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烧碱反弹兑现预期，后市关注需求跟进情况_申万期货_商品专题_能源化工

摘要展望后市，我们认为目前烧碱行业的供需处于春节之后的恢复趋势当中。目前期货升水现货，表明了市场对于后市消费的预期以及现货供需现状。不过仍然需要看到，目前氯碱企业整体利润情况不佳，同时，烧碱现货节后维持了较高的开工，后市有一定的消化需求。综合而言，5月合约的一度上行至2700元，后市需要关注现货的运行趋势，以及年后各主要下游的开工对于烧碱需求兑现的情况。正文 01 烧碱行情回顾近期，国内烧碱期货相对其他化工品表现相对平稳。基本面角度，1月盘面为V型走势。上旬，伴随着现货价格的回落，盘面升水幅度扩大，并开始逐步下跌。不过，在试探了下方2600元上方的支撑后开始反弹。此时主要的驱动因素在于，今年春节相对往年更晚，终端在1月中下旬仍有部分需求释放。同时，国内商品在同期的表现也相对偏多，因此烧碱再度反弹并冲高冲到2700元上方。2月，伴随着春节长假将至，烧碱现货市场在春节前期价格再度松动，山东地区现货价格跌幅达到20元湿吨，受此影响2月初烧碱期货价格也再度出现回落；在春节开年之后，山东地区烧碱现货才止跌回升，目前32度碱报价757元，50度碱报价1225元，涨幅在均在3%左右。另一方面，

申银万国期货2024-03-07

PVC需求逐步复苏，价格稳步反弹_申万期货_商品专题_能源化工

摘要 2月国内PVC的5月合约走势震荡回升，悄然从5800元回升至6000元关口附近。正文 01 PVC盘面多头趋势累积 2月国内PVC整体表现偏多，盘面5月合约2次试探了下方5800元的支撑力度，并最终夯实底部后盘面价格逐步回升。基本面角度，PVC国内2月整体开工率维持在79%上下，供给稳定处于高水平。同时，2月月度检修损失量为15.8万吨，小于1月的19.9万吨。在下游处于消费淡季的时段，上游工厂以生产备货为主。据卓创资讯统计，上游样本企业库存在2月增加了约18万吨。另一方面，下游需求在春节前后处于淡季，月度内的开工率为V型表现。2月供需淡季叠加春节长假累库，并终在节后第二周华南地区开始去库，终端需求开始回归。综合而言，2月整固之后，市场空头力量消化彻底。同期，国内合成树脂为代表的工业品整体表现良好。盘面交易上更多是以PVC估值修复（电石成本变化）以及3月之后下游需求复苏程度为主要的交易驱动逻辑。 02 PVC电石法开工率平稳截止上周末，PVC整体开工率79.47%，环比增加0.2%。电石法开工率78.89%，环比下降0.14%。乙烯法开工率81.18%，环比增加1.19%。装

申银万国期货2024-03-05

隆众资讯调研：2024年春节后能源化工行业复工复产情况报告

2024年2月18-20日，隆众资讯再度启动“春节后企业复工复产调查”，反馈行业关切，为党中央国务院宏观决策汇集一线信息。基于调研问卷数据，我们总结了2024年春节后能化商品行业复工复产调研报告。共分为二部分：第一部分，样本企业概况以及在绿色能源领域的应用；第二部分，企业经营状况、数据资产平台的搭建及企业发展前景预测。核心观点： 1. 复工复产表现积极。产能利用率恢复较慢，5成开工以上占比58%，计划两周内产能利用率逐步提升。 2.企业已经在绿电、光伏有所应用，而且预期增加使用和投资增加20%以上的企业占比18%-22%。 3.春节后企业的订单情况稳中有降，订单持平占比43%。 4.企业产成品库存大同小异，库存平稳或减少的企业占到54%。 5.出口企业受到大环境影响，出口情况面临一定压力。 6.企业在数据治理和资产管理关注度提升。 7.企业用工状况基本匹配，未出现大幅缺口或冗余情况。一、样本企业概况 1.样本企业区域分布参与调研样本企业合计来自中国30个省份、自治区和直辖市。从单省份样本总量来看，山东、江苏、河北、浙江、上海、广东、北京、天津、河南、辽宁位列前十，以上省份及直辖市

