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【有色早评】英美制裁俄金属并不影响实际供给
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高。 9.【“恐怖数据”超预期，市场对美联储降息预期再推迟】美国3月份零售销售增幅高于经济学家的预期，进一步削弱了投资者对美联储今年开始降息的信心，大多数美国国债收益率攀升至年初以来的新高，2年期国债收益率接近5%，10年期国债收益率上涨10个基点至4.62%，为去年11月14日以来的最高水平。对货币政策的预期已经转向了美联储将更晚开始降息，官员们表示降息需要对通胀正朝着2%的目标持续回升有更高程度的信心。交易员不再完全预计11月之前降息，而在今年年初市场则完全定价了从3月开始的降息。（金十数据）锌锌 2024.4.16 一、市场观点 3月我国制造业超预期回升，财政端政策持续加码，维持经济稳中向好发展主基调不变，需求维持向好预期。美国3月零售销售月率录得0.7%，超出市场预期，美元指数走强，降息预期再度回落。供给端，海外矿端减产导致原料供应收紧，加强了锌的底部支撑，进口矿TC下行，进口矿流入减少，国内矿趋紧，TC下行，冶炼利润仍为负，4月新增检修33万吨，供给减产逐步兑现。需求端，2024年万亿级特别国债蓄势待发，电网建设投资总规模超5000亿元，特高压工程仍是重中之重，基建有望拉动锌需求。四城出台公积金房贷新政策，以旧换新拉动房地产改善需求，需求向好预期不变。库存+0.74至21.1万吨，库存逆季节性累库趋势未改。总体来看，美国3月零售销售月率超预期，美元指数走强，降息预期再度回落。国内库存超季节性累库趋势仍未扭转，短期有回调的风险，逢低做多思路为主。二、消息面 1.【驰宏锌锗2023年实现利润总额同比增长154.22%】3月30日，云南驰宏锌锗股份有限公司发布2023年年度报告。驰宏锌锗实现营业收入219.54亿元，同比增长0.24%；利润总额17.19亿元，同比增长154.22%；扣非归母净利润14.73亿元，同比增长143.37%，经营性利润连续3年刷新历史纪录，资产负债率下降至31.13%，同比下降4.12个百分点，资产质量持续提优。2023年，驰宏锌锗主产品产量创历史最优，2023年，驰宏锌锗铅锌精矿金属产量34.06万吨，铅锌精炼产品产量69.75万吨，锗产品含锗65.92吨。（中国有色金属报） 2.【美联储“三把手”威廉姆斯：我个人的观点是，降息可能从今年开始】美国纽约联储主席（享有FOMC永久投票权、号称“美联储三把手”）威廉姆斯：认为经济将继续以稳健的步伐增长。不认为最近的通胀数据是转折点；消费支出受到强劲基本面的推动。最新的CPI是影响预测的重要信息。货币政策处于良好的状态。我个人的观点是，降息可能从今年开始；我确实认为，货币政策具有限制性。美联储政策一直是再平衡的重要推动力。对潜在增速更加乐观。在美联储资产负债表方面，一切都在按计划进行。（华尔街见闻）镍镍 2023.04.16 一、市场观点英美对俄罗斯金属的制裁，是个地区供给结构问题，不影响俄金属的实际供给，不能流入LME交易所的俄罗斯金属，概率流入中、印等国家，事件造成的影响，外强内弱，海外冲高的镍价也逐步回落，镍价迅速回落。宏观上，美国3月零售销售环比增长0.7%，降息预期进一步推迟。四月纽约联储制造业指数-14.3，差于预期，宏观乐观情绪有所降温。供需上依然维持过剩格局，全球电镍库存持续增加。过剩已经交易很久，镍的估值不高，但还是个过剩的格局，预计镍价延续震荡运行，运行区间130000-140000之间。后续关注印尼产业政策是否会发生转向，以及下游需求复苏的情况。基本供需表现方面：供应端，印尼RKAB审核加速，市场对供应端扰动担忧缓解。国内精炼镍供应依然显著过剩，2024年3月国内精炼镍总产量24412吨，环比减少0.07%，同比增加43.77%；2024年1-3月国内精炼镍累计产量71569吨，累计同比增加45.38%。4月国内精炼镍产量预计26900吨，环比增加10.19%，同比增加52.11%。需求端，不锈钢3月国内43家不锈钢厂粗钢产量315.7万吨，月环比增加61.03万吨，月环比增加23.96%，同比增加12.84%。4月排产316.03万吨，月环比增加0.1%，同比增加12.35%。