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宏观暖氛围&未来需求向好沪铝周线四连涨【SMM周评】

方面，美国核心CPI跌至近三年最低值，美联储降息预期再起。本周，美元指数震荡偏弱运行，截至周五14:39分周度跌幅为0.71%。美元指数变化走势：综上，美国4月核心消费者价格指数（CPI）显示出六个月来首次降温，这一迹象导致交易员们增加了对美联储未来降息的押注；国内财政部发布超长特别国债，叠加房地产与新能源汽车的新政策导向，有望带动实体经济的恢复发展。利好大宗商品价格。基本面供应端：周内国内铝供应端维持抬升为主，云南周内有少量启槽，部分企业逐步完成复产工作，国内电解铝运行产能约4265万吨左右，内蒙古及贵州地区暂无新增产能投产消息。广西前期减产的铝棒厂听闻出现复产的情况，但青海近期又出现棒厂减产的消息，预计行业铝水比例或较4月有所回调。库存：国内方面，3月末以来，国内电解铝分地区总社会库存持续去库，截至5月16日，SMM统计电解铝锭社会总库存74.7万吨，国内可流通电解铝库存62.1万吨，较上周四去库3.1万吨，较本周一去库3.1万吨，但近七年同期低位不再，本周四库存较去年同期总库存74.0万吨高出0.7万吨。分地区看，周中铝锭去库主要得力于巩义和无锡，两地较周一均去库超过1万吨，其他各消费地也普遍表现为小幅去库。5月16日库存较3月25日已减14.17%。近期铝锭到货偏少，但在途货源或略有增加，关注周末铝锭是否会有集中到货情况。因原铝进口持续大幅亏损，短期内难以扭亏为盈，进口货源暂时难以大规模流入市场，短期内国内铝锭库存或能维持稳中小降的趋势。后续需密切关注供应端的波动和下游的消费表现。 LME库存，近日伦铝库存大幅拉涨，截至5月16日，较5月低点已累库127.84%，刷2021年10月以来新高至109.33万吨，其中，增加6万吨，光阳库存减少175吨。国内分地区铝总社库及伦铝总库存变化走势：需求端：本周国内下游市场开工整体持稳，大中型企业排产向好，小型企业开工仍显堪忧，铝价持续偏强，终端客户提货意愿不足，铝材加工企业成品库存较前期有所增加，资金压力较大。美国及墨西哥先后对中国铝材出口加征关税，一定程度上干扰国内铝材出口企业订单情况。周内铝现货市场先抑后扬，下游逢低补库，国内库存较上周去库幅度有所增加。 SMM展望整体来看，基本面供应端，国内电解铝运行产能维持增加态势，但进口原铝冲击减小，铝锭现货库存维持较安全阈值托举铝价。需求端，铝加工行业产能的扩张，令行业呈现竞争激烈，加工费下降的情况，但行业用铝总需求量维持增长，且国内房地产及汽车方面利好政策导向，市场对未来铝需求预期较好。在宏观情绪整体利好的背景下，叠加国内下游消费的韧性支撑，预计下周铝价或维持高位震荡。后续关注国内内外价差及国内下游开工情况。》申请订阅：中国铝产业链周报来源：SMM

