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上海金属网早评9.19

%。美国季调后CPI高于市场预期水平，美联储加息预期升温令铜价承压。行业方面，目前铜下游消费一般，旺季特征尚未显现，上周国内电解铜社会库存小降5千吨，铜价边际支撑较强。铜精矿现货TC继续上调预示供应端整体未见显增。本月交割后现货升水维持强劲，叠加金九银十旺季预期，料铜价短期下行空间或相对有限。现货方面，上周交割前因基差扩大，升水现持续下调状态，交割后升水偏强持稳，本周为长单交付最后时限，叠加国庆前下游存备货需求，目前市场货源相对有限，料短期现货升水维持偏强状态。铝上交易日铝价区间格局不变。沪铝主力合约最高上探19020元/吨，收盘于18945元/吨；伦铝最高上探2312.5美元/吨，最低2248美元/吨。宏观方面，市场继续消化美国8月核心CPI意外走高带来的美联储加息预期升级情绪，市场态度较为谨慎。海外方面，受欧洲能源危机影响，海外铝企业减产规模存在进一步扩大的可能。基本面，虽然供应端国内外减产对铝价有一定支撑，但目前需求端表现一般。当前下游加工企业对电解铝的需求仍然比较清淡，对铝价上方有所限制。库存方面，受节内集中到货但提货较缓影响，国内铝锭社会库存有所累积。短期铝价或继续维持区间震荡走势。铅上周五伦铅开盘后震荡下行，最低价至1882.5美元/吨，夜间尾盘虽有小幅反弹整理，但并未能站稳，最终收报1885美元/吨，跌29美元/吨，跌幅1.52%。夜间沪期铅主力2210合约开盘于14920元/吨，之后低位窄幅震荡整理，最新价报14875元/吨，较上一交易日结算价跌110元/吨，跌幅0.73%。库存方面， LME库存34400吨，减少575吨；上期所最新周度库存79745吨，增加12455吨，注册仓单74568吨，减少974吨。现货升水方面，伦敦现货对三个月期铅贴水扩大，最新报15美元/吨。国内现货市场散单交投较为清淡，上周五上海地区仓单对2210合约平水，河南地区厂提贴水200元/吨，下游观望情绪较重。国内库存大幅增加施压沪铅走势，但再生铅厂家出现减产，对铅价下方提供一定支撑，预计日内现货价格下调50元/吨左右。锌上周五美元指数强势上行至110关口后回落，LME三个月早间开盘略有上扬后回落走低，午后再次跳水，夜间跌幅扩大最低价录得3056美元/吨，为近两个月以来新低，之后伴随美元走低，伦锌触底反弹截至收盘收复大部分跌幅，最终报3154.5美元/吨，跌17.5美元/吨，跌幅0.55%。夜间沪期锌主力2210合约低开于24270元/吨，之后跟随外盘强势拉涨，收复白天跌幅最新报24755元/吨，较上一交易日结算价涨185元/吨，涨幅0.75%。夜间成交83595吨，持仓108332元/吨，减少476吨。库存方面， LME锌锭库存75700吨，减少400吨，上期所最新周度库存58407吨，减少4820吨，注册仓单30983吨，减少729吨。现货升水方面，伦敦现货市场对三个月期锌升水略有扩大，最新报30.55美元/吨。国内现货升水在上周四大幅回落后，周五继续松动，上午主流交易时段，上海市场国产普通品牌对2210合约升水报610元/吨左右，之后继续松动至580至590元/吨。预计日内上海市场国产普通品牌对2210合约升水报550-650元/吨。锡虽然上周五伦敦金属市场多数品种震荡收涨，但是其中一些州先下跌，因为投者担心经济增长放缓，此外人民币汇率疲软也使得美元定价的基本金属的进口成本提高。由于此前公布的美国消费者价格通胀数据超出市场预期，强化了市场对美联储收紧货币政策的预期。美元汇率位于20年高点附近，对美元定价的商品普遍构成压力。过去一周里中国公布的经济数据要比预期更有弹性，工厂产出增速也比预测要快，不过房地产市场依然令人担忧。三个月伦锡最后震荡收高，收报每吨21125美元，升幅为1.5%或130美元。国内方面，夜盘沪期锡低开上行，盘中扩大升势，摆脱短期均线带来得压制。最后收报每吨179320元，升幅为3190元或1.81%。国内冶炼生产逐步恢复，多数地区消费缓慢恢复，现货多数维持按需适量采购。不过总体来看，目前震荡行情持续，市场仍不乏谨慎观望者；随着后期供应的逐步增加，或将对价格走势带来压力。镍虽然上周末伦敦金属市场多数品种走势震荡收阳，但是不少却录得周线下跌。近期市场面临的宏观风险主要来自于美联储加息前景以及美元走高。下周美联储将举行政策会议，市场普遍预期美联储将会加息至少75基点，这也将使连续第三次加息75基点。分析师指出，美元走强，人民币疲软，对基本金属价格构成压力。虽然中国经济依然疲软，令做多缺乏理由，但同样做空也有很大风险，特别是考虑到部分品种供应依然紧张。最后上周末LME三个月期镍震荡收阳，盘中涨幅4.7%或1090美元，收报每吨24215元。国内期市，夜盘沪镍随势跳空高开，盘中继续上行大幅收阳。最后盘中升幅达到5.65%或10480元，收报每吨195840元。此前盘面震荡，市场谨慎交易平平；而价格趋势再次走强，又将增强市场出货压力，或将打压用家采购热情，继续限制整体活跃度。

