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中证商品期货指数8月跌幅收窄
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产品、黑色金属及能源化工。贵金属方面，美联储降息周期临近，8月央行年会鲍威尔宣称无需过多考量通胀，美联储降息阻碍减少，利率驱动对贵金属的利多支撑得以延续。有色金属亦受到降息政策预期提振，且低估值因素驱动部分有色金属供需好转。农产品方面，与经济周期的低相关性决定了农产品相对抗跌，但农产品供应增长压力抑制了天气题材热度带来的上涨空间，农产品板块录得负收益。黑色金属方面，需求淡季下负反馈持续抑制下游补库及开工意愿。能源化工方面，油价持续受到海外经济下行风险和OPEC+成员国供应恢复预期影响，原料支撑回落带动化工品估值下移，故能源化工板块8月录得较大跌幅。图为中证商品期货指数走势二是从品种维度看，对中证商品期货指数收益率绝对值贡献度最大的5个品种依次为：中质含硫原油、热轧卷板、纯碱、精对苯二甲酸及螺纹钢，分别从属于能源化工及黑色金属板块。原油方面，原油需求远景预期较弱，三大机构均下调了全球原油需求增速。供应端增产预期较强，OPEC+成员国曾计划今年四季度启动增产，其中包括从10月起将逐月增加产量18万桶/天。热轧卷板方面，受益于出口需求强劲，过去相当长一段时间内热轧卷板维持高供应、高需求格局。8月，钢厂处于降负荷周期，热轧卷板减产幅度相对较小，同时海外反倾销对热卷出口的利空导致热卷库存压力持续显现。纯碱方面，需求疲弱导致纯碱累库压力较大，估值重心下移。疲弱的地产需求下，浮法玻璃冷修预期不断提升，且光伏玻璃供应量降幅较大。图为各品种对中证商品期货指数收益率贡献度精对苯二甲酸方面，供需逐渐转向宽松，而成本支撑下移，致使精对苯二甲酸估值跟随成本支撑一同下移。螺纹钢方面，新老国标置换引发利空逐渐释放后，供需双弱格局持续。虽然螺纹钢库存压力不大，但随着原料支撑下移，螺纹钢估值亦出现下修。三是从大类资产配置维度看，一方面，中长期内中美都处于实际利率亟待下降周期。而短期内美联储降息时点及降息空间预期是扰动市场风险偏好的主要因素。目前市场预期美联储9月降息的概率为90%。从历史经验来看，降息周期早期，相对受追捧的风险资产为贵金属及债权类资产，商品期货表现欠佳。这与8月商品走势较为一致。另一方面，全球大类资产中，国内市场避险属性显现。中长期来看，中证商品指数与股债指数相关性较低，是资产配置的有效工具，有利于投资者优化资产配置结构、分散投资风险。总体来看，8月中证商品期货指数跌幅收窄，有效反映了全球宏观驱动、季节性规律及产业驱动对基础商品价格的影响。（作者单位：东证期货）来源：期货日报网
期货日报网2024-09-18
降息周期开启金价重心上移
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续此轮牛市行情，持续关注经济数据表现和美联储降息预期的变动。在高利率维持和经济不断放缓的背景下，美国通胀延续放缓趋势，但核心通胀的黏性超出市场预期，也不排除未来通胀再度反弹的可能。美国8月CPI同比上涨2.5%，持平预期，较前值2.9%明显下降，连续第五个月放缓，为2021年2月以来最低水平，环比上涨0.2%，持平预期和前值。8月核心CPI同比上涨3.2%，持平预期和前值，此前已经连续四个月放缓，环比上涨0.3%，略高于预期和前值的0.2%，为四个月来最大涨幅。核心通胀率意外上升，主要是因为住房和交通成本加速增长，住房成本环比上涨了0.5%，高于上月0.4%的涨幅，同比增速达到5.2%，为2023年3月以来首次上涨。其中，业主等价租金上涨0.5％，为1月以来最大涨幅，也是连续第二个月上涨，打破了普遍的下降预期。由于美国房屋供应短缺，房价维持高位，住房租金价格上涨可能会进一步推动通胀。另外，美国即将进入降息周期，不排除后续通胀再次反弹的可能。图为COMEX黄金走势周线 “软着陆”是一种在经过加息或货币紧缩政策后成功恢复低通胀状态，却没有因此造成经济衰退的结果。美联储在本轮加息周期下，通胀持续放缓，但经济表现好坏参半，能否成功实现“软着陆”仍有较大不确定性。