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股指中长期向好趋势未变
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海外风险因素影响加剧，在二次通胀预期下美联储降息预期放缓，美联储中性利率预计将有所抬升。最新的美联储会议纪要显示，未来降息路径将根据经济数据动态调整，或预示着此前降息的乐观预期需要有所修正。近期美债收益率上升至4.5%重要关口，美元走强，对外资的风险偏好影响较大，美元流向新兴经济体的步伐受到一定抑制，国内A股存在震荡整固的需求。图为中美两国10年期国债收益率对比笔者认为，12月即将召开的中央经济工作会议以及明年全国两会或将出台更多旨在扩大消费的财政政策，上市公司业绩修复的逻辑仍然成立，加上人民币汇率保持稳定的基础较为牢固，股指中长期向上趋势不变。当前我国的财政政策聚焦化债，未来或着重扩大消费。2009年，中国处于“世界工厂”的加工贸易产业链中，金融危机下必须通过内需来弥补外需缺口，地方财政扩张的支点是“四万亿计划”和基建投资；2015年则是棚改货币化和房地产，而随着基建和地产体量逐渐饱和，未来具有更大扩张空间的是消费领域。只有建立以内循环为主体的消费型经济体，才能够避免需求端受到外部因素影响，同时强大的内循环也能够不断促进国内产业的创新与升级。此前财政扩张的主要抓手是基建投资，但是随着我国基础设施日新月异的变化，基建的边际效应递减，财政资金对基建投资撬动倍数从2012—2019年的7.1倍下降到了2022—2023年的4.9倍。而消费方面仍大有可为，从国际横向对比来看，2022年中国的消费支出占GDP比重为53.44%，与欧、美、日等经济体最终消费支出占GDP比重70%甚至80%以上的数据相比仍有较大的差距。目前我国已经具备转化经济增长模式的条件和必要性。一方面，随着综合国力的提升，人均可支配收入稳步增长，绝对贫困历史性消除，高净值群体快速崛起，全球体量最大的消费市场正在形成。另一方面，百年未有之大变局的背景下，地缘政治、贸易战、科技战等外部因素影响越来越大，我国必须建成以内循环为主体的消费型经济体来抵消外部不利因素的干扰。扩大消费可以提升实体部门整体收入，继而提升员工薪资收入，进一步内生性地促进消费增长，形成正向循环。减税、消费券等财政支出则可以通过税收增长得到补充，发挥出财政支出的乘数效应。今年4月，新“国九条”正式发布。政策面对资本市场的定位由侧重融资属性转变为投融资属性并重，推动资本市场高质量发展。对于投资属性的强化意味着未来资本市场将成为国家、社会、企业、居民进行资产配置的“大舞台”，因此，未来将进一步完善促进社保基金、保险资金等中长线资金进入股市的制度安排，优化资源配置，共享企业业绩增长以及经济增长的红利。对股市而言，促消费政策能够提振企业的需求端，从而扭转此前内需偏弱的态势，促进企业业绩预期的修复。因此，在未来财政转向扩大消费的预期下，上市公司业绩修复的预期较强，股指中长期上行的逻辑未变。具体来看，在宏观氛围较为乐观的背景下，“困境反转”以及“估值弹性强”的中小盘股更容易受到交易资金的青睐。9月24日以来，本轮反弹行情的主要增量资金来自个人投资者以及融资资金，市场风格偏向中小盘成长股。因此，该阶段IM与IC较为强势，近期IM与IC冲高后有所回落。随着估值端的修复，未来市场逻辑将由一致预期下估值修复转为政策落地生效后业绩兑现。从行业板块来看，餐饮住宿、旅游文娱等可选消费领域将受到明显提振。（作者期货投资咨询从业证书编号Z0018163）来源：期货日报网
期货日报网2024-11-15
有色集体回调，金银连续走弱-2024年11月14日申银万国期货每日收盘评论
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海外地缘风险事件可能降温，再通胀逻辑下美联储降息路径可能受阻，年内涨幅较高有调整需求，美元强势下黄金出现连续下跌。从利率市场上看市场已经计价到明年底的降息幅度降至75bp的情况。考虑到特朗普赢得大选短期内还不会对经济数据以及美联储政策方面造成具体影响，12月会议会有新的点阵图和经济数据预期，是关注美联储预期是否有实质变化的重要观测窗口。长期黄金上行驱动依然坚实，但考虑全年涨幅，除非在地缘风险事件进一步升级、亦或是实际利率继续下行接棒推动黄金，年内对于金银趋于谨慎。短期来看看，利率市场对再通胀预期下美联储政策放缓的定价已经计价到位，黄金依然是市场存在逢低买入冲动的品种，但情绪面的平复和反馈需要1、评估近期特朗普政府发布的更明确的相关政策基调，2、12月利率会议美联储在消化完新政府政策预期后货币框架的重新调整；3、交易依据重新回归数据指引。【铜】铜：日间铜价收低，受美元走强影响。精矿加工费略有回升，总体低位，近期国内冶炼产量增速放缓明显。根据国家统计局数据来看，国内下游需求总体稳定向好，电网带动电力投资高增长，家电产量延续增长，新能源渗透率提升有望巩固交通设备行业铜需求，地产数据依旧低迷，需要持续关注。铜价短期偏弱。建议关注美元、人民币汇率、库存和基差等变化。【锌】锌：日间锌价收涨超1%。目前精矿加工费低迷，冶炼利润缩窄，国内锌产量出现减产迹象。由国家统计局数据来看，国内汽车产销正增长，基建稳定增长，家电表现良好，地产行业刺激政策持续出台。锌价短期可能偏弱。建议关注美元、人民币汇率、冶炼产量等。【铝】铝：今日沪铝主力合约收跌1.25%。宏观角度，美国10月CPI数据基本符合预期，有色板块整体承压。基本面角度，氧化铝盘面有所回落，但现货表现依然强势，预计短期内氧化铝下方支撑较强。近期西北地区运输问题改善，国内电解铝去库趋势被打断。展望后市，宏观环境下有色板块或整体承压，但低库存给到铝价一定支撑，短期内铝价或小幅下调后持稳运行。