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【碳酸锂周报】原料价格回落，碳酸锂破位下跌

进口量同比增速或放缓。需求：2月，新能源汽车产销分别完成88.8万辆和89.2万辆，同比分别增长91.5%和87.1%。1-2月，新能源汽车产销分别完成190.3万辆和183.5万辆，同比均增长52%。动力电池方面，2月，我国动力电池装车量34.9GWh，环比下降10.1%，同比增长94.1%。其中三元电池装车量6.4GWh，占总装车量18.5%，环比下降24.6%，同比下降7.2%；磷酸铁锂电池装车量28.4GWh，占总装车量81.5%，环比下降6.0%，同比增长158.0%。储能项目需求整体保持强劲，1月总中标总容量达11.28GWH，同比+333.85%。其中EPC中标总容量达7.82GWH，同比+574.14%；储能系统中标总容量达3.29GWH，同比+130.07%。库存：本周碳酸锂周度库存超12.6万吨，环比累库0.28万吨。本周仓单回升至3.8万吨。整体来看，碳酸锂过剩趋势未改。结论：中长期来看，由于对未来需求增长的乐观估计，且当前价格下绝大多数锂资源项目仍有利润，25-26年仍是碳酸锂产能大量投产的阶段。而近期各地区锂资源勘探项目持续推进，多国将锂矿视为关键矿产资源，未来供应端产能扩张进程或持续更久。碳酸锂供需待匹配。产能投放影响下，碳酸锂国内周度产量迅速上升，总产量屡创新高，供应压力未见缓解迹象，库存不断累积，下游需求中，动力电池需求稳定，储能需求亮眼，但短期碳酸锂供需过剩的问题仍未缓解，国内供需过剩环境下，进口量增速或放缓，预计碳酸锂价格趋势依旧以探底为主。后续关注过剩供需的匹配进程以及资源端负反馈发展。风险提示：风险：宏观风险；新项目投产不及预期；下游需求超预期；本周行业重要消息： 1、【锂矿商Liontown警告称锂低价会抑制新项目】外媒3月15日消息，澳大利亚亿万富翁Gina Rinehart支持的锂矿商Liontown Resources有限公司警告称，关键电池金属的低价将影响新项目，因为该公司报告上半年业绩有所改善。根据周五的一份声明，该公司在截至12月的6个月内净亏损1520万澳元（960万美元），比去年同期减少了3100万澳元。虽然该公司的Kathleen Valley锂矿预计将在下半年达到生产指导，但Liontown表示，在目前的价格水平下，“新项目将更难引入”。自2022年以来，锂价格下跌了80%以上。（上海金属网） 2、【俄罗斯计划2030年展开大规模锂生产】俄罗斯自然资源部周一表示，俄罗斯计划在2030年生产至少6万吨碳酸锂，因莫斯科正寻求减少对进口的依赖，并提升高容量电动电池产量。锂是电动汽车生产中不可或缺的金属，被美国地质调查局(USGS)列入 50 种重要矿产名单。据报道，俄罗斯拥有 350 万吨氧化锂储量。USGS估计，2024 年俄罗斯锂储量约为 100 万吨，居世界第 14 位。俄罗斯自然资源部表示："该国的锂工业生产将于 2030 年开始。"（新浪财经） 3、【50亿 20GWh 江苏盐城一锂电池项目一期公示】据江苏省盐城市滨海生态环境局消息，近日，盐城市源之曻储能科技有限公司（以下简称“源之曻”）滨海县年产20GWh储能锂电池产业制造项目（一期10GWh）公示。据悉，源之曻拟投资50亿元建设年产20GWh锂电池储能产业制造项目，项目建设用地位于盐城市滨海县黄海新区滨海片区滨响大道南侧、海宝路西侧，一期总投资30亿元，占地面积100,000㎡。项目建设包括锂电池PACK组装、储能核心3S系统研发与生产、锂电池储能系统集成安装等。本次评价范围为一期年产10GWh锂电池储能产业制造项目建设内容。（电池网） 4、【亿纬锂能动力型锂电池全国铁路试运行正式启动】3月18日，湖北省动力型锂电池全国铁路试运行启动仪式在荆门隆重举行。亿纬锂能子公司湖北亿纬动力成为湖北省第一家、全国第三家获准铁路运输动力型锂电池的企业。铁路运输锂电池具有运力大、成本适中、时效性好、安全性高及绿色环保等诸多显著优势，非常适合长距离及国际运输。（亿纬锂能） 5、【《珠海市推动固态电池产业发展行动方案（2025-2030）（征求意见稿）》公开征求意见】其中提到，到2027年，着力于固态电池关键材料、关键技术攻坚，推动固态电池行业标准建立，聚焦前沿技术驱动、未来高成长性和战略支撑性的产业方向，布局一批重大（重点）科技创新项目，设立5家工程（技术）研究中心、重点实验室等科技创新平台，培育5家具有影响力的固态电池企业，初步形成具备较强市场竞争力的固态电池产业集群。到2030年，推动固态电池产业化取得重大突破，产业链关键材料、核心技术和装备技术水平大幅提升，实现产品批量交付，固态电池产业初步形成规模。(珠海市人民政府网) 6、【海关总署：2025年2月中国碳酸锂进口量环比减少38.7%】2025年2月中国碳酸锂进口数量为1.23万吨，环比减少38.7%，同比增加6.4%。其中从智利进口7572吨，环比减少40.0%，同比减少15.5%。自阿根廷进口4388吨，环比减少34.5%，同比增加77.3%。2025年1-2月中国碳酸锂进口数量为3.25万吨，同比增加47.5%。其中从智利进口2.02万吨，同比增加34.9%，从阿根廷进口1.11万吨，同比增加68.0%。（海关总署） 7、【GGII：2月国内动力电池装机量约34.4GWh 同比增长95%】高工产业研究院（GGII）依据新能源汽车交强险口径数据统计显示，2月国内动力电池装机量约34.4GWh，同比增长95%，环比下降4%。在热销车型Model Y、Model 3、小米SU7铁锂版及比亚迪系列车型销量增长带动下，2月磷酸铁锂动力电池装机量约26.06GWh，同比增长144%，份额占比75.8%，创历史新高。（金十数据）工业品组：吴仲楠 F03131472 关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。混沌天成研究院

混沌天成期货03-24 09:06

【混沌视界&资金沉淀】20250323

运行规律。田大伟 Z0019933 能源化工高级分析师。深耕煤化工产业链多年，具备深厚的基本面研究功底。张磊 Z0019369 华东理工大学金融硕士。注重基本面分析，致力于以求真务实的态度，从历史中寻找规律，在细节中发现机会。完整版周报可扫码加入我们的知识星球！【我们的文化和素养】研究文化求真细节科技无界工作文化阳光正派诚实分享用人文化能者上平者让庸者下研究员的基本修养多阅读多思考多交流与产业熟与仓储熟与同行熟与买方熟了解品种历史了解期货意义具有学习精神混沌天成研究院关于商品研究提升的三点结论第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。混沌天成研究院