Elaine2022-09-19

周五黄金期货收高0.4% 本周下跌2.6%

周黄金经历了可怕的一周，但该数据证实了美联储不能变得更加鹰派，因为那将完全扼杀经济复苏。而周五的金价上涨，一些分析师认为其原因是金价在最近暴跌后已显得非常便宜，因此吸引了一些投资者逢低买入。纽约商品期货交易所12月交割的黄金期货价格上涨6.20美元，涨幅为0.4%，收于每盎司1683.50美元。周四该期货下跌1.9%，创2020年4月以来的最低收盘价。按照最活跃合约计算，本周黄金期货合约下跌2.6%，为过去五周内的第四周下跌。来源：新浪财经

Jupiter2022-09-19

Mysteel：近期钢铁市场需关注的一些宏观问题

种影响大概率是短暂的。我们提示，9月底美联储议息会议的利率决议是影响市场的重要变量之一，若加息100个基点，将极大地利空商品。此前我们已指出，从中长期看，在欧美加息潮下大宗商品价格将会加速震荡下跌。国内降准降息的空间犹存。四季度MLF利率和LPR调降的概率较大。虑到四季度单月MLF到期量较大，通过降准来置换到期MLF的可能性也较大。有一种说法，如果中国经济增长速度在6%以下，通货膨胀在3%以上，就应当算做是“中国式滞胀”。而如今8月份CPI和PPI数据显示，对中国陷入“滞胀”的担忧应该大大减少了。相对良好的物价水平为兜底经济的刺激政策营造了较好的物价环境。一、问题最大的还是房地产，需注意房企债务问题房地产销售还在磨底。8月份，房地产投资、销售和竣工数据环比走强，销售和竣工当月同比降幅收窄，投资当月同比略微扩大。其中，环比改善幅度竣工>销售>投资。反映房企以往的“高杠杆高周转”模式转变后，房企会加快房建后半段的施工进度。特别是还未销售完的楼盘，会加速竣工，带动销售回转资金。销售是房地产行业表现的先行指标，对市场变化也最为敏感。虽然销售环比走强，但从居民中长期贷款这个金融领先指标来看，7月和8月同比降幅分别为62.6%和37.6%，同时高频数据显示，9月前半个月销售面积明显低于8月前半个月，更低于8月后半个月。再考虑到居民预期对政策刺激弹性降低，即使9月为传统销售旺季，销售回暖速度可能也很慢。国房景气指数为95.07，小幅降低0.19，反映房地产销售等核心指标仍然是磨底阶段。新开工和拿地最坏的时刻可能尚未到来。新开工和施工同比降幅略微扩大，环比分别降6.73%和8.93%。高温天气和疫情均影响了施工进度。据调研反馈，以郑州为代表的地区，“保交楼”的力度较大，但进展缓慢，还未形成实务工作量。关键问题仍然是缺钱，部分房企反映9月下旬等资金到位后复工。土地购置面积同比降幅扩大至56.6%，环比降6.9%，降幅约等于新开工降幅。从数据上来看，拿地和新开工最坏的时候还没有过去。即使城投参与了拿地，但拿地面积还很低，溢价率也是在低水平的波动。房企会投入更多力量到施工的后半段。下半年房企现金流问题可能会再次凸显。8月份房地产行业各项数据中，房地产开发资金表现最好，但预计不可持续。房企现金流来源的四大项——国内贷款、自筹资金、定金预付款和个人按揭同比降幅均明显缩小。特别是国内贷款同比降幅由36.8%缩小至17.6%，反映在政策干预下，银行体系对房企贷款在明显改善。这在一定程度上将支持房企在旺季施工的需求恢复。但是，这种好转情形可能是不可持续的，自筹资金和定金预付款占房企现金流来源的比例分别为35.5%和34.4%，这两项数据可能在今年余下时间表现糟糕。一方面，10月地产美元债总偿还量是年内次高点，美联储加息更是加重了房企偿债压力，而地产境内债总偿还量在今年余下时间也不可小觑。另一方面，居民中长期贷款持续疲弱已经表明销售很难在年内有很大改观。即使我们判断四季度仍将有刺激销售的政策出台，但对于已经缺乏弹性的居民购买力而言，短期内作用也不大。