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俄乌冲突升级叠加美联储加息，昨夜糖价震荡为主

俄乌冲突升级叠加美联储加息，昨夜糖价震荡为主。目前全球糖市持续关注新榨季巴西中南部压榨进度；同时市场也继续关注北半球需求、新榨季食糖产量和近期国内疫情变化；另外宏观方面美联储加息、巴西雷亚尔汇率波动及原油价格波动也将对糖价产生影响。而新榨季国内制糖成本提高和减产利多糖价，近期则需要关注盘面高持仓对价格的冲击。策略上，由于进口亏损，当前盘面价格意味着新榨季糖厂开榨即亏损，后期SR301可以逢回调后买入。来源：申银万国期货研究所以上内容仅供参考，据此入市风险自负

Jupiter2022-09-22

外盘原油大涨后回跌

外盘原油大涨后回跌。美联储将联邦基金利率目标区间提高75个基点，利率达到3.00%-3.25%，并在最新预测中暗示会继续大幅度加息。预测显示，美联储政策利率今年底将升至4.40%，在2023年达到4.60%的峰值，以对抗持续强劲的通胀。美国继续大幅度释放战略石油储备，商业原油库存增加，馏分油库存和汽油库存也增加。美国商业原油库存量4.3亿桶，比前一周增长114万桶；美国汽油库存总量2.1亿桶，比前一周增长157万桶；馏分油库存量为1.1亿桶，比前一周增长123万桶。美国汽油需求继续减少但馏分油需求增加，四周平均远低于去年同期水平，比去年同期低6.7%。油价长期偏空。来源：申银万国期货研究所以上内容仅供参考，据此入市风险自负