我的钢铁网2024-02-26

纸浆基本面修复后或有温和反弹_申万期货_商品专题_能源化工

摘要国内纸浆经历了2023年的宽幅震荡行情，今年1月盘面价格波动相对较为有限。基本面角度，1月由于消费季节性需求总体下降，国内库存累库为主。但下游纸品类的库存尤其是生活用纸有明显的消化，同时主要纸类仍保有一定的生产利润，产业链角度正在逐步从前期的弱势格局中恢复。同时从全球角度来看，欧洲纸浆港口库存有一定消化，未来由于全球新增产能带来的供给端的压力也在逐步缓解。展望春节后的纸浆行情，我们认为，虽然国内纸浆供需仍有修复消化空间，但国内经济复苏势头确立，将会纸浆提供需求支撑。因此，纸浆盘面在2月下旬修复过后或有温和反弹。正文 01 纸浆行情回顾 2023年10-12月，国内纸浆盘面自7-9月份的夏季涨价行情之后，价格重心回落下移。基本面角度，前期下游采购原料，终端生产备货需求的支持下，纸浆的现货价格逐步走高。纸品生产企业的开工率也升至高位。采购旺季过后，随着下游备货热度下降，纸浆价格在10月见顶后连续回落，最终在11月末盘面5500元左右暂时获得支撑。连续下跌之后，纸浆的估值被压缩，并且伴随着12月国内商品需求的回暖，国内纸浆价格止跌并再次开始温和反弹。进入2024年1月，国内纸浆盘面价

申银万国期货2024-02-09

玻璃纯碱供需进入新的平衡_申万期货_商品专题_能源化工

摘要 1月至今国内纯碱主力5月合约宽幅震荡，震荡区间在1800-2150元。同期现货价格也有一定下跌幅度，截止本周初，华北地区现货价格2300元。正文 01 纯碱主力合约2次试探下方支撑 1月至今近30个交易日，国内纯碱现货和期货整体表现弱势。华北现货价格从1月初的2700元，缓慢下跌至2300元。期货盘面则最低一度试探至1800元。基本面角度，市场主要聚焦于纯碱供需的边际变化和库存趋势。一方面，市场对于长假为代表的纯碱累库行情有一定的认识，同时对于前期装置检修到回归的产量提升做出了市场化的博弈。但另一方面，纯碱1-2月的装置检修依然处于轮动的格局，因而从纯碱开工率上来看，高点并没有站上90%的水平。同时，前期青海地区几套降负运行的装置，目前依然处于负荷不满的状态。因此，某种程度上开工负荷不及预期的现状下，纯碱的库存目前依然处于35万吨水平，同比角度并不算高。由于基本面预期和现状有一定分歧，且长假将至市场本就有一定的避险情绪，因此，纯碱盘面的价格逢低就有买盘支撑，呈现出了一个350点左右运行区间。 02 纯碱开工率回升目前纯碱生产企业整体开工率90%，其中氨碱厂家平均开工80.3%

申银万国期货2024-02-07

LPG节后前景光明_申万期货_商品专题_能源化工

正文经过短暂的企稳，LPG价格再次向下俯冲。原油以及欧洲天然气价格的下跌是下跌的主要原因，而节前炼化厂排库也是近期价格下跌的主要原因。 01 现货先跌后涨 1月国内民用气市场先跌后涨，醚后碳四稳中偏好运行。国内民用气月均价为4853元/吨，较上月均价下跌277元/吨，跌幅为5.40%；国内醚后碳四月均价为5036元/吨，较上月均价下跌242元/吨，跌幅4.59%。受供需面表现不同，本月国内民用气先跌后涨，醚后碳四则在企稳后进入慢回弹阶段。民用气方面，本月国产气商品量仍偏高位，加之进口气到港量增加，导致市场供应水平提升，而前期气站备货意愿欠佳，厂家为避免累库风险，不断让利，民用气成交重心下移明显。到了中下旬，终端择机低价补货，且原油呈现偏强走势，国际消息对市场形成利好支撑，带动交投氛围好转。醚后碳四方面，主要由于下游深加工装置开工负荷率有所提升，带动市场需求增加，工业气市场呈现温和向上整理行情。国际方面，2024年2月丙、丁烷CP稍有下调，丙烷预估为600美元/吨，较上月下跌20美元/吨；丁烷预估在615美元/吨，较上月下跌15美元/吨。丙烷折合到岸成本预估在4975元/吨左右，丁烷

