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宏观压制下有色市场全线飘绿

%。此前超预期的美国CPI数据再度推升美联储9月大幅加息的预期，随着美元指数冲上109高位，有色金属市场再度承压回落。看向整体有色板块，信达期货研究所有色金属团队表示，本周在宏观情绪压制性相对较强的背景下，有色板块基本面上低库存叠加“金九银十”消费预期带来的支撑略显逊色。他们认为，短期内有色板块的风险主要在两个方面：一方面，在美国8月CPI超预期的背景下，美联储将于9月22日公布最新的议息结果，若仍维持75个基点的节奏，则市场会相对平稳，但若采取100个基点的激进加息，则有色板块情绪将会受到较大压力。另一方面，目前有色板块整体呈现出低库存结构，在低库存+高升水的背景下，随着移仓换月，多空双方围绕交割所产生的博弈也是一种风险。看向此次跌幅最大的锡市场，一德期货有色分析师吴玉新表示，此次锡价下跌主要受宏观层面利空再现以及供需格局的边际变化影响。在宏观层面上，作为美联储9月议息会议前最重要的数据指引，美国8月CPI年率录得8.3%，超出市场预期，市场普遍预计美联储或加息75个基点，美元指数止跌回升令锡价承压回落。而从锡自身的基本面来看，目前海外锡矿产量基本如期兑现增量，国内冶炼厂产量逐步恢复，但下游需求却走差，显示出锡市场供需格局偏向宽松。具体来看，一方面在于供应端的增量兑现。近期海外锡矿样本矿企的二季度报告陆续更新，锡矿产量基本如期兑现增量。看向国内冶炼端，8月份国内精炼锡产量为14250吨，环比增加186.14%，9月冶炼厂爬产至满产，产量或为15270吨。此外，近期进口盈利窗口保持打开状态，预计随后有进口货源流入国内，供应预期偏向宽松。另一方面在于需求端不及预期。进入“金九银十”消费旺季，传统焊料需求却继续走差，全球半导体进入周期性淡季，尽管光伏等新消费需求增速可观，但总体占比依旧偏低，不足以对冲传统消费量的下滑。最后在于海外锡库存的攀升。近期数据显示，锡锭全球显性库存6754吨，较去年底增加3474吨，较去年同期增加4031吨。其中，LME库存4715吨，周环比增加105吨；上期所周报库存2149吨，周环比增加357吨。吴玉新表示，在国内冶炼厂集中检修的局面下，国内库存走低幅度相对有限，不过随着锡价的持续下跌，现货升水有明显回升，对锡价产生一定的支撑。随着检修期的结束，加之海外供应宽松的局面，全球锡库存或继续走高。短期来看，他认为锡价还需关注前期支撑以及现货升水走向，以评判价格支撑力度。从中期看，锡消费增速预计难以匹配供应增速，在过剩压力下锡价仍有回落空间。当前来看，他表示锡价触及成本区域，继续回落才会挤出锡矿过剩产能，届时预计锡价才会找到平衡。铝市场方面，建信期货分析师余菲菲表示，近日铝价回落调整主要受到宏观情绪抑制以及云南减产不及预期影响。最新消息显示，云南地区包括云铝在内的多家企业已经收到压负荷限产通知，减产幅度暂预计在10%—20%。云铝发公告称减产10%，争取通过一些措施降低减产的损失和减产量，神火也公布减产的公告压降负荷。混沌天成期货研究院认为，云南由于8月水位较低造成电力紧张，随着市场传闻的限产落地，目前整体限产占比约10%，结合云南运行产能约520万吨，预计本次限产影响产能约52万吨，限产或持续至明年上半年。从国内其他地区看，随着电力紧张缓解，四川地区铝企也开始逐步复产，运行产能恢复到减产前水平需要到10月底以后。不过总体来看，全球待增产能仍超过潜在减产产能。海外供应方面，近几月欧洲铝企（包括再生铝）因电力紧张新减产约34万吨，美国方面共减产约22万吨。由于南美电力供应正常，复产仍在进行中，Alumar铝厂还有约40万吨产能待复产。需求方面，欧洲能源危机影响下，市场对经济衰退担忧逐步加深，海外铝需求呈现下滑趋势。而国内，近期出台的保交楼政策对地产后端市场信心有所提振。能源成本方面，目前煤炭价格维持高位，中部地区使用自备煤电的电解铝成本较高，为铝价带来一定支撑。看向后市，余菲菲表示，宏观情绪走弱施压铝价，在微观层面，能源价格高位以及供应收缩为铝价带来一定支撑，但由于铝下游需求没有良好的反馈，整体呈现出供需两弱的格局，只有后续需求表现好转才能驱动铝价上行。铜市场方面，混沌天成期货研究院分析认为，目前铜的基本面依旧较强，从供需方面看，智利和秘鲁的铜产量均有不同程度下滑，智利埃斯孔迪达铜矿暂停罢工计划，供给端的压力暂时有限。海外市场的主要风险在于，高通胀及能源紧张夹击下，欧洲需求预期黯淡。看向国内，国内需求羁绊仍来自疫情干扰，但下游电力订单表现较好，国内需求依旧存在一定韧性。看向后市，信达期货研究团队认为，随着美联储9月议息会议的临近，市场的信心相应受到影响，而铜市场“低库存+高升水”的back支撑大概率在换月后持续，随着宏观与产业的博弈加剧，短期铜价波段性走势尚未结束。他们认为，近期铜市场的风险在于两个方面：一是美联储9月议息会议确定的加息路径究竟是“靴子落地”还是“风险酝酿”。二是极低的铜库存可能引发市场博弈，导致铜价产生较大波动。在中信建投期货研究团队看来，美联储抗通胀之路任重道远，未来一段时间美联储将继续收缩流动性以抵抗通胀，尽管目前铜市基本面保持强势，但强势基本面的持续时间仍不确定，因此铜价后市不宜过于乐观。来源：期货日报

