDA：截至9月12日当周美国豆粕出口销售报告

6.5 尼加拉瓜 12.2 19.9 英国 10.7 -2.0 10.7 牙买加 10.5 4.0 越南 10.0 0.2 荷兰 4.7 0.1 印度尼西亚 4.0 0.5 * 菲律宾 2.3 90.0 马来西亚 1.0 哥伦比亚 0.8 64.0 8.8 危地马拉 0.7 9.8 31.2 斯里兰卡 0.6 0.4 3.9 萨尔瓦多 0.3 8.2 5.2 阿联酋 0.1 0.1 奥帕克群岛 * * 顺风向风群岛 * 0.3 中国台湾 * * 特立尼达和多巴哥 -0.2 1.7 比利时 -0.8 未知地区 -1.0 -7.0 哥斯达黎加 -6.0 24.0 洪都拉斯 -6.0 23.5 日本 -16.0 1.1 0.2 墨西哥 -80.6 47.6 23.0 巴拿马 27.0 韩国 0.5 中国香港 0.2 泰国 * 合计 -2.9 283.0 156.2 （单位千吨，*代表数值小于0.05）

Elaine2024-09-19

USDA：截至9月12日当周美国玉米出口销售报告

1.1 顺风向风群岛 0.4 1.2 英国 * * 巴巴多斯 -0.6 3.2 菲律宾 -1.1 * 多米尼加 -4.2 洪都拉斯 -7.5 中国香港 0.2 合计 847.4 0.0 572.9 （单位千吨，*代表数值小于0.05）

Elaine2024-09-19

降息周期开启金价重心上移

越多的央行开始降息，目前加拿大、欧洲、英国等央行均已经降息，欧洲央行9月利率决议再次降息25BP，为今年以来第二次降息。今年以来，市场对美联储的降息时点和幅度不断根据经济数据的发布进行修正，此前美联储官员均未给出明确的时间节点，8月24日鲍威尔在Jackson Hole年会上发出降息最强音后，市场对降息时点达成一致预期，但降息幅度仍存在较大差异。近期由于美国宏观经济、就业数据等好坏参半，市场预期美联储9月大概率降息25BP，降息50BP的可能性较低。美国四季度经济数据表现将直接决定11月和12月降息幅度，若制造业持续走弱、失业率大幅攀升或通胀急剧放缓，那么美联储可能会采取更为激进的行动，如一次性降息50BP或暗示年内将连续降息，黄金市场无疑将受到进一步提振，国际金价将延续此轮牛市行情，持续关注经济数据表现和美联储降息预期的变动。在高利率维持和经济不断放缓的背景下，美国通胀延续放缓趋势，但核心通胀的黏性超出市场预期，也不排除未来通胀再度反弹的可能。美国8月CPI同比上涨2.5%，持平预期，较前值2.9%明显下降，连续第五个月放缓，为2021年2月以来最低水平，环比上涨0.2%，持平预期和前值。8月核心CPI同比上涨3.2%，持平预期和前值，此前已经连续四个月放缓，环比上涨0.3%，略高于预期和前值的0.2%，为四个月来最大涨幅。核心通胀率意外上升，主要是因为住房和交通成本加速增长，住房成本环比上涨了0.5%，高于上月0.4%的涨幅，同比增速达到5.2%，为2023年3月以来首次上涨。其中，业主等价租金上涨0.5％，为1月以来最大涨幅，也是连续第二个月上涨，打破了普遍的下降预期。由于美国房屋供应短缺，房价维持高位，住房租金价格上涨可能会进一步推动通胀。另外，美国即将进入降息周期，不排除后续通胀再次反弹的可能。图为COMEX黄金走势周线 “软着陆”是一种在经过加息或货币紧缩政策后成功恢复低通胀状态，却没有因此造成经济衰退的结果。美联储在本轮加息周期下，通胀持续放缓，但经济表现好坏参半，能否成功实现“软着陆”仍有较大不确定性。近期数据显示，美国制造业和服务业景气度仍背离，“软着陆”更多托底制造业下行深度，短期筑底甚至向上的可能性依然较低，叠加国内信用收缩下的弱工业周期，工业品向上反弹的动力相对不足。美国8月ISM制造业指数47.2，预期47.5，前值46.8。其中，新订单指数与生产指数均较前值下滑，且处于荣枯线下方，表明供需双弱。但8月服务业PMI指数表现好于预期，并处于荣枯线上方，8月ISM服务业51.5，略高于预期51.4，7月为51.4。后续重点关注美国制造业能否企稳，这将直接影响市场情绪和美联储未来降息的节奏。降息的过程中美元指数或持续走弱，如果降息斜率比预期更陡，美元将进一步下探，这对大宗商品有较强支撑。美元指数能否企稳取决于经济表现和降息预期的调整，若经济数据企稳，即实现“软着陆”的话，宏观基本面的支撑依然存在。反之，美元大概率会继续下探。 8月份以来，美联储降息预期升温，美债收益率曲线不断下移，10年期国债收益率在8月1日以来一直处于4%以下。值得关注的是，9月6日以来，美国10年期和2年期国债收益率不再倒挂，恢复到正常的收益率曲线形态。主要由于美联储降息在即，短端利率下行预期较强，降息是大势所趋，利率大方向依然是往下走，对贵金属有支撑。综合来看，美联储货币政策预期和宏观经济表现依然是影响贵金属价格走势的重要因素，市场将不断在降息预期和宏观经济表现之间切换。短期美联储降息预期或主导行情，预计在降息靴子落地前，贵金属或以震荡偏强运行为主。重点关注鲍威尔是否释放更多关于未来降息幅度的表态，也需警惕偏鹰表态可能引发的调整风险。中长期来看，降息、再通胀以及避险逻辑或继续提振贵金属价格，长期维持偏多思路。（作者单位：徽商期货）来源：期货日报网