【镍】镍：今日沪镍主力合约收跌1.01%。据SMM消息，印尼RKAB配额审批继续放量，印尼内贸红土镍矿或出现边际宽松的趋势，可出口量有所提升。而菲律宾镍矿主产区雨季将至，市场预计当地可供出口镍矿量或偏少。我国镍生铁生产利润有所修复，但下游不锈钢需求难言乐观。短期内，镍市预计多空因素交织，镍价或宽幅震荡运行。【碳酸锂】碳酸锂：根据SMM数据，供应端周度产量环比增加401吨至13765吨，其中锂辉石提锂环比增加170吨至7301吨，锂云母提锂环比增加256吨至2300吨，盐湖提锂环比减少112吨至2714吨，回收提锂环比增加87吨至1450吨。11月预计碳酸锂产量环比增加10%至6.33万吨，其中锂辉石和回收提锂环比增加，锂云母提锂和盐湖提锂环比下降。需求端预计11月三元材料产量环比下降5%至55960吨，各系别不同程度下降、预计磷酸铁锂产量环比增加7%至279019吨。库存端周度碳酸锂库存环比下降2.9%至约11.07万吨，下游库存减少1.3%至约3.10万吨，其他环节增加4.1%至约4.40万吨，冶炼厂减少11.6%至约3.58万吨。旺季持续性较强，传统“金九银十”后依然维持社库去库态势，价格不宜过度看空。不过市场成交情况仍旧提升有限，警惕上方产业套保压力。 05 农产品【白糖】白糖：郑糖午后出现下跌。现货方面，广西南华木棉花新糖报价下调40元在6220元/吨，云南南华报价维持在6200元/吨。总体而言，巴西榨季产量下调支撑市场，而北半球其他产区预计增产；同时市场也继续关注天气变化，原油价格和国内消费的变化；另外宏观经济变动也将对糖价产生影响。当前榨季国内制糖成本提高利多糖价。策略上，长期看白糖处于增产周期中，但绝对价格处于较低水平，糖价向下空间有限，投资者可以底部区间操作。【生猪】生猪：生猪价格出现下跌。根据涌益咨询的数据，11月14日国内生猪均价16.45元/公斤，比上一日下跌0.07元/公斤。从周期看，能繁母猪存栏恢复后明年上半年生猪供应有望开始增加。同时市场二次育肥情绪增加不利于近月价格。预计LH01合约波动区间14000—16000。长期看，随着猪价回暖，养殖利润大幅增加，能繁母猪存栏上涨最终将使得生猪供应出现过剩，远期合约可以考虑逢高做空。【苹果】苹果：苹果期货全天震荡。根据我的农产品网统计，截止到2024年11月14日全国冷库库存比例约为63.37%，较上周增加1.07个百分点，较去年同期（20231116）低3.57个百分点。近段时间冷库货源有进有出，各冷库库存数仍旧存在变动，当期仍旧处于库存修正阶段。现货方面，根据我的农产品网的数据，山东栖霞80#纸袋一二级市场价3.5元/斤，与上一日上涨0.2元/斤；陕西洛川70#纸袋半商品市场价3.15元/斤，与上一日持平。策略上，目前苹果交割博弈加剧，预计AP2501合约波动区间6000—8000，操作上建议进行低买高卖的区间操作或者进行买2505空2501的反套操作。【棉花】棉花：郑棉全天继续震荡。现货方面，中国棉花价格指数CCindex3128B报价15396元/吨，较上一日-8元/吨。消息方面，新疆棉花采摘工作接近结束，北疆和东疆棉区采摘已全部采摘，南疆仅剩个别棉区仍有部分手摘棉采摘工作尚未完成，预计下周全疆棉花采摘基本结束。中国棉花信息网公布的报告显示，截至202年11月11日，新疆棉花采摘进度99%，较前一周增加5个百分点。南疆棉区采摘进度约98%，较前周增加8个百分点。总体而言，目前外棉已经跌至成本附近，后市有望呈现底部震荡格局，考虑到棉花价格向下空间有限，投资者可以逢低买入棉花2501合约。【油脂】油脂：今日油脂偏弱运行，MPOB发布11月供需报告，数据显示10月马棕产量为179万吨，环比减少1.35%；10月马来西亚棕榈油出口量为173.24万吨，环比增长11.07%，高于此前市场预期；10月马棕库存为188.46万吨，环比减少6.32%，低于市场预期。从报告数据来看马棕库存下降幅度略大于市场预估，报告对市场影响中性偏多。但由于前期油脂上涨过快，近期资金有获利了解需求导致油脂明显回调。同时近期市场利空传闻不断，一是市场传闻印尼将推迟明年初实施B40掺混计划，二是特朗普提名的美国环境保护署署长候选人对生物燃料行业不友好，美生柴需求或下降，美豆油大幅下挫。从目前宏观环境看特朗普胜选之后，美元指数持续走强，国际大宗商品普遍下跌，短期油脂回调风险较大。【豆菜粕】豆菜粕：今日豆粕震荡收跌，菜粕偏强震荡。USDA公布本月供需报告，美国农业部下调24/25年度美豆单产预估至51.7蒲式耳/英亩，美豆产量由此也下降至44.61亿蒲式耳。对于美豆需求项，本月报告也做了小幅下修。美豆压榨量调减至24.1亿蒲式耳，美豆出口量下调至18.25亿蒲式耳。最终美豆期末库存预估较上月报告下降8000万蒲式耳至4.7亿蒲式耳，库存消费比下降至10.81%，本月报告数据利多。同时受到国内豆粕消息面扰动及贸易摩擦的担忧下短期情绪提振，豆菜粕价格波动加剧。但待情绪消散后，决定行情走势的仍然是后期南美天气变化，若南美天气风险不显著，今年南美大豆丰产仍会长期抑制豆粕上方空间。从目前南美天气来看近期天气稍转干，但整体天气问题不大，南美大豆丰产预期未改，短期连粕预计继续震荡为主。 06 航运指数【集运欧线】集运欧线：周四EC偏弱震荡，02合约收于3095点，下跌1.82%，盘后马士基调降第48周的报价，大柜由4000美金调降至3700美金，11月中下旬船司提涨实际落地进一步打折。随着达飞、HPL和ONE线上运价的相继提涨，已逐渐迎来船司12月的涨价窗口，也是对目前12合约和02合约估值合理性的验证，周一盘后马士基发布12月涨价函，大柜提涨至6000美金，基本在预期之内，周四赫伯罗特将12月大柜报价由5500美金进一步提涨至6100美金。随着11月运价的逐步落地，MSC、HPL和HMM均已调降11月中下旬报价，宣涨打折落地，弱现实对盘面估值影响增加，也使得后续12月提涨实质性落地存疑，基于弱现实对盘面的影响和当下仍处于12月涨价函公布期间，短期盘面预计偏向震荡。当日主要品种涨跌情况
