期货持仓库存,实时行情,价格走势,股指期货持仓量,上海期货交易所,黄金期货,铜价格,钢铁锌价格,农产品期货

6%电解槽的重启。美铝表示，虽然目前能源价格有所改善，但不足以支撑西班牙San Ciprián综合体的长期运营。此外近期政府支持的可能性任仍然不大。作为美铝为该综合体寻找长期解决方案的努力的一部分，美铝在2024年一季度启动了潜在销售程序，预计将于2024年6月完成投标程序。出货量方面，第三方氧化铝出货量环比增长6%，主要是由于交易量增加。铝出货量环比下降1%。该公司预计2024年氧化铝总产量和出货量将与之前的预测保持不变，分别为980-1000万吨和1270-1290万吨。预计2024年铝产量和出货量将与之前的预测保持不变，保持在220-230万吨和250-260万吨水平。美铝2024年一季度产销数据来源：我的钢铁网

我的钢铁网2024-04-19

专家分享：铅锌固废过程强化研究进展【SMM铅锌峰会】

铅酸电池凭借其优异的性能在汽车点火和新能源储能等领域得到了广泛应用，但是市场同样面临着大量铅酸电池报废的问题。目前，废铅膏的回收工艺主要分为两大类：火法冶炼和湿法回收，其中火法冶炼是当前使用最广泛的回收铅工艺。本报告的主要回收铅技术路线和流程图如下：实验结果与讨论——不同铅化合物的浸出效果对比通过对氧化铅浸出和硫酸铅浸出的效果对比来看，在相同的反应条件下，单一PbO浸出率为98.3%，PbSO4浸出率为30.0%。研究发现，氧化铅组分可以促进硫酸铅的溶解过程形成协同浸出效应。当氧化铅和硫酸铅摩尔比为2:1或者更高时，总铅浸出率可达到98.6%以上。实验结果与讨论——碱式硫酸铅浸出过程经过优化工艺条件，铅膏预转化为碱式硫酸铅直接浸出率高达98.7%。实验结果与讨论——强化浸出碱式硫酸铅过程针对传统反应釜浸出存在浸出速度慢和浸出率低等问题，我们通过超级液膜反应器开展了碱式硫酸铅的强化浸出研究。经过工艺强化后，铅膏浸出时间缩短到60s，浸出率提高至99.1%。实验结果与讨论——煅烧时间对碳酸铅热分解影响通过测试不同的煅烧时间对碳酸铅热分解的影响，可以确定出最佳煅烧时间为40min。实验结果与讨论——最佳条件下氧化铅的表征实验结果与讨论——净化后絮凝渣的表征絮凝后样品的Mapping测试表明，残渣中Fe元素分布密集，Pb元素基本没有，表明新开发的复合絮凝工艺有良好的除铁效果，且Pb损失极少。实验结果与讨论——放大试验研究废锂电池正极材料限域转化强化提锂新工艺超级液膜反应器废铅膏强化脱硫工艺针对传统废铅膏工艺时空产率低、脱硫速率慢、能耗高、SO2污染严重等问题，开发超级液膜反应器强化循环脱硫工艺。石灰石超级液膜反应器强化脱硫工艺传统搅拌脱硫方式，2h时脱硫率最高，仅为82.7%，新反应器实现强化脱硫过程，在3s内脱硫率达99.9%。低品位锌锰矿渣强化回收工艺针对锌、锰矿石回收氧化锌、氧化锰过程中反应时间长浸出效率低等问题，开发超级液膜反应器强化浸出工艺。来源：SMM

SMM上海有色网2024-04-19

腾远钴业：一季度净利润同比增1706% 看好铜市前景

型基础设施项目的实施，包括电网升级和新能源车产业的发展，将进一步增加对铜的需求；最后是供需关系，目前铜的供应相对紧张，因此长期来看，公司看好铜的前景。腾远钴业披露一季度报告，公司一季度实现营业收入15.15亿元，同比增长38.12%；净利润1.44亿元，同比增长1705.74%；基本每股收益0.49元。报告称，截至2024年3月31日，腾远钴铜资源有限公司圆满完成三期产线调试工作，目前已具备年产6万吨铜的产能，1万吨钴中间品的产能。对于未来铜、钴的价格走势，腾远钴业4月18日在机构调研时表示，公司对铜市场前景持续看好。首先是随着人工智能和大数据技术的快速发展，预计这些领域将间接消耗全球3%—5%的铜资源；其次是基础设施建设，各国大型基础设施项目的实施，包括电网升级和新能源车产业的发展，将进一步增加对铜的需求；最后是供需关系，目前铜的供应相对紧张，因此长期来看，公司看好铜的前景。公司的钴产品主要应用在新能源、消费电子、航天军工等领域。需求层面： 1）全球新能源汽车市场增量空间巨大；2）消费电子市场大厂不断推新，VR/AR、AI智能家居等领域也在快速迭代；3）高温合金、硬质合金在航天军工市场也越发广阔。目前价格已接近矿山成本价，如果价格趋于稳定，对于市场、对于公司都是好事，下游可以大方用钴，公司也可充分发挥产能和冶炼优势。针对刚果（金）出口配额限制问题，腾远钴业表示，目前，刚果（金）政府关于配额政策还处于规划阶段，距最终措施落地仍有一定距离。公司深耕刚果（金）多年，与当地政府一直保持较好的互动，公司会时刻关注该事情的动态。针对铜矿如何计价，公司如何看待铜未来的盈利情况，腾远钴业表示，关于计价方面，公司设有定价委员会，该委员会基于当地市场实时情况，定期制定矿石采购定价策略，该定价策略中考虑了伦敦金属导报（MB）钴价格及伦敦金属交易所（LME）铜报价波动的影响，约定了不同铜品位区间和不同区间相对应的铜单价及价格系数。刚果腾远地处刚果（金）科卢韦齐，钴铜资源丰富，且公司深耕刚果（金）多年，履约能力强，冶炼能力突出，可低成本处理各种杂矿，因此在收矿上具有显著的优势及议价能力，后续具体盈利情况请详见公司的定期报告。5、公司15,000吨电池废料综合回收部分已投产，公司后续在回收上的布局如何考虑？二次资源是公司战略布局的重中之重，技术方面公司通过强大的技术储备实现金属回收率领先，以及公司通过黑粉直接合成三元前驱体的一体化优势，未来公司将通过技术领先形成的成本优势快速抢占市场；原料保障方面公司正在积极寻求上下游有二次资源的优秀企业进行战略合作，目前已与多家供应商签订合同，以满足目前公司生产所需。未来公司将与车企、电池厂等企业进行战略合作，共同布局产业闭环。针对武装冲突对刚果（金）铜钴矿山开发及建设的影响，腾远钴业表示，公司地处刚果（金）钴铜资源腹地科卢韦齐，刚果（金）的动乱主要集中在南基伍、北基伍区域。武装冲突发生的地区与刚果腾远生产基地距离超1,000公里，且地面交通工具难以到达。公司在当地耕耘多年，履约能力强，并与当地各方长期保持良好关系，以保障公司正常生产经营。7、公司如何看待印尼红土镍矿带出的钴，对于整体钴价的影响？目前印尼红土镍矿中带出来的钴供应量较少，对于全球钴的供给量影响不大，市场供给主流还是集中在刚果（金）。8、公司2023年存在资产减值的主要原因是？公司依据《企业会计准则》和公司会计政策等相关规定，对存货资产于资产负债表日，存货成本高于其可变现净值的，计提存货跌价准备。2023年公司计提的主要是钴和锂，均受价格波动影响。钴的库存价格与资产负债表日均价存在剪刀差，因此存在计提，但目前差额比较小。锂主要计提的是产线里的在产品，数量较少。2023年第四季度，部分产品的跌价准备已进行转销和冲回。相信随着计提的进一步减小，因价格波动对利润的影响也会逐渐减小。针对新国九条鼓励企业分红，公司未来分红计划如何，腾远钴业秉承“共享共赢”的理念，致力于成为行业内持续分红的企业，与广大股东、公司员工、合作伙伴共享企业发展的红利。2023年公司计划向全体股东每10股派发现金红利15元（含税），总计约4.35亿元（含税）。自公司上市以来，我们已经连续两年实施现金分红政策，今年的分红预案也已公告，若计入今年分红金额，则预计三年的累计分红金额将超12亿元（含税），充分展现了我们与股东们共享企业成果的决心。本年分红结束后，公司未分配利润仍然超过10亿元，具备持续分红的能力，且公司的固定资产收益率也排在行业前列。未来我们也会积极响应国家政策，围绕核心业务，在做好主营业务的同时，积极寻找并投资具有盈利潜力的项目，同时增强财务稳健性，实现价值腾远。公司生产成本是否有进一步降低的空间？腾远钴业表示，公司将在精细化管理和自动化升级持续发力，精细化管理方面主要针对原料成本、库存控制和内部信息化升级；自动化升级方面除了现有成品智能库外，公司还投建了原料智能库，并不断完善产线自动化，打造数字化工厂；公司技术团队秉承匠人精神，不断对产线进行技改，不断优化生产流程；通过全方位的优化升级进一步降本增效，不断扩大成本优势。10、如何看待前驱体的产能过剩和行业内卷？公司具有何优势？在中国，产能过剩是许多产业普遍面临的问题，解决问题的关键在于企业需找到自身的定位。得益于自身的品牌影响力、优质的产品以及在成本和规模上建立的优势，公司已与下游主要客户建立了长期且稳固的合作关系。在整体行业存在过剩的情况下，机会始终存在，公司致力于为下游客户提供价值，通过创新和优质服务来抓住市场的机遇。公司利用技术优势，将黑粉浸出萃取得到溶液，直接通过管道输送至三元前驱体生产线，实现高效合成，从而显著降低运输成本并省略蒸发结晶步骤，有效提升成本效益和市场竞争力。来源：SMM

