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上海国际能源交易中心12月14日指定交割仓库低硫燃料油厂库仓单日报

Elaine2023-12-14

上海国际能源交易中心12月14日指定交割仓库低硫燃料油仓库仓单日报

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上海国际能源交易中心12月14日指定交割仓库20号胶仓单日报

Elaine2023-12-14

上海国际能源交易中心12月14日指定交割仓库原油仓单日报

Elaine2023-12-14

【能化早评】美联储暗示降息，油价或企稳反弹

场质疑其执行率。为了改变市场叙事，沙特能源部长和俄罗斯副总理先后发言强调减产会被执行，并提出OPEC+可能进一步减产。需求:EIA表需显示需求有所回暖。美联储点阵图暗示明年降息75BP，市场风险资产大幅回暖。降息或支撑原油需求在明年回暖。库存端：截至2023年12月7日，EIA报告显示商业原油库存下降426万桶/日，汽油库存上升41万桶/日，精炼油库存上升83万桶/日。观点：美联储鸽派转向或逐渐扭转弱需求叙事，原油或见底反弹。 PTA/MEG PX-PTA：下游高开工支撑估值，短期调整或到位供应端：PTA和PX供应均回到较高位置，PTA开工或继续提升。需求端：聚酯负荷90.8%，部分装置进入淡季开始减产。库存：PX和PTA开工小幅回落,PX环节或累库。观点：下游需求仍高，无大矛盾，随着原油企稳，短期调整或到位。 MEG：供应压力仍然偏高，EG难以回升供应端：开工率小幅回升到61.65%，供应压力仍然偏高需求端：PTA和PX供应均回到较高位置，PTA开工或继续提升。库存端：截至12月4日，华东主港库存为124万吨，仍在高位观点：显性库存压制价格，估值偏低，EG反弹需要更多减产纯碱玻璃 1、市场情况玻璃：今日浮法玻璃现货价格2006元/吨，较上一交易日持平。华北成交一般，沙河市场部分小板小幅下滑，大板市场成交重心略下滑。华东市场价格变化不大，刚需尚可。华中市场个别厂家价格提涨，多数持稳护市，库存低位。华南多数企业库存低位，今日个别企业白玻提涨1元/重箱，超白提涨2.5元/重箱，市场成交上行。纯碱：今日，国内纯碱市场走势淡稳，价格相对坚挺。金山设备问题，短停，整体开工有所下降。据了解安徽德邦预计周末开车，其他个别企业开工逐步提升。企业库存低，出货顺畅，待发有所下滑，新订单签约有企业反馈一般，下游不积极。当前，贸易商有阴跌出货，变现为主。 2、市场日评近期全国范围大降温打断了玻璃期现正反馈，并且宏观情绪较弱，产业信心不足，玻璃价格走弱，当前玻璃库存不高，后市节前仍有冬储需求支撑，年后玻璃需求依赖房企资金改善，仍需要关注房企融资政策的落实，短期内不建议参与。纯碱产量随不稳定，但利润非常高，整体周产量维持在66万吨以上，刚需仍过剩，当前下游补库情绪减弱，价格高位稳定，后市或逐步累库，建议逢高空，关注供给端消息。甲醇甲醇：供需预期趋弱，煤炭持续走弱带动区间重心下移。供应端：截至12.7日，国内甲醇开工率为73.00%，较上周上涨1.21个百分点，近期久泰、新疆新业临停预计2-3天，另关注宝丰开车情况；西北地区的开工负荷为82.71%，较上周下跌0.65个百分点。海外开工小幅拐头，马油上周临停尚未开车，关注伊朗检修琴情况。需求端：截至12.7日，MTO开工率在84.92%，较上周微降；恒有能源MTO近期临时停车，斯尔邦负荷提升中。传统下游醋酸开工恢复至高位，其他开工微降。观点：截至12.13日，港口累库7.6万吨至95.1万吨，到港量继续上升，工厂库存持稳。甲醇供需趋弱（供应预计维持偏高位，特别12月下旬后预计开工将继续上升，传统需求有下行预期）。在整体库存压力不大，煤制利润仍亏损情况下，下方煤炭支撑与上方需求负反馈边界仍较明显，主体仍维持区间判断，但整体重心在近期煤炭及供需趋弱中下移。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货2023-12-14