期货日报网2024-09-18

尿素期货助力人造板企业出海业务稳健发展

同时，出口市场广泛分布在东南亚、非洲、英国和美国等地。刨花板：高端化产品相对缺乏，华北华东企业尿素原料采购更具优势 2023年，刨花板新增产能1006万立方米，总产能达到5269万立方米，超过纤维板成为中国人造板第二大板种。当前，刨花板产业呈现出阶段投资过热的现象，产能快速增长。2024年上半年，全国建成投产24条刨花板生产线（其中连续平压线16条），新增生产能力760万立方米/年，总生产能力达到5940万立方米/年，净增生产能力671万立方米/年，在2023年年底的基础上继续增长12.7%。刨花板是三大人造板中唯一进口量大于出口量的产品，原因在于近年来国内市场对高端家具的需求激增，而国产刨花板多为低端产品，市场上高质量刨花板供应缺口较大。从产能情况看，刨花板厂家主要分布在山东、广西、广东、河北、江苏等省份。得益于华北、华东尿素产能优势，山东、江苏、河北等省份板材企业尿素原料成本相对两广地区更具优势。出海业务方面，我国刨花板出口在2021年迎来了爆发式增长，全年出口57.23万吨，同比增长133.02%，并且随着海外市场补库周期变化，2024年我国刨花板出口量也出现一定波动，海关总署的统计显示，1—7月木制定向刨花板出口同比增加了约35%，总体上保持了稳定增长。纤维板：净产量有一定下滑，尿素原料相对胶合板整体用量偏小我国自1999年起成为世界第一大纤维板生产国。过去由于国内经济快速增长，下游房地产行业处于黄金时期，我国纤维板产能快速扩张。2024年上半年，全国建成投产2条纤维板生产线（其中连续平压线1条），新增生产能力42万立方米/年，总生产能力为4455万立方米/年，净减生产能力143万立方米/年，在2023年底基础上进一步下降3.1%。从产能分布来看，山东、广西、江苏、河北及广东产能均较为集中，尿素总体用量对比胶合板及刨花板相对较低，但仍是尿素工业消费的主要来源之一。出海业务方面，纤维板出口仍处于复苏阶段。2020年以来，外国纤维板产能未能及时恢复，为我国纤维板出口复苏创造契机，结束了2015年以来出口连年下跌的趋势。根据海关总署的统计口径，1—7月我国累计出口纤维板近151万吨，7月出口同比增加14.76%。 C 目前我国人造板出海产品面临的三大难题宏观周期波动加大国内人造板行业出海竞争压力海外补库周期尚未开启，使国内人造板企业面临更大的出海竞争压力。首先，全球经济增速放缓，特别是欧美市场的需求疲软，使得海外买家对人造板的采购计划延后，导致出口订单有一定下行波动。据美国商务部8月16日公布的数据，美国7月新屋开工年化总数为123.8万户，创2020年5月以来最低水平，预期为133万户，前值下修至132.9万户。美国7月新屋开工环比降幅达到6.8%，预期仅为降0.9%，前值从升3.0%修正为升1.1%。美国7月营建许可年化总数初值为139.6万户，预期为142.9万户，6月终值145.4万户。环比降幅达4%，预期降幅为0.7%，6月终值升3.9%。建筑业弱势运行，欧美市场对人造板产品消费预计出现减量。其次，海外库存水平仍处于相对高位，进一步抑制了新的采购需求。最后，东南亚等低成本生产国的人造板产品在国际市场上具有价格竞争优势，加大了国内企业的竞争难度。出海企业产业化水平有待提升，中小型人造板企业的尿素原料价格风险对冲手段有限尽管目前我国有大量的人造板制造企业，但它们的生产规模普遍较小，呈现小、散、多等特点。