SMM上海有色网2024-04-19

西乌珠穆沁旗38个项目集中开复工，总投资213.58亿元

54.94亿元，涵盖了工业、旅游业、新能源生态环保、基础设施等多个领域。至此，苏能白音华2X66万千瓦电厂、吉林郭勒二号露天煤矿、苏能乌拉盖电厂500千伏送出线路、苏能乌拉盖电厂500千伏送出变电站、源丰实业年产20万吨轻质抹灰石膏砂浆、蒙硅高纯石英砂生产加工基地等38个项目全面进入建设期。来源：我的钢铁网

我的钢铁网2024-04-19

航运扬帆，“碱”强不屈-2024年4月18日申银万国期货每日收盘评论

加，同期汽油库存和馏分油库存下降。美国能源信息署数据显示，截止2024年4月12日当周，包括战略储备在内的美国原油库存总量8.24877亿桶，比前一周增长338万桶；美国商业原油库存量4.59993亿桶，比前一周增长274万桶；美国汽油库存总量2.27377亿桶，比前一周下降115万桶；馏分油库存量为1.14968亿桶，比前一周下降276万桶。美国汽油和馏分油需求同比减少而环比增加。美国能源信息署数据显示，截止2024年4月12日的四周，美国成品油需求总量平均每天1982万桶，比去年同期低0.2%。【甲醇】甲醇：甲醇上涨1.55%。本周国内煤（甲醇）制烯烃装置平均开工负荷在86.06%，较上周上升6.91个百分点。本周期内，受浙江和内蒙古MTO装置开车影响，导致国内CTO/MTO装置开工整体上行。下游工厂和少数公共罐区陆续到港卸货，本周沿海库存延续走高。截至4月11日，沿海地区甲醇库存在66.5万吨，相比4月3日上涨3.7万吨，涨幅为5.89%，同比上涨0.91%。整体沿海地区甲醇可流通货源预估21.7万吨附近。预计4月12日至4月28日中国进口船货到港量65.4-66万吨。截至4月11日，国内甲醇整体装置开工负荷为73.39%，较上周上涨0.21个百分点，较去年同期上涨5.64个百分点。短期甲醇看涨。【聚烯烃】聚烯烃（LL、PP）：线性LL，中石化平稳，中石油平稳。拉丝PP，中石化平稳，中石油平稳。煤化工7540，成交环比下降。基本面角度，前期聚烯烃受到成本以及消费的支撑，连续反弹。今日盘面整体重心维持上行，不过日内有震荡。展望后市关注终端开工进展，以及成本的变化，尤其是短期油价的趋势。以及部分下游终端开工逐步接近消费高点。策略角度，聚烯烃自身反弹再度进入高位区间，逢高适度降低多头配置。预计PE09合约波动区间8000—8500，预计PP09合约波动区间7300—8000。【玻璃纯碱】玻璃纯碱：周四，玻璃盘面延续反弹。据卓创资讯统计，本周玻璃生产企业库存下降至5418万重箱，环比下降202万重箱。本周重点监测省份产量1352.39万重量箱，消费量1554.39万重量箱，产销率114.94%。纯碱期货今日大幅走强，基本面角度依然聚焦供需调节的过程，尤其是一些大厂的检修进度以及库存变化。据卓创资讯统计，本周纯碱库存86.9万吨，环比4月11日节前的库存小幅下降2.8万吨。【PTA】 PTA：PTA2409价格收跌于价格5980元/吨，现货价格5602元/吨，国内PTA加工费259元。华东某工厂160万吨PX，昨日故障停机，原计划5月检修一个半月，目前计划提前执行检修。后市来看，近端弱现实、远端强预期的逻辑正在逐步落实。关注原油于油化板块支撑及聚酯需求修复下的供需错配支撑。中长线来看，汽油需求转好，地缘争端以及供应端利好释放，提振油化板块。考虑到聚酯产业各环节库存偏高位，叠加TA新装置将投产，对价格有所抑制，预计价格波动区间（6000-5500）元/吨。【乙二醇】乙二醇：MEG2405合约价格收跌涨于4445元/吨，华东市场均价在4420元/吨，尽管石油价格维持高位，煤炭止跌反弹，成本端呈现上移趋势，但乙二醇市场仍然跌跌不休，周一地缘政治短暂企稳后，再度出现下跌趋势，目前乙二醇整体供需平衡情况表现仍然乐观，日内国产产量在4.7万吨，进口量日均预估在1.8万吨，总供应量6.5万吨。从库存表现来看，目前华东乙二醇主港库存在82万吨附近，同比去年与前年，均处于偏低的库存水平。乙二醇在供需结构相对利好的情况下，仍然走势偏弱，主要的交易逻辑是乙二醇的产业结构调整仍未完成，产业结构仍然处于供大求阶段。进口方面，目前乙烷裂解装置效益较好下，海外装置开工情况好转，进口量预计从四月份开始恢复。乙二醇确出现了反基本面走势，预计继续维持下跌趋势。【橡胶】橡胶：周四橡胶止跌小幅反弹，国内海南产区零星试割，云南产区少量试割，因干旱影响，初期产量较少。新胶释放预期加强，供应端压力增加，下游开工环比走低，半钢胎表现仍好于历史同期，沪胶连续回调后预计继续下跌空间有限，短期继续关注反弹机会。 03 黑色【煤焦】煤焦：日内JM2409，J2409期价偏弱震荡。焦煤现货价格有所上调，焦炭港口价格反弹、焦企首轮提涨全面落地。前期焦煤价格走势偏弱，矿端开采积极性不高，焦煤产量同比偏低；下游需求低位延续，焦煤上游库存压力有待消化。焦企仍处亏损状态，焦炭产量延续小幅下滑态势；当前焦炭全口径库存处于同期低位，但焦化厂端库存消耗仍显缓慢。终端用钢需求有待改善，铁水产量小幅回升但仍处偏低水平，钢厂原料低库存状态延续。综合来看，铁水产量增长缓慢，市场仍处供需双弱格局，盘面升水状态下、价格进一步上涨的空间不宜高估，关注终端用钢需求的回暖程度以及铁水产量的回升情况。预计JM2409波动区间1400-1900，J2409波动区间1900-2400。