Jupiter2022-09-15

Mysteel：超预期的美国CPI仅是影响国内商品市场的短暂因素

非美货币和美股，也利空商品。市场对鹰派美联储预期加强。数据公布后，美股三大期指转跌，纳指期货跌近2%；美元指数拉高，升至108.75一线，非美货币集体跳水；贵金属下挫，现货白银跌近1%；国际油价回落，几近回吐日内升幅。超预期的CPI数据对国内外商品市场影响不小。9月13日，全球主要商品跌多涨少。国际油价全线下跌，布油11月合约跌0.48%；国际贵金属期货普遍收跌，COMEX黄金期货跌1.63%，COMEX白银期货跌2.82%；伦敦基本金属涨跌不一，LME期锡跌3.31%。国内商品期货夜盘收盘多数下跌，能源化工品表现疲软，沥青跌2.23%，PVC跌2.01%。黑色系全线下跌，热卷跌1.63%，螺纹钢跌1.53%，焦炭跌1.06%，铁矿石跌1.03%。而美国股市遭遇两年多来最糟糕的一天，此前强于预期的通胀数据粉碎了投资者的希望，投资者原本希望价格压力降温将促使美联储放慢加息步伐。在数据发布后，市场完全排除了加息50个基点的可能性，据CME“美联储观察”，美联储9月份加息75个基点概率为67%，加息100个基点的概率为33%。 8月CPI数据很大程度将会给9月的利率会议定下基调。市场目前已经普遍相信，美联储本月议息会议将加息75个基点。换言之，除非今晚的数据远远低于市场预测中值(例如回到7时代)，否则很难轻易改变美联储本月的加息决定。美联储加大加息力度的理由还很充足。虽然美国劳动力市场也出现消极变化，8月份失业率从3.5%升高至3.7%，但数据变动方向已趋坏。但是短期内通胀难以快速降温。纽约联储最新调查数据显示，美国消费者对未来五年期的通胀预期为2%。但是美国消费者对未来一年天然气价格、食品价格和房租的预期没有太大变化。这表明未来中短期通胀预期仍然较高，而且调查显示，消费者对未来一年的预期收入增长率中值维持在3%不变。疫情将会导致工资成本螺旋上升，进而引发的全社会通胀水平上升。国内商品价格受宏观情绪和资金波动的影响越来越来大。本次美国CPI数据再次超预期，对国内商品期货的负面影响即刻体现。但这种影响大概率是短暂的。一方面，无论美国CPI数据是否在预期之内，9月底美联储议息会议大概率会加75个基点。除非出现“黑天鹅”事件——加息100个基点，目前看这种情况出现的概率不高。另一方面，国内兜底政策在加码，需求旺季也在到来，决定9月商品价格高点的关键因素仍然是需求恢复的高度。当然我们也提示，9月底美联储议息会议的利率决议是影响市场的重要变量之一，若加息100个基点，将极大地利空商品。此前我们已指出，从中长期看，在欧美加息潮下大宗商品价格将会加速震荡下跌。