Jupiter2022-09-22

Mysteel：加息靴子落地，短期内“利空出尽”，大宗商品价格分化

摘要：美联储决定再次大幅加息75个基点，这是美联储今年以来第五次加息，也是连续第三次加息75个基点。虽然市场对本月美联储加息75个基点的预期基本消化，但是加息决议对市场的负面冲击仍然不小。美联储FOMC 9月点阵图显示，美联储预计在2022年至少还会加息75个基点，直到2024年才会降息。即使美国经济可能出现衰退，美联储加息的决心也不会动摇。这正是本轮美联储加息周期与沃尔克时期的最大不同。美联储加息缩表等对大宗商品价格的影响渠道可分为直接/间接，短期/中长期。一方面，进入加息周期以来，加息节奏给商品价格造成了扰动，这种影响是短期的。另一方面，加息等紧缩货币政策减少了货币流动性，经济增长放缓，甚至出现衰退，抑制了对大宗商品的需求。这是紧缩货币政策对商品价格的间接影响，也决定了在中长期内商品供需基本面的格局，在需求端抑制商品价格。在本轮商品牛市后期，各类大宗商品价格的表现出现分化。其主要原因是供给端对商品的影响不同，以及商品对需求的敏感度不同。下一个阶段大宗商品走势如何需从短、中长期和供需两端变化来看，甚至从各类商品对经济周期的敏感性来看。短期内，目前美联储加息节奏已然放缓，对商品的短期扰动减少。但是年内剩余两次加息幅度仍然不确定，这是需要关注的。中长期内，大宗商品价格震荡下跌趋势不会改变。全球经济衰退对商品的影响会日益显现。这种影响可能是非线性的，未来对各类资产价格的压力可能逐渐增加。从需求端来看，主要是全球经济增长放缓带来的需求降低，无非是不同商品对需求的敏感不同。而从供给端来看，疫情对供给端的扰动降低，但地缘政治因素对供给端的影响可能在短期内不会消退，甚至会加强。那么受供给约束较强的油气等能源价格将在高位震荡，下跌速度将慢于其他金属商品。国内商品价格受宏观情绪和资金波动的影响越来越来大。8月美国CPI数据再次超预期，对国内商品期货的负面影响即刻体现。本次美联储议息会议的利率决议也是影响市场的重要变量之一。在靴子落地之后，海内外宏观数据出现一段真空期，短期内“利空出尽”的时刻或再次出现。从目前需求侧的情况来看，淡季虽未反季节性走强，但也未更加恶化。从水泥、沥青等微观指标来看，基建投资终端对商品的需求在显著增加。但房地产行业整体低迷仍在压制地产用钢需求的恢复，因此我们对旺季需求反弹的高度仍相对谨慎。正文：北京时间9月22日凌晨2点，美联储决定再次大幅加息75个基点，将联邦基金利率的目标区间提升至3.00%-3.25%。这是美联储今年以来第五次加息，也是连续第三次加息75个基点，创自1981年以来的最大密集加息幅度。美联储重申继续加息是适宜的，按计划推进缩表，称通胀仍偏高；同时下调美国2022年GDP增长预期至0.2%；上调2022年PCE通胀预期至5.4%。虽然市场对本月美联储加息75个基点的预期基本消化，但是加息决议对市场的负面冲击仍然不小。在美联储宣布加息75个基点后，美股直线跳水，道指跌0.66%，标普500指数跌0.67%，纳指跌0.87%。国际油价全线下跌，美油11月合约跌1.06%，布油12月合约跌0.54%。伦敦基本金属多数收跌。而美元指数涨1.07%报111.37，续创2002年以来新高。市场对美联储决议的担心源于点阵图释放的信号偏鹰。由于市场已经笃定加息75个基点，市场更加关注未来美联储会怎么做。美联储FOMC 9月点阵图显示，美联储预计在2022年至少还会加息75个基点，直到2024年才会降息。未来的加息会更高幅度，持续更久。美联储主席鲍威尔的讲话却释放了稍微柔软的信号，美股三大股短线拉升均转涨。鲍威尔表示有意改变政策立场，并认为通胀预期似乎得到了很好的控制。虽然鲍威尔没有说美国将陷入经济衰退，但美联储预计明年失业率将上升0.6%至4.4%。历史上，在失业率这样上涨的情况下，美国从未避免过衰退。美联储是在含蓄承认经济衰退不可避免。事实上，美国2年期和10年期国债收益率倒挂幅度达50个基点，历史上每次出现倒挂后的未来1-2年内，美国经济发生衰退的概率基本上是100%。其他金融指标或商品价格已经暗含了美国经济衰退的预期。不过，即使美国经济可能出现衰退，美联储加息的决心也不会动摇。这正是本轮美联储加息周期与沃尔克时期的最大不同。美联储加息缩表等对大宗商品价格的影响渠道可分为直接/间接，短期/中长期。一方面，进入加息周期以来，加息节奏给商品价格造成了扰动，这种影响是短期的。当紧缩预期较强时，商品价格被抑制，甚至出现快速下跌的现象。而当紧缩预期弱化之后，商品价格可能出现阶段性反弹。比如，今年7月底美联储第二次加息75个基点之后，短期内美联储加息节奏似乎放慢，美元指数回落，部分商品价格，特别是工业金属价格反弹较快。直至8月底，鲍威尔在全球央行年会上的鹰派表态又对商品价格造成了负向的短期冲击。这也可以总结为，加息等紧缩货币政策是大宗商品价格见顶回落的直接原因。另一方面，加息等紧缩货币政策减少了货币流动性，经济增长放缓，甚至出现衰退，抑制了对大宗商品的需求。这是紧缩货币政策对商品价格的间接影响，也决定了在中长期内商品供需基本面的格局，在需求端抑制商品价格。当然，在本轮商品牛市后期，各类大宗商品价格的表现出现分化。其主要原因是供给端对商品的影响不同，以及商品对需求的敏感度不同。首先，地缘政治因素使得供给端约束主导的能源价格走势相对偏强，比如原油和天然气。自俄乌冲突爆发以来，相比于其他商品的价格呈现快速下跌的趋势，油气等大宗商品价格仍在高位震荡。其次，铜价与经济周期高度相关，对下游需求的敏感度较高。而原油对下游需求的反应比较之后。最后，在全球经济衰退时，贵金属的保值功能使得其因避险需求而走出不同的行情。因此，下一个阶段大宗商品走势如何需从短、中长期和供需两端变化来看，甚至从各类商品对经济周期的敏感性来看。短期内，目前美联储加息节奏已然放缓，对商品的短期扰动减少。但是年内剩余两次加息幅度仍然不确定，这是需要关注的。相比以往的加息周期，在本轮加息周期开始后，我们可以明显地发现，大宗商品价格震荡下跌的速度加快，这至少反映出大幅度加息对市场预期的影响是相当大的。中长期内，大宗商品价格震荡下跌趋势不会改变。在面对“通胀”这个“民主社会”的头号敌人尚未缴械时，欧美货币紧缩的步伐不会停息，甚至还会加大力度。前一段时期，强美元是大宗商品价格大幅下挫的主因之一。美联储加息对商品价格的扰动又将长期存在。而且在欧美采取加息政策后，全球利率中枢上移将使流动性环境恶化，全球经济衰退对商品的影响会日益显现。我们曾指出这种影响可能是非线性的，未来对各类资产价格的压力可能逐渐增加。从需求端来看，主要是全球经济增长放缓带来的需求降低，无非是不同商品对需求的敏感不同。而从供给端来看，疫情对供给端的扰动降低，但地缘政治因素对供给端的影响可能在短期内不会消退，甚至会加强。那么受供给约束较强的油气等能源价格将在高位震荡，下跌速度将慢于其他金属商品。国内商品价格受宏观情绪和资金波动的影响越来越来大。8月美国CPI数据再次超预期，对国内商品期货的负面影响即刻体现。本次美联储议息会议的利率决议也是影响市场的重要变量之一。在靴子落地之后，海内外宏观数据出现一段真空期，短期内“利空出尽”的时刻或再次出现。中长期内，影响商品需求最大的变量仍然是房地产问题。房地产销售还在磨底：高频数据显示，9月前半个月销售面积明显低于8月前半个月，更低于8月后半个月。再考虑到居民预期对政策刺激弹性降低，即使9月为传统销售旺季，销售回暖速度可能也很慢。新开工和拿地最坏的时刻可能尚未到来。8月新开工和施工同比降幅略微扩大，环比分别降6.73%和8.93%。高温天气和疫情均影响了施工进度。据调研反馈，以郑州为代表的地区，“保交楼”的力度较大，但进展缓慢，还未形成实务工作量。下半年房企现金流问题可能会再次凸显。8月份房地产行业各项数据中，房地产开发资金表现最好，但预计不可持续。10月地产美元债总偿还量是年内次高点，美联储加息更是加重了房企偿债压力，而地产境内债总偿还量在今年余下时间也不可小觑。从信贷脉冲与钢材需求的关系来看，前期信贷脉冲在经历去年三季度的谷底后，自去年10月开始反弹，除去疫情因素，信贷脉冲的稳步增长也支持当前钢材需求的边际改善。从目前需求侧的情况来看，淡季虽未反季节性走强，但也未更加恶化。从水泥、沥青等微观指标来看，基建投资终端对商品的需求在显著增加。但房地产行业整体低迷仍在压制地产用钢需求的恢复，因此我们对旺季需求反弹的高度仍相对谨慎。