申银万国期货2024-11-15
油脂下挫，再接再“锂”-2024年11月13日申银万国期货每日收盘评论
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海外地缘风险事件可能降温，再通胀逻辑下美联储降息路径可能受阻，年内涨幅较高有调整需求，黄金出现连续下跌。长期黄金上行驱动依然坚实，但考虑全年涨幅，除非在地缘风险事件进一步升级、亦或是实际利率继续下行接棒推动黄金，年内对于金银趋于谨慎。整体上看，利率市场对再通胀预期下美联储政策放缓的定价已经计价到位，情绪面的平复和反馈需要1、评估近期特朗普政府更明确的相关政策基调，2、12月利率会议美联储在消化完新政府政策预期后货币框架的重新调整。【铜】铜：日间铜价收低，受美元持续走强影响。精矿加工费略有回升，总体低位，近期国内冶炼产量增速放缓明显。根据国家统计局数据来看，国内下游需求总体稳定向好，电网带动电力投资高增长，家电产量延续增长，新能源渗透率提升有望巩固交通设备行业铜需求，地产数据依旧低迷，需要持续关注。铜价短期可能偏弱。建议关注美元、人民币汇率、库存和基差等变化。【锌】锌：日间锌价收低，跟随有色集体走弱。目前精矿加工费低迷，冶炼利润缩窄，国内锌产量出现减产迹象。由国家统计局数据来看，国内汽车产销正增长，基建稳定增长，家电表现良好，地产行业刺激政策持续出台。短期期锌价可能偏弱。建议关注美元、人民币汇率、冶炼产量等。【铝】铝：今日沪铝主力合约收跌1.68%。宏观角度，美联储如期降息25个基点，但市场对于后续降息预期有所走弱。基本面角度，短期内氧化铝供应偏紧趋势预计持续，现货价格仍具上行支撑。国内西北电解铝运输问题有所改善，国内电解铝去库趋势被打断。据SMM数据，11月11日国内主流消费地电解铝锭库存约为57.6万吨，较上周四增加1.3万吨。展望后市，宏观环境下有色板块或整体承压，叠加电解铝去库趋势扭转，短期内铝价或有所下调。【镍】镍：今日沪镍主力合约收跌1.3%。据SMM消息，印尼RKAB配额审批继续放量，印尼内贸红土镍矿或出现边际宽松的趋势，可出口量有所提升。而菲律宾镍矿主产区雨季将至，市场预计当地可供出口镍矿量或偏少。我国镍生铁生产利润有所修复，但下游不锈钢需求难言乐观。短期内，镍市预计多空因素交织，镍价或宽幅震荡运行。【碳酸锂】碳酸锂：供应端周度产量环比增加401吨至13765吨，其中锂辉石提锂环比增加170吨至7301吨，锂云母提锂环比增加256吨至2300吨，盐湖提锂环比减少112吨至2714吨，回收提锂环比增加87吨至1450吨。11月预计碳酸锂产量环比增加10%至6.33万吨，其中锂辉石和回收提锂环比增加，锂云母提锂和盐湖提锂环比下降。需求端预计11月三元材料产量环比下降5%至55960吨，各系别不同程度下降、预计磷酸铁锂产量环比增加7%至279019吨。库存端周度碳酸锂库存环比下降2.9%至约11.07万吨，下游库存减少1.3%至约3.10万吨，其他环节增加4.1%至约4.40万吨，冶炼厂减少11.6%至约3.58万吨。旺季持续性较强，传统“金九银十”后依然维持社库去库态势，价格不宜过度看空。不过市场成交情况仍旧提升有限，警惕上方产业套保压力，震荡偏强运行。 05 农产品【白糖】白糖：白糖尾盘出现回落。现货方面，广西南华木棉花新糖报价下调20元在6260元/吨，云南南华报价维持在6200元/吨。总体而言，巴西榨季产量下调支撑市场，而北半球其他产区预计增产；同时市场也继续关注天气变化，原油价格和国内消费的变化；另外宏观经济变动也将对糖价产生影响。当前榨季国内制糖成本提高利多糖价。策略上，长期看白糖处于增产周期中，但绝对价格处于较低水平，糖价向下空间有限，投资者可以底部区间操作。【生猪】生猪：生猪价格上下震荡。根据涌益咨询的数据，11月13日国内生猪均价16.52元/公斤，比上一日下跌0.05元/公斤。从周期看，能繁母猪存栏恢复后明年上半年生猪供应有望开始增加。同时市场二次育肥情绪增加不利于近月价格。预计LH01合约波动区间14000—16000。长期看，随着猪价回暖，养殖利润大幅增加，能繁母猪存栏上涨最终将使得生猪供应出现过剩，远期合约可以考虑逢高做空。【苹果】苹果：苹果期货小幅上涨。根据我的农产品网统计，截至2024年11月6日，全国主产区苹果冷库库存量为813.44万吨，低于去年同期（2023年11月8日950.37万吨）136.93万吨，跌幅14.41%。由于目前部分主产区入库工作还在进行中，本期库存仅反应当前全国入库进度，不代表最终入库高峰值。现货方面，根据我的农产品网的数据，山东栖霞80#纸袋一二级市场价3.5元/斤，与上一日上涨0.2元/斤；陕西洛川70#纸袋半商品市场价3.15元/斤，与上一日持平。策略上，目前苹果交割博弈加剧，预计AP2501合约波动区间6000—8000，操作上建议进行低买高卖的区间操作或者进行买2505空2501的反套操作。【棉花】棉花：棉花期货全天震荡。现货方面，中国棉花价格指数CCindex3128B报价15404元/吨，较上一日+28元/吨。消息方面，美国种植带降雨阻碍田间作业，收割进展有所放缓，但仍快于正常水平，阿肯色州、路易斯安那州、密西西比州和密苏里州已接近尾声。近期热带风暴“拉斐尔"可能给得州到东南地区带来强降雨造成田间采摘作业或被迫短时暂停，给棉花收割带来阻力，持续关注主产区天气状况对收割工作的影响。美国农业部(USDA)在每周作物生长报告中公布称，截至11月10日当周，美国棉花收割率为71%，较之前一周提升8个百分点，明显快于去年同期，亦快于五年平均水平。