不锈钢对镍的直接需求保持高位。硫酸镍方面，3月份全国硫酸镍产量为3.40万金属吨，全国实物吨产量16.01万实物吨，环比增加32.71%，新能源汽车降价促销效果显著，带动前驱体需求旺盛。4月预计硫酸镍产量为3.59万金属吨，全国实物吨产量16.30万实物吨，环比增加5.39%，同比增加18.88%。镍的直接需求有所提振。库存端，上周中国精炼镍27库社会库存增加1065吨至36079吨，环比增长2.95%，继续突破2021年7月以来新高，镍供需过剩的状态在库存端有明显体现，镍价上行压力较大。价格方面，印尼内贸价格持稳，其中1.2%品位镍矿24.7美元/湿吨，1.6%品位镍矿43.3美元/湿吨。镍铁价格+0.1元/镍点至934.50元/镍点，3月中印镍铁供应同环比皆增加，市场现货充足，价格偏弱震荡。港口MHP昨日价格+52至14920美元/镍吨，LME折价系数为80，维持高位震荡。二、消息与数据 1、【美国3月零售销售环比增长0.7% 创去年9月以来新高】财联社4月15日电，美国3月零售销售环比增长0.7%，创去年9月以来新高，预期增长0.3%，前值增长0.60%。(财联社) 2、【LME宣布暂停为4月13日后生产的俄罗斯金属出具仓单】LME4月12日公告称，修订后的制裁方案使得 LME、LME Clear、英国会员和英国客户能够继续“获得”俄罗斯金属仓单（包括发行、创立和持有仓单），只要相关金属是在2024年4月13日之前生产的。如果俄罗斯金属在2024年4月13日及之后生产，英国人（UK person)不可以以仓单或者其他形式“获得”该金属。因此，LME 将立即暂停2024 年4 月13日或之后生产的相关金属生成仓单。取消俄罗斯权证和/或撤回标的金属的英国客户、英国会员将需要遵守某些记录保存要求。(LME脉搏) 3、【LME：涨跌停板限制】LME就提升优化涨跌停板限制的建议进行咨询后，待监管部门批准，我们计划于6月实施新的框架 – 即连续三个涨停板或连续三个跌停板后，交易在次日0:00暂停。具体交易暂停及恢复时间以交易所通告为准。（LME脉搏） 4、【镍矿开发商Horizonte的融资努力失败】外媒4月15日消息，在伦敦和多伦多上市的Horizonte Minerals未能为其在巴西的Araguaia镍项目获得融资，并被迫探索其他可能使股东价值面临风险的选择。备选方案将侧重于保护有担保债权人的利益，包括在子公司一级筹集资金、在照管和维护期间出售项目、清算资产或巴西法律规定的其他选择。（上海金属网） 5、【高盛：LME对俄罗斯金属的禁令不会立即造成供需冲击】高盛分析师在周一的一份报告中称，伦敦金属交易所（LME）禁止新生产的俄罗斯金属不会立即造成供需冲击。LME周五发布公告称，禁止在其系统中交易4月13日或之后生产的俄罗斯金属，以遵守美国和英国因俄乌冲突而实施的新制裁。高盛表示，俄罗斯生产商可以继续向非英国/美国市场出售金属，因此“从基本面来看，这些以交易所为重点的规则调整不会产生必要的供需冲击”。高盛补充称，LME将禁止未来新生产的俄罗斯金属的供应，至少应能在一定程度上改善对非俄罗斯材料的需求。该行表示，目前持有的俄罗斯金属流动性增加，可能会吸引更多的人注销这些金属，尤其是铜。分析师称，继续看多铜和铝，同时预计这两种金属将进入再通胀阶段，“牛市”将出现结构性延伸。不过，他们预计镍市场的持续过剩将限制上涨的可持续性。（文华财经）不锈钢不锈钢 2023.04.16 一、市场观点英美对俄金属的制裁，并未对全球镍金属供给产生实质影响，外盘强于内盘，不锈钢受情绪带动冲高后震荡。不锈钢产量持续释放，供需相对过剩，库存处于高位，基本面较弱。现货市场对当下不锈钢价格接受程度较差，不锈钢盘面价格夜盘明显走弱。不过不锈钢成本端原料价格稳定，生产持续亏损，节前不锈钢社会库存有季节性去化，因此盘面价格深跌可能也不大。整体而言，不锈钢偏弱的基本面还未发生确定的扭转，尤其是高供给与高库存给钢价带来明显的压力，预计价格运行区间为13000-14000，后续观察供给端是否会出现减产以及下游需求复苏的情况。基本供需方面：供应端，2024年3月国内43家不锈钢厂粗钢产量315.7万吨，月环比增加61.03万吨，月环比增加23.96%，同比增加12.84%。4月排产316.03万吨，月环比增加0.1%，同比增加12.35%。不锈钢的供应规模没有原料端，3月中国和印尼镍生铁实际产量金属量总计14.59万吨，环比增加3.82%，同比增加0.8%。