【有色早评】美联储释放降息信号，美元显著回落，有色预计反弹

济局会议提出统筹化解房地产风险，提振新能源汽车消费，主基调仍利多铝需求，维持国内需求向好预期不变，但需求的增长速度及高度放缓。原料端，氧化铝、煤价平稳运行，电解铝完全成本约16000元/吨，目前理论利润约2400元/吨。铝锭+铝棒库存继续大幅去库，低库存支撑走强。整体来看，国内需求向好预期不变，但需求的增速边际放缓，微观的下游开工率也没有起色。进口窗口开启，供给压力边际增强，国内继续大幅去库，对铝形成支撑，区间震荡为主，关注后续需求表现。二、消息面 1.【中国11月社会融资规模增量2.45万亿元比上年同期多4556亿元】初步统计，2023年前十一个月社会融资规模增量累计为33.65万亿元，比上年同期多2.79万亿元。11月份社会融资规模增量为2.45万亿元，比上年同期多4556亿元。其中，对实体经济发放的人民币贷款增加1.11万亿元，同比少增447亿元；对实体经济发放的外币贷款折合人民币减少357亿元，同比少减291亿元；委托贷款减少386亿元，同比多减298亿元；信托贷款增加197亿元；未贴现的银行承兑汇票增加203亿元；企业债券净融资1330亿元；政府债券净融资1.15万亿元；非金融企业境内股票融资359亿元。（央行） 2.【WBMS：2023年10月全球铜铅锌镍供应短缺，铝锡供应过剩】当地时间12月13日，世界金属统计局（WBMS）公布的最新报告显示，2023年10月，精炼铜、精炼铅、锌、精炼镍处于供应短缺状态，而原铝、精炼锡处于供应过剩状态。10月，全球精炼铜供应短缺0.78万吨，原铝供应过剩3.59万吨，精炼铅供应短缺1.33万吨，锌市供应短缺0.02万吨，精炼镍供应短缺0.6万吨，精炼锡供应过剩0.03万吨。1-10月，全球精炼铜供应过剩7.94万吨，原铝供应过剩65.13万吨，精炼铅供应短缺2.69万吨，锌市供应过剩2.72万吨，精炼镍供应过剩10.31万吨。精炼锡供应过剩0.88万吨。（上海金属网） 3.【美铝：西班牙氧化铝厂和铝冶炼厂的经济状况继续恶化】外媒12月13日消息，美国铝业周一表示，将于本周与西班牙国家和地区当局的代表会面，讨论圣San Ciprián该综合体重启的经济问题，该综合体由一家160万吨年产能的氧化铝精炼厂和一个22.8万吨年产能的电解铝厂组成。截止目前该综合体的经济状况持续恶化。尽管如此，美铝表示，公司继续遵守2023年2月可行性协议的条款，将在2024年1月分阶段重启铝冶炼厂。（上海金属网编译）锌锌 2023.12.14 一、市场观点中央经济工作会议表态，明年要坚持稳中求进，偏中性，强刺激的市场预期落空。11月社融规模增量2.45万亿，同比增4556亿元，不及市场预期，居民部门信心不足。供给端，海外矿端减产导致原料供应收紧，加强了锌的底部支撑。随着进口窗口打开，供给压力从生产端转移到了进口。Tara预计明年二季度重启，约带来15万金属吨增量。需求端，中央经济局会议提出统筹化解房地产风险，提振新能源汽车消费，主基调仍利多锌需求。国内维持需求向好预期不变，但增速及高度有待观察。库存同期偏低位继续下行，低库存支撑锌价逻辑仍存。总体来看，进口窗口打开，供给压力边际增强，下游开工没有起色，需求季节性转淡，但国内库存低位继续下行，锌价底部支撑加强，短期区间震荡。二、消息面 1.【Boliden计划明年二季度重启欧洲最大锌矿】据外电12月12日消息，瑞典矿业公司Boliden发言人Klas Nilsson表示，该公司计划下个月与爱尔兰Tara锌矿约650名员工恢复薪资谈判，将在2024年1月份向工会提交该计划，并寻求与他们达成协议，如果能在2月的第一周之前达成协议，我们的目标是在市场状况没有明显恶化的情况下，在2024年第二季度重新开放该矿。Tara锌精矿主要用作Boliden在挪南部的Odda治炼厂的原料，该炼广的目标是在明年下半年将其产能以20万吨增加到35万吨。Tara矿在2022年生产19.8万吨锌精矿。（文华财经） 2.【美国制裁俄罗斯金属巨头Sviblov和其关联的黄金、锌公司】外媒12月12日消息，美国对俄罗斯矿业巨头Vladislav Sviblov以及与他有关的几家矿业公司实施了制裁，其中包括正在开发世界上最大锌矿之一的西伯利亚的Ozernoye矿业公司。因上个月发生火灾，该锌矿可能会推迟到2024年才开始生产。周二受到制裁的还有Highland Gold Mining Ltd、GV Gold、Trans Siberian Gold Ltd和Kamchatka Gold。美国没有给出制裁Sviblov和矿业公司的任何理由。（上海金属网编译）镍镍 2023.12.14 一、市场观点宏观方面，美联储12月继续暂停加息，鲍威尔表示降息是未来讨论的主题之一，点阵图显示2024年降息75基点，降息预期落实。国内方面，社融数据表现略弱，中国11月社融增量24500亿，低于预期的25950亿人民币，M2供应同比10%，符合预期。供需方面，镍的主要压力在供给端，供给端仍在大量释放，供需过剩格局不改，但当前释放有所放缓，短期镍矿及NPI下跌暂缓分别维持在50美元/湿吨、910元/镍；需求端，12月不锈钢排产小有回升，新能源方面，由于磷酸铁锂电池对三元份额的挤压及成本端崩塌，动力电池价格不断下滑，三元前驱体利润不佳，硫酸镍需求疲弱，价格持续走弱；沪镍主力合约阶段120000-135000震荡整理；观点维持，供需显著过剩的品种，镍价仍是震荡偏弱的判断。