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全球铝产业链趋势分析铝土矿、氧化铝、电解铝及铝材中长期展望【SMM金属年会】

企业众多，但头部矿企集中度较高。从印尼能源和矿产资源部（ESDM）的统计信息看，已披露铝土矿矿区面积大约接近58.0万公顷，总计有55个矿企参与铝土矿的开采。这其中，前十大矿企的矿区面积占比接近52.9%..... 10月18日，在由西部矿业集团有限公司、上海有色网信息科技股份有限公司（SMM）、山东爱思信息科技有限公司主办的2024SMM第十三届金属产业年会——2024SMM铝业年会上，厦门象屿股份有限公司产业研究部经理胡佳纯对全球铝产业链趋势展开分析。铝行业竞争格局全球铝产业链各环节集中度：氧化铝>铝土矿>电解铝>铝印度尼西亚铝土矿——竞争格局印尼铝土矿开采企业众多，但头部矿企集中度较高。从印尼能源和矿产资源部（ESDM）的统计信息看，已披露铝土矿矿区面积大约接近58.0万公顷，总计有55个矿企参与铝土矿的开采。这其中，前十大矿企的矿区面积占比接近52.9%，以CITA和ANTAM两家企业的矿区面积居前，占总面积的20.2%。氧化铝-海外市场竞争格局——地区格局海外电解铝布局一览：东南亚和中东为热门地区据对海外电解铝产能布局来看，东南亚和中东是热门地区，2024年合计产能在45万吨左右，2025年合计产能在176.35万吨左右。整体计划新增产能在1513.3万吨左右。全球贸易流向据对铝产业链各环节对外依存度的表现来看，铝土矿明显高于其他环节。全球铝土矿贸易流向由于铝土矿主产地与要消费存在差异，铝土矿在世界范围内由储量高的国家流向较少、需求较大的国家。全球铝土矿贸易流向主要有三条： ①澳大利亚、几内流向中国； ②巴西、牙买加流向北美； ③几内亚流向欧洲。中国铝土矿贸易流向国内铝土矿主要就近供应当地氧化厂，例如孝义地区矿山主供氧化铝厂，三门峡矿山主供渑池希望等氧化铝厂，贵州清镇矿山主供广等铝厂，较少跨省流动。国内氧化分布具有明显的资源导向特征。全球氧化铝贸易流向国际物流特征：生产全球市场中，澳大利亚、国印度俄罗斯美是主要和消费其亚、印尼巴西牙买加等因其低成本的铝土矿开采和工而为主要氧化出口国，美中东拿大、挪威等则作为主要进口国而存在。中国氧化铝贸易流向氧化铝的净流出地主要为山东、广西、河南、贵州、山西、重庆。净流入地主要为新疆、内蒙、云南、甘肃等。全球电解铝贸易流向电解铝贸易前五大出口国分别是俄罗斯、加拿大、阿联酋、印度和挪威，前五大进口国分别是美国、日本、德国、土耳其、中国。马来西亚进出口量均较大。中国电解铝贸易流向北部条线：由新疆、内蒙古青海等西北地区流向华东、中原区。南部条线：由云、四川贵州等西南地区流向华南区域。全球铝材贸易流向铝产业链出海必要性铝产业出海背景受俄乌冲突影响，俄罗斯金属被制裁，导致俄铝从欧洲、日韩市场转向流入国内，地缘冲突升级使得全球供应链重塑。东西方贸易摩擦升级，逆全球化进程加速，欧美在拉美、东南亚地区加速培育供应链以替代中国，同时还对中国产品频出“双反”调查，倒逼中国企业加速出海投资建厂。中美贸易关系紧张导致国内再生资源供给收紧，东南亚国家以贸易中转国的角色，成为全球再生资源集散中心。铝产业链利润集中在上游据对铝产业链上游利润的调研数据来看，铝产业链利润集中在上游，2024年，铝土矿市场的平均利润在47.52%左右；氧化铝行业的平均利润在18.89%左右；电解铝行业的平均利润在22.64%左右。铝土矿出海紧迫性——国产矿产量严重受限吕梁是山西铝土矿最丰富的地区，2023年下半年因安全检查出现多数矿山暂时停产；清镇是贵州铝土矿最为集中的地区，部分露天矿山因生产重大事故隐患被责令停产整改；三门峡是河南地区铝士矿最丰富的地区，因执行复垦要求，当地铝土矿山基本处于停产状态。铝士矿增量不及预期，对外依存度继续抬升 2024年1-6月，中国铝土矿累计进口量7735.07万吨，同比增长2.16%，进口增量低于此前市场预期。2024年1-6月中国铝土矿进口依存度高达73.59%。由于国产矿复产进度持续低于预期，国内氧化铝厂转而采用更多进口铝土矿。此外，新建氧化铝项目多数采用进口矿，矿源以几内亚矿为主、澳洲矿为辅，未来进口铝土矿依存度仍将继续上升。出海紧迫性——铝土矿未来海外供应增量可观 2024年海外铝土矿预估产量在14359万吨左右，中国进口量预估在12388万吨左右。电解铝出海紧迫性国内天花板压制，全球贸易流向重塑国内4500万吨电解铝产能天花板显现，电解铝供需缺口需要海外产能扩张来弥补；绿色低碳环保要求下，国内成本不占优势；国内企业快速布局海外、跑马圈地，中东、印尼等电解铝投资优势地区炙手可热；俄乌冲突之后欧美对俄铝实施制裁，海外铝锭贸易流向发生巨变，带来供应链重构的机遇。铝加工出海紧迫性-规避海外双反制裁伴随欧美等国家对中国铝制品进行双反调查与制裁，为规避日益加剧的贸易壁垒，倒逼中国企业纷纷"走出去”，布局东南亚市场，例如在光伏领域，鑫铂股份、永臻科技在东南亚国家布局铝边框产能。再生铝出海紧迫性-未来国内废铝供给存在较大缺口铝产业未来发展趋势铝产业链中长期趋势总结布局不同铝产业环节的风险提示》2024SMM第十三届金属产业年会专题报道来源：SMM

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【直播】全球铝产业链趋势分析电解铝价格展望国内铝土矿供给何去何从？

