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2023年03月02日申银万国期货每日收盘评论

申银万国期货2023-03-02

郑州商品交易所3月2日动力煤仓单日报表

数量当日增减升贴水 1201 中煤能源 0 0 0 1202 神华销售 0 0 0 1203 晋能煤业 0 0 0 1204 陕西煤业 0 0 0 1205 内蒙古伊泰 0 0 0 1210 晋和电力 0 0 0 总计 0 0

Elaine2023-03-02

郑州商品交易所3月2日甲醇仓单日报表

0 0 0 -600 0820 新能能源（厂库） 0 0 0 -600 0821 南通阳鸿 0 0 0 0 0823 常州建滔 0 0 0 0 0824 江苏德桥 0 0 0 0 0825 长江国际 0 0 0 0 0828 长江石化 0 0 0 0 0829 扬州石化 0 0 0 0 0830 连云港荣泰 0 0 0 -180 0831 京唐港 0 0 0 -200 0832 上期资本（厂库） 2849 0 0 0 小计 2849 0 0 0 0833 杭实化工（厂库） 0 0 0 0 0834 海油富岛（厂库） 0 0 0 0 0835 南京诚志（厂库） 22 0 0 0 小计 22 0 0 0 0836 金桥化工（厂库） 0 0 0 0 0837 扬州恒基达鑫 0 0 0 0 0838 东莞九丰 1000 0 0 0 小计 1000 0 0 0 0839 中基石化（厂库） 1400 0 0 0 小计 1400 0 0 0 0840 盛虹科技（厂库） 0 0 0 0 0841 国贸石化（厂库） 2183 0 0 0 小计 2183 0 0 0 0842 南华资本（厂库） 0 0 0 0 0843 新湖瑞丰（厂库） 0 0 0 0 0844 浙期实业（厂库） 0 0 0 0 0845 江苏丽天 0 0 0 0 0922 永安资本（厂库） 2417 0 0 0 小计 2417 0 0 0 总计

