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球需求和近期国内疫情变化；另外宏观方面美联储加息、巴西雷亚尔汇率波动及原油价格波动也将对糖价产生影响。而新榨季国内制糖成本提高和减产利多糖价，近期则需要关注盘面高持仓对价格的冲击。策略上，由于进口亏损，当前盘面价格意味着新榨季糖厂开榨即亏损，后期SR301可以等待市场情绪企稳后买入。来源：申银万国期货研究所以上内容仅供参考，据此入市风险自负

Jupiter2022-08-31

对经济前景和能源需求担忧欧美原油期货下跌

紧张担忧的消息影响，欧美原油期货下跌。美联储为抑制处于数十年来高位的通胀率而积极加息，一直支撑着美元，周二美元汇率仍然强劲，以美元计价的石油商品期货市场气氛受到压抑，因为美元汇率增强将提高非美元区购买以美元计价的商品增加成本。英国和荷兰的天然气批发价格周二回跌也缓解了石油市场紧张气氛，欧洲天然气库存达到满额储藏量80%的目标。这意味着以油代替天然气的压力减缓。美国石油学会数据显示，美国原油库存增加而汽油和馏分油库存减少。截止至8月26日当周，美国商业原油库存4.091亿桶，比前周增加59.3万桶，汽油库存减少340万桶，馏分油库存减少170万桶。投资者将关注欧佩克及其减产同盟国9月5日举行的石油部长会议，这次会议将讨论今年第四季度的产量政策。来源：申银万国期货研究所以上内容仅供参考，据此入市风险自负

Jupiter2022-08-31

夜盘铜价延续弱势

，反而出现了下降，表明产下游需求良好。美联储仍处于加息周期，随美联储议息会议临近和上周五鲍威尔讲话让市场情绪趋于谨慎，全球市场处于宏观利空和产业利多的阶段性平衡期。一方面市场仍担忧美联储未来加息导致美国经济放缓及未来加息节奏不确定性，另一方面产业链供求略有缺口。中期可能宽幅震荡，长期仍受新能源需求的支撑。建议关注国内疫情、现货需求状况、下游开工、库存等状况。【锌】锌：夜盘锌价延续小幅回落。美国仍处于加息周期过程中，宏观仍处于利空状态，随着美联储议息会议临近，市场情绪趋于谨慎。欧洲冶炼减产对供应的影响尤在，减产产能尚未恢复。随气温下降四川限电影响可能缓解。目前全球精矿加工费仍处于低位。LME现货延续升水状态，国内需求表现平淡。锌价中期宽幅偏强震荡，建议关注欧洲冶炼开工情况及国内库存、现货升贴水及冶炼开工情况。【铝】铝：铝价延续偏弱。海外海德鲁铝厂生产逐步恢复，国内四川电力得到缓解。产业上，8月29日国内电解铝社会库存68.6万吨，小幅垒库0.4万吨。供应端，8月海外欧洲地区铝厂受干扰减产，国内四川受限电影响停产约100万吨产能，最新消息四川电力已逐步缓解。需求端，铝下游加工企业仍未出现开工好转，高温干扰下游开工。整体上，供应干扰减弱，弱需求延续，建议逢高抛空为主。【镍】镍：镍价反弹走势。印尼称今年或对镍产品加增关税，但估计影响力度有限。目前海外市场印尼镍矿和镍铁等产能均明显提升，纯镍端保税区出现大幅累库。国内镍表观消费较前期有所回升，国内纯镍库存处于相对低位。印尼镍铁、湿法中间品以及高冰镍逐步流入，供应端过剩压力依然不减。下游印尼不锈钢回流量增多，市场对消费旺季预期不足，需求持续清淡状态。整体上，需求依然较弱，镍价相对承压运行为主。【锡】锡：锡价延续偏弱。海外市场，东南亚马来西亚等地锡产量恢复。目前缅甸锡矿库存已处低位，进口矿存一定偏紧预期，目前炼厂加工费维持平稳。国内云南、江西两省锡开工率延续明显增幅，冶炼厂复产稳步推进。8月下游焊料企业开工率维持低位，需求未见明显改善，下游企业刚采购需为主，锡锭库存去化不明显。整体上，锡供应宽松，消费相对疲弱，沪锡低位区间运行为主。来源：申银万国期货以上内容仅供参考，据此入市风险自负