中高镍生铁产量13.86万吨，环比增加3.9%，同比增加0.91%。1-3月中国&印尼镍生铁总产量43.71万吨，同比增加3.38%，其中中高镍生铁镍金属产量41.79万吨，同比增加3.58%。目前市场镍铁现货供应充裕，价格走势偏弱，昨日高镍生铁指数+0.1元/镍点至934.50元/镍点，近期价格低位持稳。库存方面，上周周度库存趋势出现地区分化，佛山市场不锈钢去库延续，总库存下降3.96%，其中300系库存下降4.04%，全国整体社会库存则是轻度累库0.55%，其中300系库存上升0.78%。现货方面，受盘面价格提振，市场现货价格上涨，但是下游目前观望情绪较浓。当下不锈钢现货成本端较为稳定，价格随盘面上涨后，亏损有所收敛，304不锈钢冷轧利润+174至-233元/吨。二、消息与数据 1、2024年3月，韩国不锈钢进口量约8.88万吨，环比增加2.5万吨，增幅39.5%，同比减少1.6万吨，减幅15.3%。2024年1-3月，韩国不锈钢进口累计量约23.36万吨，同比减少5.43万吨，减幅18.9%。（Mysteel）混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。
混沌天成期货2024-04-16
多空交织天胶宽幅振荡
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期价重新回落至14700元/吨一线。美联储降息预期弱化 2024年以来，从CPI到PPI再到通胀预期都在反复提醒市场，美国通胀不会很快消失，通胀压力强于预期，美联储首次降息节点不断延后。数据显示，今年3月美国CPI同比上涨3.5%，环比上涨0.4%。剔除波动较大的食品和能源价格后，3月美国核心CPI同比上涨3.8%，环比上涨0.4%，均超出市场预期。此外，今年3月美国非农就业总人数增加30.3万人，创下去年5月以来的最大增幅，远超市场预期的20万人。数据公布以后，美联储降息预期暴跌至冰点。市场对于美联储6月降息预期低于50%，首次降息时间从9月推迟至11月，预计今年内只会降息约40个基点。而担保隔夜融资利率期权的交易员甚至押注今年仅一次降息。随着美联储降息预期弱化，此前偏多的宏观氛围显露疲态，这对于沪胶期货形成偏空影响。下游车市销量乐观国内天胶主要用于轮胎生产，而轮胎需求强弱取决于终端车市景气度。春节过后，国内企业生产经营活动加快，制造业重返扩张区间，市场预期继续向好。中汽协发布的数据显示，2024年1—3月，我国汽车产销分别完成660.6万辆和672万辆，同比分别增长6.4%和10.6%。其中，我国乘用车分别完成560.9万辆和568.7万辆，同比分别增长6.6%和10.7%；我国商用车产销分别完成99.7万辆和103.3万辆，同比分别增长5.1%和10.1%。与此同时，2024年1—3月，我国重卡市场累计销售各类车型约26.3万辆，比上年同期上涨9%，净增加2.1万辆。在终端零售环节，下游需求改善迹象明显。2024年3月中国汽车经销商库存预警指数为58.3%，同比下降。在终端消费乐观的背景下，天胶需求仍将延续乐观态势。轮胎行业景气度回暖受国内车市需求改善驱动，步入2024年以来，国内轮胎企业订单量较为充足，行业景气度明显回升。国家统计局数据显示，2024年1—2月中国橡胶轮胎外胎产量15324.3万条，同比增长19.5%；中国橡胶轮胎出口量同比上升9.7%，达到133万吨，出口金额增长10.3%，达到236.22亿元。在产销旺盛的驱动下，国内轮胎企业开工率持续回升。截至2024年4月上旬，山东地区轮胎企业全钢胎开工负荷为68.10%，较2月底大幅回升24.9个百分点。目前部分轮胎企业产能利用率仍处于提升阶段，随着整个行业产量继续恢复性增长，轮胎企业对于橡胶原材料需求将维持高景气度。综上来看，美联储降息预期减弱且启动时点再度延后，偏空情绪增强导致橡胶期货上涨势头受阻。目前偏空的宏观因子与偏多的橡胶产业因子展开博弈。产区天气不佳，导致开割时间延后，同时下游车市需求乐观，轮胎行业产销两旺，原料橡胶需求驱动较强。在多空分歧的背景下，预计后市天胶期货2409合约维持区间宽幅振荡走势。（作者单位：宝城期货）来源：期货日报网
期货日报网2024-04-16
分析人士：市场迎来长期利好