总体而言，目前外棉已经跌至成本附近，后市有望呈现底部震荡格局，考虑到棉花价格向下空间有限，投资者可以逢低买入棉花2501合约。【油脂】油脂：今日油脂大幅下挫，MPOB发布11月供需报告，数据显示10月马棕产量为179万吨，环比减少1.35%；10月马来西亚棕榈油出口量为173.24万吨，环比增长11.07%，高于此前市场预期；10月马棕库存为188.46万吨，环比减少6.32%，低于市场预期。从报告数据来看马棕库存下降幅度略大于市场预估，报告对市场影响中性偏多。但由于前期油脂上涨过快，近期资金有获利了解需求导致油脂明显回调。同时近期市场利空传闻不断，一是市场传闻印尼将推迟明年初实施B40掺混计划，二是特朗普提名的美国环境保护署署长候选人对生物燃料行业不友好，美生柴需求或下降，美豆油大幅下挫。从目前宏观环境看特朗普胜选之后，美元指数持续走强，国际大宗商品普遍下跌，短期油脂回调风险较大。【豆菜粕】豆菜粕：今日豆菜粕震荡收跌。USDA公布本月供需报告，美国农业部下调24/25年度美豆单产预估至51.7蒲式耳/英亩，美豆产量由此也下降至44.61亿蒲式耳。对于美豆需求项，本月报告也做了小幅下修。美豆压榨量调减至24.1亿蒲式耳，美豆出口量下调至18.25亿蒲式耳。最终美豆期末库存预估较上月报告下降8000万蒲式耳至4.7亿蒲式耳，库存消费比下降至10.81%，本月报告数据利多。同时受到国内豆粕消息面扰动及贸易摩擦的担忧下短期情绪提振，豆菜粕价格波动加剧。但待情绪消散后，决定行情走势的仍然是后期南美天气变化，若南美天气风险不显著，今年南美大豆丰产仍会长期抑制豆粕上方空间。从目前南美天气来看近期天气稍转干，但整体天气问题不大，南美大豆丰产预期未改，短期连粕预计继续震荡为主。 06 航运指数【集运欧线】集运欧线：周三EC震荡，02合约收于3180点，上涨2.26%。随着达飞、HPL和ONE线上运价的相继提涨，已逐渐迎来船司12月的涨价窗口，也是对目前12合约和02合约估值合理性的验证，周一盘后马士基发布12月涨价函，大柜提涨至6000美金，基本在预期之内。随着11月运价的逐步落地，MSC、HPL和HMM均调降11月中下旬报价，宣涨打折落地，弱现实对盘面估值影响增加，也使得后续12月提涨实质性落地存疑，基于弱现实对盘面的影响和当下仍处于12月涨价函公布期间，短期盘面可能偏向震荡。当日主要品种涨跌情况
申银万国期货2024-11-14
合成橡胶易跌难涨
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，我们认为，利空驱动来自三方面：首先，美联储降息节奏和路径将随着特朗普胜选而出现不确定性，此前乐观宏观因子减弱。其次，近期原油期货价格呈现易跌难涨的走势，成本端支撑减弱。最后，合成胶产业因子出现危机。海外国家对我国轮胎实施反倾销打击或削弱合成胶需求预期。虽然美联储在11月议息会议中如期降息，但由于美国政治环境的复杂性，下一届美国政府的财税政策或成为影响2025年市场的重要变量，未来货币政策的不确定性显著加大。当前美国多家金融机构已经削减了对美联储12月大幅降息的预期，预期降息25个基点的概率由特朗普当选前的83%下降至65%。由于下一届美国政府可能对移民实施更严格的限制并提高进口关税，这些政策会刺激通胀并改变美联储的利率路径。因此，美联储在评估新政策对通胀和经济增长可能造成的影响时，会暂停降息，预计美联储将在明年1月至7月期间维持利率稳定。鉴于以上考虑，预计2025年美联储降息节奏或出现放缓可能，此前偏乐观的宏观预期出现减弱迹象。为了提振短期国际原油期货价格低迷态势，原本计划于今年11月底开始实施增产计划的OPEC+产油国采取延后一个月的措施。从中长期角度来看，干预效果收效甚微。因为经历长期减产措施以后，OPEC+产油国内部分歧较大。面对美国争夺原油市场份额的态势，未来OPEC+产油国放松干预，增加原油产量的趋势将逐渐明朗。与此同时，基于未来全球经济增速放缓压力，全球三大能源机构在10月的月度报告中再度调降2024年和2025年全球原油需求预期。其中，OPEC组织在周二发布的11月全球原油市场展望中连续第四个月下调2024年和2025年的石油需求增长预期，令OPEC的增产前景愈发模糊。OPEC将2024年全球原油需求增长预期削减10.7万桶/天，至182万桶/天，将2025年的需求也下修了10.3万桶/天，至154万桶/天。 2024年9月墨西哥确定对从中国进口的卡车和公共汽车轮胎征收的反补贴和反倾销税将至少持续到2029年。2024年8月27日，英国公布了对从中国进口的卡车和公共汽车轮胎的反倾销和反补贴措施的两次过渡审查的初步调查结果，或导致部分中国轮胎企业商用车胎的双反金额可能要超过每条1000元。受此影响，国内轮胎产销出口增速有所放缓。据统计，2024年9月我国橡胶轮胎外胎产量为9660.3条，同比增长6.3%，增速弱于今年上半年。1—9月国内橡胶轮胎外胎产量为83354.6万条，同比增长9.1%，增速较1—8月小幅下滑。出口方面，2024年9月新的充气橡胶轮胎出口量为6186万条，同比增长6%，但环比减少759万条。1—9月累计出口新的充气橡胶轮胎为50761万条，同比增长9.9%，增速也较1—8月出现小幅回落。综上来看，随着特朗普当选下一届美国总统，新政实施或改变美联储的利率路径，放缓降息节奏，削弱此前偏乐观的宏观预期。与此同时，原油期货供需结构转弱，合成胶成本支撑作用减弱。此外，轮胎出口面临潜在风险或弱化未来合成胶需求。基于上述考虑，预计后市国内合成胶期货2501合约或继续维持弱势格局运行。（作者单位：宝城期货）来源：期货日报网
期货日报网2024-11-14
原油维持偏弱格局