Elaine2022-08-31

隔夜金银延续走弱

隔夜金银延续走弱。美联储三号人物威廉姆斯发表了鹰派言论，称需要将利率升至3.5%之上以抑制通胀。欧洲央行官员呼吁在下次会议上加息75个基点。上周五鲍威尔在央行年会上维持鹰派言论，称长一段时间内将联邦基金利率保持在终端利率，打压了未来降息预期。近期在联储官员密集的鹰派发言下，市场修正原先会在明年降息的预期，利率端上，CME联邦基金利率对年底和明年的政策利率隐含预期重新走平。而美联储鹰派表态和中美利差扩大下，美元连续升值，尽管7月通胀见顶回落，但是仍然位于较高水平，未来金银继续上行需看到更多通胀受控信号。金银短期震荡走弱行情为主，在人民币持续走弱的背景下呈现内强外弱、金强银弱的结构。未来等待8月就业及通胀数据指引。来源：申银万国期货以上内容仅供参考，据此入市风险自负

Elaine2022-08-31

近日黑色系商品普遍大幅回落

【钢材】钢材: 周五夜盘以来，受到美联储鹰派发言的影响，成材盘面连续下挫。01合约所面临的的海外流动性环境，以及年内地产用钢的刚需高度的确不容乐观。但站在8月底的时间点，海外加息节奏对近月10合约的影响将逐步让位于国内供需在旺季的表现。年内新开工总量的大幅下降制约着螺纹需求的绝对高度，拉长了看，螺纹表需在年内的弹性也将有限。供给弹性大于需求的情况下，成材走出价格和利润趋势性共振上涨的正反馈在年内都较为困难。但短期来说，在利润被压缩，且需求面临季节性回补的时间窗口下，去库有从供给主导转为需求主导的可能，在此过程中价格也存在一定支撑。在中长期因素压制价格上方空间的情况下，也需警惕短期低库存状态下或有的季节性反弹。【铁矿】铁矿：夜盘价格震荡。近日黑色系商品普遍大幅回落，市场对终端地产需求的悲观预期主导近期价格走势，致使市场情绪面持续走弱。基本面方面，铁矿供应端收缩预期较强，同时钢厂复产较快，铁水产量有望高位运行，进口铁矿港口累库幅度预计低于预期。对比去年同期铁矿大跌是盘面在高估值背景下宏观面与基本面共振引起的下跌，但今年下半年国内经济修复及稳增长有望加速，预计后市价格难以持续回落。来源：申银万国期货以上内容仅供参考，据此入市风险自负

Elaine2022-08-31

10年期国债活跃券收益率下行0.71bp至2.63%

稳就业稳物价，保持经济运行在合理区间。美联储主席表示仍将大幅加息，将通胀降至2%仍然是重点目标，美债收益率继续回升。当前10年期国债收益率已经处于历史低位，随着稳经济政策不断出台，LPR多次下调，实体经济融资成本不断降低，宽信用效果将逐步显现，预计国债期货价格继续上行空间有限，操作上建议暂时观望或轻仓试空。来源：申银万国期货以上内容仅供参考，据此入市风险自负

