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2023年3月24日申银万国期货每日收盘评论

申银万国期货2023-03-24

商品期货收盘多数收涨，沪锡大涨近6％，沪镍、PTA等涨逾3％

。　　光大期货：锡价领涨有色　　受美联储利率决议影响，美元指数明显下跌。在会议短期偏鸽派的解读下，未来货币政策继续强势收紧的可能性大大降低，宏观面或保持相对宽松，有色金属悉数反弹。　　不过，宏观面对行情的影响更偏向于短期提振，基本面来看，受制于矿供应紧张，原生锡目前供应增量有限，部分增量或来自于广西炼厂复产后带来的增量。去年年中开始，锡冶炼的资本投入多集中在再生锡环节，此部分新投产能带来的供应增量目前在600~700吨/月。需求上电子需求还是较弱，且短期没有改善的预期。因此整体来看，锡仍是供需两弱的格局。基本面没有明显改善，锡价仍有向下的可能性，中期关注国内二三季度的需求情况对盘面的指引。

金融界2023-03-24

【农产品早评】纸浆：浆厂或仍挺价，5-9价差拉大

宏观：目前欧美金融系统危机仍未解除，美联储在预期内加息25崩bp，并对市场安抚，宏观边际好转但仍存在变数。策略：油脂以震荡为主，长期偏空。棉花棉花供应端：USDA三月对22/23年度产量上调0.6%，主要是中国加工量超过预期，产量上调21.8万吨，澳大利亚也上调10万吨，印度由于上市缓慢继续下调产量21.8万吨。印度上市有所增加，呈现超季节性，市场对此分歧较大，后续继续观察。截至2023年3月15日，新疆地区皮棉累计加工总量601.5万吨，同比增幅13.57%。3.9-3.15加工持续放缓，周加工增量9.89万吨，环比降幅21.26%。后续要开始关注美棉播种面积和气候因素。新疆今年棉花补贴价迟迟未出，叠加新疆今年要实现一定的粮食目标，市场担心棉花补贴价格会下调，减少新疆棉被制裁的压力，后需要观察。需求端：三月usda对22/23年度需求小幅下调0.5%，主要是对巴基斯坦，越南，孟加拉需求下调，这些国家都在与紧缩周期做艰难斗争，巴基斯坦外汇储备较少，正在申请IMF贷款，未来进口棉花的外汇都有可能拿不出来。3.10-3.16一周美国2022/23年度陆地棉净签约70375吨（含签约73641吨，取消前期签约3266吨），较前一周增加38%，较近四周平均增加33%。装运陆地棉61802吨，较前一周持平，较近四周平均减少13%。越南（26150吨）、中国（21772吨）、孟加拉（6804吨）、土耳其（5693吨）。但美棉冲高后因为宏观因素继续回落。纺织需求有所好转，2月商业库存增幅减缓。宏观银行业信心事件依旧在发酵，出口订单也确实较差，纺织企业主动降库规避风险，随买随用。加息落地美棉冲高回落，郑棉或继续维持震荡。玉米玉米：国内玉米农民售粮进度偏快，手中余粮不多，需求端，淀粉需求一般但是还在维持正常开工，饲料端补库需求弱，看跌后市，国内整体矛盾不大，未来一个潜在的重大利空是俄乌问题，如果俄乌停战，会利空玉米价格。豆粕豆粕：外围宏观偏空，加上巴西卖压如期来临，巴西贴水不断下跌，造成美豆及豆粕大幅下跌。虽然从全年供需上，库消比暂无改善，但是巴西大豆正在收获的这个时间段，存在一定的供给压力。而需求端，中国生猪养殖利润偏低，需求不好。对于未来豆粕价格，随着巴西收割进度和销售进度加快，供给压力走弱时，或可做多。鸡蛋鸡蛋：鸡蛋主要受饲料成本变动的影响而走弱，鸡蛋绝对价格较高，养殖利润一般，养殖利润率低，补栏积极性长期不高，主要就是受饲料成本的影响，目前饲料成本下降，预计会增加养殖利润率，从而增加补栏，利空远月价格。生猪生猪：供给端，短期养殖端出栏积极性较高，集团日均出栏量增大，集团屠宰量也增大，说明散户出栏积极；天气偏冷，终端需求尚可，入库需求略有增加。价格整体持稳略弱。中长期来看仔猪料销量较好，加上中牧股份非洲猪瘟疫苗的研发加快，利空远期价格。苹果苹果：本周冷库出库29.3万吨，环比有所增加，同比低于32万吨的均值水平；山东产区条红货源需求良好，价格出现上涨；陕西地区本周冷库主流成交价格维持稳定，个别地区价格小幅上涨；本周市场到货量与上周基本持平，整体出货平稳；接下来1周进入需求的关键验证阶段，关注后期市场走货情况。红枣红枣：新疆产区剩余灰枣成交一般，运费有所下调，原料发往销区有所增加；崔尔庄市场价格弱稳，部分等级存在让利出售，有备货需求的客商存刚需囤货；端午节之前仍处于季节性淡季，短期需求端表现偏弱，关注市场走货情况。纸浆纸浆：昨日国内针叶浆价格小幅探涨，针阔叶价差1000元/吨；本周国内纸浆显性库存环比小幅增加，四大白纸产量下和库存下滑，表观需求小幅增加；乌拉圭阔叶新浆厂即将投产，外需低迷，内需年后复苏不及预期，维持震荡偏空的观点，短期关注银星新一轮成交情况，浆厂可能并不仍可低价成交，预估5-9价差仍会维持back。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货2023-03-24