混沌天成期货03-24 09:05

油价有所表现，但长期仍不乐观-2025年3月21日申银万国期货每日收盘评论

茨特别提到对乌克兰的支持，并指出欧洲在能源危机等重大挑战中展现出强大的应对能力：“即便最初很多人对解决这些危机存疑，但我们最终成功克服了困难。”此外，他还认为，推进欧洲共同庇护体系改革是本届德国政府在欧盟层面取得的重要进展。 2）国内新闻中国人民银行货币政策委员会召开2025年第一季度例会。会议强调，要扎实推进中国式现代化，完整准确全面贯彻新发展理念，加快构建新发展格局。把实施扩大内需战略同深化供给侧结构性改革有机结合起来，增强宏观政策协调配合，有效落实存量政策，加力推动增量政策落地见效，抓好开局起步，扩大内需、稳定预期、激发活力，推动经济持续回升向好。 3）行业新闻中国人民银行货币政策委员会召开2025年第一季度例会。会议强调，要扎实推进中国式现代化，完整准确全面贯彻新发展理念，加快构建新发展格局。把实施扩大内需战略同深化供给侧结构性改革有机结合起来，增强宏观政策协调配合，有效落实存量政策，加力推动增量政策落地见效，抓好开局起步，扩大内需、稳定预期、激发活力，推动经济持续回升向好。品种日度观点汇总主要品种收盘评论 01 金融期货【股指】股指：股指大幅下跌，汽车板块领跌，科技板块也深度回调，全市成交额1.58万亿元，其中IH2503下跌1.49%，IF2503下跌1.51%，IC2503下跌1.43%，IM2503下跌1.89%。资金方面，3月20日融资余额增加21.14亿元至19402.56亿元。资本市场利好政策持续推出，科技股催化中国资产重估，从走势上看权重蓝筹未能持续突破，波动率回落，预计后续走势重回震荡整理，建议股指期货短期观望，股指期权以买权为主。【国债】国债：小幅下跌，10年期国债活跃券收益率上行至1.825%。本周央行公开市场操作转向净投放，合计净投放4985亿元， SHIBOR:隔夜和一周均回到1.8%下方，资金面紧张情况有所缓和。海外美国2月CPI、PPI同比涨幅低于预期，美联储如期维持利率不变，声明显示将于4月1日开始放慢缩表节奏，预计今年两次降息，累计降息50个基点，美债收益率回落。国内1-2月份固定资产投资、消费环比回升，房地产投资、销售继续下滑但降幅收窄，一线城市二手房价环比转负，房地产市场仍在恢复中，多部委积极谋划出台促销费政策。政府工作报告表示要实施更加积极的财政政策，央行党委召开扩大会议强调，要实施好适度宽松的货币政策，择机降准降息。随着央行公开市场操作转向净投放，资金面紧张情况有所缓和，加上权益市场回落，期债价格逐步企稳，关注跨品种套利机会。 02 能化【玻璃纯碱】周五，玻璃期货逐步止跌。中期角度，目前经过2个月的玻璃累库，等待开工后采购需求推动消化玻璃存量库存。至少本周来看玻璃库存出现了去库。短期数据层面据卓创资讯统计，上周玻璃生产企业库存6058万重箱，环比下降202万重箱。周五，纯碱期货继续回落。市场聚焦于供给端的调整情况，仍需要进一步确认基本面的改观。后市角度关注供需调节的过程，尤其是供给端的调整程度以及库存变化，同时关注下游玻璃的供给收缩的程度。数据层面据卓创资讯统计，本周纯碱库存175.59万吨，环比下降2.1万吨。【聚烯烃】聚烯烃：线性LL，中石化部分下调150，中石油平稳。拉丝PP，中石化平稳，中石油平稳。周五，聚烯烃弱势回调。目前，基本面聚烯烃自身供需平稳，同时受到原油双向波动的影响。关注终端开工复苏行情。前期聚烯烃反弹为主，主要兑现开工带来的边际供需改善。不过最近一周，伴随着需求修复预期为主的估值修复行情逐步完成，市场转弱。本周后半周油价再度升温，下周关注对于塑料能否止跌的正面影响程度。【橡胶】橡胶：本周天然橡胶期货偏弱震荡，国内产区气候较好，存在提前开割预期，泰国减产季，供给端影响弱化，原料存在一定支撑。青岛地区总库存1月以来持续增加，库存周期转变较为明显，国内下游轮胎企业春节后逐步恢复开工，整体需求端还需要持续观察复工的节奏以及出口表现，天胶走势连续回落后继续下行空间有限，预计走势短期延续反弹。【原油】原油：SC上涨2.39%。美国周四发布了与伊朗有关的新制裁，制裁对象包括一家地炼以及向运输原油的船只。自特朗普今年2月表示将重新对伊朗施加“最大压力”，包括努力将伊朗出口降至零以来，这是美国对伊朗石油销售实施的第四轮制裁。欧佩克及其减产同盟国周四发布了一项新计划，要求包括俄罗斯、哈萨克斯坦和伊拉克在内的七个成员国进一步削减石油产量，以补偿超过协议水平的产量。整体原油市场偏空为主。【甲醇】甲醇：甲醇上涨0.12%。截至3月20日，国内甲醇整体装置开工负荷为72.44%，环比上涨0.44个百分点，较去年同期下降0.34个百分点。国内煤（甲醇）制烯烃装置平均开工负荷在82.96%，环比下降3.19个百分点。转口船货且刚需稳固提货，沿海整体甲醇库存延续下降。截至3月20日，沿海地区甲醇库存在89.4万吨（目前库存处于历史的中等偏下位置），相比3月13日下降6.5万吨，跌幅为6.78%，同比上升34.68%。整体沿海地区甲醇可流通货源预估41.7万吨附近。据卓创资讯不完全统计，预计3月21日至4月6日中国进口船货到港量在41.5万-42万吨。甲醇短期偏多为主。【尿素】尿素：尿素期货午后冲高回落。现货方面，山东地区尿素市场行情上涨，小颗粒主流出厂成交1830-1880元/吨。临沂市场一手贸易商出货参考价格1880-1900元/吨附近，菏泽市场参考价格1860-1870元/吨附近。消息方面，受河北、陕西等装置检修及故障影响，本周尿素开工率自高位小幅回落。企业库存去化明显业需求推进支撑，主产销区尿素企业出货较为顺畅，加之个别区域装置故障短停，助力尿素企业库存下降。总体而言，目前当前尿素绝对价格偏低，但供需压力偏大，后市尿素价格低位震荡为主。【PTA】 PTA：PTA期货价格收至4856元/吨，隆众资讯显示，市场开工率在80.3%，加工费在266元。随着旺季结束，纺织布匹订单量减价跌，需求后劲不足。供应方面，PTA检修较多，据卓创统计检修量在600万吨左右，使得供应压力有所减轻，成本端PX因库存累库，价格上涨乏力，总体来看，成本支撑不足，需求后续乏力，预计PTA期现价格上涨幅度有限。【乙二醇】乙二醇：乙二醇期货价格收至4417元/吨，隆众资讯统计，石脑油制乙二醇开工率85.1%附近，处于季节性高位，煤制乙二醇加工费950元附近，市场目前港口库存回升至85万吨，逐步累库，未来进口有增加预期。同时下游终端订单改善有限，并且下游库存有累库的可能，乙二醇上方依然面临压力。 03 黑色【铁矿石】铁矿石：原料端在供给策变动的预期下表现偏弱，但铁水产量依然有继续回升的空间，钢厂利润情况尚可，复产动能较强，后续高炉复产或将进一步加速，铁矿需求边际回暖。全球铁矿发运近期有所减量，主要是澳洲发运前段时间受阻，港口库存去化速率较快。中期供需失衡压力较大，铁矿石下半年发运量预计增长较快，关注后续钢厂复产进度，铁矿石短期震荡看待。【钢材】钢材：终端需求表现企稳，基本面角度没有出现继续恶化的情况，新的一年真实用钢需求持续情况需要谨慎观察。钢厂目前利润修复，螺纹利润来到50+到100+不等水平，热卷利润恢复到盈亏平衡上方，钢厂复产意愿在螺纹上相对更强，总产量呈现回升态势。螺纹钢的表观消费能否持续稳定仍待观察。未来需要关注的重点——钢厂复产速度和铁水高度，钢厂增产后何时出现累库拐点。国内宏观落地，基本面成交继续支撑，警惕海外带来的关税扰动，越南等国家对出口热卷也施加反倾销税，发改委明确继续压减粗钢产量，细节尚未公布前预期有所走弱，回归现实来看需求仍偏弱。【煤焦】煤焦：日内双焦期价弱势下行。焦煤现货价格走势仍然偏弱，焦炭存在第十二轮提降预期。近期焦煤产量稳步回升，后市存在进一步的抬升空间。下游补库积极性不佳，目前焦煤上游库存仍处同期高位。焦化厂亏损状态延续，焦炭上游库存加速消化，产量低位回升。终端用钢需求回升缓慢，重大会议结束之后铁水增产加速，但钢厂利润水平不高、后市铁水产量的回升高度不宜乐观，关注终端需求的旺季成色。综合来看，需求回升支撑下双焦价格的下方空间有望收窄，但高库存环境下、短期价格向上修复仍存阻力。