我的钢铁网2022-09-14

下周“铁定”加息75基点？“木头姐”重申：美联储在犯错

伍德（Cathie Wood）警告说，美联储为抑制高通胀而加息的做法是一个错误。虽然在周二美股暴跌后，外界普遍预期美联储在下周会议上将加息至少75个基点。但伍德重申，她更担心的是通缩。周二公布的数据显示，美国8月CPI没有像预期的那样下降，价格压力似乎在扩大，导致美股暴跌，标普500指数收盘下跌逾4%，纳指暴跌超5%。市场目前预计，美联储在9月21日结束的议息会议上加息至少75个基点的可能性为100%。但伍德表示，大宗商品和运费下跌，金价稳定，暗示将通胀推至40年高位的供应链问题正在缓和。与此同时，她说，美国经济可能陷入衰退，这将降低价格压力。伍德说，美联储提高利率的努力“将被证明是一个错误”。伍德表示，方舟公司估计，全球“颠覆性创新”股票的市值目前约为8万亿美元，未来8至10年内将增至200万亿美元。伍德的旗舰基金方舟创新ETF（ARKK）周二大跌了6.6%，其包括Coinbase和虚拟医疗保健公司Teledoc Health在内的主要持仓均下跌超过6%。今年迄今，ARKK股价下跌了约55%，在晨星跟踪的597只美国中型股成长型基金中排名垫底。来源：新浪财经

Elaine2022-09-14

美国前财长萨默斯：支持下周加息100个基点！

Larry Summers）认为，如果美联储不将利率升至接近4%的水平，通胀问题就不会得到解决。他补充说，如果他必须就美联储下周会议上加息50个基点还是100个基点做出选择，他会选择加息100个基点，以增强美联储的公信力。萨默斯指出，周二公布的8月CPI报告“证实了美国存在严重的通胀问题”。美国劳工部周二公布的数据显示，尽管汽油价格下降，8月消费者价格指数（CPI）仍环比上涨0.1%，同比上涨8.3%。剔除波动较大的食品和能源成分的核心CPI环比上涨0.6%，同比上涨6.3%，均高于预期。来源：新浪财经

Elaine2022-09-14

昨夜糖价上下震荡

糖产量和近期国内疫情变化；另外宏观方面美联储加息、巴西雷亚尔汇率波动及原油价格波动也将对糖价产生影响。而新榨季国内制糖成本提高和减产利多糖价，近期则需要关注盘面高持仓对价格的冲击。策略上，由于进口亏损，当前盘面价格意味着新榨季糖厂开榨即亏损，后期SR301可以等待市场情绪企稳后买入。来源：申银万国期货研究所以上内容仅供参考，据此入市风险自负

Jupiter2022-09-14

美国通胀数据高于预期，美联储大幅度加息可能性增加，外盘原油下跌

美国通胀数据高于预期，美联储大幅度加息可能性增加，外盘原油下跌。数据显示，美国8月整体CPI年率录得8.30%，高于预期值0.2个百分点，低于前值的8.50%；8月核心CPI年率也较预期值高出0.2个百分点至6.30%，并且大幅高于前值5.90%。市场密切关注的美国CPI数据也可能使9月份的会议加息100个基点。美联储在未来几个月可能会更加激进加息。市场等待数月的伊核协议重启可能短缺内无法完成。美国国务卿布林肯表示，伊对欧盟核协议提议的回应使得近期达成协议的可能性不大。伊外交部发言人卡纳尼周一称，美国要证明自己会遵守国际准则、能成为一个“可靠的成员”，才能重回伊核问题全面协议。美国石油学会数据显示，上周美国原油和馏分油库存上升，而汽油库存下降。截止9月9日当周，美国商业原油库存4.199亿桶，比前周增加603.5万桶，汽油库存减少了约322.5万桶，馏分油库存增加了约175.2万桶。短期原油陷入震荡。来源：申银万国期货研究所以上内容仅供参考，据此入市风险自负

Jupiter2022-09-14

Mysteel黑色金属例会：本周钢市有望震荡偏强

，使得市场交投气氛降低。另外近段时间，美联储加息预期愈演愈烈，继续对大宗商品市场造成不利影响。同时国内一些地区继续受疫情影响，需求难以向好改善。另外从钢坯自身角度来看，近几日下游轧钢利润缩窄，部分企业停产检修，故采坯热情降低。但近期国内稳经济的一些利好消息继续放出，同时从目前钢坯供需、库存及成本等基本面数据来看，底部谨慎坚挺局面未变。因此综合来看，预计近期钢坯市场或维持小幅调整的走势。二、钢材各品种情况（一）建筑钢材综合来看，本周产量小幅回升，需求环比回暖，库存降幅收窄。供需基本面虽有矛盾，但暂未有明显变化，预计本周建筑钢材价格将小幅趋强运行。（二）中厚板上周产量继续小幅下降，目前Mysteel样本钢厂周产量已经降至140万吨以下水平，处于近5个月新低。主要原因在于个别小型调坯及电炉厂亏损明显，生产受限，另外对于高炉企业，部分钢厂受亏损影响，也主动减产。短期来看，集中减产检修期已过，产量或降无可降，甚至会伴随小幅增产情况出现；上周随着期货盘面偏强运行，市场心态有一定的好转，但受限于华东地区现货价格依旧偏低，投机性锁单订货依旧较少，北方资源仍以当地投放+品种订单模式消化。现货库存略有下降，低合金部分市场缺规格，但实际成交提升幅度不大，对现货价格的推涨作用较小；金九月首周成交略有好转，8月份工程机械数据也首次环比转正，整体下游需求有望会在中下旬继续修复，但幅度不会过大，等待国庆节前备货潮。综合来看，预计本周中厚板价格小幅上涨。（三）冷热轧热卷而言供需矛盾继续累积与维持，后期仍需关注“库存”“冷轧”与“出口”这3个大面。就未来看，产量回升后，国庆节前补库预期结束后，库存拐点则是市场的压力体现。（四）不锈钢受外围情绪回暖影响，不锈钢期货价格持续走强，带动不锈钢现货价格上涨，钢厂利润空间逐渐修复，供应或将继续增加。不过当前钢厂控量到货，市场资源整体偏紧，支撑现货价格上涨。国内外终端需求处于弱恢复阶段，暂未明显好转迹象。后续关注下游需求能否持续释放及印尼回国资源量情况，预计短期内不锈钢价格或偏强震荡。声明：文中所有数据来自钢联数据和Mysteel调研，观点会随着市场的变化而变化，请及时交流；市场有风险，操作需谨慎。