【铁合金】铁合金：黑链表现偏强，今日SM2409、SF2406期价强势拉涨。锰矿价格上调，焦炭首轮提涨落地，当前锰硅北方成本在6200元/吨左右，厂家仍处亏损状态；兰炭价格小幅反弹，当前硅铁平均成本在6120元/吨左右，行业利润有所修复。需求方面，终端用钢需求有待改善，钢厂复产节奏偏缓，需求端对双硅的价格表现仍存拖累。供应方面，行业利润偏低，厂家停减产范围逐渐扩大，锰硅产量下滑明显，硅铁产量持续回落。综合来看，下游需求回升缓慢，厂家控产力度加大，市场供需关系有所改善，双硅价格的底部支撑逐渐夯实；但在成材产量偏低的环境下、价格进一步上行的空间不宜高估，关注厂家控产的持续性以及市场库存的去化情况。预计SM2409波动区间6100-6600，SF2406波动区间6300-6800。【钢材】钢材：钢材需求迟迟未能明显兑现，库存去化速率依然有限。年前降准落地叠加1月社融数据强劲，宏观预期有所回暖。随着年后需求进入恢复期，实际需求的兑现情况或将成为黑色系的交易主线。节后开工方面的负面消息基本坐实了成材需求端疲软的现实，基本面逻辑为当前重点交易思路。钢材价格整体开启震荡偏弱，持续关注库存的去化速率以及电炉的复产意愿。短期反弹行情或接近尾声，多单注意及时止盈，关注基本面能否共振。【铁矿石】铁矿石：受国内基建项目开展放缓影响，市场对于负反馈担忧再起。同时海外发运有所增加，矿石供给端逐渐宽松。钢厂高炉开工率有所修复，铁水产量尚未出现明显增量，钢厂内铁矿石库存去化明显，可能带来阶段性的补库需求，反弹行情已有一定幅度，多单注意止盈，基本面共振时点尚需等待，不宜过分悲观。 04 金属【贵金属】贵金属：贵金属整体高位震荡。鲍威尔暗示在观测近期数据后不急于降息。周末伊朗对以色列实施报复性打击，不过整体规模和各方反应都相对克制。上周公布的美国3月CPI表现好于预期，令降息预期持续降温，美债利率持续走强。尽管黄金短期面临技术性超买的阻力，同时对全年降息路径低于预期的阻力，但此前黄金价格持续走高，可能为底层驱动的一些变化，包括对地缘局势进一步升级的担忧；美债持续膨胀下，对美元主导货币体系风险的对冲，各国央行对外汇储备多样化的需求；强势美元导致的全球汇率波动加剧下，人们对黄金保值和避险功能的诉求；随着对美联储降息政策方向的确认以及对长期高通胀的担忧，对通胀的态度也慢慢由担心过高通胀导致的再度加息转向黄金的抗通胀属性。白银一方面受黄金指引，另一方面有色走强提振，加强其短期弹性。但随着地缘风险事件落地，贵金属可能面临调整。波动范围，AG2406合约波动区间6800-7500元/千克，AU2406合约波动区间540-580元/克。【铜】铜：日间铜价涨超2%。全球矿山干扰率提升导致精矿供应不及预期，全球铜供求由预期过剩向供求平衡转变，进口精矿加工费大幅回落，中国冶炼企业计划减产，以应对低廉的精矿加工费。国内库存高企，导致现货持续贴水。国内下游需求总体稳定向好，光电装机带动电力投资高增长，空调销售良好并带动产量增长，新能源渗透率提升有望巩固交通设备行业铜需求，地产持续疲弱，关注扶持政策效果。铜价总体延续上涨趋势,提防技术性回调。建议关注美元、人民币汇率、库存和基差等变化。【锌】锌：日间锌价涨超1%，跟随有色集体走势。目前精矿加工费下降，冶炼利润缩窄，低迷锌价考验矿山和冶炼供应。预期国内汽车产销稳定，基建增速可能下降，家电表现良好；需要关注地产行业变化。目前矿山供应扰动，尚不足以改变过剩预期，但需要重点关注。短期锌价可能上涨，总体跟随有色整体走势。建议关注美元、人民币汇率、国内下游开工率等。【铝】铝:今日沪铝主力合约收涨0.79%，目前主要运行逻辑仍在于海内外宏观政策及国内基本面向好。宏观角度，美联储降息预期反复，上半周降息预期衰退已有所交易；我国地产支持政策频出，新能源、光伏对铝需求维持高度景气。基本面角度，下游铝加工环节表现尚可，国内电解铝库存小幅增加，但仍处于历史同期较低水平。云南地区部分铝厂陆续复产当中，预计短期内将有实际产出，考虑到复产规模难对基本面有颠覆影响，因此即使偏空但对盘面影响或较为有限。俄铝遭英美限制，或导致国内俄铝进口增多，对国内铝价偏利空，在盘面中基本得以计价。展望后市，主要矛盾是宏观及基本面向好，次要矛盾是云南复产及俄铝进口，预计铝价经历前期回调后或将偏强运行。【镍】镍：今日沪镍主力合约收涨2.5%。基本面来看，印尼内贸红土镍矿价格难跌，一方面前期印尼当地矿山在节假日期间放假，另一方面印尼RKAB批复进度较慢，当地新增开采矿山较少。矿价进一步支撑中间品价格，叠加新能源车需求景气，导致电池级硫酸镍价格存在支撑。短期内，预计镍下游需求继续分化，中间品-硫酸镍价格表现或优于镍铁-不锈钢。市场多空因素交织，一方面美联储降息预期反复、镍矿价格难下、新能源车需求景气利好镍价，另一方面国内电镍高库存、硫酸镍下游畏高情绪利空镍价。短期内宏观逻辑与基本面逻辑方向略有分化，镍价波动幅度或较大，建议观望为主。【工业硅】工业硅：今日SI2406期价冲高回落。下游企业在采购方面仍存压价情绪，华东553通氧硅价维持在13250元/吨，421硅价13850元/吨。供应方面，西南用电成本高位、硅企开工积极性低迷，北方硅企开工波动不大，随着新增产能的陆续投放，市场整体产量仍处偏高水平。需求方面，多晶硅产量高位延续，铝合金企业开工持稳，有机硅价格下跌库存积累、企业开工高位下滑；目前下游企业采购原料仍显谨慎，补库节奏以按需为主，需求端对价格的支撑力度仍然有限。