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内需恢复缓慢，同时美国通胀数据超预期，美联储降息预期延后，中东局势愈发紧张等影响全球风险偏好，短期避险属性较强的资产会获得资金青睐。王培丞认为，昨日A股表现显示了市场对于新“国九条”的认可与快速响应，投资思路已经开始转变。“中字头”股、蓝筹白马股、高股息红利股可以称为中国的核心资产。但近年来资金关注微盘股和新股，对于边际景气的关注度高于对稳健性的关注度，因此微盘表现较好。而新“国九条”大力倡导上市公司财务稳健性、分红持续性等，同时对于绩差股应退尽退、及时出清的监管态度使得业绩稳定性较差的微盘股受到压力。资金偏重于价值投资说明政策已经开始生效。 “虽然前两次‘国九条’颁布后的一段时期，A股市场出现了大幅上涨，但当前的市场环境与之前有所不同。”刘超表示，近期而言，A股整体处于弱势振荡行情中，股市“存量资金博弈”特征明显，市场参与者对于新增资金的预期更为谨慎，本次政策的发布或将推动价值与成长风格表现分化。长期看，新“国九条”的颁布无疑为A股市场长期健康发展提供了新的政策支持和清晰的发展方向，预计市场的稳定性和投资价值将得到显著提升。政策的逐步实施，有助于提升市场生态环境，吸引长期资金，为股市的稳健发展创造条件。然而，市场的长期走势还将受到宏观经济、国际环境、资金情绪等多种因素的影响，A股能否整体走出“慢牛”行情还需关注市场动态和政策落地情况。王培丞表示，A股能否走出“慢牛”行情，除了看改革措施本身外，还要看经济基本面与公司经营情况。他认为A股市场将逐渐分化，红利股、价值股有望因稳健的经营业绩、较充沛的现金流和良好的治理能力而将逐渐步入上升通道，而部分经营不善的股票将面临出清局面。来源：期货日报网
期货日报网2024-04-16
权益资产配置价值将抬升
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售尚未显性回暖令居民中长期信贷承压。美联储降息预期持续回落，继3月美国非农就业数据超预期后，上周披露的美国3月通胀数据也超预期。根据美国劳工部披露的数据，美国3月未季调CPI同比上涨3.5%，较前值抬升0.3个百分点，季调后CPI环比上涨0.4%，与前值持平，季调核心CPI同比上涨3.8%、环比上涨0.4%，均超市场预期。尽管最新美联储会议纪要预期管理偏鸽同时密歇根大学消费者信心指数不及预期，但市场对美联储上半年降息预期仍持续调降，叠加中东地缘政治风险持续发酵，近期美债收益率以及美元指数强势上行，其中美元指数上周强势站上106整数关口，人民币汇率阶段性承压进而影响国内权益市场风险偏好。展望后市，时至4月中旬，A股上市公司财报集中披露窗口将至，市场多空因素交织，在国内经济基本面预期难以出现大幅改善背景下，笔者认为短期市场风险偏好难有效回暖，期指市场不确定性仍存，但是伴随资本市场新“国九条”的正式落地，中长期看国内权益资产配置价值将持续抬升。来源：期货日报网
期货日报网2024-04-16
IF和IH或维持相对强势
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现。综上，内需修复需要更多数据验证，美联储降息时点后移，宏观层面向上驱动不足，近期指数或延续振荡走势。新“国九条”出台有利于资本市场中长期表现，且对高股息板块有一定提振。此外，考虑到业绩密集披露期临近，市场将回归基本面逻辑，IF和IH相关板块业绩确定性较高，同时受益于业绩和高股息板块关注度提升，IF和IH或维持相对强势。来源：期货日报网
期货日报网2024-04-16
尿素 2000元/吨关口压力较强
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的焦煤和焦炭盘面价格也出现上涨。在近期美联储降息时点延后以及美国通胀预期下，叠加煤炭产能储备制度实施，煤炭价格上涨。此外，上下游阶段性补库需求释放，部分化工、冶金终端及贸易商需求有所好转，导致坑口煤矿去库增加，价格探涨，进一步带动尿素成本重心上移。因此，煤炭价格短期呈现阶段性反弹，本周或将延续强势。当前煤炭在我国一次能源结构中仍处于主导地位，在能源保供中发挥“压舱石”和“稳定器”作用。考虑到近期铁路运价不断下调、3亿吨煤炭储备供应压力较大、山西煤炭增产迫切，而3月份进口煤再创新高，中长期来看，难挡煤价下跌趋势，对尿素成本端支撑或将逐步减弱。