【铁合金】铁合金：今日双硅期价弱势下行后低位震荡。锰矿价格走弱，叠加化工焦价格下调，锰硅成本支撑力度有所松动，厂家亏损状态延续。兰炭价格上调明显，硅铁成本底部有所抬升，厂家利润情况不佳。需求方面，终端用钢需求回升缓慢，重大会议结束之后成材增产加速，但钢厂原料库存充足、补库积极性有限。供应方面，硅铁减产幅度有限，目前双硅产量仍处相对高位，锰硅交割库库存高企，硅铁厂家去库压力渐增，关注近期厂家停减产动向。综合来看，上游减产幅度有限，双硅市场供应充足，高库存仍将压制价格的上方空间，关注传统旺季终端用钢需求会否超出预期。 04 金属【贵金属】贵金属：黄金偏高震荡，白银下跌。3月美联储继续暂停降息，放缓QT进程，点阵图仍然预期全年降息2次。官员们上调了今年的通胀前景，同时下调了经济增长预测。短期滞涨预期升温。不过QT节奏的放缓和鲍威尔的温和姿态给予市场想象，市场依然对未来更加宽松的前景抱有期待。特朗普政府方面的关税政策呈现反复摇摆，政策不确定性推升避险需求，市场对特朗普新任期政策的状态逐步由评估影响转向负面预期，叠加近期逐步疲弱的经济数据，以及美国政府对经济阵痛的“暗示”，衰退预期升温。不过美国经济数据未出现全面性走弱，市场对美联储宽松的期待会暂时压过经济增速放缓的担忧，关注度转移向未来景气类数据的表现。地缘方面中东和俄乌方面仍然充满不确定性。黄金维持偏强运行，但站上3000美元/盎司后继续上行力度或有所放缓。价格高位注意市场获利调整风险，白银受情绪带动先行下跌。【铜】铜：日间铜价收低超1%。目前精矿加工费总体低位，考验冶炼产量。包括国际铜研究小组在内的几家机构，预计2025年铜轻微供大于求。根据国家统计局数据来看，国内下游需求总体稳定向好，电网带动电力投资高增长，家电产量延续增长，新能源渗透率提升有望巩固交通设备行业铜需求，地产降幅缩窄，需要持续关注。铜价可能偏强波动。建议关注美元、人民币汇率、库存和基差等变化。【锌】锌：日间锌价收低。近期精矿加工费持续回升。由国家统计局数据来看，国内汽车产销正增长，基建稳定增长，家电表现良好，地产行业刺激政策持续出台。市场预期2025年精矿供应明显改善，供应可能恢复，前期锌价的回落已部分消化产量增长预期，锌价可能宽幅区间波动。建议关注美元、人民币汇率、冶炼产量等。【铝】铝：今日沪铝主力合约收跌0.65%，铝价高位对下游消费有所抑制。宏观角度，美国非农数据略不及预期，国内货币宽松方向较为明确，且消费刺激政策作用下，商品整体影响或偏多。基本面角度，氧化铝已回调至较低位置，盘面低位震荡。据SMM消息，下游需求节后持续回暖，型材、合金等环节订单量和开工率继续回升。电解铝基本面较为健康，但下游消费受到铝价抑制，预计短期内铝价高位震荡。【镍】镍：今日沪镍主力合约收跌0.86%。宏观利好刺激叠加矿端存在不确定性，镍价低位走强。据SMM消息，印尼RKAB配额审批继续放量，印尼内贸红土镍矿或出现边际宽松的趋势，可出口量有所提升。印尼新增产能投放，高镍生铁产量小幅走高。镍盐成品库存偏低，价格具备上涨可能性。不锈钢厂商库存较为充足、采买量有限，镍铁需求持稳运行。短期内，盘面价格预计保持宽幅震荡。【碳酸锂】碳酸锂：根据SMM数据，供应端产量环比小幅减少234吨至18400吨，其中锂辉石、锂云母提锂环比下降，盐湖和回收提锂小幅增加；3月总供应随着企业复产和产能爬坡实现日均环比增加14%；下游需求3月明显增加，磷酸铁锂+三元材料日均消耗碳酸锂环比增加7%；库存方面，周度库存环比增加4198吨至123635吨，结构上看，上中下游均有增加。3月过剩压力显现，需要注意目前价格水平之下，上游出货意愿并不强。目前上游矿端价格有所松动，盘面锂价破位下跌，若产量预期没有下修，锂价恐进一步下台阶。 05 农产品【白糖】白糖：今日糖价出现下跌。现货方面，广西南华木棉花报价维持在6230元/吨，云南南华维持在6010元/吨。总体而言，市场逐步关注2025/26榨季产量预期，而北半球其他产区除了印度外有所增产；同时市场也继续关注天气变化，原油价格和国内消费的变化；另外宏观经济变动也将对糖价产生影响。当前榨季糖厂逐渐收榨。策略上，长期看白糖处于增产周期中，投资者可以逢高卖出。【生猪】生猪：生猪价格继续下跌。根据涌益咨询的数据，3月21日国内生猪均价14.68元/公斤，比上一日下跌0.06元/公斤。从周期看，节后处于消费淡季，能繁母猪存栏恢复后上半年生猪供应有望开始增加。同时市场二次育肥情绪增加不利于近月价格。预计LH05合约波动区间12500—14500。长期看，随着24年年中猪价偏高，养殖利润大幅增加，能繁母猪存栏上涨最终将使得生猪供应出现过剩，价格有望呈现弱势震荡局面，远期合约可以考虑逢反弹做空。【苹果】苹果：苹果期货远月补跌。根据我的农产品网统计，截至2025年3月19日，全国主产区苹果冷库库存量为500.61万吨，环比上周减少23.45万吨，走货速度较上周环比略有下降。现货方面，根据我的农产品网的数据，山东栖霞80#纸袋一二级市场价3.75元/斤，与上一日持平；陕西洛川70#纸袋半商品市场价3.75元/斤，与上一日持平。策略上，目前苹果交割博弈加剧，预计AP2505合约波动区间6000—8000，操作上建议进行低买高卖的区间操作。【棉花】棉花：今日棉价震荡为主。现货方面，中国棉花价格指数CCindex3128B报价14905元/吨，较上一日+14元/吨。消息方面，美国农业部(USDA)公布的出口销售报告显示，3月13日止当周，美国当前市场年度棉花出口销售净增10.11万包，新销售13.48万包。总体而言，目前外棉已经跌至成本附近，后市有望呈现底部震荡格局，考虑到棉花价格向下空间有限，投资者可以逢低买入棉花2505合约。【油脂】油脂：今日菜棕油震荡收涨，豆油震荡收跌。产地产量有所恢复，但出口数据显示较为疲软。根据SPPOMA数据显示2025年3月1-15日马来西亚棕榈油产量增加4.69%；出口方面，AmSpec和ITS分别预计马来西亚3月1-20日棕榈油出口量环比减少4.98%和14.2%。东南亚产地也即将步入增产季、出口需求表现也较为疲软使得棕榈油价格出现一定回落。但是受到印尼上调出口税消息的影响，油脂板块受到提振。整体来看现阶段油脂基本面变动有限，预计油脂震荡运行为主。【豆菜粕】蛋白粕：今日豆菜粕继续弱势震荡，根据CONAB数据截至03月16日当周，巴西大豆播种率为100.0%，上周为100.0%，去年同期为100.0%。巴西大豆收割率为69.8%，上周为60.9%，去年同期为61.6%。巴西丰产基本确定，但由于中美贸易关系摩擦，使得巴西大豆升贴水报价较为坚挺。近期对于加税事件的市场情绪有所减弱，并且市场传闻澳洲菜籽对国内两个工厂开放试点进口，因此菜粕价格出现回落带动豆粕走弱。同时由于4月后国内进口大豆到港增加也抑制豆粕价格空间，预计短期连粕区间震荡为主。【原木】原木：原木期货震荡为主。现货方面，日照港3.9中辐射松报价800元/立方米，较上一日-0元/立方米。消息方面，中国1月原木进口量为228万立方米，同比减少24.8%。中国2月原木进口量为262万立方米，同比增长6.6%。中国1-2月原木累计进口量为490万立方米，同比减少10.7%。总体而言，目前原木市场供需呈现弱平衡格局，但考虑到原木交割存在不确定性，且目前原木总体价格处于历史低位，后期原木价格震荡为主。 06 航运指数【集运欧线】集运欧线：EC震荡，主力06合约收于2078.9点，上涨2.46%。盘后公布的SCFI欧线为1306美元/TEU，环比下跌2.68%，基本对应03.24-03.30期间的订舱价，跌幅有所收窄，反映3月提涨失败后进入中下旬运价的缓慢调降。目前已有MSK、MSC、ONE等多家船司在4月初延用3月底报价，由于当前船司在4月运力投放仍相对过剩，市场对于4月运价能否稳住存疑。目前在马士基跟随下，预计后续相继会有其他船司跟降4月第一周运价，在4月货量进一步恢复的情况下，4月倾向于稳价。由于06和08合约均处于传统淡旺季转换后对应的时期，表现预计相对抗跌，关注后续对于4月运价的调降情况及船司的停航空班情况。当日主要品种涨跌情况

