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EIA：截至11月17日当周美国原油库存448,054千桶，较上周增加8700千桶

美国能源部：截至11月17日当周美国原油448,054千桶，较上周增加8700千桶

Elaine2023-11-23

EIA：截至11月17日当周美国馏分油库存105,561千桶，较上周减少1018千桶

美国能源部：截至11月17日当周美国馏分油库存105,561千桶，较上周减少1018千桶

Elaine2023-11-23

强者恒强，化工延续弱势 -2023年11月22日申银万国期货每日收盘评论

高增长，空调销售良好并带动产量增长，新能源渗透率提升有望巩固交通设备行业铜需求，地产持续疲弱，关注扶持政策效果。短期铜价总体可能区间偏强波动。建议关注美元、人民币汇率、库存和基差等变化。【锌】锌：日间锌价下跌。目前精矿加工费下降，冶炼利润缩窄。社会镀锌板库存周度变化不大。预期国内汽车产销稳定，基建增速可能下降，家电表现良好；需要关注地产行业变化。目前矿山供应扰动，尚不足以改变过剩预期，但需要重点关注。短期锌价可能回落，总体区间波动，建议关注美元、人民币汇率、国内下游开工率等。【铝】铝：今日沪铝主力收跌0.84%，市场暂无明确方向性指引，铝价继续震荡。宏观层面，市场反复博弈美联储加息预期，一方面美国CPI增速不及预期从而增强降息预期，另一方面市场近期频现鹰派发言，降息预期减弱。基本面角度，电解铝成本支撑走弱，氧化铝价格有所回落，同时烧碱、预焙阳极价格走势较弱。基本面角度，铝市呈现供需双弱局面。供给端，市场高度关注云南减产，但后续减产幅度或较此前计划有所偏离；需求端，近期消费整体偏弱，上周下游备库订单有所释放，导致铝锭库存出现小幅去化，但后续去库能否延续有待观察。短期内，市场暂无明显矛盾，预计沪铝震荡运行。【镍】镍: 今日沪镍主力收跌3.53%，成本、供给、需求角度均利空镍价。政策面上，美国CPI增速低于预期，降息预期增强，从宏观层面提振镍价。但无论从现实及预期层面来看，镍基本面均较弱，期货、现货价格承压。镍矿方面，菲律宾进入雨季后发货量下降，但国内镍矿需求低迷、库存难有大幅消耗，且下游观望心态较重，预计镍矿实际成交价走弱。基本面角度，镍依然处于供强需弱局面。国内电积镍项目陆续爬产，且更多电积镍厂商或将注册成为品牌交割品，叠加下游消费较弱，导致国内及海外镍库存均持续高位累积。短期内镍基本面维持宽松，镍价整体承压，但需关注大跌之后上下游心态变化。当前镍价已跌破外采中间品生产电积镍的成本支撑，空单可考虑逐步止盈。【工业硅】工业硅：今日SI2401期价震荡走弱。下游采购压价情绪明显，华东553通氧工业硅市场价格维持在14600元/吨，枯水期硅企低价出货意愿不高，市场上下游博弈持续。供应方面，北方硅企开工缓慢回升，但进入枯水期叠加限电影响、西南硅企开工逐渐回落。需求方面，多晶硅价格持续松动，但新增产能释放，产量水平不断攀升，企业对工业硅的需求维持旺盛态势；终端需求淡季硅铝合金企业接单情况一般，采购工业硅维持刚需；有机硅开工有所下滑，行业利润倒挂格局延续，后市开工存在进一步下滑可能，但新增产能持续释放，企业对工业硅的需求并不悲观。综合来看，枯水期临近上游供应压力趋于减轻，下游新增产能逐渐投放，市场供需关系有望修复，成本的上行也将进一步夯实硅价的下方支撑。预计SI2401波动区间13500-15500。【碳酸锂】碳酸锂：今日碳酸锂期货最终跌停，以6.98%的跌幅报124700元/吨。当前锂价已经导致部分锂盐厂成本压力加大，部分外采锂云母的厂商已经处于亏损状态，锂盐厂挺价，带动碳酸锂现货市场呈现升水状态。