近期数据显示，美国制造业和服务业景气度仍背离，“软着陆”更多托底制造业下行深度，短期筑底甚至向上的可能性依然较低，叠加国内信用收缩下的弱工业周期，工业品向上反弹的动力相对不足。美国8月ISM制造业指数47.2，预期47.5，前值46.8。其中，新订单指数与生产指数均较前值下滑，且处于荣枯线下方，表明供需双弱。但8月服务业PMI指数表现好于预期，并处于荣枯线上方，8月ISM服务业51.5，略高于预期51.4，7月为51.4。后续重点关注美国制造业能否企稳，这将直接影响市场情绪和美联储未来降息的节奏。降息的过程中美元指数或持续走弱，如果降息斜率比预期更陡，美元将进一步下探，这对大宗商品有较强支撑。美元指数能否企稳取决于经济表现和降息预期的调整，若经济数据企稳，即实现“软着陆”的话，宏观基本面的支撑依然存在。反之，美元大概率会继续下探。 8月份以来，美联储降息预期升温，美债收益率曲线不断下移，10年期国债收益率在8月1日以来一直处于4%以下。值得关注的是，9月6日以来，美国10年期和2年期国债收益率不再倒挂，恢复到正常的收益率曲线形态。主要由于美联储降息在即，短端利率下行预期较强，降息是大势所趋，利率大方向依然是往下走，对贵金属有支撑。综合来看，美联储货币政策预期和宏观经济表现依然是影响贵金属价格走势的重要因素，市场将不断在降息预期和宏观经济表现之间切换。短期美联储降息预期或主导行情，预计在降息靴子落地前，贵金属或以震荡偏强运行为主。重点关注鲍威尔是否释放更多关于未来降息幅度的表态，也需警惕偏鹰表态可能引发的调整风险。中长期来看，降息、再通胀以及避险逻辑或继续提振贵金属价格，长期维持偏多思路。（作者单位：徽商期货）来源：期货日报网
期货日报网2024-09-18
股指短期难改震荡态势
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2.11%、2.23%和2.55%。美联储降息幅度存分歧，关注贸易摩擦后续演化杰克逊霍尔会议之后，市场对9月降息达成共识，但降息路径是市场博弈的焦点。北京时间9月6日晚间，美国劳工统计局公布了8月非农就业报告。数据显示，美国8月非农就业人数增加14.2万，低于预期的16.5万，也低于前值的11.4万；美国8月失业率为4.2%，符合预期，较前值4.3%小幅下降，为今年3月以来首次出现下降。北京时间9月11日晚间，美国劳工统计局公布的报告显示，美国8月CPI同比上升2.5%，连续第5个月回落，符合预期；8月核心CPI同比上升3.2%，符合预期，环比上升0.3%，略超预期。上述数据公布后，市场普遍关注9月17日至18日召开的美联储议息会议。目前，投资者对首次降息幅度的分歧较大。从8月通胀数据来看，虽然美国8月CPI总体放缓，但核心CPI连续第2个月反弹，显示通胀黏性仍在。笔者预期，9月降息25个基点的概率较大。此外，若降息50个基点，则意味着美国经济增长面临更大的压力，美联储倾向于大幅度的宽松货币政策来刺激经济增长，这容易引发市场对经济衰退的担忧，也不利于美联储进行市场预期管理和控制通胀。据参考消息援引美媒的报道，美国政府9月13日确定大幅度上调中国产品进口关税，其中包括对电动汽车加征100%的关税、对太阳能电池加征50%的关税等。9月14日，中国商务部回应美发布提高部分对华301关税最终措施。中方对此强烈不满，坚决反对。同日，商务部宣布决定自2024年9月14日起对原产于加拿大、日本和印度的进口卤化丁基橡胶进行反倾销立案调查。上述消息预计会对相应板块和个股产生影响，建议密切关注。国内经济温和复苏，稳增长加码发力预期升温 9月13日，央行发布8月金融数据。8月，人民币贷款新增9000亿元，虽环比多增6400亿元，但同比少增4600亿元。从结构看，信贷增长放缓主要受企业和居民贷款不振的拖累，票据冲量依旧是信贷增长的主要支撑。8月，社融存量增速回落0.1个百分点，至8.1%，社融规模当月新增3.03万亿元，但同比少增981亿元，表明实体经济融资需求有待进一步释放，政府债券是社融存量增长的主要支撑。