下跌企稳的信号是过剩产能退出，或者印尼产能释放暂停或者放缓，这些信号暂时都没看到，如果有收储，带来的也仅以反弹对待。最后，值得注意的是，LME镍成交量显著回升，触及2022年3月以来的最高水平，市场正在恢复，同时随着价格下跌，市场的分歧也在不断扩大，毕竟是个新能源金属，长期的需求前景较好，大幅的下跌使得长期资源配置的价值上升。二、消息与数据 1、【美联储12月暂停加息】当地时间12月13日，根据美联储最新的联邦公开市场委员会（FOMC）货币政策会议纪要显示，美联储决定12月仍放缓加息步伐，将联邦基金利率目标区间继续维持在5.25%至5.50%之间。（央视新闻） 2、【美联储12月FOMC声明要点】 ①美联储将联邦基金利率目标区间维持在5.25%至5.5%的水平不变，符合市场普遍预期。 ②美联储更新的利率预测中值显示2024年降息75个基点至4.6%，长期联邦基金利率预期为2.5%。 ③美联储政策声明显示，美国经济增速已经从三季度的强劲增长势头放缓。 ④美联储政策声明显示，美国通胀在过去一年放缓，但仍然处于高位。 ⑤美联储政策声明显示，对美国国债和MBS持仓的减持速度将保持不变。 3、【美联储主席鲍威尔新闻发布会要点】 ①政策利率正处于或接近其峰值；如果条件适宜，美联储准备进一步收紧货币政策；美联储不太可能进一步加息。 ②美联储在会议上讨论了降息时机，相关讨论仍在进行中，将谨慎做出决定；普遍预期降息将会是未来讨论的主题之一。 ③薪资仍略高于与2%通胀率相符的水平；失业率非常低，整体劳动市场发展情势持续向好。 ④美国通胀放缓，但仍然太高；我们已经看到核心通胀方面取得实质性进展；整体而言物价水准仍未降下来。 ⑤几无依据认为现在美国经济陷入了衰退，不排除明年经济衰退的可能性；通胀降温的同时经济有可能避免衰退，这就是目前的状况。 4、【快讯】中国11月社会融资规模增量 24500亿人民币，预期 25950亿人民币，前值 18500亿人民币。中国11月M2货币供应同比 10%，预期 10%，前值 10.3%。中国11月新增人民币贷款 10900亿人民币，预期 13000亿人民币，前值 7384亿人民币。中国11月M1货币供应同比 1.3%，预期 2%，前值 1.9%。中国11月M0货币供应同比 10.4%，前值 10.2%。（中国央行） 5、【WBMS：2023年10月全球精炼镍供应短缺0.59万吨】当地时间12月13日，世界金属统计局（WBMS）公布的最新报告显示，2023年10月，全球精炼镍产量为31.87万吨，消费量为32.47万吨，供应短缺0.59万吨。2023年1-10月，全球精炼镍产量为288.75万吨，消费量为278.44万吨，供应过剩10.31万吨。2023年10月，全球镍矿产量为30.13万吨。2023年1-10月，全球镍矿产量为294.89万吨。（上海金属网） 6、【LME镍成交量触及2022年3月危机以来的最高水平】据外电12月13日消息，伦敦金属交易所(LME)的镍成交量已攀升至自2022年3月市场崩盘以来的最高水平。镍的日均成交量自去年10月触及196868吨低点以来一直在回升，11月达到325154吨，为2022年3月以来的最高水平。经纪商Sucden Financial的Daria Efanova表示：“我们认为，交易环境已从根本上得到改善，使镍价更具辨识度。”15%的日涨跌停限制提振信心和镍的成交量，3月27日亚洲交易的重启亦提振镍的成交量。较低的初始保证金降低交易成本。LME镍价今年以来已下跌45%，目前约为每吨16500美元。（文华财经）不锈钢不锈钢 2023.12.14 一、市场观点昨日不锈钢主力合约震荡略强运行，现货小幅上升。宏观上，社融数据表现略弱，中国11月社融增量24500亿，低于预期的25950亿人民币，整体经济动能有待加强。原料端，除了印尼，菲律宾镍资源也在释放，DENR报告显示，菲律宾镍矿石产量较2022年的2329万吨大幅增长24.08%至2889万吨。菲律宾1.5%红土镍矿价格维持在50美元/湿吨，NPI价格910元/镍持平，成本端暂稳，12月300系不锈钢排产略有回升，产能弹性较大，供给压力仍存，行业低利润状态运行。 NPI持续宽松状态，红土镍矿仍有下行空间，不锈钢产能充裕，需求表现一般，不锈钢的下跌驱动主要来自成本的不断下移，短期来看，原料暂稳，钢价弱势反弹。中期来看，不锈钢价格不断向下寻底的过程，钢价稳住需要镍矿价格先稳下来。二、消息与数据 1、【DENR：菲律宾镍矿产量同比增加24%】据环境和自然资源部 (DENR) 报告，2023 年前三个季度菲律宾金属矿产值增长7.28%。其中，镍矿石及其镍产品占据最大份额，达899.9亿比索，占总价值的47.6%。镍矿石产量较2022年的2329万吨增长24.08%至2889万吨。中国仍然是该国镍的主要贸易伙伴，全球最大的镍生产国印尼已成为该国最新的矿物贸易伙伴，总发货量为102100.72吨。黄金紧随其后，产值为 776.5 亿比索，占金属总产量的 41.07%。铜排名第三，占 9.94% 的份额，价值 187.9 亿比索。其产量增至 195553 吨，增幅为 2%。（我的钢铁网）混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货2023-12-14