Elaine2022-08-31

上海金属网早评8.31

5美元/吨，跌幅3.38%；宏观方面，美联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔年会释放鹰派言论，市场解读为以放缓经济增长以换取通胀降温，铜价受此影响高位回落。近日，限电干扰有所缓解，各地区炼厂产能逐步恢复，需关注后期供需变化，但目前低库存依旧为铜价形成重要支撑。技术面看，短期沪铜主力合约短期跌势有望逐步放缓或小幅反弹，但或不足以再创新高，高位震荡概率偏大。现货市场方面，昨日铜价下跌，下游谨慎观望按需消费为主，基差逐步扩大抑制现货升水，预计今日升水维持易跌难升状态。铝昨日铝价维持下跌态势。沪铝主力合约最高上探18385元/吨，收盘于18280元/吨；伦铝最高上探2478美元/吨，最低2384美元/吨。行业方面，全球高温令国内外普遍面临电力紧张压力，虽然电解铝供需端均受牵连，但整体供应端压力稍大，对铝价有所支撑。目前，美联储主席鲍威尔在央行年会上的鹰派言论继续对铝价形成利空，但技术面看在持续的下跌后，近日铝价跌势有望放缓甚至小幅反弹，但介于宏观背景下，反弹力度或较为有限，需关注后期美国就业数据及CPI情况。铅美元指数挑战109关口失败，回吐日内部分涨幅，最终收涨0.028%，报108.83。昨日LME按个月期铅开盘小幅下探，之后震荡上扬一度收复两千整数关口，但夜间震荡回落，最终收1985美元/吨，跌15美元/吨，跌幅0.75%。隔夜期铅主力2210合约继续震荡整理于万五关口下方，最新收报14915元/吨，较上一交易日结算价涨10元/吨，涨幅0.07%。夜间成交15199手，持仓8953手，减少1893手。铅价连续走弱，下游逢低采买，且再生铅对原生铅贴水收窄，部分消费回流原生铅市场。贸易市场持货商挺价意向不高，以积极出货为主，江浙沪地区仓单对2209合约平水，河南地区厂提货源对2210合约贴水120120元/吨。短期内铅价继续震荡整理，预计日内现货价格较昨日持稳。锌投资者对于货币政策收紧的担忧情绪仍在发酵，美股市场连续三个交易日集体走低，三大指数均跌约1%。昨日LME三个月期锌震荡加剧，早间跳空低开后大幅下行，走低至3467.5美元/吨附近，午后反弹一度收回全部跌幅，但夜间未能站稳失守全部涨幅，最终收3472美元/吨，跌86美元/吨，跌幅2.42%。隔夜沪期锌主力2210合约低开于24840元/吨，之后低位偏弱震荡整理，最新收报24740元/吨，较上一交易日结算价跌185元/吨，跌幅0.74%。夜间成交67043手，持仓131603手，减少668手。昨日上海市场升水整体依然较为坚挺，普通品牌对2209合约升水260至280元/吨，白银升水350元/吨，双燕升水410至420元/吨。对网均价上浮空间收窄，库存上浮10元/吨有成交，但主流以网均价平水成交为主。锌价连续走低，下游逢低采买交投氛围提升。欧洲天然气价格高位回落，因能源问题导致的减产担忧减弱，国内湖南、四川等地前期减产炼厂恢复生产，供应端对锌价带来压力；另一方面，国内社会库存目前处于低位，金九银十来临，下游消费或继续有所提升。短期内锌价或震荡整理为主。预计日内上海市场现货对2209合约升水240-290元/吨左右。锡因为美联储主席警告将会进一步加息，美国将进入经济增长缓慢的痛苦时期。高通胀、加息以及经济衰退前景继续打压市场人气，拖累隔夜伦敦金属市场绝大多数品种震荡收挫。三个月伦锡最后随铜价大幅收跌，收报每吨23650美元，盘中跌幅为4.4%或810美元。美联储预计将在9月份的第三次政策会议上连续加息75个基点，以遏制位于数十年高位的通胀压力。而在鲍威尔上周五的讲话之后，对美国经济硬着陆的担忧打压金属下跌。另外美国消费者信心强劲以及职位空缺数据也为美元提供了进一步的上涨动力，这亦将抑制需求。国内方面，夜盘沪期锡弱势震荡，主力合约震荡区间下移。最后收报每吨192860元，跌幅为1930元或0.99%。国内冶炼生产逐步恢复，部分地区消费依旧滞后，目前现货采购缓慢提升，库存下降带来支撑。周三中国将公布中国制造业采购经理人调查数据，交易商期待数据提供需求面的线索。镍美联储加息警告引发投机资金抛售，拖累隔夜伦敦工业金属市场绝大多数品种震荡收跌。美联储预计将在9月份的第三次政策会议上连续加息75个基点，以遏制位于数十年高位的通胀压力。鲍威尔还表示，在通胀得到控制之前，美联储不会迅速回滚货币政策。同时鲍威尔的加息警告也将美元兑其他主要货币的汇率推至20年高点，使得美元定价的商品对其他货币的持有者来说更加昂贵，这将抑制需求。最后LME三个月期镍再次震荡收跌，盘中跌幅为1.0%或185美元，最后收报每吨21415元。国内期市，夜盘沪镍未有跟随外盘走低，盘中低开上行震荡收阳，部分收复此前日盘跌幅。最后盘中升幅为3.01%或4960元，收报每吨169720元。国内宣布为包括基础设施和电动汽车在内的行业提供资金支持，对金属需求以及价格构成潜在支持。镍价下方得到一定支撑，盘面回升，继续关注近期需求表现如何，现市活跃度能否随之提升。