SMM上海有色网2024-05-17

2024年5月16日申银万国期货每日收盘评论

铝: 今日沪铝主力合约收涨1.42%，美联储降息预期提振铝价。美国CPI数据出台，美联储降息预期走强。国内宏观指向偏多，各地地产扶持政策相继出台，叠加政府宣布发行超长期国债，有望给予实体企业更多资金支持。但美国宣布提升中国铝产品关税，对国内铝产品出口形成利空。本周LME铝库存继续增多，主要是源于我国原铝进口窗口关闭后，亚洲地区部分原铝产品选择交仓从而出现库存显性化情况。国内电解铝基本面较为健康，铝下游加工环节开工率继续回升，且对电解铝价格接受度有所好转。此外，铝棒出库在节后亦表现较好，库存出现明显下降。展望后市，中长期铝价看好预期不变，短期内LME铝库存大增或将导致铝价回调，因此建议回调做多。【镍】镍：今日沪镍主力合约收涨1.71%，宏观逻辑支持有色板块整体走强。基本面角度，镍铁-不锈钢链条当中，二季度是不锈钢消费旺季，不锈钢处于去库阶段，且钢价有所反弹，进一步提升镍铁需求及价格。中间体-硫酸镍链条当中，三元前驱体厂商对硫酸镍需求整体较为景气，硫酸镍生产利润回升，刺激硫酸镍产量及开工率。尽管近期中间体、硫酸镍供应紧缺程度有所缓解，但整体仍不宽松，且成本端镍矿价格仍稳中有增。展望后市，国内电镍累库趋势难改，但考虑到美联储降息预期反复、消费旺季预期、硫酸镍及镍矿供应紧缺，预计短期内沪镍震荡走强。【工业硅】工业硅：今日SI2407期价偏弱震荡。近期市场成交较为平淡，华东553通氧硅价下滑100元/吨至13200元/吨，421硅价维持在节前的13750元/吨。供应方面，平水期西南硅企开工小幅回升，北方头部硅企提产叠加部分硅企复产，市场整体产量进一步升高。需求方面，多晶硅价格持续下探，产量增幅趋于放缓；铝合金企业接单不足，开工小幅下滑；有机硅价格低迷，行业亏损状态难以扭转，后市企业开工存在高位下滑可能。综合来看，需求端对硅价的支撑恐进一步弱化，平水期市场供应压力趋增，库存的消化难度或进一步增加，但在成本端的支撑下、硅价的下方空间也较为有限，预计盘面仍将以偏弱整理为主，预计SI2407波动区间11300-12300。 05 农产品【苹果】苹果：苹果期货继续震荡。根据我的农产品网统计，截至2024年5月15日，全国主产区苹果冷库库存量为332.25万吨，库存量较上周减少42.62万吨。走货较上周有所加快。现货方面，根据我的农产品网的数据，山东栖霞80#纸袋一二级市场价2.8元/斤，与上一日持平；陕西洛川70#纸袋半商品市场价3.6元/斤，与上一日持平。策略上，市场博弈重新加强，关注苹果交割标准变化对合约接货价值的影响，预计AP10合约波动区间7000—9000，操作上建议区间逢回调买入远月合约为主。【生猪】生猪：生猪期货全天震荡。根据涌益咨询的数据，5月16日国内生猪均价15.37元/公斤，比上一日上涨0.07元/公斤。当前生猪供应又进入相对的高峰，同时消费也进入淡季。从周期看，虽然能繁母猪存栏环比连续小幅下降，生猪价格的拐点仍尚未到来，上半年生猪供应依然偏大。当产能过剩的背景下，养殖端的成本往往会构建成价格的顶部，养殖有望较长时间内在盈亏平衡点附近徘徊。未来随着前期养殖亏损，养殖逐步去产能，能繁母猪存栏下降后下半年生猪供应有望开始减少，价格则有望回升。投资者可以选择卖近月买远月的月差反套交易，或者可耐心等待回调后择机做多2407之后的远月合约，预计LH09合约波动区间15000—20000。【白糖】白糖：今日糖价弱势震荡。现货方面，广西南华木棉花报价下调30元在6610元/吨，云南南华报价下调20元在6370元/吨。