综合来看，市场库存压力难解、对硅价的表现形成明显压制，但在成本端的支撑下、硅价的下方空间也较为有限，短期硅价仍将以低位震荡运行为主，预计SI2406波动区间11350-12350。【碳酸锂】碳酸锂：供应端，江西地区环保未有明确定论，部分锂盐厂计划复产，近期进口的增量一定程度抵消此前供应端的扰动。但目前从资讯方统计来看，云母提锂开工率环比有所增长，同时智利出口正陆续到港，叠加月底仓单注销，现货端预计将偏宽松；需求端，正极材料边际需求好转，但仍以刚需采买为主。库存方面，本周库存小幅上升至1.3%至 78799 吨，下游和冶炼厂有所增加，其他环节有所减少。整体来看，基本面仍然较弱，供需过剩格局尚未修正，价格上行空间有限，短期观望为主，4 月下游需求仍偏乐观，价格偏宽幅震荡整理，关注江西地区进展。 05 农产品【苹果】苹果：苹果期货继续走弱。根据我的农产品网统计，截至2024年4月17日，全国主产区苹果冷库库存量为501.98万吨，库存量较上周减少41.43万吨。走货较上周基本持平。现货方面，根据我的农产品网的数据，山东栖霞80#纸袋一二级市场价3.4元/斤，与上一日持平；陕西洛川70#纸袋半商品市场价3.8元/斤，与上一日持平。策略上，市场博弈重新加强，预计AP10合约波动区间7500—9500，操作上建议区间逢回调买入远月合约为主。【生猪】生猪：生猪期货重新上涨。根据涌益咨询的数据，4月18日国内生猪均价14.98元/公斤，比上一日下跌0.03元/公斤。当前生猪供应又进入相对的高峰，同时节后消费也将进入淡季。从周期看，虽然能繁母猪存栏环比连续小幅下降，生猪价格的拐点仍尚未到来，上半年生猪供应依然偏大。当产能过剩的背景下，养殖端的成本往往会构建成价格的顶部，养殖将在较长时间内维持亏损。未来随着养殖亏损持续，养殖逐步去产能，能繁母猪存栏下降后下半年生猪供应有望开始减少，价格则有望回升。投资者可以选择卖近月买远月的月差反套交易，或者可耐心等待回调后择机做多2407之后的远月合约，预计LH09合约波动区间15000—20000。【白糖】白糖：今日震荡继续下跌。现货方面，广西南华木棉花报价下调50元在6550元/吨，云南南华报价下调50元在6420元/吨。总体而言，印度的减产和出口政策使得前几个月国际糖价维持在近几年高位、巴西新榨季预计开榨量偏大则对糖价形成压制；同时市场也继续关注厄尔尼诺发展，原油价格和国内消费的变化；另外全内外宏观经济变动也将对糖价产生影响。而当前榨季国内制糖成本提高利多糖价。长期看白糖处于增产周期中，投资者可以在当前价格下逢高做空。【油脂】油脂：今日油脂走势分化，豆棕油偏弱运行，菜油震荡收涨，MPOB公布了马棕3月月度供需报告，马棕产量环比增加10.57%至139.25万吨，产量增幅超此前市场预估；进口环比减少32.75%至2.19万吨；马棕出口环比增加28.61%至131.76万吨，超此前市场预估的123万吨。虽然马棕产量增加，且回升幅度超前置预期，但由于斋月备货需求支撑出口及国内消费强劲，马棕继续维持去库趋势。3月马棕库存环比下降10.68%至171.5万吨，低于此前彭博和路透预估的176万吨和179万吨，库存降至去年6月以来的最低水平。本月MPOB数据马棕库存下降超前置预期，但报告公布后棕榈油价格滞涨转跌。主要因为3月马棕产量已经开始回升，后期棕榈油供应预计充足；而斋月备货结束，后期需求端难有明显提振。在前期利多出尽的情况下，棕榈油出现回落。并且考虑到全球大豆丰产，国内豆油、菜油供应充足，全球油脂走向宽松的格局难改，豆油主力波动区间7000-8000，棕榈油波动区间7400-8600，菜油波动区间7500-8500。【豆菜粕】豆菜粕：今日连粕偏弱震荡，美国农业部在4月份供需报告中将2023/24年度全球大豆产量预估下调12万吨，至3.9673亿吨。全球大豆期末库存下调5万吨，为1.1422亿吨，但仍为5年来最高库存。由于此前市场机构多重估巴西大豆产量，conab更是连续下调巴西大豆产量预估。而在本月报告中，美国农业部对巴西大豆产量的预估仍维持在1.55亿吨。美国农业部并未下调巴西产量，全球大豆供应充足。目前市场关注新季美豆种植情况，在美豆种植面积不及前期预期的情况下，美豆生长期的天气变动市场尤为关注，截止到4月14日24/25年度美豆播种进度为3%。近日美豆跌破成本线，连粕整体持仓量大价格波动加剧叠加宏观影响连粕出现明显下跌，不过在进口成本仍给粕类下方提供支撑，豆粕主力区间3000-4000，菜粕主力区间2200-3000。 06 航运指数【集运欧线】集运欧线：周四EC偏强运行，06和08合约创上市以来新高，06收于2433点，收涨6.97%。继周三地中海跟涨5月上旬运价后，最新赫伯罗特也宣涨5月运价，至此，前五大班轮公司除中远海运外已全部宣涨。达飞自5月1日起将FAK运费调整至2200/4000，与4月中旬宣涨公告运价一致，但那次未能实际落地，此次宣涨线上订舱价已在5月1日起落地。马士基自4月29日起提涨欧线运价，其中上海-鹿特丹涨至1975/3800，高于wk16的1800/2750。地中海跟涨5月上旬运价，远东-西北欧航线调至2700/4500，高于此前的1820/3040，赫伯罗特则跟涨至1650/3100，高于4月初公告的1600/3000。产业基本面与宏观逻辑之间由分化转向一致，预计06波动区间为1900-2500点。当日主要品种涨跌情况