8月，M2同比增长6.3%，持平上月；M1同比增长-7.3%，较上月降幅扩大0.7个百分点，商品房销售和居民消费不理想是导致M1增速回落的主要原因。 9月14日，国家统计局发布8月经济数据。数据显示，8月，国内规模以上工业增加值同比实际增长4.5%，较7月回落0.6个百分点。8月，固定资产投资同比增长3.4%，较7月回落0.2个百分点。在资金投放进度加快的背景下，基建投资增速依然下降，表明当前问题不是资金不足，而是资金投放后项目推进速度较慢。8月，社会消费品零售总额同比增长2.7%，较7月回落0.6个百分点，降至去年8月以来次低水平。数据表明，国内经济处于温和复苏阶段，总需求不足是当前经济运行面临的突出矛盾，市场对9月至10月政策面稳增长的预期升温。综合分析，若要整个市场由守转攻，则后续数据对政策效果的验证、企业盈利预期改善是关键。在此之前，市场将延续震荡态势。操作上，建议密切关注国内政策信号。（作者单位：一德期货）来源：期货日报网
期货日报网2024-09-18
分析人士：美国财政政策成为重要影响因素
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月议息会议，钟俊轩表示，当前市场对本次美联储降息的预期幅度存在分歧。市场对美联储降息25BP及50BP的概率定价均为50%。“目前市场预计美联储9月降息50BP的概率达到50%，预期年内3次降息合计将会达到125BP的幅度。在美国不发生经济衰退的条件下，这是现有降息路径中比较激进的一种预期。” 钟俊轩认为，需要重点关注美联储主席鲍威尔的表态以及美联储公布的经济展望报告，其中的失业率、经济增长预期以及点阵图将会显示美联储后续的货币政策路径。基于目前美国劳动力市场、通胀数据以及海外其他央行的货币政策表态，他预计本次美联储对后续的降息操作将会偏谨慎。 “具体来看，首先关注9月降息幅度是否符合预期，并且9月议息会议将会公布最新的‘点阵图’，这是美联储年内降息路径的重要指引，需要关注官方‘点阵图’和市场预期之间是否存在差别。其次，美联储主席鲍威尔在记者会上的发言同样重要，其可能会透露11—12月两次议息会议美联储的降息路径。最后，也要关注美联储对通胀表现、经济增长、就业市场的表态，这是判断后续货币政策变化的重要窗口。”吴梓杰说。对后续的金价表现，吴梓杰认为，美联储降息前后贵金属价格仍将保持较为强势的走势。但是需要注意到，目前市场将降息预期交易得比较充分，而且“抢跑”动作明显，这里存在两个风险：一是如果美联储降息幅度不及预期，市场可能因为预期差而迎来一定调整。另一个则是随着降息落地，前期“抢跑”带来头寸的止盈，可能会引发价格回调。如果两者叠加在一起，会造成一轮比较明显的回调。但是从中长期来看，黄金价格在利率回落、央行购金及地缘冲突增加的背景下仍有较好的上升前景。后续来看，钟俊轩认为，美国财政政策预期将成为贵金属市场交易的重要因素，黄金价格与美国财政赤字水平呈现正相关关系。从美国财政政策角度来看，美国国会预算办公室在最新报告中上调了对本年度财政赤字的预期。当前两位美国总统候选人均展现出了“宽财政”的政策预期，特朗普希望延期其在上一任期所推行的就业与减税法案，哈里斯则主张推行住房补贴计划。从中期来看，美国财政赤字难以得到有效控制，预计赤字将进一步扩大，将会对黄金价格形成显著影响。来源：期货日报网
期货日报网2024-09-18
白银中长期需警惕预期下修
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的价格反弹幅度更大。但这并说不通，即便美联储降息50BP，美国利率仍处于475BP的高位，美国经济下行趋势难以在短期内缓和，市场相当于提前交易了降息后的经济回暖预期。这样推导，另外一种解释就更加合理，即白银的投机属性“发力”，导致白银价格涨幅远超黄金。对白银而言，目前市场在交易降息预期与衰退预期中徘徊。从逻辑节奏上看，降息预期偏前，一旦美联储持续降息，那么美债收益率、美元有望持续回落，有利于降低贵金属的投资成本，利于加强资本配置。此外，虽然美国通胀水平边际已经回落，但当前阶段通胀预期并不太稳定。从供给端的角度来看，中东局势不稳定，导致原油成本维持高位。