【工业品早评】螺纹表需超预期回落，钢价进一步走弱

铜 2023.3.24 一、市场点评美联储如期加息25个基点并暗示加息即将结束，鸽派会议基调利好风险资产，而耶伦对美政府不考虑所有未受保存款提供保险的声明则加剧市场对衰退的担忧，但整体短期银行风险事件情绪有所缓和。供给方面，供给端驱动减弱，第一量子与巴拿马协议达成，Cobre Panama铜矿运营恢复到正常水平；秘鲁Las Bambas铜精矿运输恢复运作；五矿资源刚果Kinsevere铜矿扩建项目已获批并推进。产量方面，2023年1-2月国内精炼铜产量194.5万吨，同比增长10.6%。本身2022年精矿供给增加约4%左右，在干扰因素下降后，供给的压力将逐步抬升。需求方面，需求端预期劈叉，整体内强外弱格局，国内继续恢复，家电产量整体回升，2023年1-2月，中国空调产量3330.5万台，同比增长10.8%。1-2月冰箱产量1321万台，同比增长7.9%。1-2月洗衣机产量1408万台，同比增长1.8%。国内铜杆开工持续回升，库存持续下滑，周四库存-0.77万吨至21.42，尽管铜价显著反弹现货依然维持升水状态。反观海外衰退风险加大，2月中国空调出口同比下降13.8%，冰箱出口同比下降20.6%，海外需求走弱信号加强。短期市场情绪有所缓和，且海外低库存下，存在挤仓风险，铜价显著反弹，但高利率下的银行风险尚未解除，供给的驱动减弱，需求预期劈叉，内强外弱，交易上仍以逢高布空思路为主，存货企业严格做好卖出保值，变量是俄乌局势是否在中国的斡旋下出现缓和。二、消息与数据 1.【Nick Timiraos：美联储官员暗示可能很快就会停止加息】“美联储传声筒”Nick Timiraos写到，美联储再次加息25个基点，但暗示银行系统的动荡可能比两周前预期的更早地结束其加息行动。美联储官员们在会后的政策声明中暗示，他们可能很快就会停止加息。委员会预计，一些额外的政策收紧可能是合适的。他们放弃了在前八份声明中使用的措辞，即委员会预计“持续加息”将是合适的。美联储主席鲍威尔将在2:30举行的新闻发布会上回答问题。届时，他可能会被要求解释近期银行业的压力如何改变了官员们对经济和利率的预测。（格隆汇） 2.【美财长耶伦：不考虑为所有未受保的存款提供保险】美财长耶伦：与金融稳定监督委员会合作，恢复将非银行金融机构列为系统性金融机构的能力，使其接受监管。联邦存款保险公司（FDIC）不会考虑为超过当前25万美元限额的银行存款提供普遍担保。像硅谷银行这样的情况在未来可能更容易发生，监管层可能需要重新思考。不希望看到发生传染性的银行挤兑事件，尤其是在美国银行体系非常健全的情况下。国会讨论对美国联邦存款保险公司的存款保险（制度）进行改革是值得的，财政部准备与议员们合作。(金十数据) 3、【智利政府将限制一项采矿特许权使用费法案，因为采矿业表示不满】外媒3月22日消息，智利财政部长马里奥·马塞尔周二表示，由于采矿业批评采矿特许权法案可能影响到该行业的竞争力，智利政府计划限制这项法案。马塞尔表示，可以在立法阶段修改法案。其中之一是将启动费用作为计算调整后采矿业务应税收入的成本，另一项调整是对各种税种组合的潜在税负设定限制，这将提高税务负担的安全性或可预测性。此外，经营亏损的公司将免除从价税，当盈利能力非常低或接近负值时，也会调整从价税。在经过最近的调整，特许权使用费将有一个固定“从价税”，即铜销售额的1%和8%至26%之间的部分，这取决于采矿经营利润率。（上海金属网） 4.【ICSG：1月全球精炼铜市场供应过剩10.3万吨】外电3月22日消息，国际铜业研究小组（ICSG）在最新的月报中称，1月全球精炼铜市场供应过剩10.3万吨，上个月为过剩1万吨。ICSG周三称，1月全球精炼铜产量为227万吨，消费量为216万吨。（文华财经） 5.【1-2月中国精炼铜产量同比增长10.9%】国家统计局数据显示，2023年1-2月精炼铜（电解铜）产量194.5万吨，同比增长10.6%；1-2月中国铜材产量311.2万吨，同比增长4.3%。