供强需弱，镍价承压-申万期货_商品专题_有色金属-20231213

明显增长，需求端表现则相对弱势。我国新能源汽车产销量稳步上涨，但磷酸铁锂电池凭借成本优势而在市占率上更胜一筹。短期内，预计磷酸铁锂占比或高位稳定，同时新能源车产量稳定上升，因此硫酸镍需求大概率稳步增长。硫酸镍基本面难看到紧缺局面，预计价格弱势运行为主。展望后市，镍元素整体供给过剩，镍价承压。短期内沪镍主力合约运行空间或在115000-135000元/吨。风险提示 1、印尼镍矿供给不及预期； 2、电解镍减产规模超预期。正文 01 镍行情回顾今年年初以来，在宏观以及基本面因素的影响下，镍价走势较为疲弱。截至23年12月12日，沪镍主力合约收盘价为131800元/吨，较年初下降101240元/吨，降幅约为43.4%。宏观角度，美国在各项经济指标良好、但通胀率有所抬头背景下选择多次加息，而美元坚挺往往意味着镍价承压；国内部分地区GDP增速不及预期，发行特别国债、取消房地产限售限购等多项经济刺激政策相继出台，对市场情绪有所提升，镍价出现阶段性反弹。基本面角度，新增产能释放、下游需求趋弱、交割品牌扩充多个因素叠加，导致上期所电解镍库存明显累积，镍价承压下行。 02 镍矿：需求疲弱，价格承压运行镍矿方面，当前国内港口镍矿库存较高，年底之前国内镍矿价格或将弱势运行。目前我国进口镍矿主要来自于菲律宾，据海关数据，23年1-10月份我国总进口镍矿3901万吨，其中菲律宾总进口量3409万吨，占比约为87.4%。每年的4-10月份通常是菲律宾发货高峰期，11月份至次年3月份则因雨季而发货较少，国内镍矿港口库存容易相对应地出现先累积后去化的走势。截至23年12月8日，国内镍矿港口库存约为955.1万吨，相比23年4月初增加了344万吨，比起11月下旬（考虑到15-30天的船期）则减少了55.5万吨。当前镍矿供应仍较为充足，1Q24结束之前国内镍矿大概率去库。印尼方面，随着新配额发放，镍矿供应趋于增长，印尼内贸镍矿基价及升水加价走低。同时需求端下游产品价格低位，产业链情绪略显消极，原材料采购方面观望意愿较强，镍矿价格走弱。明年一季度及以前，菲律宾处于雨季中，镍矿供应缩减。国内镍矿库存或将去化，但下游消费疲弱拖累去库幅度，镍矿价格较难得到有效支撑。 03 电解镍：供强需弱或将维持电解镍方面，尽管价格一路走低，但国内电解镍产量基本呈现增长趋势，11月份有消费减少。纯镍溢价驱动下，行业整体开工率高位上升。据SMM数据，截至23年11月底，国内电解镍平均成本约14175美元/吨，低于电解镍产品售价；国内一体化MHP生产电积镍成本为107000元/吨左右，部分厂家具有一定生产利润，开工积极性较强。但部分外采原料厂商已经处于亏损状态。此外，23年华友、青山等电解镍新项目释放亦贡献一定供给增量。与此同时，由于今年我国电解镍进口盈亏基本为负，且二季度相对更低，因此三季度我国电解镍进口量明显下滑。展望后市，国内电镍产量或将高位稳定，预计年底之前新项目投产及前期已投产项目爬坡将释放少量新增产量。需注意到当前电镍减产规模较小，但后续镍价持续走低背景下厂商停产意愿存在增强可能性。电镍下游需求趋弱，国内社会库存明显累积。需求端，电镍的下游消费板块表现均较弱，且镍铁-不锈钢、镍中间品-硫酸镍-电池/电镀路线具备经济性优势，导致电镍需求被部分取代，主要需求主要来自于合金，电镍基本面整体过剩。今年三季度以来，国内电镍社会库存从4700吨增至14000吨左右，对电镍价格形成较大压力。展望后市，年底之前国内电镍累库趋势难改，价格持续承压。