此外，美国大选在即，如果特朗普获胜，可能加速重提增加关税事宜，贸易政策如果收缩，也有加剧通胀的可能。从需求端的角度看，降息则有利于恢复以耐用品、地产消费为代表的需求，也有加剧通胀的可能。在此阶段，白银或有上行可能，即便下跌也可能不太流畅。回顾历史情形，通常经济下行压力不大情形下降息预期“抢跑”更为明显。6月以来，虽未实施降息，但美债实际收益率已形成跌势。如果出现以下几种情形，“抢跑”的降息预期可能出现显著下修：一是美联储9月议息会议不降息，二是美联储9月议息会议如期降息，三是美联储本次降息后进入观察阶段，并不连续降息。从就业、消费等多个维度来看，美国经济已有放缓迹象，但年内衰退的风险较低。一是恰逢美国大选之年，政策对经济韧性的支撑较大。去年市场讨论美国衰退的可能性较多，如美债利率长短端倒挂、美国银行持续亏损、市场曾数次交易银行破产风险，以及相关流动性风险，但今年市场对美国衰退担忧大幅削减。笔者认为，由于美国通过财政开支释放了大量的流动性，美国银行的风险被掩盖，这背后可能与美国两党的政治博弈有关，而非真实的经济增长显现。随着美国大选落幕，高利率对经济的约束预计将逐步真实地兑现在数据当中。此外，从国内白银现货来看，对白银的价格支撑也比较有限。国内消费疲软，白银跨市比价持续回落。目前白银的下游消费仍偏弱，叠加人民币快速升值，使得此前高企的内外价差迅速收敛，近期白银进口亏损扩大至334元/千克，比价从1.092回落至阶段性低点1.079，显示出白银终端消费可能仍将处于偏弱态势。从中期角度来看（1个月以上），考虑降息预期“抢跑”，美国经济衰退风险加大，市场预期存在较大的下修空间，白银趋势性偏空对待，沪银价格有回归至6500元/千克附近可能。考虑到白银的投机属性较强，单边下行趋势一旦形成，价格下方的空间较大。但短期预计白银价格受到降息预期的推动，仍将维持相对强势。价格区间或仍在相对高位：Comex白银在28~33美元/盎司，沪银在7000~8100元/千克。因此，在投资策略上可以考虑卖出高位看涨期权等较为灵活的策略。（作者单位：金瑞期货）来源：期货日报网
期货日报网2024-09-18
【镍周报】美联储议息会议将至，但全球贸易摩擦加剧
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更偏结构性问题，预计影响相对较弱。虽然美联储降息预计会落地，但市场对此计价较为充分，预计冲击有限。综合来看，镍自身供需处于宽松格局，过剩产能仍待进一步出清，而全球贸易摩擦加剧令需求的前景更为悲观，因此预计节后沪镍指数维持偏弱震荡，沪镍指数运行区间118000—130000。风险提示：宏观风险；印尼产业政策；行业负反馈规模超预期；本周行业重要消息： 1、【英美资源集团聘请顾问出售巴西的两座镍矿】英美资源集团（Anglo American）巴西地区负责人Ana Sanches周一向记者表示，该公司已聘请了财务顾问出售巴西的两座镍矿。公司已经与有意购买这些矿山的公司进行了接触，这些矿山位于巴西戈亚斯州的Barro Alto和Niquelandia地区。这两项资产每年共生产约3.8万吨镍。Sanches没有透露已聘请的财务顾问的姓名，也没有提供具体的销售时间表，但表示她预计今年不会宣布任何交易。他补充说，英美资源集团还可能将其他地区的一些勘探资产与这两座矿山一起出售，具体取决于谈判的进展情况。（MINING.COM） 2、【格林美：印尼青美邦镍资源二期湿法冶炼(1168m3反应器)(HPAL)产线成功开通】格林美公告，于2024年9月10日上午，公司下属控股子公司青美邦新能源材料有限公司(简称“青美邦”)镍资源二期湿法冶炼(1168m3反应器)(HPAL)产线开通仪式在IMIP园区成功举行。至此，公司出海团队经过16个月的顽强拼搏，攻坚克难，完成青美邦镍资源二期工程建设与调试的全部任务，全线开通，工艺运行指标与产品质量指标达到世界先进水平。（格林美） 3、【俄罗斯铜和镍在LME仓库中的份额下降】据外电9月10日消息，伦敦金属交易所(LME)周二公布的数据显示，在LME仓库中，8月俄罗斯铜注册仓单占比从上月的21%降至16%，而中国铜占比从53%升至56%。