最后，需求端阶段性采购，进一步提振市场心态。当前东北和华北地区的下游水稻区农业提前备肥，尿素需求有所提振。尿素企业订单增加，主流订单天数回升。据统计，截至上周，国内尿素企业预收订单天数5.53日，较前一周增加0.71日，增幅14.73%。不过，从复合肥来看，近期装置开工率呈现稳定预期，补仓多根据生产及价格阶段性采购。且部分地区下游水稻区适当备肥，因备肥周期较长，短期补货需求暂不集中，下游的持续性提振有待观察，对上游的尿素支撑存疑。结合基本面以及盘面来看，笔者认为，尿素的高供应仍在，需求端支撑持续性有限，而成本端后期或将回调，因此后续尿素基本面利多有限。从盘面来看，上方2000元/吨整数关口压力较强，尿素价格持续上涨动能不足。（作者单位：国元期货）来源：期货日报网
期货日报网2024-04-16
【九尘点金】黄金短期冲高回落，中东紧张局势或支撑金价，短期关注“恐怖数据”！
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【每日行情概览&技术点位】上周五，在美联储降息预期日益消退和避险情绪的双重支撑下，美元指数升至106上方，再刷五个月新高，最终收涨0.692%，报106.01，为连续三日上涨，并录得2022年9月以来最大单周涨幅。美国国债价格反弹，美债收益率高位回落。10年期美债收益率最终收报4.510%。对美联储政策利率最敏感的2年期美债收益率收报4.894%。随着中东局势升级促使投资者涌入避险资产，现货黄金一度上破2430美元关口，为连续第二日创下盘中历史新高2431.38，但随后因获利了结卖盘而跳水近100美元，最终收跌1.19%，报2344.25美元/盎司；现货白银美盘自逼近30美元的三年新高急坠近2美元，最终收跌1.96%，报27.89美元/盎司。上周六晚间，伊朗向以色列发射了300多架无人机和导弹，但大部分都被拦截，也没有人员死亡的报道。　在伊朗对以色列领土发动无人机袭击后，直接冲突加剧，这是此类直接对抗的首次重大升级。从历史上看，这种地缘政治形势的发展会促使投资者转向黄金的安全性，从而推高金价。展望未来，如果中东冲突加剧，金价可能会继续反弹至每盎司2400美元。但是，由于避险资金的增加和美联储的鹰派预期，对美元的需求重新抬头，可能会对金价的上涨起到逆风作用。关注的焦点还将是周一晚些时候发布的影响深远的美国零售销售数据(俗称“恐怖数据”)，3月份的月度整体数据将增长0.3%，低于2月份0.6%的增幅。现货黄金支撑与阻力位日内阻力位：无日内支撑位：2325美元/2300美元九尘点金周五现货黄金亚欧盘震荡上行，美盘受数据影响及美联储鹰派官员讲话助推美元突破106关口，黄金多头减仓，行情快速走低，整体看行情短期高位有休整趋势，但黄金未破位日趋势线前，中期看涨走势不改；辅助指标粘合转空趋势运行，未破位日趋势线前，仍以趋势线支撑震荡上行操作为主。 4小时破位趋势线承压，低位震荡休整，日内关注趋势线压制情况；辅助指标震荡偏空趋势运行，多空转换较快。建议：日内高位区间震荡操作，追单需谨慎。分析仅供参考，不作为入场依据。【机构观点】　　美国银行(BofA)提到，黄金受到各国央行、中国投资者以及越来越多的西方买家的推动，进而刺激现货黄金价格走高。该行也指出，白银在中国国内市场上不再打折交易。知名趋势预言家、拥有近40年经验的地缘分析家Gerald Celente预测，金价今年可能飙升至3000美元。美国银行大宗商品策略师Michael Widmer认为，未来几个月全球经济触底反弹将支撑白银市场。来自日本和美国的白银进口量已经脱离低点，并可能从此走高。同样，中国去年初是白银净出口国，但到2023年底，白银出口量有所下降。随之而来的是，白银在中国国内市场上不再打折交易。黄金方面，美国银行预计到2025年金价将上涨至3000美元/盎司。提到刺激金价继续上涨的关键催化剂，Widmer解释：“我们认为投资者仍在等待降息，一旦这些实现，黄金购买量应该会扩大，可能会推高黄金。如果中国情绪改善且流入黄金的投资减少，西方购买也可能是必要的。” Gerald指出，2024年金价可能飙升至3000美元，但与美国银行不同的是，他展望今年就会达到目标价。他强调：“黄金和白银矿业公司可以从避险投资中受益。” “全球地缘局势风险不断增加，可能会扰乱金融市场，”他续称。