但需注意，若后续镍价下跌幅度过大，不排除厂商停产可能性，届时价格或现反弹。 04 镍铁：不锈钢弱势，继续演绎负反馈镍铁方面，印尼镍铁产量高位稳定，我国进口货源增加，国内镍铁供应较为充足。今年，印尼镍铁产量同比去年明显增加，存在过剩镍铁产量，可供出口货源较多。从印尼出口数据看，印尼镍铁出口量明显增加，23年1-7月印尼镍铁出口量环比增加47.3%。与此同时，今年以来我国自印尼进口的镍铁量明显增长，拉动我国镍铁进口总量上升。国产镍铁市场份额遭到挤占，导致国内镍铁厂开工率下滑。展望后市，预计印尼镍铁及不锈钢均有新增项目投产，可供出口的镍铁量难见大幅下滑，对国内镍铁生产挤占现象延续。总的来讲，今年镍铁行业呈现供强需弱格局。一方面国内镍铁供应充足，另一方面下游不锈钢消费较弱，导致二、三季度镍铁库存显著累积，四季度则由于旺季备库、钢厂减产而出现去库。镍铁-不锈钢产业链演绎负反馈，钢厂需求低迷拉低镍铁采购价，镍铁环节利润率走低，同时不锈钢成本支撑走弱。往后看，预计负反馈逻辑具备持续性，镍铁及不锈钢价格均承压。 05 硫酸镍：供给与新能源需求难匹配由于新项目投产及开工率修复，硫酸镍产量有明显增长。从原材料占比来看，由于中间品镍豆溶解制备硫酸镍明显处于亏损状态，当前硫酸镍原材料以中间品为主。据SMM，今年12月份国内硫酸镍生产的原材料中，原生镍（除纯镍）占比约为86%，废料占比约为14%，硫酸镍与纯镍价格倒挂情况下，纯镍需求已完全被挤出。23-24年，考虑到中间品及硫酸镍新产能投放，硫酸镍可运行产能增加，对其利润率上方形成制约。与供给相比，硫酸镍需求端表现相对弱势。从终端来看，我国新能源汽车产销量稳步上涨，带动包括磷酸铁锂电池和三元电池在内的动力电池装车量提升。但从动力电池内部技术路线看，磷酸铁锂电池装车量更胜一筹，关键因素在于其成本优势。展望后市，降本增效对于车企仍然至关重要，但磷酸铁锂电池的充电速度和续航里程问题仍有待解决，因此预计磷酸铁锂占比或将高位稳定。新能源汽车产量稳定上升，同时三元电池占比基本稳定，因此硫酸镍需求大概率呈现稳步增长。硫酸镍基本面难看到紧缺局面，预计价格弱势运行为主。 06 总结与展望展望后市，镍元素整体供给过剩，镍价承压。基本面角度，电镍供应端充足，行业开工率维持高位，且新项目投产带来增量；需求端相对弱势，当前电镍需求以合金、电镀为主，硫酸镍需求基本被挤出，不锈钢对电镍需求较低。因此，镍价具有下行趋势，逐步向下寻求成本线支撑。理论最低位置在一体化MHP生产电积镍成本，目前在110000-120000元/吨，但盘面未必会跌至最低成本线。原因在于随着镍价下行，空头拥挤度上升，空头对于利多消息反应敏感，比如海外矿端发生变化，节前备库订单释放，亦或是部分外采原材料企业长期亏损情况下存在减产可能性。总体来看，短期内沪镍主力合约运行空间或在115000-135000元/吨。 05 风险提示 1、印尼镍矿供给不及预期； 2、电解镍减产规模超预期。声明本公司具有中国证监会核准的期货投资咨询业务资格（核准文号证监许可[2011]1284号）研究局限性和风险提示报告中依据和结论存在范围局限性，对未来预测存在不及预期，以及宏观环境和产业链影响因素存在不确定性变化等风险。分析师声明作者具有期货投资咨询执业资格，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，作者及利益相关方不曾因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接获取任何形式的不当利益。