于2024年或超70%。发言主题：新能源驱动下的铝型材市场分析与展望发言嘉宾：SMM铝高级分析师姚可欣 MM铝高级分析师姚可欣围绕“新能源驱动下的铝加工市场分析与展望”的话题展开分享。她表示，2024年四季度国内早前技改停产产能将陆续恢复满产运行状态，叠加云南地区今年电力供给充沛，云南地区电解铝厂暂无减停产计划，2024年四季度电解铝产量增速有望达3.0%。SMM预计2024年国内电解铝消费量在4.7%左右，年末国内或呈现小幅过剩的状态。消费驱动：新能源用铝量持续加大铝的终端消费中，建筑、交通以及电子行业消费总占比接近70%。 2024年是国内铝消费继续向新能源行业倾斜的一年，全球光伏装机增长预期及新能源汽车的渗透率逐年增长，带动电力及交通版块用铝量增长，弥补建筑等其他传统行业用铝量的下降，2024年国内电力及交通版块总用铝量同比增长7.5%，占国内总用铝量的46.3%。2025年这两部分用铝总量有望继续增长4%，为国内铝消费提供新的消费引擎。综合其他版块的用铝测算，SMM预计2025年国内原铝消费量有望同比增长2.1%，其中电力电子及交通用铝量增速居前。发言主题：全球铝产业链趋势分析发言嘉宾：厦门象屿股份有限公司产业研究部经理胡佳纯厦门象屿股份有限公司产业研究部经理胡佳纯对全球铝产业链趋势展开分析。她表示，国内铝土矿主要就近供应当地氧化厂，例如孝义地区矿山主供氧化铝厂，三门峡矿山主供渑池希望等氧化铝厂，贵州清镇矿山主供广等铝厂，较少跨省流动。国内氧化分布具有明显的资源导向特征。且据对铝产业链上游利润的调研数据来看，铝产业链利润集中在上游，2024年，铝土矿市场的平均利润在47.52%左右；氧化铝行业的平均利润在18.89%左右；电解铝行业的平均利润在22.64%左右。发言主题：电解铝价格运行逻辑及后市展望发言嘉宾：国家电投集团铝业国际贸易有限公司铝业国贸研究员林进宇国家电投集团铝业国际贸易有限公司铝业国贸研究员林进宇分析了电解铝价格运行逻辑，并对其后市作出展望。他表示，从宏观面上，市场对美债的担忧一直存在，还需警惕后续美国债务问题的爆发。从基本面来看，铝水比例越来越高，铸锭量越来越少，短期全球电解铝产能难以快速扩张，是不可逆的趋势。供给过剩，需要货币流通量的大幅萎缩，这在全球持续了将近50年的信用货币时代以后，也是几乎没可能的。短期宏观上的“美国大选”“美国AI破灭”“日本债务暴雷”等宏观突发因素，亦或今年发生的铝棒“百色革命”“欧洲新能源制裁”等基本面因素，可能短期导致铝价下跌，但不影响铝价长期的上行基础。发言主题：预焙阳极市场发展新思考发言嘉宾：索通发展股份有限公司首席分析师王婉婷索通发展股份有限公司首席分析师王婉婷围绕“预焙阳极市场发展新思考”的话题作出分享。她表示，预计2024年的预焙阳极订单需求将达到180万吨，冗余产能后续可能发展方向：销往海外：目标为外资电解铝企业或中资电解铝企业的海外工厂；销往外省：目标为理论上阳极供不应求省份中的电解铝企业；获取头部企业分包出来的阳极订单：这种方式在同为碳素领域的负极行业十分常见，若未来头部商用阳极企业获取订单体量超过了自身产能极限则有可能出现订单分包，但分包的订单势必会在价格上处于较低水平；转型煅烧焦、代焙和箱板行业：由于碳素行业的特殊性，一体化阳极工厂的各个生产工序都可自成市场，因此当阳极行业无以为继时，转型煅烧焦、生阳极代焙甚至负极箱板生产都可能成为这些冗余产能未来的归宿。发言主题：碳定价促进有色金属行业绿色低碳转型发言嘉宾：上海环境能源交易所股份有限公司业务创新部高级业务主管庞程碳定价机制发展现状碳达峰碳中和国家战略习近平总书记多次强调：应对气候变化不是别人要我们做，而是我们自己要做，是我国可持续发展的内在要求，是推动构建人类命运共同体的责任担当； 2020年9月22日，习近平主席在第75届联合国大会一般性辩论上郑重宣布，中国二氧化碳排放力争于2030年前达到峰值，努力争取2060年前实现碳中和。气候变化是当前人类可持续发展面临的最严峻挑战，也是深刻影响人类未来的重大全球性非传统安全威胁。发言主题：点亮世界每一座“电力孤岛”，畅享安全可靠的经济绿电发言嘉宾：华为数字能源技术有限公司微网储能产品总监雷盈（应嘉宾要求，此次发言不对外公开）发言主题：高效ABC光伏技术，助力铝行业低碳转型新发展发言嘉宾：浙江爱旭太阳能科技有限公司、爱旭股份产品与解决方案高级经理周建朋（应嘉宾要求，此次发言不对外公开）圆桌论坛：全球铝企业绿色可持续发展：变革之道探讨主题：低碳铝市场近况：交易规模消费趋势成长空间电解铝企业碳交易等；电解铝企业能耗降低案例分享：节电方案、技术升级、惰性电极技术、降低能耗政策对成本影响等对未来国内外铝市场发展趋势看法：铝水比例提升、进出口贸易重排、产业链延申、现货及贸易市场分布变化等内容主持人： SMM新能源研究院高级研究咨询总监颜宇翀嘉宾： SMM伦敦分公司总经理王彦臣华为数字能源技术有限公司微网储能产品总监雷盈新疆嘉润资源控股有限公司副总经理齐连成阳光电源股份有限公司工商业储能总经理张文弛》2024 SMM第十三届金属产业年会专题报道来源：SMM

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【直播】2025年铅锌储能市场趋势展望铅精矿加工费预测锌供需平衡预测