总体而言，印度的减产和出口政策使得前几个月国际糖价维持在近几年高位、巴西新榨季预计开榨量偏大则对糖价形成压制；同时市场也继续关注厄尔尼诺发展，原油价格和国内消费的变化；另外国内外宏观经济变动也将对糖价产生影响。而当前榨季国内制糖成本提高利多糖价。长期看白糖处于增产周期中，投资者可以暂时等待糖价反弹后再逢高做空。【油脂】油脂：今日油脂走势分化，豆棕油震荡收涨，菜油偏弱运行。马棕产量已进入回升通道，而出口却大幅放慢，马棕库存将进入累库阶段。随着产地报价松动，使得近期国内棕榈油近远月买船增加，国内棕榈油库存或在二季度末转向累库，远月供应充足将施压国内外棕榈油市场。菜油方面，受生长期恶劣天气影响欧洲及国内两湖地区菜籽或减产；加拿大新菜籽种植面积环比减少，目前根据天气预报显示艾尔伯塔省降水较多，可能会影响菜籽种植进度。国内菜籽后期到港充足，菜油供应压力仍存，菜油近弱远强格局延续，关注远月菜油多配机会。综合看全球油脂供需格局并未发生明显改变，且美国对华加征关税清单中没有进口中国废弃食用油相关内容，美豆油价格回落拖累使得整体油脂上方空间受限，豆油主力波动区间7000-8000，棕榈油波动区间7000-8000，菜油波动区间8000-9000。【豆菜粕】豆菜粕：今日豆粕震荡收涨，菜粕小幅收跌，根据CONAB数据显示，截止到5月12日当周巴西大豆收割进度达到95.6%，较上一周提升1.3%.较去年同期的97.2%偏慢；阿根廷方面，截止到5月15日阿根廷大豆收割进度达到56%，前一周为44%，去年同期为36%。现阶段24/25年度美豆开始播种，根据USDA数据截止到5月12日美豆播种进度为35%，前一周为25%，慢于去年同期的49%，未来几天美豆主产区降雨量较正常值稍偏多。国内进口大豆到港量增加，油厂开机率提升，国内豆粕现货和基差仍面临一定压力；目前美豆处于播种期，在美豆种植面积不及前期预期的情况下，美豆生长期的天气变动市场尤为关注，进口成本仍将给粕类提供支撑，豆粕主力区间3000-4000，菜粕主力区间2500-3500。 06 航运指数【集运欧线】豆菜粕：今日豆粕震荡收涨，菜粕小幅收跌，根据CONAB数据显示，截止到5月12日当周巴西大豆收割进度达到95.6%，较上一周提升1.3%.较去年同期的97.2%偏慢；阿根廷方面，截止到5月15日阿根廷大豆收割进度达到56%，前一周为44%，去年同期为36%。现阶段24/25年度美豆开始播种，根据USDA数据截止到5月12日美豆播种进度为35%，前一周为25%，慢于去年同期的49%，未来几天美豆主产区降雨量较正常值稍偏多。国内进口大豆到港量增加，油厂开机率提升，国内豆粕现货和基差仍面临一定压力；目前美豆处于播种期，在美豆种植面积不及前期预期的情况下，美豆生长期的天气变动市场尤为关注，进口成本仍将给粕类提供支撑，豆粕主力区间3000-4000，菜粕主力区间2500-3500。集运欧线：EC午后回调，08合约收于3931点，收涨2.17%。根据目前部分船司线上的6月初报价，对应的SCFIS欧线点位预估在3800-4000点之间，基本对应目前06和08合约的盘面价格。06合约由于更接近交割时间，受到SCFIS滞后性的影响相对多一些，以目前船司公布的订舱价格来看，06合约基本已在估值附近，短期或维持高位震荡。08合约在地缘情绪端无缓和、维持绕航的基本假设下，主要看6月中旬后船司会否进一步调涨运价，目前尚未看到货量回落的迹象，注意盘面资金变化以及SCFIS欧线滞后性对盘面的影响。当日主要品种涨跌情况