二、基建投资发力，强势反弹，仍有提示空间 8月基础设施建设投资（不含电力）当月同比为14.18%，继续保持强势反弹趋势，符合此前我们的预期。在8月国常会等强力督促信贷政策落实后，企业信贷需求有所提升。政策利率“降息”及“准财政”工具加码发力均有助于带动银行信贷投放。特别是月末常规贷款投放可能有所加强，背后可能受到基建相关政策的支持，比如政策性银行专项金融债落地撬动的融资需求。这体现了较为强劲的基建增长势能。8月企业中长期贷款明显增强，而且随着地方政府专项债券资金落地，基建部门的资金会明显改善。从水泥、沥青等微观指标以及我们调研反馈的结论来看，基建项目的施工在加快，对钢材等商品的需求也在增加。预计在下半年余下时间，前期投入将得到有效落实，并转为实物工作量，基建相关的需求仍有环比提升空间。三、旺季需求看多不望高从信贷脉冲与钢材需求的关系来看，前期信贷脉冲在经历去年三季度的谷底后，自去年10月开始反弹，除去疫情因素，信贷脉冲的稳步增长也支持当前钢材需求的边际改善。从目前需求侧的情况来看，淡季虽未反季节性走强，但也未更加恶化。从水泥、沥青等微观指标来看，基建投资终端对商品的需求在显著增加。但房地产行业整体低迷仍在压制地产用钢需求的恢复，因此我们对旺季需求反弹的高度仍相对谨慎。近期国常会多次释放利好政策，重在督促落实。8月24日，国务院常务会议提出了十九条接续稳经济措施。“在3000亿元政策性开发性金融工具已落到项目的基础上，再增加3000亿元以上额度；依法用好5000多亿元专项债地方结存限额，10月底前发行完毕”，这对年内基建投资有明显的促进作用，但很难在近1-2个月内看到实际有效需求。所以，我们看到本次会议强调尽快形成实务工作量，并将于年内第二次向各地派出督查组。总的来看，当前增量政策有限，重点是用好存量政策。四、海外加息缩表影响大，国内降息降准稳增长国内商品价格受宏观情绪和资金波动的影响越来越来大。8月美国CPI数据再次超预期，对国内商品期货的负面影响即刻体现。但这种影响大概率是短暂的。一方面，无论美国CPI数据是否在预期之内，9月底美联储议息会议大概率会加75个基点。除非出现“黑天鹅”事件——加息100个基点，目前看这种情况出现的概率并不高。即使未来这种概率升高，离9月底利率决议公布还有一个星期左右时间，市场情绪也会慢慢消化。另一方面，国内经济兜底政策在加码，需求旺季也在到来，决定9月商品价格高点的关键因素仍然是需求恢复的高度。当然我们也提示，9月底美联储议息会议的利率决议是影响市场的重要变量之一，若加息100个基点，将极大地利空商品。此前我们已指出，从中长期看，在欧美加息潮下大宗商品价格将会加速震荡下跌。国内降准降息的空间犹存。连续两个月的MLF缩量操作，并不意味着流动性收敛对经济增长的制约。在当前宏观预期较弱，对未来经济增长乏力的担忧增加的背景下，宏观利好消息释放的可能性增加。四季度MLF利率和LPR调降的概率较大。近期商业银行调低存款利率，一方面是保护存贷利差，减轻银行成本压力，另一方面也是刺激银行放贷。虑到四季度单月MLF到期量较大，通过降准来置换到期MLF的可能性也较大。有一种说法，如果中国经济增长速度在6%以下，通货膨胀在3%以上，就应当算做是“中国式滞胀”。而如今8月份CPI和PPI数据显示，对中国陷入“滞胀”的担忧应该大大减少了。相对良好的物价水平为兜底经济的刺激政策营造了较好的物价环境。

我的钢铁网2022-09-16

9月15日外盘能源市场走势综述

周四，原油期货收盘大幅下挫，因担心美联储下周再次大幅加息。 WTI原油期货收盘下跌3.82%，报每桶85.10美元。布伦特原油期货收盘下跌3.46%，报每桶90.84美元。