（国家统计局） 6.【1-2月全国分省市铜材产量】国家统计局数据显示，2023年1-2月中国铜材累计产量311.2万吨，同比增长4.3%。其中，产量排名前三的省份分别是江西、江苏和广东，江西铜材产量同比下降9.48%。（国家统计局） 7.【2月中国四大家电出口量】海关总署数据显示，2023年2月中国出口空调489万台，同比下降13.8%；1-2月累计出口1021万台，同比下降6.4%。2月出口冰箱338万台，同比下降20.6%；1-2月累计出口799万台，同比下降17.8%。2月出口洗衣机173万台，同比增长17.6%；1-2月累计出口381万台，同比增长15.1%。2月出口液晶电视609万台，同比增长3.5%；1-2月累计出口1413万台，同比增长5.7%；2月进口液晶电视1万台，同比下降66.3%；1-2月累计进口4万台，同比下降55%。（海关总署） 8.【1-2月中国四大家电产量】国家统计局数据显示，2023年1-2月，中国空调产量3330.5万台，同比增长10.8%。1-2月冰箱产量1321万台，同比增长7.9%。1-2月洗衣机产量1408万台，同比增长1.8%。1-2月彩电产量2424.5万台，同比下降4.7%。（国家统计局） 9.【国内市场电解铜库存统计（20230323）】3月23日国内市场电解铜现货库存21.42万吨，较16日降2.88万吨，较20日降0.77万吨；上海库存12.63万吨，较16日降1.93万吨，较20日降0.62万吨；广东库存5.48万吨，较16日降0.15万吨，较20日增0.05万吨；江苏库存1.90万吨，较16日降0.40万吨，较20日降0.20万吨。周内盘面止跌反弹，下游采购情绪有所降温，日内谨慎入市拿货，库存下降幅度放缓。（Mysteel）铝铝 2023.03.24 一、市场观点供给端，云南减产落地，西南地区降水依旧偏少，电力回升有待观察。产量方面，1-2月国内电解铝产量673.5万吨，同比增长7.5%，产量与进口同比均有显著增加。需求方面，国内需求继续恢复，铝型材、铝线缆、铝板带开工率逐步回升，随着需求恢复及铝水比例的提升，周四铝锭库存-5万吨至109.4万吨。海外消费表现偏弱，前2个月我国未锻轧铝及铝材出口量同比减少14.8%，整体欧美制造业仍在萎缩状态。供给上的压力暂未扩大，但国内需求恢复的状态继续好转，库存大幅去化，铝价有望企稳，沪铝指数支撑位18000元/吨一带。二、消息与数据 1.【1-2月中国氧化铝产量同比增长10.4%】国家统计局数据显示，2023年1-2月中国氧化铝产量1298.8万吨，同比增长10.4%。1-2月电解铝产量673.5万吨，同比增长7.5%。1-2月铝材产量871.9万吨，同比下降1.9%。1-2月铝合金产量181.4万吨，同比增长6.7%。（国家统计局） 2.【1-2月全国分省市铝材、氧化铝产量】国家统计局数据显示，1-2月全国铝材产量871.9万吨，同比下降1.9%。其中，1-2月山东铝材产量同比下降1.43%，河南和广东铝材产量分别同比增长7.47%、和4.42%。（国家统计局） 3.【3月23日中国主要市场电解铝社会库存统计】据统计，截止3月20日中国主要市场电解铝社会库存为109.4万吨，较3月20日的114.4万吨减少5万吨。其中：无锡41.4万吨，减1.6万吨；佛山25.7万吨，减1.6万吨；巩义18.1万吨，减0.4万吨；上海5万吨，减0.1万吨。（Mysteel）锌锌 2023.03.24 一、市场观点供给方面，海外五矿资源Dugald River矿山继2月17日因发生事故暂停运营后被批准于3月21日重新运营。国内冶炼利润尚可，冶炼积极性较高，同时锌矿供给宽松，锌精矿TC下滑。产量方面，1-2月国内锌产量107万吨，同比增长0.7%。