我的钢铁网2022-09-22

每日钢市：钢坯跌破3600，沙钢挺价，钢价偏弱运行

交易日跌16元/吨。短期来看，近期热议美联储加息在即，市场预期强烈，是加大后市价格下跌风险因素之一，为控制后期风险，商家操作谨慎，以价换量较多，降低库存对后市带来的压力。因此预计22日国内建筑钢材价格或将继续窄幅震荡。热轧板卷：9月21日，全国24个主要城市4.75mm热轧板卷均价3988元/吨，较上个交易日下跌20元/吨。期货市场午后下行，现货市场跟跌，整体成交情况偏差。目前市场整体供需弱平衡状态持续，后市需求也难以出现大幅回暖的情况，加之近期美联储加息预期，整体市场商家心态较为悲观，短期内价格上涨难度较大，综合来看，短期热轧板卷价格或将继续以弱势震荡为主。冷轧板卷：9月21日，全国24个主要城市1.0mm冷卷均价4467元/吨，较上个交易日下跌15元/吨。黑色系期货盘面震荡偏弱运行，现货价格小幅下跌，需求相较去年同期相比差距较大，临近国庆节，商家反馈终端补库现象并不明显，需求仍未出现明显好转，终端用户多以按需采购为主，整体成交表现一般。心态方面：贸易商对后市行情并不看好，目前以积极出货降库为主。据了解部分市场库存处于较高位置，贸易商资金压力较大，实际成交价格均有暗降。综上所述，预计22日国内冷轧板卷价格震荡偏弱运行。中厚板：9月21日，全国24个主要城市20mm普板均价4201元/吨，较上个交易日下跌19元/吨。盘面弱势震荡，市场心态维持偏弱，加上近期下游需求表现疲软，多数区域商家报价小幅下跌，且在下跌行情下，下游采购偏为谨慎，全天中厚板现货成交表现清淡。资源方面，随着价格调整，南北价差得到修复，后续将有批量北方材南下补充。综合来看，考虑到整体需求表现欠佳，预计短期内全国中厚板价格仍将以窄幅盘整运行为主。三、原燃料市场价格进口矿：9月21日，山东进口铁矿石现货市场价格小幅上涨，价格较20日上涨5-10元/吨，成交一般。具体来看，今日早盘价格偏弱运行，贸易商出货积极性尚可，报价多随行就市；本地钢厂询货较少，补库积极性不佳。午后随着盘面反弹，贸易商报价上调，市场交投氛围尚可，成交一般。废钢：9月21日，全国45个主要市场废钢平均价2668元/吨，较上一交易日价格下跌9元/吨。具体来看，今日期现货价格震荡下行，电炉钢厂利润持续亏损，钢厂采购价格小幅下调。近几日钢坯持续下跌，贸易商心态不稳，出货情绪高涨，主流钢厂到货居高不下。基地近期出货频繁，清理库存为主，基地对9月下旬市场预期都比较谨慎，目前贸易商看不到钢厂上涨的预期，预计短期废钢市场窄幅下行为主。焦炭：9月21日，焦炭市场暂稳运行，乌海市场个别焦企对冶金焦价格上调100元/吨，钢厂暂无回应。焦企生产正常开工高稳，厂内焦炭库存多在中等偏低水平，出货顺畅无阻。近期焦煤价格持续上涨，原料成本对焦炭现货价格支撑走强，影响焦企提涨心态增强。钢厂方面，钢厂原料库存多在中等或偏低为主，目前仍以按需采购为主，钢厂高炉仍延续复产节奏，铁水产量继续攀升，刚需支撑较强，短期内焦炭市场暂稳运行。四、钢材市场价格预测预计美联储21日晚将连续第三次激进加息75个基点，以期遏制高通胀。在此背景下，市场情绪偏弱，今日上午离岸人民币兑美元跌破7.05，国内股市继续下跌，商品期货市场也是跌多涨少。今日钢材现货市场继续偏弱运行，不过钢价跌后成交尚可，供需基本面并未恶化，沙钢、中天等主流钢厂出厂价持稳运行，不宜过于悲观，静待美联储议息决议结果。