申银万国期货03-22 09:08

广州期货交易所2025年03月21日碳酸锂仓单日报

） 300 300 0 碳酸锂象屿新能源（象屿速传上海） 116 116 0 碳酸锂九岭锂业（宜春宜丰） 1376 1346 0 碳酸锂四川雅化 450 450 0 总计 38081 37587 110

99qh03-21 15:46

恒力期货能化日报20250321

0压力位，后续继续关注需求节奏，政策与能源价格变动。三月后储备开始放货，叠加产能释放，若出口持续受限，整体供大于求格局不改，中长期压力仍然较大。向上驱动：下游刚需向下驱动：高供应、高库存风险提示：淡储节奏、出口政策、保供稳价、需求放量情况、新增投产、上游煤炭端变动以及国际市场变化。甲醇方向：低多。理由：近端偏强支撑，呈back结构。逻辑：港口去库的兑现将继续支撑港口基差并保底盘面估值。目前，华东港口基差近端抬涨至05+130上下，4下维持05+105/110。自前期传出部分伊朗甲醇装置准备重启后，多空博弈加剧，市场对4月前后的进口回归节奏有分歧。近端聚焦强现实，港口去库开始兑现+内地低库存支撑延续，将助力基差和盘面；远端聚焦弱预期，比如个别烯烃未来存检修计划。观点上，短期甲醇仍具备强基差和月差优势，呈back结构，低多为主，但行情变数在于进口恢复节奏。若有定论，则3月将确认上半年高点。策略：低多，注意规避油价波动和情绪扰动。风险提示：油价异动、伊朗装置动态、宏观影响。盐化工纯碱方向：不追空行情跟踪： 1. 沙河送到价在1420-1450元/吨，本周碱厂库存在169万吨，环比上周去库4.7万吨，近端来看，前期大厂检修装置本周陆续恢复，后续的供应回升预期比较强，而在检修期间下游已从期现手里备货，刚需走好，但补库需求走弱下，短期供需面并不乐观，但随着期现商库存只出不进，负反馈也在逐渐走弱。 2. 中长周期看，纯碱年内维持供需双增的状态，供给增量在于碱厂新产能的投放，需求增量在于光伏玻璃产能增加，而价格下跌至碱厂的成本线会形成较强的底部支撑，从而带动阶段性中下游基于检修担忧的投机补库，带动价格反弹。向上驱动：下游阶段性补库、碱厂检修向下驱动：玻璃冷修，碱厂投产策略建议：1400以下不追空，1350低多风险提示：远兴投产进度变化，下游玻璃厂补库驱动玻璃方向：低多行情跟踪： 1. 今日沙河现货价格小幅走弱至1170元/吨，本周玻璃厂库存在6946万重箱，环比去库1.13%，目前产销好转仍在延续，但除了库存相对偏低的沙河外，产销回暖对其他高库存地区的带动作用相对偏弱，湖北昨日涨价今日取消，当前高库存下的涨价实际落地仍存在难度。 2. 大方向看，需求大方向走弱的预期下主要关注结构性机会，目前处于传统地产小阳春，近期二手房成交持续回暖下，家装单需求环比改善预期是存在的，但工程单难修复的情况下，预计改善也较为有限，后续需持续关注华东华南主销地的回暖情况。向上驱动：地产政策提振、宏观情绪推动向下驱动：地产资金问题未解决、下游订单改善不明显，下游资金情况不佳策略建议：1120附近低多，5-9正套-100以下介入风险提示：地产政策变化，宏观情绪变化烧碱方向：震荡偏弱行情跟踪： 1.昨日魏桥收货价降低后，山东现货普降，山东现货折百价降至2900元/吨，本周烧碱库存在46万吨，环比累库10.38%，在山东春检的情况下累库，导致市场对检修后的库存情况难言乐观，从近期维持高位的魏桥收货量也可以看出，非铝下游阶段补库后烧碱厂家库存压力也是比较大的，伴随着近期液氯价格持续回升，前期以碱补氯的底部支撑逻辑也在随之减弱，同时液氯弱势对烧碱供给端提升的制约也在相应减弱。 2. 中长期看，氧化铝虽然存在阶段性检修预期以及老产能淘汰预期，但前期积累的新装置投产对于烧碱刚需增量仍然会慢慢显现，而夏季氯碱装置的检修也会增多，同时伴随着非铝需求的季节性走强，3-4季度可能是烧碱从量变到质变供需面真实走好的过程。向上驱动：氧化铝投产，非铝下游补库，检修向下驱动：氧化铝减产策略建议：单边暂观望，5-9反套风险提示：宏观情绪变化

恒力期货03-21 12:49

PTA 有望企稳反弹

A现货基差小幅走强。新增产能方面，独山能源300万吨装置已于1月开始计入PTA总产能，其余570万吨产能预计集中在三四季度投产。综合来看，4月之后PTA装置检修减少，但聚酯负荷稳步回升。根据供需平衡表，PTA 在面临供需双增格局时，仍能带动4月库存持续去化，近月合约基差走势偏强。预计短期 PTA仍将跟随成本端呈现震荡偏强运行态势。下游开工稳步回升聚酯领域，预计4月开工率将稳步提升至 93% 左右。从细分领域来看，短纤及聚酯瓶片工厂库存压力得到缓解，后续开工率有进一步提升空间。而长丝方面，目前加弹、织造环节缺乏现金流，处于亏损状态，这抑制了加弹、织造开机率的提升以及备库存的积极性，后续或仍需采取以价换量的策略。出口方面，受美国加征关税的冲击，1—2 月纺织服装出口同比下降 4.5%，新单询货迟缓，终端订单不足。综合来看，油价走弱后，聚酯产品加工差仍保持在尚可水平，且聚酯工厂二季度库存压力不大，短期内聚酯开工意愿较高。若旺季下游订单情况有所改善，有望对 PTA 期价形成提振。短期来看，PTA在成本支撑及去库格局下，期价以低位震荡反弹为主。不过，受需求边际回暖但持续性不足影响，PTA反弹高度或受限。（作者单位：广州期货）来源：期货日报网