美国向以色列发出旅行警告，美国官员战争升级在短短几小时内就会成为现实，伊朗有可能对以色列领土发动直接袭击，以报复近两周前造成7名伊朗军官死亡的袭击。德国、法国与澳大利亚航空公司紧急异动。值得关注的是，Celente早在2023年10月，就对全球事务的现状发出严厉的警告。他当时暗示，世界正处于“灾难性事件”的边缘。根据Celente的说法，第三次世界大战基本上已经伴随着俄乌战争的爆发而开始。他也警告称，美国经济正在下滑，理由是债务水平不断上升，利率不断攀升。本周早些时候，美国消费者物价指数(CPI)过热，进一步验证了Celente在去年的观点，他对美国通胀明显降温持相反的观点。他警告，严重依赖美元的全球新兴经济体，加上预计将加速的债务危机，很可能引发全球经济崩溃。【风险预警】 ☆20点30分，美国3月零售销售月率。 ☆20点30分，纽约联储主席威廉姆斯接受彭博电视台的采访。请识别下方二维码加好友交流
倍特点金2024-04-16
美元走弱金属普涨伦铝涨超4% 伦镍、氧化铝涨幅居前伦沪铜刷阶段新高【SMM午评】
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国最近的劳动力市场和通胀数据导致市场对美联储降息的预期再度降低。芝加哥联邦储备银行总裁古尔斯比周五表示，消费者物价指数(CPI)涨幅持于高位令人担忧，但他仍关注个人消费支出(PCE)物价指数的表现，后者是美联储青睐的通胀指标。波士顿联储银行总裁柯林斯预计美联储今年将降息两次，因预计通胀仍需要一段时间才能回到目标水平。其他货币方面：三菱日联摩根士丹利证券高级固定收益策略师Keisuke Tsuruta表示，地缘政治风险可能推高资源价格，导致日本贸易余额恶化并削弱日元，预计这将对较长期消费者价格构成上行压力。这将类似于俄乌冲突后的事态发展。中东紧张局势最初可能会加剧市场的避险情绪，促使资金转向政府债券等安全资产。但如果股市下跌，退休基金可能会通过出售债券和购买股票来重新平衡其持仓。持续的通胀压力和对日本央行进一步加息的预期可能导致债券抛售。中东紧张局势的前景存在不确定性，限制了交易员对日元激进建仓。数据方面：今日将公布欧元区3月储备资产总额，美国3月零售销售月率，美国3月核心零售销售月率等数据。此外，国家能源局每月15日左右发布全社会用电量数据。原油方面：原油期货周一小幅下行，截至11:41分，美油跌0.39%，布油跌0.22%。中东紧张局势升级将迫使市场重新评估地缘政治风险溢价，在供需基本面紧张的情况下，布油已经突破每桶90美元。市场将更加关注霍尔木兹海峡的石油运输，该海峡是全球约五分之一石油的重要咽喉。霍尔木兹海峡可能中断的紧张局势可能会增加石油的风险溢价，一旦油轮遭到袭击，溢价可能会飙升。咨询机构FGE的中东地区总经理Iman Nasseri认为，已经包含每桶约10美元风险溢价的油价有望继续走高。他称，由于担心中东冲突升级对波斯湾周边航运的干扰，每桶油价可能会再上涨2到5美元。中东地区的动荡增加市场的风险溢价，强劲的需求与欧佩克的谨慎生产政策相结合，降低全球库存并推高价格。全球最大的石油贸易商维托尔集团（Vitol Group）上周表示，今年的需求增长可能会超过大多数预测。与此同时，对冲基金 Citadel 的大宗商品主管Seb Barrack表示，预计今年晚些时候石油市场将“极为紧张”。　　现货市场一览：来源：SMM
SMM上海有色网2024-04-15
【专题报告】美国当下的隐藏风险
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快于GDP增速。 2024年开年以来，美联储降息预期受到通胀反复的影响一直处于回调趋势，今年不降息的可能性开始逐步出现，现在10年期美债利率再次反弹至大约在4.5%左右，按照摩根的最新警示，利率水平将有可能上升到5%，这也代表利息支出将达到1.75万亿的水平。而2023财年美国财政部的财政收入是4.5万亿，按照相对增速6%来计算，2024财年收入即便达到4.8万亿，利息支出接近40%，而截至2023年美国净利息占总支出比重大概在12%，这已经是1998年以来的最高水平。二季度的财政端发力和后续的债务持续性都形成阻力，风险性上行也是市场担忧的主要因素。如果从美国还款能力来看，单靠财政盈利似乎有些吃力，财政赤字不仅未能从疫情后回归，且一直处于继续扩大的趋势至6%的赤字水平，在大选前通过增税方式扩大收入也非常受限，暂且还是只能通过发新债来维持。