Jupiter2022-09-16

9月15日外盘金属市场走势综述

%，报每盎司1,677.3美元，因担心美联储下周再次大幅加息。 COMEX白银期货收盘下跌1.53%，报每盎司19.269美元。 COMEX铜期货收盘下跌0.84%，报每磅3.49美元。

Jupiter2022-09-16

每日钢市：期钢冲高回落，钢厂库存微增，钢价涨跌反复

纠结，钢价呈现震荡反复。利空因素：预期美联储9月继续大幅加息，预期中国8月份经济数据欠佳，均打压市场情绪。利多因素：9月黄金施工期叠加各地楼市政策进一步放松，多部门力促保交楼项目推进，钢材需求仍有支撑。短期来看，钢市供需基本面尚未恶化，市场情绪谨慎，钢价波动频繁，涨跌空间均不大。

我的钢铁网2022-09-16

夜盘铜价小幅回落

【铜】铜：夜盘铜价小幅回落，美联储加息前市场趋于谨慎。市场预计美联储下周加息75基点，将给铜价带来压力。但产业链供求略有缺口，表现为库存持续下降和现货延续升水，LME现货升水高企。铜价中期可能宽幅震荡，长期仍受新能源需求的支撑。建议关注国内疫情、现货需求状况、下游开工、库存等状况。【锌】锌：夜盘锌价震荡整理。美国仍处于加息周期过程中，宏观仍处于利空状态，随着美联储议息会议临近，市场情绪趋于谨慎。欧洲冶炼减产对供应的影响尤在，减产产能尚未恢复。目前全球精矿加工费仍处于低位。LME现货延续升水状态，国内需求表现平淡。锌价中期宽幅震荡，建议关注欧洲冶炼开工情况及国内库存、现货升贴水及冶炼开工情况。【铝】铝：铝价延续上涨。云南地区电解铝减产消息落地，减产幅度或在20%左右，海外欧洲能源问题引发再度减产担忧。产业上，9月12日国内电解铝社会库存67万吨，小幅去库1.2万吨。供应端，海外欧洲铝厂依然面临减产风险，国内四川电解铝产能9月难放量，同时云南部分水库枯水期临近，不排除电解铝进一步压减。需求端，下游加工企业开工略有抬升，消费表现尚显不足，旺季存一定预期。整体上，供应仍存干扰，需求略有回升，建议逢低短多为主。【镍】镍：镍价再度回落。美联储加息预期再度强化。印尼称今年或对镍产品加增关税，但估计影响力度有限。国内8月电解镍产量环比下降3.13%，而近期表观消费较有所回升，纯镍库存处于相对低位，对价格带来一定支撑。同时，海外印尼镍铁、湿法中间品以及不锈钢产品持续回流，供应端压力仍然存在。下游不锈钢领域，9月不锈钢需求出现回暖，库存出现下滑，钢厂备货积极性较好，镍铁需求转好，金九银十旺季需求有一定预期。整体上，需求有所好转，镍价区间偏强运行为主。【锡】锡：锡价震荡走势。海外市场东南亚锡产能逐步释放，伦敦LME库存再度累积，进口盈利窗口开启下，9月中下旬将迎来进口锡集中到货。目前缅甸锡矿库存已处低位，国内炼厂加工费维持平稳。国内云南、江西锡炼厂开工率延续回升，复产稳步推进，8月产量环比大增。下游焊料企业开工率同比依然维持偏低水平，需求未见明显改善，下游企业刚需采购，国内锡库存去化带来一定支撑。整体上，锡供应宽松，消费疲弱，沪锡低位区间运行为主。来源：申银万国期货以上内容仅供参考，据此入市风险自负

Elaine2022-09-16

10年期国债活跃收益率持平至2.66%

升8.3%，高于市场预期，市场普遍预期美联储下周将加息75个基点，美债收益率回升至3.4%上方。随着疫情逐步得到控制，稳经济政策不断出台，预计国债期货价格存在一定的调整压力，操作上建议轻仓试空为主。来源：申银万国期货以上内容仅供参考，据此入市风险自负