期货日报网03-21 09:45

碳酸锂可看低一线

主力合约震荡下行。春节假期过后，美国新能源政策落地，某头部企业矿山和盐厂复产，锂价承压运行。随后，智利发运量大幅增加，国内取消强制配储，锂价加速下行。但由于矿石价格相对锂盐价格处于高位，对锂价形成支撑，在2月下半月缺少实质驱动的背景下，锂价下行节奏放缓。矿石供应增加随着矿山和冶炼产能不断爬升，锂盐供应进入过剩周期，碳酸锂价格持续下行，先前的高利润空间已不复存在。从矿石价格来看，随着辉石提锂产能扩张，国内对锂辉石的需求增加。然而，前期存量海外矿山提产幅度较小，新投产矿山又处于爬产阶段，矿石供应增量有限，矿石基本面偏紧。2月，锂辉石CIF价格维持在830美元/吨的高位，但较1月同期有所下降。因海外主要在产矿山的CIF中国成本在750美元/吨以下，当前的矿石价格水平仍有利润空间，预计短期内企业减停产可能性不大。从矿石价格另一角度看，头部企业矿山及盐厂复产，但复产初期矿石供应有限，矿石主要依靠外采。且锂价近期处于相对高位，云母提锂生产积极性增加，带动原料价格上涨。综合来看，短期内随着头部企业矿山复产，锂云母矿石供应偏紧的问题可能有所缓解。另外，随着天气好转，国内锂辉石产量或有所恢复，预计短期内国内矿石产量增加。但复产矿山品位偏低，可能导致实际供应增量不及预期。盐厂或小幅提产从辉石提锂来看，锂辉石端呈量增价减趋势，资源端支持辉石提锂提产。此外，某头部企业宣布上半年将氢氧化锂产线转为碳酸锂产线，虽然短期内产线转换尚未完成，但该声明释放出信号，即随着三元材料市占率下降，氢转碳已成为市场趋势。因此，考虑到氢氧化锂多为锂辉石生产，氢转碳可能对3月辉石提锂产量有部分提振。从云母提锂来看，随着头部企业矿山复产，云母提锂或稳定增产，但考虑到云母提锂成本问题，实际增产幅度存疑。从盐湖提锂来看，季节性因素对盐湖生产的限制依然存在，3月随着天气好转，盐湖提锂可能稳中小幅提产。从回收提锂来看，成本倒挂的问题难以解决，产量难有明显提升。从发运数据来看，1月智利出口碳酸锂2.56万吨，环比增长27.5%，其中出口至中国1.91万吨，环比增长43%；阿根廷对中国碳酸锂出口额环比下跌8.5%，同比增长48.2%。考虑到阿根廷对中国出口量级基本在5000~6000吨，阿根廷出口额不到10%的跌幅影响有限，预计之后南美盐湖对中国的碳酸锂发运量大幅增加。海外需求不及预期储能方面，去年12月中国2小时储能项目中标容量环比增加90.47%，考虑到春节假期因素，项目主要装机或在3月进行，预计3月储能端增量较大。 2月正极材料跟随电芯排产，维持减产趋势，磷酸铁锂正极材料产量环比减少9.28%，同比增长184%；三元正极材料产量环比减少11.6%，同比增长2.5%。从当前排产数据来看，因抢出口对磷酸铁锂正极需求的拉动再次显现、储能端需求的增长以及电芯厂对磷酸铁锂正极需求向高压实产品结构的转变，3月磷酸铁锂正极产量预计环比增加20.19%，同比增加100%，再次回到2024年12月的水平。但随着三元电池市占率下降，三元材料产量仅环比增长12%，同比减少13.4%。综合来看，受海外抢出口、储能需求增长以及产品结构转变的影响，预计3月电芯厂增产将带动磷酸铁锂为主的正极需求大幅回升。但据市场反馈，实际生产水平可能不及预期，需求端对锂价提振偏弱。盐厂春节后积极复产，贡献较大供应增量，碳酸锂库存大幅累积。截至3月13日，碳酸锂库存较上月同期累积1.43万吨，较月初增长13.08%。据悉，当前库存中老货较多，实际可用库存有限，因此实际库存压力需要重新评估。从库存流转来看，主要库存累积在盐厂环节，贸易商及下游库存较上月同期小幅增加。图为碳酸锂周度产量走势综合来看，短期内碳酸锂供应压力较大，预计碳酸锂库存水平高位运行。供应方面，辉石提锂、锂盐进口有一定增量，碳酸锂呈供应增加、成本下移趋势。需求方面，短期内正极排产超预期，但市场反馈实际生产可能不及预期，预计需求端对锂价支撑偏弱。库存方面，短期内碳酸锂供应增加，需求增量未兑现，预计碳酸锂库存水平高位运行。随着低成本锂盐增量的释放，锂价难以维持高位，或存在突破前低的可能，预计短期内碳酸锂价格走势偏弱震荡。（作者单位：国元期货）来源：期货日报网

期货日报网03-21 09:30

铜价上半年维持强势

收缩预期。需求端预期良好，国内家电、新能源汽车等在以旧换新政策支持下预计表现较好。2025年国家电网投资预计增速 8%，但地产依旧疲软。海外方面，美国需求可能受关税影响而表现较弱，欧洲经济复苏预期较强。库存方面，全球库存处于高位，国内季节性库存累积结束，进入“金三银四”旺季，需持续关注季节性去库速度。宏观上，内外政策宽松为铜价提供良好的金融环境；产业端，供应预期收缩，需求向好，基本面偏强。在宏观与产业利好共振之下，预计上半年铜价维持强势运行，参考区间为 78000~85000元/吨。海外需注意美国经济衰退预期，国内则需注意需求可能不及预期，从而导致强预期向弱现实切换，可参考2024年二季度行情。（作者期货投资咨询从业证书编号Z0019840）来源：期货日报网