恒山为什么需要储能？储能已成为全球能源转型的关键环节 •能源、电力行业作为全球最大、最重要的行业之一、投资需求巨大； •新能源在整个能源体系中的比重快速增加（今后5年，全球新增电力装机90%以上将会是新能源，将新增2,400GW）。 •因新能源的间歇性特性，配储能势在必行。政策与商业双驱动 •碳达峰、碳中和成为全球共识； •全球主要国家通过提供补贴、投资税收减免和完善电力市场规则等支持储能市场发展 •新能源+储能成本快速下降，使得大规模部署储能具有经济性。发言主题：2024-2025年全球铅消费供需平衡与我国铅蓄电池市场分析发言嘉宾：苏州大学化学电源研究所研究员级高工曹国庆苏州大学化学电源研究所研究员级高工曹国庆表示，我国铅消费量超过全球铅消费总量的40%；我国铅蓄电池产销量超过全球销售总量的40%；基于铅蓄电池技术成熟、安全可靠、产业链完备，仍具备较强市场竞争力，铅蓄电池产销量呈持平，或小幅增加的趋势。铅蓄电池应用范围与产业地位铅蓄电池用途：铅蓄电池发展历史悠久，技术成熟，安全可靠、成本低廉，在高低温性能、组合一致性、回收处理循环利用等方面具有优势，长期以来广泛应用于汽车、船舶、航空、电力、通信基站、银行、军工、风力发电和光伏发电储能系统等各个领域，已成为推动国民经济和社会可持续发展必不可少的基础性产品。同时，铅蓄电池也是化学电源中市场份额较大、使用范围较广的电池产品，预计在今后较长时期内不能被其他电池产品所取代，铅蓄电池行业在国民经济中仍将发挥不可或缺的重要作用。发言主题：再生资源"反向开票"及地方税务政策变化发言嘉宾：护万企共享CFO联合创始人、安徽省中小企业发展促进中心入库专家、中国再生资源战略联盟行业财税服务中心主任刘扬华 1、增强企业合规性:通过“反向开票”，资源回收企业能够获得规范合法的企业所得税税前扣除凭证和增值税进项凭据，有助于企业在后期生产经营过程中摆脱此前的“灰色地带”，杜绝涉税风险。 2、降低个人办税难度及杜绝涉税风险:由回收企业通过“反向开票”，为从事前端零散回收的个人代办纳税事宜，在减轻自然人办税负担的同时，也杜绝了他们的涉税风险。 3、提高行业实际征收率:彻底解决以前自然人收售废料不纳税、或经营主体利用个人卡收款偷漏税的情况，提高整个行业税收的实际征收率，增加国家税收、杜绝税源流失。 4、优化产业格局:通过“反向开票”政策的实施，拥有增值税即征即退政策的工信部准入企业将更具竞争优势，利于引导整个行业向规模化、规范化、环保化、集约化发展。 5、利于产融结合:“反向开票”的实施，彻底解决了以前行业发展不规范，金融资本不敢介入的问题，能够更好地帮助业内企业进行融资，做大做强，更好地促进产业发展。发言主题：提升我国再生铅绿色优质发展的努力方向发言嘉宾：中国再生资源产业技术创新战略联盟理事长李士龙（应嘉宾要求，此次发言不对外公开）发言主题：2024-2025年全球铅精矿供应平衡及加工费预测发言嘉宾：五矿期货有限公司铅锌研究员张世骄（应嘉宾要求，此次发言不对外公开）发言主题：再生铅新建产能预期仍在增加废料供应情况如何变化？发言嘉宾：国泰君安期货有限公司高级分析师莫骁雄发言主题：中国再生铅行业面临的困境和思考发言嘉宾：中国再生资源产业技术创新战略联盟/ 中国再生资源产业技术创新战略联盟驻天津办事处副理事长/主任吴小云发言主题：2025年铅市场供需格局及价格前景发言嘉宾：金瑞期货股份有限公司铅品种研究员罗平发言主题：2024-2025年铅市前瞻：原料供应矛盾何时破局？发言嘉宾：SMM铅锌高级分析师夏闻鸣 2024 SMM锌业年会发言主题：有色市场的行情矛盾及结构化策略探讨发言嘉宾：国泰君安期货有限公司首席研究员王蓉整体结论：铜锌铝逢低寻买点，月差、内外、跨品种、产业套利机会可期单边矛盾—— 铜：宏微观共振，全球库存处在历史偏低水平，低库存对偏低价格容易形成向上弹性锌：供应瓶颈显著，需求端未见明显拖累，元素仍偏紧缺，价格或表现为震荡向上铝：产需增速继续双降，偏低库存仍可维系，终端消费对下游需求侧的负面传导是隐忧,“低产”格局下逢低寻买点结构化策略—— 单边：铜、锌、铝，均倾向逢低买入；跨品种：有色板块强弱排序，短期看锌的优先级略强于铝、铜；中期铜、铝、锌居前，其他有色铅、镍、锡居后月差：铜、锌正套，氧化铝正套 (结构已比较满) 内外价差：铜、锌、铝均偏阶段性的内外反套产业链套利：阶段性结合氧化铝现货供应紧张情况，氧化铝在产业链中的利润争夺能力仍偏强，但是当前氧化铝利润率已经显著超过电解铝，继续做阔氧化铝相对电解铝的利润差缺乏安全边界，2025年需观察反向切换的可能性。发言主题：2025年全球锌精矿供需平衡及展望发言嘉宾：五矿有色金属股份有限公司市场研究经理左豪恩（应嘉宾要求，此次发言不对外公开）发言主题：2025锌产业消费市场现状及“热点”分析发言嘉宾：金瑞期货股份有限公司研究所研究主管曾童金瑞期货股份有限公司研究所研究主管曾童就2025年锌产业消费市场现状及热点展开分析。她表示，2024年锌消费不及预期，甚至出现预期一再迁就现实，持续下调的情况。地产继续滑落+基建投资未形成实物采购量，后续需要发债的进一步提升。2024年风光电装机已兑现较大增幅，非化石能源发电量几乎接近十四五规划目标。发言主题：热镀锌合金竞争激烈未来我们怎么走发言嘉宾：云南驰宏锌锗股份有限公司副总经理戴兴征 1 热镀锌合金产业近年实现快速发展中国基建和房地产近30年的高速发展，带动了批量镀锌和连续镀锌需求的快速增长。中国汽车工业和家电产业大发展推动了产品迭代，镀锌、镀锌铁、铝锌硅、锌铝镁等镀层产品相继大规模产业化。随着中国光伏产业走向世界之巅，锌铝镁也伴随着光伏支架出海，走向全世界。 2 下游行业对热镀锌合金产业的影响 2020年以来，精炼锌（含进口量）产量持续增长，2023年已经达到760万吨，2024年预计也将超过760万吨。基建增速低迷，房地产持续负增长，对镀锌消费增量难以形成支撑。汽车产量在经历去年高增长后，近年增速显著放缓。光伏组件产能达到全球80%，是否还能维持高增速？我们对此表示担忧！发言主题：再生锌原料未来发展趋势发言嘉宾：SMM高级咨询顾问丁若宇发言主题：2025年锌市前瞻：供需两“难”的背景下，价格何去何从发言嘉宾：SMM铅锌高级分析师韩珍 SMM铅锌高级分析师韩珍针对 “ 供需两难”背景下锌价何去何从？的话题展开分享。她表示，SMM对2024年和2025年国内外锌精矿和精炼锌供需平衡情况作出预测，国内方面，预计2024年锌精矿和精炼锌均呈现紧缺态势，2025年锌精矿依旧呈现供应紧张的态势，但幅度有所收窄，精炼锌方面转为小幅过剩；需要注意的是，国内矿端明年SMM给出了9万吨的增量，海外矿端增量保守估计在40万吨左右，国内冶炼增量20万吨以上，但不代表锌就是一个绝对的空配品种，如果矿端增量节奏不及预期，加工费上涨不及时，对于冶炼厂来说增量很难释放，供应端紧张情况将有延续，后续需关注海外锌精矿实际增量的兑现情况。而考虑到矿端传导到冶炼厂依旧需要一定的时间，因此，2025年上半年冶炼厂产量预计不会有太高的增速，有望对价格形成支撑。2025年锌价在价格上或将呈现前高后低的状态。 2024 SMM储能年会发言主题：在节能减碳背景下储能在金属行业的发展机遇发言嘉宾：SMM新能源研究院高级研究咨询总监颜宇翀中国光伏和储能市场发展概况全球各区域装机需求趋势，政策形势变化影响增速 SMM评述： 2023年全球光伏新增装机约390GW，同比增幅约69%。其中，接近一半的装机容量来自中国，实现了高达148%增速的新增装机。 2024年全球光伏需求预计增长15%至450GW，增速略有下降。2024年H1，中国累计光伏装机量已达102.2GW，相比去年同期增幅30.3%，出现的并网消纳、土地合规审查问题、电力改革预期等使项目进程受到影响。美国、印度在H1的装机表现亮眼，但政策的变化恐对后续装机节奏有所抑制。欧洲需求整体放缓，电价滑坡和补贴减少导致H1装机同比下降。乐观情况，若海外库存、中国并网消纳及合规审查、上网电价等问题持续优化，全球光伏新增装机规模有望成长至470GW，同比增幅21%。全球储能市场分年度（Y22-30F）出货量【储能系统维度-基于2023年预测数据】中国光伏弃光率及电力波动性统计其对近年中国部分地区弃光率统计、中国光伏电力波动性等进行了分析。中国光储氢重点投资区域分析其介绍了近年中国重点光储氢项目投资区域热力图、内蒙古地区：全国重点项目投资额占比74%、并列举了部分内蒙古的风光储氢项目。解决弃光问题的储+氢方案电化学储能+氢储能发言主题：敢问路在何方----新型电力系统发展下西北电化学储能投资盈利模式分析发言嘉宾：中国电力工程顾问集团西北电力设计院有限公司电网工程公司总承包事业部设总刘国华 1.