需求方面，国内锌加工恢复良好，镀锌表现亮眼，周度开工与产量均高于近3年同期水平，压铸与氧化锌恢复正常，周四锌锭现货库存降低0.28至15.41万吨。整体供需双增格局，库存不高，矛盾并不突出，海外银行风险事件的担忧情绪短暂缓解，锌价下跌暂缓，交易上不妨暂且观望。二、消息与数据 1.【1-2月中国锌产量同比增长0.7%，铅增18.2%】国家统计局数据显示，中国1-2月锌产量同比增长0.7%，至107万吨；中国1-2月铅产量同比增长18.2%，至137万吨。(国家统计局) 镍镍 2023.3.24 一、市场点评基本面方面，进口亏损大幅收窄，电镍现货升水小幅下调；国内镍铁仍倒挂于于成本，最新成交价下跌至1180-1200元/镍，镍铁生产亏损，产量预期下滑，镍矿海外发运及国内到货均环比增加，镍矿预期继续承压。不锈钢厂利润不佳，库存压力较大，频繁出现有检修减产消息，实际产量或不及排产。总体来看，电镍下半年大量产能预期投放，镍元素整体供给预期增加，终端需求未见明显起色，预计镍价震荡偏弱运行。二、消息与数据 1、据Mysteel截至3月22日调研统计:1、月内全球主要国家共发运镍矿215万湿吨，环比2月同期增加28%。其中，菲律宾镍矿共发货27船，约149万湿吨，环比增加63%；其他国家共发货12船，约66万湿吨。2、月内中国主要港口镍矿到货约193万湿吨，环比2月同期增加28%。其中菲律宾镍矿到货约132万湿吨，南、北方港口均有到船；其他国家资源到货约54万湿吨，集中在连云港港等北方港口。3、目前，全球主要国家共有32条镍矿船正在装货，已完成装货量123万湿吨；中国港口3月镍矿预报船共43船，约200万湿吨，4月目前预报6船。（Mysteel） 2、据Mysteel调研了解，本周华南钢厂镍生铁成交价1190元/镍（到港含税），成交量上万吨，为印尼铁。（Mysteel） 3、据Mysteel调研了解，本周华东某镍铁厂高镍生铁成交价1200元/镍（出厂含税），成交量上万吨，为贸易商及钢厂提货。（Mysteel ） 4、据Mysteel调研了解，3月23日，华东某特钢厂高镍铁成交价1180元/镍（到厂含税），为国产铁，成交量数千吨。（Mysteel） 5、伦敦金属交易所（LME）表示，在镍市场上没有发现进一步的违规行为。已检查了大部分注册仓单的袋装镍。（金十数据）不锈钢不锈钢 2023.3.24 一、市场点评镍铁最新成交价1180-1200元/镍，仍倒挂低于国内成本价，南非电力需求缓解叠加国内铬铁复产及投产，铬铁价格弱稳运行，不锈钢成本支撑减弱，不锈钢产线停产频出。短期需求表现清淡，低价抛售情况较多，本周300系库存环比下降2.99%，但依旧处于历史高位，预计不锈钢价格偏弱运行。二、消息与数据 1、【不锈钢-钢厂动态】据悉，广西某大型国有钢厂，4月份计划进行自炼钢、热轧、固溶、冷轧的全链条检修工作，检修时间约为10天，预计影响热轧产量8万吨，冷轧产量5万吨。（Mysteel） 2、3月23日华南某钢厂2023年3月23日304废不锈钢(Ni≥8%，Cr≥17%，出水率≥96%)采购价报11000元/吨，较上期平，316废不锈钢采购价报20300元/吨，较上期跌300元/吨。（Mysteel） 3、全国主流市场不锈钢社会总库存 2023年3月23日，全国主流市场不锈钢78仓库口径社会总库存130.72万吨，周环比下降3.31%。其中冷轧不锈钢库存总量77.27万吨，周环比下降4.00%，热轧不锈钢库存总量53.45万吨，周环比下降2.31%。本周全国主流市场不锈钢78仓库口径社会总库存呈现小幅去库态势，每个市场都有不同程度的下降趋势。周内由于不锈钢期货盘面仍处于跌势，市场整体信心不足，低价抛货现象频现，刚需采购稍有增加，去库态势较为明显；另外周内钢厂资源到货不多，现货多有消化。（Mysteel）混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货2023-03-24