我的钢铁网2022-09-14

夜盘铜价跌1%，受美国CPI数据高于预期影响

1%，但环比回落，因高于预期，市场预计美联储下周加息75基点以及对通胀更加严厉，将给铜价带来压力。但产业链供求略有缺口，表现为库存持续下降和现货延续升水，LME现货升水高企。铜价短期可能偏弱，中期可能宽幅震荡，长期仍受新能源需求的支撑。建议关注国内疫情、现货需求状况、下游开工、库存等状况。【锌】锌：夜盘锌价持平。美国仍处于加息周期过程中，宏观仍处于利空状态，随着美联储议息会议临近，市场情绪趋于谨慎，尤其是昨夜美国CPI数据高于预期。欧洲冶炼减产对供应的影响尤在，减产产能尚未恢复。目前全球精矿加工费仍处于低位。LME现货延续升水状态，国内需求表现平淡。锌价短期可能走强，中期宽幅震荡，建议关注欧洲冶炼开工情况及国内库存、现货升贴水及冶炼开工情况。【铝】铝：铝价震荡回落。市场担心海外欧洲能源问题引发进一步减产，同时国内云南也存一定隐忧。产业上，9月12日国内电解铝社会库存67万吨，小幅去库1.2万吨。供应端，海外欧洲铝厂依然面临减产风险，国内四川电解铝产能9月难放量，同时云南部分水库水位较低，不排除电解铝有减产预期。需求端，下游加工企业开工略有抬升，消费表现尚显不足，旺季存一定预期。整体上，供应仍存干扰，需求略有回升，建议逢低短多为主。【镍】镍：镍价反弹回落。印尼称今年或对镍产品加增关税，但估计影响力度有限。国内8月电解镍产量环比下降3.13%，而近期表观消费较有所回升，纯镍库存处于相对低位，对价格带来一定支撑。同时，海外印尼镍铁、湿法中间品以及不锈钢产品持续回流，供应端压力仍然存在。下游不锈钢领域，9月不锈钢需求出现回暖，库存出现下滑，钢厂备货积极性较好，镍铁需求转好，金九银十旺季需求有一定预期。整体上，需求有所好转，镍价偏强运行为主。【锡】锡：锡价再度走弱。海外市场东南亚锡产能逐步释放，伦敦LME库存再度累积，进口盈利窗口开启下，9月中下旬将迎来进口锡集中到货。目前缅甸锡矿库存已处低位，进口矿略有偏紧，国内炼厂加工费维持平稳。国内云南、江西锡炼厂开工率延续回升，复产稳步推进，8月产量环比大增。下游焊料企业开工率同比依然维持偏低水平，需求未见明显改善，下游企业刚需采购，国内锡库存去化带来一定支撑。整体上，锡供应宽松，消费疲弱，沪锡低位区间运行为主。来源：申银万国期货以上内容仅供参考，据此入市风险自负

Elaine2022-09-14

黄金期货价格周二收跌1.3% 美元走强令金价承压

通胀环比上涨0.6%。 CPI数据使得美联储采取激进措施抑制通胀上涨的可能性大增。纽约商品交易所8月交割的黄金期货价格下跌23.20美元，跌幅为1.3%，报收于每盎司1717.40美元。来源：新浪财经

Jupiter2022-09-14

10年期国债活跃收益率上行1.81bp至2.65%

升8.3%，高于市场预期，市场普遍预期美联储下周将加息75个基点，美债收益率回升至3.4%上方。随着疫情逐步得到控制，稳经济政策不断出台，预计国债期货价格存在一定的调整压力，操作上建议暂时观望或轻仓试空。来源：申银万国期货以上内容仅供参考，据此入市风险自负

Elaine2022-09-14

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