我的钢铁网2022-09-22

夜盘铜价延续回落

【铜】铜：夜盘铜价延续回落，美联储议息会议释放意外鹰牌倾向。凌晨美联储宣布再次加息75基点，点阵图显示今年年底前仍要加息125个基点，11月份可能再次加息75个基点，持续加息给铜价带来压力。但产业链供求略有缺口，表现为库存持续下降和现货延续升水，LME现货升水高企。宏观利空与产业链缺口可能使得铜价宽幅震荡，铜价中长期仍受新能源需求的支撑。建议关注国内疫情、现货需求状况、下游开工、库存等状况。【锌】锌：夜盘锌价小幅回落，跟随有色集体走势。凌晨美联储加息75个基点，点阵图显示年内可能仍要加息125个基点，11月份可能再次加息75个基点。欧洲冶炼减产对供应的影响尤在，减产产能尚未恢复。目前全球精矿加工费仍处于低位。LME现货延续升水状态，国内需求表现平淡。中期锌价可能宽幅波动，建议关注欧洲冶炼开工情况及国内库存、现货升贴水等情况。【铝】铝：铝价小幅回落。美联储加息75基点落地。云南地区电解铝逐步减产，减产幅度或在20%左右，海外欧洲能源问题引发再度减产担忧。产业上，9月19日国内电解铝社会库存68.2万吨，小幅去库0.1万吨。供应端，海外欧洲铝厂依然面临减产风险，国内云南临近枯水期，多家铝厂陆续减产，幅度或超预期扩大至20%。需求端，下游加工企业开工略有抬升，消费表现尚显不足，旺季存一定预期。整体上，供应仍存干扰，需求略有回升，建议暂时观望为主。【镍】镍：镍价再度走弱。美联储加息75基点落地。印尼称今年或对镍产品加增关税，但估计影响力度有限。国内8月电解镍产量环比下降3.13%，而表观消费有所回升，纯镍库存处于相对低位，对价格带来一定支撑。同时，海外印尼镍铁、湿法中间品以及不锈钢产品持续回流，供应端压力仍然存在。下游不锈钢领域，9月需求出现回暖，库存出现下滑，钢厂备货积极性较好，镍铁需求转好，金九银十旺季需求有一定预期。整体上，需求有所好转，镍价相对承压运行为主。【锡】锡：锡价窄幅震荡。美联储加息75基点落地。海外市场东南亚锡产能逐步释放，伦敦LME库存再度累积，进口盈利窗口开启下，9月中下旬将迎来进口锡集中到货。目前缅甸锡矿库存已处低位，国内炼厂加工费维持平稳。国内云南、江西锡炼厂开工率延续回升，产量环比回升之中。下游焊料企业开工率同比依然维持偏低水平，需求未见明显改善，下游企业刚需采购，国内锡库存去化带来一定支撑。整体上，锡供应宽松，消费疲弱，沪锡低位区间运行为主。来源：申银万国期货以上内容仅供参考，据此入市风险自负