一是由于行业门槛低，过去人造板生产企业野蛮发展，企业多为家庭作坊式中小微企业，仍处于粗放式经营阶段。二是企业的风险管理水平相对落后，期现部门人员架构没有固定模式，风险管理体系不完善，尿素、甲醛等原料价格大幅波动后，可能使脲醛树脂造成成本增加，企业销售利润被压缩。三是在尿素原料采购过程中，中小型人造板企业议价能力较弱，在与上游厂家或贸易商交易过程中处于弱势地位。出口产品以低端品为主，部分基础产品出口附加值较低当前我国出口人造板机械化加工程度普遍较低，同质化的初级产品占据主流，产品附加值低，结构单一。如人造板生产大省广西出库的胶合板中，中低端产品长期占比90％左右，由于产品档次不高，利润率仅为3％左右。此外，我国的人造板出口市场分布不均，出口份额存在显著差距，出口模式相对单调。我国人造板产品出口以胶合板和纤维板为主，刨花板出口量较低，与其在总产量中的占比明显不匹配。 D 提升尿素期货期权服务人造板出海含金量强化市场培育，降低人造板企业参与期货市场难度基于国内人造板企业产能分布及企业结构现状，推广期货工具为企业生产和出海保驾护航，需采取多方位策略。首先，期货公司可以协同地方政府主管单位、行业协会、期货交易所等联合举办定制化的尿素期货期权投教活动，向广大人造板企业普及期货期权在稳定原材料成本中的具体应用，特别是帮助中小型人造板企业理解和掌握操作方法。其次，决策部门为中小企业提供参与期货市场的政策，如提供“期货+”模式或场外服务，可降低企业的参与成本和风险。最后，交易所可以联合期货公司加强人造板企业产业基地建设，为人造板行业推广典型成功案例，展示通过尿素期货期权有效控制成本的实际效果，以增强相关企业对该工具的信任与兴趣，进而推动期货期权工具其在行业内的广泛应用。提升期现人才交流成效，为人造板行业提供更多专业化风险管理咨询服务期货公司和交易所在推动与人造板企业的合作过程中，应注重专业性人才的交流和期现人才的培养。除了提供定制化的风险管理服务，还应通过企业走访等方式，促进期货行业专家、人造板企业销售、财务等相关人员的深度互动，帮助企业提升自身的风险管理意识与操作技能。在套期保值业务开展过程中，期货公司应通过实地调研等方式，深入了解人造板企业的需求，分析可能的风险敞口，并制定切实可行的方案，帮助企业灵活应对原材料价格波动。与此同时，在投研业务方面，期货公司可以和相关人造板企业或行业协会联手建立“产业联盟”或“风险管理合作平台”，通过集中资源提供专业的市场趋势研判，以及尿素、甲醇、原木、人造板基本面分析等服务，确保企业获得及时的指导和支持。期现联动市场建设助力人造板企业增强风险对冲能力一是交易所可以进一步扩大尿素等品种的交割库规模和优化交割制度，通过增设更多符合资质要求的交割库，灵活化人造板企业相关生产原料的交割流程，使得企业能够更便捷地参与期现结合操作，降低物流和升贴水成本。二是不断完善点价服务，交易所可以引导市场建立更加灵活的点价机制，结合市场需求，帮助企业在现货合同中引入期货价格作为定价基准，推动企业在期现结合中实现更精准的风险对冲。比如设立相关品种的月均价期货合约，这种月均价尤其适用于价格波动较大的市场，帮助人造板企业在制定基差交易策略时避免单一时点价格波动带来的风险，从而实现更加精准的风险管理和稳定的盈利预期。此外，月均价合约还可以提高中小型人造板企业的预算管理和成本控制能力，增强其在出海市场的竞争力。来源：期货日报网