我国新型电力系统建设构建新型电力系统的提出与指导意见 2021年3月15日，中央财经委员会第九次会议首次提出：构建清洁低碳安全高效的能源体系，控制化石能源总量，着力提高利用效能，实施可再生能源替代行动，深化电力体制改革，构建以新能源为主体的新型电力系统的目标和要求。标志着我国电力系统进入了一个新的发展阶段。 2023年7月11日，中央全面深化改革委员会第二次会议，审议通过《关于深化电力体制改革加快构建新型电力系统的指导意见》：该指导意见强调要科学合理设计新型电力系统建设路径，在新能源安全可靠替代的基础上，有计划分步骤逐步降低传统能源比重，以更好推动能源生产和消费革命，保障国家能源安全和绿色转型。新型电力系统需实现的四个转变一是电力系统功能定位由服务经济社会发展向保障经济社会发展和引领产业升级转变。二是电力供给结构以化石能源发电为主体向新能源提供可靠电力支撑转变。三是系统形态由“源网荷”三要素向“源网荷储”四要素转变，电网多种新型技术形态并存。四是电力系统调控运行模式由源随荷动向源网荷储多元智能互动转变。新型电力系统四大基本特征新型电力系统具备安全高效、清洁低碳、柔性灵活、智慧融合四大重要特征，其中安全高效是基本前提，清洁低碳是核心目标，柔性灵活是重要支撑，智慧融合是基础保障，共同构建了新型电力系统的“四位一体”框架体系。新型电力系统建设“三步走”发展路径锚定2030年前实现碳达峰、2060 年前实现碳中和的战略目标，基于我国资源禀赋和区域特点，以 2030 年、2045 年、2060 年为新型电力系统构建战略目标的重要时间节点，国家制定了新型电力系统“三步走”发展路径：加速转型期（当前至 2030年）总体形成期（2030 年至 2045 年）巩固完善期（2045年至 2060 年）。 2.储能在新型电力系统建设中的目标与任务新型电力系统建设阶段储能建设的目标 ►加速转型期（当前至 2030年）储能多应用场景多技术路线规模化发展，重点满足系统日内平衡调节需求。作为提升系统调节能力的重要举措，抽水蓄能结合系统实际需求科学布局，2030 年抽水蓄能装机规模达到 1.2亿千瓦以上。以压缩空气储能、电化学储能、热（冷）储能、火电机组抽汽蓄能等日内调节为主的多种新型储能技术路线并存。重点依托系统友好型“新能源 + 储能”电站、基地化新能源配建储能、电网侧独立储能、用户侧储能削峰填谷、共享储能等模式，在源、网、荷各侧开展布局应用，满足系统日内调节需求。 ►总体形成期（2030 年至 2045 年）规模化长时储能技术取得重大突破，满足日以上平衡调节需求。新型储能技术路线多元化发展，满足系统电力供应保障和大规模新能源消纳需求，提高安全稳定运行水平。以机械储能、热储能、氢能等为代表的 10 小时以上长时储能技术攻关取得突破，实现日以上时间尺度的平衡调节，推动局部系统平衡模式向动态平衡过渡。发言主题：超导磁储能用MgB2线材研究进展发言嘉宾：西北有色金属研究院超导所所长张胜楠研究背景超导超导作为一种宏观量子凝聚现象，是凝聚态物理基础研究中的重要前沿领域。 Ø自1911年发现以来，已经获得过5次诺贝尔物理学奖； Ø超导材料的三大特性使其能够在能源、医疗、交通、通信、以及大科学装置等领域具有独特的应用优势 Ø随着超导技术的发展，超导材料被认为是后摩尔时代的关键材料。 MgB2超导的基本特点尽管已经发现了许多超导材料，但是能够进行实际应用的种类却很少。其介绍：MgB2超导密度较小——2.6 g/cm3原材料费用较低，其介绍MgB2超导的基本特点：临界电流密度较高、晶体结构相对简单，相对较高的临界温度、晶界无弱连接现象、临界磁场较高，双超导能隙。其还对MgB2线材的制备工艺、主要实用超导材料的性能及应用范围（MgB2超导材料在～20 K温区，中低磁场条件下能够实现应用）等内容进行了介绍。实用化MgB2高温超导线材的应用在国家重点研发计划的支持下，国内正在开展液氢温区的高温超导储能样机研制，其中MgB2线材的用量接近200km。其还对国内外主要实用MgB2超导线材生产厂家进行俄介绍。 PIT工艺MgB2线材制备及性能分析 PIT工艺多芯MgB2长线研制 Ø采用Monel合金作为外包套材料，提高in-situ PIT多芯线材的机械强度； Ø采用小颗粒Mg粉改善多芯线材加工性能，避免断芯、断线现象； Ø采用CCB前驱粉提高磁场下MgB2线材的传输性能。其从千米级多芯MgB2线材的制备工艺过程、多芯MgB2线材加工过程中的微观结构、多芯MgB2线材的力学性能等角度进行了阐述。多芯MgB2线材的超导传输性能 Ø不同热处理制度后样品的Jc性能没有太大差异，说明该线材样品的热处理温度窗口较宽。发言主题：面向有色冶金行业与新型电力系统协同降碳的虚拟电厂控制技术及工程实践发言嘉宾：武汉大学教授廖思阳发言主题：工商业储能助力高耗能行业绿色低碳转型发言嘉宾：宁德时代工商业储能解决方案总监孙阳阳首先其对宁德时代的主营业务、业务发展历程、企业文化、全球布局、市场业绩以及回收利用等情况进行了介绍。工商业储能市场发展概况储能市场概括 Ø储能市场按照应用场景非常广泛，主要可以分为（表前）电源侧、电网侧和（表后）用户侧三类应用场景。 Ø从应用场景来看，工商业储能场景属于用户侧储能。 Ø主要终端用户包含：工厂与商场、光储充电站、微电网、新型应用场景（数据中心、5G基站、换电重卡、港口岸电等）。工商业储能市场发展驱动因素 ►双碳战略：2030年前碳达峰、2060年前碳中和。政策端：双碳战略目标指引下，将推动可再生能源的发展，而储能技术作为可再生能源的重要组成部分，工商业储能成为大势所趋。 ►能源安全需求端：工商业储能作为一种灵活可靠的能源储备手段，在应对自然灾害、电力中断等突发事件中发挥着关键作用。 ►政策驱动政策端：国家层面、地方层面陆续出台补贴政策、产业政策等方面的支持措施，将直接影响储能行业的投资热情和技术创新。 ►经济效益经济端：平衡用电负荷、降低电力需求费用、节约电能成本，还可以提高电网的稳定性，减少碳排放和环境污染，推动企业向绿色低碳发展。随着ESG理念的逐步深入，越来越多的国家和地区开始重视ESG，并对其供应链提出了相应的要求，而在ESG中，提升E（Environment）维度的水平是提高整体ESG评级的重要手段，工商业储能在帮助企业减少碳排方面有着重要价值。发言主题：矿产行业储能应用模式发言嘉宾：江苏为恒智能科技有限公司副总裁杨树场景需求政策指引伴随“30·60”双碳战略目标及产业升级的驱动，矿产类企业对于电气化、清洁化、智能化的需求日趋迫切，尤其是在当下可再生能源发电、电化学储能等技术逐步成熟且蓬勃发展的大背景下，包括储能典型应用场景、工程设备电动化、综合能源数字化、可视化监控平台等方面已具备技术的可行性和投资的经济性。政策文件 “碳中和”趋势下以可再生能源为主的能源结构存在发电波动性和间歇性、弃风弃光现象、负荷波动等挑战；储能系统不仅能够平抑新能源并网的波动性，有效应对尖峰供电，同时提高新能源发电的调频能力；从2024年1月起，各地强制配储政策密集出台，目前已涉及23个省、市、自治区； 2023年初工商业储能政策变化明显，高耗能企业电价上涨+分时电价机制+拉闸限电，增加储能系统的经济性。行业现状矿产资源始终是经济社会发展的重要物质基础，对我国经济建设的贡献和影响巨大，但多为山体的矿山，加上粗放式的开发型式，面临“能耗大、污染大、固废多”的问题。 2010年，国土资源部发布了《关于贯彻落实全国矿产资源规划发展绿色矿业建设绿色矿山工作的指导意见》，首次官方提出建设“绿色矿山”的明确要求。矿产类多场景用电特性解决方案其介绍了矿业及相关大工业储能系统典型场景、储能系统组成等内容。发言主题：与光同行光储融合新一代光储解决方案引领时代变革发言嘉宾：天合光能股份有限公司中国区产品市场负责人鲁晓晟行业趋势行业发展：穿越周期行稳致远行业发展：底部已现机遇不远我们通过研究光伏历史发展，认为光伏历次行业周期底部都有“组件价格战”、“产能过剩”、“海外贸易政策不明朗”、 “行业融资收紧”“技术周期”等标签。行业发展：储能在能源转型中扮演着重要角色新型储能是构建新型电力系统的重要技术和基础装备，是实现碳达峰碳中和目标的重要支撑。到2030年，非化石能源消费比重达到25%左右，风电、太阳能发电装机规模达12亿千瓦以上。到2060年，非化石能源消费比重达80%以上。要加快推进抽水蓄能和新型储能规模化应用，构建适应高比例大规模可再生能源发展的新型电力系统。行业政策双推动：政策推动》2024 SMM第十三届金属产业年会专题报道来源：SMM