Elaine2023-03-02

上海国际能源交易中心3月2日指定交割仓库铜(BC)仓单日报

Elaine2023-03-02

上海国际能源交易中心3月2日指定交割仓库低硫燃料油厂库仓单日报

Elaine2023-03-02

上海国际能源交易中心3月2日指定交割仓库低硫燃料油仓库仓单日报

Elaine2023-03-02

上海国际能源交易中心3月2日指定交割仓库20号胶仓单日报

Elaine2023-03-02

上海国际能源交易中心3月2日指定交割仓库原油仓单日报

Elaine2023-03-02

Mysteel：黑色系涨跌谁领风骚？——对黑色系商品期货价格波动特征的分析

逐渐走高。叠加澳煤进口限制、能耗双控、能源危机等事件，导致煤炭价格向上波动频率上涨。2023年，随着国内澳煤进口解禁、能耗双控政策优化、能源危机缓解下游需求不确定性等，预计双焦领跌频率和占比将有所增加。因此，双焦在五大品种中通常领跌的说法在2020年之后便有失偏颇，但焦煤焦炭领跌次数仅次于矿石，也是黑色市场中容易领跌的品种。总体上，五大品种中原料涨跌幅频率明显高于钢材，印证了黑色系商品中原料端波动性更大的认知。二、从周期上：三月份由焦炭领跌黑色市场的概率极大从2017年-2022年月均数据来看，焦煤焦炭个别月份存在较为明显的季节性，虽然领涨领跌季节性分析不能表示该品种的价格走势，但可以提示该品种在时间序列上的波动性风险。例如，焦炭在三月领跌概率明显大于领涨，三月一般是春节后需求预期的证实窗口期。若预期证伪、需求见顶、环保限产等因素在三月兑现，炉料中焦炭易先行回落，焦炭价格下行中由于矿石和焦炭在炼钢原料中的“跷跷板效应”，矿石价格反而有所支撑。此外，三月一般会加大煤矿安检力度，市场情绪容易推高焦炭价格，导致估值过高而短期脱离基本面，因此冲高回落的条件和风险也较大。因此应注意：今年二月中下旬焦炭供需双增，在铁水产量持续上行情况下价格上涨势头较强；但应防范三月铁水产量见顶、需求改善不及预期以及焦炭估值偏高所引发的高点回落风险，此时焦炭领跌概率大幅增加。三、从价格波动幅度上：铁矿波动率最高，疫情后波动幅度均有所增加近年来，黑色品种价格变动中，基本面的影响似乎在减弱，突发事件、宏观指标甚至市场一个未经证实的传闻等，都对期货盘面的影响在增强、强化价格波动，这在2020年后体现得尤为明显。在影响价格走势中的诸多因素：基本面、资金、宏观、市场情绪和突发事件等等，大致可以分为快变量与慢变量。快变量体现在波动大、时间短、影响快；而慢变量则相反。在市场经历疫情之后，整体价格走势受快变量影响愈发明显，五大品种涨跌幅波动性（方差）在2020年无一例外均有所增加，即使2020年后的年份里部分品种回落，整体上也高于疫情前水平。在2021年，“双碳”、能耗双控等政策影响煤炭的基本面，导致整体价格中枢上移，其中影响供应端的快变量，如环保、安检等，在价格走势中产生较大的波动。2022年，突发事件、传闻、宏观以及政策等快变量对价格波动起到了更明显更直接地推波助澜的作用，以至于在基本面偏弱情况下，价格常常走出脱离基本面的行情。诸如此类还有原料端的铁矿石，2019年至2021年，铁矿石下游需求以及相关政策影响的变化波动更快更直接；而基本面中供应端作为慢变量，宽松紧张程度在大方向上主导上下行趋势以及中枢价格位置。在“强预期、弱现实”现状还未改变下，尤其疫情后续变异株传播后对国内的冲击还未知，慢变量对价格走势的影响可能依然不直接、不明显，但大方向上决定中长期价格趋势；此外，今年仍需警惕快变量对价格波动的影响，以防出现盘面常言的“震荡后点位没变，资金却变没了”的风险。今年的快慢变量对双焦价格整体走势有着重要参考意义：2023 年国内炼焦煤产能将继续释放，国外焦煤进口量增加预期走强；需求端由于铁水全年产量预计下行，因此焦煤全年整体价格走势将下移。而快变量仍可能直接影响价格在区间内快速震荡，导致一定程度上脱离基本面，例如澳煤蒙煤进口政策上的松紧、煤矿安全事故以及环保因素等，短期对价格可能造成较大的波动导致估值偏低或偏高。作者：Mysteel黑色产业研究服务部赵经纬