申银万国期货2023-12-13

通胀回落商品裆下求存-2023年12月13日申银万国期货每日收盘评论

国库欣地区原油库存增加140万桶。美国能源信息署下调2024年全球石油需求增幅。预计2024年全球石油需求增长将放缓。预计2024年全球石油日均需求增加134万桶，比上个月预测下调6万桶。预计2023年全球石油日均需求增加185万桶，比上次预测下调3万桶。sc2401波动区间500-580，580左右做空为主。【甲醇】甲醇：甲醇下跌0.92%。进口船货卸货缓慢且沿海部分库区提货顺畅，因此本周沿海地区甲醇库存下降到95.6万吨，环比上周下跌2.07万吨，跌幅为2.12%，同比上涨84.56%。整体沿海地区甲醇可流通货源预估35.2万吨附近。预计12月8日至12月24日中国进口船货到港量84.33-85万吨。国内甲醇整体装置开工负荷为73.00%，较上周上涨1.21个百分点，较去年同期上涨1.94个百分点。本周国内煤（甲醇）制烯烃装置平均开工负荷在84.92%，较上周下跌0.58个百分点。本周期内，受新疆、江苏MTO降负运行影响，导致国内CTO/MTO装置开工整体下降。MA401波动区间2200-2600，建议观望为主。【橡胶】橡胶：橡胶周三走势下跌，RU05收于13405，下跌185，国内云南产胶区全面进入停割，RU供应端压力不大，海外供应旺季来临，泰国降雨减少，新胶释放。国内进口环比下滑，青岛库存持续去化，胶价底部存在支撑。下游轮胎开工稳定，国内地产政策持续对需求端提供较好预期，短期沪胶走势继续下跌空间不大，预计RU05在13100-13800区间内运行。【聚烯烃】聚烯烃（LL、PP）：线性LL，中石化平稳，中石油平稳。拉丝PP，中石化平稳，中石油部分提价50。煤化工7400，成交较好。周三盘面，聚烯烃小幅回落。基本面角度而言，终端需求见顶之后，供需转弱。不过，聚烯烃外部驱动有限，短期连续回落之后，短期反弹。下方的成本支撑依然较为明显。不过反弹力度，尚需观察。预计PE01合约波动区间8000—8500，操作上建议建议观望。预计PP01合约波动区间7300—8000。【玻璃纯碱】玻璃纯碱：国内纯碱市场变动不大，市场交投气氛不温不火。山东海天纯碱装置开工7成左右，江苏井神纯碱装置今日开始开工7成左右。中盐昆山短暂停车，正在恢复中，丰成盐化今日恢复正常生产。下游用户接单积极性不高，纯碱厂家新单价格变动不大，市场观望气氛浓厚。国内浮法玻璃市场价格涨跌互现，市场交投尚可。华北玻璃外发物流受一定影响，当地提货尚可，价格涨跌互现，安全近日大板涨0.5元/重量箱，金宏阳下调2元/重量箱，但库存低位，暂影响不大；华东市场价格稳中有涨，部分厂报价上调1-2元/重量箱不等，中下游刚需提货为主；华中湖北普涨2元/重量箱，湖南江西河南近日部分调涨1-2元/重量箱；近两日华南多数厂报价累计上调2-5元/重量箱不等，今日仍有部分小幅上涨，市场交投良好；西南市场今日仍有部分上调1-2元/重量箱。周三，纯碱5月合约震荡回落，玻璃期货延续下跌。后市角度，玻璃期货依然受益于消费支撑。上周库存大幅消化。纯碱供给端依然是主要的因素，本周库存数据小幅去库，后续关注检修复产节奏。【PTA】 PTA: 周三PTA2405价格收跌于价格5590元/吨，现货价格5605元/吨，国内PTA加工费430元，中国大陆装置变动：本周福海创450万吨PTA装置提负，逸盛海南250万吨PTA装置另一条线投料重启，个别装置负荷提升。PTA负荷涨至77.4%。本周原料氛围偏弱，终端以消化备货库存为主，备货量下降，部分工厂刚需跟进。截至目前，终端的原料备货集中在5-10天，偏高备货在一个月附近。局部应季品新单跟进缺乏，下游前期订单提货也不急切。因此，部分织造工厂降负运行，把可生产时间延长。综合来看，宏观与基本面仍有博弈，预期市场价格反弹有限，关注外资表现及基本面驱动，预计价格波动区间（6000-5500）元/吨。【乙二醇】乙二醇：周三2405价格收跌于4099元/吨，华东市场均价在4043元/吨，华东主港地区MEG港口库存总量122.25万吨，较上一统计周期增加2.77万吨。终端订单不温不火，下游需求端多按需采购，港口到货增加，本周期主港库存小幅累积。聚酯国内需求季节性走弱，但降温使得冬季保暖用品出货加快，织机开工局部抬升，需求预计将保持至月底。整体来看，乙二醇区间震荡为主，受成本端的消息而产生边际变化。供需结构没有良好预期下，市场向上突破难度加大，乙二醇波动区间维持在（4300-4000）元/吨。 03 黑色【钢材】钢材：黑色板块上涨动能有所减弱，回落幅度较大，近期钢材整体基本面供需矛盾有所缓解。虽然近期陆续有钢厂减产检修，但力度较弱，需求端总体平稳，建材需求低位平稳，工业材边际小幅走弱，成材整体呈现供需弱平衡格局。国内宏观政策端再度发力，中央财政将增发 2023 年国债 10000亿元，提振市场情绪，中美关系缓和持续利好市场宏观情绪。地产端政策助力房企资金面修复速度加快，宏观持续利好。盘面有所转弱，主要交易逻辑逐渐回归基本面开始冬储价格博弈，预计短期钢材价格整体维持震荡偏弱走势，后市1月份依然偏强看待。