申银万国期货2024-05-17

后期需多重信号共振推动

，因偏强势的经济和黏性更强的通胀压力，美联储降息时点晚于其他国家。总体上，近期政策信号和预期边际向好，但尚未在显性的金融数据上体现。同时，近期处于经济景气度的季节性趋弱阶段，叠加外部贸易限制措施再次启动，预计股指形成趋势性行情概率依然偏低，震荡蓄势为主基调，边际中枢的上移依赖于多重信号共振驱动。关注即将公布的4月国内经济数据预期差方向。（作者单位：中财期货）来源：期货日报网

期货日报网2024-05-17

估值中枢有望逐步上移

愈发关注，焦点集中在以下三个方面：一是美联储降息后是否会引发资金外流，二是A股估值修复后是否仍具有较高的投资价值，三是国内经济基本面能否支撑指数持续性上行。笔者将就以上三个关注点展开讨论。首先，此次A股获得外资加仓的直接原因是美国、日本和印度等市场资产表现乏力。从资金角度看，若海外市场复苏，在华投资资金与海外资金的分量配比并不存在直接冲突。具体来看，在当前的全球资产配置中，美股的权重远高于A股，MSCI全球指数中美股权重达到63%，而A股权重不及0.5%，二者资金体量差别较大，投资者加仓美国资产无需撤离在华投资。对于与A股资金呈跷跷板效应的日本与印度市场而言，当前投资者更为关心的是汇率波动问题。日元短期汇率大幅波动的趋势未见停止，而印度正值大选期间，市场风险偏好较低。综合来看，无论是成熟的资本市场还是新兴市场，短期难以在资金层面对A股造成冲击。图为各资产在MSCI指数权重占比其次，投资者对A股估值修复的关注，也是此轮行情讨论的重点。A股年内经历了较大波动，大中小盘指数的估值在此轮上涨行情之前均出现了不同程度走低，因此，A股相对美元、日元、欧元等资产而言，呈现出较高的配置价值。当前A股估值得到有效修复，对外资而言，人民币资产是否仍有较强的吸引力呢？MSCI指数显示，长期以来，A股主要指数的资产收益率在新兴市场中保持着较高水平，自2021年才开始逐渐走弱，由溢价转为折价，且在我国经济开始转向复苏后并未得到有效修复。综合来看，当前A股整体估值水平与我国经济状况并不完全匹配，尽管这波行情抬升了A股的估值水平，但与新兴市场的均值仍存在一定差距，后市存在较大修复空间。站在更长期的角度来看，一个国家的资产价格与经济实力相关度较高。数据显示，开年以来中美利差不断收窄，中美GDP名义增速不断靠拢，将在中长期抬升A股估值中枢。最后，我国经济复苏进程能否支撑指数持续性上行？资金选择一国资产进行交易，除估值的考量外，更多是对各国经济及基本面强弱的考量。在复杂严峻的外部环境中，今年以来我国经济持续企稳向好，一季度国内生产总值同比增长5.3%，固定资产投资同比增长4.5%，高技术产业投资同比增长11.4%，货物贸易进出口总值达10.17万亿元，同比增长5%，进出口增速创6个季度以来新高，PMI重回扩张区间，通胀基本保持稳定。春节、清明等传统假期期间旅游消费持续走高，中央政策持续发力，为资本市场提供流动性的同时不断强化监管，人民币资产提质增效取得显著成绩。近期房地产市场利好频出，除部分城市外，热点城市陆续“松绑”限购政策，“保交楼”市场有所回暖。数据显示，自2023年以来，全国各地共发布调整限购政策超过80次，政策范围覆盖面极广。因此，尽管地产施工端数据当前仍稍显弱势，但在政策激励下市场预期普遍上调，进一步为我国经济复苏提供助力。综合来看，虽然此次北向资金增持是A股反弹的直接动力，短期关注资金面，但是中长期更看重国家的经济实力。流动性方面，预计将继续维持宽松。一方面，美国经济数据出现走弱迹象。美国劳动力市场降温明显，降息预期提前，年内降息频次预期提高。在降息预期的推动下，美元、美债等资产持续走弱，为全球资本市场提供较为充裕的流动性。另一方面，国内二三季度降准、降息预期不断抬升，叠加积极的房地产政策，预计能为A股的流动性提供宽松空间。市场风格方面，高股息、新质生产力，以及与政策布局相契合的板块，将在估值中枢上移的过程中长期受益。（作者单位：大有期货）来源：期货日报网