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利率稳定。鉴于以上考虑，预计2025年美联储降息节奏或放缓，此前偏乐观的宏观预期出现减弱迹象。供需结构转弱为了提振短期国际原油期货价格低迷态势，OPEC+推迟原本计划于今年11月底开始的增产计划，但从中长期角度来看，干预效果收效甚微。因为经历长期减产措施以后，OPEC+内部分歧较大。未来OPEC+放松干预、增加原油产量的趋势将逐渐明朗。据统计，2024年OPEC原油产量2633万桶/天，环比增加19.5万桶/天。其中，利比亚油田全面恢复生产以后，原油增幅最大，产量明显反弹。国际货币基金组织发布的最新一期《世界经济展望报告》显示，在通货紧缩过程中，全球经济保持了异常强劲的韧性，预计2024年和2025年全球经济增速为3.2%。与7月发布的预测相比，2024年全球经济增长预期保持不变，2025年预测值则下调0.1个百分点。基于未来全球经济增速放缓压力，全球三大能源机构在10月的报告中再度调降2024年和2025年全球原油需求预期。国际油市净多头寸减少步入2024年11月以来，国际原油期货价格呈现易跌难涨的走势，市场做多力量显著减弱。截至2024年11月5日，WTI原油非商业净多持仓量维持在196088张，周度大幅增加44211张，较10月均值172051张大幅增加24037张，增幅达13.97%。与此同时，截至2024年11月5日，Brent原油期货基金净多持仓量维持在114108张，周度大幅增加17021张，较10月均值101642张大幅增加12466张，增幅达16.75%。总体来看，受地缘因素减弱的影响，以及原油自身供需预期转弱的拖累，国际原油期货市场做多热情明显回落。综上，原油市场“特朗普交易”折价效应凸显，与此同时，伴随着2025年美联储降息节奏的放缓，此前偏乐观的宏观预期出现减弱迹象。此外，原油供应端宽松预期不断增强，需求预期依然持续调降，油市供需结构转弱或导致后市国内外原油期货价格呈现易跌难涨的走势。（作者期货投资咨询从业证书编号Z0001617）来源：期货日报网
期货日报网2024-11-13
锂价连涨，金银回落-2024年11月12日申银万国期货每日收盘评论
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海外地缘风险事件可能降温，再通胀逻辑下美联储降息路径可能受阻，年内涨幅较高有调整需求，黄金未能延续涨势。长期黄金上行驱动依然坚实，但考虑全年涨幅，除非在地缘风险事件进一步升级、亦或是实际利率继续下行接棒推动黄金，否者年内对于黄金的看法趋于谨慎，同步的，由于白银的涨幅很大程度来自于黄金的强势，因此看法同样趋于谨慎。【铜】铜：日间铜价收低，美元走强给铜价带来压力。国内推出大规模化债举措，符合此前市场预期。精矿加工费略有回升，总体低位，近期国内冶炼产量增速放缓明显。根据国家统计局数据来看，国内下游需求总体稳定向好，电网带动电力投资高增长，家电产量延续增长，新能源渗透率提升有望巩固交通设备行业铜需求，地产数据依旧低迷，需要持续关注。铜价中期可能走强。建议关注美元、人民币汇率、库存和基差等变化。【锌】锌：日间锌价收低，跟随有色集体走弱。目前精矿加工费低迷，冶炼利润缩窄，国内锌产量出现减产迹象。由国家统计局数据来看，国内汽车产销正增长，基建稳定增长，家电表现良好，地产行业刺激政策持续出台。中期锌价可能回升。建议关注美元、人民币汇率、冶炼产量等。【铝】铝：今日沪铝主力合约收跌2.54%。宏观角度，美联储如期降息25个基点，但市场对于后续降息预期有所走弱。基本面角度，短期内氧化铝供应偏紧趋势预计持续，现货价格仍具上行支撑。国内西北电解铝运输问题有所改善，国内电解铝去库趋势被打断。据SMM数据，11月11日国内主流消费地电解铝锭库存约为57.6万吨，较上周四增加1.3万吨。展望后市，宏观环境下有色板块或整体承压，叠加电解铝去库趋势扭转，短期内铝价或有所下调。【镍】镍：今日沪镍主力合约收跌1.39%。据SMM消息，印尼RKAB配额审批继续放量，印尼内贸红土镍矿或出现边际宽松的趋势，可出口量有所提升。而菲律宾镍矿主产区雨季将至，市场预计当地可供出口镍矿量或偏少。我国镍生铁生产利润有所修复，但下游不锈钢需求难言乐观。短期内，镍市预计多空因素交织，镍价或宽幅震荡运行。【碳酸锂】碳酸锂：供应端周度产量环比增加401吨至13765吨，其中锂辉石提锂环比增加170吨至7301吨，锂云母提锂环比增加256吨至2300吨，盐湖提锂环比减少112吨至2714吨，回收提锂环比增加87吨至1450吨。11月预计碳酸锂产量环比增加10%至6.33万吨，其中锂辉石和回收提锂环比增加，锂云母提锂和盐湖提锂环比下降。需求端预计11月三元材料产量环比下降5%至55960吨，各系别不同程度下降、预计磷酸铁锂产量环比增加7%至279019吨。库存端周度碳酸锂库存环比下降2.9%至约11.07万吨，下游库存减少1.3%至约3.10万吨，其他环节增加4.1%至约4.40万吨，冶炼厂减少11.6%至约3.58万吨。旺季持续性较强，传统“金九银十”后依然维持社库去库态势，价格不宜过度看空。不过市场成交情况仍旧提升有限，警惕上方产业套保压力，震荡偏强运行。 05 农产品【白糖】白糖：今日糖价震荡为主。现货方面，广西南华木棉花新糖报价在6280元/吨，云南南华报价上涨10元在6200元/吨。总体而言，巴西榨季产量下调支撑市场，而北半球其他产区预计增产；同时市场也继续关注天气变化，原油价格和国内消费的变化；另外宏观经济变动也将对糖价产生影响。当前榨季国内制糖成本提高利多糖价。策略上，长期看白糖处于增产周期中，但绝对价格处于较低水平，糖价向下空间有限，投资者可以底部区间操作。【生猪】生猪：生猪价继续反弹。根据涌益咨询的数据，11月12日国内生猪均价16.57元/公斤，比上一日下跌0.15元/公斤。