我的钢铁网2023-03-02

【专题报告】欧洲股市创新高背后的逻辑

史高点位置。相较于之前市场对欧洲经济在能源危机后的衰落预想，股市的反弹超出预期，四个方面可以来分析上涨的原因。 1、指数成分股受益通胀环境盈利能力强劲英国富时从构成本分来看，前二十大成分股里，有6家能源，2家制药，4家金融和4家个人用品消费，占比成分超过60%。 1）作为占比最大的能源股，受益于去年俄乌战争的推动，业绩都出现了大幅上涨，Shell公司毛利率达到25%，BP公司达到30%。2023年预测虽然有小幅回落，但较能源危机前，也有小幅上升。 2）疫情后医药股增长稳定，2022年阿斯利康毛利为319.6亿美金，同比增长28%，所有治疗领域均有增长。葛兰素史克公布的2022年业绩显示，毛利为51.38亿英镑，同比增长19.7%，去年该公司旗下带状疱疹疫苗Shingrix实现近30亿英镑收入，成为其销售额最高的单品，中国市场更是翻倍增长。强劲的营收和市场的强势地位，使得投资者青睐。 3）为对抗通胀，英国央行自2021年底开始至今已连续十次加息，加息扩大存贷利息差提高银行业业绩，这带动了金融类股票，尤其是银行类的大幅上涨，包括汇丰银行、劳埃德银行等。此外，银行业业绩稳定，汇丰银行2022年收入上涨4%，主要是净利息收益和环球银行及资本市场业务下的外汇业务强劲增长推动。存贷息差的扩大和业绩的稳定带来了客观的盈利预期。 2. 天然气价格回落带来的生产经营活动正常化驱动盈利改善德国DAX的主要成分股中，制造业占比达68%，包括有医药制造（拜耳），化工制造（巴斯夫），工业制造（西门子）和汽车制造（梅赛德斯奔驰）等，制造业高占比使得德国DAX指数与其制造业景气指数走势趋同。因为能源危机带来的成本上涨一度让德国制造业陷入困境，一度要陷入贸易逆差。近期能源价格包括天然气开始回落，已降至2021年4月以来的最低位。随着天然气价格回落和欧洲的暖冬暂时帮助缓解了制造业的成本危机，工业生产和服务业经济活动也开始逐渐恢复，贸易差额逐渐回归走强，虽制造业订单新订单仍然处于收缩状态，但私营部门经济8个月来首次恢复增长，商业信心开始小幅回升，能源危机的缓解利多未来德国制造业的走势，欧洲经济的预期向好，可能避免衰退进入软着陆。德国化工企业巴斯夫2022财年营业收入873亿欧元，同比上涨11.07%。息税前收益为69亿欧元，较上一年同期下降11.5%，这主要由于化学品业务领域和材料业务领域利润表现显著下降，源于固定能源成本上升。与之相反，其他所有业务领域不计特殊项目的息税前收益均有上升。巴斯夫预计2023年下半年在能源局势缓解，盈利环境走强的情况下利润将有所改善。德国西门子2022年财年营业收入同比上涨8.2%达到720亿欧元，新订单额达到890亿欧元，同比上涨17%。数字化工业业务高速增长，增长率达15%。订单出货比表现稳健，为1.25，全线业务的订单出货比均高于1。在多重不利的影响下，西门子业绩稳定。基于能源危机的缓解，2023财年迎来强势开局，第一季度营收同比上涨9.7%，订单为226亿欧元，高于预期209.7亿欧元。西门子营收增长预期也由之前的6%-9%提升至7%-10%，并维持订单出货比超过1，预计每股基本收益在8.90欧元至9.40欧元之间，而之前为8.70欧元至9.20欧元。主要制造业企业随着能源成本的缓解，盈利经营环境改善，未来预期向好，从而带来的业绩预期推动了成分股的走高。 3. 中国放开带来的需求预期驱动盈利预期改善法国CAC成分股里，奢侈品三大巨头（LVMH集团，开云集团，爱马仕国际公司）加上日化巨头欧莱雅的权重占比接近1/4。CAC指数同欧洲奢侈品指数走势趋同，奢侈品的带动使得指数上涨。从2020年开始，法国三大奢侈品的营业利润逐年上升，且增长率还在加速，未来的盈利预期使得股市上扬。作为欧洲最大的贸易伙伴，中国的放开对其经济具有推动作用。典型代表就是奢侈品消费。截至2022年，中国（含香港和台湾）奢侈品消费占全球市场超20%，亚洲占比以超强增速上涨，占比接近40%。中国作为亚洲市场的主要边际增量，中国市场的恢复对全球奢侈品消费起到重要作用。根据咨询公司贝恩咨询和意大利奢侈品行业协会的研究报告，疫情后个人奢侈品旅游消费由40%大幅下滑至2021年不足10%。例如LVMH集团25%的业务依赖于国际旅游业的恢复，受到旅行限制的影响，收益出现下滑，但市场预估旅游业的恢复将使得LVMH的财务实力上涨20%。彭博奢侈品行业2023展望报告显示（2022/11/22），如果旅游支出恢复，即使受到中国的政策的抑制，全球奢侈品行业收入将在2023年增长500基点。疫情后，中国出境旅游旅客出现大幅度下滑，基于中国现有政策的放开，境内境外旅游业上升空间大，奢侈品行业收入预期再次提高。在zero-policy的作用下，中国消费者的隔离政策抑制了消费，增加了2.6万亿美金的存款。市场预期这一部分存款在放开的驱动下，会转化为消费。基于对未来的乐观预期，2023年的预测利润还在增速上涨，投资者开始押注盈利预期。 4. 深度衰退担忧缓解驱动的估值修复 2021年和2022年，相较于道琼斯工业平均指数，欧洲三大指数估值偏低，普遍低于15，而道琼斯市盈率已经超20。基于市场宏观的改善，近期欧洲经济出现回暖，一年内衰退概率处于下降趋势，市场对其深度衰退的预期缓解，叠加上成分股企业基本面的乐观，存在修复预期。总结来看，欧洲股市基于指数成分股受益通胀环境盈利能力强劲；天然气价格回落带来的生产经营活动正常化驱动盈利改善；中国放开带来的需求预期驱动盈利预期改善；深度衰退担忧缓解驱动的估值修复造成了欧州股市在全球经济紧缩的环境下反而创新高。宏观组：周蜜儿 F03107634 混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货2023-03-02

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