【能化早评】衰退忧虑仍在，原油冲高回落

混沌天成期货2023-03-24

加息周期步入尾声市场偏向边际宽松_申万期货_宏观专题_美联储利率会议点评

，在经历了银行风险事件后，市场关于未来美联储转向宽松的期待不会立刻缓解。当前通胀整体依旧处于高位，在服务端呈现一定粘性。不过到三季度前CPI或因较高的原油价格基数出现持续下行，届时对美联储政策路径预期可能进一步松动。不过考虑原油高基点过后，核心端的粘性会进一步突出，如果没有发生“硬着陆”情形的话，年末通胀或回升至3%之上。另一方面，担心由银行市场风波造成系统性的风险，美联储重新向市场注入流动性，尽管具体形式并不直接等同QE，但资产负债表的重新扩张已是不争事实。再叠加美元作为国际储备货币低位的下降，可能以间接的形式加剧当前通胀粘性。未来市场可能在“期待降息”和“美联储维持高利率”之间反复。正文 01 3月利率会议主要关注点北京时间3月23日凌晨2时，美联储宣布，将联邦基金利率目标区间由4.5%-4.75%上调25个基点至4.75%-5%，符合市场预期。会议声明方面，删去了“持续提高利率将是适当”的说法，改为“一些额外的政策收紧可能是适当”的提法。新增加了对居民企业信贷条件可能收紧的担忧。表明本轮加息周期接近尾声。加息路径预期方面，此前鲍威尔曾提到会继续上调点阵图预期，并对3月加息50bp持开放态度，一度引发了市场对3月加息可能再度提速的猜测，但在硅谷银行破产事件之后，市场重新期待将会在年内降息。 3月点阵图对于2023年的政策预期较12月没有明显变化，对于到2023年底的利率预期维持5.1%，少部分票委上调了终端预期，整体认为5月还有一次25bp的加息，并且维持2023年不降息的态度，预计2024年将会降息75bp。 GDP预期方面，下调美国2023年GDP增长预期至0.4%（12月0.5%），下调美国2024年GDP增长预期至1.2%（12月1.6%），上调美国2025年GDP增长预期至1.9%（12月1.8%）。维持更长周期的美国GDP增幅预期在1.8%。相较去年12月有所下降。通胀预期方面，上调2023年PCE通胀预期至3.3%（12月3.1%），2024年PCE通胀预期2.5%（与预期持平），维持更长周期的PCE通胀预期在2.0%不变。相较去年12月有所提升。会后发言方面，鲍威尔在会后的记者招待会上表示，在会议前几天曾经考虑过暂停加息（表明风险事件会很大程度影响当前决策）；此次FOMC成员一致支持继续加息；在最有可能的情况下，市场参与者不会看到今年降息；如有必要，美联储将超预期加息；少量银行陡然出现严重的艰难处境，准备用所有工具来确保银行系统的安全。 02 点评及市场影响 3月利率会议整体基调偏向中性。一方面维持了以抑制通胀为先的姿态，包括继续25bp的加息；再度表态2023年不会降息；表示如有必要会继续超预期加息等。另一方面，声明中暗示本轮加息已经步入尾声；声明中提到对居民企业信贷条件可能收紧的担忧；对终端利率的预期没能提升，仍然为5.1%等。对市场影响而言可能整体偏向鸽派。一是尽管再度加息25bp，但是整体表态偏向只剩一次加息，消除了加息提速的风险。二是尽管再次表态今年不会降息，但多次提及对风险的关注，美国经济逆风因素愈发强烈，在经历了银行风险事件后，市场关于未来美联储转向宽松的预期不会立刻缓解。考虑下次会议是5月份，重点是未来两份的就业和通胀报告，以及关注银行风波的进一步影响，6月份的利率会议可能是更重要的观测美联储立场是否出现转变的时机。由CME联邦基金利率期货显示的隐含加息概率来看，市场预期5月份不加息和加息25bp的概率约为6-4开，同时预计到年底大约会降息75bp。当前通胀整体依旧处于高位，在服务端呈现一定粘性。不过到三季度前CPI或因较高的原油价格基数出现持续下行，届时对美联储政策路径预期可能进一步松动。不过考虑原油高基点过后，核心端的粘性会进一步突出，如果没有发生“硬着陆”情形的话，年末通胀或回升至3%之上。另一方面，担心由银行市场风波造成系统性的风险，美联储重新向市场注入流动性，尽管具体形式并不直接等同QE，但资产负债表的重新扩张已是不争事实。再叠加美元作为国际储备货币低位的下降，可能以间接的形式加剧当前通胀粘性。未来市场可能在“期待降息”和“美联储维持高利率”之间反复。