期货日报网2024-05-17

油价因美国通胀放缓和强劲需求而上涨

5月16日 - 周四，由于美国需求增长的迹象，以及数据显示通胀率低于市场预期，油价从前一交易日的涨势中延续了涨势，这增强了市场对美联储可能降息的预期，降息可能会推动更大的消费量。

Crayon2024-05-16

国内消息利好及美国CPI降温等因素提振沪铝、氧化铝齐涨【SMM评论】

储未来降息的押注。目前，市场预计到9月美联储降息25个基点的概率超过了85%。其中，今日沪铝一度涨超2.00%，截至日间收盘涨1.42%。氧化铝今日一度涨超3.00%，截至日间收盘涨1.96%。另外，基本面国内电解铝分地区总库存及氧化铝港口总库存近期持续去库，一定程度上对铝价有提振作用。沪铝及氧化铝主连走势：现货价格近日，SMM A00铝现货均价整体呈震荡走势，今日报20680元/吨，较前一日涨1.03%。4月下旬以来，SMM氧化铝现货均价持续上扬，今日报3719元/吨，较前一日涨0.13%，连续16日飘红，十六日涨幅为12.53%。 SMM A00铝及SMM氧化铝现货均价变化走势：基本面供应端：氧化铝产量方面，SMM数据显示，4月中国冶金级氧化铝产量为667.9万吨，日均产量环比增0.39万吨/天至22.26万吨/天，截至4月末，中国氧化铝建成产能为10000万吨，运行产能为8127万吨。预计5月日均产量为22.43万吨/天，总运行产能为8187万吨左右，同比增3.5%。据SMM调研，近日市场有传言称，山西地区部分矿山或陆续恢复生产，据SMM最新调研了解，目前尚未有实际复产动作，复产进度或比较缓慢，铝土矿生产实际增量还有待观察，三门峡地区某氧化铝于5月初恢复一条产线，涉及年产能50万吨左右，此外晋豫地区氧化铝供应短期难有较大增量；山东地区某氧化铝厂将于5月结束焙烧检修，月内产量或有小幅抬升；贵州地区仍有约10万吨产能待恢复，该企业反映复产进度视矿石供应情况而定。电解铝产量方面，据SMM统计，4月国内电解铝产量351.5万吨，同比增长4.98%。4月云南维持复产状态，带动国内电解铝行业日均产量环比小增在11.72万吨附近，4月行业铝水比例环比上涨1.4个百分点，同比上涨2.0个百分点至75.36%左右。根据SMM铝水比例数据测算，4月国内电解铝铸锭量同比减少2.77%至86.59万吨附近。5月产量或达364万吨左右。后续仍需关注云南地区电解铝复产情况以及铝棒等铝水下游开工情况。国内氧化铝及电解铝产量变化走势：铝土矿方面，据SMM调研，截至目前，晋豫地区因故停产的铝土矿矿山并仍未闻复产消息，铝土矿月度产量维持相对低位。虽然市场有传言，山西地区部分矿山或陆续恢复生产，据 SMM 最新调研了解，目前尚未有实际复产动作，复产进度或比较缓慢，铝土矿生产实际增量还有待观察，5月恐难有较大增量；河南三门峡地区铝土矿也未听闻有明确复产预期，预计5月晋豫铝土矿现货供应维持紧缺格局。库存端：电解铝方面，3月下旬以来至今，国内电解铝分地区总库存持续整体呈震荡走弱的趋势，截至5月16日，SMM统计电解铝锭社会总库存74.7万吨，国内可流通电解铝库存62.1万吨，较上周四去库3.1万吨，较本周一去库3.1万吨，但近七年同期低位不再，本周四库存较去年同期总库存74.0万吨高出0.7万吨。分地区看，周中铝锭去库主要得力于巩义和无锡，两地较周一均去库超过1万吨，其他各消费地也普遍表现为小幅去库。5月16日库存较3月25日已减14.17%。近期铝锭到货偏少，但在途货源或略有增加，关注周末铝锭是否会有集中到货情况。因原铝进口持续大幅亏损，短期内难以扭亏为盈，进口货源暂时难以大规模流入市场，短期内国内铝锭库存或能维持稳中小降的趋势。后续需密切关注供应端的波动和下游的消费表现。氧化铝方面，近期国内氧化铝企业库存走势整体相对平稳，氧化铝港口库存3月末至今持续减少，5月16日库存较3月22日减58.22%。国内电解铝分地区总库存及国内、港口氧化铝库存变化走势：需求端：电解铝方面，下游各版块的开工率表现稍显两极分化，进入5月，不少大型厂家能够保持较高的开工率，但也有部分中小型厂家有停减产的消息，需求端整体表现平平。氧化铝方面，进入5月，国内电解铝运行产能维持抬升为主，主因云南地区电力供给稳步恢复，剩余产能稳步复产中，省内其他待复产产能仍需关注有无复产可能。SMM预计云南5月将有35万吨/年的产能达产，其他地区暂无较大变动预期。预计5月底国内电解铝运行产能环比增35万吨左右至4297万吨。 SMM展望宏观面上，美国就业数据相对疲弱，美国4月CPI如期下滑，4月零售销售月率意外回落；国内房地产与新能源汽车的新政策导向，利于实体经济发展。电解铝基本面，由于云南地区电力供给恢复稳定，电解铝复产仍在继续，据SMM调研了解涉及年产能约为35万吨。此外，国内铝锭铝棒库存延续去库走势，不过铝锭库存较去年同期仅减少1.0万吨，同比优势逐渐消耗殆尽，国内供需矛盾或将逐步凸显。在宏观情绪整体偏多的背景下，叠加国内下游消费的韧性支撑，SMM预计短期内沪铝价格将维持震荡。氧化铝基本面，供应端国内产量环比或略增，晋豫铝土矿供应维持紧缺，需求端电解铝运行产能以提升为主。SMM认为，短期内氧化铝主连或高位震荡。关注国内宏观政策、基本面供需及库存变化。来源：SMM