与此同时，8月俄罗斯镍注册仓单占比从24%降至22%，数量稳定在24,360吨。与此同时，中国镍占比从35%上升到39%。LME一直在通过吸引新的上市品牌来增加其镍合约的流动性，其中包括来自中国和印尼的品牌。今年5月，印尼的一个生产品牌首次获得LME的批准。（文华财经编译）4、【快讯】据彭博，俄罗斯可能考虑限制镍、钛、铀的出口。（华尔街见闻） 5、【淡水河谷下调2024年镍产量预期，上调铁矿石产量预测】淡水河谷周三宣布，将2024年镍产量预测略微下调至15.3万至16.8万吨，低于之前预测的16万至17.5万吨。该公司将此调整归因于淡水河谷印尼公司的部分撤资，该公司已于7月完成撤资。此外，淡水河谷技术事务执行副总裁拉斐尔·比塔尔 (Rafael Bittar) 向路透社表示，该公司预计未来几年将在研发和创新 (RD&I) 领域保持每年超过4亿美元的投资。2023 年该公司在研发和创新方面的投资为4.478亿美元。（上海金属网） 6、【外媒：美国可能会封锁印尼的镍】据亚州日报2024年9月10日消息，美国劳工部将印度尼西亚镍列入使用强迫劳动制造的产品名单，这对这个东南亚国家成为西方和中国公司梦寐以求的电池材料的关键全球供应商的努力是一个潜在的重大挫折。该报告引用了新闻报道和非政府组织关于镍冶炼厂工作条件的各种报告，这些镍冶炼厂集中在印度尼西亚东部的苏拉威西岛和马鲁古岛。（51不锈钢） 7、【8月中国和印尼镍铁产量环比微降】据Mysteel调研统计，8月中国&印尼镍生铁实际产量金属量总计14.71万吨，环比降0.84%，同比减2.75%。中高镍生铁产量14.04万吨，环比减1.18%，同比减2.1%。1-8月镍生铁产量116.77万吨，同比减1.68%，中高镍生铁镍金属产量111.69万吨，同比减1.12%；8月中国镍生铁实际产量金属量2.54万吨，环比减0.94%，同比减23.15%。1-8月镍生铁产量19.64万吨，同比减22.83%；8月印尼镍生铁实际产量金属量12.17万吨，环比减0.87%，同比增2.99%。1-8月镍生铁产量97.10万吨，同比增4.1%。（文华财经） 8、【格林美：与韩国ECOPRO在印尼合作建设“镍资源—前驱体—正极材料”全产业链战略合作体】格林美公告，近日，公司与新能源动力电池用高镍三元正极材料生产商韩国ECOPRO的双方实际控制人就在印尼建设“镍资源—前驱体—正极材料”全产业链战略展开战略研讨，确定双方将共同打造涵盖镍资源湿法冶炼（HPAL）、前驱体、正极材料等环节的全产业链制造体系，提升合作产业链在全球领先的竞争力。双方约定将设立专班来研究战略合作的实施方案并签署相关协议，确保年内落地战略合作。（格林美）工业品组：吴仲楠 F03131472 关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。混沌天成研究院
混沌天成期货2024-09-15
【股指周报】缺乏驱动，股指维持谨慎
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；4）外资投行从各个方面唱空国内经济，美联储降息并不能带来外资的回流；5）唯一可以期待的是A500指数发布后GJD是否会加大救市力度。国内停留在萧条叙事的背景下，短期很难看到股市除GJD以外的增量资金。政策事件：存量房贷利率下调有望月内落地：周中到明年调降80bp基本符合预期，但只是缓解存量按揭压力的话无论是从流动性还是基本面对股指的影响都有限；相反利多债的逻辑更明了。另外，甘肃座谈会上表态：努力完成全年经济社会发展目标任务。策略建议：长期的矛盾需要时间解决，短期看不到增量资金的流入，宽基指数延续下跌趋势；市场想要反转需要增量的财政和货币政策来扭转预期，而之前对于政策的期待在于保5的坚定态度，但本周对于保5的态度有所转变，意味着美联储降息落地后，国内的政策很可能只是货币端小幅的降准降息，那对股指谨慎的看法到年底经济工作会议前很难有转变，看明年赤字率和政策框架是否有调整。
混沌天成期货2024-09-15
欧央行降息，黄金创历史新高-2024年9月13日申银万国期货每日收盘评论