11月碳酸锂市场供应增量已经确定，而下游需求表现稍显平淡。具体来看，供应端此前国内减产或检修的锂盐企业已经于10月下旬陆续恢复生产。需求端，一方面，储能需求维持弱势；另一方面，动力电池板块，正极材料厂商在年前的销售订单已经基本签订的情况下，对处于下跌趋势的碳酸锂拿货意愿较低，观望情绪浓厚，多是以长单拿货为主，市场成交情况延续平淡。预计11月后国内碳酸锂供应或难出现大幅增量。需要关注碳酸锂01合约空单持仓仍然较高的状态下，主流交割品电池级碳酸锂量级的不确定性也或将影响产业对未来价格的判断。 05 农产品【白糖】白糖：今日糖价维持震荡。现货方面，广西南华龙田牌报价下10元至6960元/吨，云南南华报价下调40元在6940元/吨。总体而言，印度的减产预期和出口政策使得国际糖价维持在近几年高位；同时市场也继续关注厄尔尼诺发展，原油价格、国际贸易政策和国内消费的变化；另外全球宏观经济变动、国内经济政策、各国汇率波动也将对糖价产生影响。而当前榨季国内制糖成本提高和进口偏低利多糖价。策略上，国内糖价已经跌至配额内进口成本的水平，随着全球绝对库存水平下降和进口倒挂投资者可以继续逢低买入。【生猪】生猪：生猪期货出现下跌。根据涌益咨询的数据，11月22日国内生猪均价14.82元/公斤，比上一日下跌0.18元/公斤。前期以豆粕、玉米为主的饲料价格的上涨推动养殖成本提高并整体拉涨猪价。十一之后生猪供应又进入相对的高峰。从周期看，生猪价格的拐点尚未到来。养殖企业可以趁机卖出套保，投资者则仍可耐心等待回调后择机做多，预计LH01合约波动区间15000—18000。【苹果】苹果：苹果期货持续小步上涨。根据我的农产品网统计，2023年11月15日，全国主产区苹果冷库库存量为956.95万吨，山西、河南产区仍有部分货源在继续入库，其余产区陆续有开始出库的情况。现货方面，根据我的农产品网的数据，山东栖霞80#纸袋新作一二级市场价4.2元/斤，与上一日持平；陕西洛川70#纸袋半商品市场价4.2元/斤，与上一日持平。策略上，市场博弈重新加强，关注最后定产和当前苹果现货价格指引，预计AP01合约波动区间8500—10500，操作上建议区间逢回调买入为主。【油脂】油脂：今日油脂走势分化，豆棕油震荡收涨，菜油小幅收跌。进入11月东南亚棕榈油将进入减产季，据SPPOMA数据显示2023年11月1-20日马来西亚棕榈油单产减少4.38%，出油率减少0.31%，产量减少6.01%。高频数据显示马棕出口有所放缓，ITS和AmSpec分别数据显示马来西亚11月1-15日棕榈油出口量环比减少2.25%和1.9%，将给棕榈油价格带来一定压力。近期根据天气预报显示巴西干旱地区将迎来降雨天气，但巴西产区干旱并未明显改善市场担忧情绪仍存将给油脂板块带来一定支撑，预计短期油脂震荡为主，豆油主力波动区间7500-9000，棕榈油波动区间6800-7800，菜油波动区间8000-9500。【豆菜粕】豆菜粕：今日连粕高开回落。NOPA数据显示美国10月大豆压榨量为1.89亿蒲式耳，较9月增加14.7%，较去年同期增加2.9%；截止10月底美国豆油库存为10.99亿磅，低于市场预估，创2014年12月来最低月末库存水平，美国大豆国内压榨虽较为旺盛，近期出口数据表现也较为强筋，但近期巴西地区天气出现一定降雨改善使得部分天气升水挤出。但整体来看巴西干旱地区天气仍较为恶劣，巴西大豆播种进度始终偏慢，CONAB数据显示截至11月18日巴西大豆播种率为65.4%，上周为57.6%，去年同期为75.9%，市场对于巴西大豆产量担忧仍存美豆期价再次上涨，在南美天气风险支撑下预计蛋白粕高位震荡为主，豆粕主力区间3600-4400，菜粕主力区间2800-3800。当日主要品种涨跌情况