期货日报网2024-09-18

美联储降息在即，商品反弹有力-2024年9月12日申银万国期货每日收盘评论

当日主要新闻关注 1）国际新闻英国8月失业金申请人数为2.37万人，前值由13.5万人修正为10.23万人。8月失业率持平于4.7%。 2）国内新闻据海关统计，今年前8个月，我国货物贸易进出口总值28.58万亿元，同比增长6%。其中，出口16.45万亿元，增长6.9%；进口12.13万亿元，增长4.7%；贸易顺差4.32万亿元，扩大13.6%。8月当月，中国出口同比增长8.4%，进口同比持平。 3）行业新闻商务部新闻发言人就中欧电动汽车反补贴案有关问题答记者问表示，电动汽车反补贴案情况复杂、影响面广，中欧双方开展磋商达成一致，具有一定挑战。中方愿与欧方继续密切合作，争取早日达成符合双方共同利益、符合世贸规则的解决方案。品种日度观点汇总主要品种收盘评论 01 金融期货【股指】股指：四大股指期货继续下跌，食品饮料领跌，全市成交额0.52万亿元。资金方面，09月10日融资余额减少18.28亿元至13741.27亿元。9月以来A股整体走势仍然偏弱，尚未看到明显企稳迹象。央行表示要持续推动社会综合融资成本稳中有降，政策上对上市公司降低成本有支持。我们认为当前点位无需过度悲观，从估值期权隐含波动率变化来看尚未出现恐慌性抬升，从估值的角度看四大指数都处于相对较低的位置，适合做中长线布局。【国债】国债：周四国债期货价格涨跌不一，10年期国债活跃券收益率下行至2.1025%。央行公开市场净投放975亿元，Shibor品种表现分化，市场资金面保持稳定。8月出口同比增长8.7%，好于前值和市场预期，不过进口同比增速回落，贸易顺差扩大，PPI同比下降1.8%，比上月有所扩大，市场需求依然不足。央行行长表示应该把重点放在抵挡通缩压力上，未来几季让GDP平减指数转正，央行发言人也表示降准还有一定空间，市场宽松预期增强。美国8月末季调CPI同比升2.5%，持平预期，季调后核心CPI环比升0.3%，略高于预期，美国8月非农就业报告不及预期就业人数增加14.2万，失业率4.2%，市场预计9月份美联储不会大幅降息，美债收益率有所企稳。在基本面偏弱，货币政策宽松预期下，对债市支撑仍强，不过央行多次提示长期债券利率风险，随着收益率再次降至历史低位，预计国债期货价格将以高位震荡为主，建议关注跨品种套利策略。 02 能化【原油】原油：原油上涨2.42%。EIA下调了需求预期10万桶/日至100万桶/日，稍早之前欧佩克公布了9月月报，连续第二个月下调了原油市场需求预期，欧佩克预计今年的全球原油需求将增长203万桶/日，2025年将增长174万桶/日，此前分别为211万桶/日和178万桶/日。OPEC二手资料显示，利比亚8月原油产量减少21.9万桶/日，至95.6万桶/日。沙特8月原油产量减少2.5万桶/日，至898.3万桶/日，伊拉克8月原油产量减少0.5万桶/日，至422.8万桶/日。【甲醇】甲醇：甲醇上涨2.71%。截至8月29日，国内甲醇整体装置开工负荷为71.38%，较上周期提升0.71个百分点，较去年同期下降0.97个百分点。国内煤（甲醇）制烯烃装置平均开工负荷在82.49%，较上周期上升2.49个百分点。