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目投放，电镍过剩格局难有好转，但考虑到美联储降息、印尼镍矿供应偏紧，镍价预计宽幅波动运行。 05 农产品【白糖】白糖：郑糖全天振荡为主。现货方面，广西南华基准报价维持在6260元/吨，云南南华报价上维持在6050元/吨。总体而言，巴西新榨季开榨量偏大则对糖价形成压制，北半球其他产区预计增产；同时市场也继续关注天气变化，原油价格和国内消费的变化；另外宏观经济变动也将对糖价产生影响。当前榨季国内制糖成本提高利多糖价。策略上，长期看白糖处于增产周期中，但绝对价格逐步下降，投资者可以底部区间操作。【生猪】生猪：节前猪价出现反弹。根据涌益咨询的数据，9月13日国内生猪均价19.23元/公斤，比上一日下跌0.25元/公斤。从周期看，能繁母猪存栏下降后下半年生猪供应有望开始减少，价格则有望维持高位。同时市场二次育肥情绪增加有利于近月价格。预计LH11合约波动区间15000—20000。长期看，随着猪价回暖，养殖利润大幅增加，能繁母猪存栏上涨最终将使得生猪供应出现过剩，远期合约可以考虑逢高做空。【苹果】苹果：近月苹果价格再创新低，近月合约贴水继续扩大。根据我的农产品网统计，截至2024年9月11日，全国主产区苹果冷库库存量为32.93万吨，库存量较上周减少9.31万吨。走货较上周环比加快。现货方面，根据我的农产品网的数据，山东栖霞80#纸袋一二级市场价3.5元/斤，与上一日持平；陕西洛川70#纸袋半商品市场价4元/斤，与上一日持平。策略上，目前水果市场消费偏差，且新的交割标准有利于现货交割，预计AP10合约波动区间6000—8000，操作上建议逢高偏空为主。【棉花】棉花：美棉利多驱动，棉花价格继续反弹。现货方面，中国棉花价格指数CCindex3128B报价14869元/吨，较上一日+108元/吨。消息方面，美国农业部在9月供需报告中将美国棉花产量预估下调60万包，至1450万包;将美国棉花期末库存预估下调50万包至400万包。报告还将全球棉花产量预估下调120万包至1.164亿包，将全球期末库存预估从8月的7760万包下调至7650万包。国际棉花咨询委员会ICAC发布的数据显示，全球2024/25年度棉花产量预估为2562.04万吨，同比增加6.2%，2023/24年度产量预估为2412.30万吨。总体而言，目前外棉已经跌至成本附近，后市有望呈现底部震荡格局。【油脂】油脂：今日油脂走势分化，菜油涨幅居前。MPOB发布9月供需报告，8月马来西亚棕榈油产量为189.3万吨，环比增长2.87%；8月马棕出口为152.5万吨，环比减少9.74%。由于出口下降幅度较大，导致8月马棕库存累库。截止到8月底，马来西亚棕榈油库存为188.3万吨，环比增长7.34%，此前市场预估8月马棕库存落在186万吨。本月MPOB报告数据基本符合市场预期，因此报告对市场影响有限。近期受到对加菜籽反倾销调查消息的影响，油脂板块有所提振。但随着情绪逐渐消化，同时国内油脂供应充足格局延续，因此油脂上方空间仍受到限制。【豆菜粕】豆菜粕：今日豆菜粕偏强运行。USDA公布9月供需报告显示，美国2024/25年度大豆单产预估为53.20蒲式耳/英亩，较上月报告持平；美豆产量预估为45.86亿蒲式耳，较上月报告小幅下调0.03亿蒲式耳；对于美豆需求项，本月报告未作过多调整，最终24/25年度美豆期末库存预估为5.5亿蒲式耳，较上月下调0.1亿蒲式耳。由于本月报告调整基本符合预期，对市场影响中性。从近期豆粕情况来看，根据USDA最新作物生长报告，截止到9月8日当周美豆优良率为65%，高于市场预期的63%和上年同期的52%。优良率超预期上调，市场对美国干燥天气的担忧缓解。不过对于巴西干旱的担忧近期有所加强，预计连粕跟随美豆震荡为主。 06 航运指数集运欧线：EC低开震荡，10合约收于2213.6点，12合约收于1790点，分别下跌3.44%和2.56%。盘后公布的SCFI欧线降至2841美金/TEU，环比下降618美金，降幅达17.87%，降幅进一步扩大且跌破3000美金整数关口。马士基盘后公布将wk39至鹿特丹报价二次调降，由4400美金调降至4000美金，一定程度上反映国庆前揽货的压力。最新地中海wk38至鹿特丹大柜报价4890美金，达飞调降至4760美金，长荣已调降至4820美金，OOCL已调降至4500美金，赫伯罗特调降至4600美金，ONE则是将wk39至鹿特丹大柜报价调降至4808美金，主要船司9月中下旬大柜线上报价逐渐接近4500美金，马士基二次调降后或将大柜报价中枢进一步拉至4000美金。SCFI欧线的跌幅扩大加上马士基的二次调降，或使得运价悲观预期再度升温，关注大柜4000美金整数关口能否守住。当日主要品种涨跌情况