申银万国期货2023-11-22

年度精矿加工费下降，风光电依旧靓丽-申万期货_商品专题_有色金属-20231122

据存在差异，对需求的预期增加也集中在新能源（风光电、新能源汽车）。国际铜研究小组、麦格里和中金预计明年过剩，彭博基本情形预计基本平衡，高盛预计缺口。由国际铜研究小组的供求差异历史数据来看，与铜价的相关性仅为20%，准确性并不高。另外，各机构均认为未来全球精矿投资放缓，新增矿供应增速逐步放缓。Woodmac认为，随着2018年左右一批项目的上马，2019-2022年间，年均扩张性资本开支相比2015-2018年的133亿美元抬升至180亿美元左右，不及2012-2013年的最高纪录，超过300亿美元/年。这与彭博公布的主要矿山企业的资本支出趋势基本相同。 Woodmac数据显示，全球矿山成本九十分位数为6780美元/吨，呈现逐年抬升的势头，主要因品位逐年下降。三、国内表观需求量增速达到10% 今年前10个月国内产量累计同比增加13.6%，受益于国内产能的扩张和精矿供应的充裕。国内供应的高速增长，使得进口明显下降，前10个与累计同比下降6.7%。同时也导致国内库存下降并处于历史低位，尤其上海保税库库存仅为1.35万吨。国内表观需求量增加，意味着国内需求总体良好。低库存也支持国内现状持续升水状态。四、国内表观需求量增速达到10% 电力：1-10月份，全国主要发电企业电源工程完成投资6621亿元，同比增长43.7%。其中，太阳能发电2694亿元，同比增长71.2%；风电1717亿元，同比增长42.5%；核电670亿元，同比增长41.5%。电网工程完成投资3731亿元，同比增长6.3%。如果光电和风电单位需铜量按照0.45万吨/GW和0.9万吨/GW计算，扣除基数影响，估计今年光电和风电将较去年增加约50-60万吨铜需求量，依旧是拉动铜需求的主要动力。交通设备：1-10月，汽车产销分别完成2401.6万辆和2396.7万辆，同比分别增长8%和9.1%。 1-10月，新能源汽车产销累计完成735.2万辆和728万辆，同比分别增长33.9%和37.8%，市场占有率达到30.4%。 1-10月，我国汽车出口392.2万辆，同比增长59.7%。分车型看，乘用车出口330.6万辆，同比增长67.3%；商用车出口61.6万辆，同比增长28.3%。预计今年交通设备行业铜需求增量为10-13万吨。家电：空调1-10月累计产量同比增长12.4%，冰箱1-10月累计产量同比增长14.1%，洗衣机1-10月累计产量同比增长20.7%，彩电产量1-10月累计产量同比下降0.1%。地产：1-10月国内房屋新开工面积同比下降23.2%。房屋竣工面积同比增长19.0%。房地产开发企业到位资金同比下降13.8%。商品房销售面积同比下降7.8%，住宅销售面积下降6.8%。10月单月销售金额同比降幅继续收窄。市场库存则进一步增长。10月末，商品房待售面积同比增长18.1%。其中，住宅待售面积增长19.7%。尽管国内陆续出台地产扶持政策，如降首付比例、降利率、房企白名单等，但目前地产行业未见明显起色，仍需要持续观察。前10个月国内估计需求同比增加8.7%，略低于表观需求量的10.5%的增速，意味着国内供求状况环比改善明显。五、小结据彭博报道，金川与Antofagasta达成2024年年度精矿加工费，为80美元/吨8美分/磅，低于去年的88美元/吨8.8美分/磅，降幅达到10%。意味2024年较2023年相对于冶炼产能的扩张，矿山产量供应稍显落后。但不意味冶炼产量与下游需求存在供求缺口。各机构预测结果主要焦点是对明年矿供应增加的数据存在差异，对需求的预期增加也集中在新能源（风光电、新能源汽车）。另外，各机构均认为未来全球精矿投资放缓，并将新增矿供应增速逐步放缓。Woodmac与彭博公布的主要矿山企业的资本支出趋势基本相同。Woodmac数据显示，全球矿山成本九十分位数为6780美元/吨，呈现逐年抬升的势头，主要因品位逐年下降。国际铜研究小组、麦格里和中金预计明年过剩，彭博基本情形预计基本平衡，高盛预计缺口。由国际铜研究小组的供求差异历史数据来看，与铜价的相关性仅为20%，准确性并不高。今年光电和风电、新能用汽车依旧是拉动铜需求的主要动力。前10个月国内估计需求同比增加8.7%，略低于表观需求量的10.5%的增速，意味着国内供求状况环比改善明显。六、风险提示 1、美联储超预期降息或加息幅度超预期。 2、国内经济扶持政策效果可能不及预期； 3、国内需求意外出现大幅下降。声明本公司具有中国证监会核准的期货投资咨询业务资格（核准文号证监许可[2011]1284号）研究局限性和风险提示报告中依据和结论存在范围局限性，对未来预测存在不及预期，以及宏观环境和产业链影响因素存在不确定性变化等风险。分析师声明作者具有期货投资咨询执业资格，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，作者及利益相关方不曾因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接获取任何形式的不当利益。