申银万国期货2024-04-19

【有色早评】供给限制的有色品种表现依然出色

产，年产能22.8万吨。美铝表示，尽管能源和API价格在本季度有所改善，但这些改善不足以维持美铝综合体的长期生存能力。此外，短期内政府仍不太可能提供支持。在继续优化该综合体的电解铝厂和氧化铝精炼厂运营并保持现金流的同时，公司在2024 年第一季度启动了San Ciprián的潜在出售流程，并预计在2024年6月前完成整个投标过程。（上海金属网编译） 5.【商务部新闻发言人就美宣布对中国钢铝产品限制措施应询答记者问】商务部表示，中方注意到有关消息。美方对中国的指责没有事实依据，相关措施是典型的单边主义、保护主义做法，中方对此坚决反对。我们敦促美方正视自身问题，停止提高对华产品关税，并立即取消对华加征关税措施。中方将采取一切必要措施，捍卫自身权益。（商务部网站）锌锌 2024.4.19 一、市场观点 3月我国制造业超预期回升，一季度GDP同比增长5.3%，财政端政策持续加码，维持经济稳中向好发展主基调不变。美国经济数据强劲，降息预期不断回落，美元指数走势偏强。供给端，海外矿端减产导致原料供应收紧，加强了锌的底部支撑，进口矿TC下行，进口矿流入减少，国内矿趋紧，TC下行，冶炼利润仍为负，4月新增检修33万吨，供给减产逐步兑现。需求端，2024年万亿级特别国债蓄势待发，电网建设投资总规模超5000亿元，特高压工程仍是重中之重，基建有望拉动锌需求。四城出台公积金房贷新政策，以旧换新拉动房地产改善需求，需求向好预期不变。库存-0.1至21.0万吨，库存逆季节性累库趋势反转。总体来看，发改委推动所有增发国债项目于今年6月底前开工建设，基建需求提振支撑锌价，库存环比未进一步累库，维持逢低做多思路。二、消息面 1.【上期所：关于做好市场风险控制工作的通知】上期所：近期市场面临的不确定性因素较多，请会员单位和投资者做好风险防范工作，理性投资，共同维护市场平稳运行。（上海期货交易所） 2.【3月中国锌产量同比增长3.5%，铅产量同比下降4%】3月中国锌产量65.1万吨，同比增长3.5%；1-3月中国锌产量189万吨，同比增长10.2%。3月中国铅产量71.5万吨，同比下降4%；1-3月中国铅产量189.6万吨，同比下降9.9%。（国家统计局）镍镍 2023.04.19 一、市场观点英美对俄罗斯金属的制裁，是个地区供给结构问题，不影响俄金属的实际供给，不能流入LME交易所的俄罗斯金属，概率流入中、印等国家，事件造成的影响，外强内弱，海内外冲高的镍价快速回落。宏观上，市场对于美联储降息大幅延迟的预期交易的已较为充分。国内发改委宣布召开推进增发国债项目的电视电话会议，带来下游需求复苏的预期，市场又传出镍收储的传闻。供需上依然维持过剩格局，全球电镍库存持续增加。过剩已经交易很久，镍的估值不高，但还是个过剩的格局，预计镍价延续震荡运行，运行区间130000-140000之间。后续关注印尼产业政策是否会发生转向，以及下游需求复苏的情况。基本供需表现方面：供应端，印尼RKAB审核加速，市场对供应端扰动担忧缓解。国内精炼镍供应依然显著过剩，2024年3月国内精炼镍总产量24412吨，环比减少0.07%，同比增加43.77%；2024年1-3月国内精炼镍累计产量71569吨，累计同比增加45.38%。4月国内精炼镍产量预计26900吨，环比增加10.19%，同比增加52.11%。需求端，不锈钢3月国内43家不锈钢厂粗钢产量315.7万吨，月环比增加61.03万吨，月环比增加23.96%，同比增加12.84%。4月排产316.03万吨，月环比增加0.1%，同比增加12.35%。不锈钢对镍的直接需求保持高位。硫酸镍方面，3月份全国硫酸镍产量为3.40万金属吨，全国实物吨产量16.01万实物吨，环比增加32.71%，新能源汽车降价促销效果显著，带动前驱体需求旺盛。4月预计硫酸镍产量为3.59万金属吨，全国实物吨产量16.30万实物吨，环比增加5.39%，同比增加18.88%。镍的直接需求有所提振。库存端，上周中国精炼镍27库社会库存增加1065吨至36079吨，环比增长2.95%，继续突破2021年7月以来新高，镍供需过剩的状态在库存端有明显体现，镍价上行压力较大。价格方面，印尼内贸价格持稳，其中1.2%品位镍矿24.7美元/湿吨，1.6%品位镍矿43.3美元/湿吨。镍铁价格+4.32元/镍点至945.01元/镍点，下午市场传出镍铁收储的消息，加上不锈钢盘面近日走强，镍铁价格延续反弹。港口MHP昨日价格+284.5至14296.5美元/镍吨，LME折价系数为80，维持高位震荡。二、消息与数据 1、【必和必拓仍在审查镍矿运营计划】全球矿业公司必和必拓集团周四报告称，其第三季度铁矿石产量有所增加，原因是其South Flank矿的持续增产和皮尔巴拉运营效率的提高帮助抵消了潮湿天气的影响。必和必拓表示，将继续审查西澳大利亚镍业务计划，同时重点关注保留现金。必和必拓表示：“我们预计将在2024年8月发布的2024财年业绩中提供有关西澳大利亚镍业长期未来的最新信息。”（MINING.COM） 2、【印尼镍矿供应可能增加，第二季度亚洲供应紧张局面有望缓解】据外电4月17日消息，在印尼政府决定加快采矿配额的审批程序后，亚洲镍矿石供应紧张的局面可能会在4-6月份得到缓解，因印尼的产量可能会增加。S&P金属和矿业研究高级分析师Jason Sappor表示：“我们预计2024年全球镍市场仍将过剩12.8万吨，因为随着更多配额获批，印尼原生镍产量的下行压力将有所缓解。”近期，市场参与者预计天气条件不利，人力和设备短缺。此外，印尼和菲律宾的重大节假日也将继续影响采矿业务以及NPI和硫酸镍等二级镍产品产量。（文华财经编译） 3、【沃尔沃汽车与宁德时代签署战略合作备忘录】2024年4月16日，沃尔沃汽车宣布与宁德时代签署战略合作备忘录，双方将在电池循环闭环管理领域展开深度合作。根据双方协议，未来，沃尔沃汽车将回收其在市场销售的新能源车辆上的退役电池，以及在工厂生产过程中报废的电池等，交由沃尔沃认证的下游供应商对废旧电池进行拆解，提取其中90%以上的镍、钴、锂等金属材料。宁德时代将利用这些新提取的再生材料生产新电池，并用于沃尔沃汽车新车的生产。（沃尔沃汽车集团官微）不锈钢不锈钢 2023.04.19 一、市场观点英美对俄金属的制裁，并未对全球镍金属供给产生实质影响，外盘强于内盘。发改委宣布召开推进增发国债项目的电视电话会议后，不锈钢需求预期回暖。下午市场传出镍铁收储传闻，市场出现钢厂代理报单不批的现象，不锈钢走势偏强。基本面上，不锈钢产量持续释放，供需相对过剩，库存处于高位，基本面较弱。不过不锈钢成本端原料价格稳定，生产持续亏损，且不锈钢社会库存有季节性去化，因此盘面深跌可能也不大。整体而言，近日不锈钢库存开始出现去化，基本面有改善趋势，此外镍铁价格连续反弹，成本支撑加强，预计价格反弹，压力位在14500附近。后续观察原料供应情况以及下游需求复苏的情况。基本供需方面：供应端，2024年3月国内43家不锈钢厂粗钢产量315.7万吨，月环比增加61.03万吨，月环比增加23.96%，同比增加12.84%。4月排产316.03万吨，月环比增加0.1%，同比增加12.35%。不锈钢的供应规模没有原料端，3月中国和印尼镍生铁实际产量金属量总计14.59万吨，环比增加3.82%，同比增加0.8%。中高镍生铁产量13.86万吨，环比增加3.9%，同比增加0.91%。1-3月中国&印尼镍生铁总产量43.71万吨，同比增加3.38%，其中中高镍生铁镍金属产量41.79万吨，同比增加3.58%。昨日高镍生铁指数+4.32元/镍点至945.01元/镍点，近期不锈钢现货价格反弹，镍矿价格持稳，市场又传出镍铁收储传闻，镍铁价格延续反弹。库存方面，上周周度库存趋势出现地区分化，佛山市场不锈钢新口径库存总量34.84万吨，周环比下降2.32%。300系库存总量19.02万吨，周环比下降4.74%。全国主流市场不锈钢社会总库存116.15万吨，周环比下降1.91%，其中300系库存73.93万吨，环比下降2.33%。现货方面，受盘面价格提振，市场现货价格上涨，但是下游目前观望情绪较浓。近日镍铁价格有所反弹，不锈钢成本支撑加强，304不锈钢冷轧利润-27至-243元/吨。二、消息与数据 1、【佛山市场300系不锈钢库存环比下降4.74%】2024年4月18日，佛山市场不锈钢新口径库存总量34.84万吨，周环比下降2.32%。其中200系库存总量13.32万吨，周环比上升1.65%；300系库存总量19.02万吨，周环比下降4.74%。400系库存总量2.49万吨，周环比下降3.80%。本周佛山市场以热轧增库为主，冷轧基本多有小幅降库，200系热轧现货周内到库增量较为明显，部分公仓到货量颇多，冷轧资源到库则有所减少，周内部分商家反馈存在规格资源现货存在正常消耗现象。整体现货以消化前期库存资源为主，出货压力较上周有一定缓解。（Mysteel） 2、2024年4月18日，全国主流市场不锈钢89仓库口径社会总库存116.15万吨，周环比下降1.91%。其中冷轧不锈钢库存总量69.79万吨，周环比下降2.76%，热轧不锈钢库存总量46.36万吨，周环比下降0.59%。本期全国主流市场不锈钢89仓库口径社会总库存呈现窄幅消化，其中以300系资源消化为主。本周市场正常到库，周内受不锈钢期货盘面走高影响，现货价格小幅上探，下游询购热度攀升，实际成交较好，因此本期全国不锈钢社会库存小幅降量。（Mysteel）混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货2024-04-19