申银万国期货2024-09-14
美联储降息在即，商品反弹有力-2024年9月12日申银万国期货每日收盘评论
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月份CPI同比回落幅度不及预期，9月份美联储降息预期较强。基本面角度，电解铝社会库存明显下降，消费旺季逐渐显现。成本端，氧化铝紧平衡格局延续，氧化铝价格支撑强势。供给端，海外电解铝减产而国内产量变动较小，国内电解铝日度产量高位运行，后续上方空间较为有限。需求端，建筑型材需求依然低迷，但工业型材、铝板带箔板块明显回暖，尤其是汽车型材以及3C型材。短期内下游消费或继续回暖，铝加工企业开工率有望提升。根据中汽协数据，8月新能源汽车产销分别为109.2万辆和110万辆，同比增长29.6%和30%。展望后市，随着旺季持续深入，国内电解铝社库有望进一步走低，短期内铝价或以震荡走强运行为主。【镍】镍：今日沪镍主力合约收涨2.8%。俄罗斯总统普京表示或考虑限制铀、钛和镍的出口，此发言对镍价有所刺激。基本面角度，印尼RKAB审批进度有限，当地镍矿供应偏紧，仍有部分镍矿需求依靠外采菲律宾矿。印尼镍铁新建产能逐步释放，但当地镍矿偏紧或限制产量增幅，我国镍铁在利润修复刺激下或出现增产，短期内镍铁承压运行。不锈钢下游采买积极性不高，价格预期仍不乐观。硫酸镍厂商挺价意愿强烈，同时下游对高价硫酸镍接受程度有限，预计硫酸镍价格持稳运行。短期内，随着全球电积镍新项目投放，电镍过剩格局难有好转，但考虑到美联储降息、印尼镍矿供应偏紧，镍价预计宽幅波动运行。 05 农产品【白糖】白糖：白糖价格小幅上涨。现货方面，广西南华基准报价上调20元在6260元/吨，云南南华报价上调10元在6050元/吨。总体而言，巴西新榨季开榨量偏大则对糖价形成压制，北半球其他产区预计增产；同时市场也继续关注天气变化，原油价格和国内消费的变化；另外宏观经济变动也将对糖价产生影响。当前榨季国内制糖成本提高利多糖价。策略上，长期看白糖处于增产周期中，但绝对价格逐步下降，投资者可以底部区间操作。【生猪】生猪：生猪期货继续偏弱。根据涌益咨询的数据，9月12日国内生猪均价19.48元/公斤，比上一日下跌0.15元/公斤。从周期看，能繁母猪存栏下降后下半年生猪供应有望开始减少，价格则有望维持高位。同时市场二次育肥情绪增加有利于近月价格。预计LH11合约波动区间15000—20000。长期看，随着猪价回暖，养殖利润大幅增加，能繁母猪存栏上涨最终将使得生猪供应出现过剩，远期合约可以考虑逢高做空。【苹果】苹果：苹果价格出现回落，近月合约贴水扩大。根据我的农产品网统计，截至2024年9月11日，全国主产区苹果冷库库存量为32.93万吨，库存量较上周减少9.31万吨。走货较上周环比加快。现货方面，根据我的农产品网的数据，山东栖霞80#纸袋一二级市场价3.5元/斤，与上一日持平；陕西洛川70#纸袋半商品市场价4元/斤，与上一日持平。策略上，目前水果市场消费偏差，且新的交割标准有利于现货交割，预计AP10合约波动区间6000—8000，操作上建议逢高偏空为主。【棉花】棉花：棉花价格继续反弹。现货方面，中国棉花价格指数CCindex3128B报价14761元/吨，较上一日+23元/吨。消息方面，国际棉花咨询委员会ICAC发布的数据显示，全球2024/25年度棉花产量预估为2562.04万吨，同比增加6.2%，2023/24年度产量预估为2412.30万吨；全球2024/25年度棉花期末库存预估为1834.29万吨，同比减少1.2%，2023/24年度期末库存预估为1856.27万吨，总体呈宽松格局。