SMM上海有色网2024-12-13

PTA 短期弱势难改

公布明确的检修计划。12月下旬预估独山能源300万吨PTA计划投产，将带来新的产能增量。临近春节终端需求走弱，江浙织机开工下降。下游成品库存偏高，聚酯负荷有下行预期。在四季度宏观偏暖积极政策配合背景下，PTA短期或有提振，但供需趋弱缺乏利多提振，中期PTA弱势难改。 1 国内PX供应依旧充裕短期来看，OPEC+延期增产及中东地缘风险缓解，多空因素制衡，油价波动减弱，维持区间震荡。中长期来看，明年原油供应将呈现增加趋势，OPEC+产量将回归市场。OPEC+闲置产能接近570万桶/日，美国、加拿大、巴西等非OPEC原油产量也在增加，全球原油市场供应依然保持略宽松状态，在需求乏力大背景下，油价大概率依然承压。自二季度大规模检修结束后，海外尤其是韩国PX开工率突破年内新高，亚洲PX开工率低位回升近10个百分点，国内PX开工率从66%显著回升至82%附近，进一步增加PX供应。三季度以来PX一直处于供应偏宽松的格局，亚洲地区PX供应充足，现货价格下跌加速。11月以来浙石化、福海创PX装置计划外检修或意外降负，计划外产量损失增加。截至11月30日，国内PX产能达到4367万吨。2019—2023年是国内PX行业高速发展时期，年复合增长率为24.86%，2023年产能增速达到21.41%。2023年PX产能已增至2018年的3倍，国内自给率快速提升，国产化率从2018年的40.2%提升至78%。2024年受PX自身供应端压力不断增强，自今年9月开始，PXN跌破200美元/吨且反弹乏力，创下近3年以来新低。2024年PX暂无新增产能投放，2025计划投产且有望落地的装置仅有裕龙石化300万吨，PX产能增速放缓。 2023年我国PX总产量为3242万吨，进口总量为909万吨，对外依存度下降至22%。2024年1—11月，我国PX产量累计3415万吨，同比增加13.08%；1—11月，国内进口PX总计840万吨，同比持平。分项来看，1—8月，我国PX进口量为578万吨，同比下降6.5%；自9月开始，PX进口量大幅提升，月均进口量达到89万吨，原因是调油逻辑走弱后，MX供应偏宽松，短流程效益尚可，外采MX增多导致亚洲PX供应量提升，进而进口至国内。后市来看，近期芳烃重整的利润走弱，后续或进一步降负。且目前PX经济性同样低迷，PX-NAP价差已经压缩至近3年低位，继续向下压缩空间有限。国内大榭和福建联合石化检修结束将重启，PX装置开工高位下预计12月产量或创年内新高。另外，临近年底下游聚酯和终端开机下滑预期下，需求端支撑转弱，预估12月PX累库4万吨左右。国内PX供应依旧充裕，难对PTA有较强驱动。图为PX-NAP价差（单位：美元/吨） 2 PTA高投产周期持续 2024年仍是PTA投产高峰期，截至11月底，已顺利投产宁波台化2#150万吨产能、仪征化纤3#300万吨产能，独山能源3#300万吨产能新装置预计在年底投产，合计产能达到750万吨，产能增速高达9.15%。截至11月底，PTA总产能为8511.5万吨，同比增速4.51%，剔除536.5万吨半年以上长停装置，PTA有效产能为7975万吨，同比持平。1—11月，PTA总产量为6713万吨，同比增加13%。预估1—11月PTA表需为5475万吨，同比增长24.63%。从装置开工及检修量来看，截至12月6日，PTA装置检修损失量为1693.94万吨，同比下降6%。因油价下跌及PX端产业利润压缩让利，年内 PTA加工费维持在350元/吨附近。企业检修意愿不高，从5月之后检修减少，PTA开工率从66%提升至88%，年均开工率提升了2个百分点，导致今年产量增速明显高于产能增速。图为PTA产能、产量及增速消费结构上，1—11月，聚酯生产对PTA需求量接近5960万吨，同比增长11%，占PTA总产量的91.4%；预估PTA净出口量为431万吨，同比增长32%，占PTA总产量的6.42%。综合来看，2024年产业链受PTA-聚酯产能集中释放拉动、聚酯出口增长及终端补库等需求带动，PTA产量及表需同步高速增长。进出口方面，10月PTA净出口量在30.22万吨，环比下降20%，处于偏低水平。10月出口下滑的主要原因是出口主要国家印度及土耳其库存压力较大、购买力下滑。6月之后PTA出口量大幅减少，出口拉动效应减弱。库存方面，据统计，本周PTA社会库存量约为478.09万吨，较上周增加9.71万吨。上半年受PTA开工低位及出口提振，供需稳中偏紧，供需去库3万吨。下半年随着装置投产稳定市场增量，高开工及出口减少，供应随即从平衡转向过剩，仅10月小幅去库，其余月份均为累库格局。11月为需求淡季，预估12月净出口量在30万吨左右。图为PTA开工率（单位：%） 2025年仍是PTA投产大年，产能增速高达9.73%。按计划预计新增产能870万吨。具体来看主要是虹港3#250万吨、三房巷320万吨、独山能源4#300万吨计划投产。本轮PTA扩能仍集中在龙头企业且拥有较为完善的上下游配套，部分企业已完成从炼化-PTA-聚酯-织造完备的产业链布局。2024年PTA计划投产750万吨，产能增速达12%，聚酯端投产544万吨，产能增速为9.6%，PTA偏向于过剩预期。2025年PTA计划投产约870万吨，产量增速达到11.84%，远超下游投产增速。近期PTA供应回归加速，截至12月5日，PTA开工率回升至85.6%，处于年内高位。装置计划方面，前期检修装置独山能源250万吨、逸盛新材料两套装置正常运行，虹港250万吨PTA装置运行中，仪化300万吨PTA装置已正常运行，山东威联化学250万吨重启中。PX供需双增矛盾不突出，但国内PTA大厂接连在窗口内出售PX且终端趋弱，短期亚洲PX基本面偏弱使PX、PTA价格继续承压。PTA供需方面，目前开工率处于年内高位，按照盘面加工差测算PTA加工差在400元/吨附近，PTA供应商尚未公布明确的检修计划。新增产能方面，12月下旬独山能源300万吨PTA产能计划投产，将带来新的增量。进入12月之后，聚酯需求季节性走弱，江浙织机开工下降。综合来看，供需趋弱缺乏利多提振，PTA弱势难改。图为服装鞋帽、针纺织品类零售额同比图为华东地区印染厂周度开机率图为聚酯开工率 3 聚酯产能投放近尾声截至11月30日，聚酯产能累计8508万吨，新增产能524万吨，产能增速6.2%；聚酯产量累计6709万吨，同比增加11%。今年聚酯在扩产能背景下产量增速大幅提升。2025年，聚酯计划投产525万吨，以瓶片和长丝为主，短纤投产接近尾声。图为聚酯产能、产量及增速从内需市场来看，国家统计局数据显示，1—10月，我国社会消费品零售总额39.9万亿元，同比增长3.5%，增幅高于前9个月的3.3%，但低于去年同期的6.9%。其中限额以上服装鞋帽、针纺织品零售额11571亿元，同比增长1.1%，较去年同期下降9.1%，实物商品网上穿戴类商品零售额同比增长4.7%。总体来看，消费市场持续升温，商品零售增势良好。从外需市场来看，1—10月，纺织品服装累计出口金额为2478.9亿美元，同比增长1.5%，较去年同期增长10.7%。其中，纺织品出口1166.9亿美元，同比增长4.1%；服装出口1312亿美元，同比微降0.7%。出口形势总体向好，增速较前三季度加快，显示今年出口量增长整体强劲。 1—10月，聚酯纤维及瓶片累计表观消费为4127万吨，同比增长551万吨，增速达到15.4%。出口方面，1—10月，整体来看，聚酯产品累计出口量在1042.2万吨，同比增长123.7万吨，增幅高达13.5%。从聚酯综合出口来看，增量比较显著，远超往年同期水平。但具体到聚酯细分各项，今年涤纶长丝基本负增长，而非纤环节增量相当可观，出口市场为今年瓶片需求贡献了较大的出口增量。具体数据来看，1—10月短纤、长丝、瓶片、切片累计出口同比分别增长7万吨、下降20.7万吨、增长100.7万吨、增长24.3万吨。展望2025年，聚酯出口量或将持续保持高增速，仍可作为聚酯消费新的增长点。目前海外服装及服装配饰零售额及库存虽均处于近6年最高水平，但从美国批发商服装及服装面料销售额来看，2024年美国批发商服装及服装面料销售额仅位于中等偏下位置，结合2024年美国同比增长的纺织服装进口数据来看，美国纺织服装进口需求增加的窗口已经再度开启，在2025年美国批发商有望进入补库阶段。 4 终端需求季节性走弱内销方面，进入12月之后，聚酯需求季节性走弱，坯布整体销售氛围季节性走弱。截至12月6日，江浙市场涤纶长丝POY工厂库存在19.9天、江浙市场FDY工厂库存在21.86天、江浙市场DTY库存在27.6天。四季度终端需求不及预期，化纤厂、加弹厂、织造厂成品库存去化缓慢，且均高于去年同期。聚酯厂库存天数虽环比小幅累积，但绝对库存天数低位。主要因月末促销加大带动去库，库存转移至下游工厂，江浙终端工厂原料备货偏低运行。终端开工方面，江浙终端开机率连续2周下降。江浙加弹综合开工86%，环比下降3个百分点，江浙织机综合开工小幅下滑至70%，江浙印染综合开工下滑至76%，环比下降5个百分点。为缓解库存压力，华南终端开工率本周继续下滑至42%左右，连续5周下降，预计后市华南织机开工负荷仍会继续下滑。本周局部织造产品订单放量，伴随聚酯原料降价让利，涤丝、瓶片等产品效益改善。从聚酯现金流角度看，截至12月6日，聚合成本收于5604元/吨，涤纶长丝 POY 150D/48F报6650元/吨，FDY 150D/96F报7275元/吨，DTY 150D/48F报8175元/吨，短纤1.4D×38mm报6910元/吨。POY利润为-204.89元/吨，FDY利润为-79.89元/吨，DTY利润为1370元/吨，短纤利润为225.11元/吨。由于成本端油价弱势下行及PXN让利，PTA和短纤环节效益小幅改善，但长丝及瓶片效益仍不佳。自11月以来，聚酯产业链基本面走弱趋势逐步显现，纤维及非纤终端需求均季节性走弱。江浙织造维持每周下滑1%的幅度，华南织机连续5周走弱，累计下滑6%，除江浙之外的部分地区织造已出现大面积停产现象。12月荣盛50万吨聚酯新装置计划投产，但华润60万吨+50万吨装置检修，恒逸新材料12.5万吨装置停车，综合来看本周聚酯负荷降至91%，PTA面临供增需减，12月累库压力较大。临近春节终端需求走弱，聚酯负荷有下行预期。下游成品库存偏高，市场普遍认为明年上半年开工率同比下滑。据市场调研反馈，部分下游企业仍有低价补库的预期，但市场信心不足，备货意愿不强。综上所述，短期亚洲PX基本面偏弱使价格继续承压，依旧难对PTA有强驱动。进入12月之后，聚酯需求季节性走弱，江浙织机开工下降。临近春节终端需求走弱，聚酯负荷有下行预期。在四季度宏观偏暖积极政策配合背景下，PTA短期或有提振，但供需趋弱缺乏利多提振，中期PTA弱势难改。（作者单位：广州期货）来源：期货日报网