【专题报告】通胀和信用危机下的美元困境

些美元再去购买石油。当时以石油作为主要能源选项时，美元和石油这一绝对刚需牢不可破，无论美联储如何实施货币政策，它都能成功影响全球的经济，所以就有了美国收割全球的工具“美元潮汐“的回潮。三．这一轮可能出现再通胀的驱动区别反观这一轮的通胀，第一轮2018-2020年的低利率的时期伴随着美联储的放水带来了2021年的通胀上行，而后续美联储暴力且快速的加息历程也成功地带来了进入2022年下半年后通胀的缓慢回落。不过这一次与1980年二次通胀时期不同，这一次美国货币政策依旧维持在高位，所以这一次可能诱发二次通胀的最重要变量发生了变化： 1.这次通胀的微抬头来自原油的作用在下降。从原油供给上来说，现在的局势中东还达不到合力减产的条件；俄罗斯在现阶段的战争环境下，减产的意图也不够明确；更何况现阶段美国自身也发展成了产油大国，所以原油价格飙升的可能性不大，那对通胀抬头的主力影响也不够强，顶多算是一个通胀反复的边际增量。唯一有可能暴力推高油价的可能性就是伊以正面对抗无限加剧，中东合力减产从而推高油价。 2.全球供应链的重塑带来的冲击较大。逆全球化的共识出现之后，发达国家（美国）在迅速的重塑世界供应链从而减少对于中国的依赖，这就包括在印度，墨西哥和越南等国的投资支出建设。不过在这个过程中，必将出现较长的一段时间（新供应链还未形成）会因为冲击的供应链从而推动供给端给价格带来的压力，而现在就是这个压力最大的时候，从供给端影响美国的通胀反复可能性和推动性都很大。 3.最重要的关键原因是，这一次美元贬值的预期加深，预期抢跑实际，这也能解释美元与大宗通胀的原因，预期带来大宗的上行，而大通胀和经济数据带来实际美元的上行。所以要形成二次通胀的推动影响，只要对于美元和美债的不信任叙事持续保持且出现一些支撑长期叙事的风险加大，比如财政赤字率，利息支出占比，美债利率持续上升，美债规模持续扩大和美债需求逐渐减弱等，那么美元自身贬值带来的通胀也就很清晰了。其实按照正常的逻辑当通胀开始下行到位后，美联储会逐渐降息以释放流动性，摆脱高利率给经济带来的风险性，这也就是市场前期认为美联储可能会在今年降息的主要原因。而这一次美联储却迟迟不敢打开降息的大门是因为美联储深知现在打开这张门风险有多大。第一个原因当然是为了避免像1980年二次通胀的情况出现，美联储不愿意重蹈覆辙；最重要的另一方面则是助力美国利用其美元体系的权威性来限制住中国货币宽松的实施性；更甚则是通过前期打出的降息预期，最后出其不意加息来收割现阶段过度泡沫化的海外美元资产，这就是所谓的美元潮汐回潮。所以这一次大概率美联储不降息的可能性很大了，甚至可能出现出其不意的加息帮助其完成使命，因为比起放水带来的货币直接贬值，美国更愿意扛着风险性继续收割全球。四．后续美国的可能应对方案那假设如果真的美国出现通胀再抬头，现阶段美国有什么办法摆脱。借鉴美国在1979年至1983年的方式，政策强紧货币+宽财政控制高通胀；并通过科技创新重获经济上行动能避免经济风险出现；通过新一轮美元潮汐的收割重新构建美元的信任，并寻求新的锚定物，美国现阶段具不具备这些条件。 1.紧货币政策美联储现在必须维持紧货币政策，这是必要行动，但其能力在减弱。因为这一次通胀再次反复出现在美联储维持高息的情况下，美联储向上空间不大，且持续维持高息将受到两个方面的压力：一个方面是来自白宫的压力，持续高息终将对经济产生负面影响，而这直接影响到大选，政策性降息的压力保持；另一个方面来自于美联储现阶段流动性的问题，安全垫在减少，商业地产贷款风险敞口加大可能带动商业银行发生较为强烈的流动性问题。根据测算，CRE的风险敞口可能在今年6月后开始再一次重现，届时美联储安全垫消耗殆尽后，美联储持续加息和缩表将受到限制性影响。 2.宽财政政策美国宽财政的持续动能成为了美国风险爆发的很重要影响因素，这几年美国经济一直处于宽财政和紧货币的组合政策下，这也成功助力经济持续维持在较为韧性的阶段。2020年赤字率一度攀升至15%，在2022年回落后再一次开启了上升趋势，美国现阶段财政赤字率6.8%，仅此于2008年和2020年的水平。后续的动能将受到两个方面的因素影响：第一个就是在美国支出端不太能实现较大缩减之前，美国财政收入能不能带来一定增长，这个取决于美国是否会采取加税的措施，这个可以通过美国财政政策来监测；第二个就是新增债务承接能力是否充足，美债利率是否持续冲高带来美债出现一定风险（贬值风险更甚至是信用风险），这个可以通过美债拍卖来监测。从两个解决方案来看，第一大选之年，增加税收一定不是有效选择，这给财政收入带来一定压力。第二美债拍卖受到全球形势和美元信用的影响，从2024年开始承接能力开始逐步趋弱；截至2023年12月份，更多的美债承接方是美国货币基金，而这一部分投资者注意力更容易转移至美债供应的负面影响上，也更容易受到流动性驱动，而较为稳定的各国央行，进入2024年以来（月度更新数据）对于美债的持有也稍显疲态。伴随着美债利率的不断上行从而形成美债供应引发的恶性循环。通过下图可以看出其实财政政策的制定是金价的驱动因素，这也是美元信用的逻辑体现。在财政赤字急剧扩张的时期，有理由成为对于美元信用出现下滑的体现，这对金价来说就成为了一个推动作用。而1970-1980年时期之所以能稍显不一致主要原因还是金本位的废除和后期技术革新带来的经济快速增长压制了黄金的涨势。 3.科技创新（AI）市场上很多观点将AI作为这一轮美股上行的主要推动力量，不过数据显示也确实如此，meg-7成为主要支撑。但回看现阶段的AI市场，不管它能不能成为下一次工业革命和全要素生产力的代表，但至少现阶段要实现AI的全面发展需要很多工业生产环节的配合，比如马斯克说的能源的消耗问题，设施的建设问题。而这一切的前提涉及到的就是资金的投入，需要前期的投入去配合一个新兴产业的发展。