Elaine2022-09-22

贵金属隔夜冲高回落

议落地，如期加息75bps，点阵图显示美联储官员预计的终端利率在4.6%。会后鲍威尔讲话表示，美联储将继续抗击通胀，暗示经济将出现一定程度的衰退。上周公布的美国8月通胀数据回落速度不及预期，显示通胀具有粘性，而消费和就业数据维持韧性，加强美联储鹰派立场。金银会议后出现短线反弹，但随后重新转向下跌，但整体延续弱势。来源：申银万国期货以上内容仅供参考，据此入市风险自负

Elaine2022-09-22

铁矿夜盘价格震荡

【钢材】钢材：美联储加息落地，75bp的加息幅度符合大部分市场预期，且美联储表示在通胀目标（2%）达成之前，加息的脚步不会停止，在目前海外通胀未有明显缓解的情况下，以美联储为首的各国加息进程仍将持续对商品价格产生压力。国内来看，上周五地产数据总体再度趋势，除了竣工和销售在政策的刺激下有边际的好转外，新开工、拿地环比上继续走弱，对应到成材需求也是明显的拖累。对目前螺纹01合约盘面来说，低库存，低估值，弱预期的基本面组合或难以给出趋势性的行情，边际的变量还是在于需求端在金九银十的表现，关注基建施工强度的抬升能否给出价格阶段性的支撑，长期在年底前偏空的方向依然不变。【铁矿】铁矿：夜盘价格震荡。基本面方面，铁矿供应端收缩预期较强，铁水产量较快恢复，铁矿港口库存有望进入去库阶段。同时考虑废钢消耗量持续低位，支撑铁水产量高位运行，进一步拉动铁矿需求。后市来看，当前市场在下游钢材低库存、终端需求存恢复预期的情形下，市场可能会交易一个中短期的供需错配行情，预计后市价格呈现偏强走势。来源：申银万国期货以上内容仅供参考，据此入市风险自负

Elaine2022-09-22

10年期国债活跃收益率上行0.74bp至2.665%

恢复基础。美国8月CPI高于市场预期，美联储如期加息75个基点，点阵图显示，今年至少还会加息75个基点，直到2024年才会降息，2年期美债收益率回升至4%上方，支撑美元指数走强。随着国内疫情逐步得到控制，稳经济政策不断出台，预计国债期货价格上行空间有限，操作上建议暂时观望。来源：申银万国期货以上内容仅供参考，据此入市风险自负

Elaine2022-09-22

美股尾盘回落，上一交易日A股走势分化

美联储如期加息75BP，鲍威尔表示年内还将加息超100BP，美股尾盘回落，上一交易日A股走势分化，上证50走弱，房地产和石油石化领涨，两市成交额6382.08亿元，资金方面北向资金净流出30.60亿元，09月20日融资余额增加7.84亿元至14857.55亿元。基差方面，IH2210、IF2210、IC2210、IM2210年化升贴水率分别为-0.37%、-2.19%、-5.90%和-12.59%。我国8月份工业增加值和消费数据均有回升迹象，但8月中旬以来人民币兑美元持续贬值对人民币资产价格造成压力。当前美国加快加息进程对资产价格造成压力，与此同时海外地缘政治风险有所加剧。从技术面看，各个指数转头向下且尚无止跌迹象，操作上建议先观望。来源：申银万国期货以上内容仅供参考，据此入市风险自负

Elaine2022-09-22

美国WTI原油期货周三收跌1.2%

准的WTI原油期货价格跌幅超过1%。美联储周三宣布将基准联邦基金利率上调0.75个百分点，并表示利率在年底前还将大幅上涨。分析师称，更高的利率本质上是限制性的，可能阻碍消费者开支的增长，这其中也包括在汽油、柴油等原油精炼产品方面的开支。纽约商品交易所11月交割的西德州中质原油（WTI）期货价格下跌1美元，跌幅为1.2%，收于每桶82.94美元。来源：新浪财经

Jupiter2022-09-22

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