期货日报网2024-12-13

碳酸锂供过于求局面难扭转

厂产量季节性增加，同时海外宣布对中国新能源汽车加征关税，碳酸锂价格一路走低。9月下旬，宁德时代江西工厂停产，碳酸锂价格阶段性反弹。四季度，政策补贴及出口强劲使得需求超预期，碳酸锂价格中枢有所上行。供应方面，随着锂价快速下跌，澳矿面临较大的成本压力，除Greenbushes外，目前澳矿普遍面临亏损风险，减停产现象陆续出现，现有4座澳矿宣布将要停产，行业出清已在进行中。2024年以来，非洲锂矿热度攀升，多家中企在非洲的锂资源布局实现了新突破。2024年我国进口非洲矿石量明显增加。受产能大批量投放影响，2024年碳酸锂产量大幅增长。1—10月，国内碳酸锂总产量54.19万吨，同比增长45.29%。其间，碳酸锂价格长期低迷，锂矿价格跟随走低，一些矿山陆续宣布减停产计划，但综合来看，彻底停产的矿企、锂盐厂数量不多，大多为阶段性停产，待日后锂价回涨时将重新开工，行业尚未实现产能出清。2025年，预计产能出清继续进行，新增产能投放速度将放缓，碳酸锂产量增速将有所放缓。需求方面，我国对新能源汽车产业给予大力支持，包括购车补贴、免征车辆购置税、新能源汽车下乡、以旧换新等政策，促进了新能源汽车市场的快速发展。预计2024年全年新能源汽车产销量有望达到1200万辆。2024年新能源汽车市场渗透率持续提高，近三个月零售渗透率连续突破50%并持续增长。近年来，电池技术的进步使得储能成本不断下降，大幅提升了经济适用性。锂电池市场份额不断上升，预计在各类储能技术中占比超过60%。碳酸锂价格的持续下降影响了上游产能的重组，并导致了电池单体成本结构的变化。 2024年储能市场展现出强劲的增长势头和多元化的发展趋势。新型储能发展迅速，占比不断提升，锂电池储能占据主流地位。中国、欧洲、美国的新型储能装机量位列全球前三，引领全球发展。2024年中国储能完成招标规模118.3Gwh，同比增长67.09%。储能市场正处于爆发式增长阶段，市场对储能的需求仍在持续扩大。随着技术的不断创新、政策的持续推动以及市场需求的激增，储能行业的发展空间将越来越大。 SMM数据显示，2024年1—11月，我国碳酸锂供需缺口呈现N形走势。1—6月，我国碳酸锂供需缺口扩大，库存不断累积。随着碳酸锂价格持续下跌，7月锂盐厂开工率出现小幅下降，需求端小幅增长。从7月开始，碳酸锂供需增速差出现明显收敛，累库速度开始放缓。8—9月，锂盐厂开工率进一步下降，9月当月国内供需由供大于求转为供不应求，碳酸锂库存开始下降。四季度，在下游需求超预期带动下，月度供需仍维持供不应求状态，但供给端弹性较大，目前供需增速呈持平状态。从基本面来看，2025年碳酸锂处于产能出清周期，仍有新增产能计划投放，但预计会根据实际情况适当延迟，同时需求端新能源乘用车市场地位将进一步提升，商用车新能源化将进一步加速转型，储能市场需求旺盛，预计对价格有一定提振。综合来看，2025年碳酸锂需求预期向好，但供过于求局面难以扭转，价格中枢预计在70000～100000元/吨，关注阶段性反弹带来的交易机会。（作者单位：格林大华期货）来源：期货日报网

期货日报网2024-12-13

胶价中期下行动能逐步增强

高位回落，上期所天然橡胶主力合约、上期能源20号胶主力合约较高点最大跌幅分别为13.63%及11.49%。而自11月末起，泰国南部出现强降雨天气，当地割胶作业短暂受阻、原料成本止跌回涨，胶价随之呈现凌厉反弹之势，市场重新关注供给端增产节奏的快慢。因此，本文将从需求增长成色、原料供给增速、库存结构变动三大方面分析天然橡胶基本面状况，通过现阶段产业矛盾的演变对行业供需走向及橡胶价格驱动进行展望。 2024年3月，国务院印发《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》，商务部、财政部等部委随即跟进，发布关于《汽车以旧换新补贴实施细则》及中央财政预拨资金预算等的相关通知，财政预拨年度资金总额超过110亿元，全年报废汽车回收量目标设定为378万辆。8月，商务部发文意欲进一步推动做好汽车以旧换新有关工作，从提高补贴标准、加大中央资金支持力度、优化汽车报废更新审核流程三大方面推进政策加码落地。从乘用车零售增速来看，利好措施效果显著，广义乘用车单月销量基本维持在近年同期的高位水平，尤其是8月政策加码之后，传统“金九银十”消费旺季的合计销售增速达7.75%，一改今年年初汽车市场消费低迷的状况，1月至11月广义乘用车累计零售近2050万辆，累计增速回升至4.40%。同时，根据商务部日前公布的数据，全国汽车报废更新和置换更新补贴申请合计突破500万份，基本完成期初财政预拨规划中的数量目标，汽车以旧换新相关政策的实施对国内车市现阶段的推动作用明显。但值得注意的是，通过梳理历年汽车产业政策类型，无论是税收减征、购置补贴，还是置换补贴，其实质作用更多是通过优惠措施将未来存量需求前置，以便激发当下市场消费潜力、挖掘当前市场消费空间，对增量需求的创造效果微乎其微。因而，在政策末期及年末时点，车市消费需求存在一定的透支风险。另外，回顾今年轮胎行业产销状况，1月至11月汽车橡胶轮胎产量7.36亿条，同比增长5.03%，单月产量基本位于近年同期最高水平。具体分析不同种类轮胎开工情况：1月至11月半钢胎累计产量6.06亿条，同比增速7.07%；全钢胎累计产量1.30亿条，同比下降3.58%。不同胎种生产境况的差异实际上反映了今年国内经济增长驱动的切换，与终端房地产、基础设施建设息息相关的重卡用全钢胎开工率表现不佳，而受益于消费政策托底的乘用车市场欣欣向荣，助力半钢胎生产积极性持续处于高位。年末将至，不同产线开工分化的处境仍会延续，且轮胎销售进入季节性淡季。从库存的角度来看，自11月以来，轮胎企业产成品已连续多周累库，全钢胎库存虽低于去年四季度，但明显高于历年均值，而半钢胎库存显著高于去年同期，提前进入增库状态，企业库存压力与日俱增。