同样参考1980年，当时为了刺激PC端的发展，财政的发力是相对较猛的，而这一次财政的发力还能持续配合吗，这又再一次回到了我们之前讨论过的美国债务的危机，财政端才是所有后续经济的主要因素。再来对比这一次的美国股市和2000年互联网泡沫，其实情绪的极致和人性的贪婪是很容易感受到危机的。美股近两年看涨的情绪非常高涨，主要原因都是基于AI的预期。2000年，美股看涨情绪也是非常高涨因为市场都极度看好互联网带来的经济增长预期，而情绪越高涨，后续的风险性越强。单纯的恐慌情绪蔓延，资金撤离，市场焦虑情绪主导就足以使得美股出现大级别的回调，因为屡创新高的原因也是基于预期，而这种预期是最容易被情绪端左右。所以不知道英伟达最终的方向是如何，但至少在没有更大的突破之前，美元指数和美债利率持续走高的环境下，美股是很容易受到情绪端左右，这也能解释在近期降息预期回调之后，美股出现了趋势性下行。回归AI行业的本质，即使AI真的在美国发生风险前带来了意外的突破和发展，也不能全部计价到美国的经济预期中，因为这一次的行业发展，全球都在奋力抓住这一个新的风口，从很多方面，其它国家有美国额外的优势。 4.新的锚定物美元的不可替代性是一个很宏大的叙事，现在世界的格局和交易方向之所以与美元挂钩是因为美元是最重要的能源“原油“的主要锚定物，而这个锚定物的出现基于两个原因：第一个原油是能源和工业的黑色血液，第二个是美元是其结算货币。但是如果这两个因素出现了变量：第一随着能源转型的步伐不断加快，对于石油美元形成冲击；第二随着结算货币开始多元化，美元可能不一定成为唯一且必须的结算货币。当全球开始出现多元化货币交易的时候，原始的美元锚定物将有可能失效。而这就会间接与地缘形势联系上，俄乌战争和中东冲突的本质不单单是各国自身的博弈，美国在这中间充当了重要角色，作为乌克兰和以色列的背靠，美国如果想继续依靠自身的军事实力震慑，他必须要对着两条战线提供“力所能及”的帮助，即便已经出现乏力。对于美国而言，新的锚定物很难形成，旧的锚定物需要维护，五．总结通过对比两次两段通胀形成原因，美国应对方式和现况来看都有明显差距。这一次对于美国来说，可能引发再次通胀的主要原因是美元自身贬值的预期影响；逆全球化的供应链风险；原油端带来的增量影响。而其应对措施中：美联储货币政策陷入两难；美债信用边际转弱；科技带动的美股出现泡沫；美元锚定物出现边际转化，而形成这一切的主要变量都可以归结为美元信用，这也是美国这么久以来建立的所谓信用之链，通过此链条塑造了全球的经济格局随美元而动。其实美元信用问题的关键就是信用这个问题是一个意识形态形成的过程，没有非常明确的指标去衡量，而美元信用又是美国经济后续走势的关键，所以形成了现在市场对于商品和权益等资产的投资分歧。这个问题将联系到地缘形式和贸易形式等，如果信任美国信用，无论现阶段的债务可能提前预支了后续的实际经济增长，美债和美元的吸引力依旧保持，美国还是能够借到钱，能够财政端支撑美国经济，并配合货币紧缩收割全球，那可以按照不着陆的预期走。反观，如果支持长期叙事，相信一个债务不可能无限持续，美债美元都将不能成为美国敛财和下一步经济发展的工具，那结果就完全不一样了。更多的债务需要偿还，美国高息将无限放大债务，风险性加大，美国需要选择自我货币贬值去对冲现有债务的本息偿付。而对于其它持有美元的经济体来说，面对可能出现的美元贬值带来的实质购买力减弱，需要做的是现存的美元购买实物资产，商品和贵金属等。所以从商品实物需求端；美元自身贬值预期抢跑实际都可以推动这一轮商品，贵金属，美债利率和美指的同涨。展望未来，大概率美联储是不会降息，但即便美联储不降息，按照长期逻辑以美元计价的商品和贵金属都将维持较强走势。【黄金相关专题】【专题报告】美国当下的隐藏风险【专题报告】黄金上涨驱动仍可持续【年报】黄金：开启通往新高之路宏观组：周蜜儿 F03107634 混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货2024-04-19

分析人士：短期工业硅价格或以承压运行为主

晰，是期货更好服务实体经济、保障我国硅能源产业行稳致远的重要举措。对于新合约的价格走势，浙商期货新能源项目部部长陆诗元认为，当市场能提供足够多满足要求的SI5530作为交割品时，2412合约会锚定SI5530主产区西北地区的平均成本价减去相应的区域贴水进行合理估值测算；而当市场不能提供充足的SI5530，盘面会给出更高估值，使满足磷、硼、碳要求的SI5210、SI4410、SI3303、SI4210充当基准交割品，即SI2412合约会锚定上述产品主产区西南地区的枯水期成本，减去相应的区域贴水进行合理估值测算。“当前来看，作为工业硅生产成本重要组成部分的煤炭正处于下行周期，而另一个重要成本电价相对稳定，以此推测工业硅生产成本可能会低于去年同期水平，从而限制SI2412合约的向上预期。”陆诗元强调。国信期货分析师李祥英则认为，后期需要关注两方面内容：一是合约跨期升水结构是否能够维持下去；二是今年西南地区电力供给较为宽松，需要关注丰水期企业开工情况。如果开工率较低，则工业硅显性库存或逐步消化，而当前工业硅下游的隐性库存并不高，如果显性库存能够消化，则2412合约在后期仍有可观的上行空间。如果丰水期开工率仍然维持正常甚至偏高的水平，则硅企有库存累积的压力，对远期硅价仍有一定的压制。从现货角度来看，中信建投期货分析师王彦青认为，尽管部分工业硅企业已有减产，但当前工业硅依旧处于弱势格局当中，库存高位且未见到明显去化。在多晶硅企业亏损压力持续加大的情况下，多晶硅对工业硅的采购亦相对低迷，尽管多晶硅企业基本正常生产，但产业反馈多晶硅硅粉招标量已有所缩减。不排除后续多晶硅减产的可能，而这将给工业硅价格带来利空影响，后市工业硅价格或以承压运行为主。来源：期货日报网