申银万国期货2023-11-22

上海国际能源交易中心11月22日指定交割仓库铜(BC)仓单日报

Elaine2023-11-22

上海国际能源交易中心11月22日指定交割仓库低硫燃料油厂库仓单日报

Elaine2023-11-22

上海国际能源交易中心11月22日指定交割仓库20号胶仓单日报

Elaine2023-11-22

上海国际能源交易中心11月22日指定交割仓库低硫燃料油仓库仓单日报

Elaine2023-11-22

上海国际能源交易中心11月22日指定交割仓库原油仓单日报

Elaine2023-11-22

【有色早评】NPI跌破1000、中间品回流增加，纯镍成本持续下移

求不及市场预期。我国帮扶房地产，促进新能源汽车消费，促进光伏行业合理布局的方向十分明确，拉动用铝需求。维持国内需求向好预期不变。原料端，氧化铝、煤价平稳运行，电解铝完全成本约16200，目前理论利润约2600元/吨，仍处高位。库存重回季节性去库。整体来看，供给收缩约2%，国内需求向好预期不变，基本面供给减需求预期增。中美宏观整体偏多，但海外铝需求弱，铝多流入中国，我国国内需求边际走弱之后，市场偏空，短期区间震荡为主，关注后续需求表现。二、消息面 1.【花旗：将0-3个月铜价预测上调至8600美元/吨】花旗：将0-3个月铜价预测上调至8600美元/吨（此前为7500美元/吨）。将0-3个月铁矿石价格预测上调至每吨140美元（此前每吨120美元）。重申铝价近期目标为2300美元/吨。将铜价2023年第四季度的平均预测提高至8300美元/吨（此前为8000美元/吨）。预计最近的铜价上涨将持续到2023年年底和2024年初。（金十数据） 2.【银行业人士：央行指导信贷投放节奏相关报道存在“误解”监管政策的可能】有媒体报道称，为防止经济复苏过程中信贷过度扩张，央行日前对商业银行信贷投放节奏进行了指导。对此，有银行业人士表示，这则报道存在“误解”监管政策的可能。保持信贷水平目前已经是最低要求，是底线要求，意思是“不得下降”。(证券时报) 3.【监管部门拟定50家房企“白名单” 出险房企或被纳入】有市场消息称，监管机构正在起草一份中资房地产商“白名单”，可能涵盖50家规模房企，国有和民营房企会被列入其中，包括新城、万科和龙湖等。11月21日，记者向多家房企求证，部分房企确认了知悉上述“白名单”的存在。据了解，50家房企白名单可能将包括万科、龙湖、碧桂园、旭辉等规模房企，其中不乏已经出险房企。（新京报） 4.【Hindalco即将推出241.05亿卢比的氧化铝项目】外媒11月18日消息，第124届State Level Single Window Clearance Authority (SLSWCA) 会议批准了了8个转型项目，总额为1397.18亿卢比，巩固了Odisha作为投资目的地的地位。其中，Hindalco Industries Ltd宣布计划拨款2.4105亿印度卢比用于铝行业投资。这笔投资将主要用于在Sambalpur建造一座White Fused氧化铝生产厂。（上海金属网编译） 5.【阿联酋环球铝业宣布开始建设阿联酋最大的铝回收厂】据外电11月21日消息，阿联酋环球铝业（Emirates Global Aluminium,EGA）宣布开始建设阿联酋最大的铝回收厂。该公司表示，这一年产17万吨的工厂正在位于Al Taweelah的现有冶炼厂的旁边建设。新工厂将为本地和全球市场提供低碳金属，铝回收厂预计三年内建成。（文华财经） 6.【8月美国从加拿大进口的原铝及合金同比下降2.64%】美国地质调查局(USGS)的最新数据显示，2023年8月份美国从加拿大进口的原铝及合金同比下降2.64%至22.1万吨，环比下降14%。前8个月从加拿大进口总量为175万吨；8月份美国从墨西哥进口的原铝及合金同比下降15.95%至1370吨，环比基本持平。前8个月从墨西哥进口总量为1.06万吨。（上海金属网编译）锌锌 2023.11.22 一、市场观点美元指数持续下行，对有色金属形成价格支撑。国内利好政策不断释放，刺激内需的导向是十分明确的。供给端，海外矿端减产事件频出，供应收紧，加强了锌的底部支撑。当下冶炼利润仍存，冶炼厂10月原料库存天数环比下降至24.3天，但仍充足，锌产量预计继续释放，供给压力仍存。