Elaine2022-08-31

周二美国WTI原油重挫5.5%，创一周来最低收盘价

主要产油国会议上削减产量的可能性。前美联储经济学家斯蒂芬-罗奇（StephenRoach）周二表示：“随着美联储货币紧缩政策在未来产生滞后影响，我们肯定会陷入经济衰退，只是这种影响现在还没有发生。”他认为美国的经济衰退可能持续到2024年。纽约商品交易所10月交割的西德州中质原油（WTI）期货价格下跌5.37美元，跌幅为5.5%，收于每桶91.64美元，创一周多来的最低收盘价。来源：新浪财经

Jupiter2022-08-31

焦煤跌逾6%，黑色系领跌国内商品市场

不惜牺牲经济的增长来对抗高通胀，明确了美联储压制通胀的决心。此外，上周五唐山地区部署2022年压减粗钢产量的任务，压减幅度高达唐山地区全年产量的12%。从基本面来看，刘开友分析认为，下游房地产一直未能看到稳住的迹象。30大中城市商品房成交一直在低位徘徊，100大中城市土地成交冷清，房企资金紧张，资金来源占开发投资完成额的比例高达90%，是近十年来的最高点。金信期货黑色研究员林敬炜分析称，双焦在利润驱动下供应快速恢复，而近期需求增长缓慢，导致供需缺口被回补，再叠加中间贸易环节倒戈出货，进一步导致供应边际增长而需求边际收缩，使得双焦供需天平向宽松侧倾斜。此外，近期国内疫情再度多点散发，从时间点上看，今年的最后一个旺季将近，疫情将直接威胁旺季需求释放，导致需求增长预期打折。进口方面，东海期货黑色研究员吴思伶、刘慧峰表示，焦煤进口持续好转，蒙煤通关车辆持续破新高，甘其毛都近期通关车辆维持在600车以上。8月上半月，蒙古国煤炭出口量为178.36万吨，环比7月上半月出口量增加22.84%，同比增加68.29%。欧洲对俄煤的禁令于8月10日正式生效后，我国进口俄煤也存在一定增量预期。林敬炜认为，当前焦煤、焦炭的跌势还没有改变振荡的格局，一方面是当前各环节利润弱稳，煤矿、焦化厂库存压力还没积累到足以形成质变的程度，还有一定的挺价能力；另一方面，近期海外焦煤大幅飙涨近40%，对国内情绪上有一定的提振作用。此外，当前时点还没有真正进入旺季，需求预期还没有真正破灭，因此短期价格还有反复的可能，但压力在不断累积。“当前反弹高点已见，焦煤、焦炭价格重心将逐步振荡下移。” 吴思伶、刘慧峰认为，焦煤结构性矛盾相对缓解后，焦炭可能失去成本支撑，双焦在需求负反馈的逻辑下预计将维持振荡偏弱态势。刘开友表示，双焦现在需要关注两点：钢厂复产和终端需求。随着焦炭现货两轮提涨的落地，炼钢利润持续回落，目前已经回吐7月以来恢复的大半炼钢利润。从上周钢联公布的钢厂产量来看，钢厂产量增速已经开始放缓，从侧面反映炼钢利润的回落已经开始影响钢厂复产的积极性。另外，随着限电结束，短流程重新开工，长流程的增产空间也会受到挤压。除此之外，从唐山发布的压减粗钢产量方案来看，下半年其他产区出台粗钢压减的行政命令并非没有可能。总之，无论是市场行为还是行政命令，长流程钢厂的复产都是不可持续的。终端需求主要看房地产，目前商品房成交和土地交易的高频数据均未出现明显好转，100个大中城市土地成交面积甚至有所下滑。“终端需求的萎靡决定了双焦中长期向下的走势，钢厂复产的不可持续决定了双焦短期的下跌。” 来源：期货日报

Jupiter2022-08-31

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