申银万国期货2024-02-03

PVC区间整理以待龙年_申万期货_商品专题_能源化工

摘要 1月国内PVC的5月合约在5800-6000小区间内震荡运行，价格在季节性消费转淡背景下随行就市波动。正文 01 低位反复巩固，PVC价格重心下移 1月国内PVC期货区间内窄幅波动。基本面角度核心驱动主要体现在供需和估值两个层面。供给端，国内PVC1月整体维持在80%上下运行，结合12月的高产量，现货在1月的供给相对充裕。另一方面需求端则有明显的季节性转淡。无论是终端型材还是管材的开工率均有明显的拐头向上，也因此，供需消化不力，1月中旬之后，PVC有累库的趋势。同时，供需压力之下，PVC主力合约在1月整体延续弱势运行。当然，在悲观中也有一丝乐观，主要体现在PVC自身的估值。由于近2年PVC供需偏弱，绝对价格较低，因此电石法工艺的PVC装置利润普遍承压，也因此在下跌过程中下方的成本支撑较为明显，多次试探5800一线并获得支撑。综合而言，1月的弱势既是基本面供需压力的释放，同时也在逐步探明下方支撑的力度，使得2月春节之后的行情仍值得关注。 02 PVC电石法开工率平稳截止上周末，PVC整体开工率79.01%，环比增加0.87%。电石法开工率78.45%，环比下降0.67%。乙烯法

申银万国期货2024-02-03

地缘危机下缘何继续看空原油_申万期货_商品专题_能源化工

正文新年以来油价每天上上下下，热闹的就像90年代的黄河路。仔细一看区间却很窄，来来回回就在540-570元之间，狭窄的就像90年代的黄河路。过完年市场仿佛失去了方向，徘徊在地缘局势、OPEC声明以及国际宏观需求之间，繁花迷醉了人眼。 01 地缘局势纷扰利比亚油田宣布不可抗力利比亚最大的沙拉拉油田的抗议活动持续，最初促使沙拉拉油田的工人在日产30万桶的油田完全停产前关闭了一些油井。据称沙拉拉油田被来自南部乌巴里地区的抗议者关闭，他们对高企的燃料价格和缺乏经济机会感到愤怒。在需求得到满足之前，该油田不会重新开放，这些需求包括提供充足的燃料供应，建立南部炼油厂，改善道路，就业机会和卫生设施。目前该国石油日产量已降至略低于100万桶。12月利比亚产量为117.8万桶/日。当前政府与抗议者的谈判仍在持续，根据以往的经验利比亚产量问题一般能在2-3周内解决。红海危机持续红海危机对原油的影响本身就相对偏小，在危机发生前红海通行全球12%的石油，但绕行好望角的也有9%。危机发生后12月通过红海的油轮数量与前11月也基本持平，虽然1月至今数量虽然下降了12%，但并不能证明与也门问题有关，此前也