从周期看，能繁母猪存栏恢复后明年上半年生猪供应有望开始增加。同时市场二次育肥情绪增加不利于近月价格。预计LH01合约波动区间14000—16000。长期看，随着猪价回暖，养殖利润大幅增加，能繁母猪存栏上涨最终将使得生猪供应出现过剩，远期合约可以考虑逢高做空。【苹果】苹果：苹果期货全天震荡。根据我的农产品网统计，截至2024年11月6日，全国主产区苹果冷库库存量为813.44万吨，低于去年同期（2023年11月8日950.37万吨）136.93万吨，跌幅14.41%。由于目前部分主产区入库工作还在进行中，本期库存仅反应当前全国入库进度，不代表最终入库高峰值。现货方面，根据我的农产品网的数据，山东栖霞80#纸袋一二级市场价3.5元/斤，与上一日上涨0.2元/斤；陕西洛川70#纸袋半商品市场价3.15元/斤，与上一日持平。策略上，目前苹果交割博弈加剧，预计AP2501合约波动区间6000—8000，操作上建议进行低买高卖的区间操作或者进行买2505空2501的反套操作。【棉花】棉花：美棉下跌拖累郑棉。现货方面，中国棉花价格指数CCindex3128B报价15376元/吨，较上一日-30元/吨。消息方面，10月全国新作棉花普遍停止生长，进入采收高峰期，新疆主产区开始大规模机采，内地晴好天气推动采摘进度加快。今年棉花收购价格明显低于去年同期，但棉农期望值也低于往年，大部分接受市场定价积极交售，交售进度已超过七成，快于去年同期水平。中国棉花协会棉农分会公布的调查结果显示，截至10月31日，全国棉花采摘进度为91.9%，同比高出2.7个百分点；交售进度77.4%，较去年同期高出14.8个百分点。交售价格先涨后跌，月均交售价为6.3元/公斤，环比下跌4.5%，同比下跌18.1%。总体而言，目前外棉已经跌至成本附近，后市有望呈现底部震荡格局，考虑到棉花价格向下空间有限，投资者可以逢低买入棉花2501合约。【油脂】油脂：今日油脂回调，MPOB发布11月供需报告，数据显示10月马棕产量为179万吨，环比减少1.35%；10月马来西亚棕榈油出口量为173.24万吨，环比增长11.07%，高于此前市场预期；10月马棕库存为188.46万吨，环比减少6.32%，低于市场预期。从报告数据来看马棕库存下降幅度略大于市场预估，报告对市场影响中性偏多，此外本月美农报告也利多。今日油脂盘面由于资金获利了解出现明显回调，但棕榈油供需延续仍偏紧格局，在产地即将步入减产季的背景下棕榈油基本面较强预计将继续支撑油脂价格。【豆菜粕】豆菜粕：今日豆菜粕震荡调整。USDA公布本月供需报告，美国农业部下调24/25年度美豆单产预估至51.7蒲式耳/英亩，美豆产量由此也下降至44.61亿蒲式耳。对于美豆需求项，本月报告也做了小幅下修。美豆压榨量调减至24.1亿蒲式耳，美豆出口量下调至18.25亿蒲式耳。最终美豆期末库存预估较上月报告下降8000万蒲式耳至4.7亿蒲式耳，库存消费比下降至10.81%，本月报告数据利多。同时受到国内豆粕消息面扰动及贸易摩擦的担忧下短期情绪提振，豆菜粕价格波动加剧。但待情绪消散后，决定行情走势的仍然是后期南美天气变化，若南美天气风险不显著，今年南美大豆丰产仍会长期抑制豆粕上方空间。 06 航运指数【集运欧线】集运欧线：周二EC震荡，02合约收于3159.9点，小幅上涨0.03%。随着达飞、HPL和ONE线上运价的相继提涨，已逐渐迎来船司12月的涨价窗口，也是对目前12合约和02合约估值合理性的验证，周一盘后马士基发布12月涨价函，大柜提涨至6000美金，基本在预期之内。随着11月运价的逐步落地，MSC、HPL和HMM均调降11月中下旬报价，宣涨打折落地，弱现实对盘面估值影响增加，也使得后续12月提涨实质性落地存疑，短期基于弱现实对盘面的影响和当下仍处于12月涨价函公布期间，盘面可能偏向震荡，前期提示正套止盈离场。当日主要品种涨跌情况
申银万国期货2024-11-13
锂价强势上涨，黑色集体下挫-2024年11月11日申银万国期货每日收盘评论
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海外地缘风险事件可能降温，再通胀逻辑下美联储降息路径可能受阻，年内涨幅较高有调整需求，黄金未能延续涨势。长期黄金上行驱动依然坚实，但考虑全年涨幅，除非在地缘风险事件进一步升级、亦或是实际利率继续下行接棒推动黄金，否者年内对于黄金的看法趋于谨慎，同步的，由于白银的涨幅很大程度来自于黄金的强势，因此看法同样趋于谨慎。【铜】铜：日间铜价收低。国内推出大规模化债举措，符合此前市场预期。精矿加工费略有回升，总体低位，近期国内冶炼产量增速放缓明显。根据国家统计局数据来看，国内下游需求总体稳定向好，电网带动电力投资高增长，家电产量延续增长，新能源渗透率提升有望巩固交通设备行业铜需求，地产数据依旧低迷，需要持续关注。铜价中期可能走强。建议关注美元、人民币汇率、库存和基差等变化。【锌】锌：日间锌价收低，跟随有色集体走弱。目前精矿加工费低迷，冶炼利润缩窄，国内锌产量出现减产迹象。由国家统计局数据来看，国内汽车产销正增长，基建稳定增长，家电表现良好，地产行业刺激政策持续出台。中期锌价可能回升。建议关注美元、人民币汇率、冶炼产量等。【铝】铝：今日沪铝主力合约收跌1.29%。宏观角度，美联储如期降息25个基点，但市场对于后续降息预期有所走弱。基本面角度，短期内氧化铝供应偏紧趋势预计持续，现货价格仍具上行支撑。国内个别电解铝厂减产，叠加近期货物运输问题导致到货不及预期，国内电解铝社会库存呈现低位去化趋势。据SMM数据，11月7日国内主流消费地电解铝锭库存约为56.3万吨，较周一减少2.2万吨。展望后市，宏观预期有所反复，货物流通或收紧，短期内铝价或震荡偏强运行。【镍】镍：今日沪镍主力合约收跌1.18%。