【铁矿】铁矿石：铁矿石01合约上破1000整数关卡，警惕监管再次发声，铁水产量依然处在高位表明铁矿石需求依然强烈，当前的利润水平还不足以带来钢厂的自主性减产。钢坯库存较高也能在一定程度上解释铁水的去向，但随着环保限产政策的逐步进行叠加持续低利润情况下带来的自主性减产，钢厂的日均粗钢产量有望继续下降，需求端的萎缩会继续激发铁矿石的供需矛盾。铁矿石价格上方空间有限，监管的持续发生使得短期做空性价比有所增加，同时钢厂原料端的冬储也需要价格回调后适度开展，目前已呈现回调走势，不过低库存高基差的结构还是弹性较强，空单需要谨慎开仓，多单警惕监管带来的上方空间，性价比有所降低。【煤焦】煤焦：日内JM2405、J2405期价大幅下挫。焦煤价格高位松动，焦炭第三轮提涨全面落地。安监对供应端的影响仍存，焦煤产能释放恢复缓慢，但近期焦炭产量偏低、焦煤上游低库存状态有所改善，价格的向上弹性弱化。原料价格高企、焦企利润仍然偏低、生产积极性不佳，焦炭产量延续年内低位，焦企库存同样维持在低位水平。终端用钢需求处于淡季，近期成材利润有所缩窄，钢厂生产积极性转弱，后市铁水产量下滑有望加速。综合来看，铁水产量高位回落，随着事故煤炭的逐步复产，焦煤供应偏紧状态有望缓解，在上游利润可观而中下游利润偏低的情况下、煤焦高位估值的下方支撑力度存疑，关注焦煤供应端的恢复情况。预计JM2405波动区间1650-2050，J2405波动区间2300-2700。【铁合金】铁合金：今日SM2402、SF2402期价震荡低走。锰矿价格弱势延续，焦炭价格上涨，当前锰硅北方成本在6250元/吨，内蒙以外产区均处于亏损状态；兰炭价格下滑，硅铁平均成本降至6625元/吨左右，行业利润仍然偏低。供应方面，利润收缩锰硅产量高位回落，硅铁产量有所下滑。需求方面，终端用钢需求进入淡季、钢厂利润缩窄、生产积极性转弱，钢材产量趋于下滑，双硅需求端的支撑逐渐弱化。综合来看，供应压力有所减轻，但厂家去库仍显缓慢，双硅价格上方压力仍存，关注厂家控产动向。预计SM2402波动区间6250-6550，SF2402波动区间6600-6900。 04 金属【贵金属】贵金属：昨日美国通胀数据整体符合预期，11月CPI同比增长3.1%，与市场预期相同，前值为3.2%；11月核心CPI同比增长4.0%，与市场预期相同，前值为4.0%。数据公布后黄金价格先涨后跌，白天以弱势震荡为主。此前美联储官员们的讲话未能遏制住市场的宽松预期，市场一度押注最快在明年3月出现降息，但在对宽松定价过于乐观，贵金属一定程度超买，叠加非农数据回暖，贵金属出现连续回落。预计短期内美联储仍将维持鹰派姿态，不过在美国经济数据边际走弱的背景下，市场基本认为美联储已经完成本轮加息，计价未来宽松路径，贵金属波动中枢整体抬升。AG2402合约波动区间5700-6200元/千克，AU2402合约波动区间460-500元/克。【铜】铜：日间铜价小幅收低，总体区间波动，市场关注本周美联储议息会议。尽管精矿加工费回落，国内铜产量延续快速增长。国内下游需求总体稳定向好，光电装机带动电力投资高增长，空调销售良好并带动产量增长，新能源渗透率提升有望巩固交通设备行业铜需求，地产持续疲弱，关注扶持政策效果。短期铜价区间波动。建议关注美元、人民币汇率、库存和基差等变化。【锌】锌：日间锌价收低。目前精矿加工费下降，冶炼利润缩窄，同时也考验矿山成本。社会镀锌板库存周度变化不大。预期国内汽车产销稳定，基建增速可能下降，家电表现良好；需要关注地产行业变化。目前矿山供应扰动，尚不足以改变过剩预期，但需要重点关注。锌价总体区间波动，建议关注美元、人民币汇率、国内下游开工率等。【铝】铝：今日沪铝收跌0.43%，宏观情绪有所回落。截至12月11日，国内电解铝社会库存52.9万吨，较上周四去化3.1万吨。国内电解铝库存去化已达半个多月，当前国内库存水平已接近今年新低。去库的主要原因在于供给扰动，云南减产基本完成，减产产能规模约117万吨，后续第二轮减产目前未见迹象，国内供应基本稳定。需求端，近期消费整体偏弱，但仍具备一定韧性。展望后市，库存有进一步去化趋势，但下游环节承接能力不强，因此去库对现货成交价影响不大。短期内，市场暂无明显矛盾，预计沪铝震荡运行。【镍】镍：今日沪镍主力收跌0.7%，宏观情绪不佳，叠加镍市过剩跌价延续，镍价小幅走弱。前期镍铁端有利多消息传出，盘面已交易得较为充分。而且市场普遍预期在当前镍铁大幅过剩背景下，镍铁过剩基本面难以扭转。展望后市，电镍供应端充足，行业开工率维持高位，且新项目投产带来增量；需求端相对弱势，当前电镍需求以合金、电镀为主，镍豆生产硫酸镍有亏损，不锈钢对电镍需求较低。因此从驱动角度，镍价具有下行趋势，价格向下寻求成本线支撑。短期内预计镍价震荡偏弱运行，价格运行区间120000-135000。【工业硅】工业硅：今日SI2402期价探底回升。下游采购仍存压价情绪，但枯水期硅企挺价撑市，华东553通氧硅价上调100元/吨至14850元/吨。