沿海公共仓储到港增多且多数库区周度提货量下降，因此整体沿海甲醇库存延续上涨。截至8月29日，沿海地区甲醇库存在109.3万吨（目前库存处于历史的中等偏上位置），环比上周期上涨11.98万吨，涨幅为12.31%，同比下跌1.35%。整体沿海地区甲醇可流通货源预估45.4万吨附近。据卓创资讯不完全统计，预计8月30日至9月15日中国进口船货到港量66.9万吨-67万吨。【尿素】尿素：尿素反弹。现货方面，山东地区尿素行情弱势运行，小颗粒主流出厂成交1800-1850元/吨。临沂市场一手贸易商出货参考价格1860-1870元/吨附近，菏泽市场参考价格1850元/吨附近。消息方面，周内尿素暂无集中计划检修企业，本周开工率变化不大，维持高位。企业库存环比快速增长，升至数月高位。近期尿素价格不断下行，日产逐渐回升，但刚需走弱下，多数尿素企业库存上涨。截至2024年9月11日，中国尿素企业总库存量74.99万吨，较上周增加11.37万吨，环比增加17.87%。总体而言，成本段下行以及成品垒库将拖累尿素价格。【橡胶】橡胶：周四橡胶走势上行，随着台风影响减弱，新胶产量预计会持续释放，原料端价格后期仍有压力，考虑今年拉尼娜概率仍存，不排除后期仍有阶段性降雨扰动割胶节奏，从而支撑原料价格，国内保税区库存持续缓慢去化，对价格也形成一定支撑，金九银十旺季预期临近，短期台风过境带来的影响淡化后，整体走势预计维持重心向上。【PP&PE】 PP&PE：线性LL，中石化平稳，中石油平稳。拉丝PP，中石化平稳，中石油平稳，煤化工7480，成交回升。周四聚烯烃暂时反弹。盘面角度原油止跌反弹是主要驱动因素。基本面聚烯烃自身供需边际回升，后续关注终端需求的恢复进度，以及成本端的波动情况。预计PE01合约波动区间8000—8500，预计PP01合约波动区间7400—7900。【玻璃纯碱】玻璃纯碱：周四玻璃1月合约收阴。目前库存再度累库，基本面的修复缓慢。关注后市消费的驱动以及上游供给的调节。中期角度，观察房地产政策的变化所带来的效果，以及玻璃企业自身加工利润的变化情况。短期数据层面据卓创资讯统计，本周玻璃生产企业库存6326万重箱，环比上升66万重箱。纯碱周四1月合约日内震荡。后市角度关注供需调节的过程，尤其是供给端的调整程度以及库存变化，同时关注下游玻璃的供给收缩的程度。数据层面据卓创资讯统计，本周纯碱库存134.36万吨，环比增加约4万吨。【PTA】 PTA：PTA2501价格收涨于4876元/吨，市场开工率在80.5%，加工费在210元。目前下游利润回升，下游需求逐步恢复，涤纶长丝经过两轮去库后，库存健康维持在16天左右，供应方面，据卓创资讯统计，pta检修装置计划重启，使得供应宽松预期增强，同时，PX累库，成本端支撑下移，在供需两旺的逻辑背景下，预计pta期现价格继续筑底格局。【乙二醇】乙二醇：乙二醇2501价格收涨于4425元，石脑油制乙二醇开工率在65%附近，市场目前港口库存在70万吨附近波动，逐步开始累库，未来，进口有增加预期，下游终端秋冬订单改善有限，行业库存预期压力继续增加，乙二醇预计继续维持弱势。 