期货日报网2024-04-19

对工业硅市场影响几何？

背景与传统大宗商品相比，工业硅属于新能源产业的原材料。随着新能源产业的高速发展，工业硅产业的发展也在提速，体现为供应及需求增速快、需求结构变化大、价格波动大等。广期所本次修改工业硅期货交割质量标准也是在工业硅产业快速发展的背景下，基于需求结构及价格结构出现较大变化的实际情况进行的，以期满足市场需求的变化以及清晰盘面价格的锚向，从而更好地发挥期货市场功能。近年来，伴随着光伏产业链的快速发展，工业硅的需求结构有了明显的变化。在2018年以前，工业硅的第一大需求方是铝合金行业，因此当时其也被称为金属硅。随着有机硅行业的高速发展，有机硅的需求量于2018年超越铝合金，成为工业硅的第一大需求方，并保持到2022年。在光伏装机需求的带动下，多晶硅产业对工业硅的需求增长起着主导作用，2023年其已成为工业硅第一大需求方。数据显示，2022年有机硅的需求占工业硅总需求量的32%，多晶硅占比27%；而2023年随着多晶硅产能的释放，有机硅行业增速放缓，多晶硅逐步成为工业硅的第一大需求方，占比达42%，有机硅占比则滑落至25%。交易所本次修改工业硅期货交割质量标准符合下游需求结构的变化，使得交割品能更好地满足下游企业的需求。因为目前市场上，多晶硅企业或者相关粉厂在采购过程中，除了对铁、铝、钙等基础杂质元素有要求，更关注磷、硼、碳等非金属微量元素的指标要求。因此，交易所在原基准交割品要求的基础上，根据贸易合同及习惯增加了磷、硼、碳等非金属微量元素指标。与此同时，也根据有机硅企业的需求习惯，在新基准交割品要求的基础上，增加了有机硅企业关注的钛、镍、铅、钒等金属微量元素指标。修订后的基准交割品以服务光伏产业为主，替代交割品以服务有机硅产业为主，有利于上、下游企业有针对性地进行套利保值。此外，交易所将替代交割品的升贴水从升水2000元/吨调整到升水到800元/吨，一方面更符合目前价差收窄的趋势，另一方面也使得未来市场交割品将以基准交割品为主，盘面定价将锚向服务光伏产业的基准交割品。 3 主要影响对现货市场的影响目前，工业硅现货市场受高库存和丰水期供应预期增加的影响有所承压，市场面临高库存、高供应的局面，供应过剩格局未改；库存量高达37万吨，约为1个月的工业硅供应量。截至4月12日，工业硅期货仓单量为49639手，折合约24.81万吨，约为月供应量的2/3。在2024年11月集中交割后，目前已注册仓单不符合2412合约的注册要求，一方面交割标准更加严格可能筛选掉一部分，另一方面申请注册仓单的工业硅需在生产（出厂）日期在90天以内（含当日）的要求也导致目前的仓单需要消化。因此，市场或提前消化目前的仓单，仓单将以更有性价比的方式回流现货市场，而符合交割标准的现货将受到关注，未来需求量增加。对期货市场的影响从对期货市场的影响来看，新上市合约锚定价格将转移至符合交割标准的基准交割品，期货盘面价格重心上移。已上市2404—2411合约锚定原有符合交割标准的替代交割品，对盘面有2000元/吨的升水。假设盘面已按目前的供需格局定价，若需消化仓单大概率以期货贴水的方式吸引下游采购低价产品，因此目前已上市合约为正向市场，即便丰水期的成本较低、供应量较大，近月合约依旧承压、远月合约依旧升水，未来或出现近月合约相对承压、基差走强、仓单逐步流出的情况。新上市2412合约锚定价格将转移至符合交割标准的基准交割品，市场更关注微量元素指标，对盘面无升水。从交割质量变化来看，2412合约增加了磷含量≤0.008%、硼含量≤0.005%、碳含量≤0.04%的要求，预计价格以及质量将参考通氧SI5530、99硅以及SI5210等牌号。交割品一般为最便宜可交割品，但通氧Si5530可达到交割标准的产品不多。我们参考通氧SI5530、99硅、SI5210的价格区间，根据贸易商在现货市场交易的情况，99硅的价格一般高于通氧SI5530的价格200—300元/吨；参考99硅价格计算未来交割品价格，考虑到元素价格差，按新疆地区价格计算，99硅报价在12700—13000元/吨，叠加质量升水300元/吨左右，新上市合约基准交割品当前新疆现货绝对价格在13000—13300元/吨。另外，考虑新疆升贴水800元/吨以及套保交割成本，折盘面价格将高于13800—14100元/吨。2412合约挂牌首日开盘价为14200元/吨，高开振荡，收盘报14160元吨，在此价格范围之内，合约定价高度有效，充分体现期货市场的价格发现功能。对价差的影响对于执行修订的合约，2412合约与2411合约的价差预计将扩大至1600—2500元/吨，可参与空2411合约买2412合约的反套交易。根据4月16日2411合约收盘价12185元/吨以及2412合约盘面价格将在13800—14100元/吨以上推算，两合约价差预计将在1600—1900元/吨以上。此外，从业务细则修改的角度计算2412与2411合约的价差，或达2200—2300元/吨，充分体现新合约交易标的改变所带来的定价差异。从升贴水变化来看，目前期货盘面价格考虑了替代交割品的2000元/吨的升水，因此不考虑其他变量，随着盘面定价转移至基准交割品，盘面价格重心将上移2000元/吨。从交割质量变化来看，考虑微量元素变化的升水，或带来200—300元/吨的升水。此外，从历史来看，在高仓单的压力下，近月合约一般承压，参考2023年11月集中注销仓单前后的价差，2311与2312合约的价差最高达到1030元/吨。结合交割质量变化、升贴水以及历史变化来看，2412合约与2411合约的价差或在2000—2300元/吨，若考虑到消化仓单和市场情绪的影响，价差可能进一步走强至2500元/吨甚至以上。结合基本面分析，已上市合约以丰水期交易为主，高库存、电力成本下移、供应增加等预期导致已上市合约仍将承压。而新上市2412合约已为枯水期合约，虽然定价已转为符合交割标准的基准交割品，受水电影响减小，但总体来看，丰水期供应量下降，需求量仍有望增加，也将为2412合约带来相对较高的定价基准。图为华东SI4210-通氧SI5530价差（单位：元/吨）图为2311、2312合约价差（单位：元/吨）来源：期货日报网

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