供应方面，北方硅企开工持续回升，但进入枯水期西南硅企开工逐渐回落，市场整体供应压力有望减轻。需求方面，多晶硅价格走势偏弱，但新增产能集中投放，产量不断攀升，企业对工业硅的需求维持旺盛态势；终端需求淡季硅铝合金企业接单情况一般，采购工业硅维持刚需；有机硅开工有所下滑，行业利润倒挂格局延续，后市开工存在进一步下滑可能。综合来看，枯水期供应压力逐渐减轻，叠加多晶硅新增产能集中投放，市场供需关系有望修复，成本的上行也将进一步夯实硅价的下方支撑。预计SI2402波动区间13000-15000。【碳酸锂】碳酸锂：碳酸锂近日市场关注度较高，今日尾盘多数合约再次封在涨停板。当前锂价已经导致部分锂盐厂成本压力加大，部分外采锂云母的厂商已经处于亏损状态，锂盐厂挺价，带动碳酸锂现货市场呈现升水状态。11月碳酸锂市场供应增量已经确定，而下游需求表现稍显平淡。具体来看，供应端此前国内减产或检修的锂盐企业已经于10月下旬陆续恢复生产。需求端，一方面，储能需求维持弱势；另一方面，动力电池板块，正极材料厂商在年前的销售订单已经基本签订的情况下，对处于下跌趋势的碳酸锂拿货意愿较低，观望情绪浓厚，多是以长单拿货为主，市场成交情况延续平淡。预计11月后国内碳酸锂供应或难出现大幅增量。交易所针对交割出台了较多通告，市场处在阶段性观察期。 05 农产品【白糖】白糖：原糖反弹带动郑糖今日出现反弹。现货方面，广西南华木棉花报价维持在6550元/吨，云南南华首日报价6600元/吨。总体而言，印度的减产和出口政策使得前几个月国际糖价维持在近几年高位、巴西开榨量偏大则对糖价形成压制；同时市场也继续关注厄尔尼诺发展，原油价格和国内消费的变化；另外全内外宏观经济变动也将对糖价产生影响。而当前榨季国内制糖成本提高利多糖价。北半球大规模开榨对糖价形成短期压力。策略上，国内糖价已经跌至配额内进口成本的水平，但市场短期对供应压力产生恐慌，投资者短期可耐心等待局势明朗，同时可以将买1空5的月差正套操作逢高止盈。【生猪】生猪：生猪期货全天震荡。根据涌益咨询的数据，12月13日国内生猪均价14.40元/公斤，比上一日上涨0.21元/公斤。总体看，前期以豆粕、玉米为主的饲料价格强势推动养殖成本提高并整体支撑猪价。十一之后生猪供应又进入相对的高峰，同时消费也进入旺季。从周期看，虽然能繁母猪存栏环比连续小幅下降，生猪价格的拐点仍尚未到来，当前至明年上半年生猪供应依然偏大。当产能过剩的背景下，养殖端的成本往往会构建成价格的顶部，养殖将在较长时间内维持亏损。未来随着养殖亏损持续，养殖逐步去产能，能繁母猪存栏下降后明年下半年生猪供应有望开始减少，价格则有望回升。投资者可以选择卖近月买远月的月差反套交易，或者可耐心等待回调后择机做多2407之后的远月合约，预计LH03合约波动区间13000—16000。【苹果】苹果：苹果期货低开高走。根据我的农产品网统计，2023年12月6日，全国主产区苹果冷库库存量为952.73万吨，库存量较上周减少2.71万吨。现货方面，根据我的农产品网的数据，山东栖霞80#纸袋一二级市场价4.2元/斤，与上一日持平；陕西洛川70#纸袋半商品市场价3.8元/斤，与上一日持平。策略上，市场博弈重新加强，关注最后定产、当前苹果现货价格指引和01合约交割情况，预计AP05合约波动区间7500—9500，操作上建议区间逢回调买入为主。【油脂】油脂：今日油脂偏弱运行。MPOB公布11月马棕供需报告，11月底马棕产量为178.89万吨，环比减少7.66%；马棕出口量为139.67万吨，环比减少5.67%；11月底马棕库存为242万吨，环比减少1.09%。虽然11月马棕出口数据低于市场预期，但由于产量下降幅度小幅高于市场预期，导致马棕库存低于此前市场预估，报告对市场影响中性偏多。但根据高频数据显示马棕出口有所放缓，限制棕榈油涨幅。南美大豆逐渐进入生长期，干旱地区降雨不及市场预期，再次引发市场对于产量前景的担忧，但阿根廷采取新政策刺激出口使得打压豆类行情，叠加原油价格再次大幅下挫对油脂行情也有所拖累，短期油脂预计偏弱震荡为主，豆油主力波动区间7500-9000，棕榈油波动区间6800-7800，菜油波动区间8000-9500。【豆菜粕】豆菜粕：今日豆粕震荡收涨，菜粕小幅收跌，USDA12月供需报告中对23/24年度美豆数据未作过多调整，23/24年度美豆仍维持2.45亿蒲式耳的期末库存。全球大豆方面，美农小幅下调23/24年度巴西大豆产量至1.61亿吨，较上月报告预估的1.63亿吨下调了200万吨。由于目前南美产量难以确定，美农在本月报告中仅小幅下调巴西产量预估，低于此前市场预期，使得报告对市场影响偏空。不过近期南美方面随着播种期结束，大豆将逐渐进入灌浆结荚期，对水分需求增加。而主产区马托格罗索州的降雨不及预期，使得市场对于产量的担忧加剧预计短期连粕偏强震荡为主，豆粕主力区间3000-4000，菜粕主力区间2500-3500。当日主要品种涨跌情况

申银万国期货2023-12-13

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