据SMM消息，印尼RKAB配额审批继续放量，印尼内贸红土镍矿或出现边际宽松的趋势，可出口量有所提升。而菲律宾镍矿主产区雨季将至，市场预计当地可供出口镍矿量或偏少。我国镍生铁生产利润有所修复，但下游不锈钢需求难言乐观。短期内，镍市预计多空因素交织，镍价或宽幅震荡运行。【碳酸锂】碳酸锂：供应端周度产量环比增加401吨至13765吨，其中锂辉石提锂环比增加170吨至7301吨，锂云母提锂环比增加256吨至2300吨，盐湖提锂环比减少112吨至2714吨，回收提锂环比增加87吨至1450吨。11月预计碳酸锂产量环比增加10%至6.33万吨，其中锂辉石和回收提锂环比增加，锂云母提锂和盐湖提锂环比下降。需求端预计11月三元材料产量环比下降5%至55960吨，各系别不同程度下降、预计磷酸铁锂产量环比增加7%至279019吨。库存端周度碳酸锂库存环比下降2.9%至约11.07万吨，下游库存减少1.3%至约3.10万吨，其他环节增加4.1%至约4.40万吨，冶炼厂减少11.6%至约3.58万吨。旺季持续性较强，传统“金九银十”后依然维持社库去库态势，价格不宜过度看空。不过市场成交情况仍旧提升有限，警惕上方产业套保压力，震荡偏强运行。 05 农产品【白糖】白糖：今日内外糖价出现分化。现货方面，广西南华基准报价维持在6280元/吨，云南南华报价上涨40元在6190元/吨。总体而言，巴西榨季产量下调支撑市场，而北半球其他产区预计增产；同时市场也继续关注天气变化，原油价格和国内消费的变化；另外宏观经济变动也将对糖价产生影响。当前榨季国内制糖成本提高利多糖价。策略上，长期看白糖处于增产周期中，但绝对价格处于较低水平，糖价向下空间有限，投资者可以底部区间操作。【生猪】生猪：生猪价低开高走。根据涌益咨询的数据，11月11日国内生猪均价16.72元/公斤，比上一日下跌0.04元/公斤。从周期看，能繁母猪存栏恢复后明年上半年生猪供应有望开始增加。同时市场二次育肥情绪增加不利于近月价格。预计LH01合约波动区间14000—16000。长期看，随着猪价回暖，养殖利润大幅增加，能繁母猪存栏上涨最终将使得生猪供应出现过剩，远期合约可以考虑逢高做空。【苹果】苹果：苹果期货出现上涨。根据我的农产品网统计，截至2024年11月6日，全国主产区苹果冷库库存量为813.44万吨，低于去年同期（2023年11月8日950.37万吨）136.93万吨，跌幅14.41%。由于目前部分主产区入库工作还在进行中，本期库存仅反应当前全国入库进度，不代表最终入库高峰值。现货方面，根据我的农产品网的数据，山东栖霞80#纸袋一二级市场价3.5元/斤，与上一日上涨0.2元/斤；陕西洛川70#纸袋半商品市场价3.15元/斤，与上一日持平。策略上，目前苹果交割博弈加剧，预计AP2501合约波动区间6000—8000，操作上建议进行低买高卖的区间操作或者进行买2505空2501的反套操作。【棉花】棉花：棉花全天维持震荡。现货方面，中国棉花价格指数CCindex3128B报价15406元/吨，较上一日+68元/吨。消息方面，中国农业农村部公布农产品供需形势分析报告:本月对新年度棉花产量、消费量和进口量预测维持上月预测不变。棉花采摘进入收尾阶段，整体采摘进度快于往年。据国家棉花市场监测系统数据，截至10月31日，全国新棉采摘进度85.2%，同比提高8.5个百分点。总体而言，目前外棉已经跌至成本附近，后市有望呈现底部震荡格局，考虑到棉花价格向下空间有限，投资者可以逢低买入棉花2501合约。【油脂】油脂：今日菜棕油延续强势，豆油震荡收跌。今日MPOB发布11月供需报告，数据显示10月马棕产量为179万吨，环比减少1.35%；10月马来西亚棕榈油出口量为173.24万吨，环比增长11.07%，高于此前市场预期；10月马棕库存为188.46万吨，环比减少6.32%，低于市场预期。从报告数据来看马棕库存下降幅度略大于市场预估，报告对市场影响中性偏多。此外本月美农报告也利多，棕榈油供需延续偏紧格局，在产地即将步入减产季的背景下棕榈油基本面较强预计将继续带动油脂板块走强。【豆菜粕】豆菜粕：今日豆菜粕偏强运行。USDA公布本月供需报告，美国农业部下调24/25年度美豆单产预估至51.7蒲式耳/英亩，美豆产量由此也下降至44.61亿蒲式耳。对于美豆需求项，本月报告也做了小幅下修。美豆压榨量调减至24.1亿蒲式耳，美豆出口量下调至18.25亿蒲式耳。最终美豆期末库存预估较上月报告下降8000万蒲式耳至4.7亿蒲式耳，库存消费比下降至10.81%，本月报告数据利多。同时受到国内豆粕消息面扰动及贸易摩擦的担忧下短期情绪提振，豆菜粕价格波动加剧。但待情绪消散后，决定行情走势的仍然是后期南美天气变化，若南美天气风险不显著，今年南美大豆丰产仍会长期抑制豆粕上方空间。 06 航运指数【集运欧线】集运欧线：周一EC下跌，近远月继续分化，02合约收跌3.18%，04合约之后的远月合约盘中触及跌停。盘后最新公布的SCFIS欧线为2526.04点，对应于第45周的离港结算价，较上期上涨11.8%，连续第三周反弹，反映船司在11月中上旬的提涨，对应大柜运价为4000美金，低于船司线上提涨均价。目前盘面还是符合强预期推动估值中枢上移的逻辑，加上特朗普赢得美国总统大选后，市场对于接下来的提前抢运预期，使得11月中上旬宣涨落地的打折并未对市场造成明显回调。随着达飞和ONE的相继提涨，已逐渐迎来船司12月的涨价函，也是对目前12合约和02合约估值合理性的验证，随着11月运价的逐步落地，线下运价低于线上显性运价的弱现实或对盘面估值影响有望增加，短期追高性价比有限。接下来一方面关注主要船司12月的涨价函，尤其是马士基，另一方面关注11月提涨落地不及预期下，盘面对弱现实的计价。近远月由于分别受到挺价强预期和明年复航可能性的影响表现分化，若近月12和02合约对弱现实的计价增加，前期提示12-06或12-08的正套止盈离场。当日主要品种涨跌情况