SMM上海有色网2024-05-16

沪指短期预计震荡运行

指在消化完利多后，震荡运行。市场下调美联储降息预期 4月，美国非农就业人数增加17.5万，低于预期。当月，失业率为3.9%，高于预期。生产和服务部门就业双双萎缩。生产部门中建筑业成主要拖累，服务业新增就业集中在教育保健、仓储和零售等行业。就业数据转弱令市场对美联储降息的预期升温。不过，随后，美联储官员陆续发表“鹰派”声明，调控降息预期。 4月，美国PPI同比上升2.2%，增速创12个月新高，涨幅主要由服务成本和能源价格上升驱动。数据发布后，市场下调降息预期。美国密歇根大学与纽约联储的调查均显示，消费者对通胀的预期明显提升。特别国债发行节奏平缓 4月，中国制造业PMI为50.4%，较上月下降0.4个百分点，连续两个月位于扩张区间，制造业继续保持恢复发展态势。外需依然是PMI边际变化的主要影响因素，汽车、食品、化工是新订单指数的主要拖累项。原材料价格涨幅大于成品价格涨幅，一方面说明生产端恢复情况好于需求端，另一方面说明企业利润仍受挤压。进出口方面，以美元计价，4月，进口同比增长8.4%，出口同比增长1.5%，增速均超预期。全球制造业PMI保持扩张态势，补库需求带动下，我国主要商品出口、一般贸易、加工贸易增速同比均有改善。对欧美出口同比增速回升，对新兴市场出口强劲。机电产品、汽车、船舶对出口的贡献率较大，劳动密集型产品则拖累出口。进口改善主要由机电产品、高新技术产品带动，汽车、农产品则拖累进口。通胀方面，4月，CPI环比上涨0.1%，由降转升；同比上涨0.3%。清明节小长假出游火爆与金价、油价上涨推动非食品价格走强。食品价格下跌导致CPI环比下降约0.16个百分点，但降幅较上月收窄。5月以来猪肉价格企稳回升，叠加五一出行旺盛，5月CPI环比有望延续上涨势头。4月，PPI同比下降2.5%，环比下降0.2%，同比降幅收窄，环比降幅扩大。受地产投资仍较弱、政府发债节奏偏缓、部分行业产能过剩影响，煤炭、黑色金属价格回落，以至于4月PPI环比降幅扩大。随着地产政策的优化调整、特别国债的陆续发行、政府债发行的加速，通胀有望温和回升。 1—4月，国内新增社会融资规模为12.73万亿元，新增人民币贷款规模为10.19万亿元。截至4月末，社会融资规模存量为389.93万亿元,同比增长8.3%。4月，新增社会融资规模-1987亿元。受统计优化影响，新统计方式更多参考银行利润指标，从规模导向转为利润导向，叠加地方专项债发行进度偏缓、禁止“手工补息”后信贷收缩、套利贷款偿还等影响，社会融资数据表现不及预期。此外，4月，M2和M1同比增速分别回落至7.2%和-1.4%。禁止“手工补息”后，4月存款新增-3.9万亿元，M1增速转负。新型统计方式更加精准务实，长期利好市场发展。此外，禁止“手工补息”有利于降低银行负债成本、提高居民消费及投资意愿。 5月13日，财政部发布《2024年一般国债、超长期特别国债发行有关安排》，万亿元特别国债拟于5月到11月分22次发行，节奏平缓、周期拉长，一定程度减轻了对流动性的影响。1—4月，政府债因项目审批偏慢、政策定力强，累计发行1.35万亿元，同比少发1.08万亿元，处于近年同期偏低水平。后续，发行预计明显提速。综合分析判断，近期沪指运行区间在3100~3184点，且市场板块轮动较快，没有核心赛道。（作者期货投资咨询从业证书编号Z0017029）来源：期货日报网