期货日报网03-21 09:30

贵金属续创新高，碳酸锂破位下跌-2025年3月20日申银万国期货每日收盘评论

几百辆商品车等待依次通关。其中，国产新能源汽车出口数量持续攀升，客车、工程机械等“中国制造”车辆品类不断丰富。品种日度观点汇总主要品种收盘评论 01 金融期货【股指】股指：股指下跌调整，石油石化板块领涨，食品饮料板块领跌，全市成交额1.48万亿元，其中IH2503下跌0.96%，IF2503下跌0.77%，IC2503下跌0.45%，IM2503下跌0.05%。资金方面，3月19日融资余额增加2.69亿元至19381.42亿元。资本市场利好政策持续推出，科技股催化中国资产重估，从走势上看权重蓝筹未能持续突破，波动率回落，预计后续走势仍震荡偏多，建议股指期货以做多为主，股指期权以买权为主。【国债】国债：企稳回升，10年期国债活跃券收益率下行至1.87%。央行公开市场操作净投放2326亿元，为连续三日净投放，Shibor短端品种多数下行，资金利率跌破1.8%。海外美国2月CPI、PPI同比涨幅低于预期，美联储如期维持利率不变，声明显示将于4月1日开始放慢缩表节奏，预计今年两次降息，累计降息50个基点，美债收益率回落。国内1-2月份固定资产投资、消费环比回升，房地产投资、销售继续下滑但降幅收窄，一线城市二手房价环比转负，房地产市场仍在恢复中，多部委积极谋划出台促销费政策。政府工作报告表示要实施更加积极的财政政策，央行党委召开扩大会议强调，要实施好适度宽松的货币政策，择机降准降息。随着央行公开市场操作转向净投放，资金面紧张情况有所缓和，期债价格逐步企稳，不过当前市场风险偏好较强，短期预计波动仍大，关注跨品种套利机会。 02 能化【玻璃纯碱】周四，玻璃期货逐步止跌。受到消息影响，盘面一度反弹，不过基本面仍需确认，盘面回落降温。中期角度，目前经过2个月的玻璃累库，等待开工后采购需求推动消化玻璃存量库存。未来中期角度，玻璃后市关注后市消费的驱动以及上游供给的调节，以及实际供需消化情况。同时，观察房地产政策的变化所带来的效果，以及玻璃企业自身加工利润的变化情况。短期数据层面据卓创资讯统计，上周玻璃生产企业库存6058万重箱，环比下降202万重箱。周四，纯碱期货反弹。市场聚焦于供给端的调整情况，仍需要进一步确认基本面的改观。后市角度关注供需调节的过程，尤其是供给端的调整程度以及库存变化，同时关注下游玻璃的供给收缩的程度。数据层面据卓创资讯统计，本周纯碱库存175.59万吨，环比下降2.1万吨。【聚烯烃】聚烯烃：线性LL，中石化平稳，中石油平稳。拉丝PP，中石化平稳，中石油平稳。周四，聚烯烃弱势回调。目前，基本面聚烯烃自身供需平稳，同时受到原油双向波动的影响。关注终端开工复苏行情。前期聚烯烃反弹为主，主要兑现开工带来的边际供需改善。不过最近一周，伴随着需求修复预期为主的估值修复行情逐步完成，短期市场又进入了僵持。【橡胶】橡胶：周四天然橡胶期货走势止跌反弹，国内产区停割，泰国进入减产季，供给端影响弱化，原料存在一定支撑。青岛地区总库存1月以来持续增加，库存周期转变较为明显，国内下游轮胎企业春节后逐步恢复开工，整体需求端还需要持续观察复工的节奏以及出口表现，天胶走势连续回落后继续下行空间有限，预计走势短期延续反弹。【原油】原油：SC上涨1.09%。以色列对加沙地带发动猛烈空袭，加沙地带医疗部门消息人士透露，截至目前已造成至少308人死亡。加沙地区不是重要的产油区，但是加沙局势紧张会加剧周边产油区石油生产和物流紧张。3月18日德国联邦议会以超过三分之二的多数票通过了一项千亿欧元财政方案。德国是西欧最大的经济体，该国可能将摆脱数十年的财政保守主义，经济增长可望恢复。美国石油学会数据显示，上周美国原油库存上升，同期美国汽油库存和馏分油库存减少。截止到2025年3月14日当周，美国商业原油库存增加459.3万桶；同期美国汽油库存减少170.8万桶；馏分油库存减少214.6万桶。整体原油市场偏空为主。【甲醇】甲醇：甲醇上涨1.07%。国内煤（甲醇）制烯烃装置平均开工负荷在86.15%，环比上升0.18个百分点。截至3月13日，国内甲醇整体装置开工负荷为72.00%，环比上涨0.36个百分点，较去年同期下降3.36个百分点。随着内地和港口套利窗口关闭，刚需提货增多，沿海整体甲醇库存顺势下滑。截至3月13日，沿海地区甲醇库存在95.9万吨（目前库存处于历史的中等偏下位置），相比3月6日下降8.2万吨，跌幅为7.88%，同比上升34.13%。整体沿海地区甲醇可流通货源预估52.6万吨附近。据卓创资讯不完全统计，预计3月14日至3月30日中国进口船货到港量在24.65万-25万吨。甲醇短期偏多为主。【尿素】尿素：尿素期货继续上涨。现货方面，山东地区尿素市场继续上涨，小颗粒主流出厂成交1810-1850元/吨。临沂市场一手贸易商出货参考价格1860-1870元/吨附近，菏泽市场参考价格1830-1840元/吨附近。消息方面，受河北、陕西等装置检修及故障影响，本周尿素开工率自高位小幅回落。企业库存去化明显业需求推进支撑，主产销区尿素企业出货较为顺畅，加之个别区域装置故障短停，助力尿素企业库存下降。总体而言，目前当前尿素绝对价格偏低，但供需压力偏大，后市尿素价格低位震荡为主。【PTA】 PTA：尿素期货继续上涨。现货方面，山东地区尿素市场继续上涨，小颗粒主流出厂成交1810-1850元/吨。临沂市场一手贸易商出货参考价格1860-1870元/吨附近，菏泽市场参考价格1830-1840元/吨附近。消息方面，受河北、陕西等装置检修及故障影响，本周尿素开工率自高位小幅回落。企业库存去化明显业需求推进支撑，主产销区尿素企业出货较为顺畅，加之个别区域装置故障短停，助力尿素企业库存下降。总体而言，目前当前尿素绝对价格偏低，但供需压力偏大，后市尿素价格低位震荡为主。【乙二醇】乙二醇：乙二醇期货价格收至4417元/吨，隆众资讯统计，石脑油制乙二醇开工率85.1%附近，处于季节性高位，煤制乙二醇加工费950元附近，市场目前港口库存回升至85万吨，逐步累库，未来进口有增加预期。同时下游终端订单改善有限，并且下游库存有累库的可能，乙二醇上方依然面临压力。 03 黑色【铁矿石】铁矿石：原料端在供给策变动的预期下表现偏弱，但铁水产量依然有继续回升的空间，钢厂利润情况尚可，复产动能较强，后续高炉复产或将进一步加速，铁矿需求边际回暖。全球铁矿发运近期有所减量，主要是澳洲发运前段时间受阻，港口库存去化速率较快。中期供需失衡压力较大，铁矿石下半年发运量预计增长较快，关注后续钢厂复产进度，铁矿石短期震荡看待。【钢材】钢材：终端需求表现企稳，基本面角度没有出现继续恶化的情况，新的一年真实用钢需求持续情况需要谨慎观察。钢厂目前利润修复，螺纹利润来到50+到100+不等水平，热卷利润恢复到盈亏平衡上方，钢厂复产意愿在螺纹上相对更强，总产量呈现回升态势。螺纹钢的表观消费能否持续稳定仍待观察。未来需要关注的重点——钢厂复产速度和铁水高度，钢厂增产后何时出现累库拐点。国内宏观落地，基本面成交继续支撑，警惕海外带来的关税扰动，越南等国家对出口热卷也施加反倾销税，发改委明确继续压减粗钢产量，细节尚未公布前预期有所走弱，回归现实来看需求仍偏弱。【煤焦】煤焦：日内双焦期价偏强震荡。焦煤现货价格走势仍然偏弱，焦炭共落地十一轮提降。春节过后焦煤产量底部回升，后市存在进一步的抬升空间。下游焦企利润收缩，产量持续下滑。钢企、焦化厂补库积极性不佳，焦煤上游库存仍处近几年来的高位水平，焦企焦炭库存也有待消化。终端用钢需求表现平平，节后铁水产量回升速度偏缓，钢厂利润水平不高、后市铁水产量的增速不宜乐观，关注终端需求的旺季成色。综合来看，高库存环境下、短期双焦价格向上修复仍存阻力，关注金三银四旺季期间终端用钢需求会否超出预期、提振原料端的价格表现。【铁合金】铁合金：今日锰硅期价低位震荡，硅铁期价冲高回落。锰矿价格走弱，叠加化工焦价格下调，锰硅成本支撑力度有所松动，厂家亏损状态延续。兰炭价格上调明显，硅铁成本底部有所抬升，厂家利润情况不佳。