美国新债的供应还在加大，但下方承接力量开始明显转弱，这几次的美债拍卖也可以看出端倪，10年期和30年期美债拍卖显示疲软。美债现阶段的情况有些接近去年10月的情况，美联储将要维持高利率可能将投资者注意力转移至美债供应带来的负面风险上，这也将因信用风险从而推高美债利率，而美债买盘持续减少从而恶性循环。而作为特殊投资者的各国央行来说，更多的政府为备不时之需加速购入实物资产而抛售美债，叠加上信用风险和本币的贬值风险也使得美债成为了可能被抛售的对象。没有了买盘，美债供应风险可能再次卷土重来，而这一次美国财政部的融实力比上次弱。三.美国股市的上行动能边际变化其实这一轮美国居民端资产负债表和美国整体经济在高利率的情况下强韧性的很大一部分原因源于美股，根据美国经济领先指标（LEI）来看，股市上行是美国经济的强驱动和支撑力。这一轮的美股的走势明显领先于整体的经济周期，计价较为充分。再从美股的主要支撑来看其，meg-7的集中度越来越高，以英伟达，AMD和微软为主的信息技术板块涨幅明显，权重已经占比标普的接近30%。而meg-7中英伟达成为了主要支撑，其它科技公司的股价已经远远溢价于利润，英伟达的上涨主要因为市场寄希望于下一次工业革命（AI）将带来的劳动全要素生产率上行足以覆盖现阶段的高利率。美股在近三周并未延延续上行，反倒出现了下行的趋势性信号，随着通胀反复带来的美指和美债利率上行，无疑对美股形成考验。这一次基金管理人净头寸也在美股上押注很重，个人投资者的看涨情绪上行非常快，但基于底部支撑不像黄金那么牢固，更容易发生较为明显的转向。四.全球地缘风险军事上的风险其实很难分析，但维持年报中的观点，自俄乌战争催化以来，从美洲到欧洲、亚洲，很多国家加快军费开支增长速度以提高国家的国防安全足以证明形势的变化。中东形势的恶化和不可控也是最近的一个变量，如果只是在加沙的冲突，并不会引起如此大的风险，但形势似乎在往S3的方向发展，对立面不断形成不算是个好的信号。最重要的美国大选还有接近7个月的时间，这7个月是否能像美国预期的那样平稳的度过是需要打个问号的。趁着美国分心的这段时间，俄罗斯正在逐步推进，这也导致北约开始了紧张情绪并开始积极准备，市场上类比这一次冲突和S2的言论开始出现，周末的伊以冲突爆发也将为未来的局势带来更多的不确定性。单从地缘角度的风险来看，美国涉足的地缘冲突太多，国防支出逐渐扩大，从而风险也在逐步加深。五.美元体系遭遇挑战美元体系伴随着美元的“泛滥”开始出现滑坡的态势，黄金价格一路上行对美国来说就是一个风险，这是对其美元体系创立以来的一次挑战，而这种挑战可能是不可逆的。通过观察各国央行的黄金储备就能看出，市场对于后续美元风险的担忧。央行增持黄金的后续动力依旧充足，中国央行连续17个月增持黄金储备，但实际上增持也就300吨左右，现在黄金储备大约不到2300吨，占总储备的5%不到。反观世界的平均水平，大概在14.4%；俄罗斯从2014年开始，黄金储备从8%增持到了25%；这样看上去中国的购买力好像还是足够充足，更何况现在其他的新兴国家也存在和中国央行一样的购金需求和冲动。六.总结：美国现在的风险还在逐步积累，并未释放，在如此情况下，它将陷入螺旋式的风险陷阱。如果选择降息的话，那就是一波大放水并且接受本国货币相对黄金和大宗大幅贬值的结果，然后其全球货币领导者的身份将开启正式的下坡道路。如果选择保持高利率甚至加息，那高息带来的后果必然是衰退，美国经济之所以能在这两年在高息的情况下维持市场都很韧性，因为财政端的发力足够给力，但这也带来了另一个风险，那就是美债信用风险，因为毕竟这段时间的财政之所以能这么给力，是其它美债买家在买单，但如果买盘开始出现疲软，美债还能成为美国经济继续滚动的动力吗？照现在的情形看，现在能短期延缓美国陷入死循环（滞涨）的办法就是靠AI，但现在除非出现非常重大的突破，不然在现阶段美国面临的困境下，是摆脱不了死循环的。且这一次国际地缘形势的变化更是关键影响因素，参考2000年的互联网泡沫，互联网革命推动了美国经济的高速增长，股市繁荣，财政盈余增加，但一系列国际形势的动乱打破了这一切虚荣的假象，互联网泡沫爆破，每一次工业革命必定有先驱者，但想要成为唯一是很难的，而过早的计价唯一性也就是风险性。对于美国来说，货币政策的失效和财政政策的后续动能都加速了风险的释放。这一轮长达21个月的利率倒挂是自80年代以来最长的，此前的每一次倒挂都是风暴的开始，而这一次美国真的能抽身吗？美元体系的落幕必定是要经历很长的一段崎岖道路，因为这个体系之前太强大，不过当信用无限被消耗，终究避免不了会走向这个结局。所以无论是哪种情形，对黄金来说都是机会，长期驱动依旧保持。黄金系列【专题报告】黄金上涨驱动仍可持续【年报】黄金：开启通往新高之路宏观组：周蜜儿 F03107634 混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。