期货日报网2024-05-16

有色延续强势 - 2024年5月15日申银万国期货每日收盘评论

行。美国4月份PPI数据基本符合预期，美联储降息预期继续走弱。国内宏观指向偏多，各地地产扶持政策相继出台，叠加政府宣布发行超长期国债，有望给予实体企业更多资金支持。但美国宣布提升中国铝产品关税，对国内铝产品出口形成利空。本周LME铝库存继续增多，主要是源于我国原铝进口窗口关闭后，亚洲地区部分原铝产品选择交仓从而出现库存显性化情况。国内电解铝基本面较为健康，铝下游加工环节开工率节后回升，且对电解铝价格接受度有所好转。此外，铝棒出库在节后亦表现较好，库存出现明显下降。展望后市，中长期铝价看好预期不变，短期内LME铝库存大增或将导致铝价回调，因此建议回调做多。【镍】镍：今日沪镍主力合约收跌0.03%，镍价处于宽幅震荡当中。基本面角度，镍铁-不锈钢链条当中，二季度是不锈钢消费旺季，不锈钢处于去库阶段，且钢价有所反弹，进一步提升镍铁需求及价格。中间体-硫酸镍链条当中，三元前驱体厂商对硫酸镍需求整体较为景气，硫酸镍生产利润回升，刺激硫酸镍产量及开工率。尽管近期中间体、硫酸镍供应紧缺程度有所缓解，但整体仍不宽松，且成本端镍矿价格仍稳中有增。展望后市，国内电镍累库趋势难改，但考虑到美联储降息预期反复、消费旺季预期、硫酸镍及镍矿供应紧缺，预计短期内沪镍震荡走强。【工业硅】工业硅：今日SI2407期价震荡运行。华东553通氧硅价小幅上调至13300元/吨后持稳，421硅价维持在节前的13750元/吨。供应方面，平水期西南硅企开工小幅回升，北方头部硅企提产叠加部分硅企复产，市场整体产量进一步升高。需求方面，多晶硅价格持续下探，产量增幅趋于放缓；铝合金企业接单不足，开工小幅下滑；有机硅价格低迷，行业亏损状态难以扭转，后市企业开工存在高位下滑可能。综合来看，需求端对硅价的支撑恐进一步弱化，平水期市场供应压力趋增，库存的消化难度或进一步增加，但在成本端的支撑下、硅价的下方空间也较为有限，预计盘面仍将以偏弱整理为主，预计SI2407波动区间11300-12300。 05 农产品【苹果】苹果：苹果期货继续震荡。根据我的农产品网统计，截至2024年5月8日，全国主产区苹果冷库库存量为374.87万吨，库存量较上周减少39.17万吨。走货较上周略有放缓。现货方面，根据我的农产品网的数据，山东栖霞80#纸袋一二级市场价2.8元/斤，与上一日持平；陕西洛川70#纸袋半商品市场价3.6元/斤，与上一日持平。策略上，市场博弈重新加强，关注苹果交割标准变化对合约接货价值的影响，预计AP10合约波动区间7000—9000，操作上建议区间逢回调买入远月合约为主。【生猪】生猪：生猪期货出现回落。根据涌益咨询的数据，5月15日国内生猪均价15.30元/公斤，比上一日上涨0.14元/公斤。当前生猪供应又进入相对的高峰，同时消费也进入淡季。从周期看，虽然能繁母猪存栏环比连续小幅下降，生猪价格的拐点仍尚未到来，上半年生猪供应依然偏大。当产能过剩的背景下，养殖端的成本往往会构建成价格的顶部，养殖有望较长时间内在盈亏平衡点附近徘徊。未来随着前期养殖亏损，养殖逐步去产能，能繁母猪存栏下降后下半年生猪供应有望开始减少，价格则有望回升。投资者可以选择卖近月买远月的月差反套交易，或者可耐心等待回调后择机做多2407之后的远月合约，预计LH09合约波动区间15000—20000。【白糖】白糖：今日糖价弱势震荡。现货方面，广西南华木棉花报价维持在6640元/吨，云南南华报价下调20元在6390元/吨。总体而言，印度的减产和出口政策使得前几个月国际糖价维持在近几年高位、巴西新榨季预计开榨量偏大则对糖价形成压制；同时市场也继续关注厄尔尼诺发展，原油价格和国内消费的变化；另外国内外宏观经济变动也将对糖价产生影响。而当前榨季国内制糖成本提高利多糖价。长期看白糖处于增产周期中，投资者可以暂时等待糖价反弹后再逢高做空。【油脂】油脂：今日油脂走势分化，豆棕油震荡收涨，菜油偏弱运行。MPOB发布4月马棕供需数据，4月马来西亚棕榈油产量为150.19万吨，环比增加7.86%，高于此前市场预估；4月马棕出口为123.42万吨，环比减少6.97%，略高于预估。马棕库存开始回升，4月马棕库存增至174.45万吨。随着产地报价松动，使得近期国内棕榈油近远月买船增加，国内棕榈油库存或在二季度末转向累库，远月供应充足将施压国内外棕榈油市场。菜油方面，受生长期恶劣天气影响欧洲及国内两湖地区菜籽或减产；加拿大新菜籽种植面积环比减少，目前根据天气预报显示艾尔伯塔省降水较多，可能会影响菜籽种植进度。国内菜籽后期到港充足，菜油供应压力仍存，菜油近弱远强格局延续，关注远月菜油多配机会。综合看全球油脂供需格局并未发生明显改变，且美国对华加征关税清单中没有进口中国废弃食用油相关内容，美豆油价格回落拖累使得整体油脂上方空间受限，豆油主力波动区间7000-8000，棕榈油波动区间7000-8000，菜油波动区间8000-9000。【豆菜粕】豆菜粕：今日豆粕震荡收涨，菜粕小幅收跌，USDA发布5月供需报告，美国农业部预估2024/2025年度美豆单产预期为52蒲式耳/英亩，大豆产量预期为44.5亿蒲式耳。24/25年度美国大豆期末库存预期为4.45亿蒲式耳。此外全球大豆方面，考虑到巴西受洪水影响，报告下调23/24年度巴西大豆产量100万吨至1.54亿吨；首次预估24/25巴西大豆产量为1.69亿吨。24/25年度全球大豆产量预估为4.22亿吨，同比增加2531万吨；全球大豆进口量和压榨量同比上年均有所增加，最终24/25年度全球大豆期末库存预计为1.285亿吨，库消比将升至31.99%。报告数据虽利空，但由于此前市场预期已有所消化报告发布后美豆小幅上涨。国内进口大豆到港量增加，油厂开机率提升，国内豆粕现货和基差仍面临一定压力；目前美豆处于播种期，在美豆种植面积不及前期预期的情况下，美豆生长期的天气变动市场尤为关注，进口成本仍将给粕类提供支撑，豆粕主力区间3000-4000，菜粕主力区间2500-3500。 06 航运指数【集运欧线】集运欧线：EC尾盘反弹，08合约收于4033.5点，收涨2.98%。达飞已公告6月欧线FAK运价，自6月1日起，从远东到西北欧的FAK运费提涨至3200/6000，同时收取自6月1日起收取超重附加费，为400美金/TEU。根据目前部分船司线上的6月初报价，对应的SCFIS欧线点位预估在3800-4000点之间，基本对应目前06和08合约的盘面价格。06合约由于更接近交割时间，受到SCFIS滞后性的影响相对多一些，以目前船司公布的订舱价格来看，06合约基本已在估值附近，短期或维持高位震荡。08合约在地缘情绪端无缓和、维持绕航的基本假设下，主要看后续船司会否进一步调涨运价，目前尚未看到货量回落的迹象，可关注08合约的上行空间，注意巴以地缘情况以及SCFIS欧线滞后性对盘面的利空影响。当日主要品种涨跌情况