需求方面，终端用钢需求表现平平，节后成材产量增速偏缓，钢厂原料库存充足、补库积极性有限。供应方面，近期双硅产量稳定在相对高位，锰硅交割库库存高企，硅铁厂家存在去库压力，关注近期厂家停减产动向。综合来看，双硅市场供强需弱，价格暂时缺乏上涨驱动，关注传统旺季终端用钢需求会否超出预期。 04 金属【贵金属】贵金属：黄金继续刷新新高。3月美联储再度按兵不动，点阵图仍然预期全年降息2次。官员们上调了今年的通胀前景，同时下调了经济增长预测。短期滞涨预期升温。不过QT节奏的放缓和鲍威尔的温和姿态给予市场想象，市场依然对未来更加宽松的前景抱有期待。特朗普政府方面的关税政策呈现反复摇摆，政策不确定性推升避险需求，市场对特朗普新任期政策的状态逐步由评估影响转向负面预期，叠加近期逐步疲弱的经济数据，以及美国政府对经济阵痛的“暗示”，衰退预期升温。不过美国经济数据未出现全面性走弱，市场对美联储宽松的期待会暂时压过经济增速放缓的担忧，关注度转移向未来景气类数据的表现。地缘方面中东和俄乌方面仍然充满不确定性。黄金或维持偏强运行，但站上3000美元/盎司后继续上行力度或有所放缓。【铜】铜：日间铜价收涨。目前精矿加工费总体低位，考验冶炼产量。包括国际铜研究小组在内的几家机构，预计2025年铜轻微供大于求。根据国家统计局数据来看，国内下游需求总体稳定向好，电网带动电力投资高增长，家电产量延续增长，新能源渗透率提升有望巩固交通设备行业铜需求，地产数据依旧低迷，需要持续关注。铜价可能宽幅区间偏强波动。建议关注美元、人民币汇率、库存和基差等变化。【锌】锌：日间铜价收涨。目前精矿加工费总体低位，考验冶炼产量。包括国际铜研究小组在内的几家机构，预计2025年铜轻微供大于求。根据国家统计局数据来看，国内下游需求总体稳定向好，电网带动电力投资高增长，家电产量延续增长，新能源渗透率提升有望巩固交通设备行业铜需求，地产数据依旧低迷，需要持续关注。铜价可能宽幅区间偏强波动。建议关注美元、人民币汇率、库存和基差等变化。【铝】铝：今日沪铝主力合约收跌0.62%，铝价高位对下游消费有所抑制。宏观角度，美国非农数据略不及预期，国内货币宽松方向较为明确，且消费刺激政策作用下，商品整体影响或偏多。基本面角度，氧化铝已回调至较低位置，盘面低位震荡。据SMM消息，下游需求节后持续回暖，型材、合金等环节订单量和开工率继续回升。电解铝基本面较为健康，但下游消费受到铝价抑制，预计短期内铝价高位震荡。【镍】镍：今日沪镍主力合约收涨0.71%。宏观利好刺激叠加矿端存在不确定性，镍价低位走强。据SMM消息，印尼RKAB配额审批继续放量，印尼内贸红土镍矿或出现边际宽松的趋势，可出口量有所提升。印尼新增产能投放，高镍生铁产量小幅走高。镍盐成品库存偏低，价格具备上涨可能性。不锈钢厂商库存较为充足、采买量有限，镍铁需求持稳运行。短期内，盘面价格预计保持宽幅震荡。【碳酸锂】碳酸锂：根据SMM数据，供应端产量环比小幅减少234吨至18400吨，其中锂辉石、锂云母提锂环比下降，盐湖和回收提锂小幅增加；3月总供应随着企业复产和产能爬坡实现日均环比增加14%；下游需求3月明显增加，磷酸铁锂+三元材料日均消耗碳酸锂环比增加7%；库存方面，周度库存环比增加4198吨至123635吨，结构上看，上中下游均有增加。3月过剩压力显现，需要注意目前价格水平之下，上游出货意愿并不强。目前上游矿端价格有所松动，盘面锂价破位下跌，若产量预期没有下修，锂价恐进一步下台阶。 05 农产品【白糖】白糖：今日糖价震荡为主。现货方面，广西南华木棉花报价下调10元在6230元/吨，云南南华下调10元在6010元/吨。总体而言，市场逐步关注2025/26榨季产量预期，而北半球其他产区除了印度外有所增产；同时市场也继续关注天气变化，原油价格和国内消费的变化；另外宏观经济变动也将对糖价产生影响。当前榨季糖厂逐渐收榨。策略上，长期看白糖处于增产周期中，投资者可以逢高卖出。【生猪】生猪：生猪价格午后下跌。根据涌益咨询的数据，3月20日国内生猪均价14.74元/公斤，比上一日上涨0.03元/公斤。从周期看，节后处于消费淡季，能繁母猪存栏恢复后上半年生猪供应有望开始增加。同时市场二次育肥情绪增加不利于近月价格。预计LH05合约波动区间12500—14500。长期看，随着24年年中猪价偏高，养殖利润大幅增加，能繁母猪存栏上涨最终将使得生猪供应出现过剩，价格有望呈现弱势震荡局面，远期合约可以考虑逢反弹做空。【苹果】苹果：苹果期货继续下跌。根据我的农产品网统计，截至2025年3月19日，全国主产区苹果冷库库存量为500.61万吨，环比上周减少23.45万吨，走货速度较上周环比略有下降。现货方面，根据我的农产品网的数据，山东栖霞80#纸袋一二级市场价3.75元/斤，与上一日持平；陕西洛川70#纸袋半商品市场价3.75元/斤，与上一日持平。策略上，目前苹果交割博弈加剧，预计AP2505合约波动区间6000—8000，操作上建议进行低买高卖的区间操作。【棉花】棉花：今日棉价出现上涨。现货方面，中国棉花价格指数CCindex3128B报价14891元/吨，较上一日+17元/吨。消息方面，海关总署3月18日公布的数据显示，中国1-2月棉花进口量为26万吨，同比减少58.7%。总体而言，目前外棉已经跌至成本附近，后市有望呈现底部震荡格局，考虑到棉花价格向下空间有限，投资者可以逢低买入棉花2505合约。【油脂】油脂：今日棕榈油震荡收涨，豆菜油偏弱运行，受到中国对加拿大商品加税影响，菜系价格受到提振。但由于国内直接进口加拿大菜油数量有限，所以此次加税对于菜油的提振幅度小于菜粕。目前油脂基本面变动有限，产地即步入增产周期，且目前出口数据显示较为疲软，据船运调查机构SGS公布数据显示，预计马来西亚3月1-15日棕榈油出口量环比减少7.9%，因此棕榈油价格出现回落。但受到消息面影响，印尼提高出口专项税消息的提振，油脂收复部分跌幅。印尼种植园基金官员表示，印尼计划将棕榈油出口专项税提高至毛棕榈油参考价格的4.5%至10%，高于目前的3%至7.5%，预计短期油脂继续震荡运行为主。【豆菜粕】蛋白粕：今日豆菜粕明显下跌，根据CONAB数据截至03月16日当周，巴西大豆播种率为100.0%，上周为100.0%，去年同期为100.0%。巴西大豆收割率为69.8%，上周为60.9%，去年同期为61.6%。巴西丰产基本确定，但由于中美贸易关系摩擦，使得巴西大豆升贴水报价较为坚挺。目前全国油厂断豆停机预期增加，给短期价格提供支撑。但由于4月后国内进口大豆到港量将增加，国内供应将得到改善的预期将压制豆粕价格。近期对于加税事件的市场情绪有所减弱，因此菜粕价格出现一定回落，后期仍需关注中国对进口自加拿大的菜籽反倾销调查及具体措施。【原木】原木：原木期货出现上涨。现货方面，日照港3.9中辐射松报价800元/立方米，较上一日-10元/立方米。消息方面，中国1月原木进口量为228万立方米，同比减少24.8%。中国2月原木进口量为262万立方米，同比增长6.6%。中国1-2月原木累计进口量为490万立方米，同比减少10.7%。总体而言，目前原木市场供需呈现弱平衡格局，但考虑到原木交割存在不确定性，且目前原木总体价格处于历史低位，后期原木价格震荡为主。 06 航运指数【集运欧线】集运欧线：EC低开震荡，06和08合约接近震荡区间下沿，06合约收于2038点，下跌5.54%。3月19日MSK4月第一周开舱，延用3月底报价，大柜为1800美元，此前提涨未能落地，ONE在4月上旬沿用大柜1704美金的价格，OOCL调降4月报价至大柜3600美元，目前已有多家船司在4月初延用3月底报价，由于当前船司在4月运力投放仍相对过剩，市场对于4月运价能否稳住存疑。目前在马士基跟随下，预计后续相继会有其他船司跟降4月第一周运价，在4月货量进一步恢复的情况下，4月倾向于稳价。由于06和08合约均处于传统淡旺季转换后对应的时期，表现预计相对抗跌，关注后续对于4月运价的调降情况及船司的停航空班情况。当日主要品种涨跌情况