混沌天成期货2024-04-15
沪铜阶段性强势延续
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强势季度，但4月铜价整体走势偏强。受美联储降息预期推迟影响，短期铜价走势再次出现分歧。笔者认为，铜价在3月向上突破之后，一直处于强势，近期伴随着贵金属的大涨，有色金属的金融属性也有一定的体现。短期来看，金融属性、季节性、持仓等因素或为铜价产生一定的支撑，预计沪铜阶段性强势将延续。美元指数影响减弱近期，市场对美元指数、黄金、铜同步上涨的情况出现了一定的分歧。笔者认为，这种情况即使持续也有一定的合理性，黄金和铜作为重要的商品，其价格变化与其自身供需状况有着密切的关系，即使是其金融属性影响而增加的需求也会反映到供需层面上，这一点在黄金走势上表现较为明显。铜作为重要的基本金属，伴随着国内减产以及需求预期的增加，盘面整体表现较强。而铜也有一定的金融属性，对其价格也有一定的支撑。一般来说，在不考虑商品供需变化的前提下，如果商品的价值不变，而用于标价的货币贬值了，那么商品的标价会升高，反之标价会降低，所以在多数情况下，货币的升值与贬值跟商品应该是负相关的。由于国际市场大宗商品是美元标价的，一般习惯性认为商品与美元是负相关的，但这里面有一定的逻辑问题，即美元的升值贬值能代表货币的升值贬值吗？笔者认为，这是值得商榷的。接下来我们来看一下美元指数。众所周知，美元指数是衡量美元相对于一篮子主要货币的综合价值和表现的指标，可以简单理解为美元相对于六种货币的汇率变化，其中欧元占比最高，约为57.6%，其他货币还有日元、英镑、加拿大元、瑞典克朗、瑞士法郎。所以美元指数的涨跌反映的就是美元相对于这六种货币的强弱关系，并不能代表货币的升值和贬值。美国的经济金融政策与情况会在美元指数上有所体现，长期来看与铜及黄金的走势会存在一定负相关，只是这种负相关并不是绝对的。而且从历史对比来看，其负相关性较弱的时间也并不少见。不能因为出现负相关减弱或者阶段性走势同方向就认为不合理，还是要综合看商品的供需状况和货币市场的情况。 COMEX铜净多头寸增加从历史走势统计来看，在沪铜交易的29年里，4月的表现为：16年上涨、13年下跌，上涨概率为55.17%；而最近10年，4月上涨为8年、下跌仅为2年，上涨概率为80%，整体来看4月为强势月份。再来看一下5月的走势情况，29年当中，5月上涨概率为44.83%；而最近10年里，5月上涨概率为40%，整体来看5月为偏弱月份。而从二季度整体表现来看，上涨概率为44.83%，相对偏弱；在最近10年里，上涨和下跌各5年。综合来看，二季度不是传统的强势季度，而4月走势偏强、5月走势偏弱的情况较多。以此预判，沪铜在3月中旬突破，4月或维持强势，5月冲高回落的可能性较大，或许会重新选择振荡区间。从本轮铜价走势来看，伴随着价格的上涨，持仓量也持续增加。从COMEX铜持仓来看，自2月底的20万手以下增仓至30万手附近。而从CFTC非商业头寸净持仓来看，也出现了较快的变化，自2月中旬的3万多手净空头寸回升至4万手以上的净多头寸。从历史走势来看，CFTC非商业头寸净多头走势与铜价正相关性较高，虽然数据有一定的滞后性，但在趋势判断上仍有参考意义。综上所述，笔者认为，美元指数走势对短期铜价的影响在转弱。回顾铜价历史走势可以发现：铜价区间振荡时间较长，而突破振荡之后的上涨或下跌一般也是连续的，沪铜突破了一年多的区间振荡走势之后，阶段性维持强势的可能性较大。从持仓情况来看，铜价将维持较高的波动率。而从季节性统计来看，铜价可能在二季度出现冲高回落走势，或许会重新选择振荡区间。（作者单位：恒力期货）来源：期货日报网
期货日报网2024-04-15

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