申银万国期货2024-11-12
区间波动
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吨，最低价5787元/吨。国际方面，受美联储降息影响，ICE原糖期货先跌后涨。印度糖和生物能源制造商协会预计，印度2024/2025榨季糖产量将小幅下降至3330万吨，上榨季为3406万吨。巴西10月出口糖372.94万吨，日均出口16.87万吨，同比增加29.75%。花生方面，上周花生主力期货价格持续震荡，上周一开盘价8260元/吨，上周五收盘价8238元/吨，最高价8318元/吨，最低价8314元/吨。油厂陆续进场收购，下游需求仍偏弱。今年花生面积增加，但单产减少，预计今年花生产量与去年持平。花生陆续上市，下游需求仍较弱，新季花生价格短期稳定。目前市场交易农户卖花生节奏、油厂收购节奏，花生现货底部震荡，目前花生价格基本在4.2元/斤附近，盘面窄幅震荡。综上，上周农期综指所纳品种走势中，各品种走势差异较大，涨跌不一，最终在综合指数上表现为震荡走势。接下来预期各品种走势以震荡为主，农期综指延续震荡的可能性较大。（郑商所指数开发相关业务，请联系朱林，0371-65613865）来源：期货日报网
期货日报网2024-11-12
原油上方空间受限
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比增加50万吨，同比下滑12%。关注美联储降息节奏美联储11月降息25个基点，符合市场预期。11月7日，美联储将基准利率下调25个基点，至4.50%～4.75%，为连续第二次降息，符合市场预期。美联储在其声明中删除通胀部分 “更有信心”一词，但又表示该词的省略不代表对通胀黏性的任何暗示。未来特朗普上任后，对内实行减税，对外限制移民，进一步加强债务和经济扩张，通胀预期或有所加强，美联储降息节奏可能受到影响，需进一步跟踪美国通胀情况。展望后市，特朗普当选美国总统，其贸易关税壁垒、提升美国原油产量、增加出口的政策主张，从供需角度均利空原油价格，但对待伊朗的态度存在较大的不确定性，地缘风险存在上行可能。因此，需关注其政策推行的顺序。原油需求端疲软，供应存在增加可能，中长期油价上方空间预计相对有限。（作者单位：海证期货）来源：期货日报网
期货日报网2024-11-12
IC和IM相对占优
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额23494亿元，市场情绪保持高位。美联储降息空间受限特朗普在美国大选中获胜，并且美国共和党有较大概率拿下国会参众两院，市场较为关注特朗普政策主张对资产价格的影响。其政策主张包括将《2017年减税和就业法案》中的临时税收减免政策永久化，将企业所得税从21%降至15%；对所有进口商品加征10%的关税，对中国商品加征60%的关税；加强边境管理，减少合法及非法移民数量；支持传统化石能源，减少新能源补贴，扩大国内石油和天然气生产；加大基建投资，推动制造业回流；反对对AI的过度监管；计划结束俄乌冲突，支持以色列。整体看，特朗普对内减税、扩大基建投资、支持制造业回流等政策主张均有望提振美国经济，同时对外加税、收紧移民政策会导致美国通胀反弹。因此特朗普上台后，美元指数和美债利率可能继续上行。美联储将联邦基金利率目标区间下调至4.5%~4.75%，会议声明与9月相比有一些变化，对就业的描述从“增长放缓”改为“总体上有所缓解”，9月对通胀的措辞为“通胀已朝着2%的目标取得了进一步进展”，11月删除了“进一步”以及“对通胀可持续地向2%迈进获得了更大的信心”的表述。从会议声明看，美联储对通胀的态度更为谨慎，对通胀上行风险的担忧增加。鲍威尔在发布会上强调美联储没有预设的政策路径，未来的降息路径由数据决定。若通胀中枢抬升，明年美联储的降息空间将受到限制，降息节奏可能放缓。据CME美联储观察，目前市场预计12月降息25个基点，2025年还有50个基点的降息空间。国内财政政策预期仍在对国内而言，贸易摩擦风险有可能增加，明年我国出口将承压，因此加大逆周期调节力度提振内需的必要性提升，市场对财政政策加码的预期升温。 11月8日，全国人大常委会办公厅举行新闻发布会，主要内容包括：一是安排6万亿元债务限额置换地方政府存量隐性债务，2024—2026年每年2万亿元。二是从2024年开始，连续5年每年从新增地方政府专项债券中安排8000亿元，专门用于化债，累计可置换隐性债务4万亿元。三是2029年及以后年度到期的棚户区改造隐性债务2万亿元，仍按原合同偿还。根据以上政策，2028年之前，地方隐性债务总额从14.3万亿元下降至2.3万亿元，平均每年消化额从2.86万亿元减为4600亿元，5年累计可节约地方利息支出6000亿元左右。本次会议政策集中于化债方面，规模基本符合市场预期。另外，会议提到房地产相关税收政策、特别国债补充国有大型商业银行核心一级资本、专项债券支持收储和土储等都在推进过程中，同时明年将实施更加给力的财政政策，包括提升赤字空间、扩大专项债券发行规模、继续发行超长期特别国债、加大力度支持大规模设备更新、扩大消费品以旧换新的品种和规模等。往后看，政策预期有望继续发酵，增量政策将继续出台。投资者需关注12月中央政治局会议和中央经济工作会议对明年宏观政策的定调。综上，除了化债政策，其他增量政策有望陆续出台。短期股市将维持震荡整理走势，待基本面预期进一步改善后有望再度上行。风格方面，本轮行情增量资金主要来自个人投资者，资金偏好更契合小盘成长风格，IC和IM相对占优。来源：期货日报网
期货日报网2024-11-11

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