申银万国期货2023-03-23

2023年3月23日申银万国期货每日收盘评论

申银万国期货2023-03-23

期市早盘：商品期货多数上涨，SC原油、玻璃涨近2％，沪锡、沪银等涨超1%

4日在维也纳举行部长级全体会议。　　美联储加息25基点并暗示即将暂停加息　　美联储周三宣布将利率提高25个基点，达到4.75％-5.00％，但暗示即将暂停进一步的加息行动。美联储主席鲍威尔在会后新闻发布会开始时就重点谈到了最近的银行业危机，试图向储户、消费者和企业保证，在联储和其他监管机构在过去两周采取的一系列行动之后，美国银行系统是稳健的。鲍威尔表示，在本次会议上继续加息是合适的，但他不再称“持续”加息是合适的。　　美联储决策者认为，要击退通胀，今年可能只需再加息一次，但明年放宽政策的程度却比大多数决策者三个月前认为的要低。根据联储公布的最新季度经济预测摘要中的估计中值，政策利率到年底将达到5.1％，明年底指标利率将达到4.3％。

金融界2023-03-23

Mysteel：美联储加息与银行风险事件的关联分析

北京时间3月23日凌晨，美联储宣布加息25个基点，将联邦基金利率区间上调至4.75%-5%，将储备余额利率从4.65%上调至4.9%；将贴现利率从4.75%上调至5%，均符合预期。美联储连续第九次会议上调利率，并暗示可能进一步加息，清晰的表明其坚信抗通胀行动不会加剧近期出现的银行业危机。美联储3月政策决议如预期加息25个基点，市场反应总体波澜不惊。美联储宣布加息25个基点后，美股三大股指短线拉升，道指涨0.2%，纳指涨0.6%，标普500指数涨0.4%。美元指数短线下挫45点，现报102.73。此前市场预计美联储可能采取超常规行动应对银行危机，从而在金融市场掀起惊涛骇浪，但在当前市场环境下，美联储还是选择了求稳策略。可能的原因是，超常规应对会引发市场反向博弈，增加对金融稳定和经济能否软着陆的担忧。鲍威尔的表态既关注了银行风险事件，会干扰经济软着陆，更表明了对抗通胀仍是当前的首要任务，降息预期降温。美股反映消极：美股尾盘走低，道指跌幅扩大至1%，纳指跌0.7%，标普500指数跌0.9%。联邦基金利率期货市场交易员预计5月加息25个基点的可能性为62%。事实上，一周前美联储为缓解中小银行流动性扩表$3000亿，相当于去年6月以来缩表规模的一半。虽然这不意味着美国货币紧缩已实质上逆转，但反映出货币政策在一定程度上的边际宽松，主要是为了应对流动性风险，而并不改变降低通胀的决心。值得注意的是，在硅谷银行事件引发中小银行流动性风险担忧后，存款会加快流失，继而限制其信贷扩张，进而抑制经济增长。但美财长耶伦表示却表示没有考虑采取行动为所有银行存款提供保险后，随后第一共和银行股价周三进一步下跌。再考虑到美国通胀虽有韧性，但长期内处于下降通道，因此，下半年逐步开启降息的预期仍将存在。

我的钢铁网2023-03-23

【能化早评】EIA表需上行联储加息落地，油价海外需求预期或再转向乐观

混沌天成期货2023-03-23

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