申银万国期货2024-01-17

供给预期逐步兑现，纯碱跌速或放缓_申万期货_商品专题_能源化工

摘要 1月至今国内纯碱现货价格表现弱势，主力5月合约在跌破2000元之后，一路下探至1800元上方。同期现货价格也出现了明显下跌，目前华北地区现货低价已至2400元。正文 01 纯碱盘面连续下挫 1月以来国内纯碱现货和期货表现均相对偏空。现货方面，华北纯碱现货价格从12月底的2750元下跌至2400元。同期期货盘面则一路下跌至1800上方元。基本面角度，市场聚焦于纯碱供给端的变化，以及短期库存的边际趋势。供给端，前期检修和降负的装置产能或在1月逐步回归的预期以及进入到1月之后，逐步兑现的开工率回升。虽然需求依然维持了较高的水平，但是当供给端逐步回到10月的基准，同时进口到岸的货源也到位后，纯碱短期的供需就出现了变化。进而在库存方面，也从前期的去库，转为累库。当然自1月开始的累库同比起点并不高，但是考虑纯碱的产能在2023年有明显的增加，因此，春节之后的累库或有一定幅度。此外，目前纯碱现货的加工利润情况依然较好，因此，供给转升之后，1-2月预计会有明显的增量产能出现。因此，预期和现货的互相推动中，纯碱现货和期货出现连续下跌。 02 纯碱开工率逐步回升目前纯碱生产企业整体开工率90.5

申银万国期货2024-01-16

Mysteel：由滞胀到衰退，主要商品的价格表现

能化指数，我国的工业品、农产品、金属、能源化工和贵金属表现如下表。在滞胀和衰退期间。只有贵金属收益率为正，表现最佳，因此在我国的商品投资时钟，贵金属在滞胀转向衰退时期表现最佳。但贵金属在复苏和过热阶段表现不及工业品、金属和能源化工，体现出了贵金属在经济形势不好的情况下的避险功能。表2：我国大宗商品各板块收益率表现阶段工业品农产品金属能源化工贵金属衰退 -22.94% -13.97% -20.51% -29.20% 4.25% 复苏 43.81% 0.17% 60.01% 25.85% 22.01% 过热 29.39% 18.97% 35.60% 25.83% 15.58% 滞胀 -9.03% -8.43% -7.79% -9.77% 5.79% 均值 8.96% -0.37% 14.87% 2.66% 11.41% 数据来源：泽平宏观，Mysteel 目前，国际大宗商品中，贵金属表现最佳，能源板块表现最差。2023年以来，能源板块下跌幅度较大，跌幅超过10%；金属板块有涨有跌，整体呈现下跌态势；但贵金属黄金及白银都呈上涨趋势。从国际大宗商品的整体情况来看，结合国际经济体的重要指标，目前全球经济表现出了滞胀转向衰退阶段的明显特征。表3：国际大宗商品各板块收益率表现类别品种标的年涨跌幅能源原油 WTI原油近月合约 -10.76% 动力煤 CZCE主力合约 -10.86% 天然气 NYMEX天然气 -46.92% 贵金属黄金 COMEX活跃合约 15.01% 伦敦现货 11.53% 白银 COMEX活跃合约 5.06% 有色金属铜 LME3个月合约 0.80% LME现货 -0.43% 铝 LME3个月合约 -2.12% LME现货 -1.94% 铅 LME3个月合约 5.88% 锌 LME3个月合约 -7.57% 镍 LME3个月合约 -26.92% 锡 LME3个月合约 26.83% 数据来源：Mysteel 目前，我国贵金属表现最佳，农产品表现最弱。结合当下，大宗商品的表现从9月开始，除了贵金属黄金的价格表现坚挺，其他板块都呈现出了下降趋势。从2023年1月至今，我国农产品价格表现最差，而从9月开始，工业品、农产品、金属和能源化工都呈现出下跌趋势。由于疫情期间我国的经济发展与全球断联，我国的美林时钟投资周期与全球错位，滞胀向衰退转换的特征也并不明显。表3：2023年我国大宗商品各板块收益率表现板块 2023年1月至今收益率 2023年9月至今收益率工业品 3.28% -1.12% 农产品 -31.08% -4.49% 金属 1.05% -0.18% 能源化工 43.15% -2.12% 贵金属 13.65% 1.03% 数据来源：Mysteel 本文作者：上海钢联 Mysteel研究员刘儒上海钢联 Mysteel宏观研究员李爽

我的钢铁网2023-12-25

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