03 黑色【钢材】钢材：钢材消费逐步进入传统旺季时期，但现实恢复情况仍然有限，建材需求维持低位，各地区贸易商反馈需求有观测到环比好转。卷板9月减产可执行性较高，等待卷板库存去化，实际需求的兑现情况或将成为后期黑色系的交易主线。开工方面的负面消息基本坐实了需求端疲软难改善的现实，阶段性的供需错配带来的也只有阶段性的反弹，持续关注库存的去化速率以及电炉的复产意愿。等待需求端的逐步恢复以及热卷减产行为的逐渐兑现，反弹幅度还是由基本面改善情况决定。【铁矿】铁矿石：9月中上旬有部分钢厂复产，但9月中下旬高炉检修可能再度增多，双节补库预期不强。巴西发运增长明显，澳洲及非主流发运均有小幅下降。铁水产量在220万吨位置出现拐点，可能带来阶段性的补库需求，基本面共振时点尚需等待，产能调控政策陆续落地，铁矿基本面压力仍较大。需求端铁水产量增产空间不大，铁矿反弹驱动不够充分，金融属性或带动铁矿波幅扩大，预计铁矿反弹幅度有限。【碳酸锂】碳酸锂：供应端有所扰动，盘面反弹明显。国内产量数据下降暂不明显，但产能增速已有放缓趋势，海外进口资源和锂盐开工率方面有所放缓，但整体供应量仍维持较高的供应水平。需求端，9月逐步进入传统旺季，终端新能源汽车出口表现最新数据显示同比有明天提高。库存方面，整体库存水平延续增加，结构上来看以其他环节增加为主。综合来看，上涨驱动仍需进一步确定，资金方面有抢跑迹象，短期市场情绪预计较热，锂价暂时反弹看待。 04 金属【贵金属】贵金属：黄金维持高位震荡。美国8月消费者物价指数(CPI)环比上涨0.2%，与市场预期一致，但美国8月核心CPI环比上涨0.3%，创4个月来最大增幅，升幅高于0.2%的预期。对9月降息50个基点期待降温。在杰克逊霍尔会议美联储发出确认9月降息的信号后，市场尝试为9月利率会议的降息幅度定价。近期美国经济数据整体呈现出一种正在转弱，但不至于太坏的状态，上周略微好转的非农就业数据令9月的降息幅度不确定性延续，整体上看9月降息25bps可能是更大概率事件。在大幅度降息期待降温后，当下预期呈现美国经济将逐步转弱+货币政策目标为回到中性利率+地缘及大选存在不确定性，行情方面，当前贵金属进一步上行可能缺乏驱动。虽然美国财务问题继续恶化、政策转向宽松、地缘局势有升级风险下黄金长期支撑明确，但投机者持仓显示当前金银的多头较为拥挤，同时9月黄金以回调为主，随着降息预期落地，短期继续买入的性价比较低，呈现涨跌均不易的状态，经济需求预期偏弱以及黄金没有进一步上行下，白银或延续弱势。未来一段时期，除非美联储因市场波动的倒逼而呈现超出回到中性利率的表态，金银以震荡偏弱看待。【铜】铜：日间铜价收涨。今年全球精矿供应不及预期，精矿加工费持续低位，中国冶炼企业计划缩减产量，以应对低廉的精矿加工费，近期冶炼产量增速放缓，缩减程度不及预期。全球库存持续高位。根据国家统计局数据来看，国内下游需求总体稳定向好，电网带动电力投资高增长，空调产量延续增长，新能源渗透率提升有望巩固交通设备行业铜需求，二手房成交环比回升，需要持续关注。铜价中期可能宽幅波动。建议关注美元、人民币汇率、库存和基差等变化。【锌】锌：日间锌价收涨近3%。目前精矿加工费低迷，冶炼利润缩窄，低迷锌价考验矿山和冶炼供应。由国家统计局数据来看，国内汽车产销季节性回落，基建稳定增长，家电表现良好，需要关注地产行业变化。