根据汽车产业惯例，年末系下游主机厂与上游供应商针对来年零部件采购合同的年度议价时期，考虑当前市场竞争格局，量增价跌的不利情形料将出现，橡胶需求传导效率或受到拖累。同时，由于汽车及轮胎两大行业均为出口导向型产业，在当前全球贸易局势暂不明朗的情况下，出口驱动面临较高不确定性风险。根据海关总署数据，1月至10月汽车出口485万辆，同比大增25.34%，轮胎出口747万吨，同比增幅4.90%，其中乘用车胎出口增速达14.67%，有效消化了国内产能的扩张。因此，随着中美贸易争端又起，美国及西方其他国家单方面加征关税的行为将对后续汽车及轮胎出口造成一定负面影响。综上所述，政策刺激存在透支未来需求的可能，轮胎环节由于销售淡季累库压力不断增强，而出口驱动受制于大国间贸易博弈，天然橡胶的需求增长预期并不乐观。 B 天气因素多为短期扰动原料供给季节性放量纵观2024年割胶季，极端天气不时对胶料生产及胶树养护造成干扰。上半年处于厄尔尼诺尾声，环太平洋区域海温指数异常，泼水节前云南地区出现罕见干旱，泰国凉季及热季降水量亦明显不足，ANRPC整体原料产出位于较低水平。但伴随产区天气状况转好，国内生产端进入放量阶段，5月开割之后天然橡胶月度产量连续创下历史同期新高，9月海南省虽遭遇台风侵袭，但10月原料产出即回升至季节性均值上方，显示出上游胶林仍具备较好供给弹性。临近年末，云南及海南两省纷纷进入停割阶段，国内原料供应如期走低，但东南亚其余主要天然橡胶生产国陆续开始增产，产量恢复速率预计可观。需要关注的是，11月末至12月5日，泰国湾及安达曼海的低压气团造成泰国南部接连出现强降雨天气，宋卡、素叻他尼、博达伦等府面临暴雨影响，部分低洼地区甚至有洪涝灾害出现的可能，短期割胶作业明显受阻，合艾市场胶水价格止跌企稳，杯胶价格小幅上涨，市场重新评估极端天气对泰国南部主产区季节性提产进度的扰动。对比历次产区累计降水量与天然橡胶原料生产的关系，短时强降雨虽然对胶农割胶及原料加工有着较为负面的影响，短期供给节奏趋紧、天胶产量快速缩减，但一旦雨水退去，割胶进程恢复，生产环节亦将回复正常。从历年的经验来看，仅有周期长、连续性强的持续降雨会对全年天然橡胶生产有着不可逆的损害，而此类异常天气多伴随着厄尔尼诺—拉尼娜周期的发生。因此，从更长远的周期看，大气环流及太平洋区域的海温变动是更加应该关注的指标。根据NOAA气候预测中心11月发布的厄尔尼诺—南方涛动诊断报告，环太平洋区域目前海温监测正常，此前预计今年冬天发生的拉尼娜将有延迟，且较此前几个月的诊断报告发生概率骤降至57%，这意味着今年冬天至明年春季极端天气发生的频率及强度将明显降低，拉尼娜现象的减弱使得东南亚地区出现雨水异常增多的情况同步减少，对天然橡胶割胶生产及胶料加工等环节的负面影响也将随之走弱。因而，考虑到现阶段泰国及马来西亚等产区均将进入季节性旺产时期，国内天胶进口料重回增长势头，在产区天气状况趋于正常的背景之下，海外增产造成的供应放量对橡胶价格的压制作用也将逐步显现。 C 库存与价格负相关性强化空头策略胜率提升从需求侧看，2023年全球橡胶消费量1473.8万吨，同比缩减1.58%，而国内天胶消费量688.0万吨，同比增长超10%，需求占比达到46.68%。中国可谓世界橡胶消费中心，大量的橡胶制品在国内生产并出口至全球各地。从供给端看，由于适宜种植区域的匮乏，国内天然橡胶供应对外依赖度长期保持在85%之上，且随着近年下游需求的稳步增长及国内产区可用割胶面积受限，进口依赖度逐年上升。2023年，国内天胶产量83.5万吨，同年ANRPC口径统计下的进口量632.7万吨，对外依赖度达到88.34%。因此，巨大的需求、供给结构差异使得橡胶进口贸易规模庞大，港口库存即成为研判天然橡胶价格走势的关键指标。得益于山东省占比过半的全国轮胎产能分布，青岛港成为国内橡胶贸易的主要集散地。港口贸易库存及保税区库存的变动表征着海外天然橡胶进口量的变化，以及下游轮胎厂商对原料备货采购的积极性，因而港口库存的增减对天胶价格有着较为深刻的影响。回顾2020年以来青岛港口现货库存的变动与泰国产20号混合橡胶CIF现货价格，以及上海期货交易所天然橡胶合约的价格走势可以发现，港口增库阶段天胶价格表现较弱，如2020年一季度、2022年年末至2023年上半年；而临近库存拐点或港口处于去库周期时，胶价向上弹性则有所放大，以2020年二季度及2023年年中开始的持续性上涨为例。进一步测算近年来橡胶价格与库存的相关系数，负相关性逐年增加。2024年，青岛港泰混现货价格与港口库存的相关系数为-0.8549、上期所沪胶指数与港口库存的相关系数为-0.8391，两者较2023年均有一定程度的提升，显示出港口库存与橡胶价格的负相关性不断增强，这与近年来国内天胶供给端对外依赖度持续提升的观点不谋而合。因此，可以认为一旦今年年末港口进入周期性累库阶段，其对天胶价格的利空作用将愈发增强。综合来看，橡胶需求端受益于汽车以旧换新相关政策的加码推进、年内乘用车零售预期保持乐观增长，但刺激措施势必对未来存量需求形成透支作用，使得市场消费潜力及产销增速在政策周期完结后出现衰减，且轮胎销售已进入传统淡季，加之下游主机厂对零部件的降价情绪，轮胎企业产成品面临累库压力，需求传导效率同步走低；而天胶供给侧虽然不时受到天气扰动，但随着今年冬天拉尼娜发生强度及持续时间的缩减，后续极端天气对原料产出的负面影响将不断降低，海外主产国生产环节预计逐步提速，供给增长速率将高于需求预期。最后，考虑港口库存与价格的强负相关性，青岛港天然橡胶现货库存已于10月中旬显现拐点，当前增库速率虽有放缓，但随着后续东南亚各产区旺产预期的兑现，本轮累库周期将对胶价产生利空效应。综合上述因素，沪胶空头策略价值将显著提升。来源：期货日报网