需求端，我国帮扶房地产，促进新能源汽车消费，促进光伏行业合理布局的方向十分明确，国内维持需求向好预期不变。海外方面，LME锌库存大幅增加，海外需求偏弱。国内库存仍处同期偏低位置，低库存支持锌价逻辑仍存。总体来看，供给压力仍存，全球库存大幅累积，需求恢复缓慢，但底部支撑仍存，短期偏弱震荡，建议观望为主。二、消息面 1.【花旗：上调三个月内锌价预估至2500美元/吨】据外媒报道，花旗（Citi）周一表示，将三个月内锌价预估上调至每吨2500美元，之前预期为每吨2300美元。未来3-6个月，持续的供应过剩将继续施压于价格。预计2024年全球精炼锌市场将供应过剩14.4万吨，较2023年的18.5万吨有所收窄。（上海金属网编译） 2.【银行业人士：央行指导信贷投放节奏相关报道存在“误解”监管政策的可能】有媒体报道称，为防止经济复苏过程中信贷过度扩张，央行日前对商业银行信贷投放节奏进行了指导。对此，有银行业人士表示，这则报道存在“误解”监管政策的可能。保持信贷水平目前已经是最低要求，是底线要求，意思是“不得下降”。(证券时报) 3.【监管部门拟定50家房企“白名单” 出险房企或被纳入】有市场消息称，监管机构正在起草一份中资房地产商“白名单”，可能涵盖50家规模房企，国有和民营房企会被列入其中，包括新城、万科和龙湖等。11月21日，记者向多家房企求证，部分房企确认了知悉上述“白名单”的存在。据了解，50家房企白名单可能将包括万科、龙湖、碧桂园、旭辉等规模房企，其中不乏已经出险房企。（新京报）镍镍 2023.11.22 一、市场点评供给端，不锈钢负反馈导致矿端价格偏弱运行，NPI跌破1000，最新成交价955元每镍，对电积镍支撑继续下滑。国内电镍11月预期产量2.35万吨，环比增0.51%，同比增55.13%，整体交割品扩容，海外企业精炼镍产量出现下滑，10月精炼镍进口0.64万吨，同比减少0.55万吨，降幅46.1%。需求端，下游300系不锈钢检修停产减产扩大，库存高位，11月排产继续下滑，导致部分镍铁厂开启检修停产；新能源汽车维持高增速，但其中三元电池需求增速不及预期，11月三元前驱体排产继续环比下滑5.24%同比下降26.3%，镍整体需求未见起色。整体来看基本面方面镍元素整体供给增加，后续镍矿供给压力缓解，MHP回流增加，硫酸镍价格仍有下降空间，整体成本下移，预期镍价震荡偏弱运行，需持续关注印尼政策。二、消息与数据 1、SMM镍生铁市场成交快讯 SMM11月21讯，据市场消息，11月21日，华东某钢厂印尼高镍铁成交一千吨，成交价955元/镍点（到厂含税价），交期12月。（SMM） 2、LG新能源（LG Energy Solution）计划最早于明年量产中镍高压锂电池业内消息人士透露，LG新能源（LG Energy Solution）计划最早于明年量产中镍高压锂电池，较原计划提前一年。（新浪财经） 3、印尼2023年10月镍产品出口数据一览据印尼贸易部最新信息，2023年10月份印尼镍产品出口总计1061347实物吨，其中NPI826667吨，FeNi8899吨，高冰镍30379吨，低冰镍9340吨，MHP168960吨。10月份出口到中国1034004吨，占比97.42%；印度8772吨，占比0.83%；日本9551吨，占比0.9%。1-10月份出口总计8158644实物吨，其中NPl6898905吨，FeNi87894吨，高冰镍284721吨，低冰镍38146吨，MHP745506吨。1-10月份出口到中国7911780吨，占比96.97%。（我的钢铁网）不锈钢不锈钢 2023.11.22 一、市场点评不锈钢企业减产情况扩大，负反馈导致原材料NPI价格下跌至955元/镍，不锈钢成本下移。300系不锈钢粗钢11月排产环比减少3.7%，同比减少9.3%。上周全国主流市场不锈钢社会总库存周环比降2.14%，其中300系周环比下降3%，目前不锈钢排产大幅下滑，但成本支撑减弱，仍需观察去库的延续性。二、消息与数据 1、据Mysteel统计，2023年10月份国内不锈钢表观消费量283.1万吨，环比减少0.6%；真实消费量272万吨，环比减少2.4%。（Mysteel）混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货2023-11-22

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