中期锌价有望企稳回升。建议关注美元、人民币汇率、冶炼产量等。【铝】铝：今日沪铝主力合约收涨1.96％。宏观角度，美国8月份CPI同比回落幅度不及预期，9月份美联储降息预期较强。基本面角度，电解铝社会库存明显下降，消费旺季逐渐显现。成本端，氧化铝紧平衡格局延续，氧化铝价格支撑强势。供给端，海外电解铝减产而国内产量变动较小，国内电解铝日度产量高位运行，后续上方空间较为有限。需求端，建筑型材需求依然低迷，但工业型材、铝板带箔板块明显回暖，尤其是汽车型材以及3C型材。短期内下游消费或继续回暖，铝加工企业开工率有望提升。根据中汽协数据，8月新能源汽车产销分别为109.2万辆和110万辆，同比增长29.6%和30%。展望后市，随着旺季持续深入，国内电解铝社库有望进一步走低，短期内铝价或以震荡走强运行为主。【镍】镍：今日沪镍主力合约收涨2.8%。俄罗斯总统普京表示或考虑限制铀、钛和镍的出口，此发言对镍价有所刺激。基本面角度，印尼RKAB审批进度有限，当地镍矿供应偏紧，仍有部分镍矿需求依靠外采菲律宾矿。印尼镍铁新建产能逐步释放，但当地镍矿偏紧或限制产量增幅，我国镍铁在利润修复刺激下或出现增产，短期内镍铁承压运行。不锈钢下游采买积极性不高，价格预期仍不乐观。硫酸镍厂商挺价意愿强烈，同时下游对高价硫酸镍接受程度有限，预计硫酸镍价格持稳运行。短期内，随着全球电积镍新项目投放，电镍过剩格局难有好转，但考虑到美联储降息、印尼镍矿供应偏紧，镍价预计宽幅波动运行。 05 农产品【白糖】白糖：白糖价格小幅上涨。现货方面，广西南华基准报价上调20元在6260元/吨，云南南华报价上调10元在6050元/吨。总体而言，巴西新榨季开榨量偏大则对糖价形成压制，北半球其他产区预计增产；同时市场也继续关注天气变化，原油价格和国内消费的变化；另外宏观经济变动也将对糖价产生影响。当前榨季国内制糖成本提高利多糖价。策略上，长期看白糖处于增产周期中，但绝对价格逐步下降，投资者可以底部区间操作。【生猪】生猪：生猪期货继续偏弱。根据涌益咨询的数据，9月12日国内生猪均价19.48元/公斤，比上一日下跌0.15元/公斤。从周期看，能繁母猪存栏下降后下半年生猪供应有望开始减少，价格则有望维持高位。同时市场二次育肥情绪增加有利于近月价格。预计LH11合约波动区间15000—20000。长期看，随着猪价回暖，养殖利润大幅增加，能繁母猪存栏上涨最终将使得生猪供应出现过剩，远期合约可以考虑逢高做空。【苹果】苹果：苹果价格出现回落，近月合约贴水扩大。根据我的农产品网统计，截至2024年9月11日，全国主产区苹果冷库库存量为32.93万吨，库存量较上周减少9.31万吨。走货较上周环比加快。现货方面，根据我的农产品网的数据，山东栖霞80#纸袋一二级市场价3.5元/斤，与上一日持平；陕西洛川70#纸袋半商品市场价4元/斤，与上一日持平。策略上，目前水果市场消费偏差，且新的交割标准有利于现货交割，预计AP10合约波动区间6000—8000，操作上建议逢高偏空为主。【棉花】棉花：棉花价格继续反弹。现货方面，中国棉花价格指数CCindex3128B报价14761元/吨，较上一日+23元/吨。