期货日报网2024-12-13

EIA：截至12月06日当周美国原油库存421,950千桶，较上周减少1425千桶

美国能源部：截至12月06日当周美国原油421,950千桶，较上周减少1425千桶

Elaine2024-12-12

EIA：截至12月06日当周美国馏分油库存121,335千桶，较上周增加3235千桶

美国能源部：截至12月06日当周美国馏分油库存121,335千桶，较上周增加3235千桶

Elaine2024-12-12

EIA：截至12月06日当周美国汽油库存219,689千桶，较上周增加5086千桶

美国能源部：截至12月06日当周美国汽油库存219,689千桶，较上周增加5086千桶

Elaine2024-12-12

期债短期追高需谨慎

是CPI增速回落的主要原因。排除食品和能源的影响，核心CPI同比上涨0.3%，较上月微升0.1个百分点。此外，11月CPI环比下降0.6%，跌幅较上月扩大0.3个百分点。且八大类价格中，仅衣着受季节性因素影响环比实现正增，录得0.6%。工业品价格表现稍强。11月PPI同比下降2.5%，降幅较上月缩窄0.4个百分点；环比上涨0.1%，增速由负转正。结构上，中上游生产资料价格和下游生活资料价格均有修复，但就绝对值而言，二者仍处于历史偏低分位水平。外贸方面，按美元计，11月我国货物出口金额同比增长6.7%，进口金额同比下降3.9%，双双弱于前值且不及预期。特朗普胜选后，外部贸易环境不确定性上升，但海关口径下，11月对美出口增速相对平稳，数据转弱主要受当月对俄罗斯、拉丁美洲和非洲等地出口增速放缓的影响。另外，进口金额增速尚未转正，除价格因素外，侧面指向当前内需偏弱的现状。货币政策定调宽松，债市情绪受到提振上周，同业存款自律倡议生效，市场对后续资金面的预期改善，跨月后资金价格一度转松，并带动非银杠杆攀升。不过，在央行连续净回笼短期流动性和地方债净融资规模仍然较大的情况下，资金价格随后自低点反弹，非银机构资金分层现象加剧，这对债市，尤其是中短券的进一步走强形成约束。截至12月10日收盘，DR001、DR007分别录得1.4828%和1.8165%，分别较上月末上行16.17和17.43个百分点。不过，12月中央政治局会议释放出积极政策信号，“适度宽松的货币政策”相关表述较为罕见，超出市场预期，再度点燃债市做多情绪。当前债市投资者主要交易后续货币政策进一步宽松的确定性，并大幅上修2025年政策利率调降幅度。而在中央财政加杠杆，以及内部低通胀持续和外部不确定性上升的环境中，债市对“更加积极的财政政策”“要大力提振消费、提高投资效益，全方位扩大国内需求”等表述暂未有太多反映。单边保持低多思路，增量财政仍需关注在连续大幅走强后，目前10年期国债活跃券收益率已下行至1.82%，与政策利率利差缩窄至32个基点，隐含了约18个基点的降息幅度。国债交易存在“抢跑”现象，后续收益率下行速度将因此放缓。不过，考虑到市场上调2025年流动性宽松力度预期，债市偏强趋势将延续。操作上，单边建议保持低多思路，且选择10年期期债合约最为合适。当然，考虑到近期收益率下行速度过快，追高需谨慎，关注后续增量财政的规模和投向。套利方面，短期内资金价格对短端收益率下行仍有约束，积极的宏观政策组合对后续经济增长具有一定提振作用，建议做平收益率曲线的头寸止盈后暂时观望。（作者期货投资咨询从业证书编号Z0015885）来源：期货日报网

期货日报网2024-12-12

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