申银万国期货2024-05-16

【黄金收市】通胀数据支撑美联储降息押注金价守住涨势

国4月份消费者价格涨幅低于预期，增加了美联储降息的可能性，美元走软和美国国债收益率下降，金价攀升至近一个月高位。现货黄金收涨1.16%，收报2385.28美元/盎司。COMEX黄金期货收涨1.35%，收报2391.8美元/盎司；COMEX白银期货收涨4.24%，收报29.92美元/盎司。#黄金收盘# （现货黄金走势图，来源：FX168）【市场消息分析】美国CPI继3月和2月上涨0.4%后，上个月上涨0.3%，表明通胀在第二季度初恢复下降趋势，提振了金融市场对美联储9月降息的预期。路透社调查的经济学家此前预测CPI上涨0.4%，同比上涨3.4%。这项衡量美国基础通胀的指标在4月出现六个月来的首次降温，对于寻求今年开始降息的美联储官员来说，这无疑是朝着正确方向迈出的一小步。此前该指标连续三次超出预期，引发对通胀变得根深蒂固的担忧。美国劳工统计局的数据还显示，同比涨幅降至三年来最低。美联储正努力通过削弱整个经济的需求来瓦解物价压力。周三公布的另一份报告显示，4月零售销售陷入停滞，因借贷成本高企和居民债务增加促使消费者更加谨慎。 Blue Line Futures首席市场策略师Phillip Streible表示，消费者价格指数数据“可能是一个早期迹象，表明随着时间的推移，通胀将会降温，美联储将首次降息”。 Pepperstone 高级研究策略师 Michael Brown表示，最新的通胀可能会缓解美联储的压力“总体 CPI 同比下降，从之前的 3.5% 降至 3.4%，而环比总体数据环比下降 0.3%，低于预期。更令人高兴的是，核心 CPI 同比下降至 3.6%，为 2021 年 5 月以来的最低水平。” 凯投宏观北美首席经济学家Paul Ashworth在一份报告中表示，该数据为美联储9月降息提供了空间。美元兑一篮子其他主要货币下跌0.6%，触及一个多月以来的最低点，这使得黄金对其他货币持有者更具吸引力。基准10年期国债收益率触及一个多月低点。从技术上看，黄金期货多头具有稳固的整体近期技术优势。 Kitco Metals高级分析师Jim Wyckoff在一份报告中写道，多头的下一个上行价格目标是使6月期货收盘价高于2,400.00美元/盎司的坚实阻力位。根据CME FedWatch工具，交易员目前预计美国9月降息的可能性约为 74%。 Forexlive.com 货币策略主管Adam Button表示，“今天的美国CPI报告为美联储今天再次降息打开了大门，并导致了一轮广泛的美元抛售。因此，金价在此之后受到追捧不足为奇，但它能涨到多高呢？今天盘中达到2390美元/盎司的高点。这也是我关注的第一个水平，这是4月份收盘时的最高纪录。如果我们能收在该水平上方，然后再收在2400美元/盎司以上，那么黄金就可以很轻松地追上历史新高，未来信号进一步的确认将来自美元是否迎来更多抛售。”，同时，他将最新的通胀报告形容为有点金发姑娘，“这是很好的读物。它不会给美联储降息的信心，但它会让有关进一步加息和通胀问题的讨论变得乏味。将其与今天疲软的零售销售数据结合起来，就会出现经济疲软的发展前景。” 自2022年9月底触及1614美元/盎司低点之后，国际黄金价格便开启了本轮上涨行情。与此同时，全球央行也在不断增持黄金。世界黄金协会发布的2024年一季度《全球黄金需求趋势》报告显示，一季度全球央行保持净购金态势，全球官方黄金储备增加了290吨。业内人士表示，在货币超发、地缘局势等因素影响下，央行购买黄金可能仍是大趋势。虽然在交易性因素扰动下，短期黄金价格面临回调风险，但中长期依然看好其表现。【下一交易日重点关注财经数据与事件（北京时间）】 ① 待定俄罗斯总统普京对华进行国事访问 ② 09:30 澳大利亚4月季调后失业率 ③ 20:30 美国至5月11日当周初请失业金人数 ④ 20:30 美国4月新屋开工总数年化 ⑤ 20:30 美国4月营建许可总数 ⑥ 20:30 美国5月费城联储制造业指数 ⑦ 20:30 美国4月进口物价指数月率 ⑧ 21:15 美国4月工业产出月率 ⑨ 22:00 美联储巴尔金接受CNBC的采访 ⑩ 22:30 美国至5月10日当周EIA天然气库存 ⑪次日00:00 美联储梅斯特就经济前景发表讲话 ⑫次日03:50 美联储博斯蒂克就经济前景发表讲话

慧宣鑫语2024-05-16

黄金、白银、铂金预测——美国通胀数据加强美联储降息预期，贵金属全线上涨

因交易员押注美联储可能会比先前预期的时间更早地开始降息，黄金正朝着2400美元的水平发展；黄金/白银比率下降至81水平，导致白银奔向30.00美元；铂金上涨至1050美元以上。

丰雪鑫992024-05-16

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