消息方面，国际棉花咨询委员会ICAC发布的数据显示，全球2024/25年度棉花产量预估为2562.04万吨，同比增加6.2%，2023/24年度产量预估为2412.30万吨；全球2024/25年度棉花期末库存预估为1834.29万吨，同比减少1.2%，2023/24年度期末库存预估为1856.27万吨，总体呈宽松格局。总体而言，目前外棉已经跌至成本附近，后市有望呈现底部震荡格局。【油脂】油脂：今日油脂探底回升。MPOB发布9月供需报告，8月马来西亚棕榈油产量为189.3万吨，环比增长2.87%；8月马棕出口为152.5万吨，环比减少9.74%。由于出口下降幅度较大，导致8月马棕库存累库。截止到8月底，马来西亚棕榈油库存为188.3万吨，环比增长7.34%，此前市场预估8月马棕库存落在186万吨。本月MPOB报告数据基本符合市场预期，因此报告对市场影响有限。近期受到对加菜籽反倾销调查消息的影响，油脂板块有所提振。但随着情绪逐渐消化，同时国内油脂供应充足格局延续，因此油脂上方空间仍受到限制。【豆菜粕】豆菜粕：今日豆菜粕震荡收涨，菜粕涨幅居前。近期受到商务部表示将对加拿大进口油菜籽进行反倾销调查，市场预期或造成国内进口菜籽供应减少，菜粕大幅上涨带动豆粕价格有所提振。但由于豆粕供需量级碾压菜粕，因此菜粕市场变动仅给豆粕行情带来短期扰动，豆粕市场行情仍由自身基本面主导。从近期豆粕情况来看，根据USDA最新作物生长报告，截止到9月8日当周美豆优良率为65%，高于市场预期的63%和上年同期的52%。市场对美国干燥天气的担忧缓解，优良率超预期上调，市场多预期9月报告或继续上调美豆单产预估，连粕跟随美豆震荡为主，短期关注usda报告对市场的指引。 06 航运指数集运欧线：EC全天震荡，10合约收于2253.9点，12合约收于1820.2点，分别上涨1.04%和4.35%。自周一最新SCFIS欧线公布后，加上近期船司线上运价调降力度和频次均有所放缓，盘面悲观情绪缓解。目前，周三马士基wk39至鹿特丹开舱，大柜报价维持在4400美金，并未较此前弗利克斯托开舱出现进一步调降，也在一定程度上增加了市场对于9月底运价能够撑在4000美金的信心。最新地中海wk38至鹿特丹大柜报价4890美金，达飞调降至4760美金，长荣已调降至4820美金，OOCL已调降至4500美金，赫伯罗特调降至4600美金，ONE则是将wk39至鹿特丹大柜报价调降至4808美金，主要船司9月中下旬大柜线上报价逐渐接近4500美金，关注马士基后续是否会二次调降。同时，随着十一黄金周的临近，船司提前揽货，关注船司在9月下旬为了装载率而更进一步降价的可能。宏观层面，本周即将迎来欧央行的议息会议，关注宏观货币政策方面可能给盘面带来的积极情绪。当日主要品种涨跌情况

申银万国期货2024-09-13

USDA：截至9月5日当周美国玉米出口销售报告

孟加拉国 0.1 巴基斯坦 0.1 英国 * 合计 -46.7 1453.8 267.4 （单位千吨，*代表数值小于0.05）

Elaine2024-09-12

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