总体而言，目前外棉已经跌至成本附近，后市有望呈现底部震荡格局。【油脂】油脂：今日油脂探底回升。MPOB发布9月供需报告，8月马来西亚棕榈油产量为189.3万吨，环比增长2.87%；8月马棕出口为152.5万吨，环比减少9.74%。由于出口下降幅度较大，导致8月马棕库存累库。截止到8月底，马来西亚棕榈油库存为188.3万吨，环比增长7.34%，此前市场预估8月马棕库存落在186万吨。本月MPOB报告数据基本符合市场预期，因此报告对市场影响有限。近期受到对加菜籽反倾销调查消息的影响，油脂板块有所提振。但随着情绪逐渐消化，同时国内油脂供应充足格局延续，因此油脂上方空间仍受到限制。【豆菜粕】豆菜粕：今日豆菜粕震荡收涨，菜粕涨幅居前。近期受到商务部表示将对加拿大进口油菜籽进行反倾销调查，市场预期或造成国内进口菜籽供应减少，菜粕大幅上涨带动豆粕价格有所提振。但由于豆粕供需量级碾压菜粕，因此菜粕市场变动仅给豆粕行情带来短期扰动，豆粕市场行情仍由自身基本面主导。从近期豆粕情况来看，根据USDA最新作物生长报告，截止到9月8日当周美豆优良率为65%，高于市场预期的63%和上年同期的52%。市场对美国干燥天气的担忧缓解，优良率超预期上调，市场多预期9月报告或继续上调美豆单产预估，连粕跟随美豆震荡为主，短期关注usda报告对市场的指引。 06 航运指数集运欧线：EC全天震荡，10合约收于2253.9点，12合约收于1820.2点，分别上涨1.04%和4.35%。自周一最新SCFIS欧线公布后，加上近期船司线上运价调降力度和频次均有所放缓，盘面悲观情绪缓解。目前，周三马士基wk39至鹿特丹开舱，大柜报价维持在4400美金，并未较此前弗利克斯托开舱出现进一步调降，也在一定程度上增加了市场对于9月底运价能够撑在4000美金的信心。最新地中海wk38至鹿特丹大柜报价4890美金，达飞调降至4760美金，长荣已调降至4820美金，OOCL已调降至4500美金，赫伯罗特调降至4600美金，ONE则是将wk39至鹿特丹大柜报价调降至4808美金，主要船司9月中下旬大柜线上报价逐渐接近4500美金，关注马士基后续是否会二次调降。同时，随着十一黄金周的临近，船司提前揽货，关注船司在9月下旬为了装载率而更进一步降价的可能。宏观层面，本周即将迎来欧央行的议息会议，关注宏观货币政策方面可能给盘面带来的积极情绪。当日主要品种涨跌情况
申银万国期货2024-09-13
分析人士：高低硫价差仍有一定上行驱动力
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价格下跌为主。”杨家明道。不过，随着美联储降息达到固定水平，市场恐慌消退，油价企稳，杨家明表示，高硫燃料油或随着原油企稳反弹而逐步企稳。毕竟，高硫燃料油裂解价差与原油绝对价格负相关，但是高硫燃料油供增需减背景下裂解价差或承压。若从燃料油市场来看，杜冰沁预计，短期高低硫价差（LU—FU）仍有一定上行驱动。据杜冰沁介绍，供应端方面，几批抵达新加坡的货物未达产品标准，导致7月底到8月初供应紧张，近几周新加坡低硫下游市场因此得到一定支撑。尽管套利窗口处于开启状态，但贸易商表示9月没有大批来自西方的套利货物流入，更多将在10月抵达。需求方面，随着夏季发电旺季结束，中东和南亚国家对高硫的发电需求逐步走弱，同时国内地炼的炼化进料需求大幅下滑，但是船燃需求稳中向好。在这样的情况下，近几个月以来高低硫相对强弱格局出现逆转。据梁可方介绍，对于燃料油市场而言，9—10月是一个重要的市场环境转换节点，一方面夏季的发电需求和成品油炼化需求环比可能季节性走弱，这意味着如果供应量不出现变化，那么燃料油市场会出现一定程度上的供应过剩，将对现货和期货市场产生明显的利空影响；另一方面，俄罗斯预计在四季度初期开始秋季大检修，作为亚太区域主要的燃料油供应方，大规模的检修将有效缓解需求走弱带来的供应过剩，从而提供给燃料油尤其是高硫价格坚实的支撑。来源：期货日报网
期货日报网2024-09-13

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