Elaine2022-09-16

上海金属网早评9.16

热下，通胀呈现高位粘性的担忧依然存在，美联储9月加息75基点是大概率事件。昨日基本金属普遍收跌，LME三个月期铅亚洲交易时段震荡整理，夜间两次跳水大幅回落，最终收报1914美元/吨，跌50.5美元/吨，跌幅2.57%。夜间沪期铅主力2210合约继续围绕万五关口震荡整理，最新收报15010元/吨，较上一交易日结算价跌30元/吨，跌幅0.2%。夜间成交18587手，持仓41626手，增加464手。库存方面， LME库存349745，减少750吨。现货升水方面，伦敦现货对三个月期铅贴水继续略有扩大，最新报10.25美元/吨。昨日现货价格虽然涨幅不及期盘，但市场成交依然较为清淡，持货商挺价意向不强，上海市场仓单继续对2210合约平水，河南地区厂提货源贴水200元/吨。预计今日现货市场依然清淡运行，现货价格较昨日持平。锌由于当日公布的宏观数据喜忧不一，纽约股市三大股指在15日低开，盘中弱势震荡，收盘时纽约股市三大股指均下跌。基本金属价格也均承压回落。LME三个月期锌上午交易时段小幅上扬，最高价录得3293美元/吨，但午后出现大幅跳水，且夜间走低加深，最终收报2172美元/吨，跌70美元/吨，跌幅2.16%。隔夜沪期锌主力2210合约低开于24600元/吨，盘中小幅上扬后回落，最新手报24655元/吨，较上一交易日结算价跌150元/吨，跌幅0.6%。夜间成交67325手，持仓114051手。库存方面， LME锌锭库存76100吨，减少275吨，上期所注册仓单31712吨，减少572吨。现货升水方面，伦敦现货市场对三个月期锌升水较上一交易日略有扩大，最新报27.5美元/吨。上海市场现货流通量增加，升水大幅回落，上海市场国产普通品牌对2210合约从早间开盘710元/吨报价，快速回落至600至610元/吨报价，对网均价则下浮20元/吨左右成交为主。预计日内上海市场现货对2210合约升水运行于500至600元/吨之间。锡因为交易商担心全球经济前景黯淡将会限制金属需求。不过铝价独自上涨，因为欧洲电力危机限制了这种能源密集型金属的生产。由于担心央行积极加息会使全球经济陷入衰退，大多数金属价格都受到拖累。许多投资者和分析师预计美联储下周将把联邦基准利率再提高75甚至是100个基点，这有助于令美元汇率保持坚挺。股市下跌，美元走强，反映出投资者风险厌恶情绪占据上风。三个月伦锡最后震荡收跌，收报每吨20995美元，跌幅为0.9%或260美元。国内方面，夜盘沪期锡低位震荡，继续受到弱势均线的压制。目前上方18万元一线阻力依旧不弱。最后收报每吨176690元，跌幅为840元或0.47%。国内冶炼生产逐步恢复，多数地区消费相对迟滞，近期部分现货维持按需适量采购，预期有所好转。但是目前横盘震荡持续，市场仍不乏谨慎观望者；另随着后期供应的增多，料仍对价格走势形成一定压力。镍由于需求前景令人担忧，继续拖累隔夜基本金属绝大多数品种震荡收跌。最新的调查表明，欧元区经济正在走向衰退。许多欧洲国家的采购经理人指数（PMI）低于50的荣枯线水平，这可能减少制造业对金属的需求。这是一个动态的再平衡情况。在美国，两年期国债和十年期国债收益率之间的倒挂达到41.4基点，是一周前13个基点的两倍，而这通常被视为经济衰退的警报。最后隔夜LME三个月期镍继续跌势，盘中暴跌4.5%或1075美元，收报每吨23125元。国内期市，夜盘沪镍随势跳空低开，5日均线支撑不在。最后盘中跌幅达到2.74%或5200元，收报每吨184620元。盘面冲高回落，市况总体表现平平；价格趋势高位回落，有助于用家采购。由于需求尚未完全提升，市场仍显谨慎，下游大多按需接单，限制总体活跃度。今日关注18万元一线支撑力度。

Elaine2022-09-16

担心美联储下周再次大幅加息，美元汇率继续走强，欧美原油期货大跌

担心美联储下周再次大幅加息，美元汇率继续走强，欧美原油期货大跌。国际货币基金组织发言人表示，预计经济放缓将在2023年转化为一些国家的经济衰退，但现在判断全球是否会出现大范围衰退还为时尚早。美国铁路和工会达成初步协议，避免了可能影响其煤炭运输的大规模罢工。石油可以作为煤炭的替代品，如果发生罢工，煤炭供应将大幅减少，迫使发电厂更加依赖原油或天然气作为替代能源。欧佩克统计的7月份初步数据显示，经合组织商业石油总库存26.99亿桶，比6月份增加1810万桶，比去年同期低1.48亿桶，比最近五年平均水平低2.71亿桶，比2015-2019年平均水平低2.71亿桶。短期油价区间震荡。来源：申银万国期货研究所以上内容仅供参考，据此入市风险自负

Jupiter2022-09-16

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