申银万国期货03-21 09:08

【能化早评】美国加强对伊朗制裁，油价反弹

特朗普和普京直接通话同意俄乌互相不袭击能源设施30天，开启全面停火谈判。美国政府打击胡塞武装并加强对伊朗制裁，以色列重新发起军事行动。需求：美国工业产出强于预期，美联储放缓缩表速度，缓解了衰退预期，特朗普四月二号将增收对等关税。EIA报告显示美国成品油周度表需处于多年高位，煤油汽油显著走高，一方面说明当前并未衰退，另一方面也跟关税造成的提前加油补库行为有很大关系，实际需求还需更数据多验证。库存端：截至2025年3月20日，EIA数据显示商业原油累库175万桶，汽油去库53万桶，馏分油去库281万桶。观点：原油中长期主线仍然是看特朗普供需两方面打压油价的努力，短期看到中东地缘不稳，原油库存继续低位，俄乌停战进展一般，美国经济数据仍有韧性，因此下跌动能或走弱，短期或容易反弹。 PTA/MEG PX-PTA：供应端:截止3.20日，PX开工持稳81.8%，检修已开始，3月底至5月集中检修；PTA2月中开启春检，开工升2.5至78.3%，较前期已有回升。另PX近两年无新增产能，开工弹性不大。需求端：卓创数据截止3.20，聚酯开工升0.3至86.3%，终端织造开工升2.5至69.3%，订单较往年恢复偏慢，成品略转降；中期关注特朗普关税影响情况。观点：本周开始PX供需改善，预计3月底开始去库，1-2月PX进口不及预期，中期去库略加强；PTA检修部分回归，但定价核心还看PX；PX、PTA均回调多观点，目前聚酯链还在受终端弱需求拖累，市场在等待去库兑现，因此原油影响仍大，当前PX预计在支撑6800元（对应布伦特71-72美元）。 MEG：供应端：卓创数据，截止3.20，开工降0.7至63%，季节性检修不及预期。短期进口集中到港，Q2海外预计也将进入检修期。需求端：卓创数据截止3.20，聚酯开工升0.3至86.3%，终端织造开工升2.5至69.3%，订单较往年恢复偏慢，成品略转降；中期关注特朗普关税影响情况。库存端：截至3月20日，卓创数据华东主港库存升4.5至66.5万吨，库存略偏低。观点：乙二醇因成本走弱后春检不及预期，同时当前聚酯终端表现差，需求也有担忧，短期持续走弱，但在中期国内外春检去库格局下，维持低多观点不变，关注4400附近支撑。橡胶一.市场观点原料方面，昨日泰国合艾胶水均价为67.5泰铢/kg，环比未变；泰国合艾杯胶均价为62泰铢/kg，环比未变。现货方面，泰标STR20报价2065美元/吨，环比+35美元/吨；泰混STR20MIX报价16730元/吨，环比+200元/吨。供给端，2025年1-2月中国橡胶进口细分数据公布，总增量26.8万，但合成橡胶增了9.15万，天然橡胶总增量17.62万，缅甸老挝增量4.78万，胶种上烟片增量4.74万。细分数据体现的合成进口增量超预期天胶进口增量少于预期故而前期利空的驱动出现边际转弱。需求端，本周中国半钢胎样本企业产能利用率为79.27%，环比+0.18个百分点，同比-1.44个百分点；本周中国全钢胎样本企业产能利用率为68.90%，环比-0.09个百分点，同比-3.59个百分点。库存方面，本周全国总库存继续累库2万吨左右，深色胶累库，浅色胶去库，符合深浅库销比修复的走势。总的来说，我们认为前期做空逻辑暂时出现边际转弱，深强浅弱的逻辑出现反复，但整体供需渐宽的大逻辑没有改变。短期我们看利空消化后盘面超跌反弹，情绪较强，建议暂时观望。后续等待新的进口数据及库存数据以继续验证供需变宽的逻辑，以及跟踪宏观和国储政策等外围驱动。二.消息与数据 1.机构消息：预计下周期轮胎样本企业产能利用率稳中偏弱运行。目前部分企业畅销规格缺货现象尚存，为补充库存，各企业将维持当前排产状态。然终端走货缓慢，经销商及门店补货节奏逐步放缓，高开工下，轮胎企业库存压力将继续攀升，不排除下周个别企业存控产行为。市场方面，目前物流行业偏淡运行，活少运费低，对轮胎替换市场需求拉动有限，短期偏弱运行态势难改。近期替换需求难有明显改观，市场多延续消化库存，缺货补齐为主。半钢胎市场方面，社会库存充足，门店货源出货稀少，消费降级等因素影响下，替换需求延续刚需走货，增量有限。（隆众资讯） 2.机构消息：今日天然胶乳现货市场交投一般，下游买盘积极性有限。听闻华东市场泰国普通12200元/吨，较上一交易日跌100；越南非顺利成交价格12100元/吨，较上一交易日跌100；国产国营成交价格12100元/吨，较上一交易日跌200。（隆众资讯） 3.统计局数据：据国家统计局最新公布的数据显示，2025年1-2月中国外胎产量较上年同期增加4.6%至1.76504亿条。（国家统计局） 4.统计局数据：据国家统计局最新公布的数据显示，2025年1-2月中国合成橡胶累计产量为161.5万吨，同比增长15.3%。（国家统计局）纯碱玻璃 1、市场情况玻璃：截至20250320全国浮法玻璃均价1263，较13日价格下降20；本周全国周均价1270，较上周下降23.47。本周国内浮法玻璃现货市场价格继续下跌。就各区域来看市场有所分化，部分区域周内虽让利优惠，阶段性出货好转但因整体需求乏力，下游消化原片能力一般，企业库存仍在增加，另有部分区域受价格优势及情绪带动下，出货较高，部分企业库存下降明显，从而带动行业库存有所下滑。纯碱：本周，国内纯碱市场走势淡稳，价格阴跌调整，成交一般。供应端，近期个别企业检修陆续恢复，有企业短停或减量，预期下周整体供应呈现增加趋势，预计产量68+万吨，开工率81+%。近期，现货价格下行，有企业月底结算。需求端，纯碱需求一般，期货下跌，期现出货好转，成交量增加，价格优势。下游消费相对稳定，经营现状偏弱，对于原材料储备控制，维持正常库存，存货意向不足，基本按需为主。据了解，国外价格阴跌。周内，浮法日熔量15.85万吨，环比下降400吨。光伏日熔量9.12万吨，环比1200吨。下周，浮法日熔量预期稳定，光伏有投产预期。综上，短期纯碱走势震荡偏弱，价格窄幅调整为主。 2、市场日评玻璃：中长期矛盾：我们重新计算玻璃下游各个行业的需求，以当前的玻璃日熔量推算平衡表，预期2025年玻璃供需基本平衡，但目前观察到终端项目资金问题仍较大，需求或被延后，市场走势或比较极端，建议根据市场动态调整策略。当前矛盾：近期玻璃中下游补库，产销好转，厂家库存下降，情绪有所好转。后市补库持续性仍需要需求支撑，而当前玻璃加工厂订单天数仍偏低，需求偏弱，终端反馈需求改善不明显。因为市场情绪有所反转，短期内看多，中长期仍需观察需求恢复情况。观点：偏多。纯碱：中长期矛盾：纯碱近两年产能增长30%左右，并且需求开始走弱，供需明显过剩，中长期偏空。当前矛盾：本周部分纯碱厂家继续检修，产量继续大幅下降，周产65万吨，接近供需平衡。短期内建议观望。纯碱检修不改变供需过剩格局，在没有产能退出的情况下，建议等待市场炒作，每次炒作上涨都是很好的做空机会。观点：偏空。甲醇甲醇：供应端：截至3.20日，甲醇整体装置开工负荷83.2%，环比跌0.8%，春检缓步开始，但因利润尚可开工仍偏高。海外开工低至55.8%；伊朗装置麻将正在重启，其他不明确。需求端：截止3.20日，下游加权开工79%，降1%。其中MTO开工降1.5%至88.3%，一体化装置检修。传统下游开工升0.6至53.8%，醋酸大幅回升，其他甲醛、MTBE等均小幅下降。库存：截止3.19，港口库存降11万至90万吨；工厂去库3.7至24.5万吨，待发订单大体持稳。观点：本周传盛虹MTO4月中检修；伊朗麻将装置重启中；周度去库幅度略超预期。因进口预计至4月中仍低，以目前需求预计至4月中都将去库。但从博弈角度看利多基本出尽，需求整体有下行压力。因为伊朗重启在09上确定性高，对应中期5-8月的累库压力更明确，建议反弹空09；05需要MTO兑现检修时压力才更大，比如MTO检修消息，否则随着去库受现货支撑。 PP PP日评：供应端：截至3.19日，PP开工率微升0.5%至83%，同比偏低水平。海内外价格整体持稳，出口关闭。需求端：截至3.20日，下游家电、日用品等均恢复，对应行业开工较好，行业平均开工升0.6个百分点至50.46%，略高于去年同期。库存：截止3.19日，本周去库4.5万吨至80万吨，正常水平。下游小幅补库。中上游去库偏慢；下游原料、成品库存小升。预测：PP集中投产已开始；有压力但矛盾通过开工下降有缓解，需求因共聚改性等相对PE更好，且估值低，格局偏震荡；近期PP开工再次下降，预计LL-PP将走弱。单边震荡区间7100-7400。 PE LLDPE日评供应端：截至3.19日PE开工率降1.5%至84%，检修增多，同比偏低。宝丰3期、埃克森、山西新时代预计3月投产，上半年新投产压力大。进口窗口关闭。需求端：截至3.20日下游制品平均开工率升2.6至38.6%。管材、农膜、包装膜等开工均快速上升。库存：截止3.19日，本周去库4.5万吨至80万吨，正常水平。下游小幅补库。中上游去库偏慢；下游原料、成品库存均低。预测：上周埃克森已试车，3月还有宝丰3期、山西新时代投产，Q2放量压力大，中线维持看空观点。但考虑到基差、需求及原油企稳，维持反弹空但不追空观点，预计区间7500-7800。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货03-21 09:05

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